股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 688236 春立医疗 海外业务加速拓展，业绩持续高增 买入 维持 0.900 23.20 医疗器械 null

行业观点 怎么看人形机器人的商业化？——四象限的泛化与“干中学”的可能性。 在2026年2月25日的深度报告《具身智能迫近临界点，人形机器人商业化有望揭开序幕》中，我们曾领先市场率先提出了对于人形机器人商业化的思考框架：人形机器人所面向的工作环境必然是“高价值量+低重复性”的场景，上述场景又会在ToB/C客群差异、大脑/小脑层面泛化性要求的区分下形成四类买单方画像清晰且现阶段具身智能足以胜任的商业化场景— 1）ToB+大脑泛化：导览、导购、导巡场景。2）ToB+小脑泛化：特种行业场景。3）ToC+大脑泛化：个人陪伴场景。4）ToC+小脑泛化：家庭照护场景。 结合前不久我们团队在硅谷调研的见闻，我们认为Optimus第一阶段的商业化，不一定是“完全自主替代人”，而更可能是一种“干中学”的过渡，将“劳动力”与“劳动场景”拆开，先做成一种physical labor cloud的类型。1）从官方发心看，Tesla自己对Optimus的官方定义，就是去做“危险、重复、无聊”的工作，而不是先从完全家用万能机器人开始。2）从行业实践看，Sanctuary AI公开承认很多公开视频其实是人工遥操作，并将teleoperation视为采集行为数据、训练模型、验证硬件的关键环节。Contoro将遥操作模式商业化，它们让远程操作员在客户现场之外控制机器人处理AI搞不定的edge cases，并且“从day1提供可靠运行”，同时把这些人工接管继续喂给模型。3）从商业逻辑看，以部分美国加州与德州蓝领工作为例，①工业喷涂危险性和重复性高，年均工资差距38.0%；②商业清洁动作容错高、重复度高、夜班多，年均工资差距34.8%；③仓储搬运/补货/分拣场景更结构化，且已经有Contoro在部署跑通商业模式，年均工资差距14.8%。 特斯拉Optimus V3发布在即，人形机器人有望迎量产元年。 埃隆·马斯克在过去半个月中持续为Optimus V3预热，3月21日在X发言称把Optimus放进“自复制机器/太空制造”的叙事中，3月25日将Raptor3类比Optimus V3，暗示这是一次明显的代际升级，同一天发布视频，为OptimusV3预热；3月31日在X发言称Optimus V3已能走动，还仍需最后一些润色才能对外展示。我们认为当前特斯拉Optimus已进入大规模量产前的供应链准备阶段，且未来...

周观点 车企3月销量快报发布，整体内销边际修复、出海增长持续亮眼。多家车企已发布3月销量快报，1）内销普遍环比大幅修复，同比仍有压力，我们认为主要与2026年春节较晚、3月上半月仍处于正常的节后回暖前期有关，同时在以旧换新补贴退坡、新能源购置税补贴减半、整体市场价格策略温和的背景下，消费者仍存在一定观望，其中理想、零跑、蔚来等因2025年以来下半年新车周期较强以及存量订单交付等实现逆势增长；2）出海持续表现强势，从出口体量较大几家车企（奇瑞、上汽、比亚迪、吉利、长城）来看，3月出口销量实现同比47%-120%的高增长，我们认为主要与前期导入新车放量、海外渠道快速扩张有关；同时油价上涨加速海外新能源渗透、利好中国新能源车出口，目前拉动主要体现在客流和订单层面，对销量的拉动有望在后续月份中得到进一步体现。 迪拜首批纯无人Robotaxi上路,无人驾驶商业化运营再加速。3月30日，萝卜快跑在迪拜正式启动全无人驾驶商业化运营，运营模式上采取双线布局策略，一方面与迪拜最大的国营出租车公司DTC签署独家协议，通过技术出海与本地生态深度融合，加速服务落地；另一方面与Uber达成合作。3月31日，文远知行与Uber宣布在迪拜正式启动纯无人Robotaxi商业化运营，已率先在当地沿海热门旅游区上线，乘客可通过UberApp一键呼叫。截至目前，文远知行的中东Robotaxi车队规模超过200辆并承诺未来部署至少1200辆，中东子公司的Robotaxi业务已经实现经营盈利。 2026年3月市场热度逐步恢复，新车催化下4月需求有望持续回暖。随着各地以旧换新补贴发力、春季新车陆续亮相或上市，市场热度逐步恢复，根据乘联会初步统计，3月全国乘用车市场零售165.7万辆，同比下降15%、降幅较1-2月显著收窄；其中新能源市场零售78.4万辆，同比下降21%，新能源零售渗透率达到47.3%。然而由于新车从预售到上市到交付仍存在一定时间跨度，新车带来的增量未在3月销量完全体现，我们认为4月会带来更明显增量（如新一代小米SU7、比亚迪宋ULTRA、零跑A10等），同时仍有极氪8X、零跑D19等重磅新车即将上市，北京车展也将催化市场热度进一步提升。 看好智能化、出海等主题带来的机会。出海方面，乘用车出口同比增速已连续半年保持20%以上，未来出海将成为长期大主题，随着新车加速导出放量、渠道及运营趋于成熟、本...

整体观点：中东地区停战预期走强致近期电新板块出现普遍回调，然而正如我们近期反复强调的：当前处于历史低位的风光锂成本，将令各国政府的“能源自主”诉求更现实地转化为政策动作和企业订单。而对于中国风电、储能/锂电、电网设备、光伏制造业基本面的积极影响，将在未来逐步显现，基于不同的商业模式、订单周期，我们粗略估计受益时间顺序如下：1）短期立竿见影：户用光储、新能源车、锂电及锂电材料；2）中长期：海上风电、电网设备、大储/工商储、集中式光伏、绿氢氨醇。当前继续重点推荐：1）储能/锂电/锂电材料：类比20H2-22H1的光伏，供不应求状态下，通过涨价挤出成本承受力较弱的边际需求（而非负反馈），期间产业链量价利与股价齐升；2）风电（欧洲出海&整机）：法国10GW招标+大金H股发行过会；3）光伏：太空/马斯克光伏（设备发货、一季报等潜在催化），受益于银价高企的BC+无银化；4）电网设备：出口高景气持续，国网/南网Q1固定资产投资高增；5）绿氢氨醇：海外大单频发，国内能见度提升。 风电：Q1陆风中标均价维持较好水平，短期成本扰动不改整机环节长期量利齐升趋势，板块性回调重迎布局良机；法国10GW海风拍卖有望进入启动流程，欧洲海风长期天花板打开趋势明确，关注漂浮式商业化进展。 锂电&储能：行业推进大单落地和扩产，海亮股份扩建6.5万吨铜箔，珩创纳米开工13万吨LMFP，比亚迪、中创新航获海外储能大单。锂电材料一季度业绩显著修复；电池3-4月排产预期强劲；6F、溶剂、隔膜、铜箔及铁锂等环节具备短期/长期涨价弹性，重点关注锂电材料机会。阳光电源披露年报，Q4毛利率承压，近日签南非大单；近期国内储能中标价格0.6225-0.66元/Wh，广西、甘肃等省份规模领先 光伏：星舰V3推后至4-6周后进行，与SpaceX预期上市节点临近；NASA猎户座飞船验证对地大流量激光通讯；关注光伏设备海外订单成功发货、设备企业一季报等事件对太空/马斯克光伏主线的潜在催化。此外，继续看好BC+无银/少银产品2026年加速放量出货并获取超额利润及增量市场份额。 氢能与燃料电池：海外大单需求显现，国内订单能见度提升。近期绿氨、绿醇行业动态较为活跃，海外需求边际变化显现，国内项目进入投产、确收阶段。 电网：1）国网/南网Q1固定资产投资同比+37%/+50%，超预期，特高压等重大工程建设全面提速，供需双端倒逼电网适度超...

