股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 300119 瑞普生物 2025年年报点评：业绩高增，宠物与生物制造双轮驱动长期成长 买入 维持 1.070 16.00 动物保健Ⅱ null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002345 潮宏基 点评报告：2025年业绩快速增长，渠道持续发力 买入 维持 0.780 13.59 饰品 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002166 莱茵生物 公司事件点评报告：主业可圈可点，配方应用发展迅速 买入 维持 0.250 37.20 化学制品 null

核心要点 产业前沿 近期医药行业呈现出“技术突破+监管演进+生态重构”三线共振特征：一方面，以TurboQuant为代表的低比特量化技术显著压缩算力与部署门槛，推动AI能力由中心化云端向本地化与边缘侧下沉，使高敏数据驱动的生物医药研发进入“可本地化执行”的新阶段。另一方面，invivoCAR-T（体内CAR-T）等新一代细胞治疗路径持续取得关键进展，绕过体外制备环节、直达体内工程化改造，显著重塑生产效率与商业化路径。同时，各国监管体系亦在加速适配创新范式，从细胞基因疗法到AI辅助研发，审批机制与安全框架逐步完善，边际上降低新技术落地不确定性；在此基础上，产业链生态正由“单点技术突破”转向“算力—数据—生物平台”协同演进，叠加中国创新供给能力提升与全球合作深化，全球生物医药产业正进入由技术驱动、效率重塑与跨区域协同共同主导的新一轮结构性升级周期。 资本风向 制药巨头礼来，通过CVR结构加码CNS中后期资产配置，63亿美元并购Centessa。AI制药领军者英矽智能，则依托其AI平台高效产出创新管线而推动BD交易快速增长，同时升级其MMAIGym来外延提速平台进化以及与前沿大模型的合作。 本周观点 我们认为，以TurboQuant为代表的低比特量化技术正在实质性压缩AI算力门槛，将推进药企AI本地化。中国创新药，在2026年一季度出海BD超600亿美元，而本月龙头年报业绩实现收入利润双增长，行业正在进入稳步成长期。AI算力范式变革与中国创新供给能力提升形成共振，创新药赛道，将加速向“中国研发+全球商业化”结构迁移。

叶胜舟：美以“速战、速决、速胜”幻想破产。美国总统特朗普草率发动非法的侵略战争，损失和代价日益凸显。 叶胜舟 为FT中文网撰稿 美以与伊朗的战争已满一个月，美以“速战、速决、速胜”幻想破产，进入双方都煎熬的战略相持阶段。伊朗损失更大、耐心更大，受到重创但未致残。美国总统特朗普草率发动非法的侵略战争，损失和代价日益凸显，如今骑虎难下、后悔莫及，渴望及早体面抽身，伊朗却不积极配合。 军事代价 美军死伤累积。 交战双方公布的战报都严重失真，很多不可信。美国国防部确认，至3月27日，美军死亡13人、受伤303人。死亡13人已公布身份信息，可信度极高。美军厌战，全球最先进的“福特”号航母2月下旬竟然九成马桶堵塞、3月中旬洗衣房大火竟然持续30多个小时、烧毁600多张床铺，随即退出战争休整，外界猜测这两起事故系因士兵“消极抵抗”故意引发。 地面战争代价更大。 美军正在向海湾增兵1万人，海湾总兵力已超5万人，其中从日本赶赴的两栖攻击舰、约2200人海军陆战队官兵已抵达，从本土赶赴的两栖攻击舰、约2500人海军陆战队官兵即将抵达，第82空降师一个旅近3000人伞兵可随时抵达，首要目标锁定伊朗90%石油出口枢纽哈尔克岛。美军夺取伊朗领土哈尔克岛或其他波斯湾六岛容易，但坚守很难，美军长期地面战的死伤将急剧上升，不堪重负。与越南、伊拉克、阿富汗等战争已有先例，开战风光无限，结局狼狈撤退。伊朗总人口9200余万、国土面积164.5万平方公里，分别是伊拉克的2倍、近4倍，已动员士兵超过100万人，严阵以待与美国进行地面作战。 刺激伊朗强行非法拥核。 哈梅内伊执政时，曾以伊斯兰教义禁止核武器为由下达禁令。现在回顾，他犯了严重的战略错误，严重低估美、以的敌意和狠辣，没有抓住2018年特朗普退出伊核问题协议后强行拥核的机会窗口。2025年6月、2026年2-3月两次在谈判期间被美以成功“斩首”，伊朗很多温和派高官（哈梅内伊、拉里贾尼等）要么死亡、要么边缘化，中生代迅速接班，更为强硬、更渴望拥核。残酷的战争教育了温和派：拥核不是谈判的筹码，而是政权安全的必备。3月26日，路透社援引伊朗高级官员的消息来源报道称，在面对美国和以色列不断升级的打击行动之际，伊朗强硬派内部关于本国是否应不顾一切寻求制造核弹的争论正变得愈发响亮、公开且强硬。3月27日、30日，伊朗议会国家安全与外交政策委员会两次表示，“是时...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 920177 恒道科技 北交所新股申购报告：热流道系统“小巨人”，尾灯三色技术获省级首台套认证 - 通用设备 null

