股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 000807 云铝股份 电解铝维持满产，充分受益于铝冶炼利润增长 增持 维持 4.150 7.70 工业金属 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002532 天山铝业 受益于铝价上涨，盈利能力大幅提升 增持 维持 2.020 8.50 工业金属 null

投资要点 本周（3.30-4.3，下同）、年初至今A股医药指数涨幅分别为2.26%、0.84%，相对沪深300的超额收益分别为3.63%，4.93%；本周、年初至今恒生生物科技指数涨跌幅分别为7.60%、10.32%，相对于恒生科技指数跑赢9.67%、25.43%；本周医药商业（+5.65%）、医疗服务（+3.57）、化学制药（+3.12）涨幅较大，医疗器械（-0.54%）、原料药（-0.06%）略有下跌。本周A股涨幅居前海泰新光（+75.26%）、津药药业（+60.97%）、双鹭药业（+35.85%），跌幅居前长药退（-19.44%）、华兰股份（-15.09%）、科源制药（-13.11%）。本周H股涨幅居前凯莱英（+28.53%）、荣昌生物（+22.36%）、绿叶制药（+21.16%），跌幅居前中国再生医学（-20%）、联康生物科技集团（-15.97%）、现代中药集团（-13.73%）。 CXO公司年报表现亮眼，订单大多增长加快，把握行业景气上行机会：随着投融资景气度改善、新药物分子技术驱动，CXO行业景气度持续上行。根据已发布的2025年报/业绩预告，大多数CXO公司呈现2025Q4季度收入增长加速、毛利率提升趋势，同时订单保持快速增长。关注三个方向：1）临床前CRO订单增速最高，安评业务涨价明显，Q1季报亮眼。建议关注：益诺思、昭衍新药、美迪西、睿智医药。2）外需型CDMO业绩强劲，指引提速，建议关注：凯莱英、康龙化成、药明合联、药明康德、药明生物等。3）临床CRO订单量价改善，行业集中度提升。建议关注普蕊斯、诺思格、泰格医药、阳光诺和。 时隔一周，GSK超长效IL-5单抗在华获批第2项适应症；Vertex每月1次IgA肾病新药申报上市：4月3日，国家药监局（NMPA）网站显示，葛兰素史克（GSK）的德莫奇单抗（depemokimab）获批新适应症，用于治疗慢性鼻-鼻窦炎伴鼻息肉（CRSwNP）；3月31日，Vertex宣布已在美国完成Povetacicept的滚动生物制品许可申请（BLA）工作，并使用了一张优先审评券，以寻求FDA加速批准Povetacicept用于治疗IgA肾病。 具体标的思路：从TCE角度，建议关注泽璟制药、德琪药业、康诺亚等。从PD1PLUS角度，建议关注三生制药、康方生物、信达生物等。从ADC角度，建议关注映恩生物、科伦博泰、百利天恒...

市场回顾：美股整体上涨，港股和国内科技股略有回调 本周（2026.03.30-2026.04.03，海外科技交易日为2026.03.30-2026.04.02）海外科技股方面，美股整体上涨，港股与A股趋势相似，在国际局势动荡、存储现货跌价等因素影响下信心不足，整体下跌。具体来看，本周电子行业指数跌2.95%，半导体跌3.85%，消费电子跌1.51%，光学光电跌2.22%。海外科技方面，纳斯达克本周涨4.44%、恒生科技跌2.07%，美股存储和光领涨，闪迪涨13.93%，Lumentum涨17.67%，其他个股方面，英特尔涨16.81%，Meta涨9.27%，谷歌涨7.56%，英伟达涨5.89%，亚马逊涨5.23%，微软涨4.68%。 行业速递：苹果笔记本有望逆势增长，国产算力布局持续深化 终端：终端新品陆续发布，苹果笔记本有望逆势增长。在新品发布会上，vivo X300Ultra手机正式发布，新机搭载第五代骁龙8至尊版处理器、拥有3+2蔡司大师镜头群，售价6999元起。TrendForce表示，现预计2026年全球笔记本电脑出货量将同比下滑14.8%，较此前预测降幅扩大5.6个百分点，苹果有望逆势增长7.7%。GSMArena报道称传音旗下手机品牌Tecno正在研发Camon Slim超薄手机，目前该机已现身GeekBench跑分库，并通过欧洲经济共同体（EEC）认证。算力：国产算力发展加速，英伟达Rubin Ultra设计方案或有变化。据路透社报道华为新款AI芯片950PR客户测试反响良好，字节跳动与阿里巴巴计划下单，华为计划今年出货约75万950PR。集邦咨询发布博文，报道称英伟达调整其人工智能芯片Rubin Ultra，放弃4-Die激进方案，转而采用成熟的2-Die架构，并预估2027年推向市场。OpenAI融资1220亿美元以加速人工智能下一阶段发展。火山引擎宣布Seedance2.0面向企业用户正式开放公测，截至2026年3月，豆包大模型日均Token使用量已突破120万亿，目前，在火山引擎上累计Token使用量超过一万亿的企业，已从去年底的100家增长到140家。 存力：兆易创新Dram代工需求快速增长，德明利2026年Q1业绩超预期。兆易创新从长鑫采购代工生产的DRAM相关产品，2026年度预计交易额度为8.25亿美元，折合人民币约57.11亿元。德...

投资要点： 保险板块 1、多家险资增持同业。中国平安2025年报显示，中国人寿为新进前十大流通股东，25年末持股参考市值达141亿元，持股比例为1.93%；中国人保2025年报显示，新华保险两个账户进入前十大流通股东，合计持股比例0.45%；3月25日中国平安保险（集团）再次举牌中国太保（02601.HK），持股比例由11.97%上升至12.08%。我们认为，1）险企对于保险行业认识更加清晰和深入，增持同业显示出对保险行业经营的信心；2）保险资金持股周期相对较长，或有利于保险板块股价的稳定。 2、据财联社消息，分红险演示利率上限由3.9%下调至3.5%，各公司高于3.5%演示利率的产品需要在6月30日前完成变更备案，或者报送停售；此外，行业还就分红险2025年度实际分红水平达成共识，相关部门指导意见为3.2%。我们认为对分红演示利率的监管有助于行业反内卷，降低大型保险公司的隐性负债成本，实际分红结算率的监管有助于维持保险公司的利差水平。 3、金融监管总局人身保险监管司下发《关于进一步加强银行代理渠道费用管理有关事项的通知》（金寿险函〔2026〕65号）及配套的《银行代理渠道费用管理有关事项问答（一）》。我们认为，相较于2024年初发布的《关于规范人身保险公司银行代理渠道业务有关事项的通知》（金办便函〔2024〕66号），此次新规全面转向“过程穿透”的全链条监控和精细化监管。具体来看：1）费用口径全面扩大。而新规明确要求，报送费用需涵盖“银保专员的薪酬激励、培训及客户服务费、分摊的固定费用”等全口径成本。2）内部治理问责机制的升维。新规第三条构建了涵盖董事会、高管和基层层面的立体问责网络。3）监管手段升级。新规第四条明确提出了“违规问题和典型案例行业通报机制”，并且要向保险总公司的“法人机构监管部门”直接通报。我们认为此次监管落实将增强银保渠道费用报行合一的执行力度，从而进 一步提升银保渠道的盈利性。 4、3月31日，中国精算师协会、中国银行保险信息技术管理有限公司发布我国新能源车险2025年有关赔付信息。2025年保险行业承保新能源汽车4358万辆，比上年增加1248万辆，增长40.1%；保费收入1900亿元，提供风险保障金额159万亿元；承保亏损56亿元，同比减亏1亿元；综合成本率同比下降1.3个百分点。我们认为：1）在车险“报行合一”常态化监管下，行业费用竞争回...

