摘要： 恺英网络996传奇盒子与浙江文交所合作，“了不起的传奇人”正式启幕。2026年1月28日，恺英网络996传奇盒子×浙江文化产权交易所合作签约仪式在杭州恺英网络大楼举行，标志着以非遗传承与数字游戏融合为核心的“了不起的传奇人”项目正式拉开帷幕。该项目以“非遗+游戏”为核心创新路径，依托传奇IP的海量用户与数字传播优势，为非遗技艺搭建年轻化展示平台。通过数字技术与传统文化的碰撞，为非遗传承开辟年轻化路径，也让玩家在竞技之外感受非遗魅力，实现文化价值与数字传播双向赋能。 蓝标传媒荣获Pinterest年度增长奖项，横店影视4部出品影片亮相中马电影节。蓝色光标旗下蓝标传媒凭借在出海营销领域的卓越表现，荣获Pinterest“年度增长领航合作伙伴”，标志着双方合作进入更深层次、更富成效的新阶段。同时，我国2026年首个境外中国电影节展活动“中马电影节”在马里启幕，展映的7部中国影片中，《我和我的父辈》《流浪地球2》《飞驰人生2》《热辣滚烫》等4部由横店影视旗下浙江横店影业有限公司参与出品。电影作为跨越语言的文化使者，将让民众领略中华文明的深厚底蕴，推动双方凝聚共识。 投资建议：基于对恺英网络“非遗+游戏”跨界融合及蓝标传媒出海营销高增长赋能的分析，优质IP的文化价值延伸与全球化渠道建设正成为传媒板块增长的核心动能。建议重点关注在数字资产运营、品牌出海服务及高品质内容出口等领域具备领先竞争力的传媒标的。把握传媒板块三大核心方向：①AI技术赋能：游戏产业加速融合AI技术实现降本增效，建议关注恺英网络、巨人网络、心动公司、姚记科技、完美世界、腾讯控股；②IP价值释放：优质IP的商业化运营持续深化，建议关注奥飞娱乐；③影视行业复苏：内容供给改善带动行业回暖，建议关注华策影视、慈文传媒、万达电影、上海电影。维持传媒行业“推荐”评级。 风险提示：新技术发展不及预期；行业竞争加剧；新产品研发上线及表现不及预期；政策及监管环境趋严；宏观经济波动。

摘要： 贝泰妮集团旗下品牌薇诺娜正式进入中东市场，海外版图持续扩容。贝泰妮集团旗下核心品牌薇诺娜近日正式进入中东市场，在卡塔尔核心商圈Doha Mall开设首个线下专柜并举行开幕仪式，成为首个在卡塔尔完成注册的中国功效性护肤品牌，其开业仪式获得当地医疗健康、渠道零售等领域嘉宾与行业代表的认可；薇诺娜及旗下泊美品牌已完成在卡塔尔的系统性准入与布局，实现了“中国解决方案”的价值输出，这也是集团响应“一带一路”倡议、践行“品牌出海”与“生态出海”战略的关键举措。 时安生物靶向ALK7的siRNA减肥新药实现全球同步申报。苏州时安生物自主研发的靶向ALK7的siRNA药物SA030，于2026年1月先后向中国CDE提交pre-IND沟通申请、向澳大利亚HREC提交临床试验申请，并计划2月向美国FDA提交PIND沟通申请。作为全球首批临床阶段的靶向ALK7siRNA疗法，SA030中、美、澳三地同步申报，彰显公司全球化开发策略。 投资建议：基于自主科研驱动的系统性合规能力，依托特色研发体系及经大量临床验证的产品配方，相关医美企业的出海业务正摆脱单一产品输出的跟随阶段，向“系统性合规布局”“中国解决方案价值输出”的高壁垒全球化发展转型。维持美容护理行业“推荐”评级。建议重点关注：1）依托核心原料技术优势，布局全产业链矩阵的功能性护肤企业：丸美生物、华熙生物、巨子生物；2）精准把握细分赛道，在婴童护理等新兴领域建立差异化优势：润本股份；3）传统品牌积极转型，通过多品牌矩阵与渠道优化实现价值重估：珀莱雅、上海家化；4）深耕专业护肤赛道，凭借明星单品与强研发能力持续领跑：贝泰妮、爱美客。 风险提示：1）技术发展不及预期。2）行业竞争加剧。3）新产品研发上线及表现不及预期。4）政策及监管环境趋严。5）受宏观环境影响，医美消费不及预期。

摘要： 北美云服务部分涨价，持续关注AI基建投资机会。近期北美云服务市场局部涨价，打破了行业长期以来“只降不升”的价格惯例。具体来看，这轮涨价主要由亚马逊云科技（AWS）和谷歌云主导。AWS在1月23日率先宣布，上调其面向大模型训练的EC2机器学习容量块价格，平均涨幅约为15%。此后，谷歌云于1月27日宣布，自2026年5月1日起，将上调包括互联网络传输（CDNInterconnect）、直连对等（Direct Peering）等在内的数据传输服务价格。其中，北美地区的涨幅最为显著，单价从每GB0.04美元翻倍至0.08美元；欧洲和亚洲地区也有不同幅度的上调。我们认为，本轮涨价的根本原因在于：（1）以Agent为代表的AI应用大规模落地，AI算力需求的爆发式增长与计算资源供给之间出现了供需失衡。训练和推理大模型需要消耗大量高性能GPU，导致相关资源变得稀缺。（2）云厂商为支撑AI发展，在全球数据中心、网络设施等基础设施上投入了巨额资本开支，硬件和能源成本持续攀升，使得提价成为转移成本压力、反映服务价值的直接手段。近两年，GPU、存储、CPU等陆续开启涨价，上游供应链的成本压力也在向下游传导。 Clawdbot（Openclaw）爆火，通用Agent有望加速迭代。Clawdbot（现已更名为OpenClaw）一款开源个人AI智能体项目，上线后在极短时间内迅速走红。截至2月1日，Clawdbot在GitHub上的星标数迅速飙升至13.6万，成为2026年初增长最快的开源项目之一。1月28日，腾讯云与阿里云相继宣布上线Clawdbot云端极简部署及全套云服务。国内云厂商优刻得、首都在线等也已上线该服务。与传统在网页中对话的AI不同，Clawdbot（Openclaw）能够7x24小时运行在用户自己的设备上，并允许用户直接通过WhatsApp、Telegram、iMessage等日常使用的聊天软件与之交互。不仅能理解自然语言指令，还能调用云端大语言模型API，并将指令转化为本地脚本实际操作用户的电脑，通过使用生产力工具执行诸如读写文件、运行终端命令、控制浏览器、管理邮件、甚至协助谈判购物等复杂任务。同时，它具备长期记忆功能，能将所有对话和偏好以文件形式存储在本地，从而实现跨会话的上下文理解。 OpenClaw标志着AI应用从“对话式问答”向“代理式执行”的关键转变。AI不再...

