中国现制饮品市场持续扩容，呈现供需两旺态势。 供给端门店网络加密与产品创新丰富消费场景；需求端消费频次提升、健康化需求及对软饮的替代效应构成强劲增长动能。 2025年海外扩张从“试点式探索”迈向“系统化布局”， 东南亚为桥头堡，北美、欧洲成新热点， 竞争转向供应链本地化与品牌文化输出 中国人均现制饮品消费量较成熟市场有6-12倍差距，这一差距既是挑战更是确定性增长空间，行业远未触及天花板 中国现制饮品行业已从野蛮生长的爆发期，过渡到增速放缓但质量提升 的"成长期中后段"。 头部品牌凭借供应链、品牌和规模优势持续吞噬市场份额，而缺乏核心竞争力的中小品牌则加速出清。

总结 混合动力不是一种过渡技术，与纯电动技术路线长期共存，战略互补 配备多挡串并联混动变速器的乘用车，在动力性和经济性方面明显优于单挡串并联、功率分流和串联（增程） 中国混合动力技术实现了从跟随到引领，DHE/DHT/DHB技术全面突破，形成了以电驱动为主的中国特色多挡串并联技术路线 混合动力未来竞争的关键是智能化能量管理策略，智能化水平决定了竞争力 动力系统发展超势：系统高效化、驱动电气化、控制智能化、能源多样化

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002461 珠江啤酒 点评报告：高端啤酒营收增速亮眼，盈利能力提升 增持 维持 0.440 21.36 非白酒 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 300476 胜宏科技 2025年报点评：全年业绩高增，AI PCB成长逻辑明确 买入 维持 10.110 24.83 元件 null

碳化硅（SiC）抛光液是一种专门用于化学机械抛光（CMP）过程的高精度材料，主要用于对碳化硅晶片进行表面处理，以提升其平整度和光滑度。 作为第三代半导体材料，碳化硅因其高热导率、高电子饱和迁移速率和高击穿电场等特性，在功率电子、新能源汽车、5G通信等领域应用广泛，而抛光液在晶圆制造中起到关键作用，能减少表面缺陷，提高器件性能。 主要成分与作用 SiC抛光液通常包含磨料、氧化剂和功能性添加剂等成分。磨料（如氧化硅、氧化铝或碳化硅本身）负责机械研磨，其硬度和粒径影响材料去除率和表面粗糙度；氧化剂（如过氧化氢或高锰酸钾）通过化学反应软化表面，便于去除；添加剂如分散剂、pH调节剂则确保抛光液稳定性，防止聚集并优化抛光效果。 按照磨料类型划分，碳化硅SiC抛光液确实可分为SiC硅溶胶抛光液、SiC氧化铝抛光液和其他类型三类。

零售业发展整体情况 宏观经济情况 2025年，全年国内生产总值1401879亿元，按不变价格计算，比上年增长5.0%。全年全国居民人均可支配收入43377元，名义增长5.0%，扣除价格因素实际增长5.0%。其中，城镇居民人均可支配收入56502元，名义增长4.3%，实际增长4.2%；农村居民人均可支配收入24456元，名义增长5.8%，实际增长6.0%。 全年全国居民人均消费支出29476元，比上年名义增长4.4%，扣除价格因素实际增长4.4%。具体而言，教育文化娱乐支出3489元，增长9.4%，比重11.8%；交通通信支出4306元，增长8.3%，比重14.6%；生活用品及服务支出1667元，增长7.7%，比重5.7%；食品烟酒支出8631元，增长2.6%，比重29.3%；衣着支出1554元，增长2.2%，比重5.3%。其他见下表。

拜尔：美国长期以来在税制上厚待靠投资赚钱的人，而不是靠工资谋生的人。随着人工智能加剧财富不平等，这项政策需要重新审视。 美国联邦存款保险公司前主席 希拉•拜尔 为英国《金融时报》撰稿 作者曾任美国联邦存款保险公司(FDIC)主席，即将出版新书《如何不损失100万美元》(How Not to Lose a Million Dollars) 你该如何向刚踏入美国职场的年轻人解释：政府会从他们本就不高的工资中拿走20%以上的税款，而一些超级亿万富豪缴纳的税却几乎可以忽略不计？和多数发达国家一样，美国长期以来在税制上厚待靠投资赚钱的人，而不是靠工资谋生的人。为这种代价高昂的税收优惠辩护的理由，是它能激励投资——但这一点从未被真正证明。但是，随着财富继续不成比例地流向投资者而远离工薪阶层——人工智能(AI)可能会加速这一趋势——这项政策需要重新审视。 美国税法偏袒投资收益的方式有很多，其中最具争议的，是资本利得享有更低税率。工资的最高边际税率为40.8%，而资本利得和股息收入的最高税率仅为23.8%。更关键的是，资本利得只有在投资者卖出资产、也就是“实现”利得时才会被征税。若资产一直持有到死亡，这部分收益实际上就无需纳税。届时，继承人还能按资产当时的市场价值获得“基础成本上调”(step-up basis)。也就是说，如果一只股票最初以10美元购买，在持有人去世时已涨至100美元，那么这90美元的收益将永远不会被征税。 成为付费会员，阅读FT独家内容 如您已经是会员， 请点击这里登录 成为会员►