尼赫鲁大学学者尼姆巴尔卡尔表示，中印两国人不应以竞争或历史紧张的视角看待双边关系，而应认识到两国在打造可行替代方案方面的互补优势。 FT中文网专栏作家 王英良 【本文是作者“全球学者百人百访”系列高端对话的最新呈现。】 巴贾亚什里•尼姆巴尔卡尔（Bhagyashree Nimbalkar）女士目前正在新德里贾瓦哈拉尔•尼赫鲁大学（JNU）东亚研究中心攻读中国研究博士学位。2024年1月至2025年8月期间，她曾在新德里中国研究所担任研究实习生。在该研究所任职期间，巴贾亚什里负责社交媒体部门的相关工作，协助开展发布工作，同时以更广泛的职能为研究团队提供支持，包括解决技术难题。她的工作让她有机会参与有关中国在金砖国家（BRICS）、亚洲基础设施投资银行（AIIB）、“一带一路”倡议（BRI）及其他多边框架等国际机构中角色演变的当代辩论。她的中国研究学术之旅始于其政治学硕士阶段，专业方向为国际关系；她的博士研究计划聚焦于“中国高科技创新集群”。她对中国在技术和产业创新方面的进步深感着迷。她的研究兴趣还包括科技在中国发展中的作用、中国国有企业（SOEs）的运作及其全球影响力，以及中国对全球南方的发展援助方式。她还曾在上海复旦大学学习中国语言与文化。 以下是访谈实录。 巴贾亚什里•尼姆巴尔卡尔（Bhagyashree Nimbalkar） 问： 多年来你深耕中国研究，重点关注中国高科技创新集群，且成长于印度科技集群及信息技术中心普纳，对印度科技产业发展十分熟悉。结合中印两国的技术优势与产业特点，你认为两国在高科技、半导体、高科技创新集群等领域存在哪些核心共同利益？这些共同利益如何能成为缓解两国分歧、推动双边关系健康发展的重要纽带？ 尼姆巴尔卡尔： 中印两国在技术发展与产业结构上具有显著的互补性，这可作为合作的基础。要理解这种协同效应，需审视两国在当代全球技术格局中截然不同的发展轨迹与共同面临的挑战。印度的经济增长走出了一条非传统路径，直接从以第一产业为主的经济转型为以服务业为主的第三产业，本质上跳过了大多数工业化国家所经历的传统制造业阶段。这一飞跃催生了强大的信息技术服务产业、软件开发生态系统和业务流程外包领域，使印度成为全球技术服务中心。相比之下，中国的发展模式以经济特区为核心，推动了制造业和服务业的快速增长。 尽管印度的制造业基础相对薄弱，但两国在高科技创新方面均展现出卓...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002532 天山铝业 2025年年报点评：主营产品量价齐升奠定开门红 买入 维持 1.890 9.50 工业金属 null

投资要点： SW农林牧渔行业跑输沪深300指数。2026年3月20日—2026年4月2日，SW农林牧渔行业下跌3.81%，跑输同期沪深300指数约1.54个百分点；细分板块中，动物保健、渔业、农产品加工、饲料、种植业和养殖业均录得负收益，分别下跌0.51%、1.14%、2.94%、3.07%、4.39%和5.91%。估值方面，截至2026年4月2日，SW农林牧渔行业指数整体PB（整体法，最新报告期，剔除负值）约2.56倍，近两周估值有所回落。目前行业估值处于行业2006年以来的估值中枢约57.7%的分位水平，仍处于历史相对低位。 行业重要数据。（1）生猪养殖。价格：2026年3月20日—2026年4月2日，全国外三元生猪平均价由10.24元/公斤回落至10.13元/公斤。产能：截至2026年1月末，能繁母猪存栏量达到3958万头，环比回落0.08%，持续去化。成本：截至2026年4月2日，玉米现货价2442.75元/吨，较上两周高点略有 回落；豆粕现货价3214元/吨，近两周均价较上两周有所回落。盈利：截至2026年3月27日，自繁自养生猪养殖利润为-344.24元/头，外购仔猪养殖利润为-189.87元/头，盈利较上周有所回落。（2）肉鸡养殖。鸡苗：截至2026年3月27日，主产区肉鸡苗平均价为3.07元/羽，主产区蛋鸡苗平均价3.65元/羽，均价较上两周有所回升。白羽鸡：截至2026年3月27日，主产区白羽肉鸡平均价为7.11元/公斤，均价较上两周略有回落；白羽肉鸡养殖利润为-0.26元/羽，盈利较上两周有所回落。 维持对行业的“超配”评级。近两周生猪价格持续回落，猪粮比价已连续一个多月低于5∶1，商务部等部门开展中央储备冻猪肉收储。猪价持续低迷，养殖盈利加大亏损，有望倒逼上游能繁母猪产能加速去化。关注产能去化预期下生猪养殖龙头的低位布局机会。肉鸡养殖方面，鸡苗价格近期略有回升，但下游养殖盈利依然承压较大，关注产能去化、盈利边际改善的机会。宠物方面，我国养宠渗透率仍有上升空间，国内市场仍有增长动力，关注国产龙头超跌反弹机会。种业方面，国家未来仍将以更大力度、更实举措深入推进种业振兴行动，加快实现种业科技自立自强、种源自主可控，种业龙头有望受益。个股方面可重点关注：牧原股份（002714）、 温氏股份（300498）、圣农发展（002299）、立华股份（30076...

