本周基本金属LME与SHFE仅镍环比小幅下跌，铝价方面LME铝环比涨6.61%、SHFE铝环比涨4.19%，中东最大的铝生产商阿联酋环球铝业（EGA）发布公告称，确认上周末遇袭的塔维拉生产基地可能需要长达一年时间才能恢复全部铝产能，供给收缩、能源及海运成本高企为铝价提供上行支撑；本周美国非农就业数据公布，美国3月非农就业人数增加17.8万人，大超市场预期的6万人，创2024年12月以来最高水平，市场对美联储降息预期降温，压制贵金属价格。 支撑评级的要点 霍尔木兹海峡的持续封锁系统性冲击全球铝供应链的稳定性。中东最大的铝生产商阿联酋环球铝业（EGA）发布公告称，确认上周末遇袭的塔维拉生产基地可能需要长达一年时间才能恢复全部铝产能。南帕尔斯等天然气设施受损加剧区域能源紧张，而霍尔木兹海峡航运中断则切断氧化铝输入，3月4日巴林铝业（Alba宣布对电解铝生产线可控关停，合计产能30.84万吨，占年产能19%。此前卡塔尔铝业（Qataum）冶炼厂已于3月3日启动有序停产，预计3月底前完成，影响约65万吨的电解铝年产能，再度复产可能需要6-12个月。 特朗普本周表示若与伊朗无法达成协议，将摧毁伊朗所有发电厂，伊朗后续的报复行动或继续威胁全球铝供给，持续关注地缘政治带来的供给需求边际变化。能源价格高企，叠加氧化铝运输成本因海运运费上涨而抬升，美伊冲突带来的能源危机或持续推动电解铝价格上行。 非农就业数据证明美国经济韧性超预期，市场对美联储降息预期降温。当地时间4月3日，美国劳工统计局公布3月非农就业报告。报告显示，美国3月非农就业人数增加17.8万人，大超市场预期的6万人，创2024年12月以来最高水平，较上月就业“负增长”的情况大幅改善。非农就业数据证明美国经济韧性超预期市场对美联储降息预期降温。首先，就业市场的强劲表现直接削弱了市场对美联储降息的预期，此前市场预期2026年全年可能仅有1次降息且推迟至9月后，而强劲的非农数据进一步强化了鹰派预期，推动美元指数和美债收益率上行，对黄金形成直接压力。其次，就业数据改善缓解了市场对美国经济衰退的担忧，降低了避险需求，黄金作为传统避险资产的吸引力相应减弱。第三，就业市场强劲可能推高通胀预期，强化美联储维持高利率的决心，进一步压缩贵金属的配置价值。 高频数据 本周基本金属LME与SHFE仅镍环比小幅下跌。截至本周五，SHFE铜、SHFE...

新能源汽车方面，一季度销量虽同比下滑，但随着需求旺季来临，我们依然看好2026年全球新能源汽车销量有望保持较快增长，带动电池和材料需求增长。动力电池方面，锂电旺季来临，有望推动企业订单签订和盈利修复。新技术方面，固态电池迈向工程化验证关键期，关注相关材料和设备企业验证进展。光伏方面，“反内卷”、“太空光伏”是2026年光伏投资双主线。2026年政府工作报告明确我国将加快发展卫星互联网，太空光伏产业链有望同步受益于海内外卫星发射数量提升。主产业链方面，硅料、硅片价格下跌，组件价格提升，有利于组件环节龙头厂商兑现利润，2026年组件环节有望企稳。由于白银价格上涨，电池片环节格局正在优化，贱金属导入速度有望加快。国内已出现高功率组件需求，下游电池组件依赖提效进行市场化出清，且组件高功率化有望推动组件单价提升，组件厂涨价诉求强，建议关注行业格局较好的电池组件、钙钛矿、胶膜等核心辅材方向。风电方面，中东局势升级推动天然气价格提升，欧洲能源独立紧迫性进一步升级，欧洲海风需求有望提升，建议关注风机、海上风电方向。储能方面，需求维持高景气度，建议关注储能电芯及大储集成厂。氢能方面，电能替代有望打开绿氢需求空间，绿氢耦合煤化工、绿色甲醇处于产业发展导入期，关注下游氢基能源应用渗透率提升，绿电-绿氢-绿色燃料产业关系正在逐步理顺，产业发展初期绿色燃料有望享受溢价，建议关注氢能设备、绿色燃料运营环节；维持行业强于大市评级。 本周板块行情：本周电力设备和新能源板块下跌8.32%，其中工控自动化下跌0.87%，发电设备下跌1.45%，新能源汽车指数下跌2.90%，核电板块下跌3.96%，锂电池指数下跌8.14%，风电板块下跌8.75%，光伏板块下跌14.67%。 本周行业重点信息：新能源车：乘联分会：2026年3月，全国乘用车新能源市场零售78.4万辆，同比去年3月下降21%，较上月增长69%，今年以来累计零售184.4万辆，同比下降24%。动力电池：正力新能：2026年建成全固态电池百兆瓦时中试线。工信部：将组织编制“十五五”新型电池发展规划。新能源发电：国家市场监管总局：综合整治光伏、锂电池等领域“内卷式”竞争。中国有色金属工业协会硅业分会4月1日最新数据显示，本周N型复投料成交均价为3.65万元/吨，环比下滑9.88%。 本周公司重点信息：阳光电源：2025年归母净利润134.61亿元...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 688676 金盘科技 AIDC业务高增，全球化与智能化双轮驱动 买入 维持 2.100 34.70 电网设备 null

