事件回顾 2026年3月23日，据智猩猩AI公众号报道，字节跳动Seed团队与北京交通大学研究团队联合提出视频世界模型VideoWorld2，该模型在VideoWorld基础上实现从真实世界原始视频中直接学习可迁移知识。在真实手工任务测试中，VideoWorld2将长序列折纸任务成功率由0%提升至68.8%，成为首个完整完成该任务的模型。 投资要点 本土厂商加速入局世界模型赛道，产业化进程进一步提速。过往世界模型相关研究主要集中于Google、World Labs、Runway等海外头部机构。当前除字节跳动外，国内厂商亦在加速布局，后续有望凭借工程化优化能力、丰富应用场景与数据闭环能力等优势，推动世界模型产业化进程进一步提速：1）蚂蚁：旗下具身智能公司“蚂蚁灵波”发布并开源通用世界模型LingBot-World，单次可生成接近10分钟的连贯视频；2）腾讯：先后发布混元世界模型1.5、混元世界模型混元世界模型Voyager等多款产品；3）华为：参投具身智能与通用机器人企业极佳视界；4）阿里巴巴：联合恒旭资本、元禾璞华、BV百度风投等投资3D大模型企业VAST。此外，亦有影溯、酷哇科技等初创企业积极投身世界模型赛道。 前+后端双向适配世界模型能力，重点关注游戏产业应用进展。1）后端开发：根据游戏工委统计，2025年AI技术在游戏研发环节的整体应用率已达86.36%。但从结构上看，当前应用仍以美术设计、自动化测试及音效生成等环节为主，核心游戏资产生成渗透率仅约36.8%。世界模型有望推动AI进一步切入复杂资产生成、场景构建等核心开发环节，由“单点提效工具”向“系统级生产力平台”跃迁；2）前端玩法：当前AI已在人物交互等方向实现初步落地，例如腾讯在《和平精英》中推出具备语音识别能力的战术AI战犬“布鲁斯”；巨人网络在《超自然行动组》中推出“AI大模型挑战”，以“AI NPC替代“真人队友”参与对战。我们认为，随着世界模型能力持续演进游戏交互有望由“角色级智能”向“场景级生成+系统级交互”进一步升级，驱动内容生产逻辑由“预制内容供给”向“实时生成供给”转型，并打破现有“预设内容+线性推进”的范式约束，推动产业由“爆款驱动”向“长周期内容运营与持续生成能力驱动”演进。 投资建议 我们建议关注：1）具备世界模型开发+场景应用双重能力公司：昆仑万维；2）大型3D游戏制作公司：完美世...

事件回顾 2026年3月13日，据短剧自习室公众号介绍，目前已有部分AI短剧生成工具开始支持接入OpenClaw。其中，AI短剧Agent Zopia已完成对OpenClaw的原生适配，并已通过“龙虾自动化”工具生成了多段短剧片段。 投资要点 AI Agent有望打通短剧生产全链路，驱动短剧供给规模进一步释放。AI在短剧产业的降本增效已具备确定性，根据Vista看天下公众号介绍，真人竖屏短剧制作成本通常在几十万至百万元之间，而全流程AI制作的算力成本或仅需几千元。但从产业应用看，由于影视生产涉及剧本创作、分镜设计、视频生成、配音配乐及剪辑合成等多阶段流程，当前仍依赖多平台、多模型串联完成，行业应用仍存在一定技术门槛。我们认为，Agent形态通过引入统一任务调度与流程编排能力，有望打通“创作-生成-编辑-分发”全链路，降低AI在短剧创作中的应用门槛，推动供给侧由“PGC生产”向“UGC创作”进一步扩散，带动短剧产业内容供给侧规模的进一步扩张。 供给扩容叠加行业景气延续，看好IP储备方、平台价值量持续提升。根据DataEye短剧观察公众号统计，2025年中国微短剧市场规模已超1000亿元，预计2026年将进一步增长至1210亿元，同比增速或超20%，行业仍处高景气扩张阶段。从短剧成本结构来看，根据短剧自习室公众号介绍，渠道广告费用通常占据一部短剧流水收入的80%以上，是主要收益分配方。我们认为，随着AI与智能体推动供给端加速扩容，掌握用户入口与投放能力的头部平台在流量分发、数据反馈及商业化转化中的枢纽地位将持续强化，行业收入有望进一步向平台侧集中。此外，供给放量并不必然带来优质内容的同步增长，亦可能导致内容出现同质化问题，剧本与IP在用户留存与付费转化中的关键作用或将持续强化，掌握优质版权的厂商议价亦有望在产业链中获取更高价值占比。 投资建议 我们建议关注：1）具备IP储备+平台化双重能力的标的：中文在线、阅文集团、掌阅科技；2）优质影视IP储备方：华策影视、捷成股份、横店影视；3）短剧出海平台标的：昆仑万维、华智数媒。 风险提示 盗版侵权风险，AI产品商业化不及预期的风险，行业政策调整风险。