投资要点： SW美容护理行业跑输沪深300指数。2026年3月20日-2026年4月2日，SW美容护理行业下跌4.91%，跑输同期沪深300指数约2.63个百分点，涨幅居SW一级行业第二十六。SW美容护理行业二级细分板块中，个护用品涨幅为0.37%，医疗美容、化妆品分别下降2.57%和4.09%。SW美容护理行业约19.35%的个股录得正收益。涨幅榜上，两面针涨幅居首，上涨19.20%跌幅榜上，爱美客跌幅最大，下跌17.20%。估值方面较上周有所上升，截至2026年4月2日，美容护理行业整体PE（TTM，整体法，剔除负值）约32.64倍。目前行业估值低于行业2015年以来的估值中枢。 行业重点新闻。（1）自2025年6月以来，美护巨头持续加码AI，应用已由营销延伸至研发、评估、数据分析等核心环节。（2）2025年上海家化营收63.2亿元并成功扭亏，“四个聚焦”战略推动品牌、渠道与效率同步改善。（3）2025年橘宜零售额突破51亿元，多品牌、多品类与全球化布局共同支撑集团持续增长。 行业重点公告。（1）珀莱雅累计回购154.70万股，支付金额约1.01亿元，回购进展稳步推进。（2）2025年丸美生物营收34.59亿元，同比增长16.48%；但受费用增长影响，归母净利润降至2.47亿元。（3）2025年两面针营收10.63亿元，同比增长0.90%；归母净利润984.61万元，经营性现金流明显改善。 维持“超配”评级。当前行业处于技术应用深化与经营分化并行阶段，AI正由营销辅助逐步延伸至研发、功效评估和运营决策等环节，但企业基本面修复节奏不一，短期板块仍以结构性机会为主。中长期看，建议关注品牌基础较强、研发储备较深、产品迭代能力较优且经营质量稳健的标的，如润本股份（603193）、华业香料（300886）、珀莱雅（603605）上海家化（600315）等。 风险提示：行业竞争加剧、政策变化、产品开发不确定及消费需求波动等因素，可能对公司经营业绩和战略执行产生不利影响。

投资要点： 行情回顾：截至4月2日，近两周申万基础化工指数下跌2.4%，跑输沪深300指数0.1个百分点，在31个申万行业中排第11名；年初至今，申万基础化工指数上涨6.7%，跑赢沪深300指数10.0个百分点，在31个申万行业中排第7名。 分板块来看，近两周申万基础化工指数的子板块均下跌，其中橡胶板块下跌8.7%、化学原料板块下跌5.8%、化学纤维板块下跌3.5%、非金属材料板块下跌3.2%、化学制品板块下跌1.5%、农化制品板块下跌1.0%、塑料板块下跌0.6%。 申万基础化工指数包含的408家上市公司中，近两周股价上涨的公司有84家，其中星辉环材、神剑股份、大东南的涨幅靠前，分别达77.4%、45.3%、35.9%；股价下跌的公司有321家，其中三房巷、潞化科技、新广益的跌幅较大，分别为27.1%、24.5%、21.4%。 重点行业资讯：（1）3月27日，据财联社消息，沙特基础工业（SABIC宣布苯乙烯单体和甲醇的生产遭遇不可抗力。此次SABIC两大核心产品同步遭遇不可抗力，直接导致全球甲醇、苯乙烯供应缺口瞬间扩大。（2据财联社消息，3月31日，因供应链持续中断，沙特阿美与陶氏化学的合资企业Sadara Chemical Company暂时停产。Sadara在沙特朱拜勒运营着一座综合设施，年产超300万吨化学品和塑料。 行业周观点：近日工信部等印发《加力推进石化化工行业老旧装置更新改造行动方案（2026-2029年）》，其中提出，到2029年，各地2025年已确定的石化化工老旧装置更新改造任务全面完成，2026年后新确定的更新改造任务按计划推进，老旧装置安全环境风险大幅降低，减污降碳协同取得积极成效，优于标杆水平的产能比例显著提升，智能化、绿色化水平大幅提高。该政策将推动老旧装置更新改造、落后产能淘汰退出。制冷剂方面，自2024年起，国家对第三代（HFCs）制冷剂实施了生产配额管理，行业供需情况有所改善。受供给端刚性约束等因素影响，2025年制冷剂价格整体保持上涨趋势。受益于制冷剂价格上涨，制冷剂企业盈利大增，根据业绩预增公告，2025年制冷剂公司三美股份和巨化股份的归母净利润均同比大增。建议关注三美股份（603379）、巨化股份（600160）。在当前地缘冲突影响全球原油供应的背景下，建议关注煤化工企业宝丰能源（600989）、华鲁恒升（600426）、鲁西...