本期内容提要： 【油价回顾】截至2026年4月3日当周，国际油价跟随中东局势高位震荡。周前期，伊朗拒绝此前美国政府提交的和平方案，美国考虑向中东增派地面部队，特朗普威胁摧毁伊朗能源设施，中东地缘局势进一步升级，国际油价大幅走高。周中期，特朗普表态愿意结束冲突，美国将相当快结束对伊朗的军事行动，并且美军很快撤出伊朗，市场对地缘局势缓和的预期升温，国际油价高位回落。周后期，特朗普发表讲话，警告美国将在未来两到三周内“极其猛烈地”打击伊朗，国际原油价格则再次在特朗普讲话期间转向上涨。截至上周五（4月3日），布伦特、WTI油价分别为109.03、111.54美元/桶。 【原油价格】截至2026年04月02日当周，布伦特原油期货结算价为109.03美元/桶，较上周上升7.14美元/桶（+7.01%）；WTI原油期货结算价为111.54美元/桶，较上周上升17.06美元/桶（+18.06%）；俄罗斯ESPO原油现货价为95.34美元/桶，较上周下降1.88美元/桶（-1.93%）。 【海上钻井服务】截至2026年3月30日当周，全球海上自升式钻井平台数量为367座，较上周减少1座，其中北美、南美各增加1、2座，非洲、东南亚、其他地区分别减少1、1、2座；全球海上浮式钻井平台数量为138座，较上周增加2座，其中南美、其他地区各增加1座。 【美国原油供给】截至2026年03月27日当周，美国原油产量为1365.7万桶/天，与上周持平。截至2026年04月02日当周，美国活跃钻机数量为411台，较上周增加2台。截至2026年04月02日当周，美国压裂车队数量为166部，较上周增加7部。 【美国原油需求】截至2026年03月27日当周，美国炼厂原油加工量为1637.9万桶/天，较上周减少21.9万桶/天，美国炼厂开工率为92.10%，较上周下降0.8pct。 【美国原油库存】截至2026年03月27日当周，美国原油总库存为8.77亿桶，较上周增加507.3万桶（+0.58%）；战略原油库存为4.15亿桶，较上周减少37.8万桶（-0.09%）；商业原油库存为4.62亿桶，较上周增加545.1万桶（+1.19%）；库欣地区原油库存为3146.5万桶，较上周增加52.0万桶（+1.68%）。 【美国成品油库存】截至2026年03月27日当周，美国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为...

周观点：券商1季报有望超预期，保险1季报NBV有望高增 本周券商/保险板块涨跌幅分别为-2.4%/+0.1%，沪深300指数-1.4%，券商板块小幅跑输，保险板块止跌企稳。从1季报展望看，券商板块受益于交易量、财富管理和港股IPO等多项业务指标高增带动，业绩有望超预期；AH股市波动对险企1季报增速带来一定压制，预计负债端高增。券商和保险估值均位于历史较低水位，股息率具有配置价值，看好左侧机会，关注业绩或资金面催化。 券商：24家上市券商2025年净利润+46%，三大叙事有望支持助力券商业绩（1）本周日均股基成交额2.42万亿，环比-9.4%；本年累计日均股基成交额3.1万亿，同比+83%。本周偏股/非货基金新发份额32/51亿份，环比-81%/-80%，2026年初至今偏股和非货累计新发份额2029/3381亿份，同比+67%/+29%。（2）截至4月1日，24家上市券商披露年报：2025年营收、归母净利润同比+32%、+46%，符合我们预期。2025年经纪、投行、资管、利息净收入、投资收益（含公允和汇兑）同比+44%、+38%、+8%、+48%、+27%，收入占比为27%、7%、9%、8%、44%，三大叙事有望给行业带来持续盈利支撑，存款迁移下的经纪和财富管理业务机遇、投行+投资助力新质生产力以及海外业务。（3）券商中国报道，2026年第一季度共有40家公司在港交所上市，IPO募资金额接近1100亿港元，同比增长489%。（4）2026年1季度市场成交额同比向好，券商基本面有望延续高景气。当下板块估值位于低位，看好券商板块当下超额收益，推荐三条主线：低估值且大财富管理利润贡献较高的华泰证券和广发证券；低估值龙头券商国泰海通、中金公司H和中信证券；零售优势突出的国信证券。受益标的同花顺。 银保渠道报行合一进一步“严格化”，股市波动对1季度盈利带来扰动（1）4月3日慧保天下报道，近期国家金监总局人身险司向各人身险企下发《关于进一步加强银行代理渠道费用管理有关事项的通知》，上述文件要求险企备案银保渠道产品时所报送的数据进一步细化。一系列举措都旨在通过费用的精细化，管理责任的明确化，加强险企内部控制，进一步降低银保渠道实际费用水平，倒逼行业费用管理再升级，彻底铲除“小账”生存空间。我们认为，随着行业银保渠道保费高增、占比提升，报行合一进一步“严格化”利于行业费用规范，防范...

