核心观点 美国AI产业近三年实现迅猛发展，当前虽呈现繁荣态势，但已酝酿泡沫风险，未来需重点关注下游应用落地情况。若泡沫破裂引发经济衰退，美联储大概率重启量化宽松，其政策传导及连锁影响将深刻作用于美国及全球经济，同时需警惕货币宽松带来的潜在隐患。 美国AI产业实现跨越式发展，产业泡沫仍处于酝酿阶段 美国AI产业发展突飞猛进。2025年呈现全面繁荣，美股大幅攀升且科技股贡献主要涨幅。美国AI产业链在融资、前沿模型研发、高端人才供给等领域均居全球领先，形成独特竞争优势。 产业繁荣背后泡沫风险隐现。云计算与算力企业为扩张数据中心，资本开支远超自身自由现金流，债务依赖度攀升；AI模型开发商长期亏损，叠加科技板块估值处于历史高位，行业风险持续集聚，私募信贷领域也面临赎回压力。 AI泡沫仍处于酝酿阶段。与2000年互联网泡沫时期不同，当前科技巨头股价与估值有坚实基本面支撑（净利润率、营收增速稳定）AI泡沫仍处于酝酿阶段。2026年，下游应用落地将成为核心衡量指标，具备商业落地能力、现金流稳定的企业将获市场认可。 若AI泡沫破灭，美联储将重启量化宽松 若AI泡沫破裂，将对资本市场与实体经济造成显著冲击。股市暴跌通过负财富效应抑制消费，AI提高了劳动生产率，导致就业增长趋弱；企业资本开支骤降将直接拖累美国经济增长。 若经济陷入衰退，美联储将加速降息并重启量化宽松。仍将以中长期国债和机构MBS为购买核心，通过压缩期限溢价、稳定按揭利率实现货币政策向实体经济传导。 新一轮量化宽松影响深远 美国境内，长端利率下行改善融资环境，托底需求与就业，地产等利率敏感领域率先受益；全球范围内，量化宽松将改善资本市场流动性、推升风险资产价格。但过度宽松可能加剧资产扭曲、放大失衡削弱市场对美国财政纪律的信心。 大宗商品价格或将受影响走强。从资产传导看，量化宽松通常导致美元贬值，进而推高大宗商品价格；叠加经济复苏带动需求改善，大宗商品价格有望持续走强，形成明确传导路径。 风险提示： 通胀超预期上行，就业韧性超预期，美联储货币政策超预期收紧AI监管超预期收紧。

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 601808 中海油服 钻井业务盈利水平提升，高油价下油服行业持续高景气 买入 维持 0.940 16.88 油服工程 null

核心观点 半导体全产业链迎来密集涨价。2025年末至2026年一季度，半导体产业链以存储芯片为代表，功率芯片、模拟芯片、MCU等领域也迎来涨价潮，行业上市公司密集发布涨价函。2026年4月1日起，包括英飞凌、AOS、安森美、TI等大厂调价正式生效。 涨价覆盖多品类。除受AI大模型、数据中心建设带来的爆发式算力需求，存储芯片厂商大幅提价外；模拟芯片、MCU、功率半导体、被动元件、晶圆代工等品类也跟进涨价。 存储芯片领涨、模拟芯片与MCU涨幅较高。存储厂商中，三星NANDFlash涨幅超100%，DRAM涨幅60%-70%；SK海力士部分LPDDR涨幅近100%；模拟芯片与MCU方面，德州仪器年内二次提价，部分产品最高涨85%。 产能结构优化，叠加成本攀升，共同推动涨价。