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002906 华阳集团 2025年报点评：电子压铸业务双增长，业绩符合预期 买入 维持 1.800 15.86 汽车零部件 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 000625 长安汽车 公司销量点评：销量环比修复，全球化兑现提速 买入 维持 0.470 21.33 0.740 13.58 乘用车 null

业绩表现 经纪、自营投资收入增长驱动归母净利润同比高增。截至4/1已披露业绩的券商2025年实现营业收入4413亿元，同比增长31%；实现归母净利润1741亿元，同比增长46%。盈利能力方面，2025年上市券商加权平均ROE为7.31%，同比提高1.79pct。市场交投活跃、风险偏好上行，融资融券余额与金融投资资产规模扩张支撑券商扩表。截至2025年末，上市券商归母净资产合计达到2.25万亿元，较2024年末提升17%。杠杆水平方面，截至2025年末，上市券商平均杠杆倍数为3.64倍（剔除客户资金口径），较2024年末上升0.05倍。 业务拆解 2025年上市券商经纪、投行、资管、利息、投资业务净收入同比增速分别为+44%/+38%/+8%/+49%/+33%。从业务结构来看，2025年上市券商经纪、投行、资管、利息、投资业务净收入占营业总收入的比重分别为27%/7%/9%/8%/42%，同比分别+2.5/+0.4/-1.9/+1.0/+0.7pct。 1）经纪业务：2025年上市券商经纪业务净收入合计1172亿元，同比大幅增长44%。经纪业务大幅提升主要系市场交投持续活跃，股基成交额大幅提升，2025年全市场日均股基成交额同比增长70%至2.05万亿元。券商APP月活表现亮眼，据易观千帆数据，2025年全年证券类APP月活跃用户数突破1.68亿，同比增长超10%，并在12月以1.75亿的规模创下年度新高。代销金融产品业务方面，上市券商合计111亿元，同比增长51%。25H2末，券商非货保有规模市占率较25H1末提1.72pct至22.2%。 2）投行业务：2025年上市券商投行业务净收入合计326亿元，同比增长38%。科创板改革、重大资产重组管理办法推动A股股权融资、并购市场复苏，A股市场股权承销规模（Wind，上市日口径）在低基数下同比提升236%，债权承销规模同比增长13%，港股市场IPO募资额同比增长224.24%至2858亿港元。 3）资管业务：2025年上市券商资管业务净收入合计406亿元，同比增长8%。2025年末，证券资管规模为6.4万亿元，同比增长6%。集合资产规模占比50.94%，同比提高3.49pct。截至2025年12月末，公募非货规模22.7万亿元，同比增长2%。ETF市场持续高增，头部基金公司优势巩固，华夏基金与易方达基金稳居行业第一梯队...

投资要点： 固态电池设备整线企业集中度加剧，细分设备领域差异化竞争。锂电设备整体市场集中度较高，固态和液态锂电池工艺部分环节差异显著，全固态电池更适配干法电极技术，增加了干法混合、干法涂布实现固态电解质膜制备；中段环节固态电池采用“叠片+极片胶框印刷+等静压技术”取代传统的卷绕工艺；后段从化成分容转向高压化成分容。 前段：核心增量是干混和纤维化等干法电极设备，需求空间包括液态锂电工艺迭代和固态电池产业化。干法电极技术原理多样，各相关企业产品和开发进度具有明显的差异化，纤维化环节技术壁垒较高。目前，先导智能、曼恩斯特、尚水智能和金银河等企业虽工艺路线存在差异，但已有设备交付，有望在干法电极技术得到广泛应用时率先受益，先导智能已交付固态电池前段干法剪切混料设备和成膜复合设备；曼恩斯特已交付干法多辊成膜系统、陶瓷双螺杆纤维化设备；尚水智能已实现向比亚迪等企业小批量交付；金银河具备干法连续成膜和覆合成极片设备的接单能力；赢合科技、宏工科技和理奇智能等企业在干法电极设备领域已有布局。辊压设备行业纳科诺尔和赢合科技市占率领先。 中段：叠片+等静压+胶框印刷是关键，各厂商差异化竞争。叠片工艺展现出更强的固态电池适配性，中国国产锂电叠片设备市场规模呈现高增长趋势，市场格局集中。等静压设备具有技术和超高压容器生产资质壁垒，格局较为复杂，参与者包括传统等静压设备企业、锂电设备厂商和锂电池厂商等，川西机器（中航机载子公司）等静压设备技术领先，锂电设备和电池厂商基本处于研发阶段，其中先导智能较为领先，可提供等静压致密化设备。激光制痕绝缘设备具备高精度和高生产效率等优势，德龙激光的制痕绝缘设备已进入多家客户供应链。 后段：主要涵盖高压化成分容、检测、模组及PACK集成等环节。固态电池后段工艺通过高压化成工艺，在电芯首次充放电过程中实现界面致密化，构建稳定的锂离子传输通道。从工序配置看，全固态电池较液态锂电池显著升级了后段工艺，主要是化成分容环节由常规设备升级为高压化成分容机。高压化成分容设备呈现出高技术壁垒和高价值量特征。 有别于市场的观点：1）前段干法电极：我们认为干法电极工艺适配液态锂电池且比湿法工艺有性能和成本优势，干法工艺设备需求空间不仅包括固态电池远期预期，还包括液态锂电工艺从湿法切干法的升级需求，先导智能、曼恩斯特、尚水智能和金银河等企业均已有设备交付，随着特斯拉在干法电极领域取...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002290 禾盛新材 禾盛新材：算力业务开启第二成长曲线 买入 首次 1.020 59.47 家电零部件Ⅱ null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 920914 远航精密 首次覆盖：产品结构持续优化，氢能+固态电池有望构筑新增长极 买入 首次 0.560 39.35 0.930 23.61 电池 null