业绩初窥：板块自由现金流转正，归母净资产持续增长 我们以截止2026年4月5日已披露2025年度报告的46家公司为样本：（1）受市场化电价下降以及电量波动影响，2025年公用板块营收为1.87万亿元（同比-2.4%），其中火电同比-3.6%、绿电同比-7.8%；（2）业绩方面绿电承压明显，火电水电盈利持续改善：2025年板块业绩为1371亿元（同比+0.9%），其中火电同比+11.1%、水电同比+42.5%、绿电同比-20.8%；（3）经营改善、投资收窄，自由现金流回正：剔除部分未披露现金流量表公司，2025年公用板块经营现金流净额为3744亿元（同比+23.4%），其中绿电同比+47.0%、主要为年内补贴发放影响，受益于盈利改善、火电与水电均同比提升30%以上；投资现金流净额为净流出2741亿元（规模同比-31.9%），为绿电投资支出下降影响。盈利改善、投资支出强度放缓下，板块自由现金流回正至380亿元。（4）净资产持续增长：2025年末板块含永续债的资产负债率小幅降至65.2%，扣除永续债后的真实归母净资产较2024年末增长4.7%，报表持续修复。 煤与电行情的三维框架及跟踪体系：能源通胀下的电价上涨、业绩兑现中的时间线索、低配低估下的主题行情我们认为当下煤与电行情的三维框架包括：(1)能源通胀下的电价上涨：关注煤价抬升的持续性与电价向上的拐点出现，促进煤与电走出通缩；(2)业绩兑现中的时间线索：关注各子板块业绩增长节奏，年初开始涨价的煤炭、一季报修复悲观业绩预期的火电、年中汛期水文改善的水电、下半年业绩或触底向上的绿电核电；(3)低配低估下的主题行情：公用与煤炭板块基金持仓去年Q3、Q4大幅回落，电力亦演绎了算电融合主题行情，我们看好未来能源安全成为新的行情主线，关注动荡中煤与电的安全资产价值。从跟踪体系来看，量的角度跟踪上半年用电量及煤电发电量在低基数下高增长的持续性、煤炭库存数据及水文改善进度；价格角度跟踪煤价、电力月度及现货价格、绿证价格；估值角度跟踪基金持仓、交易量/额拥挤度、业绩及预期股息率变化。我们强调，煤与电大部分龙头公司都具备股息基础，一方面评估煤炭及电力在基本面改善下的业绩预期扭转，另一方面关注主题行情机会(如算电融合、能源安全等)。 外部动荡不止，能源安全当立：煤与电的分子、分母端均迎来改善 外部地缘动荡，我们从分子分母两端对能源资产的投资...

周观点 咖啡茶饮：1）咖啡：高景气维持；行业具备β性红利，各品牌依旧积极开店，茶饮品牌亦均积极布局咖啡赛道。 2）茶饮：略有承压；4月基数升高，警惕外卖补贴退坡导致的经营数据波动风险。 电商：持续承压。1-2月实物电商表现良好主要受基数影响；受国内消费环境影响，3月电商大盘表现平淡。 流媒体平台：行业竞争加剧，订阅收入增速放缓，关注非订阅音乐收入开启第二增长曲线。持续关注竞争和AI带来的行业影响。 虚拟资产&资产交易平台：虚拟资产&资产交易平台：宏观波动，加密市场情绪仍然较低，币价承压。本周OSL集团发布2025年财报，全年收入4.89亿港元，yoy+30.4%，剔除币价影响口径营收5.34亿港元，yoy+150.1%；可持续经营业务净亏损3.88亿港元，同比扭赢为亏，主要系公司坚持战略性全球扩张计划所致。 汽车服务：IAM中，2025年途虎以8008家汽车服务门店数量登顶全国第一，用户规模持续扩容，营收、利润双增长；OEM中，中升售后服务结构持续优化，全行业2025年近5000家4S店退网，经销商渠道大洗牌。我们建议持续关注汽车后市场板块龙头公司。 020：1）地产交易：2026年3月，上海/北京/深圳/杭州/成都二手房成交套数分别为19886/31215/5203/7618/23255套，建议持续关注贝壳-W。2）互联网医疗：OpenAI基金会宣布，计划在未来一年内投入至少10亿美元，用于疾病研究、经济项目、人工智能安全计划以及社区支持，建议关注互联网医疗板块。 AI&云：AI需求从Chatbot向Agent转变带动token及算力的需求翻倍增长，本周阿里发布多款千问模型，智谱、字节、小米共有4款模型跻身全球前十，豆包大模型日均Token用量超120万亿，积极关注互联网巨头AI相关业务落地进展。 风险提示 后续政策不及预期风险；中美关系变化风险；内容上线及表现不及预期风险；宏观经济运行不及预期风险；AI技术迭代和应用不及预期风险；政策监管风险。

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 003816 中国广核 业绩符合预期 电价机制改革或开启盈利新篇章 买入 维持 0.200 22.07 电力 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 000951 中国重汽 公司首次覆盖报告：出海延续增长，中长期成长性依然亮眼 买入 首次 1.680 14.60 商用车 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 603983 丸美生物 经营基本盘保持稳固，静待盈利能力优化 增持 维持 0.800 30.50 化妆品 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 920028 新恒泰 北交所首次覆盖报告：MPP超临界流体发泡技术领跑者，卡位宁德时代新能源电池供应链 增持 首次 塑料 null