我们的集体记忆是错误的。苹果(Apple)从上世纪90年代末濒临破产而起死回生，到2007年iPhone诞生的这段历程，几乎总是被讲述成史蒂夫•乔布斯(Steve Jobs)的产品远见与乔尼•艾维(Jony Ive)的巧妙设计完美结合的辉煌篇章。 然而，这段辉煌时期也是制造上的炼狱，因为苹果为了实现大规模、快速且无缺陷的生产，整合了各种相互打架的系统。“那真是一场炼狱般的考验，”托尼•法戴尔(Tony Fadell)说，他正是在这段时期从一名合同工晋升为高级副总裁。“我们当时毫无头绪。” 苹果那时危机不断，从2000年互联网泡沫破灭导致的股价暴跌，到G4 Cube等一系列重大产品失败。尽管iMac和iPod在文化上取得了成功，但盈利能力却非常低，以至于在乔布斯担任首席执行官的头七年里，苹果的累计净利润仅为21亿美元左右。如今，苹果每周就盈利21亿美元。 成为高端会员，阅读高端专享内容 如您已经是高端会员， 请点击这里登录 成为高端会员►

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 300190 维尔利 业绩拐点已至，生物能源转型启航 - -0.370 -11.43 0.050 80.69 环境治理 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002841 视源股份 板卡受益涨价增长提速，AI教育+出海贡献增量 买入 维持 1.700 19.86 消费电子 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600219 南山铝业 印尼电解铝项目顺利推进，积极分红回馈股东 买入 维持 0.440 13.55 工业金属 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 688300 联瑞新材 联心致远 瑞耀芯途 买入 维持 1.210 72.69 1.530 57.58 非金属材料Ⅱ null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 688213 思特威 “3+AI”协同发展 买入 维持 3.520 24.46 半导体 null

投资要点： 行情回顾。截至2026年4月2日，申万有色金属行业近两周上涨2.23%，跑赢沪深300指数4.50个百分点，在申万31个行业中排名第2。截至2026年4月2日，近两周有色金属行业子板块中，能源金属板块上涨14.53%，工业金属板块上涨1.30%，贵金属板块上涨0.38%，小金属板块下跌1.24%，金属新材料板块下跌3.79%。 有色金属行业重要新闻及观点 贵金属。当前，黄金市场多空博弈加剧，地缘政治局势与美联储官员表态反复，导致贵金属价格震荡加剧，需等待地缘局势进一步明朗，并密切关注美国3月季调后非农就业人口等数据。截至4月2日，COMEX黄金价格收于4702.70美元/盎司，较3月初下跌633.2美元，COMEX白银价格收于73.17元/盎司，较3 月初下跌16.44美元，上海黄金交易所黄金Au（T+D）价格收于1026.49元/克，较3月初下跌173.02元。 能源金属。今年2月25日以来，津巴布韦锂矿出口禁令已延续超过一个月，目前尚无恢复迹象。需求端，乘联会数据显示，3月1—22日，全国乘用车市场零售92.0万辆，同比去年3月同期下降16%，较上月同期增长19%，今年以来累计零售349.8万辆，同比下降18%。总体来看，3月以来新能源汽车新车型频发，新一代小米SU7、鸿蒙智行尚界Z7、新款小鹏MONAMO3等车型陆续发布，整体新能源汽车市场需求依旧韧性。新能源汽车需求持续为碳酸锂托底，且随着国家大力发展储能，碳酸锂价格得到一定支撑。截至4月2日，碳酸锂期货价格收于15.19万元/吨，较3月初下跌1.29万元。钴现货价格收于42.38万元/吨，较3月初下跌1.53万元。建议关注赣锋锂业（002460）、天齐锂业（002466）。 工业金属。日前，中东最大的铝生产商阿联酋环球铝业的冶炼厂因袭击事件暂停运营。因中东局势影响全球铝供应链，造成铝供需缺口逐步扩大，铝价有所提振。截至4月2日，LME铜价收于12348.50美元/吨，LME铝价收于3465.50美元/吨，LME铅价收于1934.50美元/吨，LME锌价收于3256.50美元/吨，LME镍价收于17100美元/吨，LME锡价收于46450美元/吨。建议关注天山铝业（002532）。 小金属。二季度为小金属下游验证期，持续关注需求提振情况。截至4月2日，稀土价格指数收于258.72，较3月初下跌42...