投资逻辑 本周加密市场由于国际关系而表现反复，FedWatch定价4月利率不变概率约99.5%、加息25bp概率约0.5%。加密总市值为2.3万亿美元，环比上周下滑2.5%。比特币收盘价为66,770美元/枚，环比上周下滑0.1%；以太坊收盘价为2,065美元/枚，环比上周增长3.1%。目前BTC持仓均价约为54,129美元/枚，较上周下滑；加密货币恐惧贪婪指数本周为29，处于“恐惧”区间，情绪较上周转暖。根据CoinCarp，全球加密货币本周累计成交0.49万亿美元，环比上周下滑9.8%。本周Coinbase现货累计成交94亿美元，环比上周下滑10.7%。2026年Q1，Coinbase现货成交额为1,880亿美元，同比下滑51%。 全球政策与产业新闻方面：美国财政部正式实施GENIUS法案，100亿美元以下发行人可选择州级监管。新罕布什尔州机构拟发行1亿美元比特币担保债券，获穆迪投机级评级。迪拜推出加密货币交易平台衍生品新监管框架，明确获牌公司可在迪拜提供此服务。KuCoin作为唯一全球化交易平台入选尼日利亚央行虚拟资产监管试点。Ripple宣布推出企业级加密资金管理系统Digital Asset Accounts与Unified Treasury，支持企业财务团队在同一平台管理法币与数字资产。 公司新闻方面：支付公司Square为数百万美国商家自动启用比特币支付功能。Coinbase获美OCC有条件批准，可成立Coinbase国家信托公司；Coinbase AI支付协议x402宣布加入Linux基金会，并获谷歌、Stripe等公司支持；Base公布2026年战略：聚焦代币化市场、支付与开发者市场。Circle将推出cirBTC，1:1锚定比特币并支持链上验证。Telegram加密钱包宣布推出永续合约交易。OpenEden推出全球短期高收益债券基金代币化产品HYBOND。嘉信理财拟于今年上半年推出比特币与以太坊现货交易服务。西联汇款收购新加坡数字钱包公司Dash，并整合进其全球支付网络。MARA宣布裁员约15%，向能源和数字基础设施进一步战略转型。Bitfarms计划逐步清仓比特币，同时转型AI。Axe Compute成为首家基于去中心化GPU基础设施。 投资建议与估值 当前加密市场情绪低落，建议保持谨慎。可关注受益于USDC规模增长的公司，关注行业潜在并购以及...

本周行情综述 原油：本周原油价格继续在特朗普可能taco和继续升级战争的威胁中震荡上行。周四特朗普发表伊朗问题讲话后，原油价格大幅跳涨。因市场预期战争降温落空，且特朗普威胁对伊朗打击力度进一步升级。结合美国继续往中东派遣军事力量行动看，我们预期4月美伊冲突可能进一步升级，原油价格高波动状态持续的同时，预期价格进一步上行可能性较大。截止4月2日，WTI现货收于111.54美元，环比+17.06美元；BRENT现货收于141.61美元，环比+23.74美元。EIA3月27日当周商业原油库存环比+545.1万桶，前值+692.6万桶。其中库欣原油环比+52万桶，前值+342.1万桶。汽油库存环比-58.6万桶，前值-259.3万桶。炼厂开工率环比-0.8%至92.1%。美国原油库存上升，净进口量环比减少。美国产量1365.7万桶/天，美国净进口数据环比-6.7%。截至4月2日当周，美国活跃石油钻机数环比+2部至411部。 炼油：汽柴油市场需求分化，汽油因清明假期后出行回落、刚需平稳，柴油受基建、物流复工及春耕支撑，整体稳中有升。本周国内主营炼厂平均开工负荷为71.26%，较上周下跌0.73个百分点。山东地炼常减压装置平均开工负荷为53.51%，较上周下跌0.28个百分点。山东地炼汽油库存77.07万吨，环比上涨3.41%；山东地炼柴油库存122.45万吨，环比下跌3.55%。本周期山东地炼平均炼油毛利为-3.61元/吨，较上周期下跌248.12元/吨。本周期主营炼厂平均炼油毛利为2160.91元/吨，较上周期下跌192.19元/吨。零批价差方面,周内汽油零批价差450元/吨，前值347元/吨，周内上涨103元/吨，涨幅29.68%；柴油零批价差416元/吨，前值为332元/吨，上涨84元/吨，涨幅25.30%。 聚酯：PXN价差压缩至不足100美元/吨，PTA行业加工费为253.77元/吨。长丝下游需求趋向疲弱，长丝市场走势受限，但成本端支撑仍存。涤纶POY150D平均盈利水平为532.62元/吨，较上周平均毛利上涨6.81元/吨；涤纶FDY150D平均盈利水平为432.62元/吨，较上周平均毛利上涨76.81元/吨；涤纶DTY150D平均盈利水平为150元/吨，较上周平均毛利下降110元/吨。PX行业效益水平减弱，原料涨幅较大，本周PXN价差压缩至不足100美元/吨，M...

投资要点： 海外有望逐步进入全液冷时代。液冷架构、系统价值量随芯片功率、机柜架构而变化，2025年出货的GB200、GB300计算托盘采用85%液冷和15%风冷的混合散热方式，预期2026年开始出货的VeraRubinNVL72计算托架将采用100%液冷散热，而RubinUltra及Feynman功率会更高，海外有望逐步进入全液冷时代。 Rubin更换成类似GB200的大冷板方案，流道缩小、TIM2材料可能变成液态金属铟。Rubin72机柜的冷板方案类似GB200的大冷板方案，流道从GB系列的150um缩小至100um，TIM2可能变为铟。 值得关注的技术迭代1——微通道。通过将高度密集的微尺度冷却液通道网络直接置于冷板基板下方或内部的先进散热技术。通道宽度可从几十微米到几百微米不等。核心技术演进主要减少TIM甚至NoTIM，甚至在芯片背部刻蚀流道，这样传导路径缩短50%，热阻降低高达50%。 值得关注的技术迭代2——金刚石散热。AkashSystems宣布，已向印度主权云服务商NxtGenAIPvtLtd交付全球首批搭载DiamondCooling技术的英伟达GPU服务器，这批服务器基于NVIDIAH200平台。金刚石是一种超宽带隙半导体，热导率远高于铜和SIC，是英伟达后续重要的散热技术路径。 值得关注的技术迭代3——两相浸没。液体在热源表面沸腾相变，利用汽化带走热量，传热系数是单相的10倍以上，理论上是解决高热流密度的终极方案。然而，两相浸没高度依赖低沸点的氟化液，这使其面临较大的环保和成本挑战，需重点关注其他可能的冷却液方案。 液冷目前技术多元并行，空间广阔。我们建议关注相关技术下的液冷公司：1）全系统：英维克、申菱环境等。2）冷板：奕东电子、科创新源、思泉新材、硕贝德、鸿富瀚、同飞股份、捷邦科技、远东股份。3）CDU及其他部件：兴瑞科技、高澜股份、飞龙股份、川环科技、川润股份、依米康、中石科技、曙光数创、大元泵业等4）冷却液：润禾材料、永太科技、巨化股份、东阳光、新宙邦等5）TIM：飞荣达、德邦科技等；6）金刚石散热：四方达、沃尔德、黄河旋风、力量钻石、国机精工、惠丰钻石等。 风险提示。1）技术迭代风险。目前液冷多元技术并行，不同厂家尝试不同线路，最终方案确定后可能导致格局有所变化、部分厂商被淘汰。Rubin Ultra和Feynman架构为华源证券研究所...

