行业核心观点： 传媒行业2025年行情表现亮眼，2025年全年申万传媒行业上涨27.17%，在申万各一级行业中排名第九，跑赢沪深300指数。行业估值PE-TTM震荡调整，高于近七年均值水平。2025Q1-Q3营收稳健增长，归母净利润有所回升，2025Q3营收、归母净利润同比上涨，环比均呈现周期性变化态势。在2026年传媒行业的发展趋势中，IP、AI仍为行业双主线，随着消费观念从“功能性”向“情绪价值”转变，悦己型、体验型与社交驱动型消费动因持续释放，为IP内容的延展性与衍生品的商业化提供了更宽广的转化空间；与此同时，在当今数字化时代，AI已经是最具变革性的技术力量之一，成为全球科技竞争的焦点、未来产业的关键赛道以及经济发展的新动力，展现出巨大的发展潜力和广阔的应用前景，在传媒各子行业均有应用落地，推动整体市场全新发展。 投资要点： 1）IP分为内容型IP与形象型IP两大核心类别，前者倚靠内容端创作，后者倚靠独特视觉符号，两大类型IP可以相互转换，探寻更高的价值，并以开发IP衍生品去加强商业化程度： 内容型IP：跨形态开发呈常态化，持续挖掘商业潜力。1）文学型IP&影视型IP：文学型IP与影视型IP跨形态转化较为频繁，同时网文型IP在文学型IP中占据核心主导地位，是文学IP生态的第一大创意策源地与价值引擎，跨圈联动、多端多频、一体开发正成为网文IP开发常态化策略；2）游戏型IP：游戏产品在IP生态中兼具“源头供给”与“载体承接”双重核心属性，其商业化变现潜力具备较强确定性与广阔空间，同时成功的游戏IP具备强大的跨形态内容衍生能力，其本质是通过构建多元化的内容矩阵实现用户触达的全场景覆盖与商业价值的多维变现；3）动漫型IP：动漫型IP的长线生命力，核心在于跳出“内容依赖”的局限，通过形象化、场景化、社交化的三维布局，将虚拟角色转化为粉丝可感知、可参与、可共鸣的情感载体，最终实现从一次性内容消费到持续性情感深度绑定的升级，从而实现动漫IP商业价值的最大化。 形象型IP：IP本身核心属性与运营策略互相配合，实现商业价值的变现与长期生命力的持续。商业化变现的深度与广度，高度取决于IP形象的识别度、覆盖人群及地域的辐射范围、商业变现模式的多元性等核心要素；而形象型IP生命周期的延续与热度的长效维持，则需依托人物矩阵的结构化打造、形象的持续更新迭代，以及向内容型IP衍生发展。 I...

投资要点： 规模以上工业企业利润实现增长，全年同比+0.6%。从利润端来看，2025年1-12月份，全国规模以上工业企业实现利润总额73,982.0亿元，同比+0.6%，相比1-11月加快0.5个pct。其中，12月份工业企业利润同比+5.3%，环比11月增速提升18.4个pct。从收入端来看，2025年1-12月份，全国规模以上工业企业实现营业收入1,391,980.6亿元，同比+1.1%，与1-11月相比放缓0.5个pct。 消费品制造业利润总体承压，家具、烟草行业利润有所改善。2025年1-12月份，受市场需求波动及成本等因素影响，消费品制造业利润整体呈现下滑态势。从细分行业看，在13个消费品制造大类行业中，仅烟草制品业和农副食品加工业实现利润同比正增长，分别同比+4.5%/+3.2%，其余11个行业利润同比下降。相比1-11月增速而言，家具、烟草行业利润端有所改善。其中，家具制造业利润降幅大幅收窄，从1-11月的-22.7%收窄至1-12月的-12.1%，回升10.6个pct；烟草制品业增速加快3.7个pct。此外，木材加工、食品制造、化学纤维等行业利润端有所恶化，同比增速分别较1-11月回落7.4/4.8/3.7个pct。 投资建议：总体来看，2025年全国规模以上工业企业实现利润总额同比+0.6%，其中，消费品制造业利润总体承压，大部分细分行业仍处于调整期，但家具、烟草等板块利润端出现边际改善。建议关注：1）食品饮料：①白酒：我们判断白酒行业处于筑底阶段，低估值+高分红为股价提供支撑，预计随着渠道库存逐步出清，市场有望提前于白酒企业报表端业绩拐点而迎来向上拐点。②大众食品：2025年扩内需政策加码，同时一些细分行业的原料成本处于下降通道或者底部区域，从而有利于利润释放和业绩向好，建议关注乳制品、饮料、啤酒、调味品等行业。2）黄金珠宝：在地缘政治风险加剧、美元信用体系受冲击的背景下，黄金作为避险资产的吸引力进一步提升，金价有望持续上涨。同时，国潮崛起+金饰工艺提升，消费者更愿意为产品工艺支付溢价，建议关注注重产品设计、运营能力强、品牌势能强、高分红+高股息的黄金珠宝龙头企业。3）化妆品：近年来年轻一代消费者对于国货美妆品牌的接受度逐渐提高，不少国货美妆品牌凭借出众的产品力脱颖而出。建议关注强研发、产品力和营销能力优秀的国货化妆品龙头公司。4）家居、家电：随...

投资要点： 本报告基于公募基金定期报告所披露的前十大重仓股信息，统计口径为主动管理型基金，包括普通股票型、偏股混合型、股债平衡型与灵活配置型基金。以申万一级行业中的电力设备行业（包含398只股票）为分析基础，考察其中个股的机构持仓变动，将Wind全口径基金资产净值合计规模（数据截至2025年12月31日）前二十的基金公司列为重点机构，具体分析其在电新行业的持仓变动情况。 2025年第四季度，电新行业被持股数量占比环比下降0.36pct。从主动管理基金持股数量看，2025年第四季度，15个申万一级行业被持股数量占比环比增加，16个申万一级行业被持股数量占比环比减少。被持股数量占比环比增加前五的行业是交通运输、有色金属、基础化工、石油石化、非银金融；被持股数量占比环比减少前五的行业是传媒、房地产、计算机、国防军工、通信。 2025年第四季度，主动管理基金增持天华新能、天赐材料、三一重能。天华新能、天赐材料、三一重能、天合光能、高测股份等个股呈现明显增持态势；亿纬锂能、金风科技、晶澳科技、欣旺达、隆基绿能等遭大幅减仓。2025年第四季度末，宁德时代仍为电新行业的第一大持仓，但持仓数量下降显著。 2025年第四季度，广发基金、汇添富基金显著减持电新标的。按2025Q4主动管理基金重仓电新行业市值来看，广发、华夏、汇丰晋信、汇添富、中欧排名前五，重仓电新行业市值分别为128.07、121.79、88.12、84.72、82.48亿元，被持股数量分别为1.55、2.45、5.72、0.72、0.73亿股，环比-37.51%、-2.00%、13.54%、-15.84%、13.32%。 2025年第四季度，管理规模前20公募，旗下主动管理产品电新行业持股数量环比减少。根据Wind数据（统计截至2025年12月31日），以全口径基金资产净值规模排名前二十的基金公司作为重点观察机构。2025年第四季度，上述机构旗下主动管理型产品在电新行业的持仓规模环比减少：持股数量环比减少12.89%至15.16亿股，对应重仓市值为989.10亿元。 风险提示：本报告仅对基金季度报告数据统计分析，持仓仅代表历史数据，无法预测未来趋势；基金重仓与全部持仓存在偏差；基金季报披露存在滞后性。