板块市场回顾 本周（2026/3/30-2026/4/3）交运指数下跌0.3%，沪深300指数下跌1.4%，跑赢大盘1.1%，排名5/29。交运子板块中航运板块涨幅最大(+5.4%)，公交板块跌幅最大(-7.1%)。 行业观点 快递：部分快递公司受益反内卷涨价影响。上周（3月23日-3月29日）邮政快递累计揽收量约39亿件，环比+1.4%，同比+5.9%；累计投递量约38.6亿件，环比-0.8%，同比+4.69%。监管反内卷导向强化，广东省快递行业反内卷冷静期同步延续至2026年5月31日，义乌对发往北京、上海的快递自3月13日起每票加收1元特殊派费，终端价格刚性抬升，淡季价格战风险受限，行业竞争转向稳价提质，价格同比改善持续支撑利润兑现。头部快递公司领跑，看好头部企业份额与盈利修复，重点关注中通快递，同时持续看好极兔速递海外市场的高成长韧性。 物流：化工品价格上涨，化工物流有望改善。本周中国化工产品价格指数(CCPI)为5380点，同比+25%，环比+1.9%。本周对二甲苯（PX）开工率为86.35%，环比-1.4%，同比+6.8pct；甲醇开工率为86.29%，环比-1.6pct，同比+6pct；乙二醇开工率为63.79%，环比-0.6%，同比+3pct。原油价格上涨化工品价格看涨，囤货需求有望带动储罐出租率提升，我们认为化工物流基本面触底有望跟随化工行业改善，重点关注密尔克卫、宏川智慧、兴通股份、盛航股份、永泰运。航空机场：关注地缘及油价因素。上周（3/23-3/29）全国日均执飞航班量15343班，恢复至2019年111.2%（-0.9pct）；其中国内线日均13145班，为2019年的116.7%（-1.3pct）；国际线日均1819班，为2019年88.9%（+0.2pct）；地区线日均378班，为2019年77.5%（+2.0pct）。本周布伦特原油期货结算价为109.03美元/桶，环比+0.94%%，同比+45.88%；2026年4月，国内航空煤油出厂价（含税）为9802元/吨，环比+74.4%，同比+73.1%。本周美元兑人民币中间价为6.8929，环比-0.3%，同比-4.1%。2026Q2人民币兑美元汇率环比+0.4%。根据中国民航报，4月1日～4月6日，国内航线机票预订量更是突破225万张，同比增长约25%。2026年夏航季国际计划客运航班量...

核心观点：上周，中东局势变化和霍尔木兹海峡有条件通航的消息令市场情绪转为乐观，美股结束了美伊冲突以来连续四周的跌势。经济基本面来看，近期公布的美国就业、零售销售、制造业PMI等数据均好于预期，但3月非农就业的大幅超预期更多来自2月数据扰动因素的消退，并且失业率的改善几乎完全来自供给端因素，因此尚不能完全解读为“美国经济超预期”。本周关注3月美国CPI，市场普遍预期总体CPI环比在油价的拉动下大幅走高，核心CPI保持稳定。除油价以外，重点关注居住通胀是否能够延续低位，以在短期中对冲能源通胀带来的上行压力。向前看，我们认为短期内战争局势仍有进一步升级的风险，这意味着风险资产在未来一段时间仍将大概率保持震荡。 大类资产：清明假期前一周，中东局势出现阶段性转折信号，美股也结束了美伊冲突以来连续四周的跌势。前半周，美伊双方均释放“TACO”信号，带动美股强势反弹；后半周，特朗普的全国公开讲话令市场的乐观预期落空，但阿曼与伊朗正在起草海峡通行协议的消息令霍尔木兹海峡有条件重开的希望重燃，美股强劲反弹并最终收涨。清明假期期间，中东局势进一步升温但可能接近终局的信号增多：特朗普在社交媒体对伊朗发出48小时最后通牒，更暗示4月7日将轰炸伊朗的发电厂和大桥。与此同时，霍尔木兹海峡通航量在缓慢恢复；而根据Citrini Research分析师实地调研，伊朗已在霍尔木兹海峡实质性建立起了收费式通航模式，海峡的真实航运量要高于官方报道数据。我们认为，美伊停火协议难以如特朗普计划中顺利达成，短期内战争局势仍有进一步升级的风险，这意味着风险资产在未来一段时间仍将大概率保持震荡。 海外经济：上周美欧经济基本面走势分化。受好于预期的非农就业、制造业PMI、消费者信心调查、零售销售等数据的提振，彭博美国经济意外指数连续第三周大幅反弹。3月美国新增非农与失业率同步好于预期改善，但这更多来自2月数据扰动因素的消退，并且失业率的改善几乎完全来自供给端因素，因此尚不能完全解读为“美国经济超预期”。向前看，美伊冲突→油价→通胀→央行→利率→金融条件仍是资本市场的主线。 本周前瞻：本周五，BLS将公布3月美国CPI。市场普遍预期3月CPI环比预测维持在0.84-1.0%之间，核心CPI环比维持在0.2-0.3%左右，即预期3月美国总体CPI环比在油价的拉动下大幅走高，核心CPI小幅上行。除油价以外，3月CPI数据...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 603345 安井食品 4季度业绩显著回暖，公司有望迈入新的经营周期 买入 维持 5.100 18.80 食品加工 null