本周国内外AI聊天应用活跃度整体维持稳定，海外市场Claude与Gemini呈现上升态势。技术与产品层面，基础大模型与视觉生成赛道迎来集中爆发：阿里接连推出全模态模型Qwen3.5-Omni与编程大模型Qwen3.6-Plus，并正式上线Wan2.7图像与视频大模型；谷歌开源了性能跨代提升的Gemma4系列，并发布主打高性价比的轻量化视频模型Veo3.1Lite；字节跳动则正式开放了生产级视频大模型Seedance2.0的API。商业资本方面，OpenAI完成1220亿美元的巨额融资，以8520亿美元的估值和强劲的营收表现加速冲刺IPO。 2026年1月，中国智能手机销量达到约1740万台，同比下滑约11%。华为、荣耀、OPPO、Vivo、苹果以约16%、16%、15%、13%、13%的份额排名前五。具体型号方面，苹果iPhone17、iPhone17Pro Max、摩托罗拉S50分别排名前三。2026年2月国内PC市场受春节影响销量同比大幅下滑。台式机销量约为97万台，同比下滑约20%。笔电销量约为105万台，同比下滑约36%。 风险提示 芯片制程发展与良率不及预期 中美科技领域政策恶化 智能手机销量不及预期

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 688543 国科军工 军品业务稳定增长，科技创新成果丰硕 买入 维持 1.370 47.82 地面兵装Ⅱ null

核心观点 周度农产品跟踪：肉奶周期有望共振反转，生猪产能去化预期加速。 生猪：行业重回深度亏损，市场化去产能有望与政策调控共振。4月3日生猪价格9.12元/公斤，周环比-3%；7kg仔猪价格约200元/头，周环比-16%。 白鸡：供给小幅增加，关注中长期消费抬升。4月3日，鸡苗价格3.11元/羽，周环比-8%，同比+17%；毛鸡价格7.06元/公斤，周环比-4%，同比-2%。 黄鸡：供给维持底部，有望率先受益内需改善。4月1日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为5.0/6.0/7.6元，周环比分别+2%/+7%/+3%。 鸡蛋：在产父母代存栏处于高位，中期供给压力较大。4月3日，鸡蛋主产区价格3.32元/斤，周环比-2%，同比持平。 肉牛：新一轮牛价上涨开启，看好牛周期反转上行。4月3日，国内育肥公牛出栏价为26.30元/kg，周环比+2.33%，同比+6.48%；牛肉市场价为62.28元/kg，周环比+0.05%，同比+8.31%。 原奶：奶牛去化有望延续，原奶价格或迎拐点。3月26日，国内主产区原奶均价为3.02元/kg，周度环比-0.33%，同比-1.95%。 豆粕：估值处于历史低位，关注油价及贸易端催化。4月3日，国内大豆现货价为4277元/吨，周环比+0%，国内豆粕现货价为3180元/吨，周环比-3%。 玉米：底部支撑较强，中长期供需平衡表收缩。4月3日国内玉米现货价2400元/吨，周环比-0.79%，同比+7.05%。 橡胶：短期价格宽幅震荡，中期看好景气向上。4月3日，国内全乳胶山东市价为16500元/吨，周环比+1.2%，同比+3.5%。 核心观点：掘金牧业景气大周期，把握养殖龙头估值切换。1）肉牛及原奶：看好国内牧业大周期反转，海内外肉牛及原奶景气有望共振上行。2）生猪：官方产能调控将加速头部企业现金流快速好转，并有望转型为红利标的，在全行业产能收缩的背景下，龙头的成本优势有望明显提高，强者恒强。3）禽：供给波动幅度有限，行情有望随需求复苏，龙头企业凭借单位超额收益优势有望实现更高现金流分红回报。4）饲料：畜禽养殖工业化加深，产业分工明确，饲料龙头凭借技术和服务优势，有望进一步拉大竞争优势。5）宠物：稀缺消费成长行业，有望持续受益人口变化趋势。 投资建议：推荐牧业、猪禽龙头、宠物。1）牧业推荐：优然牧业、现代牧业等。2）生猪推荐：华统股份、...

上周行情综述： 行业概况：供应方面，上周五大钢材品种供应851.51万吨，周环比增加11.93万吨，增幅1.4%。库存方面，上周五大钢材总库存1850.45万吨，周环比降47.39万吨，降幅2.5%。消费方面，上周五大品种周消费量为898.9万吨，增1.2%；其中建材消费环比增加0.5%，板材消费环比增1.6%。上周钢材市场呈现供需双增格局，整体库存继续去化，基本面矛盾尚不突出。近期黑色系与原油走势有所分化，随着盘面临近交割，价格或将逐步回归基本面逻辑。展望将在供给稳定背景下价格或有一定回调空间，不过当前外需仍受复工加快及水电开工稳定性较强，成本下方仍有较强支撑。综上，短期钢价或因原料端弱势调整，但难以形成趋势性下跌，后续关注旺季需求兑现情况，以及地缘政治因素对市场情绪的扰动。 钢铁：上周国内热轧板卷价格震荡运行，全国24个主要市场3.0mm热轧板卷价格均价为3373元/吨，周环比下调3元/吨；4.75mm热轧板卷均价为3319元/吨，周环比下调3元/吨；上周全国中厚板市场价格震荡偏弱，京津冀市场普中板14-20mm现报价3270-3400元/吨。上周热轧板卷社会库存358.88，周环比减少10.54，月环比减少22.73，同比（公历）增加57.79；全国65城中板库存总量为289.7万吨，较上周减少7.81万吨，分区域来看，上周华北增库最多，为5.08万吨；上周全国65城中厚板厂库总量为297.51万吨，较上周减少15万吨，分区域来看，上周华北增库最多，为10.6万吨。热轧板卷方面，下游需求表现一般，市场成交并没有很好，别增库存在，市场贸易商心态较好，部分贸易商上出现惜售现象，以及市场贸易商开始频繁收货，主要近期有钢厂“低价开单进行产量下调、后续还需关注需求端复苏以及宏观表现。预计下周热轧板卷价格震荡为主。 煤焦：3日Mysteel炼焦煤国产现货综合指数1338.2，较上一工作日降3.6，3月均价1341.8。Mysteel统计523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为91.2%，环比增2.0%。原煤日产量203.8万吨，环比增5.7万吨；原煤库存520.0万吨，环比减3.0万吨；精煤日产量80.3万吨，环比增1.7万吨；精煤库存211.3万吨，环比减11.5万吨。钢厂正处于复工复产阶段，铁水产量回升并较大，原料刚需表现增强。但前期下游焦钢企业增有局补库，当前以耗库为...