投资要点： 计算机行业指数涨跌幅及估值：申万计算机板块近2周（2026/3/20-2026/4/2）累计下跌9.37%，跑输沪深300指数7.10个百分点，在31个申万一级行业中排名第31名；申万计算机板块4月累计下跌0.97%，跑输沪深300指数1.62个百分点；申万计算机板块今年累计下跌8.51%，跑输沪深300指数5.25个百分点。截至2026年4月2日，根据同花顺数据，SW计算机板块PETTM（剔除负值）为51.02倍，处于近5年77.80%分位、近10年64.31%分位。 重点产业新闻：（1）谷歌发布Gemma4开源大模型；（2）2026年一季度智谱的API调用定价提升83%，调用量增长400%；（3）腾讯WorkBuddy“自研虾”小程序上线；（4）三大运营商算力收入提升，Token服务逐渐成为经营主线；（5）华为发布新一代算力芯片昇腾950PR；（6）国 内Token调用量爆发，两年增长超千倍。 计算机行业周观点：2026年初，OpenClaw开源AI智能体执行框架持续火爆出圈，海内外厂商亦密集推出相关智能体产品，AI Agent迎来技术、应用、商业三维度的全面爆发。据国家数据局统计，截至2026年3月，我国日均Token调用量已超140万亿，相比2024年初增长超1000倍。国内Token调用量的指数级攀升，直接驱动底层算力需求加速释放，国产算力产业链有望进入新一轮周期。建议重点关注国产算力基础设施相关投资机遇，具体包括AI芯片、AI服务器及液冷散热等关键细分领域。 风险提示：政策推进不及预期，下游需求释放不及预期，技术推进不及预期，行业竞争加剧等。

投资要点： 行情回顾： 机械设备本周涨跌幅：申万机械设备行业双周下跌3.48%，跑输沪深300指数1.20个百分点，在申万31个行业中排第14名；申万机械设备板块3月下跌12.89%，跑输沪深300指数7.36个百分点，在申万31个行业中排名第25名；申万机械设备板块年初至今下跌0.38%，跑赢沪深300指数2.88个百分点，在申万31个行业中排名第15名。 机械设备二级板块本周涨跌幅：截至2026年4月2日，申万机械设备行业的5个二级板块中，从双周表现来看，工程机械板块涨幅最大，为0.05%。其他板块表现如下，轨交设备Ⅱ板块下跌0.99%，通用设备板块下跌4.11%，专用设备板块下跌4.26%，自动化设备板块下跌4.34%。 机械设备个股涨跌情况：截至2026年4月2日，机械设备板块双周涨幅前三个股分别为泰金新能、田中精机、电光科技，涨幅分别为68.72%、48.61%、36.59%机械设备板块双周跌幅前三个股分别为英维克、时代新材、大元泵业，跌幅分别为20.47%、17.86%、16.58%。 机械设备本周估值：截至2026年4月2日，申万机械设备板块PE TTM为34.47倍。通用设备、专用设备、轨交设备Ⅱ、工程机械、自动化设备PE TTM分别为52.33倍、35.32倍、17.58倍、21.53倍、55.11倍。 机械设备行业周观点： 机械设备：2026年3月，机械设备行业区间跌幅为12.89%，整体呈单边下行态势，估值水平从前期高位快速下修，细分领域表现分化显著。本轮调整主要受行业基本面承压、市场悲观情绪传导影响，市场对下游整体需求预期走弱工程机械方面，3月板块回调幅度较大，核心源于下游开工预期偏弱。2026年超长期特别国债支持大规模设备更新、“两重”建设，叠加城市更新等项目推进，有望共同拉动国内存量替换与新增需求。而工程机械出口依托海外采矿、基建项目等刚性需求，叠加政策支持有望维持较高景气度。机器人方面板块回调幅度明显，一方面是下游需求收窄导致工业机器人需求疲软；另一方面是人形机器人仍处于概念向商业化落地的过渡期，3月阶段性催化不足，市场情绪有所降温。未来随着人形机器人规模化量产推进，核心零部件需求有望放量，产业链企业将受益。建议聚焦量产确定性与核心供应链环节，把握机器人板块回调机遇。油服设备方面，地缘局势等因素催化油价上涨，国际油价中高位运行叠加海内外...