市场背景 1.1摘要 西洋参类保健食品以西洋参为主要原料，具有广泛药理作用。中国是西洋参主要生产和消费国之一，行业具有显著先行优势，监管边界清晰。随着科学研究深入，西洋参应用范围将扩大，行业发展前景广阔。市场规模变化需求端增长迅速，供给端质量与结构全面优化。未来，银发经济和备案制引入将催化行业规模进一步扩大，西洋参类保健食品有望迎来更广阔的发展前景。 1.2西洋参类保健食品定义 西洋参类保健食品是以西洋参为主要原料的保健食品。西洋参又称花旗参、洋参等，是五加科人参属多年生宿根草本植物，也是药食同源的名贵中药材，药理作用广泛。西洋参有助于改善由气阴不足引起的各种症状，并能增强体力，减轻疲劳感。目前，中国已成为仅次于美国和加拿大的世界第三大西洋参生产国，也是世界第一大西洋参消费国。 1.3市场演变 萌芽期是1996年到2003年。《保健食品管理办法》的发布标志着中国保健食品行业的规范化管理正式起步，同年首个西洋参类保健食品的成功获批上市体现西洋参保健食品市场的初步形成。后续首批可用于保健食品的物品名单里西洋参的列入，进一步巩固了西洋参在保健食品中药材原料领域的地位。 启动期是2004年到2015年。行业产品供给的迅速扩大不仅促进了市场竞争，也为消费者提供了更多的选择，有助于推动整个行业的创新和发展。后续《食品安全法》的颁布实施标志着保健食品的安全监管进入了新的阶段，确保了保健食品从原料采购到生产加工再到市场流通各个环节的安全性，有效保护了消费者的权益。 高速发展期是2016年至今。这一时期的政策导向清晰，政府通过法规制度的完善和技术规范的出台，积极引导和支持西洋参保健食品行业的健康发展。该政策环境为企业创新和发展提供了良好的土壤。并且，随着西洋参等中药材被正式纳入保健食品备案原料目录，行业内对于原材料的选择、生产工艺的标准以及产品质量的控制都提出了更为细致的要求，促使行业向更加标准化、科学化的方向发展。

中国在线音频行业的运作流程与详细类别是怎样的？ 在线音频行业是指通过互联网平台，以音频形式（音乐、有声读物、播客、知识讲座、语音直播等）向用户提供内容服务，借助流媒体技术使用户能随时随地通过终端设备（手机、电脑、智能音箱等）收听。 中国在线音频用户人数与市场现状如何？ 2020-2024年中国在线音频用户实现从规模扩张到质量提升的双重跨越，用户规模从5.4亿人左右稳步增长至7.1亿人。同时，中国在线音频呈现出用户结构全民化、使用场景深度渗透、付费意愿显著提升的核心变化。这一变化背后是需求、技术、政策、内容四大核心驱动力的共振。 用户对碎片化时间利用的需求升级，使音频成为视觉疲劳下的精神解药，既能解放双眼双手支持多线程任务，又能满足知识获取与情感陪伴需求；AI技术的深度应用降低了内容生产门槛，AIGC工具应用率增长，AI配音、个性化推荐等功能提升了内容供给效率与用户体验，推动UGC创作者超1,300万人；5G与智能硬件的普及拓展全场景入口，从智能手机延伸至智能家居、可穿戴设备与智能汽车，让音频深度嵌入日常生活。 政策层面版权保护持续强化，2020年著作权法修订、“清朗”专项行动等规范了市场秩序，盗版比例降低，同时文化数字化战略扶持原创音频IP，为行业营造了健康环境。此外，内容生态则向多元化、精品化升级，PGC+PUGC+UGC协同发力，有声书、播客、知识付费、广播剧等品类百花齐放。这五年的发展本质是“耳朵经济”从小众走向大众的成熟化过程，用户增长从早期的流量红利驱动转向内容质量、技术体验与场景适配共同驱动，行业已从规模竞争进入精细化运营阶段，但同时也面临内容同质化、部分中小平台合规能力不足等挑战。