投资摘要： 每周一谈: 2025年经济发展向新向优预期目标圆满实现 初步核算，全年国内生产总值1401879亿元，按不变价格计算，比上年增长5.0%。分产业看，第一产业增加值93347亿元，比上年增长3.9%；第二产业增加值499653亿元，增长4.5%；第三产业增加值808879亿元，增长5.4%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长5.4%，二季度增长5.2%，三季度增长4.8%，四季度增长4.5%。从环比看，四季度国内生产总值增长1.2%。 市场回顾： 上周（1.19-1.23）沪深300指数的涨跌幅为-0.62%，申万二级行业指数证券行业涨跌幅为-0.61%。板块内个股24家上涨，1家平盘，25家下跌。 证券板块个股周度表现： 股价涨跌幅前五名为：华安证券、财通证券、东吴证券、湘财股份、国联民生。股价涨跌幅后五名为：东方财富、哈投股份、锦龙股份、国信证券、中国银河。本周投资策略： 上周证券行业指数下跌0.61%，和沪深300指数的周度表现基本一致。证券板块内24家个股上涨，其他25家个股下跌，板块整体表现较为弱势。截止到2026年1月23日收盘，证券行业二级指数的PE为17.02。从2021年1月以来的估值来看，处于估值相对低位。 风险提示：政策风险、市场波动风险。

投资摘要： 每周一谈：马斯克明确人形机器人的商业化时间表 近期，在达沃斯世界经济论坛上，马斯克明确了Optimus人形机器人的商业化时间表：“目前已有部分机器人在特斯拉工厂执行简单任务，今年年底能处理更复杂的工业任务，明年年底将向公众出售”。 即将向公众销售"（2027年底）这一表述，表明： 人形机器人在安全性、可靠性、成本控制上达到了一个“可交付”的最低标准：即将从"工业工具"向"大众消费品"的跃迁。它不再仅仅是实验室里需要精心呵护的演示品，而是在安全性、可靠性、成本控制上达到了一个“可交付”的最低标准。这意味着核心的硬件（如灵巧手、关节）和软件（AI决策、运动控制）已经实现了初步的集成与稳定。 即将开启真实的商业循环：人形机器人公开销售意味着产品要接受真实用户、真实场景和最严苛的成本效益核算的检验。这将产生大量真实的用户数据、故障反馈和市场需求，从而驱动技术进入“用户反馈→快速迭代”的良性循环。 商业模式的转变、巨大价值市场的开启：C端场景数量与应用范围远大于B端，市场空间有望实现“指数级别的上升”。 国内人形机器人厂商在规模化量产与出货量方面亦表现突出。 宇树科技：据公司公告，宇树2025全年人形机器人实际出货量超5500台(指实际出售发货给终端客户的数量，并非订单数量，订单数量更高)，2025年本体量产下线超6500台。上述均为纯人形机器人的数量，不含双臂轮式等其他机器人产品。 智元机器人：据公司官网消息，2025年1月，智元机器人第1000台通用具身机器人正式量产下线，刷新行业记录。同年12月，智元实现人形机器人5100+台出货。 对产业链而言，2026~2027或是量产爬坡与产能验证的关键阶段。 掌握执行器、减速器、灵巧手、六维力传感器、触觉传感和轻量化材料等关键技术，并具备海外量产能力的中国供应商，将从“故事兑现”进入“业绩兑现”阶段。 本周投资策略及重点关注： 考虑到人形机器人产业化持续加速，我们看好机器人产业链发展机遇，建议关注：总成环节：拓普集团、三花智控、美湖股份等；减速器环节：绿的谐波、双环传动、精锻科技等；丝杠环节：北特科技、双林股份等。 市场回顾： 汽车板块本周涨跌幅为2.51%，在申万31个板块中位列第14位。 汽车行业本周跑赢沪深300。本周上证指数、沪深300、深证成指、创业板指的涨跌幅分别为0.84%、-0.62%、1.11%、-...

近年来，随着我国经济增速换挡、房地产市场深度调整及居民收入增长放缓，叠加零售业务快速扩张、客群持续下沉及线上化进程加速等影响，商业银行个人贷款资产质量持续承压；传统依赖催收、核销与诉讼的处置模式已难以应对“小额、分散、弱担保”特征突出的个人不良资产，个人不良资产处置面临成本高、周期长、回收率低等现实困境。在此背景下，监管部门持续推进市场化改革，通过重启不良资产证券化试点、分阶段放开批量转让限制、规范收益权转让等方式，构建多元化、法治化、专业化的处置机制。本文将从现状分析、政策演进、市场化处置方式等多维度，系统探讨个人不良资产处置的优化路径与未来发展方向，以期为构建高效、可持续的风险化解机制提供参考。 商业银行个人不良贷款现状分析 近年来，我国商业银行个人不良贷款规模及占比普遍上升，个人贷款资产质量面临显著下行压力，信用风险暴露加剧。这一风险在不同类型银行间呈现明显分化，其中区域性城商行与农商行因在竞争中被迫实施客群下沉策略，且自身风控能力较弱，不良率相对更高，尤其在产业结构单一、经济韧性不足的地区表现更为突出；同时个人贷款产品类型风险结构分化特征显著，各类型商业银行个人贷款结构特征影响着其个人不良贷款处置方式及能力。截至2025年6月末，样本银行1整体个人贷款不良率为1.25%，其中信用卡不良率最高为2.44%，个人住房贷款不良率最低为0.76%，个人经营性贷款不良率上升幅度最大为1.66%，个人消费贷款不良率为1.57%（详见专项研究：《商业银行个人贷款发展瓶颈：业务拓展与资产处置的双重挑战》）。