投资要点 本周观点更新 AI时代从基模到垂类2B2C产品供给，“快”成为主旋律，“快”也可助力企业高效率的构建初代产品应用，但“快”也容易让AI产品走向“室内种树”，AI时代，如何基于自身业务构建具有“独特审美Taste”的能力有望成为新竞争力。审美的内核是注意力，注意力是商业化的前提，从审美经济走向注意力经济，从注意力经济走向商业化，2B2C的商业化如企业级服务、数字营销广告、内容电商、长短剧集、国漫、游戏、音乐、长短视频、播客等交互形式。企业端，审美经济代表如小红书估值已500亿美元，同时AI企业新估值模型TAC渐获共识，商业化变现框架主要围绕媒介、媒介、服务三大类，2026年AI进入如何更好商业化的新阶段，从智谱到MiniMax再到月之暗面及深度求索DeepSeek，一二级估值节节攀升凸显AI时代新估值模型渐获共识；AI时代建议积极关注AI新品进展（如谷歌已发布Gemma4开源大模型后关注DeepSeek、阿里、字节跳动、月之暗面等）以及AI时代的审美经济标的。 本周重点推荐个股及逻辑 A股可关注，万达电影002739（2026年拟更名为儒意电影）；中信出版300788（锚定AI与IP双引擎，将依托中信集团资源协同优势，聚焦内容IP、数智文化、金融信息服务、国际化等核心方向，稳妥开展战略合作、产业投资与并）；恺英网络002517（已回购凸显主业发展信心，AI 应用与主业均可看）；完美世界002624（新品《异环》关注度较高，2026年暑假关注电竞赛事拉动溢出效应）；姚记科技002605（受益字节跳动旗下电商以及小红书产业链）；奥飞娱乐002292（践行AI+IP战略，推出的“飓风战魂”陀螺项目打造赛事也在承接新需求）；风语筑603466（静待减持落地，从AI应用端打造新交互体验经济应用示范）；蓝色光标300058（数字营销头部企业，与火山引擎达成深度合作）；浙文互联600986（地方国企数字营销代表企业，受益于GEO）；华策影视300133（全面推进“内容+科技”战略升级）；顺网科技300113（2026年关注游戏新品测试进展，打造“电竞+社交+生活”融合场景）；博纳影业001330（2026年AI电影《三星堆：未来往事》新供给有望助力主业回暖）；横店影视603103（静待减持落地）；芒果超媒300413（融媒体头部践行出海倍增计划，看芒果大模型AI赋能主业；...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 688820 盛合晶微 新股覆盖研究：盛合晶微 - 半导体 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 920225 利通科技 北交所信息更新：冷等静压设备2026年有望实现放量，温等静压设备已进入总装尾声 增持 维持 0.780 31.10 橡胶 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 920068 天工股份 北交所信息更新：消费电子需求阶段性调整不改底色，公司高端钛材蓄势待发 增持 维持 0.330 61.30 小金属 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600223 福瑞达 公司信息更新报告：短期业绩阶段性承压，静待品牌矩阵优化迎来拐点 买入 维持 0.250 27.40 化妆品 null

观点 在全球地缘政治冲突加剧、金融市场波动加大、经济复苏节奏分化的复杂环境下，资产价格的稳定性成为全球投资者配置决策的核心考量。以科创板、科创50、科创综指为代表的中国科技资产，依托“科特估”体系下战略价值、安全价值与长期价值的系统性重估，在2026年美伊冲突等外部冲击中展现出显著强于全球主要指数的抗风险能力与收益稳定性，成为全球资产组合中稀缺的稳定器。 地缘冲突冲击下：中国科技资产稳定性领跑全球 2026年3月美伊冲突爆发，全球风险偏好快速回落，权益市场普遍承压，海外科技与宽基指数出现阶段性大幅回调。在此背景下，中国科技资产凭借自主可控的产业基础、政策托底的估值体系与持续改善的基本面，呈现出波动更小、回撤更浅、修复更快的特征，稳定性全面超越纳斯达克100、标普500、欧洲主要指数及日经225等全球核心标的，成为全球资金避险与长期配置的重要选择。 2026年美伊冲突期间，纳斯达克100、纳斯达克指数作为全球科技资产的标杆，受地缘风险、流动性预期与盈利增速放缓多重压制，调整幅度显著大于中国科创板块；欧洲市场受能源供应、地缘辐射等因素影响，波动剧烈且修复缓慢；日本股市则受外部需求与汇率波动拖累，表现偏弱。相比之下，中国科技资产以内需为主导、以政策为支撑、以自主创新为核心动力，受海外情绪与外部冲击的传导效应更弱，走出了相对独立的稳定行情，成为全球科技板块中的“避风港”。 从冲突期间的分阶段表现来看，中国科技资产的优势贯穿全程。开战后首个交易日，欧洲市场全线走弱，德国DAX下跌2.56%、法国CAC40下跌2.17%、STOXX欧洲全市场指数下跌2.67%，日本日经225下跌1.35%，市场恐慌情绪快速蔓延。同期上证指数上涨0.47%，创业板指下跌0.49%，科创综指下跌1.20%，A股整体波动显著低于海外市场，科技板块虽有小幅调整，但未出现非理性抛售，资金承接力较强。 冲突第一阶段（3月2日至3月10日），地缘风险持续发酵，全球资产进入避险模式。日经225累计下跌7.82%，欧洲全市场指数下跌5.67%，法国CAC40下跌6.10%，德国DAX下跌5.20%，海外市场陷入深度调整。反观中国市场，上证指数下跌0.95%，科创综指下跌3.15%，回撤幅度远低于欧美日主要指数，体现出较强的抗冲击韧性。这一阶段的分化，本质是全球资金对不同市场风险敞口的重新定价，中国科技资产因产业...

