股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 601818 光大银行 光大银行2025年报点评：营收降幅收窄，资产质量稳定 增持 维持 0.650 5.06 银行Ⅱ null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 688278 特宝生物 公司简评报告：核心产品持续放量，创新研发加速推进 买入 维持 3.300 19.62 生物制品 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 300759 康龙化成 Landmark CDMO deal to fuel future growth 买入 维持 医疗服务 null

基本内容 如今局势，时间不在特朗普这边，考虑到60天的军事行动授权限制、5月中旬访华的愿景、第二支海军陆战队将在2周抵达中东，他可能会在接下来1-2周做出选择，届时局势将逐步明朗。进，未必能解决问题，反而可能造成持久战和局势升级；退，固然丢了政治声誉和国家利益，但距离中选还有半年，在平息油价后，他仍然有时间通过古巴、访华、发钱、降息等议题修复支持率，避免被横扫。TACO的选项还在桌子上，这仍然是特朗普一个人的战争。 风险提示 1）中东地缘形势错综复杂，可能发生上述推演情形以外的情况，导致事件超预期；2）当前局势高度不确定，可能给国内经济工作安排和资本市场带来一定波动。

投资摘要： 顺应汽车智能化发展趋势，悬架系统由被动向主动悬架演进。悬架系统正沿着“被动-半主动-全主动”的路径加速演进，主动悬架核心优势在于能够根据路面状况、车辆行驶姿态实时动态调整悬架参数，显著提升车辆行驶舒适性与操控安全性，同时可适配高阶智能驾驶，进一步强化智能车型的产品差异化竞争力。在智驾算法迭代、预瞄感知技术升级、底盘域控融合的多重推动下，全主动悬架迎来技术规模化应用早期阶段，比亚迪云辇系列、蔚来天行智能底盘等全主动悬架方案已在高端车型落地。 技术方案持续升级，核心环节国产化替代持续推进。空气弹簧+减震器为主流主动悬架方案的核心环节，其中空气弹簧向双腔+闭式方案加速演进，25年前三季度双腔空气弹簧车型销量占比达49.3%，较23年2.3%实现大幅提升；CDC减震器向双阀方案升级，可实现阻尼力提升50%。行业格局上，空气悬架市场已实现国内厂商全面反超，电控减震器领域外资仍为主导，CDC/MRC总成目前已有国内厂商实现规模化交付，电磁阀、MPU等减震器核心环节正逐步实现国产化突破。 空悬系统持续下沉渗透，全主动悬架有望开启规模化应用。国内市场乘用车空气悬架系统配置量由2022年23.8万套增长至2025年127.2万套，三年CAGR达75%实现跨越式增长，对应渗透率由1.2%提升至5.4%，配置车型下探至25万价格带。根据测算，我们预计2026年国内市场空气悬架系统/全主动悬架系统配置量分别约157/13万套，到2030年将分别增长至285/59万套，CAGR分别为17%/45%，其中2026/2030国内市场空气悬架系统对应的市场规模分别为134/207亿元，CAGR为11%。下沉渗透空气悬架系统带来增长潜力，全主动悬架系统亦将在技术成熟度提升推动的降本趋势下逐步进入规模化应用阶段，配置量有望快速增长。 投资策略：主动悬架是悬架系统在汽车智能化发展趋势下的必然结果，现阶段行业已完成从被动悬架到以空气弹簧+电控减震器的半主动悬架的发展演绎，在智驾模型发展叠加高端市场需求的催化下，全主动悬架亦有望开始进入技术规模化应用的早期阶段。当前主动悬架中，空气悬架系统已从高端车型持续下沉渗透，预计未来伴随硬件成本的下降有望加速该趋势，实现配置规模总量的进一步增长，同时如电液式/电机式全悬架系统等新技术产业化进程的持续推进，有望带动相关零部件环节放量。因此我们建议关注在以下两...

