近期行业讨论和分析已相当关注人工智能数据中心的发展以及当前电网面临的限制。虽然重要，但我们对2026年的展望采取了更广泛的视角，以全面了解基础设施投资格局如何可能形成。其中，特别是在两个跨行业趋势——大型交易重振以及围绕价值创造的演变预期——预计将影响未来一年的基础设施基金投资和并购活动。我们的展望基于与市场参与者、项目以及内部分析的讨论。 在讨论了这些总体趋势之后，我们将注意力转向传统基础设施部门内部2026年的投资热点。最后，我们将深入探讨混合基础设施部门，探索其独特特征和新兴机遇，并强调其对投资和退出策略的影响 大盘复苏和中盘稳定 在大型交易领域沉寂多年后，大额交易活动再次呈现出乐观情绪。这一转变由多个因素驱动，包括利率轨迹的清晰度增加、融资渠道改善、优质资产积压以及融资活动的复苏。因此，市场参与者再次对大额交易表现出更强的情绪。 跨行业对大型交易的需求 对大宗交易的需求并非局限于单一行业，而是涵盖广泛的领域。值得注意的是，兴趣不仅在于核心交通基础设施，还包括展现出强烈基础设施特性的设备租赁平台。 弹性中场活动 对大额交易的这种renewed enthusiasm预计不会减弱中市场活动，预计deal flow将保持robust。许多中市场

2020-2025年 中国车市的小电动销量从不足50万辆飙升至300多万辆 中国品牌占比近96%，几乎是唯一受益者 2020年起， 随着宏光MINIEV、好猫、海豚、海鸥、缤果、星愿等诸多小电动的蜂拥而至与快速爆款(小电动指车长小于4.55米的纯电乘用车)，中国车市的小电动销量，从2020年的不足50万辆，飙升至2025年的300多万辆，一路高歌猛进，实现惊人的六倍多增长。期间小电动占中国乘用车(新车)的销量比例，由不足3%飙升至14%多，由边缘性产品摇身一变为主流产品； 在小电动强势崛起之际，中国品牌几乎是唯一受益者，中国品牌占小电动的销量比例一直维持在90%以上的高位，2025年逼近96%； 在小电动强势崛起之际，中国品牌几乎是唯一受益者，中国品牌占小电动的销量比例一直维持在90%以上的高位，2025年逼近96% 虽然小电动强势崛起，并让中国品牌充分受益， 但小电动单车利润微薄，属于典型的薄利多销型产品，有些食之无味弃之可惜，至今仍让不少车企处于战略摇摆期， 少部分车企甚至对小电动避之不及。

可控核聚变概述 可控核聚变，因其燃料近乎无限、能量密度极高、清洁安全等特性，被誉为解决人类未来能源需求的“终极能源”。长期以来，其商业化进程被视为遥不可及。然而，近年来，随着高温超导材料、人工智能等颠覆性技术的突破，叠加全球能源转型与大国战略竞争的强力驱动，可控核聚变正从长达数十年的基础科学研究阶段，快速迈向工程验证与商业化探索的关键转折点。 可控核聚变原理 核聚变是恒星维持其能量产生的主要机制。可控核聚变旨在以受控方式利用轻原子核聚合释放的巨大能量，其原理与太阳内部的核聚变反应相似。目前主流技术路径是将氢的同位素氘（²H）和氚（3H），在地面装置中创造的上亿摄氏度高温及特定约束环境下，结合成氦原子核（⁴He），同时释放出一个不带电的高速中子以及大量的能量。这一过程的能量释放源于反应过程中的部分质量亏损，其转化遵循爱因斯坦质能方程E=mc²。

淘天平台宠物行业态势稳健向好：行业市场规模扩容趋势明确，成交金额实现逐年稳步增长。与此同时，宠物品类成交 UV 及商品供给量呈持续上行态势，供给端品类持续扩容 —— 这一表现既体现出行业市场吸引力的持续提升，也折射出消费需求的多元化与精细化升级 天猫宠物行业新品在线商品已逼近200万，其中处于“趋势新品“的早期阶段的SKU最为活跃：同比激增逾2000%，足见市场供给端热度高涨。与之对应，平台流量侧亦持续加码：8月至11月，猫狗、小宠异宠、水族三大类目新品获得的确定性曝光逐月攀升。海量新品叠加递增流量，既为品牌缩短冷启动周期，也预示着2026年宠物赛道将步入“高速上新+精准爆品”的双轮驱动新阶段

当代年轻人不仅是平台用户，更是借助B站实现工具获取、价值认同与情绪管理的“清醒构建者”。其消费选择清晰指向三大方向：为硬核体验的效率升级付费、为兴趣认同的情感共鸣付费、为精准疗愈的自我关怀付费。 B占成为年轻人的「栖息地」 B站逐渐成为聚集中国年轻用户、并深度影响其文化消费与生活决策的核心平台。B站凭借其庞大的年轻用户基本盘和不断拓展至生活全场景的内容生态，构建了独特的社区信任与影响力。这使其不再是单一的视频消费场所,而是品牌系统化理解、持续对话并影响中国年轻消费者的关键场域。

对每个国家而言，持续且稳健的数字基础设施发展能带来切实效益。全球数字就绪度指数将各国数字经济分阶段排名，且指出打造数字经济、发展AI并非发达国家专属 机构数据显示，美国凭借深厚的技术积累与头部企业布局，持续主导全球人工智能市场发展，其市场规模占比超55%，中美两国作为全球AI产业的两大动力源，市场规模合计占比已接近七成；欧洲地区人工智能发展迅猛，预计2029年市场规模约为2500亿美元，其中西欧市场规模占整个欧洲市场的九成以上。

全球人工智能基础能力与市场规模 对每个国家而言，持续且稳健的数字基础设施发展能带来切实效益。全球数字就绪度指数将各国数字经济分阶段排名，且指出打造数字经济、发展AI并非发达国家专属 机构数据显示，美国凭借深厚的技术积累与头部企业布局，持续主导全球人工智能市场发展，其市场规模占比超55%，中美两国作为全球AI产业的两大动力源，市场规模合计占比已接近七成；欧洲地区人工智能发展迅猛，预计2029年市场规模约为2500亿美元，其中西欧市场规模占整个欧洲市场的九成以上

市场现状：新二手调整压力持续，买房需求触底 5年内销售面积下降53%，新开工面积下降71%12月新房市场呈现“跌势收敛、分化加剧”态势 2023年均挂牌181万→2025年均259万，+43% 二手房市场调整压力持续，一线城市跌势略有收敛 市场周期：库存周期临近拐点，价格周期筑底回升，大中城市价格趋势总体向好 全国新建商品住宅一二级库存周期出现拐点信号 70个大中城市新二手房价格同比变化2025vs2024 新定调：“稳预期、缩调整、促转型” 2026年1月1日《求是》杂志发表《改善和稳定房地产市场预期》文章，以“稳预期、缩调整、促转型”为核心，明确行业定位、政策原则与转型路径，为1月及全年地产政策提供顶层指导。 正视房地产的金融属性+民生属性双重定位，承认市场回落对经济、居民财富与金融体系的连锁影响，纠正“行业重要性下降”的认知偏差。 1月，地产政策聚焦降低交易成本、优化金融支持、深化公积金改革、商办去库存四大方向，以全国性政策为引领、地方政策精准配套。

