闫曼：从Moltbot的安全风险，到手机里的应用越权，再到眼镜背后的生物识别陷阱，我们正处在一个权力与风险同步爆炸的转折点。 FT中文网科技与产业主编 闫曼 2026开年，硅谷最为荒诞的一幕莫过于Moltbot的更名风波。这款原名 Clawdbot的开源工具，靠着帮用户处理邮件、执行股票交易等自主功能，在 GitHub上迅速斩获了超过8万颗星。 就因为名字与Anthropic的Claude模型过于接近，创始人Peter Steinberger被迫在1月27日紧急将其重新命名为Moltbot。但在释放旧账号、抢注新账号的短短10秒钟里，潜伏的加密货币诈骗者迅速接管了原账号，并利用数万名关注者的信任推广虚假代币，瞬间吸金数百万美元后崩盘。 就在更名风波之际，安全研究人员发现许多Moltbot用户因配置不当，将带有控制权限的AI接口暴露在公网上，导致API密钥和私人聊天记录面临泄露风险。 Moltbot自然并非孤例，当AI开始拥有自主行动的代理权，我们过去那套基于人类行为设计的安全模型正迅速崩塌。这种威胁正蔓延至每个人口袋里的智能手机和鼻尖上的智能眼镜。 手机里的“内鬼”：当权限不再受控 Moltbot引发的争议暴露出一个趋势：当AI开始拥有自主执行能力，风险会迅速从代码层外溢到终端设备。比如在消费电子市场，科技巨头们正通过个人智能引擎将隐私边界推向极限。 Gemini3的个人智能引擎和Apple Intelligence正在重新定义手机的运作逻辑。这些系统不再是被动响应指令，而是通过一种名为“上下文打包”的技术，实时综合用户的全量数据，从你相册里的照片到三年前的网页搜索历史。 只不过，当AI助手开始绕过App界面直接完成操作，问题就不再仅仅只是隐私与安全，更触及了平台对用户入口的控制权。 2026 年1月26日，马化腾在腾讯的一次内部会议上罕见点名批评字节跳动旗下的豆包手机助手，称其通过“外挂方式”进行屏幕录制并将画面上传至云端，直言这种做法“极其不安全、不负责任”。 但对于一家互联网巨头而言，公开点名批评竞争对手，显然不只是出于对用户安全风险的担忧。更深层的原因在于：一旦AI智能体能够绕过App既有的界面与交互逻辑，直接完成操作，以App为中心构建的移动生态根基势必受到冲击。这才是马化腾愤怒背后难以明言的深层焦虑。 AI手机及手机AI助手一方面暴露出新的安全与隐私隐患...

苏铭恒：如何有效监管AI在不同领域的使用、资讯披露的要求，以及加强投资者教育及对AI的全面认识，仍然是保护散户的重要措施。 FT中文网专栏作家 苏铭恒 踏入新一年，传媒都喜欢盘点过去一年得失，然后展望一下新一年的变化。笔者最近读到一篇有关投资界的相关报道，提到美股的散户2025年大举入市，并且获得丰厚回报，表现好过不少专业的华尔街交易员。 报道引述的摩根大通分析员整合的数据发现，去年散户投入美股的资金比对上一年增长超过五成，散户的交易量佔整体交易量达到20%至25%，而去年四月份时散户的佔比更加达到35%。摩通的分析亦发现，这些散户主要靠在去年上半年美股的三次调整（一月的Deepseek发佈令AI科技股重新被估值、三月的强势股回吐、以及四月特朗普宣佈向各国徵收关税的“解放日”）中使用了趁低吸纳（buy-the-dip）策略，在这几次调整中大举入货建仓，最终这些散户去年的回报率超过两成，跑赢同期标普500指数的表现。 报道还引述多名投资界人士认为，去年散户的成绩正好说明散户平均来说越来越成熟，不再是大家口中的傻钱（dumb money），又认为目前是散户投资的黄金年代，因为散户可以拥有更多资讯、有更多投资工具参与市场、以及更先进的交易平台。 过往投资界有一种说法：“散户很容易变成大户点心”，但从上述的报道看来，是否代表散户已经可以变成聪明钱，不用再怕大户呢？ 全球散户参与度持续上升 世界经济论坛（World Economic Forum）去年发布有关全球散户投资者的调查发现，随着股票交易app的兴起，散户投资者对全球市场的参与程度确实越来越高，估计从2016年至2025年间股票交易app用户人数的复合年增长率(CAGR)为20%。而且年轻一代比他们的上一辈更够胆入市，以及在更年轻时就开始投资，有36%被称为Gen Z的受访者（18至27岁）未踏入职场已经开始参与投资，比Millennial（28至43岁）的17%以及Gen X（44至59岁）的10%都要高得多。 年轻一代对于不同投资产品包括结构複杂的新兴投资产品的接受程度也更高，有71%的Gen Z受访者指他们的投资组合中有最少三分之一是加密资产。他们对自己的财经知识亦较有信心，有四成受访的Gen Z以及Millennial都表示对自己理解金融市场的能力以及作出明智的投资决定有信心，但只有27%的Gen X会有这种信...

美国国务卿鲁比奥称，这项机制将在保留美国制裁的情况下允许委内瑞拉以市场价格出售石油，然后由美国每月审核预算并拨付资金。 美国将通过设在卡塔尔的一个离岸账户，监督和审批从委内瑞拉石油销售收入中支付给委内瑞拉的款项。华盛顿方面开始具体说明其在抓捕尼古拉斯•马杜罗(Nicolás Maduro)之后，打算如何管理加拉加斯的事务。 该机制要求加拉加斯向华盛顿方面提交这部分国民收入的支出计划。美国国务卿马尔科•鲁比奥(Marco Rubio)承认，这是一种“新颖”的权宜之计。特朗普政府正开始认真对待监督委内瑞拉事务的责任。 但他承诺，这将是“临时性的”，并意味着委内瑞拉的石油收入将在美国支出，而不是让俄罗斯或中国受益。 成为付费会员，阅读FT独家内容 如您已经是会员， 请点击这里登录 成为会员►

海安集团(001233) 概要 1.全球领先的全钢巨胎领军企业 2.巨胎长期以来由国际巨头垄断 3.采矿业的产量增长将带动巨型工程轮胎的市场需求 4.募投项目为公司发展奠定基础 5.盈利预测与风险提示 公司是国内巨型轮胎领导者 公司是国内巨型轮胎领导者。公司的主营业务包括巨型全钢工程机械子午线轮胎的研发、生产与销售，以及矿用轮胎运营管理业务。巨型全钢工程机械子午线轮胎是工程机械轮胎中极具特色的高端产品，其体积和质量巨大（最大轮胎外直径超过4米，最大质量接近6吨）、工作条件苛刻、不间断工作时间长，因此全钢巨胎产品的生产技术难度大，目前仅少数轮胎生产企业能够实现大规模量产。公司自2005年成立以来，一直专注于全钢巨胎产品的研发及生产，经过十几年的稳步发展，现已具备全系列型号全钢巨胎（轮辋直径49英寸及以上）的生产技术和量产能力，为国内外上百个矿山提供了全钢巨胎产品或服务。公司全钢巨胎产品具有可靠性强、一致性好、性价比高等特点，并凭借快速响应、持续改进、及时交货、精准定制等综合优势，逐步打破了国内全钢巨胎市场由国际三大品牌垄断的局面，实现了进口替代，推动了全钢巨胎的国产化进程。 朱晖先生为公司实际控制人 信晖集团为发行人控股股东，持有公司28.32%股份。朱晖先生为公司实际控制人，朱晖先生直接持有公司19.50%股份，并且通过信晖集团间接持有公司28.32%股份，合计持有公司47.82%股份。公司实际控制人朱晖先生创立海安集团前，主要为露天矿山、水电枢纽重点工程车辆使用的工程轮胎提供修补、翻新等服务，并在国内开展矿用轮胎运营管理业务。在多年的业务实践中，他针对工程轮胎在不同地区、不同矿山环境的使用情况，在配方、结构和工艺等方面积累了丰富的技术和经验。 公司营收和利润实现较快增长 公司营收快速增长。公司在2020年至2024年的五年间，营业收入实现了显著且持续的增长，从2020年的498.46百万元攀升至2024年的2299.89百万元，累计增幅高达361%，展现出强劲的发展势头。2020-2022年，营业收入从498.46百万元迅猛增长至1508.30百万元，三年间规模扩大超过两倍，尤其是2021年至2022年，同比增速接近100%。 公司盈利能力稳中有进 公司盈利能力稳中有进。2023年公司全钢巨胎产品的销售毛利率大幅上升，一方面系公司主要产品价格整体呈上升趋势，另一方...