2026年春糖会白酒展会整体氛围较往年冷清，参会企业与人员数量均有减少，反映出行业正处于底部调整阶段。企业战略重心正从渠道扩张转向用户运营与消费者培育。大众品板块则展现出更强韧性，餐饮链、零食等细分赛道景气度延续，其中油价上涨是否会带来成本的上涨成为企业的关注点。 行业整体库存向下，白酒动销分化。从今年春节动销来看，名酒与次高端和地产酒企的动销分化加剧，茅台和五粮液依靠强品牌力呈现较好的动销表现，且渠道和市场库存也保持较低水平。而次高端和地产酒企则表现更为参差，市场整体库存较去年最高库存有所下降。目前茅台批价已显现企稳迹象，预计2026年下半年需求端有望迎来边际改善。 休闲食品细分赛道景气度延续，成本成为关注点。延续新渠道的红利带来的景气增长，休闲食品呈现稳定增长的态势，此次糖酒会休闲食品展会也是爆火的状态。在产品方向上，“零糖”、“零添加”、“配料表干净”等成为食品企业推新品的新方向。面对油价上涨可能带来的原材料价格上涨的压力，企业都比较关注，很多企业都在短时间内做好了一段时期的原材料锁价，以应对可能的原材料价格上涨。 大众餐饮趋势上向好，产业链或受益。今年以来大众餐饮需求增长较为确定，行业呈现回暖并向好的趋势。这或带来产业链整体的需求恢复，比如以大众餐饮渠道为主的调味品企业，以小B端客户为主的速冻和预制菜企业等，在2026年业绩有望进一步恢复。 投资建议：今年糖酒会我们看到食品饮料行业中休闲食品赛道景气度仍在延续，预计休闲食品在全年将会继续保持稳定增长的趋势，特别是能够抓住新渠道优势的企业，会有强于行业的整体表现。在大众餐饮恢复的趋势中，我们更看好速冻行业业绩向上的确定性，建议关注速冻行业赛道的龙头企业。而白酒行业随着茅台批价的逐渐企稳，下半年需求端的边际改善有望带来行业的整体回暖。建议关注：盐津铺子、甘源食品、安井食品等企业。 市场回顾：上周食品饮料各子行业中，周涨跌幅依次为：黄酒6.55%，其他酒类2.07%，啤酒0.76%，白酒0.43%，调味发酵品-0.26%，其他食品-0.66%，乳品-1.42%，软饮料-3.26%，肉制品-3.44%。 上周酒类行业公司中，涨幅前五的公司中：会稽山11.08%，古越龙山5.07%，舍得酒业4.92%，泸州老窖4.76%，百润股份4.33%；涨跌幅后五名的公司为：威龙股份-2.00%，百威亚太-3.10%，ST兰黄-3...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002240 盛新锂能 年报点评：锂业务迎量价齐升，木绒矿大规模建设即将启动 增持 维持 1.730 24.30 能源金属 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 688536 思瑞浦 四季度收入创季度新高，毛利率同环比提高 增持 维持 2.490 74.40 半导体 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002466 天齐锂业 年报点评：增产扩能，锂价上涨有望带来高利润弹性 增持 维持 3.790 15.10 能源金属 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 601077 渝农商行 2025年报点评：对公贷款扩表提速，净息差企稳 增持 维持 银行Ⅱ null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 300661 圣邦股份 四季度收入创季度新高，2025年新推产品近900款 增持 维持 1.240 57.20 半导体 null