投资要点： TCL电子业绩高增，拟承接索尼电视业务。TCL电子业绩保持高增，我们认为有三大核心驱动力：1）经营效率改善；2）国内黑电暂停内卷、日韩厂商退出或收缩；3）面板价格走势温和。此外，MiniLED技术的成熟与普及也推动了行业产品结构改善。26年3月31日TCL电子公告拟以37.81亿港元承接索尼家庭娱乐业务（认购合资子公司51%股权，以及马来西亚工厂），补齐超高端品牌短板，继续冲击全球彩电市场份额第一。 安克阳台光储保持热销，26Q1需求保持高增。欧洲能源价格高企拉动储能需求，以德亚数据为例，安克阳台光储主力机型26年2-3月同比增速超100%，单月平淡期 销量预估已超过2025年“黑五”大促节点。整个欧洲家储市场供需缺口持续扩大，继续看好安克的储能业务加速发展。 充电宝新国标出台，行业继续出清、价格有望上涨。26年4月3日，工信部发布充电宝强制国标，明确提升移动电源的安全防护能力。例如，首次引入针刺试验等严格测试，以降低电池内短路风险，有望大幅提高行业准入门槛。我们认为，新规有望加速行业洗牌，低端产能有望加速出清，产品价格或将上涨。 重点数据跟踪：1）出口链&汇率：截至26年4月3日，本周人民币兑美元汇率累计升值212个基点。2）白电&原材料：截至26年4月2日，LME铜现货结算价12147美元/吨，周环比+0.3%，高位震荡上行。 投资建议：26年坚持杠铃策略（红利+出海新产品），重点挖掘企业定价权提升的机会。建议关注三条主线：1）内销格局出清，效率提升，经营周期有望底部反转的公司：极米科技、老板电器；2）出海重新定义产品的公司：极米科技、九号公司、石头科技、科沃斯、影石创新；3）保持成长的“质量红利”标的，低估值&高股息的公司：美的集团、海尔智家、海信家电。 风险提示：原材料价格大幅上涨，行业需求趋弱，汇率大幅波动。

行业近况 本周（3月30日至4月3日）港口动力煤现货价环比下跌7元/吨，报收754元/吨。 供给端，本周环渤海四港区日均调入量199.65万吨，环比上周减少10.78万吨，降幅5.12%。本周产地供应较为平稳，港口供应量环比略有下降。需求端，本周环渤海四港区日均调出量206.00万吨，环比上周增加31.6万吨，增幅18.12%；日均锚地船舶共114.50艘，环比增幅10.36%；环渤海四港区库存端2846.20万吨，环比上周减少47万吨，降幅1.51%。本周港口调出量增加，库存环比有所下降，但降幅有限，实际需求较弱。 我们分析认为：本周港口动力煤基本面依旧较弱，供给较为宽松同时下游需求较弱，短期由于库存下降且成本有一定支撑作用，港口煤价震荡运行。长期来看，供暖季结束，气温升高，电力需求走弱，水电进一步恢复，我们预计煤价震荡运行。 估值与建议： 仍旧关注保险资金增量；保费收入维持正增长，且向头部保险集中。固收类资产荒依旧，叠加红利资产已经高位，所以关注权益配置变化，预期更青睐于资源股。 核心推荐动力煤弹性标的。弹性依次产地自西向东标的，且低估值标的：建议关注昊华能源，广汇能源。 风险提示：下游需求不及预期；保供力度强于预期，煤价大幅下跌。

投资要点： 核聚变：产业招标或有望放量聚变融资热度不减 聚变新能一季度招标规模超8亿元，期待二三季度招标放量。根据聚变新能官网招标信息，2026年一季度以来，聚变新能招标规模超过8亿元。其中金额相对较大招标项目包括：燃料循环系统、速调管、低杂波系统耦合天线、离子回旋传输线系统、屏蔽包层系统高场侧高硼钢屏蔽块等采购项目，对应招标预估金额/最高限价分别为4.7亿元、7680万、5600万、5000万、4800万。 投资分析意见：考虑到BEST项目持续推进以及2027年底建成的目标，2026年二三季度招标规模或有望放量，核聚变供应链相关企业有望受益。推荐：合锻智能。建议关注：旭光电子、国光电气、景业智能等。 天然气：1-2月我国天然气表观消费量同比下降0.9%产量增长进口下降 2026年以来天然气下游需求偏弱，产量增速同比放缓、进口量同比减少。2026年1-2月全国天然气表观消费量693.5亿立方米，同比下降0.9%。2026年1-2月我国规上工业天然气产量同比增长2.9%，进口量同比减少1.1%，其中管道气进口量同比减少2.5%，LNG进口量同比增长0.1%。 投资分析意见：1）“十五五”强调能源安全，确保天然气产量稳步增长，油气资产及煤化工项目审批有望提速，建议关注天然气上游煤层气开采标的：新天然气、首华燃气、蓝焰控股等；2）1-2月全国天然气下游需求偏弱，建议关注具备区位布局优势的区域性城燃：深圳燃气，建议关注具备气源优势和强顺价能力的低估值高股息全国性城燃：新奥能源、昆仑能源。 风险提示：核聚变招投标规模不及预期，天然气需求不及预期。

市场表现:本期(2026.3.30-2026.4.3)非银(申万)指数-1.66%,行业排12/31,券商Ⅱ指数-2.43%,保险Ⅱ指数+0.15%;上证综指-0.86%,深证成指-2.96%,创业板指-4.44%。个股涨跌幅排名前五位:江苏金租(+3.40%)、中国太保(+2.96%)、东吴证券(+2.83%)、招商证券(+1.57%)、华林证券(+1.30%);个股涨跌幅排名后五位:南华期货(-10.07%)、亚联发展(-8.11%)、哈投股份(-8.10%)、中国银河(-7.41%)、新力金融(-7.20%)。(注:去除ST及退市股票) 核心观点:证券: 市场层面,本周,证券板块下跌2.43%,跑输沪深300指数1.05pct,跑输上证综指数1.57pct。当前券商板块PB估值为1.14倍。近期,中证协公布证券公司2025年度经营数据,150家证券公司2025年度实现营业收入5411.71亿元(+19.95%),实现净利润2194.39亿元(+31.20%)。利润增速显著高于收入,盈利能力大幅修复,行业资本实力持续夯实。总资产14.83万亿元、净资产3.34万亿元,客户资金与受托管理规模稳步提升。各主营业务收入分别为代理买卖证券业务净收入(含交易单元席位租赁)1637.96亿元、证券承销与保荐业务净收入337.11亿元、财务顾问业务净收入57.84亿元、投资咨询业务净收入76.94亿元、资产管理业务净收入238.87亿元、利息净收入646.87亿元、证券投资收益(含公允价值变动)1853.24亿元。2025年国内资本市场交投活跃度持续提升,权益市场行情逐步回暖,沪深两市成交额较上年大幅增加,带动券商核心业务板块实现全面改善。其中,经纪业务得益于市场交易量的放大,佣金收入稳步增长;两融业务随着市场风险偏好回升,融资融券余额持续攀升,利息收入贡献显著增加;自营业务则抓住权益行情回暖的机遇,优化投资组合,投资收益大幅提升,成为推动券商业绩增长的核心动力。 综合来看,目前监管明确鼓励行业内整合,在政策推动证券行业高质量发展的趋势下,并购重组是券商实现外延式发展的有效手段,券商并购重组对提升行业整体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展具有积极作用,同时行业整合有 股市有风险入市需谨慎AVIC 助于提高行业集中度,形成规模效应。建议关注有潜在并购可能的标的,以及头部券...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 300408 三环集团 “材料+”构筑美好生活 买入 首次 1.740 30.62 元件 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 601619 嘉泽新能 业绩符合预期 电价机制改革开启盈利新篇章 买入 维持 0.310 16.31 电力 null