核心观点 近期地缘政治不确定性持续发酵，成为加剧全球资本市场波动的重要变量。在此背景下，此前一度显著的"存款搬家"现象——即居民储蓄向理财、基金等资管产品迁移的主线——已呈现边际放缓态势。以银行理财市场为例，开年以来产品规模出现缩量调整，这一变化的直接诱因在于负债端多资产策略产品的净值回撤，导致投资者风险偏好收敛，资金重新向存款等低风险资产回流，市场正在经历一轮风险偏好的再平衡。 面对上述市场环境与负债端的稳定要求，机构的配置与交易行为推动市场结构性去杠杆与股债再平衡，这构成了下一阶段资金动向的主要脉络，具体体现： 银行理财的投资策略正从过去的“增厚收益”优先，明确转向“控制波动、优化体验”。具体操作上，在赎回波动较大的二级债基等资产后，理财资金正着力于在优质信用债中适当拉长久期以获取确定性更高的票息收益。同时增加对低波动稳健策略的配置，并积极创设各类结构化产品，利用其风险收益的非线性特征，在控制下行风险的前提下捕捉市场机会。 保险资金配置进行显著再平衡。在偿付能力充足率等监管约束下，其权益仓位已处于历史相对高位，进一步增配空间有限。因此，当前险资配置重点在于适当增配长久期利率债，以匹配负债久期并稳定净值。在权益端，则侧重于增配对资本占用较低、符合长期稳健回报目标的资产，包括沪深300等大盘宽基指数成份股及高股息股票。 居民融资行为亦呈现阶段性去杠杆特征。结合融资规模时间序列分析，市场经历反弹时，个人投资者倾向于逢高减持以降低风险敞口，表现为融资买入规模的增长动能减弱，两融余额在反弹过程中反而出现收缩。这表明在经历市场波动后，个人投资者的风险偏好仍未完全恢复，交易行为更趋防御。 最后，以中央汇金等为代表的“准平准基金”资金充裕，市场稳定器作用更加明显。结合其在年初市场波动期间曾有节奏的减持操作来看，准平准资金的操作具备逆周期调节属性，并非单向流入。其核心功能在于为市场提供流动性和信心托底，在极端波动时有效平滑市场走势，是后续维护资本市场稳定的重要力量。 投资建议：当前A股市场波动中枢持续抬升，非银金融板块中兼具估值安全边际、业绩确定性与政策红利的标的，是攻守兼备的优质配置方向，核心推荐四条投资主线：（1）大型稳健券商，重点推荐资本实力强、业务链齐全的中信证券、华泰证券；（2）高股息红利属性突出、资产质量优化、现金流稳定的江苏金租；（3）行业景气度高，且自身具备差异化...