主要观点： 数据要点: 中国3月官方制造业PMI为50.4%，预期50.1%，前值49%；中国3月官方非制造业PMI为50.1%，预期49.9%，前值49.5%。综合PMI为50.5%，前值49.5%。 主要观点: 3月份，受节后复工复产因素影响，制造业采购经理指数为50.4%，比上月上升1.4个百分点；非制造业商务活动指数为50.1%，比上月上升0.6个百分点；综合PMI产出指数为50.1%，比上月上升1个百分点，三大指数均上升至荣枯线方，我国经济景气水平回升。目前，国内投资方面，房地产销售有所改善，房企资金来源有所改善，但投资端政策受限，房地产投资仍旧偏弱；基建投资由于节后复工，且政策性金融工具逐步落地，基建资金到位情况改善，基础设施项目建设施工有所加快；制造业投资有所回升；由于国内外需求上升，制造业企业短期补库存动力增强，整体处于主动补库阶段。消费端增长速度有所回升，对经济的拉动作用仍然较强。出口由于外需回暖，出口整体保持强劲，出口对经济的拉动作用仍旧较强。整体来看，在需求端，外需短期有所加快、内需改善回升，需求整体回升。在生产方面，由于外需回升，工业生产增速继续保持较高水平。价格方面，目前国内外需求整体回升，且国内“反内卷”政策持续深入以及成本端的上身对内需型商品价格形成一定的支撑；海外需求整体改善，但因中东局势导致美联储降息预期减弱，以及地缘冲突导致的供应端扰动，短期外需型商品价格震荡偏强，分化明显，能源化工较强，有色贵金属震荡调整。 风险因素:中美博弈加剧、国内刺激政策不及预期、流动性收紧超预期。 1.中国3月制造业PMI大幅回升，高于市场预期 3月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.4%，预期50.1%，前值49%，比上月上升1.4个百分点，高于市场预期，制造业景气水平超预期回升，但略低于50.6%的季节性水平。企业分类方面，大型企业PMI为51.6%，比上月上升0.1个百分点，景气水平平稳中有升；中、小型企业PMI分别为49.0%和49.3%，比上月上升1.5个和4.5个百分点，景气水平明显改善。重点行业方面，高技术制造业PMI为52.1%，比上月上升0.6个百分点，连续14个月高于临界点，行业发展态势持续向好；装备制造业和消费品行业PMI分别为51.5%和50.8%，比上月上升1.7个和2.0个百分点，均升至扩张区间；高耗能行业PMI为48.9...

走势评级： PTA/PX/MEG：看涨 PX：供需预期偏紧，警惕负荷进一步下降的风险 目前亚洲 PX 综合负荷72.7%，较月初下降了近11%，地缘扰动加快了 PX 的供应收缩。进入二季度后 PX 供应端风险仍在上行。海内外 PX 原计划检修还有待兑现，且亚洲炼厂原料紧缺情况仍可能导致 PX 负荷进一步下降，PXN 估值在二季度有修复机会。 PTA：高库存压力待缓解，关注供应端变化 春节前加工费的修复刺激了节后部分检修 PTA 装置重启，行业开工率再度回升至80%以上。但 PTA 装置高开工的情况可持续性并不强，二季度 PX 供应缺口可能会导致 PTA 装置负荷下降，进而迎来累库转去库的节点。在此之前，高仓单对 PTA 价格还是有较强的压制。 MEG：进口损失叠加国内降负，二季度去库幅度放大 由于国内乙烯制降负和进口量有损失，同时海外转向中国主港寻找货源替代，MEG 社会库存可能在二季度从近年高位水平骤降至近年低位水平。在霍尔木兹海峡通行有效放开之前，MEG 供应缺口难以弥补，其供需格局较去年底的预期已经完全扭转。 总结与展望 二季度聚酯产业链的供需将从预期开始往现实端逐步落地，基本面偏强。地缘扰动对单边价格影响较大，市场在特朗普 TACO和美伊以地面战争预期之间反复摇摆，但油系化工品估值中枢较一季度会明显上移。假设原油维持在100美元/桶，PX 供应端出现进一步紧缺的情况下价格可能上行至11000元/吨，PTA 对应估值7500元/吨，MEG 可能上行至6000元/吨。如果地缘缓和原油回落至80美元/桶，则 PX 估值下边际约8400元/吨，PTA 对应估值5800元/吨，MEG 约4500元/吨。策略方面，二季度逢低布局 PTA、PX、MEG 期现和月间正套头寸相对更安全。即便霍尔木兹海峡放开，原油估值也难以回到战前低位中枢，因此可以考虑逢回调卖出 PTA 近月5700-5800元/吨及以下的看跌期权。 风险提示 原油价格大幅波动、聚酯装置超预期降负。