银轮股份(002126) 公司简介： 银轮股份前身为1958年成立的天台机械厂，1999年改制为民营股份制企业，2007年登陆深交所主板。公司主要生产用於油、水、气、冷媒间的热交换器、汽车空调等热管理产品及後处理排气系统相关产品。 公司业务主要分为四大业务曲线，第一曲线主要为传统汽车、非道路机械热管理。第二曲线主要为新能源汽车热管理。第三曲线主要包含发电站、变电站、储能端、充换电、数据中心以及低空飞行器等热管理。第四曲线主要包含具身智能的旋转关节模组、线性关节模组、灵巧手模组及热管理模组等。 经过40余年的发展，公司已发展成为国内汽车热管理行业的龙头企业。行业地位方面，公司连续二十年保持国内热交换器产销量第一，全球员工超万人，在中国10省市及美国、墨西哥、瑞典等7国设有生产基地，具备全球供应能力，2025H1公司的海外业务收入占比25.94%；客户包括奔驰、比亚迪、康明斯、卡特彼勒、宁德时代、阳光电源等头部企业。 投资概要 行业分析： 新能源车驱动热管理量价齐升 2025年中国新能源汽车销量达到1649万辆，同比增长28%，渗透率突破50%。新能源汽车热管理单车价值量达传统燃油车的3-4倍（PTC体系5850-6050元（人民币，下同）、CO₂热泵体系9550-9950元），带动热管理市场规模快速扩容。2025年全球新能源车热管理市场规模预测将达2265亿元，2022-2026年CAGR为32.95%；中国市场规模达964亿元，CAGR为20.33%。技术层面，集成热管理系统（ITMS）成为主流，通过多通阀、换热器集成设计提升能效，AI算法动态优化热策略，相变材料、石墨烯导热膜等新材料推动轻量化。竞争格局呈现“国际Tier1主导+国内企业突围”，银轮股份等国内领先企业凭藉油冷器、水冷板等单品优势切入全球供应链，2024年公司的新能源热管理产品收入占比达42%，销量2549万台。 AI算力需求推动数据中心液冷爆发增长 AI大模型迭代推动数据中心功率密度提升，英伟达下一代Rubin GPU功耗达2300W，传统风冷难以满足散热需求。液冷技术凭藉散热效率高（为风冷数千倍）、PUE低（可控制在1.15以下）成为刚需。2024年中国液冷服务器市场规模达23.7亿美元，预计2029年突破162亿美元，CAGR达46.8%。全球云厂商资本开支激增，北美头部厂商计划未来4年投资50...

维远股份(600955) 最新动态 “铸链、延链、补链、强链”，进一步完善公司产业体系。60万吨/年丙烷脱氢与30万吨/年直接氧化法环氧丙烷装置在已有“丙烷-丙烯、苯-苯酚、丙酮-双酚A-聚碳酸酯-改性合金”一体化产业链基础上，逐步打造起“丙烷-丙烯-环氧丙烷-电解液溶剂”新能源产业链。此外，随着25万吨/年电解液溶剂项目与20万吨/年高性能聚丙烯项目的建设完成并即将投入使用，与已建成的聚碳酸酯产业链形成产业链相融合的“优势链”，实现对高分子新材料产业、新能源产业的规模化生产应用，打造成为国内产业链完整、技术先进、市场竞争力强的有机化工新材料新能源基地。 动向解读 专注化工新材料、新能源业务。公司主要产品分属酚酮业务相关产品、新能源新材料相关产品、专用化学品和工业气体相关产品，分别属于化学原料和化学制品制造业、化工新材料行业。酚酮相关产品包括苯酚、丙酮、双酚A、异丙醇行业；新能源新材料相关产品包括聚碳酸酯、碳酸二甲酯。专用化学品包括丙烯、环氧丙烷、双氧水。工业气体相关产品主要包括氢气、氮气、氧气、仪表风、液氧、液氮、液氩等。公司是国内首条完整拥有从纯苯、丙烯-苯酚丙酮-双酚A-聚碳酸酯-改性合金完整产业链的企业。 聚碳酸酯PC产业链需求持续增长。公司目前通过自有改性装置差异化供应市场，已工业化生产十余个通用、阻燃、高黑亮PC/ABS合金新产品，性能指标达到或超过国际领先企业同类产品，并成功进入了多个高端头部企业；应用覆盖了家电、汽车、办公设备、电子电气等塑料制品行业，以及在高新技术领域，如轨道交通、精密仪器、航空航天、新能源等。同时，随着未来智能化生活、新能源汽车以及医疗行业等行业发展，聚碳酸酯消费方面仍有较高的增幅预期。国内双酚A消费量维持增长主要得益于下游PC及环氧树脂行业的扩能，2024年中国双酚A下游消费量保持增长趋势，近5年消费量复合增长率在16.59%，2024年同比增长约19.14%。双酚A上游苯酚、丙酮需求量保持稳定增长。 风险提示 市场竞争、原材料价格波动、在建项目不及预期等。

事件点评：乘风而起，携手新石器开启无人驾驶试运营 富临运业(002357) 事件 2026年1月26日，富临运业官方公众号发布消息，旗下富临遂宁运业首台无人车正式投入试运营，实现无人驾驶业务“从0到1”的突破。 要点分析 公路客运主业平稳运行，提供稳健收入支撑：公司通过“交旅融合”战略与景区有机联动、扩大客源，精准锁定市民出行痛点，推出“点到点”便民巴士产品，依托“天府行”“九旅悦行”平台提高车辆调度效率，公路客运业务持续贡献稳定现金流，为新业务发展提供坚实支撑。 技术破壁叠加场景落地，无人驾驶开启商业化元年：2026年华为、小马智行、文远知行、萝卜快跑等无人驾驶技术公司陆续公布新的场景落地计划，加速推进L3/L4级自动驾驶商用进程，共同开启无人驾驶商业化元年。公司有望乘商业化“东风”，快速进入无人驾驶运营赛道。 无人驾驶业务如期落地，服务边界逐步拓宽：战略层面，公司已明确将无人驾驶、低空经济作为新业务发展方向。此次与国内L4级无人配送车头部企业新石器合作开展试运营，标志着公司正式布局无人驾驶赛道，服务边界进一步拓宽。公司可借助新石器成熟的技术和丰富商业化经验，高效切入区域无人驾驶市场。 盈利预测及投资建议 作为西南地区公路客运龙头，公司主业稳健。当下正值无人驾驶商业化窗口期，公司与新石器的合作有望开启“第二增长曲线”。本次干洗店无人配送试运营属早期探索，商业化前景值得谨慎关注。因此，我们维持现有盈利预测及“增持”评级。 风险提示 无人驾驶业务落地进展不及预期风险；政策风险；短期盈利承压风险。 郑重声明：东方财富发布此内容旨在传播更多的信息，与本站立场无关，不代表东方财富观点。建议用户在阅读研报过程中，请认真仔细阅读研报里的风险提示、免责声明、重要声明等内容，用户据此操作风险自担。

核心观点 市场风格切换，主动型资金延续欠配状态，偏好度维持低点：2025Q4主动型基金对银行持仓总市值为305.45亿元，占比为1.88%，环比+0.07pct，仍处于近五年低位；低配比例为8.88%，环比扩大0.5pct。资金主要流向有色金属、通信、非银金融行业，持仓占比分别较上季度+2.07pct、+1.89pct、+1.03pct。2025Q3以来，市场风格切换，板块轮动明显。2026年年初至1月28日，沪深300指数上涨1.9%，有色金属、石油石化、传媒行业涨幅居前，分别上涨28.89%、12.49%、12.22%，银行板块下跌7.68%，表现弱于其他行业。整体来看，银行板块受主动资金青睐程度维持相对较低。 被动型资金流出扰动是银行板块近期调整主因，后续申赎流出空间收敛：截至2026年1月28日，当月申赎带来的股票型ETF净流出规模达7579.9亿元，根据目前各指数中银行板块权重，测算申赎带来的银行板块资金净流出约831.4亿元。结合规模与权重来看，沪深300ETF规模变动对银行板块影响较大，1月以来沪深300ETF申赎净流出约5438亿元，测算带来银行板块资金净流出约654亿元。规模最大的四只沪深300ETF持有结构集中，前十大持有人平均持有比例约90%，其中市场化金融机构持有人主要为险资和头部券商。目前四大沪深300ETF市场份额已低于2025年上半年前十大持有人持有份额，平均减少约43%。预计卖盘压力虽然仍存，但申赎流出空间收敛，对银行板块的影响预计减弱。 长线资金对银行定价的影响力进一步凸显，北向资金影响也值得关注：随着资金扰动加速出清，长线资金对银行板块定价影响力上升，主动型和被动型公募资金影响力减弱。从中长期来看，险资等中长期资金主导定价有望稳定银行板块估值中枢并推动其进一步提升，带来超跌反弹机遇，开启配置窗口。对于以险资为代表的长线资金来说，在低利率环境与资产荒延续背景下，银行分红稳健、股息率高，可计入OCI以应对业绩波动，也可以权益法入账分享高ROE区域行的利润增长，进一步提升投资收益。当前A股银行股息率平均为4.62%，红利价值仍有吸引力；年初开门红节奏前置，全年信贷投放有望稳增，负债成本优化成效释放有望支撑息差降幅收窄，基本面改善预期增强；政策面财政政策积极，货币政策延续稳息差导向，亦对业绩形成支撑，利好估值修复。此外，外资对A股市场保持...