核心观点 海南自贸区金融政策体系。海南自贸港金融政策体系已形成以EF账户为基础设施、以“双Q”和跨境资管为创新抓手、以财政金融协同为支撑、以严密风险防控为保障的完整生态。2025年，海南省跨境收支规模达1154亿美元，同比增长6.1%，规模上升至全国中等水平。其核心特征与政策重心，精准锚定“最高水平开放”与“服务国家战略”两大坐标，通过制度型开放、枢纽功能塑造、产业精准赋能与风险闭环管理四个维度的协同发力，构建起独特的金融生态。 三大自贸区金融政策对比分析。上海自贸区、前海合作区与海南自贸港作为中国金融开放的前沿阵地，其政策体系虽各有侧重，但在推动人民币国际化、深化资本项目开放、探索制度型开放三大核心领域，呈现出显著的协同性与共性特征，共同构成了国家金融高水平开放的试验田。一是人民币国际化载体：协同构建多层次、多场景的跨境使用生态；二是资本项目开放试验：以账户体系为核心推进跨境投融资自由化便利化；三是制度型开放路径：对标国际规则，形成可复制推广的“中国方案”。 上海自贸区、前海合作区与海南自贸港基于其不同的战略使命、地理禀赋与功能分工，在政策设计、开放重点与发展路径上呈现出鲜明的差异化特征。一是战略定位与空间尺度差异：从“功能区”到“全岛自贸港”；二是跨境金融机制差异：从“自由便利”到“定向联通”；三是政策工具组合差异：普惠性红利vs.结构性激励；四是产业适配与开放重点差异：主导产业和开放侧重点形成了清晰的分工；五是监管创新模式差异：分别采取了不同的风险防控逻辑。 上海、前海与海南三大自贸区（港）核心金融政策的重心与实施路径因战略定位、区位禀赋和服务对象的不同而呈现出显著差异。其中，海南自贸港以“跨境资金流动自由便利”为核心，构建全域开放型金融基础设施；上海自贸区以“全球资产管理中心”建设为重心，强化人民币资产的定价与配置枢纽功能；前海深港现代服务业合作区以“深港规则衔接”为重心，探索粤港澳大湾区制度型开放“软联通”。 海南自贸港金融政策优劣势评估。海南自由贸易港金融政策的显著优势在于其开放深度、税收竞争力和制度创新的实效性，但金融基础生态薄弱，专业能力与监管体系待健全，产业承载与资本吸纳能力有限，与国际一流自贸港在软实力方面的差距是需要提升的方面。 海南自贸港政策演进展望及建议。未来，海南自贸港需要在三方面进行提升：一是强化产融结合，引导金融活水精准灌溉实体经济，...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 601088 中国神华 业绩稳健、高分红率彰显投资价值 增持 维持 2.870 16.60 煤炭开采 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600362 江西铜业 铜价上涨提振业绩，国外资源布局迎来进展 增持 维持 3.960 10.90 工业金属 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600547 山东黄金 年报点评：矿产金产量稳中有升，重点项目建设提速增效 增持 维持 2.130 18.80 贵金属 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 601156 东航物流 关税风险下经营显韧性，航空速运业务驱动增长 买入 维持 1.880 8.99 物流 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 688796 百奥赛图 模式动物业绩加速兑现，AI赋能抗体开发 买入 首次 0.790 141.69 医疗服务 null

行业核心观点： 2026年清明档共上映5部重点影片，包括《超级马力欧银河大电影》《我的妈耶》《我，许可》《天才游戏》《阳光女子合唱团》。 投资要点： 整体票房：供给量质齐升，清明档表现有望同比回升。作为春节档后衔接五一档的关键档期，清明档在上半年影市中发挥承上启下的作用。从历年数据来看，2024年院线市场显著复苏，清明档票房从2023年1.98亿元回升至8.43亿元，2025年清明档上线影片数量较少，缺乏大体量影片引领以及中体量影片撑盘，仅有一部引进IP作《我的世界大电影》受到市场关注，档期表现疲软，票房回落至3.78亿元。2026年清明档上线影片增至16部，覆盖温情现实、悬疑犯罪、合家欢动画、中式惊悚等多元类型，实现供给端全面扩容，有望接力春节档，为电影市场注入新鲜活力。 内部结构：多元类型互补满足观众需求，影片内核成就最终票房。多部影片将在清明档期上映，涵盖悬疑、犯罪、动作、奇幻冒险等多种题材，聚焦女性主题，影片结构丰富，满足不同观众需求。综合各大媒体平台的票房预测数据，采取平均计算的方式，2026年清明档期的票房前三名分别是《超级马力欧银河大电影》、《我，许可》、《阳光女子合唱团》。从单个影片分析来看，《超级马力欧银河大电影》作为动画电影《超级马力欧兄弟大电影》的续作，背靠世界级游戏IP，人物形象的认知度对票房有一定带动，预测档期内票房达到2.04亿元；《我，许可》由杨荔钠执导，文淇、秦海璐主演，聚焦在女性话题，讲述了由25岁小学老师许可所代表的新时代女性与母亲胡春蓉所代表的中国传统式女性围绕女性身体自主权主题而产生摩擦、冲突，最终实现母女和解与自我成长的故事，点映期间口碑持续发酵，成为清明档现实题材的亮眼之作，有望依托真挚的情感刻画收获观众认可，预计票房达到1.62亿元；《阳光女子合唱团》在台湾地区上映后，一举打破尘封多年的本土华语片影史票房纪录，以女性群像、救赎与治愈的核心，戳中跨地域观众的共通情感，预计票房达到0.72亿元。 投资建议：2026年春节档提前带动观影需求，节后票房节奏略显承压，随着多部影片陆续定档清明，供给侧的类型多元化和口碑驱动将为优质内容方带来结构性机会，我们认为2026年清明档整体呈分化格局，女性现实主义题材的崛起和进口IP的基本盘将构成票房主力。建议关注优质影片核心制作方、出品方及影视院线相关头部公司。 风险因素：电影口碑、质量不及...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002372 伟星新材 2025年报点评：短期承压，坚持高分红 买入 维持 0.510 22.37 装修建材 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600223 福瑞达 2025年业绩点评：颐莲变革成效显著，瑷尔博士调整升级放量可期 买入 维持 0.200 34.28 化妆品 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600817 宇通重工 2025年报点评：环卫新能源销量自身占比增至69%，剔除股权出售影响后业绩大增73% 买入 维持 0.530 21.11 环保设备Ⅱ null