建材周观点： 水泥：国家“十四五”规划重大水利工程——引江补汉工程全线隧洞掘进突破50公里，占总里程的75%，预计2027年底实现全线通水。该工程总投资680亿元，累计消耗水泥约450万吨，为沿线湖北、河南水泥企业提供稳定需求支撑。2026年是“十五五”开局之年，专项债、超长期特别国债发行规模持续扩大，城市更新、水利、能源、管网等基建投资有望回正，为水泥需求提供有力支撑。而2026年一季度全国水泥价格维持低位，预计全年将呈震荡调整态势，价格恢复程度取决于供给端调控及政策落地成效。中长期来看，行业集中度将进一步提升，同时绿色转型与海外扩张将成为企业核心增长引擎。建议关注基本面理想，股息率较高的上峰水泥（000672）、塔牌集团（002233）、华新建材（600801）。 玻璃玻纤：平板玻璃：行业当前呈现“供需双弱、高库存、价格低位震荡”的格局。受房地产深度调整拖累，平板玻璃需求持续承压。而原油天然气等燃料成本上涨也推高生产成本。当前行业仍处于周期底部，需关注产能出清及价格修复进程；中期头部企业通过技术升级和高端化转型巩固优势；长期需关注绿色建筑、汽车轻量化需求释放及海外产能落地进度。其中龙头具备盈利弹性，但需跟踪贸易摩擦和产能过剩化解节奏。光伏玻璃：行业供需格局呈现供过于求特征，产能利用率约66%，库存高企，企业盈利持续受压。光伏行业已被列为国家“反内卷”政策重点治理领域。目前大部分企业处于亏损状态，行业自律减产和行政指导等供给侧约束措施将影响行业未来盈利的修复进程。另一方面，头部企业也通过技术迭代和成本优化逐步改善盈利。整体看，短期价格受成本支撑企稳，长期增长依赖于光伏装机量提升和技术创新突破。玻纤：近期国内主要池窑企业普遍对无碱粗纱产品提价。同时玻纤需求端迎来以AI算力为核心的高端应用爆发。玻纤电子布受益于AI算力、能源电子等领域爆发，当前供需持续紧张，价格有望继续上行；而粗纱下游的风电、热塑（新能源汽车）等领域需求保持稳定；2026年玻纤行业整体供需格局将向好。预计2026年玻纤行业将呈现供需紧俏、价格持续上涨、高端需求爆发、行业集中度加速提升的特征。龙头企业的盈利能力和市场地位进一步强化，短期价格弹性与长期高端化转型构成核心投资逻辑。建议关注：中国巨石（600176）。 消费建材：建材板块继续有企业发布提价函。据涂料采购网不完全统计，国内20多家知名涂企同步锁...

事件回顾 2026年3月23日，据智猩猩AI公众号报道，字节跳动Seed团队与北京交通大学研究团队联合提出视频世界模型VideoWorld2，该模型在VideoWorld基础上实现从真实世界原始视频中直接学习可迁移知识。在真实手工任务测试中，VideoWorld2将长序列折纸任务成功率由0%提升至68.8%，成为首个完整完成该任务的模型。 投资要点 本土厂商加速入局世界模型赛道，产业化进程进一步提速。过往世界模型相关研究主要集中于Google、World Labs、Runway等海外头部机构。当前除字节跳动外，国内厂商亦在加速布局，后续有望凭借工程化优化能力、丰富应用场景与数据闭环能力等优势，推动世界模型产业化进程进一步提速：1）蚂蚁：旗下具身智能公司“蚂蚁灵波”发布并开源通用世界模型LingBot-World，单次可生成接近10分钟的连贯视频；2）腾讯：先后发布混元世界模型1.5、混元世界模型混元世界模型Voyager等多款产品；3）华为：参投具身智能与通用机器人企业极佳视界；4）阿里巴巴：联合恒旭资本、元禾璞华、BV百度风投等投资3D大模型企业VAST。此外，亦有影溯、酷哇科技等初创企业积极投身世界模型赛道。 前+后端双向适配世界模型能力，重点关注游戏产业应用进展。1）后端开发：根据游戏工委统计，2025年AI技术在游戏研发环节的整体应用率已达86.36%。但从结构上看，当前应用仍以美术设计、自动化测试及音效生成等环节为主，核心游戏资产生成渗透率仅约36.8%。世界模型有望推动AI进一步切入复杂资产生成、场景构建等核心开发环节，由“单点提效工具”向“系统级生产力平台”跃迁；2）前端玩法：当前AI已在人物交互等方向实现初步落地，例如腾讯在《和平精英》中推出具备语音识别能力的战术AI战犬“布鲁斯”；巨人网络在《超自然行动组》中推出“AI大模型挑战”，以“AI NPC替代“真人队友”参与对战。我们认为，随着世界模型能力持续演进游戏交互有望由“角色级智能”向“场景级生成+系统级交互”进一步升级，驱动内容生产逻辑由“预制内容供给”向“实时生成供给”转型，并打破现有“预设内容+线性推进”的范式约束，推动产业由“爆款驱动”向“长周期内容运营与持续生成能力驱动”演进。 投资建议 我们建议关注：1）具备世界模型开发+场景应用双重能力公司：昆仑万维；2）大型3D游戏制作公司：完美世...