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 688353 华盛锂电 2025年报点评：产销量创历史新高，盈利水平显著改善 买入 维持 7.750 16.87 电池 null

核心结论 市场正经历“总量微调、结构升级、格局分化”的复杂阶段，呈现出消费升级与市场分化并存的鲜明特征。 市场整体进入量减价增的消费升级周期。近一年行业销售额同比微降2.57%，主要由销量下滑6.89%驱动，但平均价格逆势上涨4.64%。这表明市场已从单纯的数量扩张，转向“以价换量”的消费升级阶段，消费者倾向于购买更高单价或更高价值的产品。竞争格局从集中走向分散，为更多品牌创造机会。市场头部垄断程度减弱，领先品牌份额下降，前三品牌集中度（CR3）从超过52%降至约44%，格局趋于分散。传统龙头增长乏力，而部分中坚品牌及中国品牌阵营凭借产品创新或性价比优势实现高速增长，成为市场重要的增长变量。 价格带分化显著，增长引擎与市场重心明确。市场呈现清晰的结构性机会： 核心增长引擎（20-30美元）：占据约一半的市场销量与销售额，且保持稳健增长，是市场规模的基本盘和增长主引擎。 高端增长极（40-50美元）：销售额同比激增超过70%，增速最快，是消费升级的明确方向。 消费迁移：10-20美元价位段份额显著流失，消费需求正向20美元以上的中高端区间迁移。 各价格段均形成由不同品牌主导的“分层垄断”格局，进入壁垒较高。 中国卖家供给主导，但品牌突破面临挑战。中国卖家在商品数量上已占据半壁江山，且在整体销售额增长中展现出韧性，是市场供给的绝对主力。新品牌中超半数来自中国，显示其持续的创新活力。然而，新品牌整体销售额贡献微弱，中国力量“大而不强”，多数品牌仍集中于竞争激烈的中端红海市场，向高端突破或建立品牌溢价的能力有待验证。 总结而言，当前市场机会在于把握20-30美元核心价格带的规模优势，或瞄准40-50美元区间的升级红利进行产品创新。对于中国卖家而言，关键在于利用供应链优势，从“数量主导”转向“价值突破”，通过差异化定位在分散化的格局中抢占细分市场领导地位。

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002460 赣锋锂业 年报点评：利润大幅改善，锂资源项目突破巩固领先优势 增持 维持 3.230 24.20 能源金属 null

核心观点 电动化数据跟踪：2026年2月行业景气度符合我们预期 2026年2月，行业零售符合预期，行业零售同比下滑明显（乘用车零售112万辆，同比-12.5%，环比-25.8%）；批发层面车企主动调节生产与库存节奏，呈现同、环比下行（乘用车批发151.8万辆，同比-14.3%，环比-23%）。2月新能源汽车零售渗透率达38.5%，环比+1.1pct（新能源批发渗透率达47.6%，环比+3.8pct）。2月乘用车行业实现去库15.3万辆。2月整体出口表现超预期，达到55.5万辆，同比大幅+56%。 全球化数据跟踪：吉利出口增速亮眼 全球分区域新能源渗透率：2026年2月欧洲、英国、拉美、大洋洲环比增长；东南亚地区新能源渗透率出现明显波动，主要因泰国、菲律宾市场2月数据尚未更新。 中国车企出口：2026年2月中国车企出口乘用车58.6万辆，出口新能源乘用车24.2万辆，新能源渗透率达41.4%。其中吉利2月出口表现超我们预期。 投资建议与风险提示 乘用车观点更新：全年维度来看：国内选抗波动+出口选确定性。国内关注高端电动化赛道中对政策扰动不敏感的个股江淮汽车，以及高端化有望放量的吉利汽车/长城汽车/北汽蓝谷/赛力斯/理想等；出口主线优先配置海外体系成熟、执行能力已验证的头部车企，优选比亚迪/长城汽车/奇瑞汽车，以及零跑/小鹏/上汽集团/长安汽车等。 风险提示：海外出口方面面临地缘政治不确定等风险；汇率风险；贸易政策风险等。