Bronstein, Gewirtz & Grossman LLC Urges Oracle Corporation GlobeNewswire

【 今日要点】 【 山证军工】 中直股份（ 600038.SZ） 2025 年报点评-净利润超预期增长， 加快多维市场开拓 【 山证纺服】 361 度 2025 年报点评-2025 年业绩稳健增长， 经营活动现金流大幅改善 【 山证纺服】 老铺黄金 2025 年报点评 【 山证医药】 创新药动态更新 【投资要点】 事件描述 中直股份公司发布了 2025 年年报。 2025 年公司营业收入为 290.86 亿元， 同比减少 2.28%； 归母净利润为 6.52 亿元， 同比增长 17.27%； 扣非后归母净利润为 5.61 亿元， 同比上升 16.34%； 负债合计 338.60亿元， 同比减少 5.53%； 货币资金 34.65 亿元， 同比减少 73.90%； 应收账款 126.08 亿元， 同比增长 40.31%；存货 142.12 亿元， 同比增长 0.97%。 事件点评 四季度营收恢复增长， 净利率持续提升。 2025 年 Q4 交付节奏改善， 公司实现营收 140.39 亿元， 同比增长 12.62%。 2025 年公司加快推进内部管理升级， 持续推进降本增效， 费用端明显优化， 2025 年期间费用同比下降 15.88%， 净利率同步提升 0.43 个百分点。 2025 年受益于费用端优化和政府补助增加， 公司净利润实现超预期增长 17.27%。 加快多维市场开拓。 公司产品谱系齐全， 覆盖 1 吨至 13 吨全系列直升机， 满足军用、 应急救援、 通航、警航等多场景需求。 随着 AC313A、 AC332、 AC352 等 AC 系列民用直升机机型不断导入市场， 国内市场占有率有望持续提升。 公司聚焦低空经济发展需求， 未来将进一步塑造创新型应用场景， 增强产品供给， 紧抓低空经济机遇， 在完成产品结构调整后， 持续受益于新机型的放量。 投资建议 我们预计公司 2026-2028 年 EPS 分别为 0.92\1.09\1.32， 对应公司 4 月 2 日收盘价 33.61 元， 2026-2028年 PE 分别为 36.6\30.9\25.5， 维持“增持-A” 评级。 风险提示 新机型需求不及预期； 军用直升机订单波动风险； 产品交付不及预期

数据日期:2026-04-02 上证综指深证成指沪深300指数中小板综指创业板综指科创50 收盘指数（点）3919.2813486.934478.9114560.573895.601262.18 涨跌幅（%）-0.74-1.60-1.04-1.40-2.08-2.77 成交金额（亿元）8118.9610310.534299.493815.894541.16526.27 晨会主题 【常规内容】 宏观与策略 宏观深度:宏观经济深度报告-有形之手（3）：新一轮财政增收路线图 固定收益投资策略:【资金晴雨表-月度观察】4月利率展望：税期扰动不改宽松格局，4月资金利率预计低位运行 行业与公司 纺服行业快评:纺织服装海外跟踪系列七十一耐克FY26Q3大中华区复苏承压，跑鞋引领增长，毛利率拐点可期 非银行业专题:保险业2025年财报综述-资负驱动利润增长，权益配置大幅提升 北交所2026年03月月报：北交所公司数量突破300，上市审核节奏显著提速 传媒行业快评:游戏行业快评-估值与拥挤度双底，把握游戏板块布局机会 行业专题:北美大厂AI收费模式变革：从Tokens到PTU的演进与投资机遇 上海实业控股(00363.HK)财报点评:业绩下滑但股东回报力度加码，股息率超8%配置价值凸显 中国黄金国际(02099.HK)海外公司财报点评:铜金组合释放业绩弹性，甲玛矿具备增产空间 西部矿业(601168.SH)财报点评:矿业板块积极扩张，冶炼板块扭亏 浙数文化(600633.SH)财报点评:2025年收入下降0.5%，持续看好公司的AI产业链卡位优势 首旅酒店(600258.SH)财报点评:2025业绩稳健收官，2026周期改善与开店提速并行 赤子城科技(00911.HK)海外公司财报点评:全球化拓展顺利，新业务积极探索 森马服饰(002563.SZ)财报点评:2025年收入增长3%，分红率超90% KEEP(03650.HK)海外公司财报点评:优化业务结构收入下滑毛利率提升，持续深化AI战略 阳光电源(300274.SZ)财报点评:公司业绩稳步增长，光储龙头行稳致远 澜起科技(688008.SH)财报点评:2025年收入增长50%，第二子代MRCD/MDB芯片出货量提升 杰华特(688141.SH)财报点评:2025年收入增长58%，高研发投入拖累利润