投资要点： 事件：1月29日，特斯拉发布2025年度报告。公司短期面临盈利承压、资本开支高企的挑战，随着AI、自动驾驶、机器人、储能等新业务逐步落地，公司或从依赖汽车销量增长的传统模式，转向以AI为核心的科技平台型企业。 特斯拉承压转型，能源与存储业务高增、成本管控能力支撑营收韧性。1）25Q4，公司营收249亿美元，同比-3%。其中，汽车业务176亿美元，同比-3%；能源与存储业务38亿美元，同比+25%，毛利率28.6%；服务及其他业务34亿美元，同比+25%。NON-GAAP净利润18亿美元，同比-16%。25Q4汽车交付41.82万辆，同比-16%，单车制造成本降至约3.5万美元，单季度毛利率20.1%，创近两年新高。2）2025年，公司营收948亿美元，历史首次下滑，同比-3%。其中，汽车业务695亿美元，同比-10%；能源与存储业务128亿美元，同比+27%；服务及其他业务125亿美元，同比+19%。NON-GAAP净利润59亿美元，同比-26%，主因汽车平均售价降低、监管积分收入下降。全年汽车交付量164万辆，同比-9%，主力车型Model3/Y交付159万辆，同比-7%，其他车型5万辆，同比-40%，反映了全球电动汽车市场竞争加剧、需求阶段性波动以及产品线更新换代。 2025年储能产品装机量增长，资产金融化提升客户粘性与差异化竞争力。Megapack和Powerwall储能单元部署量增加，2025年公司装机量46.7GWh，同比+48.7%，创历史新高。25Q4装机量14.2GWh，环比+13%。上海临港储能工厂全年产量约26GWh，占比56%，主要出口至澳洲、欧洲、日本。产品端，Megapack3计划2026年在休斯顿投产，目标年产能50GWh，单体容量提升20%。Autobidder平台集成AI电价预测与交易功能，自动参与电力市场竞价，将储能销售至电力交易市场，实现资产金融化，有效提升客户粘性。市场端，Powerwall全球安装量突破百万台，家用储能产品持续普及。海外市场份额稳步提升，2025年公司在澳洲电网级大储能市占率达35%，获澳洲最大规模项目三期订单，规模1.2GWh，日本米原湖东蓄电所项目规模0.5GWh，预计2027年投运，为日本最大规模的储能设施之一。同时，公司建设美国唯一的锂提炼厂和正极提炼厂，规划100GWh太阳能电池产能，为人...

投资要点 贵金属：短期贵金属巨震，但是年内仍将降息支撑贵金属价格 价格方面，周内伦敦黄金价格为4981.85美元/盎司，环比1月23日+35.60美元/盎司，涨幅为0.72%。周内伦敦白银价格为103.19美元/盎司，环比1月23日+4.19美元/盎司，涨幅为4.23%。 数据方面，美国11月耐用品订单环比初值5.3%，前值-2.1%，预期3.8%。美国美联储FOMC利率决策(下限)3.5%，前值3.5%，预期3.5%。美国美联储FOMC利率决策(上限)3.75%，前值3.75%，预期3.75%。美国1月24日当周首次申请失业救济人数20.9万人，前值20万人，预期20.5万人。美国12月PPI同比3%，前值3%，预期2.8%。 本周美联储议息会议维持联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%之间。在本次决议中，美联储的两位理事斯蒂芬·米兰和克里斯托弗·沃勒投出了反对票，他们倾向于降息25个基点。周五，特朗普总统宣布将提名凯文·沃什担任下届美联储主席。沃什在美联储任职期间一贯对通胀保持警惕，经常支持更高利率。但去年他转而呼应特朗普观点，认为利率可以大幅降低。 从CME Fedwatch工具来看，2026年美联储分别在6月和9月各降息25BP。 总结而言，本周特朗普提名将新上任的美联储主席，引发贵金属巨震。但是年内美联储仍将降息，看好贵金属价格企稳后进一步上行。 铜、铝：国内电铜库存开始去化，价格或走强 国内宏观：中国12月规模以上工业企业利润同比5.3%，前值-13.1%。中国1至12月规模以上工业企业利润同比0.6%，前值0.1%。中国1月官方制造业PMI为49.3，前值50.1。 铜：价格方面，本周LME铜收盘价13440美元/吨，环比1月23日+460美元/吨，涨幅为+3.54%。SHFE铜收盘价103170元/吨，环比1月23日+2120元/吨，涨幅为+2.10%。库存方面，LME库存为174975吨（环比1月23日+3275吨，同比-81300吨）；COMEX库存为577724吨（环比1月23日+15119吨，同比+479671吨）；SHFE库存为233004吨（环比1月23日+7067吨）。2026年1月29日，SMM统计国内电解铜社会库存32.28万吨，环比1月22日-0.74万吨，同比+15.7万吨。 冶炼方面，中国铜精矿TC现货本周价格为-50...

报告摘要 行业整体策略：重视中下游龙头机会 近期碳酸锂等上游涨价环节进入调整期，电池、材料等中下游环节有望受益，将迎来较好上涨窗口期。 新能源汽车产业链核心观点：正处向上新周期 1、电动化+储能等多重加持，锂电池产业链仍处向上周期较好位置，宁德时代、天赐材料、湖南裕能等受益。1）近期，锂电四大主材产业链中5家材料企业（湖南裕能、璞泰来、中材科技、天赐材料、天际股份）披露2025年业绩预告且均预计盈利，核心共性为利润集中在2025Q4爆发；其中天赐材料（电解液）、湖南裕能（正极）Q4归母净利润同比增幅超500%（天赐约+538%、湖南裕能约+512%）；Q4行业核心驱动为供需改善、产品价格上涨。2）近期，中汽协预测2026年新能源汽车销量将达1900万辆、同比增长15.2%，增长动力主要来自国内“油改电”持续推进与贸易环境改善下的出口发力。回顾2025年：中国新能源汽车销量1649万辆、同比增长28.2%，其中出口同比翻倍达261.5万辆，市场呈现纯电增速反超插混增程、品牌竞争格局重塑等特点。 光储产业链核心观点：中期底部将逐步抬升 1、光伏"反内卷"持续推进，隆基、协鑫科技等受益。近期，工信部党组书记、部长李乐成主持召开光伏行业企业家座谈会，专题研究部署光伏行业"反内卷"治理工作；会议明确将遏制行业恶性竞争作为当前首要任务，提出通过产能调控、标准引领、价格执法等市场化与法治化相结合的综合措施，并要求光伏行业协会强化自律机制创新。 AI+新能源、风电等产业链核心观点：重视新市场的突破。 1、欧洲海风有望超预期，大金重工、东方电缆等受益。近期第三届北海峰会上，德国、法国、比利时、丹麦、爱尔兰、荷兰、挪威、英国、卢森堡9国签署《汉堡宣言》，联手开发100GW海上风电（当前欧洲13国已建成约37GW海上风电），预计投资超1万亿美元，核心目标是实现欧洲能源主权。 2、新能源+人形机器人持续落地，浙江荣泰、科达利、震裕科技等受益。1）近期，理想汽车CEO李想在全员会上宣布正式进军人形机器人领域。2）众擎机器人与穿越者达成深度合作，启动国内首个具身智能机器人宇航员探索计划，由众擎自主研发的PM01机器人携手冲击太空探索任务。3）近期宇树科技澄清2025年人形机器人销量不实信息：2025年其纯人形机器人实际出货量超5500台（指已发货给终端客户的数量，订单量更高），本体量产下线超6...