路维光电(688401) 投资要点 OLED渗透率提升叠加面板厂新拓产线，平板显示掩膜版国内市场规模进一步打开。根据Omdia，中国已占据了全球76%的LCD产能和47%的OLED产能，目前掩膜版产能只占31.4%，国内掩膜版产能与显示面板产能相比仍有较大的需求缺口。OLED用掩膜版的市场增长显著快于OLED面板市场的增长，随着国内新的G8.6代AMOLED工厂产能持续开出，缺口可能进一步放大，国内掩膜版市场仍有巨大的增长空间。为进一步扩充公司高世代高精度掩膜版的产能，公司于厦门市投资建设“厦门路维光电高世代高精度光掩膜版生产基地项目”。该项目总投资额为人民币20亿元，计划建设11条高端光掩膜版产线，重点研发生产G8.6及以下AMOLED/LTPO/LTPS/FMM用高精度光掩膜版，项目已于2025年7月完成奠基仪式。项目分阶段实施，其中一期将建设5条G8.6及以下AMOLED高精度掩膜版产线，配置5台（套）核心主设备及22台（套）精密辅助设备。目前，一期项目设备已开始有序采购，预计2026年设备将陆续到厂并进行安装调试，2026年下半年实现收入。项目投产后将大幅提升公司产能，满足下游需求的同时，提升供应链份额、加速平板显示掩膜版国产替代。 2025E国内半导体掩膜版市场近200亿，CoWoS、CoWoP等先进封装催生掩膜版需求。半导体制程持续进阶推高掩膜版精度与层数需求，AI、汽车电子、5G/6G等多领域芯片需求爆发及先进封装将“封装”过程“晶圆制造化”，共同驱动掩膜版市场扩容，预计2025年中国市场规模近200亿元，且将随技术与下游应用发展保持较快增速增长。在半导体掩膜版领域，目前公司已实现180nm制程节点半导体掩膜版量产，150nm/130nm制程节点半导体掩膜版已经通过客户验证并小批量量产。在先进封装领域，作为国内先进封装掩膜版的龙头供应商，公司结合传统小尺寸IC掩膜版高精细特性与大尺寸显示掩膜版的丰富生产经验，可以满足国内各类新型先进封装的技术要求，包括但不限于CoWoS、CoWoP、CoPoS、FOPLP等，已成为国内多个头部封装、载板、PCB板厂的主要供应商。公司路芯半导体掩膜版项目一期聚焦130-40nm制程，目前电子束光刻机等主设备已到厂投产，90nm及以上产品已送样并获部分客户验证通过，2025年下半年启动的40nm产品试生产进展顺利；项目投产...

星宸科技(301536) 投资要点 机器人、车载等新品发布，加速成长。在车载激光雷达领域，公司发布车规级dToF激光雷达SPAD芯片SS905HP（高线数）与SS901（低线数）形成高低搭配，覆盖超1000线至192线分辨率的长距离应用；在车载视觉感知&辅助驾驶领域，公司全新推出12nm工艺SAC8905，定位L2级辅助驾驶，集成32TopsNPU，适配前视一体机、行泊一体场景；在边缘计算领域，公司发布SSR670，集成8Tops算力与本地大模型，落地高端边侧智能硬件；在智能机器人领域，公司发布第三代机器人芯片SSU9366，适配户外、陪伴等机器人，同时将尽快推出面向具身智能机器人大小脑的SoC芯片，算力覆盖16T-128T，以极致算力功耗比和分布式算力架构赋能更多类型的机器人产品。 投资元川微，合作开发上千Tops算力芯片。元川微科技专注于AI推理算力创新，通过回归AI推理的第一性原理，聚焦边端智能场景，依托自研的硬数据流架构与全资源编译器等核心技术，大幅降低推理应用的部署复杂度和TCO，精准满足推理应用对低时延、高算力、高与低成本的核心需求。公司参与元川微天使轮融资，获取大算力能效 外部IP，合作开发的产品预计可实现上千Tops算力，原有产品与该大算力芯片组合可覆盖从低到高的全算力需求，满足下游机器人和车载等应用场景需求。 投资建议： 我们预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为29.5/40.3/55.3亿元，归母净利润分别为3.0/5.0/8.0亿元，上调至“买入”评级。 风险提示： 市场复苏不及预期；竞争格局加剧风险；产品研发及技术创新不及预期；客户导入不及预期。

【重要资讯】 1、美联储主席鲍威尔表示，通胀风险已经在一定程度上消退，就业风险可能正趋于稳定，加息并非任何人对下一步行动的基本假设。关税的大部分影响已经传导至经济，预计关税通胀将在2026年年中消退。他还说，不会置评美元走势。 2、美国财长贝森特认为，美国贸易逆差缩小应该会自动让美元随着时间的推移走强，称“强美元政策意味着设定正确的基本面，如果我们有健全的政策，资金就会流入”；美联储主席人选仍有四位。 3、特斯拉Q4财报电话会上CEO马斯克宣布，公司将停止生产Model S和Model X车型，并将位于加州弗里蒙特的工厂生产线转为制造Optimus人形机器人。公司将在弗里蒙特工厂建立一条年产能100万台的Optimus生产线。 4、中国光伏制造业贡献了全球超过70%的产能，构筑了从装备、材料到组件的完整且主导的供应链体系。马斯克要推动其太空能源蓝图的规模化与商业化落地，难以绕开对中国光伏核心制造能力与成本优势的深度依赖。 5、华尔街机构一致认为，阿斯麦已明确进入一个由AI算力建设与存储技术升级共同驱动的多年增长周期。财报中订单爆发与业绩指引的“双重超预期”，被视作确认半导体设备行业景气拐点的关键信号。 6、SK海力士年利润47.2万亿韩元首超三星，凭HBM存储器57%份额与英伟达订单成AI存储芯片最大赢家。三星押注HBM4反击，双雄技术竞赛将重塑全球AI供应链，决定韩国半导体产业未来格局。 7、西南证券表示，新门罗主义或将西半球重新确立为优先区域，这一战略转变将把关键矿产（铜、锂、稀土等）和能源纳入国家安全框架，一个以“安全溢价”为长期锚的大宗商品新周期可能正在成形，特征是“高波动、高中枢、低回撤”。 8、欧元汇率突破1.20关口创近五年新高，市场看涨情绪高涨，部分期权押注其6月底前升至1.25美元。将欧洲央行置于政策困境：欧元走强通过压低进口价格抑制通胀，可能动摇其紧缩立场；本币走强，央行又难以轻易转向宽松。 【全球经济逻辑】 桥水基金创始人达利欧警告：美国就像一个火药桶，内战一触即发，警示投资者注意资本管制风险。美元指数跌破4年来低点，显示美国存量资金加速撤离美国。美国抓捕委内瑞拉总统，强行掌控委内瑞拉原油，强购格陵兰岛，全球政治秩序“礼崩乐坏”，进入丛林法则的黑暗期，对全球经济造成巨大的不确定性。纽约联储罕见询价日元汇率，市场猜测“广场协议2.0”或成可能。野...