【非银金融】扣非净利润符合预期，财富管理与海外业务是亮点——上市券商2025年报简评-20260402 【煤炭】中国神华(601088.SH)业绩符合预期，高分红价值凸显,资产注入打开成长空间——公司信息更新报告-20260402 【医药：健康元(600380.SH)】产品结构持续优化，创新药布局加速——公司信息更新报告-20260402 【电子：金宏气体(688106.SH)】大宗气/特气/现场制气协同发力，关注氖气行情——公司信息更新报告-20260402 【电子：鹏鼎控股(002938.SZ)】AI“云-端”协同发力，全球化产能布局加速成长——公司信息更新报告-20260402 【家电：九号公司(689009.SH)】2025Q4收入阶段性下滑扰动利润率水平，割草机器人/E-Bike支撑下仍具备成长属性——公司信息更新报告-20260402 【电力设备与新能源：派能科技(688063.SH)】多元业务高速增长，后续增长动能充足——公司信息更新报告-20260403 【商社：丸美生物(603983.SH)】2025年营收稳健增长，高企营销费用影响盈利表现——公司信息更新报告-20260402 【地产建筑：张江高科(600895.SH)】空间载体结转收入高增，投资规模稳步扩容——公司信息更新报告-20260402 【地产建筑：中国海外发展(00688.HK)】权益销售额连续两年第一，派息比例提升——港股公司信息更新报告-20260402 【化工：黑猫股份(002068.SZ)】龙头业绩或已见底，高油价下炭黑龙头或受益——公司信息更新报告-20260402 【医药：固生堂(02273.HK)】2025年业绩稳健增长，盈利能力持续提升——港股公司信息更新报告-20260402 【电力设备与新能源：阳光电源(300274.SZ)】四季度业绩承压，储能高景气持续——公司信息更新报告-20260402 【非银金融：中金公司(03908.HK)】投行和投资高增，并购补充资本金打开远期成长空间——中金公司2025年报点评-20260402 【煤炭公用：新集能源(601918.SH)】2025年业绩稳健，煤电一体化战略成效显现——公司信息更新报告-20260401 【医药：太极集团(600129.SH)】2025年去库存强动销，期待营销转型赋能“十五五”——公司信息更新报告-20...

宏观层面：3月外部地缘政治风险主导，美伊冲突升级加剧避险情绪，霍尔木兹海峡关闭推动油价飙升。美联储鹰派信号强化“高利率更久”预期，推升高利率担忧，共同压制板块估值；国内CPI回暖，两会政策性利好托底形成弱支撑，多角博弈下指数震荡加剧、反弹乏力。政策层面：3月内地与香港政策协同发力，央行通过定调适度宽松的货币政策、MLF净投放、上调宏观审慎调节系数等改善流动性。内地香港互联互通深化与离岸人民币市场建设再提速，虽利好渐进释放，但外部利率与跨境资金波动仍为关键掣肘。行业层面：3月“供给端受压、应用端突围”。美国拟将AI芯片管制扩展至全球。以OpenClaw为代表的全球AI应用爆火，标志着AI技术从底层算力驱动转向场景应用落地。英伟达GTC大会发布创新成果提振信心。但美股整体偏弱形成负面映射，利好传导受限，叠加基本面兑现压力，板块仍存短期波动。指数后市展望：关键事件前瞻：2026年4月，恒生科技指数的走势可能将由宏观数据与政策定价两条主线共同牵引。其中，美伊战争仍主导走势，霍尔木兹海峡通航与否依然难下定论，但考虑到特朗普和伊朗总统佩泽希扬均表态愿意结束战争，冲突可能降温，利好风险资产；海外通胀与就业数据决定美联储利率路径预期；国内价格与利率信号更多提供“政策空间与修复斜率”的判断依据；行业基本面部分，随着3月底核心标的业绩披露结束，市场进入业绩真空期，可能缺乏新的产业催化。指数走势展望：预计2026年4月恒生科技可能延续“持续探底、寻找下一个支撑位”的弱势格局，趋势性反转缺乏基本面与资金面的强支撑，且需警惕美国通胀粘性超预期、美伊冲突升级等事件带来的进一步调整压力；短期虽存在政策利好与行业景气催化下的结构性机会，但在技术性熊市格局未改、增量资金入场乏力的背景下，整体仍以谨慎为主，难以摆脱持续调整的态势，板块分化与主题轮动特征或进一步凸显。相关ETF产品：华夏恒生科技ETF(513180)紧密跟踪恒生科技指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。截至2026年3月31日，该基金总市值达493.75亿元，当日成交额49.45亿元。风险提示：1)发生重大预期外的事件；2)宏观经济不及预期；3)行业政策或监管环境突变。