投资要点： 本周医药市场表现分析：3月30日至4月3日，医药指数上涨2.26%，相对沪深300指数超额收益为3.63%。本周创新药板块延续上涨势头，其中IO+ADC大趋势的相关个股如康方生物、荣昌生物、科伦博泰生物等标的表现强势，临床进展预期有催化的个股表现也较为亮眼，比如信立泰已创历史新高。我们认为，目前创新药板块估值仍处于较低位置区间，随着AACR、ASCO等大会的临近，创新药板块有望酝酿新一轮行情。1）创新药建议重点关注IO2.0+ADC，III期临床或将迎来重要节点，同时关注2026年有实质性临床进展的个股和BD预期差大的个股，建议关注：A股）信立泰、君实生物、上海谊众、华纳药厂、泽璟制药、热景生物、恒瑞医药、科伦药业、福元医药、苑东生物、广生堂、泰恩康等；港股）康方生物、三生制药、翰森制药、科伦博泰、中国生物制药、石药集团、信达生物、荣昌生物等。同时，关注Q1业绩有望表现亮眼的方向：2）出口类的CXO及产业链如药明康德、百奥赛图、美迪西、益诺思、昭衍新药等；3）关注跨界标的如“医疗+光学”业务布局的海泰新光等。 医药指数和各细分领域表现、涨跌幅：本周上涨个股数量250家，下跌个股215家，涨幅居前个股为海泰新光（+75.26%）、津药药业（+60.97%）、双鹭药业（+35.85%）、汇宇制药-W（+32.00%）和诚达药业（+31.96%）。跌幅居前个股为长药退（-19.44%）、华兰股份（-15.09%）、科源制药（-13.11%）、华康洁净（-12.56%）和中源协和（-10.85%）。 26Q1医药BD趋势火热，势头不减，关注AACR大会数据公布带来积极变化。BD作为此轮创新药的核心逻辑，今年前三个月我国创新药对外授权（BD）交易总额突破600亿美元，已接近2025年全年1357亿美元总额的一半，产业基本面有望持续加强。从当前情况来看，跨国药企与海外PE机构对中国资产的关注度持续提升，合作意愿明显增强，说明中国创新药的国际认可度和供给质量均已提升。我们认为，目前创新药相关资产处于调整后的较低位置，创新药产业趋势长期向好趋势不变，政策层面的扶持和利好亦相当明显。AACR大会预计于2026年4月17-22日举办，ASCO大会也将于5月举行，届时有多项中国创新管线数据读出，有望带来积极变化，建议关注：康方生物、科伦博泰、君实生物、映恩生物、乐普生物等。 ...

（注：文中“本周”指3月30日至4月6日） 乐舒适-基于新兴市场的快消品集团。乐舒适于2025年11月在港股IPO上市，定位于基于新兴市场（非洲，拉美等）的快消综合品牌集团。2025年营收5.67亿美元（同比+24.9%），经调净利润1.22亿美元（+24.4%）。主要产品婴儿护理营收4.46亿美元（同比+23.1%），女性护理营收0.99亿美元（同比+27.9%），家庭护理收入0.22亿美元（同比+53.8%）。主营产品包括婴儿护理（纸尿裤等），女性护理（卫生巾等），其他产品如拉拉裤，湿巾等也在持续增长中，未来包括洗护，饮料等其他快消品，也有持续的规划。整体而言，乐舒适是基于新兴市场非洲，拉美，中亚等地区的跨国综合快消品集团。 乐舒适不仅是品牌商，更是当地快消产业基建的链主企业。非洲等新兴市场不同于中国，美国这些比较成熟的市场。基础建设薄弱，没有生产，供应，配送等相关的成熟产业，而快消品却又是非常需要成熟供应的。乐舒适和其母公司森大集团在非洲当地，加纳，塞内加尔等多个国家建立工厂，在整个供应链体系上的实现了整体的建设，而在配送，经销体系，也持续进行建设，不仅是品牌商，更是当地快消企业整体基建的链主企业，向非洲当地输入了就业，纳税，技术和产业链等一系列核心贡献。 新兴市场的增长，是重大的机遇所在。非洲是乐舒适的基础板块，乐舒适未来也在向拉美，中亚等市场拓展。非洲作为新兴市场，是重大机遇所在，据世界银行，2023撒哈拉以南非洲地区、中东与北非地区国家人口出生率分别为3.32%、2.30%，显著高于北美洲（1.05%）、中国（0.64%）、日本（0.60%）。另一方面，由于经济欠发达，非洲地区卫生用品渗透率较低，2024年非洲婴儿纸尿裤和拉拉裤市场渗透率约20%、卫生巾市场渗透率约30%，我们判断非洲地区卫生用品渗透率处于持续提升过程，驱动卫生用品市场规模的较快增长。 新兴市场的环境与不确定性，同时也是重要的壁垒所在。新兴市场本身面临汇率，地缘，油价等宏观因素等不同多方面因素的影响，其竞争并不单纯来自友商。而这正是乐舒适常年经营，对市场各方面政治，经济，文化环境的深入理解的优势所在，乐舒适基于对非洲等新兴市场的深入理解，建设起当地供应链，品牌认知等深层次壁垒，这是其他友商难以突破的壁垒。 乐舒适持续迭代强化，长期发展空间广阔。乐舒适在供应链，品牌认知等体系化方面不断迭代...