【一周一议】 我们继续看好能源材料和能源工程，具体参考报告《能源材料和能源工程梳理清单（260308）》《能源工程出海，中基建的新名片（260315）》《能源材料，为能源护航（260322）》《继续看好能源新材料，重视瓶片+铜箔方向（260329）》，前期能源工程及材料已讨论①风电叶片/风电纱、②风电涂料、③储能-负极材料、④氢气瓶-碳纤维、⑤聚酯瓶片、⑥锂电铜箔等方向。本期重点讨论能源对消费建材的成本端影响。 近期能源和主要原材料涨幅较大，显著抬升消费建材各品类的生产成本，关注成本传导能力强的公司。其中，建筑涂料（主要原材料为丙烯酸乳液、钛白粉、颜填料、助剂等）、防水（主要原材料为沥青）、塑料管材（主要原材料为PVC、PE等）受影响较大，板材、五金直接影响较小。针对能源及主要原材料的价格上涨，各公司积极发布涨价函，其中防水、涂料等行业3月以来已进行多轮提价。我们再次强调，龙一能否真实涨价是顺价的关键因素，涂料的零售龙一当前仍为立邦、且为外资，2025年涂料已有过顺利提价的先例（无成本驱动，主因为竞争格局改善），因此我们认为涂料行业涨价的落地情况应积极看待。考虑到公司低价原材料囤货和原材料涨价的错位，且持续的涨价信号会推动下游经销商积极补库（经过5年下行周期，地产链下游渠道库存普遍较低），我们预计今年一季度各公司表现较好，二季度业绩表现更能验证涨价的真实性和各公司传导成本压力的能力（产业链定价权）。 第三，AI新材料方面，CCL和电子布4月继续涨价。4月3日建滔积层板再发涨价通知，针对所有厚度的板料、PP上调价格10%；以及普通电子布4月继续涨价落地，根据卓创资讯更新，林州光远对厚布（7628）提价5毛至6.3-6.5元/米，薄布（2116）涨价0.8元至7.6元/米，薄布（1080）涨价0.8元至7.9元/米。去年Q4以来，7628电子布累计涨幅54%（根据2026年4月时点6.4元/米价格测算）。我们强调的AI挤占逻辑在持续兑现，参考前期报告《谁的产能被AI挤占？从电子布出发，看好电子通胀强周期》，我们认为在存储/电子布/光纤之后，铜箔、CTE布、MLCC（被动元件）、CCL等环节均具备提价的条件。 【周期联动】 ①水泥：本周（3.30-4.3，下同）全国高标均价339元/吨，同比-17元/吨，环比-1元/吨，全国平均出货率41.3%，环比+2.2pct，库容比...

核心观点 耐克FY26Q3营收符合预期，仍处于恢复进程。耐克公布FY26Q3经营情况，处于复苏过程。FY26Q3耐克营收持平（汇率中性下同比下降3%），其中批发业务同比增长1%，NIKEDirect同比下降7%（NIKEDigital同比下降9%，直营门店同比下降5%）。整体复苏慢于预期的原因是内部产品团队重组，还未完全适应不同市场，外部宏观环境挑战，但整体仍按两年复苏周期推进。 医美上游供给扩容，下游加速向头部集中。新氧、美丽田园发布2025年业绩预告，新氧医美治疗服务占比持续抬升。 公司2025年实现收入15.23亿元、同比增长3.87%，其中医美治疗服务收入达6.75亿元、同比大增298.7%，美丽田园整合兑现，利润进入释放期。2025年公司实现总收入30亿元、同比增长16.7%，经调整净利润3.8亿元、同比增长41.0%，毛利率提升至49.1%、同比增加2.8pct，利润增速明显快于收入，高毛利业务占比提升正在持续兑现。展望2026年医美行业将呈现上游竞争加剧，下游由于上游供给增多、材料议价空间变大，利润率有望进一步提升。 行业数据跟踪： 1-2月服装零售表现稳健，2月销售持续改善。1-2月服装零售同比增长10.4%，环比看，1月零售数据较12月改善3.6pct，从24年11月开始呈现逐月改善趋势，2月销售进一步提速。展望3月服装销售受北方部分地区异常天气影响，但整体来看我们认为最差的时候已经过去。鉴于服装板块的弹性和改善空间，建议对服装零售保持乐观，看好未来增长潜力。 细分行业景气指标：运动户外（稳健向上）、男装（底部企稳）、女装（底部企稳）、家纺（拐点向上）、中游代工（稳健向上）、纺织原材料（拐点向上）、美护（稳健向上）、医美（稳健向上）。 投资建议 1）弹性方向：海澜之家顺应消费降级趋势商业转型拓展创新市区奥莱业态，未来开店空间较大且具备较强盈利能力，同时主业成人装筑底恢复，分红水平近年维持在高位，滔搏有望充分受益于阿迪和耐克品牌力恢复带来的流水与折扣优化，业绩有望展现大幅弹性，同时分红率具备较强吸引力，作为我们近期重点推荐。同时推荐品牌服饰龙头——比音勒芬、李宁等，推荐全棉时代品牌心智破圈，棉柔巾、卫生巾市占率持续提升的——稳健医疗。 2）确定性方向：基本面角度来看，制造板块景气度延续，业绩韧性突出，纺织制造龙头产能向外转移已有多年历史，产业链成熟，...

投资逻辑 GPU租赁价格上涨，台积电2纳米制程已排满至2028年。英伟达、AMD、高通和苹果等大厂对2纳米制程的需求旺盛，台积电的2纳米制程产能已排满至2028年，这些公司正优先选择该制程用于其最新的AI芯片。截至2026年1月，台积电的2纳米产能已达到5万片/月以上。台积电计划在2026年年底前，将2纳米的月产能进一步提升至12-14万片。尽管产能持续增加，但2纳米的所有产能目前已处于全数售罄的状态，客户甚至需要支付比3纳米高出50%的溢价(约3万美元/片)来争夺产量。尽管台积电正积极在全球范围内扩建生产线，包括在美国和日本，但仍无法满足AI驱动的需求。位于亚利桑那州的Fab4工厂计划于2030年量产，专注于2纳米以下制程，目前尚未动工，产能已全部预订完毕。随着谷歌、亚马逊、Meta、OpenAI及微软等公司开发定制ASIC芯片的放量，预计需求还将进一步激增。台积电也在积极调整产能，调整5纳米家族的4纳米投片，将产能转为3纳米节点，改善产能满载、客户延迟到2028年的情况。面对AI强劲的需求，台积电计划加大在美国的投资，在亚利桑那晶圆厂与先进封装厂将再各新增2座，加上之前规划的6座晶圆厂与2座先进封装厂，共计12座工厂，总金额高达1650亿美元。台积电计划在日本熊本建设第二晶圆厂，采用3纳米工艺，月产能达到1.5万片产能。台积Q1淡季不淡，2026年1-2月营收达到7189亿新台币，同比增长29.9%。AI应用的爆发，进一步提升了GPU的需求，Anthropic的年度经常性收入(ARR)仅一个季度就增长了近三倍，从去年年底的90亿美元增至如今的250亿美元以上。GLM和KimiK2.5等开源模型推动了开源模型应用案例的激增。Anthropic、OpenAI和多家Neolabs等公司的融资活动也需要大量GPU资源，超大规模数据中心和新云平台上的GPU出现了抢购潮，目前GPU租赁价格也出现了明显的提升，H100一年期GPU租赁合同的价格已从2025年10月的低点1.70美元/小时/GPU飙升至2026年3月的2.35美元/小时/GPU，涨幅近40%。从台积电产能排满、加速扩产（美国及日本晶圆厂）及GPU租赁价格上涨的情况来看，AI短期、中期的需求都非常强劲，继续看好AI核心算力硬件。4月3日，日本材料大厂三菱瓦斯化学（MGC）宣布自4月1日起，针对其电子材料部门的关键...