牛津经济研究所非洲部应埃塞俄比亚国家烟草企业（NTE）的请求，对非法烟草市场规模进行了考察。 国家香烟市场，并量化因非法香烟销售而错过的税收收入。 NTE在埃塞俄比亚享有烟草产品制造、销售、进口和出口的垄断许可。 本研究的调查期 因此，合法烟草市场完全由NTE在国内的销售及其自身或经其批准并由埃塞俄比亚食品药品监督管理局（EFDA）批准的进口构成。在调查期间，NTE未向该国进口或批准烟草进口。 非法香烟因走私和边界漏洞而在该国容易获得，尤其是在埃塞俄比亚和索马里之间。根据NTE的数据，在埃塞俄比亚流行的非法品牌中，很大一部分来自阿联酋、也门等国家和地区。 尽管埃塞俄比亚在2020年之前就已经拥有庞大的非法烟草市场，但近期对消费税制度的调整以及更高消费税的实施已经影响了该国合法和非法市场的动态。 然而，此前消费税是根据烟草生产成本（销售商品成本）按比例征收的，当局在2020年初实施了新的混合消费税制度。新的消费税制度包括基于工厂出 厂价格的百分比税率，以及每包香烟的固定费用。埃塞俄比亚政府在2024年随即将每包香烟的固定税率提高了一倍以上。 在这种背景下，本研究分析了从2019年（新混合消费税制度推出之前）到2025年至今（YTD，1月至10月）法律和非法市场动态的变化。 这项研究还考察了该国非法香烟市场的规模，并量化了由于非法活动而错失的税收收入。

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 601888 中国中免 25Q4业绩显著回升，看好海南市场复苏与海外拓展 买入 维持 2.600 27.50 旅游零售Ⅱ null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 300054 鼎龙股份 公司信息更新报告：业绩超预期叠加扩产释放，材料龙头成长动能充足 买入 维持 1.190 43.80 电子化学品Ⅱ null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 301606 绿联科技 2025年年报点评：扣非净利润同比+54%，充电及存储品类增速亮眼 买入 维持 2.370 29.39 消费电子 null

事件：3月31日，国家统计局公布3月官方PMI数据。3月，制造业PMI为50.4%，前值49.0%非制造业PMI为50.1%，前值49.5%。 核心观点：剔除春节错位影响后，制造业PMI表现依然略超季节性。值得注意的是，3月新订单指数回升的幅度要大于生产指数：新出口订单指数、装备制造制造业PMI以及高技术制造业PMI的回升均反映3月出口的韧性可能仍然较强；而内需层面，消费品制造业PMI也重回荣枯线以上。非制造业PMI相对偏弱，尤其是建筑业，主要仍受到节后复工偏慢的影响，但开年财政前置节奏明显，投资回升的弹性依然相对可观。价格指数的大幅上升反映中东冲突的影响传导，关注原材料购进价格与出厂价格之间剪刀差的变化。 剔除春节错位影响后，制造业PMI表现依然略超季节性。3月制造业PMI环比+1.4pct，高于近5年同期均值的+0.38pct。若与2015年以后春节同样偏晚（正月初一落在2月中下旬）的年份相比，今年3月回升的幅度也不小（均值+1.10pct）。 供给反映开工平稳，需求恢复好于季节性。供给方面，生产指数季节性回落（51.4%，+1.8pct），同维度下基本持平季节性（均值+1.88pct）；需求方面，新订单指数也同步回落（51.6%，+3.0pct），好于季节性（均值+2.05pct）。外需上，新出口订单指数低基数下大幅反弹至49.1%，4.1个百分点的回升幅度也明显强于季节性（均值+2.38pct）。 输入性价格影响显现。3月，主要原材料购进价格指数（63.9%，+9.1pct）以及出厂价格指数（55.4%，+4.8pct）均明显上行，但前者更贴近上游，上行幅度更大。两者剪刀差走扩至2022年4月以来高位，需关注其持续性。细分项上，石油煤炭及其他燃料加工、化学原料及化学制品等行业两个价格指数均高于70.0%，也验证了中东冲突下输入性通胀的传导路径。当前来看，PPI同比3月回正的可能性明显增加。 四大行业PMI也均有不同程度的上升。3月高技术制造业PMI52.1%，绝对水平最高，装备制造业PMI51.5%，结合新出口订单指数的回升来看，3月出口在中东冲突的背景下可能依旧维持较强的韧性。消费品行业PMI也连续两个月回升至50.8%，且当月回升的幅度达2.0个百分点，反映开年以来景气度的回升。高耗能行业PMI回升1.1个百分点至48.9% 春节效应消退，非制造业恢复偏...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 300795 米奥会展 米奥会展年报点评：短期业绩承压 加码AI慧展 增持 调低 0.470 25.52 专业服务 null