范力文：赵婷很少直接拍摄亚裔经验，却不断将视角投向美国叙事的边缘地带。她会自觉地不让观察沦为凝视，努力消解文化标签，让人物首先作为“人”而存在。这种姿态，贯穿着她的创作。 范力文 为FT中文网撰稿 赵婷（左）和影片《哈姆奈特》的主演在拍摄现场。 这时我便对你的美发生质疑， 想你定要走入时间的荒野中央， 因为甜蜜与美都将抛弃自己， 死去之快一如眼中他者的生长； 没有什么能抵挡时间的镰刀， 唯有生养，不惧他将你寻到。 ——威廉•莎士比亚 《十四行诗》第12首/陈东飚 译 在很大程度上，人们似乎很难把赵婷视作是一位亚洲导演。你当然可以说李安是一位亚洲导演，他的电影鲜明地折射出来一种“亚洲性”，关于东方家庭的保守、内敛与水面之下的暗流涌动，这些特质即使在《冰风暴》《断背山》中也能依稀看出来；你也可以说吴宇森是一位亚洲导演，那种对于动作细节的关注，对于打斗近乎仪式性的执着，那也是亚洲传统的一部分。 然而赵婷看起来实在是个例外。赵婷目前呈现出的几部成熟的作品，甚至深入到文化意象层面去解读，似乎都是高度西方化的。国内某知名大V这样言辞激烈地批评赵婷：“她的整个思想体系都是白左的……她没有表现出对自己故土的敬意和情感，不知道她真实内心，但这种疏离感显然是不明智的。”我也曾一度认为赵婷的作品与她的出身背景无涉，这些片子看上去像是在英格兰乡镇与美国西部大平原里长出来的，但在完整地看过她的所有影片之后，我推翻了此前的判断。 你的确可以看到《骑手》与《无依之地》中那种非常明切的西部片骨架和公路片传统，它关于人的孤绝、广袤的西部与旷野漂流的宗教典故，而在《哈姆奈特》（Hamnet）中，则可以看出美国超验主义的文学传统（它大概可以追溯到爱默生、欧文与梭罗），以及艾米莉•勃朗特和夏洛蒂•勃朗特的痕迹（也许还有一点点简•奥斯汀）。不过，这部影片和莎士比亚的距离反倒没有那么近，虽然它的男主人公正是莎士比亚与哈姆雷特，但实质上《哈姆奈特》是在对莎士比亚作出全新的阐释。 赵婷的亚裔女性导演身份，在好莱坞可谓是稀缺品类。她本来可以大打身份牌，大多数的黑人、女性、原住民与性少数创作者，风格都走向了某种形式上的激进主义，那些电影都带有强烈的、至死方休的政治性。但赵婷的卓绝之处在于，她不仅没有就这样顺水推舟地走向后现代、走向街头、走向议题电影，如果这样，她也可以在欧美影坛拥有一个独特的生态位，成为欧洲三大影展的...

世界最大私募资本集团拟利用高涨的市场退出其在多年前收购的资产。其总裁格雷称，交易环境已达到“逃逸速度”。 黑石(Blackstone)正准备将一系列多年持有的投资项目上市。这家世界最大私募资本集团拟利用高涨的市场退出其在多年前收购的资产。 黑石总裁乔纳森•格雷(Jonathan Gray)在接受英国《金融时报》采访时表示，这家资产规模达1.3万亿美元的集团，筹划了“我们史上规模最大的IPO项目储备之一”，以退出成功的交易，向客户返还资金。 “市场流动性充足，接受度也足够高，可以将我们投资的公司上市，”格雷表示。“感觉是交易环境已经达到‘逃逸速度’。” 12月，黑石将Medline Industries上市，这笔72亿美元的IPO交易刷新了由私募股权基金拥有的企业的上市规模纪录。Medline在上市首日收盘时市值达到550亿美元，使黑石得以开始从其于2021年以340亿美元收购的这家美国医疗用品公司斩获数以十亿美元计的利润。 格雷表示，这笔交易证明黑石能够成功退出其规模最大的收购项目，包括在2021年市场繁荣时期达成的一系列交易。此前几年，人们担心此类交易将被证明难以退出。 “Medline的上市具有象征意义，”格雷表示。“当时很多人批评说，你会难以退出这类交易，但我认为这次IPO确凿证明了你可以退出。” 据知情人士透露，黑石正准备将三明治连锁店Jersey Mike's和商用及工业制冷集团Copeland上市。 格雷发表上述言论之际，黑石报告了好于预期的第四季度盈利。财报显示，该集团新募集了720亿美元的投资者资金，并成功卖出逾460亿美元的投资项目。 黑石的季度可分配利润（分析师爱用的现金流指标）达到22亿美元，同比增长4%，超出预期。 该集团的业绩还显示，随着机构投资者和个人投资者踊跃将资金投入私募资产，募资活动正在回暖。 全年而言，黑石募集了近2400亿美元新投资者资金，创下四年来最佳年度募资表现。 黑石的信贷投资部门总资产增至5200亿美元，较一年前增加15%。 投资者一直在密切关注市场对私募信贷需求减弱的迹象。近几年来，私募信贷帮助推高了黑石及其竞争对手KKR、Ares和阿波罗(Apollo)等的回报率。 美联储(Federal Reserve)去年的降息给这一资产类别带来压力。黑石报告称，扣除费用后，其私募信贷投资的回报率从2024年的11.6%降至20...

工业富联(601138) 业绩大幅提升，Q4盈利能力持续增强。工业富联发布2025年业绩预增公告，预计25Q4实现归母净利润126~132亿元，同比+56%~63%，扣非归母净利润124~130亿元，同比+43%~50%；2025年全年归母净利润351~357亿元，同比+51%~54%；扣非归母净利润340~346亿元，同比+45%~48%。 AI服务器增长势头持续强劲，结构升级贡献核心增量。分业务看：1）云服务：25年公司云服务商服务器收入同比增长超1.8倍，Q4同比增长超2.5倍、环比增长超30%。公司产品结构持续优化，AI服务器增长势头持续强劲，25年云服务商AI服务器全年收入同比增长超3倍，Q4同比增长超5.5倍、环比增长超50%。2）通信及移动网络设备:在高基数下高速交换机延续爆发，25年800G以上交换机收入同比增长13倍，Q4同比增长超4.5倍，产品结构持续向高端化升级。25年精密结构件出货量同比实现双位数增长。 AI基建高景气延续，龙头卡位优势持续放大。我们认为，随着北美CSP与主权AI持续加码CapEx、GB300及Rubin架构逐步放量，AI服务器向高算力密度、整柜化演进，工业富联在客户黏性、系统级设计与全球产能布局上的综合优势将进一步体现，AI业务有望维持量价齐升，推动业绩中枢持续上移。当前公司仍处于AI长周期业绩兑现的中前段，建议持续重点关注。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为353.38、682.42、856.49亿元，对应PE为32.37、16.76、13.35倍。公司系算力产业链核心个股，我们看好公司在该领域的发展前景，维持对公司的“买入”评级。 风险因素：AI发展不及预期风险；宏观经济波动风险；短期股价波动风险。

科达制造(600499) 2026年1月28日，公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买特福国际51.55%股权、使其成为全资子公司，同时拟向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金。发行价格为10.8元/股，不低于前60个交易日均价的80%。交易完成后公司仍无实际控制人。目前审计、评估工作未完成，标的资产交易价格尚未确定。 经营分析 （1）增厚上市公司归母净利润，引入优质股东、深度绑定上市公司利益：定增落地后，特福国际（非洲和南美洲等全部海外业务平台）持股比例将从48.45%提升至100%，2025年特福国际初步预估收入81.87亿元，净利润14.74亿元，显著增厚上市公司归母净利。森大集团在本次交易前持有特福国际30.88%股权，作为公司海外业务长期合作伙伴，交易后森大集团将成为公司股东，增强其与公司战略利益的深度绑定。森大集团是中国最早进入非洲、美洲等海外市场的国际贸易企业之一，长期深耕非洲地区市场（20余年发展），已在非洲地区建立广泛的产品营销及供应链渠道。 （2）加纳加码玻璃产能：公司拟投资9472万美元、折合6.6亿元，于加纳投产日产600吨浮法玻璃项目，项目建设期预计19-20个月。加纳产品可出口至科特迪瓦、塞内加尔、布基纳法索等周边国家，公司自2017年在加纳投资运营建筑陶瓷生产项目及洁具项目，已积累丰富的本地运营经验，能够保障相关生产要素的稳定供应。 （3）蓝科锂业板块：25Q3碳酸锂销量1.09万吨，单三季度不含税均价6.21万元/吨，25Q3单位净利2.17万元/吨。截至26年1月28日，碳酸锂含税价格达17.2万元/吨，受益碳酸锂涨价，预计2026年碳酸锂板块（投资收益）单位盈利将实现明显修复。 盈利预测、估值与评级 考虑到收购带来的上市公司归母净利润增厚（暂未公告收购落地时间、盈利模型假设26Q2起完全并表），以及碳酸锂涨价带来的投资收益弹性，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为15.54、31.35和38.10亿元，不考虑定增摊薄（交易对价未确定），对应PE分别为18、9、7倍，维持“买入”评级。 风险提示 海外建材新品类拓展不及预期；收购存在不确定性；汇兑损益风险；国内建材机械需求下滑；碳酸锂价格波动。