核心观点 地产数据仍然承压，国补落实与以旧换新范围扩容带动消费回暖。2025年1-12月，我国商品房累计销售面积达88101.37万平方米，同比-8.7%；累计销售额达83936.78亿元，同比-12.6%。30大中城市商品房成交套数达1453套，同比+50%；30大中城市商品房成交面积达11.19，同比增长38%。房屋新开工面积累计值达58769.96万平方米，同比-20.4%；房屋竣工面积累计值达60348.13万平方米，同比-18.1%。2025年12月我国规模以上建材家居卖场销售累计额达14411.45亿元，同比-3.33%；2025年12月我国规模以上建材家居卖场当月销售额达1179亿元，同比-4.40%。 1月1日，625亿国补落地，国补资格秒空；以旧换新政策范围涵盖智能化以及适老化家居产品。慕思、欧派、友邦召开经销商大会，探讨在存量市场竞争中的战略发展与转型。 包装：下游需求稳定，产业升级加速。截至2026年1月23日，镀锡板价格为5650元/吨，较上月价格略微上升；截至2026年1月23日，铝结算价为3175元/吨，较上月环比变化+10%，受供求关系影响上涨。截至2026年1月23日，布伦特原油期货结算价为65.88美元/桶，较上月环比变动+6%。截至2026年1月23日，中国现货聚乙烯（通用）期货结算价为8083元/吨，与上月环比变动+9%；聚丙烯（拉丝）结算价为6600元/吨，较上月环比变动+0.61%。 轻工消费：头部IP集中推新，电子烟出口退税政策取消。近一个月内，泡泡玛特上新近2大全新IP，并推出原有热门IP的限定款；布鲁可宣布或上新近10款经典IP联名产品。电子烟出口退税取消，相关企业利润空间压缩，企业发展转向技术与品牌推动，长期有益于龙头企业。 投资建议：家居板块建议关注欧派家居、松霖科技；包装板块建议关注奥瑞金、裕同科技、翔港科技；玩具板块建议关注泡泡玛特；造纸板块建议关注玖龙纸业、恒丰纸业；另外看好HNB扩容带动烟草相关产业链高景气，建议关注中烟香港。 风险提示：房地产市场景气度不及预期的风险；下游需求修复不及预期的风险；原材料价格大幅上涨的风险；行业竞争加剧的风险。

热门资讯 医保政策调整持续影响医药市场格局，创新药准入与报销成焦点：2025年8月，国家医保局发布新版医保药品目录调整初步形式审查结果，多款创新抗癌药、罕见病药纳入审查名单，引发行业对医保支付结构变化的关注。 AI辅助药物研发加速，合作案例频出：8月中旬，辉瑞与英矽智能达成深度合作，利用英矽智能的AI技术加速肿瘤靶向药的研发进程，旨在缩短药物发现周期，降低研发成本。 中药大健康产业升温，政策扶持与市场需求双驱动：多地在8月出台政策鼓励中药种植、生产与创新发展，云南白药、片仔癀等企业凭借品牌和产品优势，在中药保健品、养生产品市场需求持续增长下业绩飘红。 医药电商市场竞争加剧，服务创新成关键：8月，阿里健康、京东健康等大型医药电商平台推出“24小时送药上门”“专业药师在线咨询”等升级服务，以提升用户体验，争夺市场份额。 跨国药企加速在华布局，本土合作与投资增多：2025年8月，罗氏宣布与百济神州达成战略合作，共同开展新药研发与市场推广，看好中国医药市场潜力，实现优势互补。 医药行业并购重组活跃，资源整合加速：8月，复星医药收购重庆药友制药部分股权，进一步完善其在特色原料药及制剂生产领域的产业链布局，提升综合竞争力。

本期内容提要: 两片罐：啤酒罐化率提升促进行业扩容，供给拐点显现。2019-2023年两片罐全国销量从470亿罐增长至580亿罐（CAGR为5.4%），下游主要为啤酒、碳酸饮料等；根据我们测算，若我国啤酒罐化率从2023年28.9%增长至2028年36.5%，叠加碳酸饮料规模平稳提升，两片罐行业规模有望从2023年580亿罐增长至719亿罐（CAGR为4.8%）。2023年两片罐CR4高达77%，2025年伴随奥瑞金并购中粮落地，行业CR3提升至78%；目前龙头自身扩产步伐明显放缓，26年仅有宝钢厦门11亿罐新增产能落地，供需压力有望持续缓解。 三片罐：下游分散，供需平稳，盈利优于两片。2022年中国三片罐行业产量/需求量分别为310.5/305.3亿罐（同比均约为4.3%），产量与需求量增长情况基本匹配，下游主要为功能饮料、茶饮料、八宝粥、果汁、咖啡、奶粉罐等。2022年CR3约为66%，考虑到近年来相关投产有限，我们预计目前竞争格局维持稳定。三片罐产品本身易加工&印刷效果好，客户更关注供应稳定性，因此粘性更强（通常为年度定价，两片为季度）。此外，二片罐近年投产节奏明显快于三片罐，因此为保障高开工率、龙头价格竞争更为激烈，三片罐盈利能力明显优于两片罐。 周期拐点显现，静待龙头盈利修复。行业资本开支周期已步入尾声，24-25年行业扩产明显放缓；盈利水平已处于低位区间，进一步恶化空间有限；原材料26年价格有望保持坚挺，但高斜率增长概率有限。结合资本开支&盈利&原材料周期判断，未来行业龙头有望由份额导向转向盈利导向，我们判断26年基准价格或将实现小幅提升。倘若两片罐基准价提升2分，宝钢包装/奥瑞金/昇兴股份将分别增厚利润2.0/3.3/1.3亿元。 出海大势所趋，龙头优先布局。25H1宝钢包装/昇兴股份/奥瑞金海外收入+19.14%/12.32%/92.07%），毛利率分别为14.33%/24.68%/6.78%/（同期国内分别为5.60%/7.85%/14.91%、宝钢包装内外销毛利率为2024年数据）。海外竞争格局更优、定价更高，因此利润水平优于国内，金属包装龙头近年来加速出海征程，未来受益于海外占比提升、盈利结构优化，盈利中枢有望稳步上行。 投资建议：关注宝钢包装、奥瑞金、昇兴股份、嘉美包装等，给予金属包装行业“看好评级”。 风险提示：下游消费需求不及预期、测算误...

投资要点 事件：当地时间1月27日，随着美国总统特朗普公开表示并不担忧美元贬值，并希望美元回到一个自己的公允价值。话后，美元一度贬值超1.2%，最低来到95.55，为2022年2月以来最低值；黄金顺势上涨，在1月28日亚盘涨超5200美元/盎司。 特朗普说了些什么？据NBC报道，特朗普在记者问话如何看待美元贬值时回答：认为美元当前做得很好（The dollar’s doing great），希望美元回到自己的公允价值（just seek itsown level），并认为自己能够像操纵悠悠球一样操纵美元上下涨跌（I could have it go upor go down like a yo-yo）。能够看出，当前特朗普政府并不排斥“弱势美元”，反而明确释放了希望美元贬值带动美国经济的信号。 特朗普“悠悠球式汇率控制”更像是对美联储独立性的挑衅。对汇率单边涨跌的口头警告（oralwarning）一直是各国央行防范汇率超调的主要办法之一。特朗普明确释放“弱美元推动出口竞争力”的信号则更像是行政对货币政策的“长臂管辖”，是对美联储独立性的再一次挑衅干预。央行独立性的重要性我们在12月FOMC报告《12月FOMC会议的三点超预期》已经提及：央行保持独立性是为了令国内经济免受短期政治干扰，令市场锚定物始终保持在央行的长期目标上，一旦央行独立性受损，市场便会失锚，短期市场交易全面转向“事件驱动”，其效果在当前特朗普“推特治国”的背景下甚至会被明显放大。而央行独立性丧失的最终链条可以简化为：央行独立性丧失——市场预期失锚——金融市场冲击（包括美元和信用资产）——实体市场冲击——主权信用重定价。 广场协议2.0会否复刻？1985年，美日德法英五国在纽约广场饭店签订外汇干预条例，通过抛售美元，买入非美货币，主动寻求美元贬值以改善美国贸易逆差。本次市场对于广场协议2.0的担忧主要来源于两点：第一是上周五日元大幅升值后，市场对美日联合干预日元贬值的推测升温；第二则是1月27日特朗普寻求“弱势美元”的明确信号。我们认为广场协议2.0实现难度是比较大的： 第一，美日联合干预日元本质上并不是为了令美元贬值，而是对美债收益率上行风险的防范。1月20日，美国财长贝森特明确表示“日本债券收益率的上行或对美债有外溢风险，并已对日本进行口头沟通。”那么日债收益率是如何外溢至美债的？我们做一个简单传导...