本周要闻回顾：中东局势持续扰动，重视焦煤板块机会 动力煤方面：动力煤价格微跌，截至4月3日，秦港Q5500动力煤平仓价为754元/吨，环比下跌7元/吨，前期已经完成了我们估算的第四目标价格区间，即800-860元区间。目前煤价已经恢复至我们预期的煤电盈利均分线750元附近，并保持窄幅波动。我们认为中东局势持续紧张推高国际油价，布伦特原油期货价格站稳105美元/桶上下，国际煤价同步居高不下，带动国内煤炭市场情绪升温。叠加进口煤价格倒挂加剧，国内煤炭的替代优势凸显，部分刚需用户对国内煤价的接受度提升，询货需求明显改善，卖方挺价提涨意愿浓厚，推动煤价快速走强。此外，4月份大秦线进入春季集中检修期，导致北方港口调入量受限，港口库存将从垒库转为去库，对煤价形成有力支撑。同时，印尼出口税调整、国际海运费高位运行等因素，将持续导致进口煤到岸成本偏高，进口量难以大幅增加，进一步托底国内煤炭煤价。炼焦煤方面：截至4月3日，京唐港主焦煤报价1620元/吨，从2025年七月初的1230元的底部反弹；焦煤期货反弹仍处于较高水平，从6月初的719元反弹至3月27日的1113元，累计涨幅达到54.80%；炼焦煤价格随着动力煤价格的波动而波动，在2.4倍比值有非常明显的规律。 投资逻辑：动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧 动力煤属于政策煤种，我们判断价格上行将经历“修复央企长协、修复地方长协、达到煤电盈利均分线、上穿且接近电厂报表盈亏平衡线”四个过程。现货修复至长协价格（央企长协670元和地方长协700元）之上，实际是大宗商品双轨制运行机制下的必选结果，长协本身作为优惠品种而与现货形成倒挂，会促使下游用户优先购买现货而暂缓购买长协，从而驱动现货的价格修复。达到“煤和火电企业”盈利均分位置（测算2025年是750元左右），是政策修复煤价目标的理想结果。理想目标之后的上穿过程属于惯性结果，对于煤价上穿是否有顶部极值，则预测是电厂报表盈亏平衡线860元，区间为800-860元。炼焦煤属于市场化煤种，我们判断价格更多由供需基本面决定，对于其目标价格可通过“炼焦煤与动力煤价格的比值”作为参考，京唐港主焦煤现货与秦港动力煤的现货比值为2.4倍，则与动力煤第一、第二、第三、第四目标对应的炼焦煤目标价分别为1608元、1680元、1800元、2064元。焦煤期货将修复与京唐港主焦煤现货的贴水。 投资建议：周期与红利...

铜师傅港交所上市，原创IP与非遗工艺共筑壁垒 3月31日，铜师傅在港交所敲钟挂牌上市。铜师傅2013年3月成立，专注铜质文创产品，据弗若斯特沙利文报告，2024年铜师傅在中国铜质文创工艺产品市场按总收入计位列第一。产品设计方面，公司持续推进自研IP开发，内容供给充足，原创内容贡献突出。IP题材涵盖传统文化、神话、博物馆藏品、跨行业合作，包含齐天大圣、漫威等，覆盖广泛。此外，在铜质文创基础上，公司产品逐步延伸至塑胶人偶及玩具、银质文创产品、黄金文创产品等多元材料品类。工艺端，公司“失蜡铸铜”技艺已获评非遗，技术要求苛刻，构成公司重要的工艺壁 垒。渠道端，公司维持线上优先战略，线上为主要收入来源，公司已形成较强的平台运营能力，抖音及天猫旗舰店粉丝数分别约174万、227万。此外，公司推进线下直营门店网络建设，且后续仍将加快拓店节奏，计划于2026至2028年新开约70家门店，线下网络有望进一步完善。我们认为，公司以兼具文化、收藏属性的铜质文创产品切入“他经济”，客群定位中年男人，2024年复购率达56.4%，核心消费者认可度较高。后续增长动力方面，公司有望以更低价格带切入更广泛消费人群，同时公司重点切入东南亚等海外市场，带来新增量空间。 行业关键词：铜师傅、巨子生物、抖音电商、命理外卖盲盒、向右零食店等【铜师傅】铜制文创品牌铜师傅在港交所主板挂牌上市。 【巨子生物】巨子生物取得Ⅲ类医疗器械生产许可证。 【抖音电商】抖音电商与即时零售合流。 【命理外卖盲盒】美团上线“命理外卖盲盒”。 【向右零食店】柠檬向右全国首家向右新鲜零食店计划5月开业。 板块行情回顾 本周（3月30日-4月3日），商贸零售和社会服务指数分别报收2022.55点/8211.34点，分别下跌3.44%/下跌3.01%（同期上证综指累计下跌0.86%），在31个一级行业中分别位居第24/21位。商社各细分板块中，本周超市板块跌幅最小，2026年年初至今酒店餐饮板块跌幅最小。个股方面，本周*ST云网（+8.1%）、翠微股份（+7.1%）、行动教育（+5.7%）涨幅靠前。 投资建议：关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司 投资主线一（黄金珠宝）：关注具备差异化产品力和消费者洞察力的黄金珠宝品牌，重点推荐潮宏基、老铺黄金、周大福等，受益标的菜百股份、六福集团等；投资主线二（线下零售）：关注顺应趋势变革探索的线下...