报告摘要 市场行情： 2026年1月28日，今日权益市场各板块多数上涨，上证综指和深证成指分别上涨0.27%和0.09%，沪深300和中证500分别上涨0.26%和0.61%。申万房地产指数上涨0.84%。 个股表现： 房地产板块个股涨幅较大的前五名为新华联、粤宏远A、大悦城、中洲控股、京能置业，涨幅分别为10.06%/9.98%/5.94%/4.98%/4.33%；个股跌幅较大的为华夏幸福、阳光股份、万通发展、新黄浦、华联控股，跌幅分别为-4.68%/-4.15%/-3.48%/-3.34%/-3.04%。 行业新闻： 广州白云区2026年推出16宗涉宅用地，总建面202万平方米。据观点网，1月28日，广州白云区举办2026年土地推介会，推出16宗涉宅用地，总建面202万平方米，为今年广州首个开展土地推介的区域。据悉，本次推介的地块以“小而美”为主，多分布于白云新城-设计之都中轴等核心板块，涵盖低容积率宅地、地铁上盖地块、一线江景地块等多种类型，配套资源丰富。据了解，本次推介会吸引了近四十家房企参会，其中国央企包括保利、越秀、珠实等，民企则有贝好家、时代、和记黄埔等，部分许久未在广州拿地的企业及外来房企也亮相现场。 广州小坪村城中村改造启动摇珠分房，涉1958套回迁房。据观点网，近日，广州市白云区新市街小坪村城中村改造项目回迁安置房一期摇珠分房工作正在推进，1月20日正式启动的本次分房涉及1958套高品质房源，将分配给已签约村民。1月27日，摇珠分房进入第三轮。小坪村改造是广州市重点全面改造项目，地处广州白云站核心规划区，改造范围94公顷，规划总建筑面积约168万平方米，当前项目表决率、签约率均超99%。本次摇珠分房采用“主分会场+全程公证直播”模式，全程接受监督，第三轮涉及超1700套房源，户型多样可满足多元居住需求。 公司公告： 【光明地产】光明地产公告，因个人原因，郭强请求辞去公司董事、总裁、战略委员会委员的职务，辞职申请生效后，郭强将不再担任公司任何职务。董事会会议审议通过《关于聘任王伟为总裁的议案》。 【保利发展】保利发展公告，2026年第2次临时董事会会议审议通过开展商业不动产REITs申报发行工作议案。公司拟以广州保利中心、佛山保利水城项目为底层资产申报，未构成关联和重大资产重组。公司或子公司拟认购不低于20%发售份额，其中20%持有期不少于60个月...

马斯克计划推动SpaceX与xAI合并，旨在整合太空与AI业务；Meta计划在2026年大幅增加资本支出至1150-1350亿美元，全力投入AI基础设施，以驱动核心业务增长；英伟达、亚马逊、微软正在洽谈向OpenAI投资，总额可能高达600亿美元，软银亦考虑向OpenAI追加300亿美元投资。 支撑评级的要点 马斯克旗下SpaceX与xAI计划合并，打造“太空AI”帝国。据《路透社》报道，马斯克旗下的SpaceX和xAI可能在SpaceX进行IPO前合并。此举旨在将Grok聊天机器人、X平台、星链卫星和SpaceX火箭等业务整合，使xAI的数据中心能够部署在太空。近期文件显示已成立新的合并实体。此前，SpaceX和特斯拉已分别披露向xAI投资20亿美元。合并将基于SpaceX高达8000亿美元的估值（二级市场）和xAI（含收购的X平台）的估值进行。马斯克目标在6月将SpaceX上市。SpaceX与xAI的潜在合并，是马斯克构建“太空AI”闭环生态的关键落子。此举不仅实现了“算力上太空”的愿景，更将星链的全球通信、SpaceX的太空运输xAI的模型能力与X平台的社交数据深度整合，打造出强大的竞争优势。这种“天地一体”的生态布局，既解决了地面数据中心在能源、地域上的限制，也为AI提供了真实、广阔的太空应用场景，标志着商业航天与人工智能的融合进入新阶段 Meta财报超预期推动AI战略全面加速，资本支出翻倍彰显AI投入决心。Meta发布2025年第四季度财报，营收达598.9亿美元（同比增长24%），净利润227.7亿美元，均超市场预期。公司宣布2026年资本支出指引为1150亿至1350亿美元，接近2025年实际支出（722亿美元）的两倍，全年总运营费用预计达1620亿至1690亿美元。此举旨在支持其超级智能实验室的算力扩张与核心业务升级，同时推动大语言模型（如即将发布的Avocado、Mango）与广告系统深度融合。财报发布后Meta盘后股价大涨近7%，市场看好其AI战略对广告业务（四季度广告收入581亿美元，占比97%）的长期赋能效应。此外，Meta通过裁员Reality Labs部门约1000人、关闭部分VR工作室，进一步将资源向AI及可穿戴设备倾斜，凸显其从元宇宙向AI赛道的战略重心转移。 OpenAI或获大额投资。英伟达、亚马逊、微软正在洽谈向OpenAI投资，...

2026年，内容营销正站在由AI驱动的系统性重构起点。核心命题已从追逐单点“爆款”，转向如何体系化地创造能持续引发用户沉浸与共吗的优质内容 随着消费决策日益依赖情绪价值，用户与内容的关系被深刻改写。内容不再只是信息载体或说服工具，更成为情绪共鸣、价值连接与长期关系的关键构建者。用户期待内容能理解我、回应我、陪伴我”，这一需求正推动内容价值向情感化与人格化升级 在此背景下，传统依赖灵感激感、媒介红利与流量投放的营销逻辑正快速失效。品牌面对的核心挑战，不再是“如何做出一则好内容”，而是“如何构建可持续产出高价值内容的能力体系”。 AI的深远意义，正在于此。它不止是效率工具，更在重塑内容生产的底层逻辑：推动内容从“一次性创作”转向“持续生成”，从“工具辅助”演进为“人机共智”，从单点传播”沉淀为“可复用、可选代的数字品牌资产” 因此，AI不再是一种可选的营销手段，而是品牌未来内容体系的核心基础设施与创新能力源。 基于知萌咨询对消费超势的长期洞察，以及网易传媒在内容生态与AI技术领域的深耕本指南系统梳理2026年AI内容营销的关键超势与实战路径，旨在帮助品牌在变动不息的环境中，构建可持续的内容竞争力，赢得用户的长期认同与共吗。

自2021年以来，经济租金因成本上涨和市场压力的双重影响而飙升，这阻止了新办公楼的开发。由于没有新的供应量在建，未来几年珀斯中央商务区的办公租金有望迎来一段强劲的增长期。

核心观点 动力煤供需紧平衡延续，价格企稳回升：本周动力煤各环节价格呈现企稳回升态势，港口价与坑口价均呈上涨态势；国际端纽卡斯尔动力煤价格同步小幅上涨，海外市场对国内价格形成一定支撑。短期来看，春节前工业需求或有波动，但供暖需求高位运行及供给收缩预期将持续支撑煤价，预计后续价格将逐步向煤电盈利均分的合理区间修复并维持窄幅震荡。 炼焦煤供需格局偏紧，价格稳中有升：本周炼焦煤价格整体稳中有升，港口价平稳运行，产地端山西古交2号焦煤坑口价下降，贵州六盘水主焦煤与安徽淮北1/3焦精煤价格环比持平，河北唐山焦精煤车板价环比上涨；国际端澳洲峰景矿硬焦煤FOB价微涨，中国港口到岸价同步小幅上扬。整体来看，供需偏紧格局未改，叠加春节后旺季需求预期，煤价中长期具备向上空间，期货市场有望修复与现货的贴水。 权益市场涨跌互现，煤炭跑赢指数：二级市场方面，A股市场呈现剧烈结构性分化，周期与避险板块强势领涨，科技与制造板块显著回调，全市场日均成交额维持在3.1万亿元高位，资金加速向资源品与金融资产迁移。领涨板块以贵金属为绝对核心，带动石油天然气、能源设备与服务、保险等板块同步走强。贵金属板块暴涨主要受国际金价突破5500美元/盎司、国内黄金期货逼近1200元/克的驱动，叠加地缘政治风险升温与全球央行持续购金支撑。石油天然气板块受益于中东供应扰动及美国对俄伊制裁升级，通源石油、洲际油气等多股涨停。保险板块则受益于“存款搬家”趋势延续，居民资金从低息定存向高收益分红险转移，叠加权益市场回暖提升险企投资端收益，新华保险股价创历史新高。煤炭板块跑赢指数，建议继续关注现金流充裕、分红高的优质煤炭标的。 风险提示 终端需求大幅回落，板块轮动加快，板块突发利空。