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 603083 剑桥科技 公司事件点评报告：全年业绩预增，深度绑定核心客户，1.6T光模块放量在即 买入 维持 通信设备 null

基金规模统计：（2026.1.19-2026.1.23） 权益类ETF基金规模变化统计：规模增加排名前三名的ETF类型分别为：主题指数ETF（591.35亿元），行业指数ETF（79.75亿元），跨境行业指数ETF（53.46亿元）；规模减少排名前三名的的ETF类型分别为：规模指数ETF（-3348.87亿元），跨境策略指数ETF（-7.12亿元），风格指数ETF（-0.19亿元）。 权益类ETF产品基金规模变化：规模增加排名前三名的产品分别为：电网设备ETF基金（73.26亿元），化工ETF基金（57.17亿元），科创芯片ETF基金（39.53亿元）；规模减少排名前三名的产品分别为：沪深300ETF华泰柏瑞基金（-659.06亿元），沪深300ETF易方达基金（-628.19亿元），沪深300ETF华夏基金（-498.32亿元）。 权益类ETF跟踪指数基金规模变化：规模增加排名前三名的指数分别为：细分化工指数（98.29亿元），电网设备主题指数（73.26亿元），SSH黄金股票指数（52.51亿元）；规模减少排名前三名的指数分别为：沪深300指数（-2152.29亿元），中证1000指数（-640.92亿元），上证50指数（-334.15亿元）。 市场行情展望：（2026.1.26-2026.1.30） 观点：持续看多，关注周期行业的长期机会 1月整体走势判断：2026年1月，宏观择时模型的月度评分是0分，历史上该分数万得全A指数后续一个月上涨概率为76.92%，平均涨幅为3.18%。叠加日历效应中春季躁动的提前启动，我们对1月A股权益整体走势持乐观的观点。结构上依旧推荐关注我们报告中的ETF组合。 本周A股在宽基ETF持续流出的情况下，大多数指数表现仍然较为不错。宽基中微盘指数和中证500领涨市场，而沪深300、上证50、创业板指则表现相对较弱。鉴于1月下旬，微盘指数在日历效应中可能有一定的财报压力，后续宽基中我们主要推荐中证500。 结构上，长期维度，我们重点推荐关注有色金属和化工，全球宏观事件的共振带来了周期行业极为强劲的上涨动力。其中伦敦银现的价格在1月23日超过了100的心理关键位置，为后续进一步的上涨打开了空间。石油石化方向也逐步迎来了底部的反转。 而短期维度，本周题材类投资也同样在1月23日全面爆发，以上周停牌的利欧股份打开跌停板为资金流变化的节点，...

从1月1日起，数字人民币升级为2.0版，数字人民币钱包余额将按照活期存款计付利息。这意味着，经过十年研发试点，数字人民币将从“数字现金时代”迈入“数字存款货币”时代，我国成为首个为央行数字货币计息的经济体。这有助于提高用户使用数字人民币的意愿，拓展数字人民币的使用场景，并进一步巩固在全球央行数字货币探索中的领先地位，逐步展现其在推动金融科技创新、提升支付效率、促进经济包容性增长等方面的系统性价值。 数字人民币从“数字现金时代”迈入“数字存款货币”时代 从1月1日起，数字人民币升级为2.0版，数字人民币钱包余额将按照活期存款计付利息。这意味着，经过十年研发试点，数字人民币将从“数字现金时代”迈入“数字存款货币”时代，我国成为首个为央行数字货币计息的经济体。这有助于提高用户使用数字人民币的意愿，拓展数字人民币的使用场景，并进一步巩固我国在全球央行数字货币探索中的领先地位，逐步展现其在推动金融科技创新、提升支付效率、促进经济包容性增长等方面的系统性价值。 数字人民币升级2.0版“数字活期存款”进入数字支付时代 数字人民币是人民银行发行的数字形式的法定货币，由指定运营机构参与运营，以广义账户体系为基础，与实物人民币等价，具有价值特征和法偿性。数字人民币具有低成本、到账快等特点。对于小额支付，数字人民币不绑定账户也可持有和使用，基于数字人民币钱包的资金转移可以实现支付即结算。 2025年12月，中国人民银行出台《关于进一步加强数字人民币管理服务体系和相关金融基础设施建设的行动方案》，新一代数字人民币计量框架、管理体系、运行机制和生态体系于2026年1月1日正式启动实施。行动方案明确，客户在商业银行钱包中的数字人民币是以账户为基础的商业银行负债。商业银行是数字钱包开立、场景开发和技术维护的主要运营者，对数字人民币流通的安全性、可靠性、连续性等负有直接责任。 2025年12月，工商银行、农业银行、建设银行、中国银行等六大行相继发布公告，自2026年1月1日起，将开立在该行的数字人民币实名钱包余额按照银行活期存款挂牌利率计付利息，计结息规则与活期存款一致。六大国有银行率先响应，其余银行类运营机构遵循统一政策。此举并非简单的“加利息”，而是数字人民币将从现金型1.0版步入存款货币型2.0版的变化。1.0版数字人民币是“口袋里的数字纸币”——仅承担支付职能，由央行直接负债，商业银行仅负...

Get ahead of the market by subscribing to Seeking Alpha's Wall Street Week Ahead, a preview of key events scheduled for the coming week. The newsletter keeps you informed of the biggest stories set to make headlines, including upcoming IPOs, investor days, earnings reports, and conference presentations. Wall Street was mixed on Friday as investors weighed global developments and central bank signals, capping a volatile week marked by disappointing earnings from Intel. From a sector standpoint, six of the S&P 500's 11 sectors were trading in positive trading territory with energy leading the way. In reverse, financials have been the weakest performer. President Donald Trump on Thursday said the U.S. would essentially have "total access" to Greenland under the deal that is being negotiated with NATO, according to an interview with Fox Business. As tech earnings take centre stage in the coming week, the Federal Reserve's interest rate decision will dominate the economic calendar. The first half of the week is expected to be comparatively lighter, with consumer confidence data releasing on Tuesday and Donald Trump's speech due on Wednesday. The Fed's rate decision will be out on Thursday, along with initial jobless claims. On Friday, PPI data for December and the Chicago PMI are scheduled to be released. The week ending January 30 will see major S&P 500 companies, including Apple ( AAPL ), Microsoft ( MSFT ), Meta Platforms ( META ), Tesla ( TSLA ), Boeing ( BA ), Visa ( V ), and Mastercard ( MA ), releasing their quarterly financial results. _______________________________________________________________ Earnings spotlight: Tuesday: Boeing, UnitedHealth ( UNH ), Texas Instruments ( TXN ), RTX Corp ( RTX ), General Motors ( GM ). See the full earnings calendar. Earnings spotlight: Wednesday: Microsoft, Meta Platforms, Tesla, IBM ( IBM ), AT&T ( T ). See the full earnings calendar. Earnings spotlight: Thursday: Apple, Visa A, Mastercard, Caterpillar ( CAT ). See the full...