投资要点 非银行金融子行业近期表现：最近5个交易日（2026年03月30日-2026年04月03日）非银金融各子板块中仅保险行业跑赢沪深300指数。保险行业上涨0.20%，多元金融行业下跌1.84%，证券行业下跌2.44%，非银金融整体下跌1.57%，沪深300指数下跌1.37%。 证券：交易量环比提升；境内及香港证券行业2025年业绩悉增。1）4月交易量环比下降。截至4月3日，4月日均股基交易额为23946亿元，较上年4月上涨59.76%，较上月下降16.85%。截至4月2日，两融余额25987亿元，同比提升35.91%，较年初增长2.28%。截至4月3日，4月IPO发行2家，募集资金22.52亿元（按发行日统计）。2）2025年上市券商及金融科技公司业绩集体高增。截至2026年4月3日，共有30家上市券商或券商母公司发布年报或业绩快报，合计归母净利润1930亿元，同比增长44%。金融科技企业方面，同花顺、恒生电子、指南针2025年归母净利润分别为32.1、12.3、2.3亿元，同比+76%、+18%、+119%。3）2025年香港证券业盈利及交易额均创近五年新高。3月31日，香港证监会发布2025年度《证券业财务回顾》报告。香港证券经纪行业净盈利总额同比增长62%，创下717亿港元的近五年新高；交易总额则由2024年的144.1万亿港元增加52%至2025年的219万亿港元，打破2021年创下的阶段性纪录。4）4月3日证券行业（未包含东方财富）2026E平均PB估值1.0x。推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如国泰海通证券、同花顺等。 保险：2025年产寿经营指标表现良好，权益投资比例大幅提升；寿险前两月保费强劲增长。1）2025年负债端增量提质，投资端加大权益配置力度。A股五家上市险企2025年归母净利润合计达4253亿元，同比增长22%；四季度单季合计出现7.5亿亏损，其中国寿、人保单季亏损，平安同比-74%。但产寿险其他经营指标表现良好，人保寿、新华NBV同比增速超过50%，产险综合成本率普遍改善。上市险企普遍提升了股票+权益基金配置比例，截至2025年末，上市险企股票+权益基金平均占比为14.4%，同比+3.5pct，其中平安提升幅度最大，同比+9.2pct，国寿和人保提升幅度也在4pct以上。2）金监总局披露2026年前两个月保险行业保费数据，...

本期内容提要: 热点聚焦： 国内：国资委下发《中央企业绿色低碳供应链建设指引(试行)》。近日，国资委印发《中央企业绿色低碳供应链建设指引(试行)》。文件指出，本指引适用于国务院国有资产监督管理委员会(以下简称国务院国资委)代表国务院履行出资人职责的国家出资企业(以下简称中央企业)。文件明确，将绿色低碳理念融入中央企业供应链管理全过程、各环节，以建设绿色低碳供应链为引领，协同推进降碳、减污、扩绿、增长，加快发展方式全面绿色转型。到2030年，中央企业供应链绿色低碳转型取得积极进展，绿色低碳供应链管理体系逐步建立，带动上下游企业共同转型的作用明显增强，全链条能源资源消耗、温室气体排放持续下降，形成一批绿色低碳供应链领军企业，如期实现碳达峰。到2035年，中央企业供应链绿色低碳管理水平全面提升，绿色低碳循环产业体系基本建立，企业发展全面进入绿色低碳轨道。 国际：欧盟委员会在行业压力下启动首批计划中的ETS碳市场改革。欧盟委员会宣布了一项新的提案，旨在调整其碳定价体系中的一个关键机制—欧盟ETS，旨在应对行业因能源成本飞涨和碳价上涨而面临压力的担忧。排放交易体系（ETS）是欧盟内部的碳定价限额与交易机制。ETS成立于2005年，对关键温室气体密集领域的碳排放定价，包括电力和热能生产、炼油厂、钢铁、水泥、造纸、化工和商业航空等。随着欧洲面临能源价格上涨，最初由俄乌战争推动，如今又因伊朗战争而加剧，几个成员国最近呼吁委员会审查ETS，以减轻对工业的压力。今年三月，在欧洲理事会与成员国举行的欧洲峰会会议后，欧盟委员会主席乌尔苏拉·冯德莱恩承诺将在近期内推出修订ETS的措施，并计划于2026年7月对ETS进行全面审查。 ESG产品跟踪： 数据统计截至2026年4月6日， 债券：我国已发行ESG债券达4010只，排除未披露发行总额的债券，存 量规模达5.78万亿元人民币。其中绿色债券余额规模占比最大，达61.89%。本月发行ESG债券共21只，发行金额达36亿元。近一年共发行ESG债券1360只，发行总金额达14,055亿元。 公募基金：市场上存续ESG产品共1102只，ESG产品净值总规模达17,675.56亿元人民币。其中社会责任产品规模占比最大，达41.54%。本月发行ESG产品共1只，发行份额为2.23亿份，主要为环境保护，近一年共发行ESG公募基金265只，发行总份额为1,...

市场表现:本期(2026.3.30-2026.4.3)非银(申万)指数-1.66%,行业排12/31,券商Ⅱ指数-2.43%,保险Ⅱ指数+0.15%;上证综指-0.86%,深证成指-2.96%,创业板指-4.44%。个股涨跌幅排名前五位:江苏金租(+3.40%)、中国太保(+2.96%)、东吴证券(+2.83%)、招商证券(+1.57%)、华林证券(+1.30%);个股涨跌幅排名后五位:南华期货(-10.07%)、亚联发展(-8.11%)、哈投股份(-8.10%)、中国银河(-7.41%)、新力金融(-7.20%)。(注:去除ST及退市股票) 核心观点:证券: 市场层面,本周,证券板块下跌2.43%,跑输沪深300指数1.05pct,跑输上证综指数1.57pct。当前券商板块PB估值为1.14倍。近期,中证协公布证券公司2025年度经营数据,150家证券公司2025年度实现营业收入5411.71亿元(+19.95%),实现净利润2194.39亿元(+31.20%)。利润增速显著高于收入,盈利能力大幅修复,行业资本实力持续夯实。总资产14.83万亿元、净资产3.34万亿元,客户资金与受托管理规模稳步提升。各主营业务收入分别为代理买卖证券业务净收入(含交易单元席位租赁)1637.96亿元、证券承销与保荐业务净收入337.11亿元、财务顾问业务净收入57.84亿元、投资咨询业务净收入76.94亿元、资产管理业务净收入238.87亿元、利息净收入646.87亿元、证券投资收益(含公允价值变动)1853.24亿元。2025年国内资本市场交投活跃度持续提升,权益市场行情逐步回暖,沪深两市成交额较上年大幅增加,带动券商核心业务板块实现全面改善。其中,经纪业务得益于市场交易量的放大,佣金收入稳步增长;两融业务随着市场风险偏好回升,融资融券余额持续攀升,利息收入贡献显著增加;自营业务则抓住权益行情回暖的机遇,优化投资组合,投资收益大幅提升,成为推动券商业绩增长的核心动力。 综合来看,目前监管明确鼓励行业内整合,在政策推动证券行业高质量发展的趋势下,并购重组是券商实现外延式发展的有效手段,券商并购重组对提升行业整体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展具有积极作用,同时行业整合有助于提高行业集中度,形成规模效应。建议关注有潜在并购可能的标的,以及头部券商如中信证券、华泰证券等。 保险...