AI技术赋能、产品迭代升级、消费高端化是消费电子行业增长的三大核心驱动力，2025年全球消费电子行业延续复苏态势，市场规模稳步增长，国家“两新”政策扩围进一步刺激了消费电子产品需求；同期，全球智能手机、PC与平板电脑行业均呈现高集中度特征，其中智能手机呈现“高端集中、中低端分散”格局，PC行业头部企业垄断地位稳固，平板电脑行业中国品牌加速崛起、竞争加剧且场景化需求提供了差异化空间。行业信用状况整体稳健，预计2026年行业或将经历短期调整，但长期向上基本面未变，区域市场分化将加剧，新兴市场成为新增长引擎，中国仍为全球最大价值市场；未来行业信用风险整体可控但结构分化，信用状况改善将依赖成本压力缓解、需求端复苏、技术转型成效及供应链韧性增强。 消费电子行业概况 AI技术赋能、产品迭代升级、消费高端化趋势是消费电子行业增长的三大核心驱动力。2025年全年，全球消费电子行业延续复苏态势，市场规模稳步增长；国家“两新”政策扩围持续刺激消费电子产品需求，行业整体展现出较强韧性。 近年来，消费电子行业经历了“缺芯扰动—库存承压—AI技术破局—补库复苏”的完整周期转换。2024年全球消费电子行业市场规模突破8000亿美元，同比增长4.8%，全球消费电子市场步入平稳增长阶段。2025年，智能手机、PC、平板电脑出货量均实现同比增长。行业增长主要受AI技术赋能、产品迭代升级、消费高端化趋势三大因素驱动： 首先，AI技术的创新与应用为消费电子行业注入核心动能。AI技术不仅提升了现有产品的智能化水平，还催生了AI手机、AI眼镜等新型产品，创造了新的市场需求。根据CounterpointResearch数据，2024年生成式AI智能手机出货量占智能手机总出货量的20%，2025年这一比例提升至30%，全球生成式AI手机出货量约4亿部。芯片技术进步与轻量化大语言模型（LLMs）的普及，推动AI手机功能从旗舰机型下放至中端机型，加速了规模化落地。智能家居领域，2025年全球智能家居市场收入达到1740亿美元，产品家庭普及率提升至77.6%。 其次，消费电子产品快速迭代，倒逼厂商加大研发投入，以快速迭代的新品激发市场活力，有效拉动消费者购买需求。2025年全年，全球智能手机、PC、平板电脑出货量同比均实现增长。智能手机增长主要依靠新兴市场（非洲、拉丁美洲和亚太地区等）需求拉动以及高端机型迭代。PC市...

2025年，医保控费、带量采购等政策进入常态化阶段，行业需求基本盘稳健，医药制造企业营业收入整体企稳，利润水平小幅回升。仿制药一致性评价政策的推进、带量采购政策的落地执行等均对行业产生了深刻影响。近年来，中国医药行业政策进一步强化医疗、医保、医药联动方面的改革，鼓励研究和创制新药，且首次推出商保目录，集采更加注重质量，加速行业内部分化。未来，预计国内医药需求有望继续保持增长，且医保基金支付能力可持续性较强，医药行业整体经营业绩有望保持稳定。 医药行业情况 2025年，医保控费、带量采购等政策进入常态化阶段，行业需求基本盘稳健，规模以上医药制造企业营业收入整体企稳，利润企稳回升。 医药制造行业与生命健康息息相关，其下游需求主要与人口数量、老龄化程度及疾病演变等因素相关。2025年，全国居民人均可支配收入为43377元，同比名义增长5.0%。与此同时，截至2025年底，65岁及以上人口22365万人，较2024年底持续增加，占全国人口的15.9%，老龄化程度加深。2024年，医疗总诊疗人次101.1亿人次，较上年增长20.07%。2025年1－9月，全国医疗卫生机构总诊疗人次57.5亿，同比增长2.5%。医疗总诊疗人次呈增长趋势。整体看，医药消费的基本盘仍然稳健。 随着新医保目录落地、支付方式完善以及带量采购的制度化和常态化等多项政策的推行，2025年基本医疗保险（含生育保险）基金收入同比增长3.64%，基金支出同比增长1.71%，医保收支结构优化；医保参保人数保持相对稳定；集采促进居民整体用药成本的下降，医保控费成效显著。