2025年涨价情况梳理：行业涨价潮持续且呈全球化，龙头动作密集 建滔积层板在2025年内多次上调CCL产品价格，2025年2月25日针对FR4以及CEM等产品涨价5元/张，并于2025年8月15日将提价幅度升级至每张10元，12月更是“两连涨”，先对多品类差异化提价5%-10%，月末再对全线材料统一涨价10%。 日本巨头Resonac于2026年1月宣布，受铜箔、玻璃布等原材料及人力成本上涨影响，3月起全系列覆铜层压板及黏合胶片涨价超30%，进一步强化全球CCL行业涨价预期，印证成本驱动逻辑的深度与广度。 涨价原因：原材料与需求均助力CCL环节涨价 本轮CCL行业涨价的根本驱动力，在于其核心原材料构成的全面且持续的成本推力。 铜：2025年，铜价累计涨幅近40%。LME铜价最高触及每吨12960美元，沪铜价格突破每吨10万元人民币。这背后是美联储宏观流动性宽松、AI算力建设与新能源汽车带来的强劲需求，以及南美矿区供应扰动等多重因素的共振。 电子布：2025年12月7628电子布均价约4.3元/米，较年初上涨7.5%。2025年10月底，中国巨石、泰山玻纤等主要企业集体发布复价函，响应行业倡议，对旗下粗纱、直接纱等产品价格普遍上调5%-10%。 环氧树脂：用于AI服务器、先进封装载板的高性能特种环氧树脂需求激增，成为推动高端CCL成本上升的另一关键因素。 在供给端成本价格上行的背景下，AI需求激增也加快了PCB及CCL环节的拉货节奏，进而催化价格CCL进一步上涨。 涨价修复CCL厂商盈利能力，利润有望持续提升 2025年CCL厂商盈利能力显著修复，涨价的作用凸显。2025年Q2，主要大陆CCL厂商生益科技单季度毛利率达到26.85%，同比大幅提升5.07pct；华正新材、南亚新材的毛利率同比增幅也均超1pct，验证了涨价对业绩的正面拉动。金安国纪发布的2025年业绩预告显示，其归母净利润预计为2.8-3.6亿元，同比增长656%-871%，其中第四季度净利润中值环比增长约44%，业绩弹性充分释放。 投资建议 涨价不仅带来利润的显著提升，同时也有望拉升板块估值水平，建议关注CCL涨价大周期以及AI渗透率等方向 涨价周期受益标的：生益科技、金安国纪、建滔积层板、华正新材、南亚新材等；AI加速渗透受益标的：生益科技、南亚新材、华正新材等。 风险提示：涨价节奏不及预期；市场竞...

当“美丽经济”步入存量竞争与增量探索并存的新阶段，美妆护肤行业正经历从“流量争夺”到“全域经营”的深刻转型。消费需求的精细化、场景触点的多元化，以及生意链路的复杂化，共同推动品牌寻找兼具确定性与增长性的经营阵地。 腾讯生态作为连接超10亿用户的数字生活框纽，已构建覆盖“内容种草－私域沉淀－交易转化－复购留存的完整商业闭环。视频号的高速起、微信小店的功能选代、公私域流量的深度融合，正为美妆护肤品牌开辟全新增长空间一—数据显示，视频号直播大盘实现超三倍高速增长，美妆作为GMV TOP3行业，生意受礼赠节点拉动显著，且为品牌带来优质新客，充分印证微信生态公私域融合经营对美妆生意的强大赋能价值。 本白皮书基于腾讯生态内外部海量数据，深度拆解美妆护肤行业在微信生态的经营现状：从品类结构与消费超势，到视频号等核心场域的内容与交易特征，消费习惯与增长逻辑，再到小程序与小店的融合运营实践。 我们旨在通过客观洞察与实证分析，为品牌提供可落地的公私域融合经营指南，共探微信生态“美丽经济的长效增长路径

利尔化学(002258) 核心观点 公司2025年度归母净利润预计增长122.33%。利尔化学公布2025年度业绩快报，全年公司预计实现营业总收入90.08亿元，同比增长23.21%；实现营业利润7.22亿元，同比增长105.03%；实现归属于上市公司股东的净利润4.79亿元，同比增长122.33%；扣非后归母净利润4.79亿元，同比增长138.83%。 部分产品价格及产销量增长，与大客户合作加深。2025年，公司业绩增长主要受益于部分产品需求增长、综合毛利率同比上涨以及降本增效取得成效。具体表现为：1）氯代吡啶类除草剂价格上涨及销量提升，如2025年毒莠定/绿草定价格上涨，海外需求提升，销量增长。2）公司加快在精草铵膦海外的自主登记，2024年公司已在8个国家完成了精草铵膦制剂的登记工作，当前海外的精草铵膦渗透率较低，公司精草铵膦出口数量持续提升。3）与大客户的合作加深，2024年公司第一大客户的销售数量大幅增长，同时公司与科迪华成立的合资公司广安利华相关项目建成投运，开始贡献利润。4）降本增效持续推进，公司通过优化工艺和人员结构，有效控制成本，员工人数近两年呈下降趋势，在行业复苏期进一步放大了盈利弹性。 草铵膦等农药出口退税取消，公司盈利有望继续修复。草铵膦市场竞争激烈，百川盈孚提供的1月第一周国内草铵膦理论毛利润为-13246.50元/吨（参考值，技术先进企业成本可进一步降低），多数生产企业亏损。此前中国为鼓励农药出口对多数农药原药施行出口退税政策，退税率一般为9%-13%，以1月13日97%草铵膦原粉FOB价格5690美元/吨（折39889元/吨），按9%退税税率计算退税金额约3590元/吨，出口退税已成为农药企业维持正常生产经营的一大重要资金来源。2026年1月15日，草铵膦市场价格上涨2100元/吨至4.6万元/吨。随着草铵膦出口退税的取消，我们预计后续草铵膦市场价格仍有进一步上涨空间，对于公司盈利提升将起到积极作用；中长期看，取消草铵膦的出口退税将进一步倒逼落后产能出清，公司作为全球草铵膦、精草铵膦头部企业，市场份额将进一步提升。 风险提示：市场竞争加剧风险、安全生产风险、国际贸易摩擦风险等。 投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。我们看好公司的中长期成长，结合业绩快报，我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为4.79/6.20/7.6...