核心观点： 3月中国制造业PMI为50.4%，较上月回升1.4个百分点。其中，大型企业为51.6%，较上月回升0.1个百分点；中型企业为49.0%，较上月回升1.5个百分点；小型企业为49.3%，较上月大幅回升4.5个百分点；大型企业与中小型企业的景气度的分化状态有所收窄。 3月生产指数为51.4%，较上月回升1.8个百分点。从需求上看，新订单为51.6%，较上月回升3个百分点；而新出口订单为49.1%，较上月回升4.1个百分点；3月进口指数为49.8%，较上月回升4.2个百分点。可见，3月制造业PMI中供给和需求指数的改善均较为明显。 3月产成品库存指数为46.7%，较上月回升0.9个百分点；原材料库存指数为47.7%，较上月回升0.2个百分点；3月库存销售比（产成品库存/在手订单）为0.99，处于历史较低水平，而2月为1.04。3月供需关系指数（新订单-产成品库存）为4.9%，较上月回升2.1个百分点，创2021年5月以来的新高，供需关系改善明显。 3月在手订单为47.1%，较上月回升3.1个百分点；3月采购量为50.9%，较上月回升2.7个百分点；企业生产积极性指数（采购量-在手订单）3月为3.8%，较上月回落0.4个百分点；制造业企业对经营前景的预期3月为53.4%，也较上月回升0.2个百分点；显示企业对经营前景的预期尚可。 从价格指数上看，3月出厂价格指数为55.4%，较上月大幅回升4.8个百分点，连续三月处于扩张区间，显示受中东战争影响制造业领域通缩明显好转；主要原材料购进价格为63.9%，较上月回升9.1个百分点。3月利润指数（出厂价格-主要原材料购进价格）为-8.5%，较上月回落4.3个百分点，这说明制造业企业利润水平有所回落。 3月非制造业PMI指数为50.1%，较上月回升0.6个百分点。其中，服务业为50.2%，较上月回升0.5个百分点；而建筑业为49.3%，较上月回升1.1个百分点。3月综 合PMI产出指数为50.5%，重回扩张区间，较2月回升1百分点。 风险提示： 对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、外部经济环境和政策等变化，而不如预期的可能。

【A股大势研判】 周二晨报提醒，两市成交额仍维持在2万亿附近，量能停滞往往意味着增量资金入场节奏放缓，市场短期的震荡周期可能被拉长，指数的反复将成为常态。市场走势如我们预期，周二沪深三大指数呈现明显的震荡回撤态势。早盘市场开盘后短暂冲高，随后快速回落并集体翻绿，午后在部分资金承接下，沪指一度反弹翻红，但尾盘再度出现下跌走势。 从资金面来看，近期成交维持在2万亿附近，量能不足成为制约市场持续上行的关键因素。短期市场整体仍将以震荡整理为主，这一格局预计还会延续。从近几个交易日的盘面表现观察，绿色电力、CPO等此前热门板块先后出现大幅回调，而低位品种的部分回升，也反映出市场整体情绪较为低迷，缺乏持续的做多动力，短期震荡磨底仍是市场的主基调。 尽管市场出现短期回撤，但无需过分担心，最新公布的制造业PMI数据重回扩张区间，结束了连续两个月的收缩状态，印证了经济景气度的改善，对市场情绪起到了显著提振作用；当前正处于年报和季报密集公布期，业绩超预期的个股有望获得资金青睐，成为驱动市场修复的重要动力。