在企业AI的讨论中，大部分的注意力——以及炒作——都集中在生成式AI和大型语言模型（LLM）：以ChatGPT为代表的AI，以及它的文本写作能力、图像创建能力、代码生成能力、音乐创作能力等等。智能体AI正在迅速改变对话。根据嘉信的近期研究， 93%的领导者认为在未来12个月内成功大规模部署代理式AI将带来竞争优势。的确，采用的速度如此之快，以至于研究人员感到有必要与大多数受访者再次核实。 近期推动这种采用的因素是客户服务、IT、销售、运营以及研发等流程密集型领域。随着组织寻求提升生产力、效率和增长的新水平，预计到2028年，自主智能的价值将达到4500亿美元。 然而，实现这一价值可能具有挑战性。强大的模型是基础，但为了便捷、连接性和信任，还需要构建一种有效的代理式AI解决方案。这需要系统设计优先考虑无缝集成、清晰的治理框架和可重用、可组合的架构，以及对准备就绪的AI数据的访问和治理。同样重要的是，一个业务用户界面，它允许技术和非技术人员都能高效地进行规模化开发和监控。 在本文中，我们探讨了成功的技术前提条件、最常见的行业障碍，以及正确的平台方法如何解决数据碎片化、不可预测的成本和交付价值的时间问题。我们还提供了一个理想解决方案的实用清单，并分享了现实世界中成功的案例。

基本药物清单并不意味着其他药物没有用，而仅仅是在特定情况下，这些药物对大多数人口的健康护理是最需要的。 对有限范围的基本药物进行谨慎选择可以提高护理质量，改善药物管理，并使卫生资源的使用更具成本效益，以促进药物更合理的使用。 所建议的列表应列出药物需求的优先事项，排除并不表示拒绝。 基本药物的选择是一个持续的过程，该清单的更新应考虑公共卫生和流行病学条件的变化优先级，以及药理学和药学知识的进展。 基本药物是指满足人口优先医疗卫生需求的药物。它们在选择时充分考虑公共卫生相关性、有效性和安全性方面的证据，以及成本效益比较。基本药物旨在在任何时候都能在运行有效的卫生系统内以充足的数量、适当的剂型、保证的质量和充足的信息供应，并且价格个人和社区能够负担得起。 该清单由卫生部中央委员会根据世界卫生组织基本药物清单，参考卫生部医院和医学协会的专业知识制定。

不难理解为什么索尼要把电视业务剥离到其与中国TCL电子成立的一家合资企业。真正的问题是中国制造商为什么买入？ 如今人们看电视的时间比过去少了。流媒体和智能手机已经成为替代品，尤其是在较年轻的观众中。不难理解为何像索尼(Sony)这样的传统龙头企业正在撤退——这家日本集团正把电视和家庭音响业务剥离到其与中国TCL电子(TCL Electronics)成立的一家合资企业。真正的问题是，中国制造商为什么要买入？ 制造电视机曾经是有利可图的业务，日本和韩国集团在该行业主导了数十年，但自2000年代中期以来，随着液晶面板标准化，该行业变成一个低利润率的公用事业型行业。就连世界最大的电视制造商三星(Samsung)，也报告其视觉显示部门在第三季度录得经营亏损，这对一个依赖“以量补价”的市场来说是一个警示信号。 这种压力有助于解释索尼为何决定把电视业务的控股股权让给TCL。TCL将持有合资企业51%的股份并掌握运营控制权，而索尼将保留其品牌。 成为高端会员，阅读高端专享内容 如您已经是高端会员， 请点击这里登录 成为高端会员►

观点： 总量视角 【A股大势研判】 周一晨报提醒，短期来看，成交量逐步萎缩，市场资金观望情绪浓厚。随着春节临近，市场资金面可能出现季节性收紧，结构性博弈或是主基调。市场走势如我们预期，周一沪深三大指数全线走低，贵金属、有色金属板块领跌，与之形成对比的是，特高压、酿酒等板块表现活跃，成为少数亮点。 纵观周一市场下跌，其导火索可追溯至上周五外盘贵金属市场的大幅波动，直接影响了大宗商品市场，进而传导至A股相关板块。从触发因素来看，沃什将被任命为新美联储主席引发市场对全球流动性政策的重新预判，国内外期货交易所上调相关品种的保证金比率进一步收紧了市场资金流动性，而市场对AI科技股收入可持续性的担忧，也导致资金从科技板块分流，多重利空形成共振，成为行情下跌的直接推手。 对于市场的下跌，投资者无需过分悲观，也不能掉以轻心，需理性看待市场波动，区分短期回调与长期趋势。趋势上，需耐心等待，待市场情绪企稳、资金流动性改善、基本面出现明确利好后，再逐步加大布局力度。

核心观点 石化化工行业2026年2月投资观点： 石化化工是周期性行业，现阶段石化化工行业“内卷式”竞争问题突出，低质量、同质化的无序竞争导致企业普遍面临增产不增利困境，全行业营业收入利润率从2021年的8.03%持续降至2024年的4.85%，2025年以来部分子行业率先复苏，前三季度行业归母净利润同比增长10.56%，行业盈利逐渐企稳复苏。 供给端：化学原料及化学制品制造业投资固定资产累计投资额于2025年6月开始转负，SW基础化工行业及多个细分子行业的资本开支连续多个季度转负，此轮行业扩产周期接近尾声；7月“反内卷”政策正式出台，旨在治理企业低价无序竞争、推动落后产能有序退出，农药、石化、有机硅、PTA聚酯等子行业相继响应“反内卷”出台或正在制定行业指导文件。我们认为，后续将会看到更多化工产品新产能审批趋严、落后产能（如规模小、能耗高、污染大）将加速出清，石化化工行业供给过剩问题将得到有效缓解。 需求端：传统需求方面，伴随着全球央行进入降息周期及暂停缩表，在货币政策及财政政策刺激下我们看好石化化工传统需求有望实现温和复苏；新兴需求方面，从新能源到AI，关键化学品材料始终是支撑产业技术升级的重要推手。 海外化工产能出清：受能源成本高企、装置老旧等因素影响，2025年以来欧洲化工产业迎来装置关停潮，目前我国化工产品销售额约占全球的40%以上，国内石化化工产业链完善，相当多化工品在全球极具市场竞争力，在海外产能加速出清及预期需求复苏背景下，我们认为中国化工企业在全球的市场份额将持续提升，过剩产能将得到加速消化。 宏观及化工产品价格，2026年1月，我国综合PMI产出指数为49.8%，比上月下降0.9个百分点，表明我国企业生产经营活动总体较上月有所放缓；其中，制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，比上月下降0.8个百分点，制造业景气水平有所回落。2026年1月30日，中国化工产品价格指数CCPI报4120点，较去年底的3930点下降4.83%，主要化工品出厂价有所上涨。 原油价格，1月地缘风险增加，国际油价震荡上涨。俄乌博弈进入新阶段、委内瑞拉、伊朗局势升温，地缘风险增加，同时OPEC+成员国将进行补偿性减产、严寒天气影响美国石油生产、国际货币基金组织上调了今年全球经济增长预估，以上等诸多因素叠加，使得1月份国际油价震荡上行。截至1月30日，WTI、布伦特原油价格期...