涨价原因方面，一是产能向高毛利产品倾斜，导致成熟支撑产能被挤占，加剧供需失衡；另一方面，成本端原材料金、银等金属，以及光刻胶、抛光液、特种气体等原材料涨价，晶圆代工、封装测试双线提价，推高成本。 国产替代迎来机遇。我们认为，一方面，涨价使得具有技术和客户优势的制造和封测厂商受益；另一方面，国产成熟制程有望获得更多机会，产业链各环节也有望同步受益。 投资建议 维持电子行业“增持”评级。1）建议关注AI硬件方向投资机会，建议关注中际旭创、胜宏科技、东山精密、宏和科技、菲利华、铜冠铜箔、东材科技、长飞光纤等。2）建议关注半导体产业链涨价机会，建议关注彤程新材、鼎龙股份、安集科技等。 风险提示 美股调整风险，技术发展不及预期、终端需求不及预期、市场竞争加剧、国产替代不及预期。

主要观点 2026年3月13日，国务院发布《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》，其中多条内容涉及汽车及汽车衍生产业。总结看，我们认为主要可以分为“汽车”、“汽车衍生”两大类内容。汽车类，主要包含智能化、新能源汽车等内容；汽车衍生类，主要包含具身智能、低空经济等内容。 出口逐步成为推动汽车销量增长的重要力量。2025年，中国汽车销量3440.0万辆，同比+9.4%。其中出口销量709.8万辆，同比+21.1%，占比总销量20.6%。2026年1-2月，出口销量135.2万辆，同比+48.4%，占比总销量提升至32.6%。同时内需上看，汽车以旧换新政策对稳定和扩大汽车消费发挥了关键作用，有效激发消费潜力、优化汽车市场结构，并加速推动汽车产业向绿色化、智能化转型。 在比亚迪、小鹏、零跑等车企的带动下，10万元级以内车型开始配备高速NOA，15万元级以内车型则竞相实现城市NOA上车。根据中商产业研究院发布的数据，预计2025年中国自动驾驶市场规模将逼近4500亿元，从全球视角看，中国市场的占比已超过30%，成为全球智能驾驶发展的核心引擎。 机器人具备颠覆性终端的特征。机器人集成AI、高端制造、新材料等前沿技术，是物理AI的最佳落地场景，在制造、物流、商超、家庭、医院、养老等场景中具有巨大的市场空间，可以逐步替代人类完成部分体力劳动与服务任务。同时机器人具备平台属性，可成为智能化的超级终端，带动软硬件生态协同发展。智能网联新能源汽车与人形机器人同具产业链协同优势。汽车产业链，特别是智能网联新能源汽车与人形机器人产业具备硬件、软件、应用场景等多方面具协同优势，汽车产业链将从多个环节赋能机器人产业，助力人形机器人加快实现批量上市，规模发展。根据中商产业研究院，2025年中国具身智能机器人解决方案市场规模达到346亿元，同比增长20.6%。2026年中国具身智能机器人解决方案市场规模将达到449亿元，2028年市场规模将达到815亿元。 投资建议 涉及智能化相关的整车、汽零企业；海外销量具备潜力的整车企业；具备国产替代效应的零部件企业。 ①整车建议关注：北汽蓝谷。 ②零部件建议关注：伯特利、银轮股份、隆盛科技、保隆科技、浙江仙通、豪能股份、岱美股份。 中小市值建议关注：百合花、科捷智能。 风险提示 国内/外销量不及预期，新车型上市表现不及预期；供应链配套不及预期...