中仑新材(301565) 最新动态 在建项目为公司发展奠定基础。1）公司目前正在投资建设的印尼长塑高性能膜材产业化项目规划两期工程共建设四条生产线，合计年产能九万吨，其中一期工程的首条生产线已于2026年1月投产，为公司新增2.5万吨/年的海外产能，第二条产线预计将于2026年下半年投产。2）公司首条BOPP新能源膜材生产线已于2025年11月正式投产，第二条生产线预计于2026年下半年实现投产。首条生产线投产后，已成功实现不同厚度BOPP电容膜产品的平稳量产。公司BOPP生产线聚焦薄型膜与超薄型膜产品领域，单线年产能约2400吨（视产品厚度而定）。项目整体规划九条线，首期规划两条，后续将结合市场需求变化分阶段推进投资建设工作。 动向解读 公司为BOPA膜材龙头企业。中仑新材的功能性BOPA薄膜在全球范围具备较大的市场优势。根据行业自律组织中国包装联合会资料显示，公司子公司长塑实业聚酰胺双向拉伸塑料薄膜产品2021年-2023年全球市场占有率达20%，国内市场占有率达36%，处于国内功能性BOPA薄膜首位，优势明显。从目前BOPA薄膜销售规模统计来看，中仑新材在全球BOPA薄膜细分市场处于领先地位，具备较强的市场竞争力及品牌优势。在生产工艺方面，公司是全球极少数同时成熟掌握了分步拉伸、机械同步拉伸以及目前最新一代双向拉伸技术—磁悬浮线性电机同步拉伸（LISIM）工艺的厂商，多种生产技术组合能够针对下游客户的定制化需求进行柔性切换。不同的双向拉伸薄膜工艺生产出的薄膜产品能够应用于不同的场景，多种双向拉伸工艺的灵活运用使得公司能够有效满足不同类型客户的差异化需求，从而在行业内占据更大市场份额。 布局BOPP新能源膜材打造第二成长曲线。公司规划实施投资25亿元建设超薄BOPP膜材项目，项目将分期建设，首条产线已于2025年11月正式投产，第二条产线预计于2026年下半年实现投产。目前已实现不同厚度BOPP电容膜产品的平稳量产。作为基膜，产品可应用于薄膜电容器、复合集流体等领域。当前，下游新兴产业需求旺盛，市场对核心原材料超薄型BOPP膜材的需求量巨大，且国内市场对进口依赖度较高。公司投资的新能源膜材产业基地投产后，将大幅满足国内市场对电子膜材的强劲需求，加速国产替代进程。项目建成后未来有望进一步带动公司整体业绩提升，同时进一步夯实行业地位。 经过数年的耕耘和发展，公司已积...

舞者、声音艺术家和程序员受邀入驻顶尖科研实验室，他们的目标是与科学家展开深层互动，尝试为科学议题寻找新的解题框架。 宋佩芬 为FT中文网撰稿 艺术家塔尼亚·坎迪亚尼（Tania Candiani）访问巴塞罗那生物医学研究园（PRBB）。 摄影：Alexandra Cepeda 看过弗拉明戈舞者以色列•加尔万（Israel Galván）和歌手埃尔尼尼奥•德埃尔切（El Niño de Elche）合作的《双重双胞胎》（Mellizo Doble）录像作品吗？ 他们极少对视，更像两个孤立且极端的体系在同一间屋子里运行。加尔万的足部节拍尖锐、能在短短1.2秒内完成14次数学般的节奏碎片；而歌手德埃尔切的歌声则像在探问存在的边界，那是一种揉合了弗拉明戈的精髓与电子噪音，且充满哲思的实验性嘶喊。 这让人开始思索：当两个如此完整又如此破碎的个体相遇，它们是互相抵消了对方，还是共同创造出了第三种存在？ 加尔万的舞蹈被形容为“技巧、碎片、姿态的混合与汇总”，就如同量子力学的舞蹈版本。此刻，作为观众脑中会装着两件相互拉扯的事：一是对那种纯粹节奏的渴望；二是我们的认知，可能由微小、旋转的粒子构成，而这些粒子对个体的存在是毫不在乎的。 加拉-萨尔瓦多•达利基金会（Gala-Salvador Dalí Foundation）这个致力于推广、保护和传播达利艺术与精神遗产的私人文化机构，将此认定为“那个问题”。他们创立了达利平台（Platform Dalí），让这种脚踏的节奏与巴塞罗那超级计算中心（Barcelona Supercomputing Center-CNS）展开对话。此举的目的不是挖掘过去，而是试图去想像一种可能的未来，并透过打破所有界限，帮助人们跨越知识的局限。 跳出框框的人与事 达利平台由莫妮卡•贝洛（Mónica Bello）领导，她曾任职于日内瓦的欧洲核子研究组织（CERN），担任艺术策展人兼Arts at CERN的主管，深谙跳脱既有框架的思维之道。 她表示，看完一场展览后她深受启发，决定邀请加尔万加入，因为加尔万是用眼睛和整个身体在舞蹈，而不仅仅局限于他的脚步。莫妮卡一直在寻找这种全身心投入、不承认想像与知识之间存在界限的人。 Monica Bello 你可能会认为那些与科学家展开对话的人都是严肃的学者，但看看这份名单便知。他们受邀透过不同的视角审视问题，超越严格的科...

真正的想象力盛宴，并不是华丽的无限叠加，而是如何回答大道至简的这个命题。 范庭略 为FT中文网撰稿 在位于徐汇滨江的西岸美术馆那个标志性的白盒子空间里，光线是理性的，线条是绝对的。这里原本属于大卫•霍克尼（David Hockney）——那位年过八旬却沉迷于用iPad捕捉光影的老顽童。霍克尼的作品展呈现了现代性的数字工具可以如何承载最古典的春天。而在这个初冬的夜晚，名厨朱俊则尝试在同一个空间里证明另一件事：在这个现代艺术殿堂，一席大道至简而知时节的上海蟹宴，同样也可以呈现一次数字时代的想象力盛宴。 这是朱俊做蟹宴的第十年，从外滩的地标到西岸的美术馆，这不仅是一场个人厨艺精进的迭代，更是将传统川扬菜系的海派审美与数字化艺术展陈进行了一次跨界的尝试。之前也曾感受过朱俊的食庐团队外烩服务的直观表达；接着又在电视剧《繁花》中那个进贤路“夜东京”小餐厅的菜单2.0版本中，看到过朱俊的奇思妙想。而眼前这种晚宴场景，则让我感到创意在餐饮行业中的不可或缺，厨师们犹如设计师，根据不同的主题和场地营造着不同的美食感官体验。 想到之前曾经参加过一次浦东四季酒店的高空盛宴，今天回忆起来也是一种难得的体验。用起重机将餐桌以及座椅调至空中50米左右的高度，在一个五道菜的午宴上，客人们坐在专门固定的餐位上，随着机械吊臂升到空中，在空中享受美食和饮品，同时俯瞰整个上海浦东陆家嘴的城市天际线，无论是东方明珠还是上海中心，各种标志性的建筑物都可以尽收眼底。感官的真实体验要比后来的各种VR眼镜所带来的沉浸式数字体验来得更加真实，人类还是渴望更高的高度以及更加不同的视野，就好像攀登台北101大楼Alex Honnold，他站在楼顶的自拍一定让人难以忘怀。 而真正的想象力盛宴，并不是简单的华丽叠加，若干个名厨的多手联弹更像一个美食行业的堂会折子戏。毕竟今天食材运送的便利与快捷，使得名厨的身份正在向明星歌手靠近，娱乐明星化的合作晚宴更具有一种演唱会经济的特点，他甚至都不需要伴奏乐队的陪同就可以完成一次非常具有眼球吸引力的商演活动。 今天谈起川扬合流，似乎都无法跳过张爱玲。她在小说《色戒》里用一句“辣吧？昨天？”刺破了30年代“蜀腴”川菜馆里的社交假面；王家卫用镜头语言将上个世纪90年代富而思进的热火朝天给流光溢彩地重现出来；李安则是通过那场著名的麻将戏将上海著名的孤岛时期的人性欲望表现的一览无遗。当年“蜀腴”...