事项： 随着中国正步入深度老龄化社会，老龄化既带来劳动力供给趋紧等社会挑战，也蕴含巨大的银发族的消费市场新机遇。相关企业积极布局有望迎来发展新机遇。 国信零售观点：根据沙利文数据，2019年中国银发经济市场规模达到4.3万亿元，2023年持续增长至7.1万亿元，并在2024年进一步提升至8.3万亿元。预计到2030年，整体市场规模将突破16.2万亿元，银发经济大有可为。且新一代的银发族由于其成长历程，财富水平，以及家庭结构均与上一代中老年消费人群存在较大差异，其消费习惯也呈现出一定差异化。针对新银发族的差异化消费特征，各企业在渠道以及产品布局中，均通过差异化的业务布局，以适应新的客群需求。具体来看： 1）线下零售：百联股份，重庆百货等头部百货公司均尝试开辟了针对于银发消费人群购买习惯和商品偏好的商业业态，满足其社交+购买的双重需求；而商超企业在自身基于提升商品性价比的调改基础上，如盒马/高鑫零售以及永辉等企业也积极开拓了注入“银发社区食堂”等餐饮+的业态，提高银发人群的进店率及购买转化率。 2）黄金珠宝：中老年人一直是黄金产品销售的主要人群，且消费习惯以保值需求为主，并在“传承”意识主导下，对品牌力和产品力也有较高要求，菜百股份，老凤祥等具备较为深厚品牌基础的黄金零售公司，产品端以投资金为主但也通过联名等方式打造差异化，渠道端通过大店渠道模式，以及强售后服务能力，提升品牌在特定人群中的忠诚度，有望持续获取相关客群扩容带来的成长机遇。 3）美容护理：银发人群当前在美妆以及医美等领域的人群占比中持续提升，且参考海外成熟市场，未来在量价两个层面均有提升空间。头部企业产品布局较为全面，未来有望持续受益银发人群的销售提升。建议重点关注具备上游原料壁垒及系统化解决方案能力的头部企业：华熙生物、爱美客、若羽臣等，此外个护领域，专注与中老年的护理企业如可靠股份等，未来有望持续受益受众人群的扩大。 评论： 国内正步入老龄化社会，银发经济布局正当时 中国正步入深度老龄化社会，老龄化既带来劳动力供给趋紧等社会挑战，也蕴含巨大的银发族的消费市场新机遇。根据沙利文数据，2019年中国银发经济市场规模达到4.3万亿元，2023年持续增长至7.1万亿元，并在2024年进一步提升至8.3万亿元。预计到2030年，整体市场规模将突破16.2万亿元，2025年至2030年CAGR（年复合增长率）约为1...

核心观点 重点事件点评&重点关注：商业航天、人形机器人、AI基建 事件1-Meta预计2026年资本支出最高达1,350亿美元：2026年1月29日，Meta公布财报显示，预计2026全年资本支出将在1,150亿美元至1,350亿美元之间，接近去年的两倍。 事件2-Figure发布Helix02：2026年1月28日，据Figure官网，公司发布的Helix02人形机器人模型，在技术上实现了三大突破。其核心创新在于通过System0、System1和System2三层架构，首次用单一神经网络实现了全身端到端的自主控制，将移动与精细操作深度融合。 事件1-SpaceX申请部署百万颗卫星：2026年1月30日，据财联社消息，SpaceX正在申请发射并运营一个由至多100万颗卫星组成的星座，这些 卫星具备前所未有的计算能力，以支持先进的人工智能。 商业航天点评：卫星近地轨道容量有限，SpaceX此举将加剧“先占先得”的马太效应，轨道资源争夺的态势将更紧张。我国或将加速推进太空交通管理技术和轨道资源国际规则话语权。我们持续看好商业航天的长期投资机会，重点关注运力卡脖子的火箭环节，优先看好Spacex产业链以及国内商业火箭产业链如蓝箭航天、中科宇航等头部民营火箭产业链：1)火箭端重点关注重要结构件及3D打印新应用：【华曙高科】【江顺科技】【南风股份】【应流股份】【龙溪股份】；2）卫星端关注总装及检验检测等环节：【广电计量】【苏试试验】【上海沪工】；3）太空光伏设备：【捷佳伟创】【奥特维】【晶盛机电】；4）其他：【中泰股份】【冰轮环境】等。 人形机器人点评：Figure的Helix02在大模型和神经网络方面取得较大突破，随着人形机器人的通用性逐渐提升，有望逐步解锁家庭场景的应用。我们持续看好人形机器人的长期投资机会，建议从价值量和卡位上把握空间&确定性，从股票弹性上寻找增量环节。1）确定性：特斯拉产业链核心供应商或者实力强、卡位好的公司，重点关注【恒立液压】【五洲新春】【蓝思科技】【绿的谐波】【飞荣达】【汇川技术】等；2）弹性：重视基本结构研究拓展至完整结构的增量环节或现有环节高确定性新标的，重点关注【唯万密封】【龙溪股份】【信捷电气】【飞荣达】【汉威科技】等。 AI基建点评：Meta的2026年资本开支超预期，AI基建保持高景气度。我们持续看好AI基建相关产业链，重点关注燃气...

马斯克计划推动SpaceX与xAI合并，旨在整合太空与AI业务；Meta计划在2026年大幅增加资本支出至1150-1350亿美元，全力投入AI基础设施，以驱动核心业务增长；英伟达、亚马逊、微软正在洽谈向OpenAI投资，总额可能高达600亿美元，软银亦考虑向OpenAI追加300亿美元投资。 支撑评级的要点 马斯克旗下SpaceX与xAI计划合并，打造“太空AI”帝国。据《路透社》报道，马斯克旗下的SpaceX和xAI可能在SpaceX进行IPO前合并。此举旨在将Grok聊天机器人、X平台、星链卫星和SpaceX火箭等业务整合，使xAI的数据中心能够部署在太空。近期文件显示已成立新的合并实体。此前，SpaceX和特斯拉已分别披露向xAI投资20亿美元。合并将基于SpaceX高达8000亿美元的估值（二级市场）和xAI（含收购的X平台）的估值进行。马斯克目标在6月将SpaceX上市。SpaceX与xAI的潜在合并，是马斯克构建“太空AI”闭环生态的关键落子。此举不仅实现了“算力上太空”的愿景，更将星链的全球通信、SpaceX的太空运输xAI的模型能力与X平台的社交数据深度整合，打造出强大的竞争优势。这种“天地一体”的生态布局，既解决了地面数据中心在能源、地域上的限制，也为AI提供了真实、广阔的太空应用场景，标志着商业航天与人工智能的融合进入新阶段 Meta财报超预期推动AI战略全面加速，资本支出翻倍彰显AI投入决心。Meta发布2025年第四季度财报，营收达598.9亿美元（同比增长24%），净利润227.7亿美元，均超市场预期。公司宣布2026年资本支出指引为1150亿至1350亿美元，接近2025年实际支出（722亿美元）的两倍，全年总运营费用预计达1620亿至1690亿美元。此举旨在支持其超级智能实验室的算力扩张与核心业务升级，同时推动大语言模型（如即将发布的Avocado、Mango）与广告系统深度融合。财报发布后Meta盘后股价大涨近7%，市场看好其AI战略对广告业务（四季度广告收入581亿美元，占比97%）的长期赋能效应。此外，Meta通过裁员Reality Labs部门约1000人、关闭部分VR工作室，进一步将资源向AI及可穿戴设备倾斜，凸显其从元宇宙向AI赛道的战略重心转移。 OpenAI或获大额投资。英伟达、亚马逊、微软正在洽谈向OpenAI投资，...