本周主题 本周我们讨论礼来口服小分子GLP-1激动剂Orforglipron相关CDMO投资机会。 本周礼来口服小分子GLP-1激动剂Orforglipron用于减重获得FDA提前批准上市（原定PDUFA日期为4/10），基于III期ATTAIN-1/2研究（无糖尿病/伴2型糖尿病）数据，其纳入超过4500患者，两项研究中最高剂量组36mg72周剔除安慰剂分别减重11.5%和8.3%。 口服减重药市场需求超预期，且O药无饮食限制，预计放量速度会更快。Wegovy片剂（口服司美）2025/12/22获批用于减重后，放量速度远快于于同期的司美和替尔泊肽。O药服用时无需空腹且无饮水限制，而口服司美必须空腹食用（餐前30分钟以上）且必须小口水送服，依从性O药更优。 口服GLP-1终端价格更低，O药具备成本优势更具价格竞争力。O药自费价格定为149至349美元，在这一价格体系下O药作为小分子（非多肽）具备更低的生产成本，未来价格竞争力更强。市场预期O药销售峰值有望超过200亿美元。 合成端O药结构中含有4个手性中心、三个关键结构模块，核心难点在于吲哚-2-甲酸衍生物（ACI）和咪唑啉-2-酮取代的吡唑并吡啶衍生物（ZCI）的合成。 建议关注国内CDMO标的：药明康德（礼来核心供应商，有望接续TIDES业务成为增长核心动力）、凯莱英、康龙化成（与礼来达成O药制剂商业化生产协议）、海特生物（全资子公司汉瑞药业成功研发关键片段HR2331-M06进入全球供应链，未来有望供应价值量更大的片段）、诚达药业（公司官号表述全力支持CDMO口服GLP-1小分子产品的国际化快速放量交付，发挥先发优势）等。 本周行情回顾 本周（2026年3月30日-4月3日），A股申万医药生物上涨2.26%，板块整体跑赢沪深300指数3.63pct，跑赢创业板指数6.69pct。在申万31个一级子行业中，医药板块周涨跌幅排名为第2位。本周申万医药子板块中，医药流通板块涨跌幅排名第一，上涨7.75%；医院板块表现相对较差，本周下跌2.75%。 行业观点 1、原料药拉开涨价序幕，维生素抗生素当先，特色原料药有望接力 维生素：多品种开启涨价，其中VE、烟酸（VB3）、叶酸（VB9）等品种已率先启动，VA、泛酸钙亦跟随涨价趋势，目前全线停报停签市场活跃报价大幅提升，后续交易价格有望大涨。 维生素原料药价格涨价前处于历史...

事件 北京时间2026年3月13日，《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》对外发布。 主要观点 资本市场需要服务实体经济高质量发展。 《“十五五”规划纲要》中要求加快建设金融强国，而金融强国需要提升金融服务实体经济的质效，加强对重大战略、重点领域和薄弱环节的优质金融服务。我们认为资本市场作为直接融资的重要载体，需要服务于实体经济。 另外，高质量发展作为“十五五”规划纲要的重要主题，我们认为资本市场不能仅仅满足于服务实体经济，还需要助力实体经济的高质量发展。 实体经济高质量发展应包含发展新质生产力与做强国内大循环。实体经济高质量发展应该包括因地制宜发展新质生产力，我们认为各地应立足资源禀赋与产业基础，聚焦科技创新、先进制造等重点领域，加快培育新产业、新模式，带动经济结构整体优化升级。 同时，我们认为实体经济高质量发展也必须做强国内大循环，畅通国内国际双循环，统筹扩大内需和深化供给侧结构性改革。充分发挥我国超大规模市场优势，我们认为这有助于打通生产、流通、消费各环节，促进供需平衡。 资本市场助力高质量发展可从这两个方面着手。 根据以上理解，我们认为资本市场在助力实体经济高质量发展方面可以从以下两个方面着手。首先，通过健全投资和融资相协调的资本市场功能，为重大战略、重点领域、薄弱环节等提供高质量金融服务，发展新质生产力。其次，努力让A股具有财富效应，提高居民财产性收入，提振消费，扩大内需，做强国内大循环。 一、深化资本市场投融资综合改革，提升新质生产力股债融资能力。 我们认为在一级市场上，要进一步加大金融支持力度，重点投向 符合国家产业政策导向、主攻关键核心技术攻关的创新型企业。我们认为通过优化股权与债权融资工具组合，强化对新质生产力等领域的中长期资本供给，着力解决科技型企业早期研发投入大、融资周期长、风险偏高等难题，引导各类创投、产业基金、金融资本，为新质生产力提供坚实的金融支撑。 （1）股权融资方面，股市注册制与早期创投 推动股票发行注册制走深走实，增强资本市场制度竞争力，提升对新产业新业态新技术的包容性，更好服务科技创新等国家战略实施和中小企业、民营企业发展壮大，促进新质生产力发展。 同时，加快构建与科技创新全周期相适应的科技金融体制，健全长期资本引导与激励机制，完善投早、投小、投长期、投硬科技的政策体系，发挥创业投资与产业基金引导作用，拓宽长期资...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 603650 彤程新材 国内半导体光刻胶龙头，打造电子化学品平台型企业 买入 首次 1.010 48.50 1.230 40.00 橡胶 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002938 鹏鼎控股 多业务协同增长，技术投入驱动长期发展 增持 维持 2.390 21.30 元件 null

行业观点： 周度回顾。上周（3月30日-4月3日）医药生物板块收涨2.26%，跑赢沪深300（-1.37%）和Wind全A（-2.25%）。从细分板块来看，医药流通（7.75%）、医疗研发外包（6.14%）和其他生物制品（5.33%）领涨，医药（-2.75%）、医疗设备（-2.12%）和血液制品（-1.74%）领跌。从个股来看，海泰信光（75.3%）、津药药业（38.8%）和双鹭药业（35.9%）涨幅居前，*ST长药（-19.4%）、华兰股份（-15.1%）和科源制药（-13.1%）跌幅居前。 减肥药步入口服时代。4月1日，礼来宣布FDA正式批准小分子口服GLP-1受体激动剂Orforglipron用于成人超重及肥胖症治疗。Orforglipron是目前唯一获批的小分子且不受进食限制的口服GLP-1减肥药。减重药作为兼具处方药与消费医疗属性的超级单品，口服小分子GLP-1有望以给药便利打开更广阔的泛健康人群市场。我们认为Orforglipron获批将带动整个减肥药进入口服小分子时代，建议关注口服技术迭代带来的产业链红利外溢，追踪有小分子原料药规模化量产能力的头部CDMO企业接单情况，同时关注减脂增肌方向的国内创新药企的临床进度和BD进展。 监测数据显示，本周（2026年3月23日－2026年3月29日）南方省份流感病毒检测阳性率略有下降、北 方省份流感病毒检测阳性率上升，以B型流感病毒为 主。南方省份哨点医院报告的ILI%为3.5%，高于前一周水平（3.3%），低于2023年、2024年和2025年同期水平（10.2%、5.6%和4.1%）。北方省份哨点医院报告的ILI%为3.6%，高于前一周水平（3.5%），低于2023 年和2024年同期水平（4.6%和3.7%），高于2025年同期水平（3.4%）。 风险提示：地缘冲突加剧风险；业务落地不及预期； 行业竞争加剧风险；并购重组存在不确定性；药品研发不确定性风险。

市场行情回顾： 上周5个交易日机械设备、电力设备及汽车行业指数涨跌幅分别为-1.60%、-8.32%及-1.13%，在31个申万一级行业中排名分别为第11、30及9位；同期沪深300涨跌幅为-1.37%。 行业观点： 1)光伏：光伏主链各环节仍然承压。上周光伏各环节价格普遍下行，4月1日后国内出口退税取消，海外需求减弱，国内各环节4月排产预期持续下行，上游硅片硅料环节逐渐转向累库；虽然上周市场有传部分企业中标特斯拉光伏项目第二期，给相关环节公司带来短期催化，但随着主要公司对订单情况作出澄清后，光伏板块持续承压。展望后市，行业仍处于供需失衡调整期，价格战压力持续，基本面反转仍需观察。 2)储能：长时锂电储需求确定性强。随着新能源不断发展，其间歇性和波动性对电网稳定性构成严峻挑战，长时锂电储能彰显其优越性：4-6小时长时系统的单位容量成本显著低于2小时系统；能够应对持续数小时的能量缺口，适合电网调峰、新能源消纳等场景。2026年以来，4H储能系统EPC中标均价整体有所上行；储能使用时间也呈现上升趋势。据CNESA统计显示，新型储能累计装机的平均时长在2021-2025年呈缓慢上升趋势，由2.11小时逐步增至2.58小时。2026年起，时长提升明显加速，预计至2030年将达到3.47小时。在政策支持、技术进步、成本下降的多重驱动下，长时锂电储能正从"备用型"向"能量型"和"容量型"转变，我们持续看好长时储能的发展前景及投资价值。 3)工业气体：氦气上周涨幅扩大。据卓创资讯，2026年4月2日：液态气方面，中国液氧市场均价415元/吨，较前一周（2026年3月26日）涨6.7%，液氮均价399元/吨，较前一周涨3%，液氩均价625元/吨，较前一周跌0.47%；稀有气体方面，管束高纯氦气周均价为106.86元/立方米，氙气市场周均价20000元/立方米，氪气市场周均价185元/立方米，氖气市场周均价105元/立方米，氦气大幅上涨19.5%，其他基本稳定。氦气大涨主要受中东局势扰动，下游需求积极，而上游惜售，供应偏紧，成交重心持续上移。目前工业气体整体仍处于周期底部，建议关注空分设备龙头。 4)风险提示：宏观经济风险、产业政策风险、行业竞争加剧风险