越南在全球供应链中 随着全球贸易不确定性的上升，供应链多元化的趋势正在加速，这主要受到美国不可预测的关税政策和各地区地缘政治危机的推动。在这种背景下，越南作为最受欢迎的搬迁目的地之一的地位继续加强，因为它在亚洲拥有一个快速发展的、动态的制造业部门。 在2026年亚洲制造业指数中排名第三，该国因其从低成本组装中心向更先进的工业经济转型的大胆努力而受到认可。越南的成就得益于其战略贸易一体化、对外国直接投资（FDI）的强劲支持以及助力关键行业的政策改革。 越南2025年的经济表现凸显了制造业在其发展轨迹中的核心作用。国内生产总值增长了8.02%。 百分比，主要受制造业和加工业9.97%的增长驱动，标志着该部门自2019年以来最强的表现。 制造业继续为越南的工业化和全球经济一体化奠定基础。该行业仍然是该国最大的外资引进领域，并为GDP、出口总额和政府预算收入做出了重大贡献。到2025年，越南的总工业增加值同比增长8.80%，占经济体总增加值增长的35.15%。 在这个领域，仅制造业和加工业就贡献了31.49%，再次证实了其作为主要增长动力的地位。除了其直接产出之外，制造业对物流、建筑和劳动力市场产生了显著的溢出效应，进一步增强了其对整个经济的乘数效应。

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600188 兖矿能源 公司信息更新报告：2025年业绩承压，产量新高彰显韧性，高成长与高分红价值凸显 买入 维持 1.640 11.80 煤炭开采 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 300454 深信服 云业务增长较快，净现金流创新高 增持 维持 1.380 75.00 软件开发 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 920068 天工股份 募投项目+天工钛晶新产能有望陆续释放，航空航天、医疗领域实现关键布局 增持 维持 0.300 69.14 小金属 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 000768 中航西飞 公司深度报告：中大型战略军机龙头，“军机+民机”双轮驱动发展 增持 首次 0.450 54.91 航空装备Ⅱ null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002658 雪迪龙 延续高分红彰显股东回报，积极布局高端科学仪器 - 0.250 32.83 环保设备Ⅱ null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 688012 中微公司 产品营收放量叠加研发赋能，公司收入利润双高增 买入 维持 4.900 62.59 半导体 null

投资观点： 海外：2026年初全球地缘局势剧烈动荡，美以与伊朗爆发大规模军事冲突，伊朗封锁霍尔木兹海峡，全球约20%石油贸易受阻，油价突破100美元/桶。冲突叠加美联储“偏鹰”立场，全球市场呈现“类滞胀”交易特征：油价冲高、美债利率上行、美元走强、权益资产回调。美联储3月议息会议维持利率不变，点阵图显示2026年仅预期降息1次，部分官员甚至讨论加息可能，凸显其在“控通胀”与“稳增长”之间的两难困境。此外，美国贸易政策仍存变数，232关税落地风险上升，对华经贸施压或持续加码。 国内：1）聚焦两会。2026年GDP目标增速定在4.5-5%，为“十五五”开局之年调结构、防风险留出空间。宏观政策取向更加积极，赤字率维持4%左右，超长期特别国债、专项债等广义财政工具继续发力；货币政策延续“适度宽松”基调，降准降息保留选项但需触发条件。2）经济开门红。前2月宏观经济数据好于预期，出口强劲、消费回暖、投资提速，工业生产明显加速。外贸受益于春节错位、外需回暖及“抢出口”效应，但后续面临高基数与地缘风险挑战；基建投资在政策靠前发力下大幅回升，制造业投资受反内卷政策与高基数影响增速有限，房地产投资降幅收窄但仍处深度调整；消费在“以旧换新”政策与假期效应带动下出现改善，但政策拉动效能边际递减，全年实际增速改善依赖于内生动力的提振。 大类资产走势分析：1）股市：海外滞胀风险升温、流动性收紧压制估值，但国内经济开局良好、政策持续发力，A股或呈震荡分化格局，结构性机会优于整体性行情。2）债市：美联储鹰派立场与国内稳增长政策共振，长端利率上行压力加大，但国内“资产荒”逻辑未破，调整仍是配置时机。3）大宗商品：中东局势主导能源市场，霍尔木兹海峡通航前景决定油价中枢，短期维持高位剧烈波动；高油价引发滞胀交易，有色与贵金属承压回调，但中长期布局窗口渐显；黑色金属成本驱动与需求压制博弈，短期偏强震荡；农产品受益能源溢价与供需收紧，整体趋势看涨但品种分化。 风险提示：中东局势失控、国内经济复苏不及预期