报告摘要 行业整体策略：重视中下游龙头机会 近期碳酸锂等上游涨价环节进入调整期，电池、材料等中下游环节有望受益，将迎来较好上涨窗口期。 新能源汽车产业链核心观点：正处向上新周期 1、电动化+储能等多重加持，锂电池产业链仍处向上周期较好位置，宁德时代、天赐材料、湖南裕能等受益。1）近期，锂电四大主材产业链中5家材料企业（湖南裕能、璞泰来、中材科技、天赐材料、天际股份）披露2025年业绩预告且均预计盈利，核心共性为利润集中在2025Q4爆发；其中天赐材料（电解液）、湖南裕能（正极）Q4归母净利润同比增幅超500%（天赐约+538%、湖南裕能约+512%）；Q4行业核心驱动为供需改善、产品价格上涨。2）近期，中汽协预测2026年新能源汽车销量将达1900万辆、同比增长15.2%，增长动力主要来自国内“油改电”持续推进与贸易环境改善下的出口发力。回顾2025年：中国新能源汽车销量1649万辆、同比增长28.2%，其中出口同比翻倍达261.5万辆，市场呈现纯电增速反超插混增程、品牌竞争格局重塑等特点。 光储产业链核心观点：中期底部将逐步抬升 1、光伏"反内卷"持续推进，隆基、协鑫科技等受益。近期，工信部党组书记、部长李乐成主持召开光伏行业企业家座谈会，专题研究部署光伏行业"反内卷"治理工作；会议明确将遏制行业恶性竞争作为当前首要任务，提出通过产能调控、标准引领、价格执法等市场化与法治化相结合的综合措施，并要求光伏行业协会强化自律机制创新。 AI+新能源、风电等产业链核心观点：重视新市场的突破。 1、欧洲海风有望超预期，大金重工、东方电缆等受益。近期第三届北海峰会上，德国、法国、比利时、丹麦、爱尔兰、荷兰、挪威、英国、卢森堡9国签署《汉堡宣言》，联手开发100GW海上风电（当前欧洲13国已建成约37GW海上风电），预计投资超1万亿美元，核心目标是实现欧洲能源主权。 2、新能源+人形机器人持续落地，浙江荣泰、科达利、震裕科技等受益。1）近期，理想汽车CEO李想在全员会上宣布正式进军人形机器人领域。2）众擎机器人与穿越者达成深度合作，启动国内首个具身智能机器人宇航员探索计划，由众擎自主研发的PM01机器人携手冲击太空探索任务。3）近期宇树科技澄清2025年人形机器人销量不实信息：2025年其纯人形机器人实际出货量超5500台（指已发货给终端客户的数量，订单量更高），本体量产下线超6...

2026年，内容营销正站在由AI驱动的系统性重构起点。核心命题已从追逐单点“爆款”，转向如何体系化地创造能持续引发用户沉浸与共吗的优质内容 随着消费决策日益依赖情绪价值，用户与内容的关系被深刻改写。内容不再只是信息载体或说服工具，更成为情绪共鸣、价值连接与长期关系的关键构建者。用户期待内容能理解我、回应我、陪伴我”，这一需求正推动内容价值向情感化与人格化升级 在此背景下，传统依赖灵感激感、媒介红利与流量投放的营销逻辑正快速失效。品牌面对的核心挑战，不再是“如何做出一则好内容”，而是“如何构建可持续产出高价值内容的能力体系”。 AI的深远意义，正在于此。它不止是效率工具，更在重塑内容生产的底层逻辑：推动内容从“一次性创作”转向“持续生成”，从“工具辅助”演进为“人机共智”，从单点传播”沉淀为“可复用、可选代的数字品牌资产” 因此，AI不再是一种可选的营销手段，而是品牌未来内容体系的核心基础设施与创新能力源。 基于知萌咨询对消费超势的长期洞察，以及网易传媒在内容生态与AI技术领域的深耕本指南系统梳理2026年AI内容营销的关键超势与实战路径，旨在帮助品牌在变动不息的环境中，构建可持续的内容竞争力，赢得用户的长期认同与共吗。

全球：上周贵金属价格大幅震荡，周初，地缘政治风险、特朗普对美元汇率表态等因素推动美元指数下跌，黄金、白银价格大幅上涨，至1月29日分别较前一周五上行9.3%、19.6%，随后，在贝森特表示坚持强势美元、沃什提名美联储主席、资金获利了结等因素影响下，美元指数反弹，贵金属价格大幅跳水；上周WTI原油涨超7%，连续第六周上涨。 美国：美联储1月议息会议如期暂停降息，声明删除“就业风险增加”的措辞，暗示对经济改善更有信心，并不急于进一步行动。但内部存在分歧，理事沃勒投票支持降息。另外，上周五美国总统特朗普正式提名前理事凯文·沃什为下任美联储主席，为未来政策路径增添变数。上周，10年期美债收益率小幅上行。 日本：上周公布的1月东京都区部核心CPI同比进一步放缓至2.0%，连续两个月下行，通胀下行趋势更为明确；上周公布的日本1月消费者信心指数持续改善；上周10年期日本国债收益率高位微降。

要点 生殖健康已成为系统性商业风险，而不仅仅是单一问题。2025年，堕胎限制日益与更广泛的企业挑战（如医疗保健获取、劳动力准备、数据隐私和运营中断）相交，重塑了公司评估风险和责任的方式。 不同的法律和执法方法导致运营不确定性。不断增多的州和联邦行动，包括民事执法机制和跨境法律冲突，正在使跨州运营企业的合规、福利发放和连续性规划变得更加复杂。 数据隐私威胁和日益加剧的监控对公司和工人、消费者构成日益增加的风险。扩大使用监控系统、数据中介和数字平台来调查生殖健康医疗活动，会对在正常运营过程中收集或管理敏感员工、用户或消费者数据的公司带来重大的法律、财务和声誉风险。 侵蚀的医疗体系正在重塑劳动力市场和未来人才管道。医疗中心关闭、医疗服务提供者迁移以及不断增长医疗荒漠影响着人们可以居住、工作和计划家庭的地方，并且时间对劳动力健康和准备状态的术语含义。 从收益到系统性风险：回首以望前方 自多布斯决策导致了的堕落罗诉韦德案2022年6月，各类规模的企业继续应对劳动力以及随之而来的商业影响。如今，美国的形势包括各州政策分裂和获取堕胎手术机会不均等，而限制堕胎手术的政策和监管措施也影响了获取预防性医疗保健、避孕措施、体外受精、流产管理和安全孕产护理的机会，同时也有助于医疗人才流失跨学科，使禁止堕胎的州内所有人的医疗保健获取更糟。