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 920037 广信科技 2025年绝缘成型件收入同比+68%，新品研发+产能建设有望把握电力行业机遇 增持 维持 3.120 23.13 电网设备 null

Innovent’s IBI-302 meets phase III endpoints in neovascular AMD bioworld.com

投资要点： 1-2月规模以上工业企业利润实现较快增长，营收增长加快。从利润端来看，2026年1-2月，全国规模以上工业企业实现利润总额10,245.6亿元，同比+15.2%，相较于2025年全年而言增速明显加快，实现良好开局。从收入端来看，受生产加快、产品价格回暖等因素共同影响，2026年1-2月，全国规模以上工业企业实现营业收入20.84万亿元，同比+5.3%。 食品制造、纺织业等多个消费品制造行业利润改善明显，家具、烟草等行业利润有所恶化。2026年1-2月份，受市场需求及成本等因素影响，消费品制造业利润表现出现分化。从细分行业看，在13个消费品制造大类行业中，农副食品加工业、食品制造业、纺织业、造纸和纸制品业4个行业实现利润同比正增长，增速分别为8.0%/13.1%/12.6%/6.1%，其余9个行业利润同比下滑。相比2025年全年增速而言，食品制造业、农副食品加工业、纺织业、纺织服装业、造纸业等多个行业利润端有所改善，其中，食品制造业利润增速由负转正，从2025年同比-4.6%提升至2026年1-2月同比+13.1%，回升17.7个pct；纺织业利润增速由负转正，从2025年同比-12.0%提升至2026年1-2月同比+12.6%，回升24.6个pct；农副食品加工业利润增速从3.2%扩大到8.0%，提升4.8个pct。此外，家具制造、烟草制品业、酒饮料茶制造业利润端有所恶化，家具制造业利润从2025年同比-12.1%下降至2026年1-2月同比-40.0%，降幅扩大27.9个pct；烟草制品业利润由正转负，从+4.5%降至-7.8%，下滑12.3个pct；酒、饮料和精制茶制造业利润降幅从-9.1%扩大至-17.2%，下滑8.1个pct。 投资建议：总体来看，2026年1-2月全国规模以上工业企业实现利润总额同比+15.2%，开年实现良好开局。其中，消费品制造业利润表现分化，食品、农副食品、纺织等板块利润端边际改善明显，而家具、烟草、酒饮料茶等板块利润端压力有所加大。建议关注：1）食品饮料：食品饮料板块估值处于历史低位，具备修复空间。建议关注：①渠道库存有望在2026年完成去化、低估值+高股息的白酒龙头；②需求复苏、成本改善的啤酒、调味品、乳制品龙头；③价格战趋缓、积极拥抱新渠道的速冻食品龙头；④在高景气功能饮料赛道具备竞争优势的软饮料龙头。2）商贸零售：消...