铜：上周（3.30-4.3）LME铜价+1.71%到12348.5美元/吨，沪铜+0.33%到9.63万元/吨。供应端，据SMM，进口铜精矿加工费周度指数跌至-77.91美元/吨；截至上周四，SMM全国主流地区铜库存环比上周四下降14.04%，总库存同比去年同期增加5.38万吨，已连续三周呈现去库态势。冶炼端，因再生铜原料供应紧张，废产阳极板企业开工率趋于走低。3.27-4.2日SMM废产阳极板企业开工率为53.63%，环比下降3.93个百分点。预计下周企业开工率将下降1.16个百分点至52.47%。消费端，据SMM，上周（3.30-4.3）SMM铜线缆企业开工率69.95%，环比下降0.81个百分点，同比下降11.11个百分点。上周（3.30-4.3）整体开工表现平稳，周内铜价维持高位震荡，加剧下游企业观望情绪，新增订单承接乏力，企业仍以在手订单储备充足支撑生产基本维稳。 铝：上周（3.30-4.3）LME铝价+5.51%到3465.5美元/吨，沪铝+3.03%到2.47万元/吨。供应端，截至上周四，电解铝锭库存138.7万吨，环比增加1.4万吨；国内主流消费地铝棒库存32.2万吨，环比增加0.05万吨；成本端，据SMM数据显示，2026年3月份中国电解铝行业含税完全成本平均值环比上升0.5%，同比下跌5.7%，主因周期内氧化铝原料成本小幅回升。需求端，据SMM，上周（3.30-4.3）国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比回升1.1个百分点至64%，各板块开工率呈现差异化回升，消费逐步回归旺季节奏。具体来看，上周（3.30-4.3）铝箔龙头企业开工率环比上升1.4个百分点至75%。国内铝线缆行业周度开工率升至67.6%，环比提升1.6个百分点，开工率稳居高位。当前行业处于电网建设备料攻坚阶段，特高压及配网工程集中开工催生需求爆发，叠加电网投资规划加速兑现，旺季效应持续深化。 金：上周（3.30-4.3）COMEX金价+3.57%至4702.7美元/盎司，美债10年期TIPS下降0.05个百分点至1.99%。SPDR黄金持仓增加1.43吨至1050.99吨。上周（3.30-4.3）黄金受地缘政治风险影响，市场整体呈现强势震荡格局。（1）伊朗伊斯兰议会议长卡利巴夫3月28日就以色列袭击伊朗基础设施发表评论称，伊朗的强力反击将加速以色列政权持续崩溃的进程。（2）据新华社...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600741 华域汽车 2025年报点评：海外盈利大幅提升，业绩/分红超预期 买入 维持 2.440 8.18 汽车零部件 null

本期内容提要： 上周市场表现：上周钢铁板块下跌2.04%，表现劣于大盘；其中，特钢板块下跌2.29%，长材板块下跌3.68%，板材板块上涨0.08%；铁矿石板块下跌5.19%，钢铁耗材板块下跌6.69%，贸易流通板块下跌7.046%。 供给情况。截至4月3日，样本钢企高炉产能利用率89.0%，周环比增加2.36百分点。截至4月3日，样本钢企电炉产能利用率61.2%，周环比增加2.35百分点。截至4月3日，五大钢材品种产量753.3万吨，周环比增加9.42万吨，周环比增加1.27%。截至4月3日，日均铁水产量为237.39万吨，周环比增加6.30万吨，同比增加0.11万吨。 需求情况。截至4月3日，五大钢材品种消费量898.9万吨，周环比增加10.93万吨，周环比增加1.23%。截至4月3日，主流贸易商建筑用钢成交量9.7万吨，周环比增加0.28万吨，周环比增加3.01%。 库存情况。截至4月3日，五大钢材品种社会库存1361.5万吨，周环比下降26.20万吨，周环比下降1.89%，同比增加12.01%。截至4月3日，五大钢材品种厂内库存489.0万吨，周环比下降21.19万吨，周环比下降4.15%，同比增加3.02%。 钢材价格&利润。截至4月3日，普钢综合指数3447.0元/吨，周环比下降3.85元/吨，周环比下降0.11%，同比下降2.58%。截至4月3日，特钢综合指数6636.3元/吨，周环比增加3.39元/吨，周环比增加0.05%，同比下降0.74%。截至4月3日，螺纹钢高炉吨钢利润为65元/吨，周环比增加10.0元/吨，周环比增加18.18%。截至4月3日，建筑用钢电炉平电吨钢利润为-80元/吨，周环比增加5.0元/吨，周环比增加5.88%。 原燃料情况。截至4月3日，日照港澳洲粉矿现货价格指数（62%Fe）为767元/吨，周环比下跌6.0元/吨，周环比下跌0.78%。截至4月2日，京唐港主焦煤库提价为1650元/吨，周环比下跌70.0元/吨。截至4月3日，一级冶金焦出厂价格为1770元/吨，周环比增加55.0元/吨。截至4月3日，样本钢企焦炭库存可用天数为12.59天，周环比下降0.2天，同比增加0.0天。截至4月3日，样本钢企进口铁矿石平均可用天数为23.2天，周环比下降0.8天，同比下降1.2天。截至4月3日，样本独立焦化厂焦煤库存可用天数为12.9...

本期内容提要: 动力煤价格方面：本周秦港价格周环比下降，产地大同价格周环比下降。港口动力煤：截至4月4日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价755元/吨，周环比下跌3元/吨。产地动力煤：截至4月3日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价710元/吨，周环比下跌35.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）564元/吨，周环比下跌9.1元/吨;大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）608元/吨，周环比下跌12元/吨。国际动力煤离岸价：截至4月4日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格86.6美元/吨，周环比上涨1.5美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价113.1美元/吨，周环比上涨2.1美元/吨;理查兹港动力煤FOB现货价95.5美元/吨，周环比下跌1.0美元/吨。 炼焦煤价格方面：本周京唐港价格周环比下降，产地临汾价格周环比下降。港口炼焦煤：截至4月2日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1650元/吨，周下跌70元/吨；连云港山西产主焦煤平仓价(含税)1776元/吨，周下跌83元/吨。产地炼焦煤：截至4月3日，临汾肥精煤车板价(含税)1510.0元/吨，周环比下跌90.0元/吨；兖州气精煤车板价1040.0元/吨，周环比持平；邢台1/3焦精煤车板价1430.0元/吨，周环比持平。国际炼焦煤：截至4月2日，澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价255.8美元/吨，周环比下跌3.7美元/吨。 动力煤矿井产能利用率周环比增加，炼焦煤矿井产能利用率周环比增加。截至4月3日，样本动力煤矿井产能利用率为93.2%，周环比增加0.3个百分点；样本炼焦煤矿井开工率为91.18%，周环比增加2.0个百分点。 沿海八省日耗周环比下降，内陆十七省日耗周环比下降。沿海八省：截至4月2日，沿海八省煤炭库存较上周下降11.50万吨，周环比下降0.34%；日耗较上周下降6.00万吨/日，周环比下降3.10%；可用天数较上周下降0.50天。内陆十七省：截至4月2日，内陆十七省煤炭库存较上周下降71.60万吨，周环比下降0.96%；日耗较上周下降31.50万吨/日，周环比下降9.69%；可用天数较上周上升2.30天。 化工耗煤周环比增加，钢铁高炉开工率周环比增加。化工周度耗煤：截至4月3日，化工周度耗煤较上周上升2.96万吨/日，周环比增加0.39%。高炉开工率：截至4月3...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 688111 金山办公 2025年年度报告点评：业绩实现稳健增长，深耕AI办公核心赛道 买入 维持 4.570 50.24 软件开发 null