多项学术会议临近，创新药进入密集数据催化期 近日医药板块尤其创新药表现亮眼，我们认为这次行情是政策、产业趋势、基本面、估值性价比等多方因素共振催化。 政策积极变化：2026年《政府工作报告》首次将生物医药明确列为“新兴支柱产业”，与集成电路、航空航天等并列，对创新药产业从“鼓励发展”升级为“重点扶持”，从“控费”转向“全链条支持”。 创新产业趋势持续向好：根据Insight数据，2026年第一季度中国药企达成54项License Out交易（是2025年交易数量的36.5%），首付款总计达成38.45亿美元，已是2025年首付款的49.8%；交易总金额总计531.63亿美元，是2025年总包的38.2%。中国创新药出海产业趋势明确且持续向好。 Q2多重磅学术会议催化：随着中国创新药在欧洲肺癌大会（ELCC）中的亮眼表现，创新药板块正式进入了上半年最关键的“催化剂密集释放窗口”。从4月下旬到6月，AACR、ASCO（美国临床肿瘤学会）、EHA（欧洲血液学协会）等顶级学术会议接踵而至。对于创新药板块而言，学术会议不仅是科研交流的平台，更是临床数据转化成“估值燃料”的核心节点。 随着中国创新药在欧洲肺癌大会（ELCC）中的亮眼表现，创新药板块正式进入了上半年最关键的“催化剂密集释放窗口”。从4月下旬到6月，AACR、ASCO（美国临床肿瘤学会）、EHA（欧洲血液学协会）等顶级学术会议接踵而至。对于创新药板块而言，学术会议不仅是科研交流的平台，更是临床数据转化成“估值燃料”的核心节点。 创新药企在多赛道百花齐放，2026年国产新药成果值得期待。恒瑞医药凭借其深厚的管线布局，多管线有望在多个适应症中披露数据，包括HER3ADC、HER2ADC以及Nectin-4ADC等；科伦博泰核心品种Sac-TMT（SKB264）有望披露多项关键数据，持续验证其平台价值；君实生物重磅管线JS207（PD-1/VEGF双抗）多项数据（联合用药）将在AACR披露；基石药业CS2009（PD-1/VEGF/CTLA三抗）有望在今年学术会议持续更新其早期临床数据；康方生物其双抗（如AK104和AK112）有望在今年持续更新多项III期临床结果；信达生物多项管线将披露早期临床数据，其中IBI363有望读出多个一线POC数据；映恩生物、乐普生物、维立志博、劲方医药等公司也有望持续披露核心管线重磅数据。...

周观察：清明备货难改供给宽松格局，仔猪亏损加深悲观预期加速释放清明备货难改供给宽松格局，散户端大体重猪源持续施压。据涌益咨询，截至4月3日，全国生猪均价降至9.06元/公斤，较上周继续下跌0.31元/公斤，较去年同期低5.52元/公斤。4月3日日屠宰量升至16.57万头，环比增长约5.86%，且较去年同期明显偏高。清明备货带来阶段性需求增量，而屠宰放量猪价持续下行，供给宽松的现实未变。供给结构看，截至4月2日，全国/集团/散户出栏均重较上周分别变动+0.10/-0.12/+0.85公斤。清明假期前部分前期压栏猪源集中释放，导致本周散户均重继续抬升。同时，春节后行业整体降重进度仍偏慢，尤其社会面大猪基数仍大，也是现货价格持续承压的重要原因。 节日带动需求弱修复下渠道持续累库，二育栏舍利用率继续修复。需求端看，截至4月2日，全国冻品库容率升至21.05%，环比+1.48pct。春节后渠道重新开始累库，显示终端真实消费改善幅度，弱于屠宰端对低价猪源的被动承接。二育方面，截至3月31日二育育肥栏舍利用率升至36.9%，春节后整体呈持续修复态势。同时二育占实际销量比重仍处历史较低水平。二育情绪在低价区间有所修复，若后续二育成交占比出现放大，届时或将对现货形成实质性影响。仔猪价格与利润加速下探，淘母价格表现仍偏强。据涌益数据，2026年1月全国能繁母猪存栏环比+0.65%，2月环比+0.73%，能繁端连续两月环比正增长，未见持续去化迹象。淘汰端，截至2026年4月2日，高胎淘母价格相对商品猪的比值升至75.12%，较3月26日提升1.33pct。淘母价格表现偏强，行业仍未出现大规模淘汰母猪。仔猪方面，仔猪价格进一步走弱，悲观预期加速释放。截至2026年4月2日，销售仔猪头均利润降至-78元/头，环比-49元/头，同期自繁自养商品猪头均利润降至-383.85元/头，环比-38.91元/头。 重点新闻： （1）华储网：4月3日开展1万吨中央储备冻猪肉收储竞价交易。（2）农业农村部:“无极”动物疫病智能诊断模型壹"兽医智疗VetTalk“平台发布。 本周市场表现（3.30-4.3）：农业板块跑输大盘1.91个百分点 本周上证指数下跌0.86%，农业指数下跌2.77%，跑输大盘1.91个百分点。子板块来看，种植板块领涨。个股来看，天马科技（+19.70%）、嘉华股份（+7.19%）、申...