投资要点： 本周行情：本周（2026/03/23-2026/03/27）沪深300指数-1.41%，其中机械设备板块-0.85%，申万一级行业排名17/31位。机械设备子板块中，其他自动化设备+4.03%，表现最佳。 3月25日，SEMICON/FPDChina2026在上海正式开幕。展会期间，我们围绕AI算力、HBM、先进封装、国产设备新品及客户验证进展等方向，与多家产业链公司进行了较为深入的交流。整体来看，我们的核心感受是：本轮半导体产业升级核心，不仅是终端需求扩张，而是AI正在重塑产业链的价值承载环节与供给约束位置。随着算力需求由训练向推理迁移，产业景气的核心拉动已从单一先进逻辑扩产，逐步转向以HBM、先进封装和高性能互连为代表的系统级能力升级；对应到设备端，行业竞争也正由单点设备的国产替代，进一步演进为围绕关键工艺、复杂良率与平台化能力的深层突破。 确定性：中国大陆晶圆制造能力升级仍是本土半导体设备产业链最重要的需求底座。根据SEMI，2020—2030年中国晶圆制造产能预计将由490万片/月提升至1,410万片/月，全球份额由20%提升至32%；到2028年，全球预计新建108座晶圆厂，其中亚洲占84座，中国大陆占47座；在22–40nm主流成熟制程领域，中国大陆产能占比预计将由2024年的25%提升至2028年的42%。无论从全球新增晶圆厂数量，还是从成熟制程与特色工艺的扩产节奏来看，中国大陆都将继续是全球设备需求最重要的增量来源之一。 趋势1：2026年，AI需求结构由训练向推理迁移的趋势进一步明确，持续拉动芯片、存储、互连及先进封装升级，相关设备投资有望长期受益。1）2026年全球AI基础设施支出预计将达到4,500亿美元，其中推理侧投入占比首次超过70%，算力需求已由模型训练向大规模部署和持续调用迁移。与训练相比，推理的本质是更高频、更广覆盖、更接近商业化落地的算力消耗，因此其对产业链的拉动并非脉冲式，而更具平台化、长期化特征。2）对应到硬件层面，推理需求扩张将同步抬升GPU/XPU、HBM、高速交换芯片、光互连与先进电源管理等关键环节需求；再向上游传导，则体现为先进逻辑制造、先进封装、测试验证以及关键设备材料投入的系统性抬升。 趋势2：存储正从传统周期品演化为AI基础设施中的核心战略资源，HBM景气有望持续向设备链条传导。SEMI预计，2026年...

曾敬涵：世界秩序重构之际，这座城市能否从金融中心跃升为国际组织枢纽？ 香港城市大学教授 曾敬涵 为FT中文网撰稿 在“百年未有之大变局”的背景下，世界秩序正经历一场深刻而结构性的重组。以美国为代表的西方国家近年来在多边体系中的选择性退出，从联合国人权理事会到对联合国教科文组织的反复进退，再到对世界卫生组织的政策摇摆，都表明传统由西方主导的全球治理模式正在松动。在地缘政治紧张、供应链重构与逆全球化趋势叠加的背景下，全球治理的空间、规则与制度载体，正被重新定义。 在这样的历史转折点上，一个长期被低估的问题开始浮现：全球治理的“地理中心”是否也将随之转移？从当前政治现实来看，这已不只是一个可能，而且正在成为一种趋势。 长期以来，全球治理呈现出相对稳定的空间格局：以纽约为核心的总部体系、以日内瓦为代表的欧洲节点，以及在亚洲以曼谷为主的区域中心。然而，这一布局正逐渐显得不合时宜。一方面，区域政治不确定性上升；另一方面，全球权力结构持续东移。作为联合国的坚定支持者和第二大出资国，中国在全球治理中的角色不断上升，将更多亚洲核心功能配置于中国，本身就更符合新的政治现实。 更重要的是，美国对多边机制的态度变化正在加速这一进程。今年年初，特朗普提出退出或削弱66个“不再符合美国利益”的国际组织，其中包括多个联合国体系内机构。以我曾任职的联合国经济和社会事务部为例，该机构常驻纽约，作为推动全球发展议程、统计协调与政策对话的核心平台，美国的退出直接冲击其资金来源与议程影响力。这不仅削弱了多边发展合作的协调能力，也为包括中国在内的全球南方国家扩大话语权提供了空间。在这样的背景下，部分国际组织继续以纽约为唯一重心，反而显得日益不协调，其功能与地理布局之间的张力正在上升。 如果说纽约在某种意义上代表美国，日内瓦在一定程度上承载欧洲，那么在全球权力结构重塑的过程中，在中国设立更具实质意义的全球治理节点，将更真实地反映世界格局的变化。而一旦更多国际组织或其重要办事机构向中国转移或扩展，香港的角色就不再是一个抽象问题，而是一个迫切的现实议题。 长期以来，香港习惯于与纽约对标，强调其国际金融中心地位。但纽约之所以成为真正的“世界城市”，不仅因为华尔街，更因为它是联合国总部所在地，是全球规则制定、议程设置与多边外交的核心枢纽，也因此成为吸引无数像我年轻时那样对国际关系、外交与世界和平怀抱热情者心向往之的地...