秘鲁太平洋大学教授桑伯恩表示，以武力恢复在拉美影响力的行动，将使美国陷入难以长期维持的境地，因为拉美人民渴望自决权和安全。 FT中文网专栏作家 王英良 【本文是作者“一带一路百人百访”系列高端对话的最新呈现。】 辛西娅•安•桑伯恩（Cynthia Ann Sanborn）是秘鲁太平洋大学（Universidad del Pacífico）社会与政治科学系教授、中国与亚太研究中心主任，兼任该校研究中心（CIUP）研究员。她在学术界具有广泛影响力，曾任太平洋大学研究副校长、经济与社会研究联盟（CIES）主席。目前，她是波士顿大学全球发展政策中心“发展与环境美洲工作组”成员，积极参与关于全球可持续发展、中国投资及拉美经济关系的政策研究。桑伯恩教授主导多个关于中国与拉美关系、资源治理及可持续发展的研究项目，包括“中国的能源转型及其对拉美的影响：以秘鲁为例”和“从马尔科纳到钱凯：中国企业在秘鲁的经济存在（1992-2022）”等。她在多个国际知名学术期刊上发表研究论文，并出版多部学术专著，其中包括《从马尔科纳到钱凯：中国经济与企业在秘鲁（1992-2023）》《秘鲁的矿业：五十年研究的回顾与前景》等。她于芝加哥大学获得政治学学士学位，随后在哈佛大学完成政府学硕士和博士学位。凭借深厚的学术背景和研究经验，她在资源产业治理、国际发展、中拉经济关系、政府政策分析及跨文化学术合作领域建立了广泛的国际影响力。 以下是访谈实录。 辛西娅•安•桑伯恩（Cynthia Ann Sanborn） 问： 你如何看待特朗普政府的国家安全战略向美洲西半球转向，以及武力的广泛且不受约束的使用给拉美地区带来的安全冲击？你认为美国此举想要在拉美达成什么样的地缘政治目标？ 桑伯恩： 特朗普政府渴望回到一个过往的时代——那时，一个霸权国家在这些国家拥有巨大的政治权力，该地区的自然资源（石油、橡胶、香蕉、矿产）也主要出口到美国或由美国大型企业直接开采。过去，那些不符合美国经济利益和意识形态的政府可能会成为美国的敌视目标，甚至被更具好感的独裁者取代。然而，冷战结束后，许多拉美国家积极寻求多元化的经济和政治关系，这些努力最初得到了更具全球化视野的美国领导人的支持。这包括鼓励与中国建立建设性关系——当时中国加入世界贸易组织，更广泛地融入基于规则的国际秩序，经历了多年惊人的经济增长，对我们地区的出口产品需求也在不断扩大...

拉赫曼：美国总统的言行令英国公众反感，也唤醒了英国统治阶层。如今，经济、地缘政治和国内政治都在推动工党政府从华盛顿转向布鲁塞尔。 英国《金融时报》专栏作家 吉迪恩•拉赫曼 唐纳德•特朗普(Donald Trump)和基尔•斯塔默(Keir Starmer)上周都向全国发表了重要讲话。特朗普的讲话让我想起麦克白(Macbeth)对人生的评判：“一个由白痴讲述的故事，充满喧嚣与愤怒，却毫无意义。”斯塔默的讲话更像是一个由律师讲述的故事，缺乏戏剧效果和气势——但在平淡之中表达了深远的意义。 英国首相发表了他上台以来最亲欧的讲话。他谈到，面对“我们必须共同应对的危险世界”，有必要更为大胆地同欧盟建立合作伙伴关系。这番话背后潜藏着一个雄心勃勃的愿景。未来的历史学家或许会将斯塔默的这次讲话视为英国最终重返欧盟的漫长而曲折道路上的关键一步。 特朗普在很大程度上为英国靠拢欧盟创造了条件。美国总统对英国反复无常且无礼的行为——加征关税、侮辱英国武装部队、拉拢俄罗斯——令英国公众反感，也唤醒了英国统治阶层。上周一项YouGov民调显示，只有14%的英国人仍然相信英美之间存在“特殊关系”，只有18%的人希望英美关系更加紧密。相比之下，57%的英国人希望与欧盟更加接近。 成为付费会员，阅读FT独家内容 如您已经是会员， 请点击这里登录 成为会员►