重点推荐 1.扬杰科技（300373）：业绩稳健增长，布局海外IDM构筑双循环格局——公司简评报告 2.杰瑞股份（002353）：连续签订3亿美元大订单，供电设备业务增长极确立——公司简评报告 3.中微公司（688012）：产品放量叠加研发赋能，收入利润实现双增——公司简评报告 财经要闻 1.美国总统特朗普发表全国讲话，就伊朗问题发布“重要更新” 2.美国宣布对钢铝铜衍生品征收25%关税，对专利药征收100%关税 3.伊朗与阿曼起草协议共管霍尔木兹海峡

行情综述 3月23日至3月27日沪深300指数回落1.41%，申万汽车行业指数回落0.43%，跑赢大盘0.98个百分点，在申万31个一级行业中排名第12。上周汽车二级行业中，商用车板块（+0.65%）、乘用车板块（+0.14%）、汽车服务板块（-0.05%）、汽车零部件板块（-0.76%）、摩托车及其他板块（-1.01%）。上周汽车三级行业中，涨幅居前的三个板块是商用载客车（+5.88%）、其他运输设备（+2.90%）、电动乘用车（+1.04%），跌幅居前的三个板块是其他汽车零部件（-2.55%）、轮胎轮毂（-1.92%）和摩托车（-1.53%）。上周，汽车行业294家上市公司中，115家实现上涨。上周，汽车行业294家上市公司中，115家实现上涨。截至2026年3月27日，申万汽车板块PE（TTM）27.84倍，位于近5年的45.00%分位点。 汽车产业链数据观察 截至2月，钢铁类中国大宗商品价格指数为94.00，环比下降1.05%，同比下降5.54%；橡胶类中国大宗商品价格指数为53.00，环比上涨5.58%，同比下降9.45%。截至3月20日，浮法平板玻璃(4.8/5mm)市场价为1191.40万元/吨，较3月10日上涨3.04%，同比下降9.14%。锌锭(0#)市场价为2.38万元/吨，较3月10日下降2.48%，较去年同期下降0.79%；铝锭(A00)市场价为2.49万元/吨，较上周上涨1.69%，较去年同期上涨19.60%。 截至3月27日，碳酸锂均价为15.81万元/吨，周环比上涨6.12%，月环比下降8.05%；截至3月27日，三元材料523均价为194.20万元/千克，周环比上涨2.32%，月环比上涨3.99%。截至3月20日，电解液（三元圆柱2.6Ah）均价为2.75万元/吨，周环比下降1.79%，月环比下降5.17%。 投资建议 受中东局势影响，汽车制造重要原材料价格面临较大幅度上涨，供应链面临终端风险。主要涉及车规级存储芯片、碳酸锂、铜、铝等。我们认为成本上涨压力短期内难以直接传导至消费者，车企消化大部分压力，挤压盈利空间，以价换量模式难持续，平价车受冲击，倒逼车企转型高端化趋势加强。 风险提示 1、汽车消费需求不及预期；2、政策落地不及预期；3、原材料价格大幅波动。

事件 2026年3月23日-2026年3月27日风电招中标情况。 风电招标规模合计 根据风电头条，2026年3月23日-2026年3月27日，共22个项目2532.75MW风机启动采购，开发商是中国电建、大唐、中广核、华电、国家能源集团、国家电投。 风电中标规模合计 2026年3月23日-2026年3月27日，含塔筒陆上风电项目共计7个，规模总计468.3MW，项目中标均价为2028.42元/kW。最高中标单价2283.15元/kW，为贵州乌江水电开发有限责任公司相关招标项目工程贵州华电一碗水大河坝黔西分散式项目182.5MW风机采购，由东方风电中标。最低中标单价1689元/kW，为吉林华电白城西部风光储项目一期10万千瓦、延吉市新能源乡村振兴工程0.54万千瓦风电风力发电机组（含塔架）采购招标项目，由中船海装中标。 不含塔筒陆上风电项目共计5个，规模总计500MW，项目中标均价为1630.21元/kW。最高中标单价1670元/kW，为陕投淳化县10万千瓦风力发电项目风力发电机组及其附属设备采购项目，由运达股份中标。最低中标单价1560.82元/kW，为云南能源投资股份有限公司阿谷子、华坪西风电场项日风力发电机组及其附属设备集中采购(二次)项目，由运达股份中标。 投资建议 建议关注海风板块海缆、海工、桩基等领域，以及海外拿单能力优异的企业投资机会。 风险提示 1、政策落地不及预期；2、产业链价格波动；3、投资不及预期。

Threat actor abuse of AI accelerates from tool to cyberattack surface Microsoft