行业观点1：成本需求双重提振，本周对硝基氯化苯价格宽幅上涨 本周（1月26日-1月30日）国内对硝基氯化苯价格大幅上涨。截至1月29日，对硝基氯化苯实际成交参考5500元/吨，较上周四价格上涨1200元/吨，涨幅27.91%。供应方面，本周场内一主流工厂停车检修，其余工厂维持开工正常，市场实时供应有所减少，场内企业多交付前期订单；需求方面，本周对硝基氯化苯终端染料需求良好，工厂出货顺畅，叠加企业利润长期微薄，场内看涨心态浓厚，企业上调报价接单；成本方面，本周纯苯中石化价格宽幅上涨，对硝基氯化苯成本支撑走强。【受益标的】广信股份、闰土股份等。 行业观点2：本周供应偏紧，己二酸市场延续上涨趋势 本周（1月26日-1月30日）国内己二酸市场价格上调。截至1月29日，己二酸市场均价为7733元/吨，较上周价格上调500元/吨，涨幅6.91%。本轮上涨主要由成本与供应端双重驱动：一方面，原料纯苯价格持续强势上涨，中石化挂牌价多次上调，从成本层面对市场形成刚性支撑；另一方面，主要生产工厂库存持续处于低位，发货紧张，并连续多次主动上调指导价格，挺市态度坚决且明确。【推荐标的】华鲁恒升、华峰化学、恒力石化等；【受益标的】神马股份等。 本周行业新闻：生态环境部强调要加快推动聚氯乙烯行业无汞化转型【氯碱】据生态环境部1月26日消息，生态环境部固体废物与化学品司有关负责同志就《关于发布含汞电池等12种添汞产品和使用含汞催化剂生产聚氨酯工艺管控要求的公告》答记者问时表示，我国将聚焦无汞催化剂研发攻关等关键环节，加快推动聚氯乙烯行业无汞化转型。 推荐及受益标的 推荐标的：【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、赛轮轮胎、扬农化工、新和成、龙佰集团、盐湖股份等；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等；【铬盐】振华股份；【化纤行业】新凤鸣、桐昆股份、华峰化学等；【农化&磷化工】兴发集团、利民股份、云图控股、亚钾国际、和邦生物等；【硅】合盛硅业、硅宝科技；【纯碱&氯碱】博源化工、三友化工等；【其他】黑猫股份、苏博特、江苏索普、大洋生物等。【新材料】OLED：瑞联新材、奥来德、万润股份、濮阳惠成；胶膜：洁美科技、东材科技、长阳科技；其他：阿科力、松井股份、利安隆、安利股份等。受益标的：【化工龙头白马】卫星化学、东方盛虹等；【化纤行业】聚合顺、恒逸石化、华鼎股份等；【氟化工...

投资要点： 电子板块观点：海外头部CSP厂商Meta、微软发布2025Q4财报，资本开支同比高增，AI成为业绩驱动引擎。阿里平头哥发布全自研AI训推一体芯片“真武810E”，阿里全栈AI业务体系“通云哥”完整亮相。当前电子行业需求持续复苏，供给有效出清，存储芯片价格上涨，我国国产化力度超预期。建议关注AI算力、AIOT、半导体设备、关键零部件和存储涨价等结构性机会。 海外头部CSP厂商Meta、微软发布2025Q4财报，资本开支同比高增，AI成为业绩驱动引擎。（1）Meta财报总体超越市场预期，财报显示2025Q4营收598.93亿美元（yoy+24%），净利润227.68亿美元（yoy+9%），毛利率41%；2025全年营收2009.66亿美元（yoy+22%），净利润604.58亿美元（yoy-3%），毛利率41%。分部门看，公司营收主要仍由广告业务驱动，2025Q4广告业务营收581.37亿元，DAP同比增长7%，大模型正在持续融入公司产品体系与广告推荐系统中；Reality Labs营收9.55亿美元，亏损扩大至60.21亿美元。2025Q4公司资本开支为221.4亿美元，全年为722.2亿美元。公司预计2026Q1营收为535-565亿美元，2026全年资本开支将在1150亿至1350亿美元之间，大部分费用增长将由基础设施成本驱动，包括第三方云支出、更高的折旧和更高的基础设施运营费用。（2）微软2026财年第二财季（截至2025年12月31日）营收813亿美元（yoy+17%），剔除OpenAI投资影响后的Non-GAAP净利润为309亿美元（yoy+23%）。微软云季度收入515亿美元（yoy+26%），剩余履约义务增长110%达到6250亿美元，其中Azure及其他云服务收入增长39%，剩余履约义务中45%主要来自于与OpenAI的合作，剩余部分同比增长28%。资本开支角度看，微软第二财季资本支出超出市场预期并创历史新高，同比增长66%达到375亿美元。Meta与微软超预期的资本开支与持续上行的业绩表现体现了AI算力能够构建从基础设施投资到商业落地的完整闭环，目前AI基建仍处于大规模投资阶段，随着AI持续终端化、AI Agent迭代演变等趋势推动，算力需求将持续爆发式增长。 阿里平头哥发布全自研AI训推一体芯片“真武810E”，阿里全栈AI业务体系“通...

投资要点 本周顺周期板块整体表现较好，内需涨价逻辑相关板块及标的涨幅居前。基本面方面，我们认为26年建材估值弹性明显，防水、涂料、水泥等行业已进入景气改善区间，竣工端的石膏板、管材、玻璃等品类有望在26年见价格拐点，伴随地产及经济改善预期，建材各品类均有涨价预期。短期行业需求处于淡季，重点关注春节后需求及价格涨价落地情况。建议关注：东方雨虹、科顺股份、三棵树、兔宝宝、北新建材。 水泥：年末全国市场逐步进入淡季，整体来看，全国需求仍呈现下滑态势，房建市场持续疲弱，基建需求在政策驱动下呈现区域分化明显，民用市场相对需求刚性。从中期维度来看，水泥行业产能有望在限制超产政策下产能持续下降，产能利用率从而大幅提升带来利润弹性。关注：海螺水泥、华新建材。 玻璃：行业需求端在地产影响下25年呈现需求持续下行态势。短期来看，需求传统旺季订单改善力度一般仍承压，中间商库存相对较高。目前行业供需矛盾仍存，下游终端需求改善有限。供给端，近期多条产线在12月下旬冷修，但考虑到整体供需压力仍存，我们预计价格短期仍保持低位震荡。关注：旗滨集团。 玻纤：需求端，临近年关，各池窑厂多以回款为主，中下游提货表现偏淡。供给端，12月中国巨石桐乡3线冷修完毕，重新点火。电子纱细分领域表现景气，行业受AI产业链需求景气驱动，行业低介电产品迎来量价齐升，目前一代、二代、及三代（Q布）产品结构升级明确，行业需求有望伴随AI呈现爆发式增长，看好行业需求持续的量价齐升趋势。关注：中国巨石、中材科技。 消费建材：行业目前盈利已触底，价格经历多年竞争目前已无向下空间，此次借助反内卷政策行业对提价及盈利改善诉求强烈，25年防水、涂料、石膏板等多品类持续发布提价函，行业盈利有望触底26年可期待龙头企业的盈利改善。关注：东方雨虹、科顺股份、三棵树、北新建材、兔宝宝。 上周行情回顾 过去一周（01.26–02.01）主要指数涨跌幅情况：申万建筑材料行业指数（+0.73%），上证指数（-0.44%），深证成指（-1.62%），创业板指（-0.09%），沪深300（+0.08%）。在申万31个一级子行业指数中，建筑材料涨跌幅排名居第9位。 风险提示： 反内卷政策落地不及预期，地产及基建需求超预期下行风险。