陈稻田：如果继续封锁，则对伊朗没有任何好处。如在冲突结束后伊朗不再面临生存威胁，封锁海峡的“合理性”和“必要性”将下降，继续封锁将面临来自很多国家的实质性军事压力。 FT中文网撰稿人 陈稻田 美国时间4月1日晚上9:00，特朗普对美国民众发表了电视讲话，核心内容是宣称对伊朗的军事行动已经接近完成目标，美军将很快撤退；美国并不使用霍尔木兹海峡，重启通航的问题需要由海峡航运使用国自行解决。对于美国民众最关心的油价，特朗普说军事行动结束后，油价很快会自动下来。 评论家普遍认为特朗普“打完就跑”的策略不能解决海峡恢复航运的问题。在特朗普发表讲话期间原油期货已经由跌转涨，到了4月2日上午WTI石油期货价格已经暴涨13%，最高达到113美元每桶，这是2月28日冲突开始以来的第二高价格（3月9日最高达到119美元，但收盘大幅下跌）。比美国较早收市的日本、韩国、欧洲股市都显著下跌，美股夜盘期货也显著下跌。显然，市场并不采信特朗普关于美军撤出后霍尔木兹海峡会“自然”开放的说法，很多大投行和投资机构都列举了霍尔木兹海峡难以快速恢复航运的风险因素。 不过，在笔者看来这一次特朗普对油价的预测将是正确的。笔者认为美国撤军之后海峡开放在即，而这个看法的主要灵感则来自产权理论中的科斯定理。 收费权、科斯定理与航运恢复 3月30号伊朗议会通过立法，将对霍尔木兹海峡的通行船只收费。有媒体报道此前已经有收费的情况发生了，但现在则因为有了立法而“正规化”了。立法消息传出后，美国国务卿卢比奥在30日晚间接受卡塔尔知名电视媒体的采访时表示伊朗试图对海峡通行进行永久收费的企图是不能被接受的。市场对此反应紧张，原油期货价格上涨，认为伊朗收费和开放海峡的立场相悖。伊朗单方面主张了收费权，而卢比奥反对的似乎仅仅是“永久收费”，笔者当时立刻感到美军将很快撤出战争，而霍尔木兹海峡也通航在即。 在3月22日发表于FT中文网的 文章 中，笔者认为伊朗封锁海峡是在政权生存危机下的自保手段，而并不是流行的说法那样（例如达里奥）在海峡控制权上占有上风。顺着这个视角，很自然但是很大程度被市场忽视的推理是，美军在伊朗的军事行动本身就是海峡恢复通航的最大障碍。 在3月18日冲突升级后（以色列开始轰炸伊朗的能源设施），美国的主要思路是力图用武力开放海峡运输，甚至还要用打击伊朗的民用设施来要挟。这些手段无异于南辕北辙，因为如前所述，伊朗受...

周浩：高油价会加剧中国出口内部的行业分化，但未必会在短时间内重塑整个出口格局。更多是局部的强弱变化，而不是整体排序的全面改写。 国泰海通旗下GTJAI首席经济学家 周浩 为FT中文网撰稿 中东局势再度趋紧，国际市场对能源供应的担忧也随之升温，油价因此维持在高位。每当油价明显上行，外界最先关注的往往是通胀、运输成本以及政策反应。这些当然是最直接的影响。但对中国这样一个既依赖能源进口、又深度嵌入全球制造网络的经济体而言，油价变化的影响并不止于成本端。它还会沿着产业链和贸易链继续传导，最后反映在出口结构上。 因此，更值得讨论的问题，并不只是油价上涨究竟会不会拖累中国出口总量，而是高油价会不会改变中国出口内部的表现：哪些部门更容易受益，哪些部门更容易承压，整体出口格局又是否会因此出现变化。比起总量判断，这类结构性问题更接近现实。中国出口从来不是一个整齐划一的整体，而是由不同产品、不同成本结构和不同需求属性共同构成的组合。 如果只看出口总额，这种差异往往不容易被看见。总量数据通常只给出一个统一的结果，强或弱、升或降，看上去都像是同一趋势的延伸。但问题在于，总出口的变化常常掩盖了内部的相互抵消：一部分行业可能在高油价环境中表现更强，另一部分行业则可能同时走弱，最后汇总到总量层面，结果反而不那么鲜明。也正因为如此，真正需要观察的，不只是油价与总出口之间是否同步波动，而是不同出口部门在油价变化时是否表现出持续而清楚的差异。 把中国出口商品按较粗的产品大类拆开之后，这种差异就会清楚得多。矿物燃料、化学品、钢铁、机械、电气设备、家具，虽然都属于中国出口的一部分，但它们所处的产业位置、成本结构、国际定价方式和需求环境并不相同。油价上升以后，这些部门受到的影响自然也不会一样。若用更接近经济分析的语言来表达，可以把这种差异理解为各类出口对油价变化的弹性”并不相同：油价每上升一个单位，不同类别出口金额的反应幅度并不一致，有的偏正，有的偏负，也有的接近于零。 最容易与油价形成同向变化的，通常是能源相关产品。矿物燃料类商品就是最典型的例子。这类产品的出口金额本身就更接近能源价格周期。油价上涨时，即使出口数量变化不大，出口金额也可能因为价格因素而被明显抬高。从弹性系数的角度看，这类产品往往表现出更高的正向敏感度，也就是说，对油价变化的反应更大、更直接。这类结果并不令人意外，因为其定价本来就更接近能源...

越来越多的人开始向AI提问，而非传统搜索引擎，这场静默但深刻的变革，正在重构商业竞争的底层逻辑——从争夺“流量入口”转向构建“认知入口”。 为FT中文网撰稿 当ChatGPT月活突破7亿、字节跳动旗下AI助手“豆包”月活用户达到2.26亿，一个不容忽视的趋势正在发生：越来越多的人开始向AI提问，而非传统搜索引擎。这场静默但深刻的变革，正在重构商业竞争的底层逻辑——从争夺“流量入口”转向构建“认知入口”。 在这一历史性拐点上，一个名为“GEO”（生成式引擎优化）的概念正从学术论文走向商业实践，并引发业界热议：GEO会是继SEO、短视频营销之后的下一个营销风口吗？ 为此，我们专访了品牌数字资产专家、GEO方法论系统化提出者王宇。这位拥有“GEO王教头”之称的实践者，不仅带领团队服务了300多家企业，更将GEO从技术概念升维为一套可落地、可复制的战略体系。 从“被搜索”到“被推荐”：AI重构商业话语权 “过去二十年，企业的数字竞争核心是争夺搜索引擎的‘流量入口’；未来十年，竞争的主战场将转向AI对话的‘认知入口’。”在北京的办公室里，王宇开门见山地指出当下的范式转移。 数据显示，截至2025年上半年，中国大陆已有超40%的用户更倾向于通过AI对话获取答案，其中豆包、DeepSeek、文心一言等国产AI助手已成为主流信息获取渠道。王宇认为，这不仅仅是渠道变迁，更是商业话语权的重新分配。 “当AI成为用户的‘第一顾问’，谁能成为AI的‘可信信源’，谁就掌握了影响决策的有效通道。”王宇强调，“GEO的核心目标，就是让企业的核心信息被AI深度理解、优先采信并融入答案，从而构建AI时代的‘信任资产’与‘语义护城河’。” “六步闭环”与“数字基建”：一套中国特色的GEO方法论 GEO的概念最早由普林斯顿大学与印度理工学院学者于2024年6月在arXiv论文中提出。然而，王宇团队的系统化实践，让这一学术概念在中国市场完成了关键的“工程化”跨越。 “国际上的讨论侧重于原理和局部策略，而我们的方法论特点是‘工程化’和‘可操作性’。”王宇解释道，“我们提供的是像建立生产线一样的标准作业程序（SOP），让不同行业、不同规模的企业都能部署并持续优化。” 这套被称为 “GEO六步闭环系统” 的方法论包括：用户意图关键词深度挖掘、企业知识库与智能体搭建、AI友好型内容创作、全渠道矩阵分发、多平台AI...