投资要点： 优必选实现业绩突破，国产主机厂出货与收入同步放量。机器人主机厂公司陆续披露年报，板块关注重点或转向出货与收入验证，主机厂进入量产阶段。以优必选为代表，国产人形机器人进入规模化交付阶段。2025年，优必选实现收入20.0亿元，同比增长53%，全尺寸具身智能人形机器人实现销量1079台，同比增长35867%。截至2025年底优必选已实现年化产能超6000台，管理层保守预计2026年人形机器人出货量将为5000台。随国产主机厂逐步迈入量产阶段，收入加快兑现，盈利能力有望逐步改善，产业由前期的技术验证和订单预期，逐步转向交付落地与业绩兑现。 零部件厂商收入开始兑现，积极进行海外产能布局。随着人形机器人主机厂进入量产阶段，上游零部件厂商机器人业务开始实现收入。2025年，拓普集团、长盈精密、 步科股份等企业均已实现机器人业务收入。未来人形机器人产业有望加速放量，相关公司机器人业务收入有望高速增长，同时供应链企业也已在积极进行前瞻性产能布局，而为应对海内外客户的全球扩张及国际贸易政策的不确定性，三花智控、拓普集团、杭州新剑机电传动、北特科技、浙江荣泰等企业也已开始进行“产能出海”。 Optimus3已可四处走动，正式展出前还需收尾工作。2026年Q1的Optimus3发布计划虽未完全兑现，但项目推进并未偏离节奏，同时马斯克此前表示Optimus3将和Raptor3为同一级别，或具有重大意义升级。 后续重要事件：①2026年，特斯拉预计推出OptimusV3。②2026年4月，特斯拉预计举行2026Q1电话会议。③2026年夏季，特斯拉OptimusV3预计开始生产。 投资建议：我们认为人形机器人产业或将逐步从小批量验证迈向“1-10”新阶段。建议关注上游零部件及主机厂相关标的： 零部件方面：上游零部件凭借成本优势有望优先受益。 高价值量及较强确定性：①关节模组/结构件：长盈精密、拓普集团、震裕科技、星 宇股份、新泉股份。②丝杠：恒立液压、浙江荣泰、五洲新春、北特科技。③减速器：绿的谐波、双环传动等。技术迭代及格局更替：④电机：鸣志电器、兆威机电、德昌电机控股、恒帅股份、步科股份、伟创电气、峰岹科技、亚普股份、田中精机。⑤传感器：安培龙、福莱新材、日盈电子、晶华新材、奥比中光。⑥新材料/新工艺：统联精密、恒勃股份、唯科科技、福赛科技等。 主机厂方面：放量加速&资本化有...

投资要点 Google发布Gemma4开源模型，Agent与多模态能力全面增强：4月3日，Google发布新一代开源语言模型Gemma4，包括E2B、E4B、26B（MoE）及31B（Dense）四个版本。Gemma4全系模型支持以下能力： Agent和复杂推理：支持多步骤推理与复杂逻辑规划，具备面向Agent场景的自主工作流执行能力，可调用多种工具与API。 多模态：所有模型原生支持图像与视频处理，并在OCR与图表理解等任务中表现突出，其中E2B/E4B版本额外支持原生音频输入。 离线代码生成：支持本地环境下代码生成。 长上下文：小模型支持128K上下文窗口，大模型最高支持256K上下文，显著提升长文档与复杂任务处理能力。 多语言能力：已在超过140种语言上进行原生训练。 技术迭代聚焦内存效率与多模态能力下沉，提升端侧任务承载能力并扩大设备覆盖范围：从技术演进路径来看，Gemma4的迭代围绕内存、交互能力等端侧部署的核心瓶颈进行优化。具体来看，1）在模型架构层面延续Per-Layer Embeddings（PLE）机制，以E2B为例，总参数约5B，但实际推理仅需加载约2B核心权重，其余通过CPU按需调用，这一变化降低终端硬件的使用门槛，使模型可在当前存量中端设备上运行，扩展了端侧AI的可触达设备基数。2）在长上下文能力上，通过“交替式滑动窗口+全局注意力”以及Shared KV Cache设计，大幅优化内存使用效率：多数层仅处理局部token，少数层负责全局建模，同时复用缓存避免重复计算，使KV缓存需求较传统全注意力机制下降74%。在端侧内存受限的背景下，这一优化直接决定模型是否具备处理长文档、多轮对话等真实工作负载的能力，是端侧AI走向生产力工具的关键。3）在能力边界上，Gemma4将视觉+音频的原生多模态能力首次下沉至2B级模型，为手机端实现理解屏幕、语音交流、跨应用操作等常用功能提供技术基础。整体来看，我们认为Gemma4通过架构创新一方面显著提升端侧模型对日常多模态任务的处理能力，另一方面有效降低硬件门槛、扩大可触达设备范围，对端侧AI产业节奏具有加速意义。 开源协议全面放开叠加Android体系落地，驱动端侧硬件升级与新一轮换机周期开启：从生态角度看，Gemma系列前几代版本使用Google自定义许可证，对商用场景存在一定限制。本次Gemma4切换至Ap...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 300508 维宏股份 公司事件点评报告：金属切削+激光加工双轮驱动，收购汉姆电子切入机器人赛道 买入 维持 1.090 32.88 计算机设备 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 920491 奥迪威 北交所信息更新：智驾客户定点车载传感器稳增长，机器人营收破亿打开增长空间 增持 维持 0.770 29.20 元件 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 603281 江瀚新材 硅烷龙头强者恒强，完善布局重回增长 买入 首次 化学制品 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 920663 明阳科技 北交所信息更新：2025年总成件营收同比+118%，多款新品研发完成打开增长空间 增持 维持 0.720 20.90 汽车零部件 null