十年前，特斯拉在电动汽车研发上的巨额投入曾引发破产担忧，如今马斯克准备再度大举烧钱，追逐宏伟的机器人和AI梦想。 英国《金融时报》 理查德•沃特斯 埃隆•马斯克(Elon Musk)这段时间一直在煞费苦心地反驳特斯拉(Tesla)是一家汽车制造商的说法。相反，他主张，作为首家多用途机器人公司，特斯拉的未来在于打造并运营一支全球无人驾驶出租车车队，以及销售人形机器人。 这一转型尝试的全部财务影响正开始显现。本周，特斯拉发出信号称，随着其准备迎接机器人时代的曙光，该公司的自由现金流预计将回落至负值区间。十年前，特斯拉在电动汽车研发上的巨额投入曾引发破产担忧，如今马斯克再度准备为追逐一个宏伟的梦想而大举烧钱。 特斯拉周三发布的最新财报突显出，该公司已在多大程度上脱离其作为一家汽车企业曾经遵守的财务纪律。马斯克曾自信地谈到汽车销量每年增长50%，并夸耀他的公司能够保持远高于汽车行业多数竞争者的利润率。 但随着竞争加剧以及美国取消电动汽车补贴，这些目标已被抛诸脑后。特斯拉2025年的汽车交付量比两年前达到的创纪录水平下降近10%，汽车业务营收也减少了15%。同期公司营业利润率减半，至4.6%。马斯克的回应是敦促特斯拉投资者把眼光投向汽车业务以外，聚焦于该公司在机器人领域的宏大未来。 而且，似乎也不必过分担忧未来汽车销售的盈利能力。本周，在被问及特斯拉计划在不久后投产的新型无人驾驶出租车的预期毛利率时，该公司首席财务官暗示这个问题问错了。他提出，特斯拉正在转向不同的商业模式，开始对其“完全自动驾驶”(Full Self-Driving)软件系统按年收取订费，并希望从机器人出租车(Robotaxi)的车费分得一杯羹。 与此同时，马斯克迫不及待告别特斯拉作为汽车制造商的根基的最明显迹象是开启投资闸门。资本支出将从85亿美元跃升至今年的逾200亿美元，接近两倍于分析师之前预期。尽管特斯拉目前拥有360亿美元的现金（扣除债务后），该公司发出信号表明，它可能通过“债务或其他手段”为投资计划筹集更多资金。 之所以需要大幅增加资本支出，不仅是因为无人驾驶出租车需要投入，还因为需要为制造Optimus机器人做准备。同时，训练Optimus所需AI模型的算力也需要巨额投入。而这还未包括马斯克认为特斯拉最终为实现未来目标而需要建设的太阳能发电设备工厂和芯片制造厂。 这只是整个“马斯克宇宙”(Mus...

萤石网络(688475) 投资要点 事件：公司发布2025年业绩快报，预计全年实现营业总收入59.01亿元，同比+8.44%；实现归母净利润5.67亿元，同比+12.43%；实现扣非归母净利润5.20亿元，同比+7.6%。根据快报与前三季度数据测算，预计2025Q4实现营业总收入约16.08亿元，同比+8.72%；2025Q4归母净利润约1.44亿元，同比+11.69%。业绩基本符合预期。 智能摄像机业务稳健发展，持续探索细分应用领域。随着运营商渠道调整影响缓和，智能摄像机板块在产品创新下企稳。针对生活记录、家人看护、宠物陪伴等场景，公司推出4G便携电池摄像机、视频通话摄像机、移动看护摄像机等产品。子品牌睛小豆主要面向年轻人群，增强个性化设计。此外，公司同步优化渠道布局，融入社媒直播等营销新趋势，并积极推进海外多市场拓展，加强线下及跨境电商平台的精细化运营。 智能入户表现亮眼，第二增长曲线渐入佳境。公司智能锁旗舰产品Y5000系列集成AI视觉算法技术积淀，具备环境自适应图像校准、人脸精准识别、AI交互、门外看护等功能，在国内重要大促节点，跻身行业销售前列。同时，公司面向海外推广别墅门铃等产品，在高端市场取得成效。智能入户业务具备较好成长性及毛利率表现，助力整体经营结构改善。 蓝海大模型2.0注重垂直场景应用落地，赋能产品提升竞争力。公司于2025年发布萤石蓝海大模型2.0，相比1.0版本，新版本升级了感知、理解、记忆等算法能力；相比通用大模型，蓝海大模型2.0具备突出的定制化能力，且模型相对轻量化。依托于蓝海大模型2.0，萤石品牌的硬件产品在目标画像、视频理解等方面进行了升级，面向养宠、入户安全、养老等垂直场景改进了产品体验，强化产品技术壁垒。 物联网云平台业务稳步成长。面向C端客户，公司致力于增加多元化的云增值服务来吸引用户订阅。面向B端客户，萤石云聚焦视觉技术，持续完善以AI音视频为核心的全栈开放的PaaS物联网云平台服务。针对不同行业的数智化升级需求，萤石云开放平台注重AI的场景化应用，融合大模型能力，可提供覆盖智慧连锁、文教娱乐、养老监护、工商企业等多元场景的AI服务方案，助力客户实现高效开发。 投资建议：公司智能摄像机基本盘优势稳固，第二增长曲线逐步发力，全球化布局持续推进，发展动能逐步优化。展望长期，期待爱可途等子品牌孵化情况。结合业绩预告，同时考虑到部...

回顾与现状：周期轮回与紧平衡格局 2020-2024年全球天然气行业完成“需求塌陷与低价—供给冲击与价涨—供给宽松与价跌”的完整轮回，荷兰TTF现货价格经历极端波动后回落，全球贸易格局实现结构性重塑，欧盟LNG进口份额先升后降，美国跃居全球最大LNG出口国，中国重回最大进口国，行业从“区域市场”加速向“全球一体化、LNG主导”格局演进。2025年全球天然气市场呈“量缓价高、结构性紧平衡”，需求增速放缓至0.9%，供给端依赖北美LNG新项目增量但受俄气管道中断等因素抵消，仍偏紧；需求端欧洲因低库存进行高价补库，亚洲需求稳步增长，中国天然气需求短期增速回落但有望重回高增长通道。 展望：LNG“超级扩张周期”下的供需重构，欧洲、亚洲气价中枢下行 供给侧：2026年成为全球LNG“超级扩张周期”的关键拐点，2026-2030年预计累计新增约2.02亿吨LNG产能，较2025年增长约40%，年均增速约6.8%，产能扩张高度集中于北美与中东，供应版图从“多极分散”加速向“美卡双核”重塑。同时，俄罗斯管道气“西退东进”与欧盟分步禁俄气的制度安排，使得全球管道气份额持续下滑，LNG在全球边际供给中的定价权进一步抬升，天然气定价切换到“美国LNG+卡塔尔LNG”，至2030年美国和卡塔尔的LNG出口产能份额将显著提升，而澳大利亚份额下滑，这一变化带来议价权集中、贸易路径拉长、高成本项目边缘化等多重影响，全球LNG项目建设计划仍在进一步提速，2025年1-10月通过FID的LNG项目数量大幅增长。 需求侧：2025-2030年全球天然气需求复合年增长率约1.56%，呈现温和扩张态势。区域分化明显，亚太地区需求增速最快，中国是核心增长引擎，中东和非洲需求稳步增长，欧洲需求则呈收缩态势，源于可再生能源替代和脱碳政策导向，北美自身需求增速不足1%，主要由电力部门支撑。 全球LNG市场将从2025年的紧平衡逐步转向宽松，2026年进入略宽松阶段，2027年转向供应过剩，2029年达到过剩峰值。供给驱松推动2026-2030年全球气价体系从“供给约束”切换为“成本约束+需求弹性”，价格传导以美国和卡塔尔边际供给成本为锚，欧洲TTF/亚洲JKM基准价将向美气来源到岸价靠拢，中长期中枢逐步下行。 美国气价：LNG出口和电力需求驱动的价格上行周期 美国天然气市场正处于“供给弹性受限、需求持续扩张”的格...