尤晓莺：大型车企和钢铁企业表示将深化减碳合作，但在汽车制造中使用更低碳的钢材仍处于起步阶段。 尤晓莺 为环境网站“对话地球”撰稿 今年早些时候，中国汽车制造商和钢铁企业在上海聚首，共同探讨行业发展新路径。他们承诺携手推进减排，降低钢铁生产过程中产生的碳排放。 双方企业、核心行业协会及研究机构共同签署联合声明，要加快车企大规模采用“低碳”钢材，并最终推动中国制造业的绿色转型。 这一声明与中国“十五五”规划方向一致，该规划3月12日于北京由立法机关通过，描绘了中国总体经济蓝图。规划指出，未来五年，国家必须推动“重点行业”实现碳减排。鉴于中国钢铁行业产量居全球首位、碳排放量位列全国第二，它很可能被纳入重点减排领域。 尽管中国汽车制造商在采用绿钢方面仍处于起步阶段，但总部位于赫尔辛基的智库——能源与清洁空气研究中心（Centre for Research on Energy and Clean Air，简称CREA）钢铁研究员沈昕一指出，汽车业实际上有潜力成为推动中国钢铁行业减排的先锋力量。 沈昕一解释说，一个关键原因在于，汽车制造商更有能力承受原材料成本上涨，因为整车产品本身的利润空间更大。她补充道，这使得汽车行业相比建筑等其他行业，更具优势率先为绿钢创造市场需求。 香港智库转型亚洲（Transition Asia）的中国项目负责人左凌玥（Bonnie Zuo）表示，新的贸易规则也在对汽车制造商施加外部压力，促使他们加快转用绿钢，以提升全球竞争力。 她特别提到欧盟的“碳边境调节机制”（Carbon Border Adjustment Mechanism，简称CBAM）。该机制对钢铁等高碳进口产品征收碳价，并已于今年1月正式生效。欧盟还提议将其覆盖范围延伸至下游产业，从2028年初起把部分钢制汽车零部件纳入“碳边境调节机制”，这意味着在海外生产的汽车制造商未来可能需要承担这项碳税。 共同制定标准 这份联合声明由五家中国车企、一家零部件制造商以及九家钢铁企业签署。其中包括理想、蔚来和小米等知名电动车制造商，以及宝武、鞍钢、首钢等钢铁巨头。 该文件为自愿签署，设定了三个目标。其中之一是明确汽车和钢铁行业如何界定“低碳”钢，并推动双方标准统一，这是开展更精确碳排放核算的基础。 左凌玥表示，低碳钢缺乏明确标准，是阻碍中国车企采购此类产品的一大障碍。 她指出，这将会导致车企对内难以核...

王鹏：特朗普政府关于伊朗战争目标的内涵与边界，似乎已经成为那只既死又活的“薛定谔的猫”，成为一场充满分歧的语义游戏。 王鹏 为FT中文网撰稿 4月1日，美国总统特朗普在白宫发表了时长约19分钟的全国讲话，就已持续一个月的对伊军事行动向美国民众做出汇报。在这场被命名为“史诗之怒”的军事行动进入第五周之际，特朗普在演讲中做出了一个引人瞩目的声明：“政权更迭不是我们的目标。我们从未说过要政权更迭。”（Regime change was not our goal. We never said regime change.） 这番话从美国总统口中说出，却与他本人及政府高层在战前和战争初期的诸多表态形成了微妙的对照。于是，一个极为棘手的战略难题浮出水面：这场战争的军事目标到底是什么？“政权更迭”究竟是被主动追求的战略目的、意外产生的附带结果，还是一个日益希望回避的政治雷区？特朗普政府关于伊朗战争目标的内涵与边界，似乎已经成为那只既死又活的“薛定谔的猫”，成为一场充满分歧的语义游戏。探究其嬗变背后的政治逻辑，或许是破解当前中东困局的关键密钥。 战前的薛定谔状态：用含糊其辞为高低目标做铺垫 在2月28日战事正式打响之前，特朗普政府对伊朗战争目标的表述始终处于一种故意的模糊地带。 2026年1月下旬，国务卿马可•鲁比奥在参议院听证会上谈及伊朗局势时表示，伊朗政权“可能比以往任何时候都弱”，并直言该政权必须“改变或离开”。但在同一场听证会上，鲁比奥又承认伊朗的政权更迭“远比委内瑞拉复杂”，需要“大量审慎的考量”。 这种表面对立实则统一的表述并非偶然。一方面，公开宣称推翻一个拥有近9000万人口、数千年文明史的国家政权，在道义和国际法层面将面临巨大压力；另一方面，鲁比奥的措辞又为最高政治目标留下了充分空间。 副总统JD•万斯的立场则更为内敛。曾在伊拉克服役的万斯，对海外长期军事介入持根深蒂固的怀疑态度。在一次内阁会议上，当被要求就伊朗战事发表意见时，他只是表示美国有了以前没有的“可选项”（options），随后便将话题转向向部队致以复活节问候。 特朗普本人的态度则更加含糊。开战前数周，他被记者问及是否寻求伊朗政权更迭时表示，“那将是可能发生的最好事情（that would be the best thing that could happen）”。但他从未将其明确列为官方目标。 这种“薛...

汽油价格急剧上涨之际，美国人在疫情后热销时期以租赁方式购买的电动汽车大量回流市场，为潜在买家提供一个有吸引力的选择。 美国二手电动汽车的销量正在激增，在疫情后热销时期购买的车型大量回流市场，在汽油价格急剧上涨之际为潜在买家提供了一条出路。 根据Cox Automotive的估计，今年第一季度二手电动汽车销量同比增长12%，较上一季度环比增长17%。与此同时，第一季度新电动汽车销量估计同比下降28%，原因是特朗普政府在2025年取消了7500美元的消费者税收抵免。 分析师们将这波增长归因于数十万辆廉价二手电动汽车大量涌入市场；这些汽车在2020年代初期以租赁方式购买，如今随着租赁合同到期而重返市场。根据信用评级机构Experian的数据，到今年底，电动汽车在所有租赁到期汽车中的占比将达到15%，而第一季度这一比例为7.7%。 成为付费会员，阅读FT独家内容 如您已经是会员， 请点击这里登录 成为会员►