本期内容提要： 国内外重点炼化项目价差跟踪：截至4月3日当周，国内重点大炼化项目价差为3458.80元/吨，环比变化-134.87元/吨（-3.75%）；国外重点大炼化项目价差为3905.71元/吨，环比变化+196.71元/吨（+5.30%）。截至4月3日当周，布伦特原油周均价为110.84美元/桶，环比变化+6.71%。 【炼油板块】周前期，伊朗拒绝此前美国政府提交的和平方案，美国考虑向中东增派地面部队，霍尔木兹海峡再度关闭，中东地缘局势进一步升级，供应中断危机持续，国际油价大幅走高。周中期，特朗普表态愿意结束冲突，美国将相当快结束对伊朗的军事行动，市场对地缘局势缓和的预期升温，国际油价高位回落。周后期，特朗普警告称未来两三周将对伊朗展开猛烈的打击，并威胁打击伊朗发电厂和石油设施，市场对供应风险担忧加剧，油价再度冲高。2026年4月3日布伦特、WTI原油价格分别为109.03、111.54美元/桶，较2026年3月27日分别-3.54、+11.90美元/桶。成品油方面，本周国内成品油价格、价差小幅震荡，海外成品油价格、价差普涨。 【化工板块】本周化工品价格价差走势分化，成本端对价格支撑作用有所走弱，供需格局对价格价差影响更甚。聚烯烃产品价格价差震荡运行。EVA由于多企业转产高附加值的涂覆、光伏等牌号，产品价格中枢上行，价差明显扩大。纯苯产品价格明显上行，价差小幅扩大。苯乙烯产品价格小幅上涨，但价差略有收窄。丙烯腈、聚碳酸酯价格中枢小幅上行。MMA价格小幅下跌，价差明显收窄。 【聚酯&锦纶板块】聚酯方面，本周上游原料端价格稳中有跌，聚酯成本端压力略有缓解；涤纶长丝方面，本周长丝部分装置检修，但开工率偏稳运行，但下游纺织市场气氛偏淡，终端需求略显疲软，新单递进节奏放缓，其中多以小单居多，大规模订单下达情况偏弱，下游备货以及销售均较为谨慎，需求端整体偏弱，库存有所上涨；短纤价格偏稳运行，瓶片价格小幅上涨。锦纶方面，锦纶长丝产品价格小幅上涨，但价差震荡走跌。 6大炼化公司涨跌幅：截止2026年4月3日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（-2.23%）、恒力石化（+0.94%）、东方盛虹（+5.00%）、恒逸石化（+2.22%）、桐昆股份（-0.66%）、新凤鸣（-0.24%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（-26.15%）、恒力石化（-18.64%）、东方盛虹（-...

2026年美国癌症研究协会（AACR）年会将于当地时间4月17日至22日在圣地亚哥召开。作为全球规模最大的癌症研究会议之一，AACR历来是国内外药企展示前沿科研成果的重要舞台。据Insight数据库统计，今年国内有超100家药企亮相AACR，带来了近400项研究成果。其中，PD-1plus双抗、ADC、细胞治疗、TCE等药物形式仍为研究焦点，热门靶点包括PD-(L)1/VEGF、CLDN18.2、CD3、PRMT5、(K)RAS、BCL2等，覆盖的重点疾病领域包括肺癌、结直肠癌、乳腺癌、肝癌、胰腺癌，有望为创新药板块带来数据催化；展望后续，5月29日-6月2日，美国临床肿瘤学会年会（ASCO）静待召开，中国新药有望持续成为全球关注焦点。期待今年4-6月重磅学术会议带来的中国创新药企重磅研究。 创新药：礼来宣布其口服小分子GLP-1受体激动剂Orforglipron已获得美国FDA批准上市，用于治疗成人肥胖或超重，该药是全球首个获批上市的口服小分子非肽类GLP-1受体激动剂（GLP-1RA），是小分子GLP-1RA领域的里程碑进展。建议关注供应产业链及国内布局口服GLP-1RA相关企业。 生物制品：2026年3月30日，甘李药业宣布其自主研发的基础胰岛素周制剂GZR4注射液在中国开展的两项关键III 期临床研究均达到预设主要终点，同时整体安全性与对照组一致，未发生严重(3级)低血糖事件。胰岛素周制剂相较于日制剂方案在疗效和依从性等方面均已展现出显著优势，赛道竞争格局良好，建议持续关注研发及商业化进展。 CXO:国内外投融资情况持续向好，3月海外投融资增长显著。2026年3月海外融资金额399亿美元，同比+470%，环比+113%；2026年3月国内融资金额6亿美元，同比和环比持平。 医疗器械：头部企业海外拓展加速，行业集中度持续提升。南微医学宣布完成了对美国上市公司CONMED Corporation旗下止血夹和活检钳产品线相关资产的收购，未来公司美国市场市场份额及盈利能力有望进一步提升。 中药：随着板块内公司陆续发布业绩，建议关注1）低估值高股息的红利资产；2）业绩稳定增长或消化基数、库存压力而边际回暖的公司；3）以及关注“十五五”的具体规划。 医疗服务及消费医疗：板块多家标的2025年业绩发布，固生堂营收利润稳健增长；海吉亚医疗经营现金流创新高；时代天使全球化驱动...

航运方面，霍尔木兹海峡受限后货盘转向替代装港，大西洋航线活跃度超越中东。物流方面，极兔速递2025年经调整利润翻倍，降本增效稳固东南亚龙头地位。低空经济方面，翼达科技完成国内首次无人直升机海上动态船舶物资配送，加快规模化商用；零重力完成1.5亿元Pre-B融资，eCTOL已运营并推进eVTOL取证与量产；沃飞长空4月2日提交IPO辅导备案，加速冲刺适航与商业化落地。 核心观点 ①霍尔木兹海峡受限后货盘转向替代装港，大西洋航线活跃度超越中东。4月2日，上海航运交易所发布的中国进口原油综合指数（CTFI）报4615.68点，较3月26日上涨3.2%。本周VLCC市场中东航线在霍尔木兹海峡运输受限后，越来越多货盘转向Yanbu、Fujairah和Mina Al Ahmadi等替代装港，随着市场逐渐适应新的出口物流结构，替代装港与大西洋航线之间的运价差距也在收窄。②极兔速递2025年经调整利润翻倍，降本增效稳固东南亚龙头地位。极兔速递发布2025年全年业绩，公司共计处理301.3亿个包裹，同比增长22.2%；实现营业收入121.58亿美元，同比增长18.5%；经调整利润净额为4.25亿美元，同比增长112.3%。③翼达科技完成国内首次无人直升机海上动态船舶物资配送，加快规模化商用。4月1日，浙江翼达低空科技有限公司在舟山海域成功完成国内首次无人直升机海上动态船舶物资配送作业，为舟山“低空经济+海事服务”拓展应用场景。④零重力完成1.5亿元Pre-B融资，eCTOL已运营并推进eVTOL取证与量产。零重力飞机工业完成1.5亿元Pre-B轮融资，资金用于核心产品研发与商业模式建设。公司eCTOL机型RX1E-A/RX1E-S已取证并商业化运营、获得近百架订单，eVTOL端ZG-ONE与倾转旋翼ZG-T6的TC申请已获民航局受理并推进取证与量产节奏。⑤沃飞长空4月2日提交IPO辅导备案，加速冲刺适航与商业化落地。证监会官网IPO辅导公示显示，沃飞长空于4月2日向四川证监局提交IPO辅导备案，标志公司正式启动上市进程、冲刺“eVTOL商业化第一股”。 行业高频动态数据跟踪： ①航空物流：波罗的海空运价格指数环比上升9.3%，同比上升10.0%。②航运港口：集运运价指数同比+33.18%，干散货运价同比+30.51%，油运运价环比-0.82%。③快递物流：2026年2月快递业务量同比...