双碳背景需求 构建以新能源为主体的电力系统是落实国家“双碳”战略的必由之路，需要通过关键技术革新，在保障电网安全的基础上实现能源转型。 AI电力需求 随着云计算，人工智能，电动乘用车等技术及应用的爆发式增长，数据中心、直流快速充电站等应用场景中的用电容量不断攀升，传统供电方案存在功率变换环节多、效率低、体积庞大、电压调节能力差等痛点 高耗能与绿电需求困境 智算中心能耗特点 智算中心平均PUE1.5、年利用小时8760，负荷密度瞬间变化量大，可再生能源却呈间歇、波动、逆调峰特性。 传统模式的浪费 传统“市电+UPS”模式造成双重浪费：电网侧为保供预留容量备用，用户侧为安全冗余双倍配置，导致碳成本年增15%、电费占OPEX60%以上。 局部电网压力 局部电网尖峰负荷被放大30%，传统模式无法满足智算中心的高可靠与低碳需求。

这家没有招牌菜的餐厅，菜单看起来现代且艺术，瑞士主厨Daniel Stucki告诉我，厨师要去感受食物的质地和火候，判断酱汁的平衡，“这是人的技艺，不是程序”。 FT中文网专栏作家 张璐诗 Lucy Cheung Sketch：The Lecture Room &Library餐厅内景，图片来源：网络资料 “我们不依赖定时器、不靠预制”，伦敦米其林三星餐厅Sketch:The Lecture Room &Library的瑞士主厨Daniel Stucki告诉我，餐厅的菜单看起来非常现代且艺术，但后厨的烹饪方式其实非常传统：“厨师必须用手去感受温度、质地、火候，用舌头判断酱汁是否足够浓缩、是否平衡。”42岁的Daniel说，这是人的技艺，而不是“程序”。 接着，他带我进到忙碌的后厨，像一个孩子展示家里玩具似的逐个厨部向我介绍，还请生怕打扰大家工作的我放松下来，将一块刚在烤箱里出来的红菜头在干草和硬面皮里“挖”出来，切一块让我品尝。红菜头是超市里很平常的蔬菜，我看裹得里三层外三层的面皮和里头紧塞的干草，这功夫似乎不是平常做饭的人乐意花费的。烤出来的红菜头，切薄片，然后和同样已切薄片的白萝卜相间并排，就成了风味微妙的配菜。 后来，在吃饭途中，Daniel请我们额外尝了一道同样费工夫的“普通菜”：盘子里铺十几颗南瓜籽，然后放几块切了薄片的南瓜，再浇上松露酱，最后切几片松露铺在上面。主食材和配料有点头重脚轻的感觉，厨师冲我们顽皮一笑：“这年头谁还会在几块南瓜片上花功夫？我就爱做这种事。” 这是42岁的Daniel在后厨“朝9晚11”的幸福感：“我母亲为我感到骄傲，并不是因为我的餐厅拿到了‘米其林三星’，而是因为她看到我真的热爱自己在做的事。对我来说，这不是一份工作，而是生活本身。” 这种把厨房视为生活本身的态度，并不是后来才形成的。从很年轻的时候开始，Daniel就意识到，如果想真正理解烹饪，而不仅仅是掌握技法，就必须离开原本熟悉的环境。但在此之前，他已经在一套相当扎实、甚至有些严苛的体系中受过完整训练。 在瑞士长大的Daniel告诉我，瑞士中学阶段的教育体系里，本身就包含基础的烹饪课程。高中最后一年，每周都会有一天专门用来学习烹饪：做汤、处理蔬菜、基础沙拉，以及简单的家庭料理。这并不是职业训练，而是一门面向所有学生的生活技能课程。正是在那个阶段，他第一次意识到，自己在厨房里...

巴伦•阿什立志追求从“工业之子”到“真正英国绅士”的转变，为此，他着手精心改造一座理想中的乡间宅邸，并视其为获得文化与身份认可的证明。 崔莹 为FT中文网撰稿 帕克伍德宅邸的花园内景，图片：网络资料 步入英格兰的帕克伍德（Packwood）宅邸，仿佛踏入一段被时间埋藏的旅程。眼前陈列着中国旗袍，悬挂着中国灯笼；脚下铺展开来的是一盏盏荷花；还有轻柔垂落的印度纱幔、身着日本和服的娃娃，以及点缀着樱花的纸伞……这些看似散落在古宅各处的异域意象，共同指向宅邸主人——格雷厄姆•巴伦•阿什（Graham Baron Ash）约一百二十五年前的环球之旅。1910年8月，21岁的巴伦•阿什自利物浦启程，踏上环球世界的征途，并于1911年4月返回故乡。这段远行，被他详细记录在随身的旅行日记中。今日的帕克伍德，正以这场特别策划的展览迎接新年。参观者穿行于装饰与陈设之间，循着这些静默的线索，重温巴伦•阿什曾经抵达的那些地方，也重温一个年轻人对世界的最初想象。 巴伦•阿什一路记日记，记录他所接触到的各地文化。1910年8月28日，星期日，他抵达美国时写道：“我们沿着百老汇一路前行。街道因无数电力广告牌而流光溢彩，宛如童话世界。随后来到阿斯特酒店，这里同样像是梦中的旅馆：通体大理石，设有柔光映衬的雅致休息厅，还有一座罕见的屋顶花园，华美非凡。”1910年9月21日，星期三，他到达日本，写道：“欣赏过一段令人愉悦的景色后，我走进一家茶屋。四位笑容盈盈的少女与我握手后，奉上一杯浅绿色的日本茶。她们一边咯咯地笑着，用并不熟练的英语与我交谈，最后又鞠躬送我离开，希望我能再度造访。”1910年10月22日，星期六，他身在中国，写道：“我们登上长城。它确实是世界奇观之一。”11月21日，星期一，他又写道：“厦门有许多小巧的银器铺，陈列着古雅而精致的珐琅器物，十分引人入胜。买了几件小饰物后——当然免不了讨价还价——我乘一艘舢板船返回住处。”1911年1月15日，星期日，他在印度，写道：“四只美丽的孔雀迈着从容的步伐走到空地上，不久又消失在邻近树林中，前去栖息。暮色渐沉时，又有三只孔雀现身空地，作夜栖前的最后一次觅食。” 巴伦•阿什此行先后造访美国、加拿大、日本、韩国、中国、新加坡、缅甸、印度、埃及、意大利和瑞士。最终，他于1911年4月12日返回帕克伍德，写下感慨：“家——一向完美的地方，经过八个月的旅程...

中国船舶(600150) 2026年1月29日，公司发布2025年业绩预告，公司预计2025年实现归母净利润70-84亿元，与上年同期（按合并完成后重述口径）相比，增加27.8-41.8亿元，同比增加约65.89%至99.07%，业绩显著改善。 经营分析 行业基本面近期边际改善，新造船价格回升，中国造船全球份额提升。根据克拉克森，2025年12月全球新船价格指数达184.65，环比+0.17%，是25年7月份以来首次实现月度环比提升。此外，从订单量上看，25年12月全球新接订单2488.5万DWT，中国新接订单2153.3万DWT，新接订单全球份额达86.5%，环比11月提升20.1pcts，中国造船竞争力提升。 行业周期持续上行，公司订单饱满，叠加前期高价船陆续交付，看好公司未来利润率持续提升。我们认为本轮船舶周期仍处于上行阶段，全球造船产能供不应求，同时叠加2025年低基数因素，2026年全球造船订单有望实现量价齐升。公司作为全球造船龙头，在手订单充足。2025年12月8日，公司实际控制人中国船舶集团与中国远洋海运集团在上海完成新造船项目的合作签约，合作涉及各型船舶87艘，金额约500亿元人民币，其中跨境人民币结算约470亿元，均由公司下属相关子公司承建。此外，叠加2021年以来的高价船陆续交付，看好公司未来利润率持续提升。 2025年成功换股吸收合并中国重工，看好公司未来综合竞争力、盈利能力提升。2025年，公司换股吸收合并中国重工收官，新增股份已于25年9月16日上市交易，中国重工于2025年三季度起纳入公司合并范围。展望未来，我们认为公司未来将充分发挥协同效应，将集团内部资源统一规划，通过产能与订单的统筹，可灵活应对市场波动，提升资产运营效率，提升造船的综合竞争力。同时凭借规模效应，未来有望降低成本，提高盈利能力。 盈利预测、估值与评级 根据公司三季报，中国重工自2025年9月起并表。我们预计公司2025-2027年营业收入为1602/1894/2219亿元，归母净利润为80/134/196亿元，对应PE为33/19/13X，维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格波动、人民币汇率波动、新订单增速不及预期、碳减排政策执行力度低于预期风险。