杭州银行(600926) 核心观点 净利润实现延续两位数高增。公司披露2025年业绩快报，2025年全年实现营收387.99亿元，同比增长1.1%，较前三季度增速小幅回落0.3个百分点。实现归母净利润190.30亿元，同比增长12.1%，较前三季度增速回落2.5个百分点。 净利息收入增速亮眼，其他非息收入下降拖累营收。2025年净利息收入同比增长12.8%，较前三季度增速提升2.9个百分点，表现亮眼，一是公司规模维持高增，二是净息差企稳。全年非息收入同比下降19.5%，较前三季度降幅扩大了5.5个百分点，主要受其他非息收入同比大幅下降拖累。其中，手续费及佣金净收入同比增长13.1%，较前三季度增速提升了0.5个百分点；其他非息收入同比下降31%，较前三季度降幅扩大了6个百分点。我们判断主要是今年债市波动较大导致交易账户公允价值出现明显亏损，另外，公司在净利息收入实现较好增长下兑付存量债券收益的动力下降，因此在2024年高基数下出现大幅下降。 信贷延续高增，扎实做好金融“五篇大文章”。期末资产总额2.36万亿元，贷款总额1.07万亿元，存款总额1.44万亿元，较年初分别增长12.0%、14.3%和13.20%。其中，制造业、科技、绿色贷款、普惠小微企业贷款余额较年初分别增长22.25%、23.44%、22.75%和17.06%，均高于贷款总额增速。 资产质量优质，拨备覆盖率502%。期末不良率继续维持在0.76%；逾期率0.62%，90天以上逾期率0.53%，与9月末持平，资产质量指标均处在低位。期末，拨备覆盖率502%，较9月末下降11个百分点，依然处在同业前列。 投资建议：公司高成长性延续，贷款延续两位数增长，净利息收入和手续费收入增长提升。考虑到2026年LPR大概率仍有所下降，调降2026-2027年归母净利润至213/241亿元（原预测233/273亿元），对应同比增速为12.0%/13.2%。当前股价对应2026-2027年PB值0.79x/0.70x，维持“优于大市”评级。 风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。

招商银行(600036) 核心观点 营收增速和净利润增速都有所提升。2025年全年实现营收3375亿元，同比增长0.01%，前三季度同比下降0.5%。实现归母净利润1502亿元，同比增长1.2%，前三季度同比增长0.5%。 营收微增，扭转了2023-2024年连续两年同比下降态势。公司2023-2025年营收同比增速分别为-1.6%、-0.5%和0.01%。营收增速微增核心来自于与净利息收入增速转正，2023-2025年净利息收入增速同比增速分别为-1.6%、-1.6%和2.0%。其中，2025年四季度单季同比增长2.9%，较三季度增速提升0.8个百分点，已连续5个季度实现正增长，核心是净息差降幅在逐步收窄，预计2026该趋势将进一步延续。 非息收入同比降幅收窄，预计主要来自手续费及佣金净收入增速提升。2025 年公司非息收入同比下降3.4%，较前三季度降幅收窄0.8个百分点。我们判 断由于其他非息收入在2024年4季度高增，因此今年四季度其他非息收入降幅大概率有所扩大，因此非息收入降幅收窄核心来自于手续费净收入增速的进一步提升。公司财富管理之王地位稳固，伴随资本市场的持续改善，手续费及佣金净收入改善空间较大。 规模稳步扩张。期末资产总额13.07万亿元，贷款总额7.26万亿元，较年初分别增长7.56%和5.37%；负债总额11.79万亿元，存款总额9.84万亿元，较年初分别增长了7.98%和8.13%。 资产质量稳健，拨备覆盖率有所下降但依然处在高位。期末不良率0.94%，较9月末持平，较年初下降1bp。期末拨备覆盖率392%，较9月末下降约14个百分点，较年初下降约20个百分点，但依然处在高位。 投资建议：公司业绩底部明确，不过考虑到2026年LPR大概率仍会小幅下降，调降2026-2027年净利润预测至1548/1624亿元（原预测1581/1691亿元），对应同比增速为3.1%/4.9%，对应PB值为0.76x/0.70x。公司治理机制、文化体系以及优质客群是其重要的护城河，已具备很好的配置价值，维持“优于大市”评级。 风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。

本期内容提要: 本周市场表现：截至1月23日收盘，本周公用事业板块上涨2.3%，表现优于大盘。其中，电力板块上涨1.72%，燃气板块上涨7.21%。 电力行业数据跟踪： 动力煤价格:秦港动力煤价格周环比下跌。截至1月23日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价686元/吨，周环比下跌11元/吨。截至1月23日，广州港印尼煤(Q5500)库提价731.9元/吨，周环比下跌3.81元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价737.15元/吨，周环比下跌3.36元/吨。➢动力煤库存及电厂日耗：秦港动力煤库存周环比增加，电厂日耗周环比上升。截至1月23日，秦皇岛港煤炭库存582万吨，周环比增加32万吨。截至1月22日，内陆17省煤炭库存9010.4万吨，较上周下降290.3万吨，周环比下降3.12%；内陆17省电厂日耗为445.9万吨，较上周增加33.7万吨/日，周环比上升8.18%；可用天数为20.2天，较上周下降2.4天。截至1月22日，沿海8省煤炭库存3299.4万吨，较上周下降49.5万吨，周环比下降1.48%；沿海8省电厂日耗为241.7万吨，较上周增加23.9万吨/日，周环比上升10.97%；可用天数为13.7天，较上周下降1.7天。➢水电来水情况：三峡出库流量周环比持平。截至1月23日，三峡出库流量9180立方米/秒，同比上升13.05%，周环比持平。 重点电力市场交易电价：1）广东电力市场：截至1月16日，广东电力日前现货市场的周度均价为349.15元/MWh，周环比上升10.85%，周同比下降6.2%。截至1月16日，广东电力实时现货市场的周度均价为291.58元/MWh，周环比下降0.83%，周同比下降22.2%。2）山西电力市场：截至1月22日，山西电力日前现货市场的周度均价为377.70元/MWh，周环比上升253.77%，周同比上升15.9%。截至1月22日，山西电力实时现货市场的周度均价为385.26元/MWh，周环比上升1960.07%，周同比上升7.5%。3）山东电力市场：截至1月18日，山东电力日前现货市场的周度均价为221.85元/MWh，周环比上升9.59%，周同比下降15.4%。截至1月18日，山东电力实时现货市场的周度均价为275.45元/MWh，周环比上升50.11%，周同比上升11.9%。 天然气行业数据跟踪： 国内外天然气价...