1.推荐组合：北方华创、三一重工、中微公司、恒立液压、中集集团、拓荆科技、海天国际、柏楚电子、晶盛机电、杰瑞股份、浙江鼎力、杭叉集团、先导智能、长川科技、华测检测、安徽合力、精测电子、纽威股份、芯源微、绿的谐波、海天精工、杭可科技、伊之密、新莱应材、高测股份、纽威数控、华中数控。 2.投资要点： 【光通信设备】光模块自动化线回本周期快性价比高，良率远超人工 光模块自动化线市场年化需求10亿。目前凯格精机生产的光模块自动化线设计产能为100万支/年，实际效率达80%。考虑26-28年以4000-5000万支/年的速度增长，则光模块自动化线年需求量为10亿。 光模块自动化线回本周期短，且良率远高于人工。目前凯格精机生产的光模块自动化线可实现单线平替80个员工，假设国内工人年薪10万元，则回本周期为1.1年，考虑海外扩产人效更低成本更高，则回本周期可缩短至0.7甚至0.3年。另外考虑到机器标准化生产良率远高于人工，则实际光模块自动化线性价比极高。 投资建议：重点推荐已进入头部光模块厂商的自动化设备厂商【凯格精机】、【博众精工】，AOI设备突破头部客户、拓展自动化设备的【奥特维】。 【AIDC】海外数据中心建设景气度外溢，建议关注国内头部模块化解决方案提供商海外数据中心建造景气度高，北美本土建筑服务龙头订单排至2028年：舒适系统（FIX.N）是美国领先的建筑和服务提供商，模块化建造经验丰富。2025年公司实现营收91亿美金，同比增长30%，科技板块（数据中心为主）为主要驱动力，同比+77%，占比45%（+12pct）。截至2025年末，舒适系统在手订单119亿美金，同比增长93%，目前交期排至2028年，且计划2026年将模块化产能提升30%。海外厂商产能饱和，增量AIDC建设需求外溢，具备出海能力的中国厂商迎成长机遇，重点推荐【中集集团】：中集深耕模块化建造二十余年，已累计交付超1000MW、17000个以上模块。依托集团的人才、技术、制造和供应链优势，模块化解决方案将打开公司的业绩和估值上限。 【燃气轮机】美国AI数据中心扩张带动发电需求提升，看好国内设备商受益机会美伊冲突以来石油价格暴涨，布伦特原油价格较战前增长50%，欧线的天然气价格也暴增90%，市场担心燃气轮机需求受到抑制。虽欧线涨幅较高，但美国具有充分的自给能力和充足库存，天然气价格整体涨幅温和，我们看好天然...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002303 美盈森 美盈森：盈利短暂承压、海外扩张加速 - 0.230 14.64 包装印刷 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 920694 中裕科技 北交所信息更新：2025年营收同比增长18.41%，高油价背景下公司产品有望量价齐升 增持 维持 1.110 15.40 橡胶 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 688521 芯原股份 2025年年报点评：AIASIC驱动业绩高增，新签订单持续兑现收入 买入 维持 0.610 369.64 半导体 null

截至4月1日，已有25家券商披露2025年业绩，2025年实现营业收入共4413亿元，同比增长31%；实现归母净利润1741亿元，同比增长46%。盈利能力方面，2025年上市券商加权平均ROE为7.31%，同比提高1.79pct。本周板块PB下行至1.14x，位于十年7%分位数，建议关注左侧布局机会。 投资建议：建议关注三条主线：（1）高股息、低估值的H股券商；估值及业绩错配程度较大的优质券商，重点关注国泰海通；AH溢价率较高、有收并购主题的券商。（2）多元金融高股息标的：远东宏信、中国船舶租赁、易鑫集团、江苏金租、中银航空租赁。（3）四川双马：科技赛道占优，创投业务有望受益，布局基因治疗赛道新标的，深化生物医药产业链。公司管理基金的已投项目：屹唐股份、西安奕材、沐曦股份（科创板已上市）、奕斯伟计算以及群核科技（港交所IPO申报）、邦德激光、丽豪半导体等上市进程加快；公司参投基金已投：傅利叶已完成多轮融资，奇瑞汽车港交所已上市，慧算账向港交所递表，国仪量子科创板IPO获受理。 保险板块 银保新规精细化费用管理，渠道盈利性将改善，利好头部险企。近期，国家金融监管总局人身险司向各人身险企下发《关于进一步加强银行代理渠道费用管理有关事项的通知》（“65号文”）与《银行代理渠道费用管理有关事项问答（一）》，核心内容如下：1）银保产品报送数据进一步细化。报送银行代理渠道备案，要按照人身保险产品智能检核系统要求，分别报送向银行支付的佣金、银保专员的薪酬激励、培训及客户服务费、固定费用等水平；开展银行代理渠道业务，要按照经备案的产品精算报告执行费用政策，发生费用支出应取得真实、合法、有效的凭证。2）强化银保专员薪酬激励管理，严禁以技术服务费等名义向银行额外支付费用。3）压实险企管理职责，将“报行合一”合规管理纳入内部考核与问责机制。险企董事会每年至少一次专题听取“报行合一”情况报告，总经理对“报行合一”工作负责，总精算师对产品设计负责，财务负责人对财务管理相关事项负责，分管银行代理渠道的高管对银行代理渠道费用支出、业务推动活动开展的真实性、合规性管理负责，各级分支机构主要负责人对相关分支机构“报行合一”工作负责，监管通过现场检查督导政策落地。我们认为，该政策细化银保渠道费用管理、严格约束费用在科目与渠道间调剂，并将银保专员薪酬这一此前最具操作空间、亦是“小账”重要载体的环节作为重...