投资要点 硫酸、蛋氨酸等涨幅居前，国际汽油、燃料油等跌幅较大本周涨幅较大的产品：硫酸（杭州颜料化工厂105%，43.94%），蛋氨酸（河北地区，41.18%），纯MDI（华东，30.81%），甲醛（华东，30.43%），液氯（华东地区，28.10%），环氧丙烷（华东，26.34%），硝酸铵（工业）（华北地区山东联合，26.32%），PA66（华中EPR27，24.29%），三聚氰胺（中原大化，24.29%），季戊四醇（淄博(95%)，22.45%）。 本周跌幅较大的产品：国际柴油（新加坡，-3.58%），二甲苯（东南亚FOB韩国，-3.94%），PTA（华东，-4.51%），磷酸一铵（中远英特尔（55%粉），-5.00%），草铵膦（上海提货价，-5.15%），天然气（NYMEX天然气(期货)，-5.27%），脑油（新加坡，-6.25%），TDI（华东，-15.45%），燃料油（新加坡高硫180cst，-15.61%），国际汽油（新加坡，-20.02%）。 本周观点：霍尔木兹海峡遭封锁，国际油价快速上行，建议关注氦气、生物柴油、农化等方向 截至2026-03-27收盘，布伦特原油价格为112.57美元/桶，相较上周+0.34%；WTI原油价格为99.64美元/桶，相较上周+1.44%。预计2026年国际油价中枢值将显著上调。鉴于当前国际局势不确定性，原油方面我们看好具有高股息特征，同时与油价高度相关的中国石油、中国海油等。 化工产品价格方面，本周部分产品有所反弹，其中本周上涨较多的有：硫酸上涨43.94%，蛋氨酸上涨41.18%，纯MDI上涨30.81%，甲醛上涨30.43%等，但仍有不少产品价格下跌，其中国际汽油跌幅-20.02%，燃料油跌幅-15.61%，TDI跌幅-15.45%，国际石脑油跌幅-6.25%。 化工方面配置思路：超越中东局势的短期变化，寻找受中东冲突深刻影响，且难以在短期恢复的化工品种。 1.氦气。氦气是天然气的副产品，而卡塔尔是全球氦气供应的核心国家，也是中国氦气的核心供应国。在上一轮俄乌战争中，氦气也是油气资源中价格弹性最大的品种。即便霍尔木茨海峡恢复通航，氦气也会迎来至少2-3个月的全球紧缺。相关标的：广钢气体、九丰能源、金宏气体。2.生物柴油。欧洲大部分的航油都经过霍尔木茨海峡运输。 近期欧洲的SAF价格已经出现上涨，虽然有原油上涨利好生物...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600995 南网储能 2025年年报点评：调峰水电高增，抽水蓄能&新型储能协同发展稳健 买入 维持 0.540 25.72 电力 null

市场概览 截至2025年二季度，大中华区20个主要城市的核心商圈甲级写字楼存量达到约7,213.0万平方米。2025年上半年大中华区主要城市核心商圈写字楼净吸纳量录得约76.4万平方米，同比去年上涨5.5%；2024年录得净吸纳量133.0万平方米，同比2023年下降19.0%。 截至2025年上半年，大中华区主要城市的核心商圈甲级写字楼空置率比去年同期上涨1.7个百分点，为24.9%。六大主要城市（一线城市与香港、台北）中，台北核心商圈2025年二季度空置率较低，约为7.9%。二线城市中，青岛核心商圈2025年二季度空置率最低，为24.7%。 2025年上半年大中华区20个主要城市核心商圈新增供应量为169.0万平方米，相比2024年同期上涨8.3%。此外，2024年全年新增供应量324.5万平方米，相比2023年上涨0.9%。根据预测，2025年下半年大中华区主要市场核心区仍将涌入大规模新增供应，其中64.1%的新增供应来自二线城市。 从大中华区的各个主要城市来看，2025年上半年大中华区甲级写字楼市场需求尚未恢复，租金与空置压力仍在。2025年下半年，我们预计，包括总体经济状况，政府政策和各个城市发展规划在内的各因素叠加将有助于继续推动写字楼租赁需求的逐步恢复。

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 000807 云铝股份 2025年年报点评：铝价结构性上涨推升公司盈利能力 买入 维持 3.620 8.56 工业金属 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 601127 赛力斯 2025年报点评：业绩低于预期，M6上市在即 买入 维持 4.370 21.54 乘用车 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600276 恒瑞医药 创新驱动快速成长，国际化进程稳步推进 买入 维持 1.400 42.70 化学制药 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600875 东方电气 2025年年报点评：业绩略超市场预期，东方巨擎扬帆起航 买入 维持 1.330 26.31 其他电源设备Ⅱ null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 601857 中国石油 2025年年报点评：稳油增气持续推进，经营保持高韧性 买入 维持 炼化及贸易 null