全年业绩高增，打造海工全链条服务能力 大金重工(002487) 核心观点 全年业绩中值同比增长137%，海外海风量利齐增。公司发布2025年度业绩预告。2025年公司预计实现归母净利润10.50-12.00亿元，中值11.25亿元，同比+137.40%；扣非净利润10.50-12.00亿元，中值11.25亿元，同比+159.85%。公司海外海风交付规模实现快速增长，更高的产品建造标准带来更高的附加值。此外，公司通过提供装备建造、运输、本地化安装等系统化服务提升业务附加值，推动公司盈利水平同比显著提升。 四季度业绩中值2.4亿元，同比增长24%。四季度公司预计实现归母净利润1.63-3.13亿元，中值2.38亿元，同比+23.90%，环比-30.23%；扣非净利润1.54-3.04亿元，中值2.29亿元，同比+30.70%，环比-31.16%。 自制运输船快速推进，曹妃甸基地投产，完成丹麦、德国码头布局。2025 年10月，公司自制的首艘甲板运输船KING ONE号顺利吉水，载货能力、装 卸方式、运输效率等方面完美适配大型海工装备需求，公司自建的第三艘甲板运输船举行铺底仪式。2025年9月，公司曹妃甸基地建成投产，建成全球首条超大型浮式基础智能产线。2025年，公司先后完成丹麦、德国海上风电母港码头布局，分别覆盖波罗的海、北海两大欧洲海风开发区域。 英国AR7海风项目中标规模达8.4GW，公司订单有望迎来较快增长。近期，英国公司差价合约第七轮（AR7）拍卖结果，海风中标量高达8.4GW，超出此前市场预期，项目规模和补贴金额创历史新高。我们预计，中标项目有望在2026年陆续确定管桩供应商，公司订单有望迎来较快增长。 风险提示：海外海风进度不及预期；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧。投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。 考虑到公司在手订单结构和海工产业链布局进展，上调26-27年盈利预测。我们预计公司2025-2027年实现归母净利润11.19/17.55/22.62亿元（原预测值为11.94/16.55/20.96亿元），当前股价对应PE分别为38/24/19倍。 郑重声明：东方财富发布此内容旨在传播更多的信息，与本站立场无关，不代表东方财富观点。建议用户在阅读研报过程中，请认真仔细阅读研报里的风险提示、免责声明、重要声明等内容，用户据此操作风险自担。

投资要点 监管和行业动态： 1、 银行理财 2025 年报出炉： 截至 2025 年末， 银行理财市场存续规模达 33.29 万亿元， 较年初增长 11.15%， 全年增量 3.34 万亿元。产品结构呈现“现金管理类收缩、 固收类主导、 混合类扩容” 的鲜明特征。 资产配置方面， 重点增配公募基金、 现金及银行存款， 减配信用债和同业存单。 收益率表现： 上周（2026.1.19-2026.1.25， 下同） 现金管理类产品近 7 日年化收益率录得 1.27%， 环比下降 1BP； 同期货币型基金近 7 日年化收益率报1.16%， 环比基本持平。 上周各期限纯固收、 固收+产品收益多数上升。 央行大规模超额续作 MLF， 且明确降准降息仍有空间， 政策端呵护姿态持续凸显； 监管主动引导下权益市场出现回调， 加之国债发行结果向好， 市场对年初供给压力的担忧有所缓释， 多重因素共振推动债市情绪延续回暖态势。 全周来看， 10年国债活跃券收益率较上周下行 1BP 至 1.83%， 30 年国债活跃券收益率较上周下行 6BP 至 2.25%。 破净率跟踪： 上周银行理财产品 0.55%， 环比下降 0.25 个百分点， 信用利差环比同步收敛 3.80BP。 后续密切关注信用利差走势， 若持续走扩， 或将令破净率承压上行。 风险提示： 本报告部分数据基于数据供应商， 可能为市场不完全统计数据，旨在反映市场趋势而非准确数量， 所载任何意见及推测仅反映于本报告发布当日的判断。 理财产品业绩比较基准及过往业绩并不预示其未来表现， 亦不构成投资建议， 不代表推介。

报告摘要 市场表现： 2025年1月27日，医药板块涨跌幅-1.11%，跑输沪深300指数1.08pct，涨跌幅居申万31个子行业第27名。各医药子行业中，其他生物制品(+0.13%)、体外诊断（-0.07%)、医院(-0.66%)表现居前，疫苗（-3.55%）、线下药店(-2.69%)、医药流通（-1.60%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为凯普生物(+20.00%)、华兰疫苗（+11.61%)、三生国健(+10.93%)；跌幅榜前3位为硕世生物（-9.59%)、广生堂（-8.71%）、漱玉平民(-8.46%)。 行业要闻： 近日，Sarepta宣布，公司基因疗法Elevidys（DelandistrogeneMoxeparvovec）在3期临床研究EMBARK（SRP-9001-301）中获得积极的三年随访主要功能性结果。数据显示，在平均9岁时，接受Elevidys治疗的患者在治疗后三年仍维持了高于基线的北极星步行能力评估（NSAA）平均分数（n=52），提示其长期功能获益。Elevidys是一款重组基因疗法，将表达微抗肌萎缩蛋白（micro-dystrophin）的转基因包装在AAV病毒载体中，通过单次静脉输注，使患者肌肉生成具有部分抗肌萎缩蛋白功能的重组蛋白，理论上适用于携带任何类型致病DMD基因变异的患者。 （来源：Sarepta，太平洋证券研究院） 公司要闻： 泓博医药（301230）：公司发布公告，公司预计2025年实现归母净利润0.31-0.38亿元，同比增长82.64%-123.03%，预计扣非后归母净利润为0.21-0.26亿元，同比增长321.59%-416.40%。 康希诺（688185）：公司发布公告，公司预计2025年实现营业收入10.40-10.80亿元，同比增长22.88%-27.61%，预计归母净利润0.25-0.29亿元，同比扭亏为盈，预计扣非后归母净利润为-0.91至-0.96亿元。 陇神戎发（300534）：公司发布公告，公司预计2025年实现归母净利润0.42-0.49亿元，同比增长79.59%-107.38%，预计扣非后归母净利润为0.46-0.53亿元，同比增长0.84%-15.09%。 片仔癀（600436）：公司发布公告，公司开展的“评价PZH2113胶囊治疗以弥漫性大B细胞淋巴瘤为主的复发性/难治性B细胞非...