2025年六大行个人房贷风险三要素（EAD/PD/LGD）概览 风险暴露（EAD）与客户结构：低风险区间集中度提升，策略分化。各行在低违约概率区间（[0,0.15)及[0.15,0.25)）的集中度普遍提升，招行在低风险区间集中度较高，风险暴露与客户数占比合计约70%，户均敞口超75万元，定位一二线房产优质客户；农行、建行偏分散化下沉，工行和中行相对均衡，户均敞口40-55万元；动态上看，2025年国有行均收缩个人房贷风险敞口，其中建行、中行中高违约率房贷[0.75%，2.5%）敞口大幅下降。 平均违约概率（PD）：整体稳定，小幅上行，国有行在1.7%-3.0%范围。农行在高风险区间[10%，100%）客户违约概率改善最为明显，体现出对风险客群的优化调整；招行的PD值始终处于六家行的最低水平，平均违约概率1.4%；交行中高风险区间违约概率有所上升，风险结构仍处下迁趋势但整体可控。 平均违约损失率（LGD）：普遍上行，中行升幅较明显。2025年六大行平均违约损失率普遍上行，这一趋势反映了个人房贷回收端的系统性压力：一是抵押物价值承压；二是清收周期拉长，司法拍卖、协商重组等处置流程耗时增加，侵蚀回收率。从银行个体上看，各行LGD差异较大，可能与区域、客群以及LTV重估频率不同有关。2025年中国银行LGD升幅最为明显，推测或是根据房价情况审慎调整LTV所致，并非风险情况恶化；招行LGD基本稳定，得益于客户首付比例较高、抵押物区域质量较优及贷后管理能力较强等。 房贷风险动态评估：敞口收缩，关注个贷损失覆盖程度下降 2025年国有行房地产贷款（对公+个人按揭）占比下降至21.2%~28.2%。2025年下半年个人房贷预期损失覆盖倍数加快下行，部分行出现零售房贷不良额增+预期损失增加+减值准备减少的现象，主动少提平滑利润及核销处置力度加大或是主因，此现象或反映现阶段房贷动态风险仍在释放，下阶段需重点观察居民还款能力和意愿变化（对应收入预期和房价），若预期损失进一步提升，部分银行或存增提减值准备需要。 投资建议：地产风险整体可控，红利价值稳固持续 从客群平均违约率和违约损失率的上行趋势看，2025年银行零售房贷风险仍处于高位释放阶段，我们预计大型银行零售房贷LTV目前处于40-50%区间，抵押物价值覆盖授信敞口仍然充分，且大型银行已计提房贷减值覆盖预期损失均在1.2倍以上，风险...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600027 华电国际 燃料成本下降，加强市值管理或提升估值 增持 维持 0.570 8.00 电力 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002345 潮宏基 2025年珠宝业务盈利能力强化，海外开店累计达11家 增持 维持 0.770 13.50 饰品 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 001312 福恩股份 新股覆盖研究：福恩股份 - 纺织制造 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600188 兖矿能源 煤炭煤化工产销同增，高比例分红保障高股息率 买入 维持 1.590 12.10 煤炭开采 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600968 海油发展 创新驱动技术升级，三大业务高质量发展 买入 维持 0.430 10.50 油服工程 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600141 兴发集团 磷矿石贡献稳定利润，草甘膦盈利有望修复 增持 维持 1.640 19.50 农化制品 null