行情回顾 本周板块表现：上周（2026/3/30-2026/4/3）5个交易日，SW机械设备指数下跌1.60%，在申万31个一级行业分类中排名第11；同期沪深300指数下跌1.37%。2026年至今表现：SW机械设备指数下跌1.11%，在申万31个一级行业分类中排名第13；同期沪深300指数下跌4.09%。 核心观点 北美AIDC建设持续推进，燃机景气度持续上行。3月27日，Meta与Entergy宣布达成协议，将在路易斯安那州建设并投资7座新的发电厂。此前该公司已获批为这座AIDC建设3座燃气发电厂，这10座发电厂总装机容量达7.5吉瓦，将使路易斯安那州电网总容量提升30%以上。随着数据中心建设的持续推进，燃气轮机紧缺程度不断加剧。GEV在2026年美国银行全球工业会议上表示，公司当前燃机单KW价格（包含EPC成本）从2500美元提升到3000美元，提升约20%，并且公司的预订协议订单仍有10%-20%的额外涨价，行业景气度还在提升。在此背景下，我们建议关注国内燃机核心零部件涡轮叶片龙头应流股份，以及国内燃机机组厂商龙头杰瑞股份。 中东战争导致氦气持续涨价，关注相关受益气体公司。氦气是一种伴生天然气的类矿产资源，根据卓创资讯工业气体，卡塔尔氦气产量占到全球供应量的30%左右，且2025年中国自卡塔尔进口量占比达到54%。根据新华网和中国石化新闻网，3月18日，卡塔尔拉斯拉凡工业城遭到导弹袭击，目前卡塔尔已经关闭拉斯拉凡的LNG生产设施，卡塔尔氦气出口预计断崖式下跌。在此影响下，氦气价格已经扭转过去几年持续下跌的颓势，开始剧烈增长，根据卓创资讯工业气体，从3月5日到4月2日，氦气零售价从76元/方上涨至107元/方，涨幅为42%，其中4月2日当周价格环比上涨19.5%。战争已对卡塔尔的氦气生产设施造成严重破坏，看好氦气继续涨价，建议关注受益的气体公司。 工程机械出口高增长，重视短期波动带来的“黄金坑”。根据中国工程机械工业协会数据，土方、非土方出口均表现较好：1）土方：2026年1-2月挖机、装载机累计出口20456台、12143台，同比增长38.8%、43.9%；2）非土方：2026年1-2月汽车起重机、履带起重机、随车起重机累计出口1540台、440台、848台，同比+9.3%、56.6%、35.7%。工程机械公司海外有望贡献利润弹性，重视当前工程机械的低估机会...

核心观点 免税：26Q1离岛免税销售数据符合预期。根据海口海关统计，26Q1海南离岛免税购物金额142.1亿元，购物人数181.6万人次，购物件数1097.7万件，同比分别增长25.7%、18%、12%。离岛免税市场人气旺盛，消费活力持续迸发。26M3离岛免税销售额同比增长25%。根据轧差计算，26M3离岛免税购物金额为36.2亿元，购物人数53.7万人次，购物数量296.5万件，客单价6747元，同比分别增长25.0%、21.3%、17.8%和3.0%。销售额同比增速较2月扩大10.3pct，市场对增长持续性的担忧有望缓解。 出行链：清明假期叠加春季错峰休假，出行链景气度复苏持续，跨省中途旅行更为火爆。据交通运输部数据，假期首日（4月4日）全社会跨区域人员流动量约2.96亿人次，其中铁路、水路分别同比增长9.0%/11.7%，同比增速亮眼，公路客流同比稳步增长2.3%，民航发送旅客192万人次，同比下降13.4%。 行业数据追踪 社零数据1-2月增速好于预期，服务消费为增长亮点。2026年1-2月社零增速回暖，消费复苏动能有所改善，对消费板块估值修复有支撑作用，其中餐饮消费成为重要增长亮点。短期受假期效应与政策带动，消费市场有所回暖，但复苏呈现结构性差异。数据显示，1-2月社零总额86079亿元，同比增长2.8%，较上年12月提升1.9个百分点；服务零售额同比增长5.6%，增速高于商品零售；餐饮收入10264亿元，同比增长4.8%，增速高于社零整体2.0个百分点，占社零总额比重达11.9%，餐饮复苏势头强劲，进一步印证服务消费回暖趋势。 结构性机会凸显，悦己消费与下沉市场成为核心增长极。具体来看，1-2月必选领域中粮油食品零售额同比增长10.2%，可选领域中金银珠宝、服装鞋帽分别增长13.0%、10.4%；线上零售累计同比增长9.2%，乡村零售额当月增速（3.2%）快于城镇0.5个百分点，下沉市场与悦己消费赛道景气度突出。 行情回顾 上周(2026/03/30-2026/04/03)上证指数、深证成指、沪深300、恒生指数、恒生科技指数分别-0.86%、-2.96%、-1.37%、+0.66%、-2.07%，商贸零售(申万)-3.44%，板块对比来看，商贸零售板块上周涨幅在9个申万大消费一级行业板块中位列第9。 个股方面吉峰科技、万辰集团、翠微股份、家家悦、华凯易...