摘要 新经济以信息化和全球化为背景、由科技创新与制度创新驱动、以新技术、新产业和新业态为核心，代表了经济结构与发展方式的深刻变革。“新经济、新动能行业洞察系列报告”依托新经济的时代大背景，内容覆盖工业生产、新兴消费等关键领域，并对新经济阶段的生产模式变革、消费趋势演进等进行前瞻判断与景气评估。本篇报告作为系列研究的首篇，聚焦于工业领域转型升级，通过构建景气度监测体系为研判行业发展趋势提供量化依据。 新经济：引领动能转换，强化全球核心竞争力。2016年，“新经济”首次写入《政府工作报告》，涵盖互联网、物联网、云计算等新兴产业及智能制造、农业中的家庭农场等。自2016年以来其定位逐步演变，现阶段，以培育新质生产力为核心使命，目标转向强化产业核心竞争力与全球影响力，实现了从量的积累到质的跨越。国家统计局数据显示，2024年我国“三新”经济增加值占GDP的比重达到18.01%，比上年提高0.43个百分点。在新经济工业产业范畴的界定上，以《战略性新兴产业分类（2018）》中的九大类别为基础，并根据《“十四五”规划和2035年远景目标纲要》、“十五五”规划建议，聚焦新能源、新材料、航空航天等重点领域，划定出十大重点行业，搭建指标体系，进行综合景气与行业景气的跟踪研究。 新经济工业行业指标体系构建：三个层级划分与景气度观察：本文构建的反映新经济、新动能行业发展状况的指标体系，尽可能全面覆盖了新经济的主要维度，如科技创新、数字经济、产业转型升级等。同时，在具体指标选取上注重代表性，优先选用高频数据，并细化为三级分类。三层分类体系以新一代信息技术和新材料作为底层赋能基础；以高端装备和新能源为核心支柱，体现制造与能源竞争力；以新能源汽车、生物技术、绿色环保、航空航天与海洋装备为融合应用与战略前沿领域，展现技术集成与国家战略布局。在三层分类基础上，选取高技术产业、制造业、服务业与消费四大板块的国内外PMI比照进行综合景气度观察，同时通过搭建重点行业的国内外跟踪指标体系，跟踪行业景气度。 新经济工业行业景气度：企稳回升，在分化中开启新周期。2020年以来，中美制造业景气周期逐渐分化，中国制造业PMI在波动中修复，高技术产业预期向好。十大重点行业景气度在分化中开启新周期：信息网络和电子行业中通信器材强势反弹，计算机与家电仍在寻底；软件和互联网业务行业从爆发式增长进入稳健增长阶段，业务收入增速...

2025年8月，国务院印发《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，提出要“加强智能算力互联互通和供需匹配”。算力成为支撑数字经济发展的关键基础设施，是智能时代全球性的紧缺战略资源。算力资源分布不均、技术体系多元、调度能力薄弱等问题日益凸显，跨区域、跨主体、跨架构的算力协同仍面临“找不着、调不动、用不好”的现实挑战。当前，我国产业各方均在积极探索算力互联成网路径，如运营商算力并网、各地算力平台、中国算力网、超算互联网等，推动算力供需调配，形成行业“条状”、区域“块状”算力局域网。 工业和信息化部印发《算力互联互通行动计划》，形成了“先互联、再成网、同步建市场”的总体思路。中国信通院牵头，联合基础电信运营商、云服务提供商、行业用户、高校等产学研单位，以及多地新型互联网交换中心和大数据集团，开展算力互联网体系架构的研究工作。通过广泛调研国内外算力互联的实践路径和架构，分析算力互联网的组网架构、业务生态、核心技术等关键环节，编制《算力互联网体系架构研究报告（2025年）》。 本报告阐述了算力互联网发展背景、概述、体系架构、组网模式、业务及生态、技术体系和发展建议，旨在提供一个全面、深入、前瞻性的参考框架，促进业界对算力互联网形成统一共识，赋能人工智能、科学计算、工业计算等业务发展。同时，本报告也将为后续的技术创新、标准制定、测试验证及推广应用等工作提供参考，推动算力互联网健康、快速、可持续发展。 算力互联网的发展和演进是一个持续不断的过程，编制组将密切关注国内外算力互联网的发展动态，积极听取产业界的意见与建议，不断完善和优化算力互联网体系架构的研究内容，适时修订并发布报告的新版本，以更好地推动算力互联网发展。

数字经济时代，数据作为核心生产要素正与人工智能技术的深度融合，重塑全球产业竞争格局。 当前， 全球主要国家与科技巨头纷纷加大对数据智能服务领域的布局力度，行业并购与合作动态频发，而企业间因数据安全、商业机密及战略竞争等核心问题， 调整合作关系的案例屡见不鲜，充分印证数据智能服务能力已成为人工智能产业竞争的核心壁垒。 党的二十届四中全会审议通过的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》明确提出，要运用数据要素和数智技术推动传统产业转型升级、培育新兴产业与未来产业，重塑产业生态。在“人工智能+” 与“数据要素×” 双重赋能下，数据智能服务产业迎来爆发式增长， 不仅构建新型数智化能力供给体系，在技术创新、业态演进、生态构建等方面展现出多元发展态势。为更好地推动数据智能服务产业发展，本报告从数据智能服务产业定义、要素、载体、产业链、创新模式等方面开展研究工作。第一部分数据智能服务产业概念界定、内涵特征以及全球趋势；第二部分分析数据智能服务产业的核心关键要素；第三部分阐述数据智能服务产业链结构以及产业生态图谱；第四部分阐述数据智能服务的产业载体，第五部分总结了数据智能服务产业的创新模式，最后根据上述研究， 从技术、 应用、 产业、 安全等四个方面分析趋势，为我国数据智能服务产业发展提供参考。