事项 中国理财网发布《中国银行业理财市场半年报告（2025年）》，我们分析需要注意的重点内容。这体现在：一是规模显著增长，承接“存款搬家”与稳健理财需求。在利率市场化深化、存款利率持续下行的宏观背景下，银行理财稳健和低波的特性使其成为居民储蓄的重要流向。2025年理财市场存续规模逆势增长11.15%，达到33.29万亿元。这表明尽管收益率承压，但客户对于超越存款收益、同时波动率低于基金的净值化产品有着巨大且刚性的配置需求。理财业务已成为银行维系客户、应对金融脱媒的关键抓手。 二是收益中枢下行，倒逼拓展资产边界以破解“资产荒”。低利率环境与优质固收资产短缺，导致理财收益率系统性下行。2025年理财产品平均收益率已降至1.98%。这既是市场环境的客观结果，也倒逼理财公司必须跳出传统的“纯固收”舒适区，通过拓展资产边界来破解“资产荒”。未来的竞争核心将从单一收益率转向风险调整后收益，迫使理财公司提升多资产配置能力，以维持产品吸引力。 三是谋求产品创新，拉长期限与丰富策略是核心方向。为匹配更优资产并改善客户体验，产品创新沿两个维度展开：一是拉长期限：封闭式产品平均期限显著拉长（增至322-489天），1年期以上产品占比提升至70.87%。这有助于锁定负债，减少申赎冲击，为配置权益、转债、Reits等低流动性资产创造条件；二是丰富策略与场景，领先机构正布局“多资产、多策略”，涵盖量化中性、衍生品等；同时拓展养老理财、理财FOF等场景，旨在通过策略和客群的精细化，实现差异化竞争。 四是行业集中度提升，代销渠道扮演关键角色。行业呈现“理财子公司主导、银行资管部门退出”的格局。理财公司规模占比已超92%，而59家中小银行在2025年退出市场。未来，我们判断理财牌照有望放开，但缺乏投研和系统实力的中小银行也难以参与竞争，主体数量将继续减少。与此同时，代销渠道（尤其是覆盖下沉市场的渠道）成为渠道核心增量，头部理财公司凭借品牌和渠道优势将进一步扩大份额，马太效应加剧。 五是与公募基金合作深化，从“竞争”走向“竞合”。银行理财与公募基金的关系日益转向合作共赢。2025年理财加大配置公募基金，占比提升至5.1%。这一趋势源于两大刚需：一方面体现在稳定净值，即通过配置债券基金、中性策略基金等，平滑理财组合波动。另一方面体现在增厚收益，即借助公募基金的权益投研优势，以FOF/MOM等形式间接参与...

行业观点 漫剧迎来“黄金窗口期”，字节系稳居赛道龙头。1）短剧行业已达千亿规模，验证了碎片化娱乐的商业潜力；漫剧有望复刻其爆发路径，逻辑清晰，预计2026年市场规模将突破220亿元。2025年来看，赛道已跨越概念验证期，步入供需双驱动的黄金窗口，商业化数据呈指数级跃升：2025H1抖音端漫剧日均GMV破千万（同比+1532%）、投流日耗破400万（同比+568%），抖音端付费自然流更从0飙升至25年8月的1000万+/天，变现闭环跑通。同时，多模态技术红利下，产能与视觉质变催生爆款，例如年度剧王《斩仙台下》单剧播放超10.6亿。2）格局来看，字节跳动凭借“流量+IP+AI”全栈闭环优势，稳居漫剧赛道绝对龙头地位。2025年抖音端漫剧全年的累计播放量超过757.72亿；同时，旗下红果短剧MAU达2.36亿、跻身视频行业TOP，以“免费+分账”模式重塑流量生态。漫剧赛道正处于规模与业绩的主升浪起点，配置价值凸显。 AI重构漫剧生产范式，长期来看，动态漫Agent有望演进为虚拟世界基建。1）AI技术已实现漫剧生产全链路赋能，驱动行业从“人力堆叠”向“工业化生成”跃迁，生产周期从50+天压缩至30天内，单集成本降至千元级，降本增效逻辑清晰。例如，奇想无限网络（德才股份控股）验证了这一趋势，其自研AIGC智能体平台深度整合NLP与文生图引擎，有效解决“风格漂移”痛点，将传统制作11个环节压缩至5步，综合成本降低60%，可实现从文本到成片的端到端自动化。2）更进一步，我们认为动态漫Agent具备较强的技术外溢效应。基于“文本-3D时空”的技术同构逻辑，此类平台沉淀的通用资产与空间计算算法，可平滑迁移至游戏开发与建筑设计领域。该类Agent正超越内容工具范畴，具备向“生成式虚拟世界基建”平台跃迁的潜力。 AI应用产业趋势确立，2026年有望迎来双击。我们看好26年AI应用的发展趋势，具体原因在于：1）2026年应用是“必修课”。2026年无论是从算力的ROI诉求角度，还是互联网/软件/端侧公司做产品的角度；2）“甜蜜点”已至。部分公司AI订单/收入/ARR占到整体收入的比例达到10%及以上，冷启动时间已过。3）A股应用有自己的特性。中国IT以项目制为主，意味着软件交付往往深度嵌入复杂业务流程中，需要回答的是怎么在一个复杂项目里通过AI与业务系统的结合为客户创造更大价值，AI更多是...

全志科技(300458) 事件：公司发布2025年业绩预告，2025年度公司预计实现归母净利润2.51-2.95亿元，同比增长50.53%-76.92%；实现扣非归母净利润2.10-2.55亿元，同比增长81.28%-120.12%。 下游市场需求增长，新产品量产进展良好。2025年，得益于公司下游市场需求持续增长，公司积极拓展各产品线业务及推动新产品量产，在扫地机器人、智能视觉、智能工业等细分市场营业收入实现同比增长，公司营业收入同比增长达20%以上。 新技术赋能产品竞争力持续加强，深耕应用市场产业布局加快完善。公司在持续打造高性能通用异构计算平台的同时，继续完善AI算法及应用落地，并不断升级核心技术完善细分领域产品系列。在智能平台领域，公司完成新一代普惠型智能平板芯片A333的验证与量产；在机器人和工业控制领域，公司实现了MR536在扫地机产品上的大规模量产，并发布了新一代控制型机器人芯片MR153；在智慧视觉领域，公司完成新一代智慧安防芯片V861的回样与验证；在智能解码显示领域，公司完成了第二代智能投影H723系列芯片的试产和面向超微型投影的H135系列芯片的量产。同时，公司新一代智能电视芯片TV323已完成样品验证。未来公司将积极探索AI多媒体及显示技术，研发AI型智能解码及显示产品。在智能汽车电子市场，公司继续推动T527V前装定点项目方案落地，并拓展了新的客户和新的项目；同时T736智能座舱方案逐步开始交付，并开展与新的客户定点项目的洽谈。公司将持续围绕这两个平台，推动芯片方案在前装智能驾舱领域的量产。截至目前，通过积极和国内头部车企研发，公司已积累了智能座舱、全数字仪表、AR-HUD、智能激光大灯、智能辅助预警等多种智能模块解决方案。随着大模型技术的逐步成熟，未来公司将积极探索大模型在车载智能化应用的机会，并投入研发相关技术和产品，把握全车智能化的产业机遇，为全车智能化的进程助力。 盈利预测 我们预计公司2025-2027年实现营收29.38、35.80、43.08亿元，实现归母净利润2.75、4.90、6.41亿元，对应PE105.34、75.16、57.41x，维持公司“买入”评级。 风险提示：新产品研发不及预期风险；行业景气度波动风险；其他风险。