核心观点 行情回顾：本周食品饮料（A股和H股）累计上涨1.68%，其中A股食品饮料（申万食品饮料指数）上涨1.79%，跑赢沪深300约1.71pct；H股食品饮料（恒生港股通食品饮料）上涨0.25%，跑输恒生消费指数0.27pct。本周食品饮料板块涨幅前五分别为皇台酒业(22.92%)、李子园(15.98%)、中信尼雅(14.83%)、金种子酒(10.48%)和泸州老窖(9.10%)。 品类基本面延续分化，白酒＞食品＞饮料。（1）酒类。白酒：茅台价格稳中有升，关注春节动销节奏。投资建议上，首推贵州茅台（2026年预计录得独立行情，稳健穿越、长期定价权）、山西汾酒（产品及区域alpha支撑，份额逆势提升）、泸州老窖（产品布局纵深，管理赋能全国化空间），也建议关注古井贡酒/迎驾贡酒/五粮液/舍得酒业等。啤酒：行业库存良性，静待需求回暖。我们预计后续啤酒板块对政策发力、需求回暖的感知较快。优先推荐大单品快速增长、内部改革持续深化、业绩成长性强的燕京啤酒。（2）饮料。乳制品：春节备货有序推进，优先推荐龙头。我们重点推荐具备估值安全边际的龙头乳企伊利，关注低温奶景气增长。饮料：淡季去库为主，春节备货平稳，龙头目标积极。我们持续推荐经营加速的农夫山泉、加速全国化和平台化的东鹏饮料，同样建议关注今年表现较优的茶饮龙头。（3）食品。零食：优选确定性强的alpha型个股，重点关注魔芋零食品类红利的渗透。魔芋零食景气度仍高，两家龙头卫龙美味、盐津铺子的产品创新活力较足，有助于打开品类天花板，且两家龙头公司在此细分赛道中的竞争优势突出，2026年的成长确定性依然较强。餐饮供应链：进入备货动销旺季，预制菜国标将公开征求意见。推荐复调板块龙头颐海国际和基础调味品龙头海天味业、产能及渠道布局全国化的安井食品，并关注新渠道有望带来增量的千味央厨。 板块热点及近期催化：贵州茅台市场化改革、春节旺季催化、预制菜政策。 展望及投资建议：2026年看多食品饮料板块，建议关注四条主线。（1）成本红利：原奶、糖蜜等部分原材料价格预计延续相对低位，关注乳制品、酵母等细分行业盈利状况；（2）效率改善：关注凭借供应链优化与渠道精耕持续提升市场份额的东鹏饮料、万辰集团等；（3）创新驱动：关注具备新产品开发、新渠道拓展及组织活力较强的公司，例如立高食品；（4）困境反转机会：白酒经过调整，估值已反映悲观预期，若需求回暖...

全球商业航天规模快速增长，随着AI算力需求爆发式增长，太空数据中心有望推动商业航天需求。光伏是航天活动中性价比最高的电源解决方案，太空光伏相比地面光伏优势明显。LEO卫星短期首选HJT晶硅电池，钙钛矿为未来首选。我们预计太空光伏电池市场空间短期内较为有限，但若发射成本急剧下降导致太空数据中心成本低于地面，届时年发射功率将爆发式增长。太空光伏的市场规模将高度取决于发射成本下降速度。 商业航天景气上行，政策红利驱动太空光伏需求释放：自2020年以来全球商业航天规模快速增长，太空数据中心相比地面优势明显，随着AI算力需求爆发式增长，太空数据中心有望推动商业航天需求，马斯克近期提出每年通过星舰发射高达100GW的AI数据中心卫星。同时，光伏是目前航天活动中性价比最高的电源解决方案，太空光伏相比地面光伏优势明显，主要包括光照显著增强、从间歇性能源转变为稳定能源、不占用土地资源。同一片光伏电池片在晨昏轨道的年发电量是地面的5-12倍，且基本无需配套昂贵的储能系统。 LEO卫星短期首选HJT晶硅，钙钛矿为未来首选：太空光伏电池主要分为三大类：砷化镓、晶硅、钙钛矿电池。砷化镓的效率和性能最好，但成本极高；钙钛矿的比功率最高，柔性最好，成本理论上极低，但稳定性有待验证，同时单结钙钛矿效率较低；晶硅各项性能均较差，但目前成本最低。LEO卫星是商业航天的主流，发射成本低，价值低，设计寿命短，环境辐射较弱，最合适低成本电池，目前晶硅正逐步取代砷化镓，我们预计超薄HJT晶硅电池短期内将成为首选，在获得充分验证后比功率更高的钙钛矿及钙钛矿晶硅叠层电池很快将取代晶硅电池成为首选。 短期内市场空间有限，发射成本若能大幅下降则空间巨大：我们预计2026-30年太空晶硅和钙钛矿光伏电池年均市场空间30亿元人民币，短期内较为有限，但若发射成本急剧下降导致太空数据中心成本低于地面，届时年发射功率将爆发式增长，每年100GW的目标有望实现，年市场空间将大增至5000亿元。太空光伏的市场规模将高度取决于发射成本下降速度。 投资标的：马斯克近期提出SpaceX在3年内建设100GW光伏制造产能，我们认为有望成为其供应商的光伏设备企业尤其是电池设备企业，是短期内太空光伏的最大受益者，包括HJT和钙钛矿电池设备企业迈为股份（300751CH）、捷佳伟创（300724CH）、京山轻机（000821CH），超薄硅片切割...

投资要点 回顾本周行情（1月26日-1月30日），有色板块本周上涨3.37%，在全部一级行业中排名靠前。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中贵金属板块上涨18.02%，小金属板块下跌1.09%，能源金属板块下跌8.17%，金属新材料板块下跌5.12%，工业金属板块上涨5.74%。工业金属方面，美国通胀数据走高叠加美联储暂停降息，工业金属价格承压。贵金属方面，本周美国通胀数据略超预期，从数据依赖的唯独降低了联储短期降息的可能性；此外，新联储主席带来市场风偏下降叠加负伽马效应，贵金属波动率大幅放大。 周观点： 铜：春节效应致下游需求持续回落致全球铜库存升至阶段高点，铜价跟随有色冲高回落。截至1月30日，伦铜报收13,071美元/吨，周环比下跌0.44%；沪铜报收103,680元/吨，周环比上涨2.31%。供给端，截至1月30日，本周进口铜矿TC下跌至-49.5美元/吨，本周美国南方铜业公司预计2026年铜产量将下滑至91.14万吨；需求方面，基本面无明显改善，下游加工企业已有提前放假计划。在中国炼厂的大量出口背景下，目前伦铜库存升至2025年5月以来最高，上期所铜库存达九个半月高位；然而目前铜232关税还无法证伪，我们预计在6月关税政策明朗前还不会出现美铜的反向流出，在本周因贵金属高杠杆引发踩踏下跌背景下，铜价同步冲高回落，预计短期铜价维持震荡偏弱走势，后续需观察中国3-4月需求验证情况。 铝：海外天然气价格大涨致铝价于上半周上涨，新联储主席致市场风偏下行，铝价跟随有色价格回落。截至1月30日，本周LME铝报收3,136美元/吨，周环比下跌1.20%；沪铝报收24,560元/吨，周环比上涨1.11%。供应端，本周内蒙古地区电解铝企业继续释放新产能，理论开工产能为4430万吨，较上周环增3万吨；需求端，本周铝板带箔企业产能利用率环比下降0.16pct，铝棒产能利用率环比上升0.19pct，本周电解铝的理论需求并无明显变化，本周电解铝社会库存环升4.55%至79.91万吨。随着美国严寒天气持续，叠加欧盟理事会正式批准对俄天然气进口禁令，海外天然气价格暴涨，海外铝价于上半周上行，随着新联储主席带来市场风偏下降，整体有色金属价格回调，铝价跟随下跌，预计短期铝价走势偏弱，后续需观测春节后的中国需求验证情况。 黄金：市场风偏下降叠加负伽马效应，贵金属波动率大幅放大。截至1月3...