核心观点 权益市场涨跌互现，建筑装饰跑赢指数。A股主要指数涨跌互现，市场多板块呈现结构性波动，资金面虽受缴税与债发缴款影响但仍获充足流动性支撑，央行全口径累计净投放9795亿元，资金利率小幅上行，同业存单净融资为负且各期限利率下降，利率债收益率普遍下行；外汇市场美元指数弱势下跌1.8%，人民币依托经济稳健与结汇需求稳步升值；股票市场科创50指数领涨4.00%，建筑材料等行业涨幅靠前，银行等行业跌幅居前，沪深两市成交额达14.00万亿元；宏观政策方面，1月LPR连续第八个月维持不变，再贷款再贴现利率下调并新增相关额度。 发债方面，2026年专项债发行前置发力，累计发行量已超3600亿元，虽城投债净融资暂为负，但新型政策性金融工具、超长周期特别国债等政策工具持续发力，为重大项目落地提供资金支撑。 经营方面，建筑企业新签订单呈现“央企稳健、地方分化、海外偏强”特征，央企订单规模保持高位，化学工程、钢结构等细分赛道表现亮眼，同时“建筑+化工实业”“建筑+新质生产力”等转型方向受关注。 高频数据方面，上游建材市场供需分化，水泥供需双弱、价格承压，石油沥青装置开工率处于历史低位，整体供需格局对建材价格支撑有限，行业期待后续基建项目集中开复工带来的需求释放。 投资建议，一是在流动性宽松、低利率背景下，建议关注业绩优异、现金流充足、分红稳定的低估值、高股息个股；二是在国家大力支持的重点工程，以及发展新质生产力方面，建议关注主导工程项目、转型方向清晰、成长性突出的个股。 风险提示 基建、地产等投资不及预期；宏观流动性收紧风险；地方融资平台违约风险；关税影响增强的风险。

投资要点： 事件：保险业协会于上周组织召开了人身保险业利率研究专家咨询委员会2025年四季度例会，研讨经济形势、利率走势，认为当前普通型人身保险产品预定利率研究值为1.90%，环比上季度下降1bp。 预定利率研究值环比微降1bp至1.89%，预计全年大幅下行空间有限，预定利率调整概率较小。本次会议将普通型人身险产品的预定利率研究值设定为1.89%，至此，预定利率动态调整机制实施以来，2024Q4至2025Q4呈现逐季下调态势，分别为2.34%、2.13%、1.99%、1.90%、1.89%，单季分别环比下降21bps、14bps、9bps、1bp，降幅持续收窄。对预定利率研究值的参考指标进行拆解，5Y-LPR（2025Q4仍为3.5%）和5Y定存利率（2025Q4仍为1.3%）与二季度和三季度均保持一致，10Y国债收益率2025Q4下降1.32bp与研究值趋势保持一致。我们预计全年预定利率研究值大幅下行空间有限，后续触及新的调整阈值的概率较小，产品设计的持续性和稳定性将进一步夯实。 开门红销售态势火热，存款搬家推动银保渠道产能持续释放。受存款搬家催化，以及权益市场提振带动分红险保险竞争力提升，2026保险“开门红”销售火热，头部险企新单保费增速亮眼。从产品结构看，分红险成为绝对销售主力，在行业新单中占比居于高位，“保底+浮动”的收益结构成为险企与客户的双向优选，既降低险企利差损风险，也为客户提供分享资本市场红利的通道；从渠道看，银保渠道成为核心增长引擎，元旦假期首阶段便交出亮眼成绩单，多家险企银保新单保费规模可观，头部险企银保期缴保费更是迎来同比翻倍式增长。我们预计，在居民稳健理财需求持续释放、银保渠道产能进一步兑现的支撑下，“开门红”期间行业整体保费规模将保持高增态势，头部险企凭借渠道与产品优势，保费增长动能将持续领先行业。 长端利率企稳，权益市场行情提升投资收益弹性。利率方面看，长端利率企稳于1.8%附近，大幅下行空间有限，带动险企净投资收益率中枢企稳回升；权益方面看，在资本市场成交额持续抬升，市场交易情绪日益高涨的背景下，险资对于权益类配置也持续加大布局力度，一方面围绕新质生产力方向提升对人工智能、高端制造等科技领域的配置比重，挖掘科创赛道长期成长价值，另一方面持续加大对高股息同业金融标的的配置，以满足新会计准则下FVOCI资产配置的需求，例如中国平安上周增持...

“ 十五·五” 开局 《 中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》 （以下简称《 建议》 ） 从国家安全体系和安全能力建设的视角， 明确了未来五年我国网络和数据安全发展的目标和任务体系， 可以从战略和战术两个层面进行分析和理解。 首先从战略层面来看。 《 建议》 遵循“统筹发展和安全”的总体国家安全观基本纲领， 并着重明确将“防范化解各类风险， 增强经济和社会韧性”作为未来五年安全发展的主线。 作为国家安全重要构成的网络和数据安全， 其发展也必然服务于这一主线，协同致力于以新安全格局保障新发展格局。 其次从战术层面来看。 《 建议》 对于网络和数据安全的规划部署主要涉及以下四个细分领域。 一是加快科技自立。 技术的自主和自立是网络和数据安全的重要动力， 《 建议》提出强化关键核心技术攻关， 其中的集成电路、 基础软件等都是网络和数据安全的重要基础技术领域。 《 建议》 结合数字中国建设， 提出构建开放共享安全的全国一体化数据市场， 这无疑将成为数据要素基础制度建设的重点任务之一。 另外， 人工智能等数智技术创新也是《建议》 明确的赋能安全重要方向。 二是健全安全体系。 《 建议》 强调了国家安全体系的构成， 即法治体系、 战略体系、 政策体系、 风险防控体系， 这为网络和数据安全体系化发展给出了明确对标框架。《 建议》 同时也强调了国家安全重点领域和重要专项协调机制的建设， 具体到网络和数据安全领域而言， 包括但不限于管理协调机制、 安全审查协调机制、 数据保护协调机制等等。 三是加强安全能力。 《 建议》 对于十五·五时期网络数据安全能力的任务， 明确了两个方面。 包括： 安全基础保障方面的重要产业链供应链安全、 重大基础设施安全；以及新兴领域的网络、 数据、 人工智能、 低空等安全能力建设。 四是强化安全治理。 《 建议》 从网络和数据安全综合施策协同治理的角度， 明确了重点治理任务包括： 加大预防和打击电信网络诈骗、 深化网络空间安全综合治理，加强个人信息保护等。

当汽车能读懂你的情绪，当生产线可以自我优化，当营销内容由AI精准生成——这些曾属于科幻的场景，正成为汽车产业的日常现实。我们正站在一场百年变革的转折点，而生成式人工智能（Generative AI）正以前所未有的速度，将想象转化为产业发展的新引擎。 回顾2025年，生成式AI已如潮水般席卷全球汽车业，从智能座舱的沉浸式交互、整车研发的效率飞跃，到供应链的智能决策，技术落地处处开花，呈现出爆发式增长的态势。然而，繁荣的数据背后隐藏着深刻的挑战：超过80%的主流车企已启动生成式AI试点，但仅约15%成功实现了规模化应用。这一显著的“试点困境”，清晰地揭示了技术热潮与商业现实之间的巨大落差。 车企在“研、产、供、销、服”各环节的AI探索虽如火如荼，却普遍陷入“有应用，无融合；有尝试，无闭环”的困局。研发部门用AI生成代码，营销团队用AI创作内容，服务部门用AI处理咨询，这些技术亮点如同散落各处的珍珠，各自闪烁，却因缺乏串联而无法形成提升企业核心竞争力的价值链条。 症结何在？德勤的深度研究发现，核心问题并非技术本身，而在于战略与执行之间的系统性断层。如同装备精良的军队缺乏统一的作战地图，许多车企在AI的浪潮中迷失了方向。 展望2026年及未来，全球汽车产业的AI应用正步入一个全新的阶段——从技术试水的萌芽期，迈向由规模化应用与商业化落地“双轮驱动”的深入发展期。行业的竞争焦点，正从“功能能否实现”的基础层面，稳步转向“降本增效是否可见、商业价值能否兑现”的深耕阶段，为产业智能化注入持久动能。 在此关键时期，企业若想跨越AI“试点困境”、收获切实价值，必须启动一场由战略引领、贯穿组织与流程的全面转型。本白皮书基于德勤在汽车行业的深度洞察与实践，旨在提供清晰的AI行动框架。我们认为，破局的关键在于构建一套环环相扣的AI战略与执行体系，这远非单纯的技术升级，而是一场深刻的系统性变革