事件回顾 2026年3月13日，据短剧自习室公众号介绍，目前已有部分AI短剧生成工具开始支持接入OpenClaw。其中，AI短剧Agent Zopia已完成对OpenClaw的原生适配，并已通过“龙虾自动化”工具生成了多段短剧片段。 投资要点 AI Agent有望打通短剧生产全链路，驱动短剧供给规模进一步释放。AI在短剧产业的降本增效已具备确定性，根据Vista看天下公众号介绍，真人竖屏短剧制作成本通常在几十万至百万元之间，而全流程AI制作的算力成本或仅需几千元。但从产业应用看，由于影视生产涉及剧本创作、分镜设计、视频生成、配音配乐及剪辑合成等多阶段流程，当前仍依赖多平台、多模型串联完成，行业应用仍存在一定技术门槛。我们认为，Agent形态通过引入统一任务调度与流程编排能力，有望打通“创作-生成-编辑-分发”全链路，降低AI在短剧创作中的应用门槛，推动供给侧由“PGC生产”向“UGC创作”进一步扩散，带动短剧产业内容供给侧规模的进一步扩张。 供给扩容叠加行业景气延续，看好IP储备方、平台价值量持续提升。根据DataEye短剧观察公众号统计，2025年中国微短剧市场规模已超1000亿元，预计2026年将进一步增长至1210亿元，同比增速或超20%，行业仍处高景气扩张阶段。从短剧成本结构来看，根据短剧自习室公众号介绍，渠道广告费用通常占据一部短剧流水收入的80%以上，是主要收益分配方。我们认为，随着AI与智能体推动供给端加速扩容，掌握用户入口与投放能力的头部平台在流量分发、数据反馈及商业化转化中的枢纽地位将持续强化，行业收入有望进一步向平台侧集中。此外，供给放量并不必然带来优质内容的同步增长，亦可能导致内容出现同质化问题，剧本与IP在用户留存与付费转化中的关键作用或将持续强化，掌握优质版权的厂商议价亦有望在产业链中获取更高价值占比。 投资建议 我们建议关注：1）具备IP储备+平台化双重能力的标的：中文在线、阅文集团、掌阅科技；2）优质影视IP储备方：华策影视、捷成股份、横店影视；3）短剧出海平台标的：昆仑万维、华智数媒。 风险提示 盗版侵权风险，AI产品商业化不及预期的风险，行业政策调整风险。

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002906 华阳集团 2025年报点评：电子压铸业务双增长，业绩符合预期 买入 维持 1.800 15.86 汽车零部件 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 000625 长安汽车 公司销量点评：销量环比修复，全球化兑现提速 买入 维持 0.470 21.33 0.740 13.58 乘用车 null

业绩表现 经纪、自营投资收入增长驱动归母净利润同比高增。截至4/1已披露业绩的券商2025年实现营业收入4413亿元，同比增长31%；实现归母净利润1741亿元，同比增长46%。盈利能力方面，2025年上市券商加权平均ROE为7.31%，同比提高1.79pct。市场交投活跃、风险偏好上行，融资融券余额与金融投资资产规模扩张支撑券商扩表。截至2025年末，上市券商归母净资产合计达到2.25万亿元，较2024年末提升17%。杠杆水平方面，截至2025年末，上市券商平均杠杆倍数为3.64倍（剔除客户资金口径），较2024年末上升0.05倍。 业务拆解 2025年上市券商经纪、投行、资管、利息、投资业务净收入同比增速分别为+44%/+38%/+8%/+49%/+33%。从业务结构来看，2025年上市券商经纪、投行、资管、利息、投资业务净收入占营业总收入的比重分别为27%/7%/9%/8%/42%，同比分别+2.5/+0.4/-1.9/+1.0/+0.7pct。 1）经纪业务：2025年上市券商经纪业务净收入合计1172亿元，同比大幅增长44%。经纪业务大幅提升主要系市场交投持续活跃，股基成交额大幅提升，2025年全市场日均股基成交额同比增长70%至2.05万亿元。券商APP月活表现亮眼，据易观千帆数据，2025年全年证券类APP月活跃用户数突破1.68亿，同比增长超10%，并在12月以1.75亿的规模创下年度新高。代销金融产品业务方面，上市券商合计111亿元，同比增长51%。25H2末，券商非货保有规模市占率较25H1末提1.72pct至22.2%。 2）投行业务：2025年上市券商投行业务净收入合计326亿元，同比增长38%。科创板改革、重大资产重组管理办法推动A股股权融资、并购市场复苏，A股市场股权承销规模（Wind，上市日口径）在低基数下同比提升236%，债权承销规模同比增长13%，港股市场IPO募资额同比增长224.24%至2858亿港元。 3）资管业务：2025年上市券商资管业务净收入合计406亿元，同比增长8%。2025年末，证券资管规模为6.4万亿元，同比增长6%。集合资产规模占比50.94%，同比提高3.49pct。截至2025年12月末，公募非货规模22.7万亿元，同比增长2%。ETF市场持续高增，头部基金公司优势巩固，华夏基金与易方达基金稳居行业第一梯队...