核心观点 3月油价回顾： 2026年3月布伦特原油期货均价为99.6美元/桶，环比上涨30.2美元/桶，月末收于118.4美元/桶；WTI原油期货均价91.0美元/桶，环比上涨26.6美元/桶，月末收于101.4美元/桶。3月上旬，美以对伊朗发动军事行动，伊朗反击并宣布关闭霍尔木兹海峡，中东主要产油国被迫减产，供应中断担忧急剧升温，国际油价大幅冲高；3月中旬，特朗普称对伊朗的军事行动很快结束，市场恐慌情绪显著缓解，但霍尔木兹海峡持续关闭，伊朗能源设施遭袭，伊朗威胁打击中东三国的石油设施，供应中断恐慌升温，油价先跌后涨；3月下旬，特朗普称双方已对话并推迟打击伊朗能源设施，释放缓和信号，美国提交和平方案，伊朗否认与美国谈判，美国考虑向中东增派地面部队，霍尔木兹海峡再度关闭，油价暴跌后震荡修复，油价震荡上涨。 油价观点判断： 供给端：受到美以伊冲突影响，3月初以来霍尔木兹海峡持续封锁，航运基本停滞，加之储油设施已趋于饱和，海湾国家已将石油总产量削减超过1100万桶/天，同时有超过300万桶/天的炼油产能被迫停产。OPEC+于2026年5月继续恢复增产20.6万桶/天，将2027年美国原油产量由1332万桶/天上调至1383万桶/天。但鉴于目前霍尔木兹海峡封锁仍然持续，未来原油供给要持续关注霍尔木兹海峡通行情况。 需求端：国际主要能源机构预计2026年原油需求增长85-138万桶/天预计2027年原油需求增长134-143万桶/天：根据OPEC、IEA、EIA最新3月月报显示，2026年原油需求分别为106.53、104.64、105.18百万桶/天，分别较2025年增加138、85、124万桶/天；2027年OPEC、EIA预测原油需求分别为107.87、106.61，分别较2026年增加134、143万桶/天，需求增速较2026年有所增长。 受美以伊战争影响，2026年Brent、WTI油价中枢预计在80-90美元/桶，上游油气开采板块有望维持较高景气。 相关标的： 重点推荐【中国海油】、【中国石油】、【卫星化学】、【宝丰能源】【海油发展】。 风险提示： 原材料价格波动；产品价格波动；下游需求不及预期等。

投资要点 超节点：AI算力基建核心形态，国内建设全面提速。超节点作为整机柜级一体化紧耦合算力系统，已成为AI大模型训练与超算中心建设的核心基础设施。通过芯片级高速互联、统一液冷供电与集中式管理，超节点方案有效解决了传统服务器集群的带宽、时延与运维瓶颈。当前，全球AI算力架构加速向超节点切换，英伟达GB200NVL72标杆方案落地的同时，国内华为Atlas A3900SuperPoD、阿里磐久、中科曙光ScaleX640等厂商自研超节点产品密集推出，在集成密度、通信速率、计算能力等多项指标上接近国际一流水平。 Scale Up主流协议：封闭NVLink与开放以太网双轨并行。国际层面：英伟达NVLink封闭生态与AMD/博通以太网开源开放双轨竞争。以AMD主导的UALink、博通推出的SUE为代表基于以太网的开源协议，成为打破NVLink垄断的核心力量。国内层面：围绕自主可控、适配国产算力生态形成三条技术路线：自主可控专用系统总线（华为灵衢、海光HSL）、以太网优化（字节跳动EthLink、腾讯Eth-X）与开放基础设施架构（中国移动OISA）。 以太网：Scale Up协议的未来主流，生态与技术双轮驱动。以太网凭借开放生态、低成本、多厂商兼容的核心优势，正加速成为AI算力ScaleUp的主流互联协议。（1）开放生态重构Scale Up竞争格局，以太网成破局NVLink垄断最优解。在Scale Up互联领域，英伟达NVLink凭借封闭生态长期构建技术壁垒，但随着AI集群向万卡级规模化演进，封闭垄断的弊端持续凸显。以太网依托全产业链开放生态，正成为打破垄断的核心路径。（2）技术策略补足延迟短板，以太网突破Scale Up性能瓶颈。以太网原生存在协议层过多、通信低效导致的延迟劣势，但在网计算和计算与通信已形成有效解决方案。 Switch芯片国产替代玩家有哪些？独立交换芯片厂商方面，国内玩家主要有盛科通信、数渡科技和澜起科技，整体格局为盛科通信领跑，25.6T交换芯片已量产并导入主流设备商供应链；数渡科技和澜起科技聚焦PCIe，形成多点突破。大厂自研芯片方面，海光、华为、中兴和新华三等服务器产业链厂商均有布局。其中，华为、中兴和新华三已推出自研交换芯片，并配套自家交换机及超节点方案；海光与华为则通过建设开放生态协议来抢占产业生态制高点。 投资建议：重点推荐盛科通信、海光信息，...