中国包装饮料市场一直处于存量盘整，“创新”成为核心的增长破局点。新品不仅是销量的贡献者，更是市场话语权的定义者社交媒体的力量将饮料从个人选择变为公共谈资，饮料场景是重要的讨论话题。品牌必须抓住“场景化”这核心战场，将产品深度植入消费者的场景记忆与社交叙事中 方寸之间的悦己时刻，用一口“带气”的“甜”塑造“爽感”主张，精准承接犒赏自我、即时愉悦的情感消费 口味是消费起点，健康与情绪是升级终点。以「功能成分」与「悦己主张」双轮驱动，精准卡位从“好喝”到“喝好”这一结构性需求跃迁 间歇时刻的饮料，是打工人的“情绪缓冲带”与“能量充电站”。成功关键在于打造轻功能、小规格、易获得的产品矩阵，将每一次饮用转化为对抗疲劳、犒赏自我的高效微仪式

洗发护发行业定义及分类 洗发护发产品是一类以清洁头发、调节头皮微生态、改善头发物理与化学状态、修护受损发质、维持头发美观形态为核心功能的个人护理用品，主要作用于头发及头皮表面，通过温和的配方成分实现清洁、滋养、防护等效果，广泛应用于日常个人护理与专业美发场景 市场从 “增量扩张” 转向 “存量深耕” 2019-2023 年，行业市场规模呈稳步抬升态势，虽受外部环境影响出现小幅波动，但核心增长动能未被削弱，展现出消费刚需支撑下的抗周期性。 2024-2029 年的预测数据则显示，行业将延续上行曲线，且增速逐步加快，到 2029 年市场规模有望突破 800 亿元，增长潜力显著。这一趋势背后，是消费升级驱动下，消费者对头皮护理、功效型洗发护发产品的需求持续释放，叠加国货品牌崛起、线上渠道渗透加深等因素，共同推动行业扩容。整体而言，洗发护发行业具备长期稳健增长的基础，企业可围绕细分功效、场景化需求深化布局，以把握行业增长红利。

罕见病：罕见病（rare disease）又称罕见疾病，是指在极少数人身上发生的稀罕病症，所以也称孤儿病。不同国家对罕见病的认定标准存在一定差异，我国尚无明确的定义，但是世界上已经确诊的罕见病就已经有近7000种，并且其中有80%都是遗传性疾病。 罕见病用药：罕见病的治疗药物也被称为孤儿药（Orphan drug）。罕见病的药物研究成本高昂，受众相对常见病较少，药物开发往往难以收回成本，因此仅有少数企业愿意投身罕见病药物的开发，造成了药物种类的稀缺，且罕见病用药价格昂贵， 当前，我国罕见病药物的可及性仍处于较低水平。 中美日欧对罕见病的定义： 中美日欧各国对于罕见病的定义并非是统一的医学概念，而是政策导向的结果。美国以“患者人数”为核心，日本以“医保可负担性”为核心，欧盟强调“跨国协同”，中国起步较晚仍处于“目录建设+登记体系完善”的阶段。

我们正站在一场金融业百年变革的起点。 AI，特别是智能体技术，不再是遥远的未来概念，而是重塑银行增长逻辑、风险体系和组织模式的当下引擎。本白皮书的核心洞察在于： 重新定义： AI银行是“智能驱动的增长引擎+自主运行的风险体系+人机协同的组织范式”。它不止于“更数字化”，而是致力于成为嵌入千行百业的“智能价值单元” 中国路径： 在“安全稳妥有序” 的顶层设计下，中国银行业正以惊人的速度推动AI规模化落地。从国有大行的平台化赋能，到股份制银行的旅程智能化，再到区域性银行的深耕细作，一条分层创新、多元探索的中国特色道路已然清晰 评估与导航： 安永提出的“五阶成熟度模型” （试点、应用、流程重构、业务融合、超智能原生体） ，为机构提供了诊断当前坐标、规划未来航线的系统性工具。成功跨越成熟度关卡，关键在于实现客户经营、风险管理和可信治理三大核心能力的同步跃迁 行动指南： 转型成功依赖于将技术战略与业务战略深度融合。我们为不同阶段的银行提供了具体的进阶路径、组织变革方案与生态合作策略，其核心是构建“价值可衡量、治理内嵌化、能力生态化”的可持续创新体系

本周化工行情概述 本周基础化工行业指数收报4971.22点，较上周+7.29%，跑赢沪深300指数7.91%。细分子行业看，截至本周五（1月23日），申万化工三级分类中24个子行业收涨，仅1个子行业收跌。其中，其他化学原料、纺织化学制品、氯碱、煤化工、粘胶行业领涨、周涨幅分别为12.94%、12.92%、10.93%、10.50%、10.21%;合成树脂走跌，周跌幅为-0.14%。 本周行业要闻 中国将全面实施碳排放总量和强度双控制度。中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰在达沃斯论坛致辞中，特别阐述了中国推动绿色发展的坚定承诺与切实行动。他强调，中国将坚持绿色发展，愿与全球共享绿色低碳转型机遇。去年9月，习近平主席在联合国气候变化峰会上郑重宣布2035年国家自主贡献，首次提出绝对量减排目标，体现了中国的坚定决心和最大努力。中国已建成全球最大的可再生能源体系、最完整的新能源产业链，并将全面实施碳排放总量和强度双控制度，力争2030年前二氧化碳排放达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和。中国将与各方一道全面有效落实《联合国气候变化框架公约》及其《巴黎协定》，维护气候多边进程，积极推动全球绿色低碳发展。中国将致力于与各方建设更加紧密的绿色发展伙伴关系，努力弥补绿色产能缺口，确保优质绿色产品在全球自由流通。 印尼将上调毛棕榈油出口税率。1月15日，印尼国家种植园基金机构负责人埃迪·阿卜杜拉赫曼表示，从2026年3月1日起，印尼将把毛棕榈油出口费从10%提高到12.5%。精炼产品的税率也将提高2.5个百分点。 风险提示： 原材料价格大幅波动、产能建设进度不及预期、贸易摩擦加剧、宏观经济增长不及预期等风险。