引言 欧洲生物类似药竞争影响报告第11版在去年的出版物观点的基础上构建，并提供了对欧洲生物类似药竞争即将到来的机遇和挑战的前瞻性观点。 生物类似药通过为支付方节省资金、为创新创造空间以及为患者扩大生物治疗的可及性，继续在欧洲医疗体系中发挥关键作用。自2006年首个生物类似药上市以来，生物类似药已成为有效医疗体系的核心组成部分。然而，生物类似药的发展管道预示着未来的阻碍，正如之前报告中所强调的，这些阻碍至今仍然存在。 该报告包含了关于2025年市场状况的新观察结果，以及一套简化的关键绩效指标（KPIs），用于监测生物类似药在23个欧洲市场的影响。之前的观察结果仍然相关，并已被改进或引用，以与报告中分享生物类似药在欧洲医疗系统中影响的新观察结果的方法保持一致。

事项： 1月29日，美联储议息会议宣布政策利率维持在3.50-3.75%不变，降息暂停。 评论： 1月FOMC如期暂停，维持利率在3.50%-3.75%，整体基调偏鹰。声明同时强调失业率“企稳迹象”与通胀“仍略高”，释放出降息门槛抬升、政策更依赖数据确认的信号。票决中米兰、沃勒反对并主张降息25bp，显示宽松派仍在，但在政治裹挟与主席换届临近下，分歧更多体现为路径之争而非方向逆转。 当前通胀仍高于目标（CPI2.7%、PCE2.8%），且地缘与贸易博弈推升输入性成本，意味着通胀尾部粘性难消；就业则处于“低增雇、低裁员”的中性偏弱区间，参与率回落与工时下降暗示压力未充分显性化。在双重约束下，美联储后续将维持谨慎观望姿态。 我们认为5月之前（鲍威尔任期内）再降息概率不高，原因有二。其一，鲍威尔对白宫施压等政治问题保持克制，但反复强调独立性，意味着其任内政策更难被政治压力裹挟；其二，1月底地方联储轮值票委更替在即，哈马克、鲍尔森、卡什卡利、洛根等偏鹰派进入票委序列，客观上抬升降息的组织难度。 往后看，降息需跨越“两道门槛”。一是鲍威尔是否留任、能否继续以独立性制衡政治压力；二是新主席人选（哈塞特偏宽松、里德更激进、沃什偏中性）将决定中期宽松节奏。基准情形下，降息窗口或后移至6月之后，全年幅度预计仅25-50bp。 降息暂停，分歧仍在 1月降息暂停，整体基调偏鹰。美联储在1月29日的议息会议上宣布维持3.50%-3.75%的政策利率不变。这是自去年连续三次降息后的“首停”，也是美联储今年的“首秀”。从会议声明来看，基调偏鹰。关于就业的表述首次出现“失业率已出现企稳迹象”（the unemployment rate has shown some signs ofstabilization）。而通胀相关提法是“仍处于略高水平”（Inflation remains somewhat elevated）。这种表述在打消了市场对短期继续降息的预期，也进一步印证了我们此前判断，后续降息的门槛正在抬升，政策路径将更依赖数据确认，而非线性推进。 内部分歧仍在。从票决结果来看，美联储内部在政策路径上仍存在一定分歧。米兰与沃勒投出反对票，主张下调25bp，显示票委内部分歧仍在。米兰作为特朗普阵营的重要人物，上任以来政策立场明显偏鸽，倾向于更快释放宽松信号。沃勒态度在一定程度上也受到白宫因素的牵...

2026年汽配出海怎么做？ 去年中国汽配出口稳中有增，出囗总额达957.23亿美元！ 企业市场定位、精准获客难！ 汽配产业的扩容机遇如何抓住？ 跟上行业电动智能化趋势？ 数据+外贸AI助力汽配出海，让线索获取更高效、客户转化更轻松。 特易为汽配出口企业做了什么？ 专访汽配企业，聚焦汽配行业客户需求。深挖经过数据治理的高质量汽配贸易数据，支持直接搜索产品的详细规格型号、车架号等行业必备信息。 经治理后的优质海关数据，配合特易自研的小易AI，全程赋能外贸业务。从市场分析开始，精准锁定采购商，让客户开发效率提升73%。 提供汽配行业原创白皮书、海外数字化营销方案、全球趋势分析、重点市场采供格局等分析报告，用数据专业分析为企业出海保驾护航。

事件 Netflix于2026年1月20日发布第四季度财报。公司当季实现营收120.51亿美元，同比增长17.6%，环比增长4.7%。营业利润为30亿美元，同比增长30%，运营利润率同比提升2个百分点至25%。 投资要点 营收与盈利表现：广告与订阅双轮驱动，季度盈利水平创新高 营收端：第四季度实现营收120.5亿美元，同比增长17.6%，环比增长4.7%。增长主要由全球付费会员增加、定价策略优化以及广告收入显著提升所驱动。在外汇波动不利条件下，会员增长和广告销售额优于预期，营收较预期高出1%。 盈利端：当季营业利润达30亿美元，同比强劲增长30%。营业利润率同比提升2个百分点至25%。净利润为24.19亿美元，同比增长29.4%。本季度稀释后每股收益为0.56美元，同比增长30.2%。 内容与用户参与：原创内容驱动观看增长，粉丝生态深化用户连接 Netflix发布一系列重磅原创内容，持续提升用户参与质量与平台活跃度。公司推出了包括《怪奇物语》最终季、《EmilyinParis》第五季、《Guillermodel Toro'sFrankenstein》以及多部热门纪录片和单口喜剧特别节目在内的多元化内容。这些内容有效驱动了用户观看时长的增长。财报指出2026年将进一步拓展授权影视作品内容，且近期宣布了与索尼达成的“pay1film pact”从美国版升级为全球版。本季度公司向约三分之一的会员推出了包括Boggle、Pictionary、LegoParty和Tetris的电视派对游戏，为平台会员提供更丰富优质的游戏内容。在本季度12月，粉丝平台Tudum实现了创纪录的2340万次访问，用户与IP之间互动意愿强烈。此外，公司在达拉斯和普鲁士国王市开设的NetflixHouse线下体验店，也成为连接粉丝、增强品牌归属感的重要举措。 产品与技术演进：广告技术迭代与体验创新并进，云游戏取得早期进展 公司在产品功能升级与技术应用层面持续推进，旨在优化用户体验并拓展服务边界。财报指出公司2026年将创新产品功能，推广垂直视频功能，丰富移动端的浏览体验。在广告业务方面，公司持续运用AI技术优化会员体验，启动了基于Netflix知识产权的定制广告开发测试，计划于2026年进一步推进。公司还推出了广告创意的自动化工作流程，运用先进AI模型优化广告策划，大幅提升效率。在内容制作与推广方面，...

核心观点： 啤酒行业已经从前些年的高端化驱动高景气进入总量低位徘徊+结构托底的成熟期：规上产量在2013年见顶后持续回落，近两年基本稳定在3,500万千升附近，根据第三方预测，2025–2029年销量年均增速接近于零，更多是在平台上小幅波动。在此背景下，青啤、华润等全国化龙头2024年啤酒销量小幅下滑或持平，收入从此前中高个位数增速明显回落，景气水平整体偏弱，更多的体现为量弱价稳+盈利韧性，而不是新一轮行业景气上行。 过去十余年，行业通过高端化与提价，使得零售均价复合增速超过6%，高端与中高档销量占比显著上移，因此高端化是上一轮景气的核心驱动力。当前人均消费已处中高水平，20–49岁主力人群边际收缩，三四线城市消费承压，叠加头部公司对库存和渠道健康愈加谨慎，高端化从高斜率扩张的状态进入了中低斜率深化，企业经营目标从追求规模和收入增速，转向稳利润和现金流，在这种组合下，行业整体景气大致在温和区间。 这里面仍然有结构性的景气，因消费者偏好正在从多喝便宜酒转向少喝一点、喝好一点的观念，然而在收入和就业预期压力下，对10元以上超高端的敏感度明显提高，8–10元价带成为兼顾理性价格与可感知品质的中枢档位，是目前扩容最快的次高端区间。五家上市啤酒企业中，中高端产品收入占比普遍在高位，说明真正体现出景气的，是中高端+头部品牌；进一步叠加区域维度，燕京在华北核心区域依托8–10元价带的U8快速放量，构成价格带+品牌+区域的局部高景气，而不少中西部和低线市场仍明显偏弱。 结合第三方机构对2025–2029年销量基本持平的预测，行业整体更大概率维持量端零附近波动、收入低个位数增速、利润率维持高位但边际改善有限的温和景气状态，高端化继续推进但斜率放缓，景气更多体现在价格带和公司之间的剪刀差上。 风险提示： 上述观点主要根据过去数据分析得出，可能因为后续行业竞争格局变化、产品价格下降、新品推广不如预期等原因，而出现最终结果与分析预测结论相背离的情况。仅供投资分析时参考。