观点 周度ECI指数：从周度数据来看，截至2026年4月5日，本周ECI供给指数为50.06%，较上周回升0.01个百分点；ECI需求指数为49.88%，较上周回升0.01个百分点。从分项来看，ECI投资指数为49.90%，较上周环比持平；ECI消费指数为49.69%，较上周环比回升0.03个百分点；ECI出口指数为50.19%，较上周回落0.01个百分点。 月度ECI指数：从4月第一周的高频数据来看，ECI供给指数为50.06%，较3月回升0.04个百分点；ECI需求指数为49.88%，较3月回升0.01个百分点。从分项来看，ECI投资指数为49.90%，较3月回落0.01个百分点；ECI消费指数为49.69%，较3月回升0.03个百分点；ECI出口指数为50.19%，较3月回落0.01个百分点。 经济高频数据： 生产：工业生产保持较高景气度，伊朗冲突短期影响相对有限。本周主要行业开工率多数仍保持环比回升的态势，且整体景气度高于去年同期。伊朗冲突的影响主要体现在化工和部分高能耗领域，3月高耗能行业PMI录得48.9%，较2月回升1.1个百分点，但仍处于荣枯线以下。 消费：商品零售降幅有所收窄，服务消费仍是主要发力点。根据乘联会发布的最新数据，3月份乘用车零售环比（+60.0%）出现明显改善，同比增速录得-15%，较1-2月同比-18.9%的降幅有所收窄，而上周家电零售环比也多数录得明显改善，商品零售整体景气度有所改善。服务消费方面，4月3日商务部等9部门印发《服务消费提质惠民行动2026年工作方案》，将进一步在服务消费供需两端发力，释放服务消费潜力。 地产：30大中城市商品房成交面积同比高增。本周30大中城市商品房成交面积录得293.30万平米，同比增长39.77%，其中一线城市和三线城市分别同比增长75.07%和68.04%。从趋势来看，今年3月30大中城市商品房销售面积季节性改善幅度明显强于去年，而同比降幅也从1-2月份的-24.4%大幅收窄至3月份的-5.0%。 出口：3月出口将保持较强韧性。3月PMI新出口订单分项环比大幅回升4.1个百分点，为除价格指标外回升幅度最大的指标，绝对值达到过去两年最高水平，或部分反映出伊朗冲突下我国对部分原油依赖国已形成出口替代。此外，人工智能投资热对全球贸易需求的拉动仍在进一步体现，3月韩国出口录得48.3%的同比高增，对我...

大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。 宏观要闻回顾 要闻：为推动国共两党关系和两岸关系和平发展，中共中央和习近平总书记欢迎并邀请中国国民党主席郑丽文率团于4月7日至12日到江苏、上海、北京参观访问，郑丽文表示感谢并欣然接受邀请。期望两党共同努力，推动两岸关系和平发展，促进两岸交流合作，为台海谋太平，为民生增福祉。 经济数据：财政部公布数据显示，1-2月，国有企业营业总收入12.57万亿元，同比增长0.2%；利润总额6266.2亿元，同比下降2.0%。 资产表现回顾 本周沪深300指数下跌1.37%，沪深300股指期货下跌1.61%；焦煤期货本周下跌7.92%，铁矿石主力合约本周下跌1.42%；余额宝7天年化收益率上涨2BP至1.02%；十年国债收益率1.82%，与上周持平。 资产配置建议 3月制造业PMI指数为50.4%，环比（2月，下同）上升1.4个百分点，制造业景气度回升至扩张区间。价格指数方面，3月主要原材料购进价格指数63.9%，环比明显上升9.1个百分点，维持在较高景气区间；制造业出厂价格指数维持在荣枯线以上水平，环比增长4.8个百分点，当月值为55.4%；需要说明的是，主要原材料购进价格指数增幅大于出厂价格指数，月内价格指数回升动力或来自上游成本端。 国家统计局官网信息显示，受当前中东地区地缘政治冲突等因素影响，石油、化工等相关原材料价格大幅上涨，叠加物流运价抬升，3月反映原材料成本高和物流成本高的企业比重均较上月上升。具体行业方面，3月黑色金属、石油炼焦、化学原料及化学制品等行业购进价格指数均高于70.0%，地缘因素导致行业成本端压力有所提升，但需注意的是以上行业3月产品订货量环比明显上升，涨价压力或派生下游“抢购”需求，进而缓解中游制造业的部分成本压力。 本周我们维持大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。 风险提示：海外大宗商品价格震荡；地缘关系的不确定性；政策效果不及预期。

格隆汇4月5日｜美国总统特朗普：与伊朗的冲突应该在几天内结束，而不是几周内。

amirulsyaidi/iStock via Getty Images Genesis Energy, L.P. ( GEL ) is a unique master limited partnership that primarily makes its money through the ownership and operation of a large network of offshore pipelines. While the offshore pipeline unit is by far the company’s largest source of income, it also owns and operates a fleet of barges and boats that transport resources through the inland waterways of the United States. Genesis Energy also has an onshore crude oil and terminals infrastructure network, like many of the other midstream master limited partnerships that we have discussed over the years, but this is only a relatively small proportion of the company’s operations. Immediately, we notice that this is a very different asset base than most midstream MLPs possess, and that could allow Genesis Energy to provide a certain amount of diversification to a portfolio. Genesis Energy also enjoys some near-term growth potential as some of the large offshore projects within its footprint come online over the remainder of this year. However, the company has a relatively low yield compared to many of the other master limited partnerships in the market, and that may limit its appeal among the more income-hungry investors out there. In addition, the company's growth over the next two years will probably not be nearly as great as what we saw in 2025. About Genesis Energy Genesis Energy is one of the only master limited partnerships that is still in the market that operates an offshore pipeline network. Prior to the COVID-19 pandemic, there were other midstream partnerships that operated in the Gulf of America, such as American Midstream Partners and BP Midstream Partners. These two companies have since both been merged into larger corporate entities and no longer trade independently. This leaves Genesis Energy as one of the only options available for investors who believe that the production of crude oil and natural gas in the Gulf of America. Please note that for the pur...

格隆汇4月5日｜据Axios网站，美国总统特朗普在接受电话采访时表示，美国正与伊朗进行“深入谈判”，有望在周二截止期限前达成协议。“达成协议的机会很大，但如果他们不达成，我将摧毁那里的所有一切，”他说。在被问及是否担心伤害无辜平民时，特朗普表示，他认为反对本国政府的伊朗民众会支持此类打击，以削弱政权。在约8分钟的电话采访中，特朗普表示，其特使威特科夫和库什纳正与伊朗方面进行密集谈判。两名参与谈判的消息人士称，沟通既通过巴基斯坦、埃及和土耳其等中间方进行，也通过特朗普顾问与伊朗外长阿拉格奇之间的短信往来进行。“谈判进展顺利，但与伊朗人打交道永远难以走到终点，”特朗普说。他还称，几天前双方一度接近达成举行直接谈判的协议。“但他们说五天后再会面。我问，为什么是五天？我觉得他们不够认真。所以我攻击了那座桥，”特朗普说。