仕佳光子(688313) 事件： 公司1月27日晚发布业绩预告，2025年预计实现营收21.29亿元，同比增长+98.13%；预计实现归母净利润3.42亿元，同比增长+425.95%；预计实现扣非后归母净利润3.41亿元，同比增长+607.73%。 单季度来看，Q4预计实现营收5.69亿元，同比增长+64.93%；归母净利润0.42亿元，同比增长+44.83%。四季度业绩略低于预期，给予“买进”建议。 计提减值或影响四季度利润表现，AWG业务订单将于2026年落地：公司全年业绩受人工智能发展驱动，数通市场快速增长，产品适应市场需求，竞争优势凸显，客户认可度提高。光芯片和器件、室内光缆、线缆高分子材料的产品订单较上年同期实现不同程度增长。四季度业绩在利润低于预期，主要是四季度拟计提资产减值影响了当期利润表现；此外公司高毛利的AWG业务相关订单顺延至2026年落地，收入端未完全表现，后续有望推动2026年上半年的相关业绩。 国内领先的光芯片、光器件供应商，行业深度受益于AI快速发展：公司聚焦光通信行业，拥有IDM模式“无源+有源”双芯片平台独特优势，主营业务覆盖光芯片及器件、室内光缆、线缆材料三大板块，产品主要包括无源AWG芯片、PLC芯片，MPO组件等，有源产品如CW激光器、高速EML等，应用于数通市场、电信市场及传感市场。受益于AI快速发展，全球光芯片市场将保持强劲增长，2024年全球光芯片行业市场规模为249亿元，LightCounting预计2024-2029年全球光芯片市场规模的CAGR为21.7%，且EML和CW激光器芯片供应短缺情况或持续至2026年底。公司相关产品均在市场内拥有技术端较大优势，特别是AWG组件广泛应用于全球主要的光模块厂商，近两年高密度MPO产品也通过全球主要布线厂商认证，成为营收端增长主力；此外有源产品如EML激光器芯片正在客户验证中，CW激光器芯片已小批量出货，未来伴随硅光和1.6T光模块需求有望迎来快速增长。 全力发展MPO产业，拟收购上游MT插芯生产商福可喜玛：公司25年业绩高速增长主要引擎是AI数据中心推动的MPO需求增长，在AI数据中心内部MPO广泛应用于服务器、交换机、存储等设备之间的高速连接，是公司近几年发展的重要产品。为完善相关产业布局，公司2025年6月拟通过发行股份和支付现金的方式购买福可喜玛公司，产品MT插芯是MP...

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财联社1月27日讯（记者 李洁） 万科暂时解开了悬在头顶的达摩克利斯之剑。 记者今日获悉，万科（000002.SZ）债务化解取得重大进展，“22万科 MTN004”“22万科 MTN005” 两笔合计57亿元中期票据，展期议案3均获通过。 加之此前余额11亿元的“21万科02” 债券展期方案落地，籍此，万科三笔合计68亿元债券展期成功，暂时解除了违约危机。 与此同时，万科第一大股东深铁集团向其提供不超过23.6亿元借款，专项用于偿还公司公开市场债券本金与利息，为此次债券兑付提供了资金支持。 分析人士指出，本次两笔中票展期方案均设置了固定兑付、部分本金先行兑付、展期1年及增信等多重安排，成为议案获通过的关键。不过，展期落地并不意味着万科已平安落地，未来两年万科还将迎来偿债高峰，叠加展期对公司信用带来的影响，其后续化债之路仍充满考验。 两笔债券六成本金展期一年 记者今日了解到，万科旗下“22万科MTN004”、“22万科MTN005”于近日分别召开了债券持有人会议，会议均审议了4项议案，其中仅议案三获得通过，该议案为特别议案，涉及本息兑付安排调整。 公开资料显示，“22万科MTN004”债券余额20亿元、“22万科MTN005”债券余额37亿元，两笔债券票面利率均为 3%。 值得关注的是，这两笔债券议案三的展期方案设计高度相似，且均延续了“21万科02”的展期思路，从兑付安排、利息支付到增信措施形成完整体系，兼顾了不同债权人的流动性诉求。 具体来看，在固定兑付安排上，两笔债券均约定，对于参加本次持有人会议且至少表决同意议案三或议案四任一议案的每个持有人账户，于1月28日实施不超过10万元的小额兑付。 本金兑付方面，两笔债券均将扣除固定兑付本金后的剩余本金按4:6比例拆分，其中40%均于1月28 日完成兑付，剩余60%本金展期一年。其中，“22万科MTN004”兑付日顺延至2026年12月15日，“22万科MTN005”则展期至2026年12月28日，展期顺延期间均不另计利息。 利息支付上，两笔债券的到期应付利息，以及需在1月28日兑付的40%本金在相应计息期内产生的利息，均于1月28日宽限期内支付，展期期间剩余60%本金票面利率维持3.00%不变，展期利息利随本清，与本金一同兑付。 为保障债券持有人利益，两笔债券均推出了针对性的增信措施，且均以万科持有的项目公司应收款作...

Key Points RTX beat on sales and beat on earnings yesterday, but guidance disappointed and investors sold off the stock. Today, Wall Street rode to RTX's defense, raising price targets across the board. RTX stock looks expensive even without the lowered guidance. 10 stocks we like better than RTX › A funny thing happened to RTX Corporation (NYSE: RTX) yesterday -- meaning funny-strange. RTX reported 9% sales growth in its fiscal second-quarter earnings report, and beat analyst forecasts with $1.56 per share earned on revenue of $21.6 billion. The stock fell 1.6%. Where to invest $1,000 right now? Our analyst team just revealed what they believe are the 10 best stocks to buy right now. Continue » Why Wall Street loves RTX stock Investors seemed upset that RTX's guidance didn't measure up to expectations yesterday. All seems forgiven on Wednesday, however, with RTX stock erasing Tuesday's losses and closing the day up 4.9%. For this, you can thank the Wall Street analysts who lined up to raise their price targets on the shares. Tic-tac-toe, four in a row, everyone from Bank of America to UBS sang RTX's praises today. BofA slapped a $175 price target on the stock, lowering its 2025 forecast but insisting that "outyear estimates" remain strong. Susquehanna Research agrees that $175 is the right price. It noted that the effect of tariffs is baked into guidance for earnings of $5.80 to $5.95 this year. UBS and RBC took, respectively, the over and under, with RBC saying RTX stock is worth $170 a share, and UBS guessing $177 -- and calling the stock's valuation "attractive." Is RTX stock a buy? Call me a cynic, but I just don't see things that way. Beyond guidance, when I look at RTX stock, I see a defense company earning $6.1 billion in net profit over the past year -- but generating less than $3.2 billion in positive free cash flow. It's bad enough that the stock costs 34 times trailing earnings, but a valuation of 65.5 times free cash flow is just plain ridiculous on a d...