卢斯：即便特朗普单方面宣布获胜，伊朗对美国通胀的影响力仍然超过他。与此同时，他的贸易和移民议程日益在美国的司法分支受阻。 英国《金融时报》 爱德华•卢斯 “你们当中有多少人希望看到对唐纳德•特朗普(Donald Trump)的弹劾听证？”上周末在得克萨斯州参加一个集会的保守派人群被这样问道。人群高声表示赞成。“不，那是错误的答案，”主持活动的特朗普忠实支持者说道，“我们再试一次。”第三次，在他重新措辞之后，人群顺从地发出他想听到的回答。看起来，“让美国再次伟大”(MAGA)的这次集会受到对英语理解困惑的影响，而并未突然转而反对特朗普。更广泛的美国并非如此，它正在经历看不到尽头的“买家懊悔”。 特朗普支持率的下滑并非完全发端于伊朗。早在他在海湾发动可打可不打的战争几个月前，他的民调数字就已开始走低。伊朗只是特朗普日益多变地从国内舞台转向国际舞台（从美国移民与海关执法局(ICE)的突击搜查转向导弹打击）的最新、最戏剧性的事例。委内瑞拉占据了年初头几天的新闻头条。在放弃吞并格陵兰后，特朗普在中东集结了美国海军力量。 可以合理推测，特朗普的国内顾问们现在焦头烂额。在特朗普的第一任期，“基础设施周”成了一个反复出现的笑话；每次白宫做出这方面的宣布，特朗普总会做一些不相关的事情来抢走自己的风头。特朗普的“降低生活成本”努力在他的第二任期扮演着同样的角色。其幕僚长苏西•怀尔斯(Susie Wiles)不断安排一些活动，让他可以谈论降低生活成本的计划。但伊朗战争不断让她的努力变成笑话。 成为付费会员，阅读FT独家内容 如您已经是会员， 请点击这里登录 成为会员►

白金汉宫证实此次访问前，特朗普再次大骂英国首相斯塔默，并暗示美国将扔下霍尔木兹海峡不管，让英国等国“自己去获得你们的石油”。 白金汉宫证实，查尔斯国王(King Charles)将按计划在4月下旬对美国进行国事访问。此前不久，唐纳德•特朗普(Donald Trump)再次大骂英国首相基尔•斯塔默(Keir Starmer)。 美国对伊朗发动军事打击后，跨大西洋关系出现严重紧张。美国总统批评英国不愿参战和英国军力不足，并对斯塔默进行了人身攻击。 包括反对党自由民主党在内的多个团体呼吁取消查尔斯国王访美之行。白金汉宫做出上述宣布前，英国《金融时报》报道了英美关系中日益加剧的裂痕，其中包括围绕美国请求使用皇家空军(RAF)基地的摩擦。以往英国对此类请求的批准只是走一个形式。 成为付费会员，阅读FT独家内容 如您已经是会员， 请点击这里登录 成为会员►

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 920037 广信科技 2025年报点评：量价齐升推动业绩高增，26年有望持续高增 买入 维持 3.670 19.68 电网设备 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 689009 九号公司 九号公司：2025Q4毛利率显著提升，两轮车和机器人增速亮眼 买入 维持 摩托车及其他 null