百龙创园(605016) 事件：公司公布2025年业绩快报。2025年，公司实现营收13.79亿元，同比+19.75%；实现归母净利润3.66亿元，同比+48.94%；实现扣非归母净利润3.61亿元，同比+55.87%。其中，25Q4公司实现营收4.10亿元，同比+23.87%；实现归母净利润1.01亿元，同比+60.53%；实现扣非归母净利润1.01亿元，同比+72.02%。 点评： 产能进一步释放，业绩再创新高。公司2025年业绩及25Q4业绩双双创出新高，主要原因系：1、公司产品结构优化调整。膳食纤维系列产品中高毛利的抗性糊精产品的销售占比进一步提升，带动了利润的增 长。2、产品成本优化。公司依托其研发技术，推进生产工艺技术改造，优化物料成本结构，降低直接材料成本。3、产能利用率提高。“年产30000吨可溶性膳食纤维项目”和“年产15000吨结晶糖项目”随着公司产品订单需求的增加，产能利用率进一步提升。 C端阿洛酮糖产品持续上新，今年迎来上市元年。继前期奈雪的茶“瘦瘦小绿瓶”采用阿洛酮糖后，近期蒙牛旗下优益C益生菌饮料也宣布开始添加阿洛酮糖。我们预计今年食品饮料市场有望迎来相关新品真正的上市高峰，从而带动整个行业及公司的D-阿洛酮糖国内销售。 产能不断扩充，为后续增长奠定坚实基础。公司“功能糖干燥扩产与综合提升项目”目前进展顺利，25年半年报显示已进入设备安装阶段，我们预计今年上半年有望正式投产。同时，“泰国大健康新食品原料智慧工厂项目”目前已开工建设，项目达产后可实现年产12000吨晶体阿洛酮糖、7000吨液体阿洛酮糖、20000吨抗性糊精和6000吨低聚果糖，同时增强海外客户服务能力，提高海外市场开拓能力，降低公司生产成本和关税水平，为公司持续增长奠定坚实基础。 盈利预测与投资评级：把握公司中期增长机遇。需求端看，全球食品健康化趋势明显，公司多款产品销售持续增长，同时渗透率仍有待提升，未来空间可期。供给端看，公司在国内外持续扩充产能，在降低成本的基础上，为公司全球化销售与增长保驾护航。我们预计公司2025-2027年EPS为0.87/1.11/1.45元，分别对应2025-2027年28X/22X/17XPE，维持对公司的“买入”评级。 风险因素：食品安全问题，行业竞争加剧，关税加征超出预期，业绩快报为初步测算结果，具体财务数据以年度报告为准

哈尔斯(002615) 事件：保温杯12月出口量延续高增。根据海关总署，2025年12月我国保温杯出口规模为3.6亿美金（同比-15.5%），销量为1.17亿只（同比+7.4%）；全年出口金额/出口销量分别同比-4.5%/+9.3%。 点评：我们认为，受制于美国关税扰动，国内供应商让利，全年出口价格略承压、但出口量稳步增长。亚马逊销售数据来看，25年1-12月美亚保温杯TOP100销量累计同比增长超30.9%，景气仍在延续。 新品牌强势崛起，主流品牌表现稳健。亚马逊口径统计来看（TOP100），YETI主要国家（美/加/英/德）25全年销量同比+0.3%（其中美国-2.0%），Stanley主要国家同比+5.2%（其中美国+18.8%），Owala/Brumate/SimpleModern美国站同比分别+81.9%/+14.7%/-23.8%（其中OWALA25年11月/12月同比分别+146.9%/+321.1%）。在OWALA迅速崛起的同时，Yeti/Stanley等品牌均呈现稳健表现。我们认为各品牌通过价值绑定，已在对应客群中树立牢固品牌力（yeti对应户外、Stanley对应都市、Owala对应青少年），新品牌崛起更多是提升行业天花板。 制造：全球供应份额有望持续集中。哈尔斯多年前已切入海外知名品牌供应链，2025Q1-3收入/利润增速分别为+2.9%/-55.5%，全球贸易摩擦加速背景下，公司凭借老客户份额提升、开拓新客户，收入保持稳健，但海外产能爬坡、国内品牌投入等因素压制利润放量。伴随公司泰国产能规模优势显现，以及海外配套逐步成熟，我们判断公司26年盈利能力有望稳步修复，且下游转产趋势延续、供应份额有望进一步集中。 品牌：目标宏伟，多维度打造品牌力。2025年公司品牌中心组织重构&能力跃迁双重升级，独立配备研、产、销全链路战队，实现从市场洞察、产品定义到终端上架的端到端闭环。产品方面，公司积极搭建爆款矩阵，上新节奏由“半年一迭代”提速至“月度小改款、季度大上新”，25H1推出40款新品；营销方面，首创“品牌挚友”轻量化合作模式，在艺人热度峰值时集中爆破流量，最大化借势又规避长绑风险；渠道方面，搭建“线下＋线上＋新零售渗透＋私域沉淀＋即时零售”立体网络；模式方面，近年来与故宫、新华社、哈尔滨文旅、合作艺人等知名IP频繁联动、推出联名产品，并与腾讯广告等签...

明阳智能(601615) 投资要点 事件：公司计划发行股份及支付现金购买德华芯片股东持有的100%的股权。 德华芯片是国内太空光伏电源第一梯队：中山德华芯片技术有限公司成立于2015年8月，隶属明阳智慧能源集团，专注于高端化合物半导体外延片、芯片的研发与产业化，主营空间太阳能电池及半导体光电器件产品。该公司通过国际航空航天AS9100D质量体系认证，2023年入选国家级专精特新“小巨人”企业，2024年承担广东省重点领域研发计划项目并获1500万元立项支持。 收购完成后，砷化镓/钙钛矿/HJT三大技术并驾齐驱：截至目前，公司拥有钙钛矿薄膜、异质结及叠层电池等前沿光伏技术，形成了一系列具有自主知识产权的核心技术和专利成果，钙钛矿组件已实现效率与稳定性双突破。据公司统计，1200mm*600mm组件第三方认证效率高达22.4%，同时钙钛矿/HJT两端叠层电池实验室转换效率已突破34%，开始进入大尺寸验证阶段，钙钛矿/晶硅四端叠层组件也实现27.6%转化效率。而德华芯片致力于光伏领域高端化合物半导体外延片、芯片、能源系统的研发和产业化，具备提供电源系统整体解决方案的能力，产品覆盖从外延材料到电源系统全产业链研制能力。本次交易完成后，双方可在能源管理系统等方向开展联合研发，推动更多场景的应用验证与商业化，提升公司在光伏领域的综合竞争力。 盈利预测与投资评级：风场转让业绩占公司总业绩的比例较高，考虑公司风场转让节奏受政策影响，Q4有望部分集中确收，我们下调25~27年盈利预测，预计25~27年归母净利润7.7/21.0/31.7亿元（前值11.8/24.4/33.6亿元）。由于2024基数较低，同增123%/172%/51%，对应PE为63.4/23.3/15.4x，维持“买入”评级。 风险提示：竞争加剧、行业需求和公司出货不及预期、电站业务盈利下滑风险、收购不及预期等。