投资要点： 本周（2026/3/30-4/5）SW电子行业指数（-2.92%），涨跌幅排名20/31位，沪深300指数（-1.37%）。SW一级行业指数涨跌幅前五分别为：通信（+3.01%），医药生物（+2.26%），食品饮料（+0.87%），银行（+0.69%），交通运输（-0.20%），涨跌幅后五分别为：公用事业（-8.62%），电力设备（-8.32%），房地产（-5.37%），煤炭（-5.01%），环保（-4.07%）。本周SW电子三级行业指数涨跌幅前三分别是：光学元件（+5.52%），印制电路板（-1.28%），半导体材料（-1.33%），涨跌幅后三分别是：其他电子Ⅲ（-7.67%），品牌消费电子（-6.86%），LED（-4.65%）。 本周SW电子行业涨跌幅排名前五的股票分别是：锴威特（+23.30%），中船特气（+20.29%），易天股份（+19.19%），光莆股份（+18.98%），思特威（+16.85%）。涨跌幅排名后五的股票分别是：盈方微（-20.82%），华塑控股（-17.99%），法拉电子（-16.47%），深纺织A（-15.34%），香农芯创（-15.27%）。 2026年3月30日，中微公司正式披露2025年年度报告。年报数据显示，公司2025年实现营业收入123.85亿元，同比增长36.62%，实现归母净利润21.11亿元，同比增长30.69%，基本每股收益3.4元，全年研发投入约37.44亿元，同比增长约52.65%，研发投入占公司营业收入比例约为30.23%。中微公司针对先进逻辑和存储器件制造中关键刻蚀工艺的高端产品新增付运量显著提升，在先进逻辑器件和先进存储器件中多种关键刻蚀工艺实现大规模量产，2025年公司刻蚀设备销售约98.32亿元，同比增长约35.12%。截至2025年底，公司刻蚀设备反应台全球出货量超过6800台，应用范围覆盖65纳米至3纳米及更先进制程的各类刻蚀场景，在国内主要客户芯片生产线的市占率持续提升；公司自主研发的CCP高能等离子体刻蚀设备和ICP低能等离子体刻蚀设备已实现对95%以上的三百多种刻蚀应用需求的覆盖。 2026年3月31日，蓝思科技披露2025年年报。2025年公司实现营业收入744.10亿元，同比增长6.46%；归母净利润为40.18亿元，同比增长10.87%。从业务结构看，公司智能手机与电脑类业...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 300378 鼎捷数智 2025年年度报告点评：业绩实现稳健增长，引领AI数智技术创新 买入 维持 0.730 52.48 软件开发 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 000553 安道麦A 业绩同比改善，新兴市场和差异化产品线驱动长期发展 买入 维持 0.120 56.05 农化制品 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 603345 安井食品 周期向好，结构优化开启高质量增长新阶段 买入 维持 5.130 18.85 食品加工 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600036 招商银行 2025年年报点评：4Q25息差企稳回升，核心营收增速改善 买入 维持 6.110 6.50 银行Ⅱ null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002242 九阳股份 2025年报点评：非经常因素拖累表观利润，主业盈利能力改善 增持 维持 0.430 22.49 小家电 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600377 宁沪高速 公路主业毛利率提升，投资收益波动导致利润下降 增持 维持 0.960 12.14 铁路公路 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 001337 四川黄金 矿金生产提质增量，勘探+并购强化成长弹性 增持 维持 贵金属 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 300532 今天国际 经营保持稳健，在手订单增加 买入 维持 0.570 19.52 IT服务Ⅱ null