投资要点： 固态电池设备整线企业集中度加剧，细分设备领域差异化竞争。锂电设备整体市场集中度较高，固态和液态锂电池工艺部分环节差异显著，全固态电池更适配干法电极技术，增加了干法混合、干法涂布实现固态电解质膜制备；中段环节固态电池采用“叠片+极片胶框印刷+等静压技术”取代传统的卷绕工艺；后段从化成分容转向高压化成分容。 前段：核心增量是干混和纤维化等干法电极设备，需求空间包括液态锂电工艺迭代和固态电池产业化。干法电极技术原理多样，各相关企业产品和开发进度具有明显的差异化，纤维化环节技术壁垒较高。目前，先导智能、曼恩斯特、尚水智能和金银河等企业虽工艺路线存在差异，但已有设备交付，有望在干法电极技术得到广泛应用时率先受益，先导智能已交付固态电池前段干法剪切混料设备和成膜复合设备；曼恩斯特已交付干法多辊成膜系统、陶瓷双螺杆纤维化设备；尚水智能已实现向比亚迪等企业小批量交付；金银河具备干法连续成膜和覆合成极片设备的接单能力；赢合科技、宏工科技和理奇智能等企业在干法电极设备领域已有布局。辊压设备行业纳科诺尔和赢合科技市占率领先。 中段：叠片+等静压+胶框印刷是关键，各厂商差异化竞争。叠片工艺展现出更强的固态电池适配性，中国国产锂电叠片设备市场规模呈现高增长趋势，市场格局集中。等静压设备具有技术和超高压容器生产资质壁垒，格局较为复杂，参与者包括传统等静压设备企业、锂电设备厂商和锂电池厂商等，川西机器（中航机载子公司）等静压设备技术领先，锂电设备和电池厂商基本处于研发阶段，其中先导智能较为领先，可提供等静压致密化设备。激光制痕绝缘设备具备高精度和高生产效率等优势，德龙激光的制痕绝缘设备已进入多家客户供应链。 后段：主要涵盖高压化成分容、检测、模组及PACK集成等环节。固态电池后段工艺通过高压化成工艺，在电芯首次充放电过程中实现界面致密化，构建稳定的锂离子传输通道。从工序配置看，全固态电池较液态锂电池显著升级了后段工艺，主要是化成分容环节由常规设备升级为高压化成分容机。高压化成分容设备呈现出高技术壁垒和高价值量特征。 有别于市场的观点：1）前段干法电极：我们认为干法电极工艺适配液态锂电池且比湿法工艺有性能和成本优势，干法工艺设备需求空间不仅包括固态电池远期预期，还包括液态锂电工艺从湿法切干法的升级需求，先导智能、曼恩斯特、尚水智能和金银河等企业均已有设备交付，随着特斯拉在干法电极领域取...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002290 禾盛新材 禾盛新材：算力业务开启第二成长曲线 买入 首次 1.020 59.47 家电零部件Ⅱ null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 920914 远航精密 首次覆盖：产品结构持续优化，氢能+固态电池有望构筑新增长极 买入 首次 0.560 39.35 0.930 23.61 电池 null

市场背景 1.1摘要 西洋参类保健食品以西洋参为主要原料，具有广泛药理作用。中国是西洋参主要生产和消费国之一，行业具有显著先行优势，监管边界清晰。随着科学研究深入，西洋参应用范围将扩大，行业发展前景广阔。市场规模变化需求端增长迅速，供给端质量与结构全面优化。未来，银发经济和备案制引入将催化行业规模进一步扩大，西洋参类保健食品有望迎来更广阔的发展前景。 1.2西洋参类保健食品定义 西洋参类保健食品是以西洋参为主要原料的保健食品。西洋参又称花旗参、洋参等，是五加科人参属多年生宿根草本植物，也是药食同源的名贵中药材，药理作用广泛。西洋参有助于改善由气阴不足引起的各种症状，并能增强体力，减轻疲劳感。目前，中国已成为仅次于美国和加拿大的世界第三大西洋参生产国，也是世界第一大西洋参消费国。 1.3市场演变 萌芽期是1996年到2003年。《保健食品管理办法》的发布标志着中国保健食品行业的规范化管理正式起步，同年首个西洋参类保健食品的成功获批上市体现西洋参保健食品市场的初步形成。后续首批可用于保健食品的物品名单里西洋参的列入，进一步巩固了西洋参在保健食品中药材原料领域的地位。 启动期是2004年到2015年。行业产品供给的迅速扩大不仅促进了市场竞争，也为消费者提供了更多的选择，有助于推动整个行业的创新和发展。后续《食品安全法》的颁布实施标志着保健食品的安全监管进入了新的阶段，确保了保健食品从原料采购到生产加工再到市场流通各个环节的安全性，有效保护了消费者的权益。 高速发展期是2016年至今。这一时期的政策导向清晰，政府通过法规制度的完善和技术规范的出台，积极引导和支持西洋参保健食品行业的健康发展。该政策环境为企业创新和发展提供了良好的土壤。并且，随着西洋参等中药材被正式纳入保健食品备案原料目录，行业内对于原材料的选择、生产工艺的标准以及产品质量的控制都提出了更为细致的要求，促使行业向更加标准化、科学化的方向发展。