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002957 科瑞技术 公司深度：先进制造跨行业应用龙头，“3+N”战略布局把握智能制造浪潮 买入 维持 专用设备 null

投资建议 【行业动态】 固态电池产业化加速推进：材料端，恩力动力与恩捷股份签署战略合作协议；国轩高科年产1万吨硫化物固态电解质项目进行环评公示。电池端，金龙羽拟建设2GWH固态电池量产线；中创新航研究院0.2GWH固态电池中试线项目获审批意见并公示。应用端，吉利控股集团宣布将在2026年实现自研全固态电池首个Pack下线并进行装车验证；东风汽车固态电池寒区试验样车开启冬季标定测试；NASA在近期报告中表示计划于2028年将固态电池在空间站/火星探测器等关键项目中应用。 宁德时代发布轻型商用车钠电池方案：近日，宁德时代发布天行Ⅱ轻商全场景定制化解决方案，包含超充版本、长续航版本、高温超充版本、低温版本、换电版本等。其中低温版本采用钠电池方案，-30℃下依旧可以正常充电。 电池与材料企业大单不断：近日，容百科技与宁德时代签署6年约305万吨磷酸铁锂材料订单；龙蟠科技与宁德时代签署2026年国内约70亿元框架协议；诺德股份与国轩高科签署2026年18亿元铜箔采购框架订单。 亿纬锂能电池产品已部分应用于太空场景：近日，亿纬锂能表示公司2年前已开始布局商业航天锂电池产品，目前已与多家头部商业火箭公司和商业卫星公司合作。 【新能源车产业链数据】 国内新能源车：2025年12月新能源车销量171.0辆，同比+7%、环比-6%；新能源车渗透率52.3%，同比+6.5pct，环比-0.9pct。2025年1-12月新能源车累计销量1649.1万辆，同比+28%。 欧洲&美国新能源车：2025年12月欧洲九国新能源车销量32.40万辆，同比+39%、环比+12%；新能源车渗透率36.5%，同比+9.0pct、环比+1.9pct。2025年1-12月欧洲九国新能源车累计销量294.07万辆，同比+33%。2025年12月，美国新能源车销量为11.16万辆，同比-32%、环比+33%；新能源车渗透率为7.6%，同比-3.3pct、环比+1.1pct。2025年1-12月美国新能源车累计销量为150.98万辆，同比-3%。 【锂电材料及锂电池价格】 锂盐价格走高，电芯报价上行。本周末碳酸锂价格17.1万元/吨，较两周前上涨3.1万元/吨。相较两周前，三元正极、磷酸铁锂正极报价上涨，负极、隔膜、电解液报价稳定，六氟磷酸锂报价回落。本周方形三元动力电芯/铁锂动力电芯/储能用100Ah电芯/储能用...

本期内容提要： 国内外重点炼化项目价差跟踪：截至1月23日当周，国内重点大炼化项目价差为2516.27元/吨，环比变化+43.98元/吨（+1.78%）；国外重点大炼化项目价差为1147.20元/吨，环比变化+47.75元/吨（+4.34%）。截至1月23日当周，布伦特原油周均价为64.56美元/桶，环比变化+0.10%。 【炼油板块】周前期，哈萨克斯坦油田暂时停产，机构上调今年全球经济增长预期，特朗普取消对欧洲八国加征关税，以及极寒天气可能影响供应增加需求，多重利好形成提振，国际油价有所上涨。周后期，美俄乌将举行三方会谈，提振俄乌停火取得突破的前景，加上格陵兰岛局势也缓和，叠加上周美国原油库存增加，多重利空施压下，国际原油价格震荡下跌。2026年1月23日布伦特、WTI原油价格分别为65.88、61.07美元/桶，较2026年1月16日分别+1.75、+1.63美元/桶。成品油方面，国内成品油价格价差普跌，海外成品油价格价差总体上涨。 【化工板块】本周成本端支撑尚可，化工品价格价差有所改善。聚烯烃方面，本周聚烯烃产品价格价差震荡运行。EVA库存无压，普遍维持挺市心态，部分企业上调挂牌价。纯苯受苯乙烯强势带动，价格积极拉涨。苯乙烯受海外芳烃价格上行，在出口端支撑下，产品价格持续上涨。丙烯腈价格继续下跌，价差有所收窄。聚碳酸酯及MMA产品价格稳重有涨。 【聚酯&锦纶板块】聚酯方面，上游PX受聚酯端减产消息频出，需求端有所抑制，产品价格小幅下跌。PTA价格小幅上涨，MEG价格小幅下跌。长丝方面，本周进入春节检修阶段的长丝装置数量增加，市场整体开工率继续下降，下游市场呈现持续萎缩态势，场内秋冬订单已进入收尾阶段，春夏订单下达数量稀少，临近春节，市场布料走货速度放缓，产品价格小幅上涨。短纤价格小幅下跌，瓶片价格小幅上涨。锦纶长丝方面，本周产品价格持稳运行，价差有所下跌。 6大炼化公司涨跌幅：截止2026年1月23日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（+17.87%）、恒力石化（+11.47%）、东方盛虹（+13.32%）、恒逸石化（+9.65%）、桐昆股份（+11.73%）、新凤鸣（+7.35%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（+31.29%）、恒力石化（+30.55%）、东方盛虹（+17.28%）、恒逸石化（+33.11%）、桐昆股份（+29.78%）、新凤鸣（+2...

本期内容提要: 行情回顾：截至1月23日收盘，本周环保板块上涨4.6%，表现优于大盘；上证综指上涨0.8%到4136.16；涨跌幅前三的行业分别是建筑材料（9.2%）、石油石化（7.7%）、钢铁（7.3%），涨跌幅后三的行业分别是银行（-2.7%）、通信（-2.1%）、非银金融（-1.5%）。细分子板块情况：水务板块上涨3.03%；水治理板块上涨2.64%；大气治理板块上涨5.45%；环卫板块上涨5.73%；垃圾焚烧板块上涨4.32%；资源化板块上涨9.90%；固废其他板块上涨4.93%；监测/检测/仪表板块上涨6.69%；环境修复板块上涨6.85%；环保设备板块上涨2.80%。 行业动态：（1）工信部等五部门联合印发《关于开展零碳工厂建设工作的指导意见》。零碳工厂建设是指通过技术创新、结构调整和管理优化等减排措施，实现厂区内二氧化碳排放的持续降低、逐步趋向于近零的过程。贯彻落实党中央、国务院决策部署，引导工业企业试点建设零碳工厂，带动行业减碳增效和绿色低碳转型，对于因地制宜培育发展新质生产力，更好统筹高质量发展和高水平保护，支撑实现碳达峰碳中和目标具有重要意义。（2）2026年1月19日，生态环境部发布《危险废物排除管理清单（2026年版）》。《清单》中共计11类固废明确不属于危险废物。详情如下：关于发布《危险废物排除管理清单（2026年版）》的公告。符合本清单要求的固体废物不属于危险废物。本清单根据实际情况实行动态调整。本清单自发布之日起施行。《危险废物排除管理清单（2021年版）》（生态环境部公告2021年第66号）同时废止。 本周专题：1月4日，国务院印发《固体废物综合治理行动计划》，到2030年，重点领域固体废物专项整治取得明显成效，固体废物历史堆存量得到有效管控，非法倾倒处置高发态势得到遏制，大宗固体废弃物年综合利用量达到45亿吨，主要再生资源年循环利用量达到5.1亿吨，固体废物综合治理能力和水平显著提升。在金属资源化方面，中国有色金属工业协会预计，到2030年，我国主要再生有色金属品种产量合计达2800万吨，较2025年增长38%；在十种常用有色金属总产量中占比突破30%，其中，再生铜535万吨、再生铝1800万吨、再生铅320万吨。关注金属资源化相关公司如高能环境、浙富控股、飞南资源，三家公司的金属资源化业务收入均过百亿，营收占比超过70%，是业绩的...

报告摘要 市场行情： 2026年1月23日，今日权益市场各板块多数上涨，上证综指和深证综指分别上涨0.33%和1.20%，沪深300下跌0.45%，中证500上涨2.42%。申万房地产指数上涨1.11%。 个股表现： 房地产板块个股涨幅较大的前五名为华夏幸福、顺发恒业、万业企业、大名城、格力地产，涨幅分别为9.94%/8.94%/8.00%/6.02%/5.71%； 个股跌幅较大的为城投控股、特发服务、合肥城建、大悦城、新黄浦，跌幅分别为-5.15%/-3.65%/-3.30%/-1.76%/-1.63%。 行业新闻： 湖南：将推城市更新三年行动，今年装配式建筑占比达65%。据观点网，1月23日，1月22日湖南全省住房城乡建设工作会议在长沙召开，省住建厅厅长陈旌披露多项年度及中长期工作部署。据介绍，为系统推进更新行动，湖南将印发《城市更新三年行动实施方案》，编制完成“十五五”城市更新专项规划，并落实国家相关支持政策，推动优化土地、规划、审批、产权、金融等政策，探索设立城市更新基金。今年将坚持“以购为主”筹集保障房，统筹用好专项债、保障房再贷款等资金渠道，推动收购存量房用作保障性住房、安置房、宿舍、人才房等，力争全年完成收购200万平方米以上。今年将进一步推进装配式建筑设计模数化、部件标准化、生产规模化、产品场景化、产业生态化，推动年产值突破5000亿元，城镇新开工装配式建筑面积占比达到65%。 深圳调整商业用房购房贷款最低首付款比例不低于30%。据观点网，1月23日，中国人民银行深圳市分行、深圳市住房和建设局消息，对深圳商业用房购房贷款政策作以下调整：商业用房（含“商住两用房”）购房贷款最低首付款比例调整为不低于30%。在政策下限基础上，辖内各商业银行可按照市场化、法治化原则，结合自身经营情况、客户风险状况等因素，合理确定每笔商业用房购房贷款具体首付款比例。上述政策自2026年1月23日起执行。 公司公告： 【深圳华侨城】深圳华侨城股份有限公司公告，倪明涛因个人原因辞去公司副总裁职务，离任后将不再担任公司任何职务。 【绿城集团】绿城房地产集团有限公司公告，拟发行2026年度第一期中期票据，基础发行规模为人民币0亿元，发行金额上限为人民币10亿元，期限2年，簿记建档时间为2026年1月27日9时00分-2026年1月27日18时00分。募集资金用途显示，其中不超过3....

报告摘要 市场表现： 2025年1月23日，医药板块涨跌幅+1.26%，跑赢沪深300指数1.71pct，涨跌幅居申万31个子行业第10名。各医药子行业中，线下药店(+6.79%)、医药流通（+2.66%)、疫苗(+2.26%)表现居前，血液制品（+0.58%）、医疗研发外包(+0.68%)、体外诊断（+1.37%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为广生堂(+20.01%)、诺禾致源（+13.26%)、华兰股份(+12.80%)；跌幅榜前3位为兴齐眼药（-4.86%)、维康药业（-3.11%）、花园生物(-2.85%)。 行业要闻： 近日，中国国家药监局药品审评中心（CDE）官网公示，武田（Takeda）申报的1类新药奥博雷通片（Oveporexton，TAK-861片）的上市申请拟纳入优先审评，适用于治疗16岁及以上1型发作性睡病（NT1）患者。该药为武田研发的一款口服选择性食欲素2型受体（OX2R）激动剂，可选择性地刺激OX2R以恢复其信号传导，并改善因食欲素缺乏而导致的NT1，该药对NT1适应症的两项3期关键性研究已经达到所有主要和次要终点。 （来源：武田，太平洋证券研究院） 公司要闻： 金凯生科（301509）：公司发布公告，公司预计2025年实现归母净利润0.92-1.16亿元，同比增长138.28%-200.45%，预计扣非后归母净利润为0.72-0.91亿元，同比增长314.69%-424.12%。 众生药业（002317）：公司发布公告，近日子公司众生睿创收到国家药监局颁发的RAY1225注射液《药物临床试验批准通知书》，批准本品开展适应症为肥胖合并阻塞性睡眠呼吸暂停的临床试验。 华北制药（600812）：公司发布公告，近日子公司先泰公司收到河北省药品监督管理局签发的《药品GMP符合性检查告知书》，公司哌拉西林钠新增的802车间冻干生产线2号线通过GMP检查。 亿帆医药（002019）：公司发布公告，近日子公司亿帆生物收到国家药监局核准签发的注射用硫酸多黏菌素B《药品注册证书》，经审查，本品符合药品注册的有关要求，批准注册。 风险提示：新药研发及上市不及预期；市场竞争加剧风险等。