Chapter1轨道交通机器人加速智能化落地 工业自动化、高危场景替代等需求叠加，轨道机器人市场爆发。电力巡检、物流仓储等场景率先验证价值，2024年中国市场规模达89亿元，2025年预计破120亿元，多领域需求驱动增长势能强劲。 轨道机器人受技术、成本约束。高精度算法、多传感器协同依赖先进算力，AI融合又提升算力需求；高端产品单价高，中小企业采购难。竞争聚焦“算力+服务”生态，整合算力、实现多机协同成破局关键。 政策推动行业规范化，补贴、标准（预计2027年出台）加速发展；生态边界拓展，向医疗、农业等领域渗透，与低空经济融合催生新需求。预计2027年核心部件国产化率超60%，轨道机器人将升级为跨领域智能基建，开启增长新周期。

中国最大黄金集散市场水贝的商家们认为黄金价格波动对他们的生意有利，尽管也有一些人担心会赔钱。 徐旭东（音）说，在黄金生意中赚钱的关键是波动性。对这位批发商而言，过去一年简直数钱数到手软。 “要有波动，市场才会热起来，否则就只有横盘。”他在位于中国南方城市深圳的水贝黄金批发市场里边抿着茶边说。 他还说，未来前景光明，至少在美国总统唐纳德•特朗普(Donald Trump)剩余三年的任期内都是如此。“我觉得我们需要他继续待在这个位子上。” 成为高端会员，阅读高端专享内容 如您已经是高端会员， 请点击这里登录 成为高端会员►

双杰电气(300444) 投资要点： 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计公司2025–2027年归母净利润分别为1.90/3.77/5.56亿元，对应PE为62/31/21倍。考虑公司主营新能源建设和智能电气设备，全球风光储装机规模不断提升，中国电网投资规模持续增长，且公司积极开拓欧美等海外市场，有望进一步增厚公司利润。公司PE低于可比公司均值，给予“买入”评级。 行业与公司情况：1）公司主营业务包括新能源开发建设和智能电气设备等，主要包括风光储建设、环网柜、变压器等产品，全球新能源建设保持景气，风光储装机量持续增加，全球和中国电网投资规模呈现持续扩大趋势；2）公司新能源建设开发业务收入占比迅速提升，进行全产业链布局，能够有效控制项目成本且带动自身装备销售，形成差异化竞争优势；3）公司作为配网侧设备优势供应商，直接受益于配电网行业上行趋势，近年获取的电网订单显著增长，有望显著增加公司营收并提升盈利能力；4）公司积极布局海外市场，较早切入欧洲市场，变压器已取得UL认证支撑切入北美市场；5）公司积极推进重卡充电等业务，有望成为新的利润增长点。 有别于市场的观点：市场普遍认为电气设备和新能源领域竞争激烈，公司利润增长点不明朗。我们认为：1）国家电网“十五五”固定资产投资或达4万亿元，较“十四五”增长约40%，公司是配网侧设备优势供应商，近年订单量显著增长，有望充分受益；2）公司在新能源领域全产业链布局，可控制项目成本并带动自身装备销售，公司计划投建年产约55万吨高碳铬铁合金项目，有望贡献较大收入和利润；3）自2026年起，欧盟禁止投运依赖氟化气体的部分中压电气开关设备，公司固态绝缘环网柜等产品较早切入欧洲市场，有望直接受益；公司取得UL认证支撑北美市场的切入，海外市场空间广阔且毛利率较高，有望增厚公司利润；4）公司布局重卡充电及氢能等新型储能技术，有望成为新的利润增长点。 关键假设点：1）考虑公司新能源电站和源网荷储一体化项目进展顺利，假设新能源业务2025-2027年增长率为70%/55%/60%，毛利率分别为11.4%/14.0%/14.0%；2）考虑国网固定资产投资指引提升，公司积极开拓海外市场，假设智能电气和变压器业务2025-2027年增长率为3%/40%/42%，毛利率为25.0%/30.5%/31.0%。 催化剂：1）北美变压器订单落地；2）投资...

一周大事记 国内：“以旧换新”春节再加力，锚定农业现代化长效建设。2月2日，财政部、税务总局发布《长期资产进项税额抵扣暂行办法》，设立500万元资产分界线实行差异化抵扣，细化增值税征管规则，为统一大市场建设和经济高质量发展提供制度保障；同日，商务部等九部门印发2026“乐购新春”促消费方案，围绕六大领域推出五大支持措施，结合已下达的以旧换新资金，完善消费生态，激发春节消费活力与内需潜力；3日，2026年中央一号文件发布，锚定农业农村现代化目标，提出常态化精准帮扶等举措，标志“三农”工作转向长期建设，进一步巩固粮食安全、促进农民增收；4日，央行召开2026年信贷工作会议，释放总量稳增、结构优化等四大信号，延续适度宽松货币政策，提升信贷投放精准性、降低融资成本，为“十五五”开局提供金融支撑。 海外：国际贵金属价格大幅波动，美伊持续军事对峙。当地时间2月2日，国际金银及工业金属价格集体暴跌，金价逼近4400美元，白银暴跌超12%，多品种期货跌停，此次暴跌受政策预期、获利了结及保证金上调等因素驱动，短期市场波动或将延续；同日，美国1月ISM制造业PMI超预期重返荣枯线以上，4日ADP就业数据爆冷远低于预期，制造业呈现复苏迹象但内部分化，就业市场低迷，推升美国进一步降息的迫切性；3日，美伊在海湾地区爆发军事对峙，伊朗临时更改核谈要求，地缘风险升温推动国际油价拉升，此次事件加剧地区紧张，核谈结果将影响全球能源供应链及金融市场稳定；4日，欧元区1月CPI同比降至1.7%，核心CPI同步降温，能源价格下滑是主要原因，通胀低于欧央行目标，强化了其按兵不动的预期。 高频数据：上游：本周布伦特原油、铁矿石、阴极铜价格周环比分别下降1.46%、1.16%、1.76%；中游：螺纹钢、水泥价格周环比分别下降0.25%，0.48%，动力煤价格周环比上升0.54%；下游：房地产销售周环比下降2.76%，1月第二周乘用车日均零售销量同比下降22%；物价：蔬菜、猪肉价格周环比分别下降1.45%、0.98%。新兴产业中，上游：国产多晶硅料价格周环比上升0.31%，六氟磷酸锂、磷酸铁锂和碳酸锂价格周环比分别下降4.89%、3.14%、11.38%；中游：DXI指数周环比上涨2.19%，国际散货船价综合指数周环比上升1.23%；下游：2025年12月新能源汽车销量同比增长7.16%，智能设备、平板电脑销售额...

事件： 2月5日，财政部、海关总署、税务总局联合印发《关于海南自由贸易港岛内居民消费的进境商品“零关税”政策的通知》，自公布之日起实施。《通知》规定，对海南自由贸易港岛内居民在指定经营场所购买的进境商品，在免税额度和商品清单范围内免征进口关税、进口环节以及国内环节增值税和消费税。 投资要点： 岛民免税政策正式出台，政策要点包括： 享受对象：持有海南省身份证、海南省居住证或海南省社保卡的中国公民，在海南省工作生活并持有居留证件的境外人员。 购物额度：每人每年1万元人民币。 商品种类：实行正面清单，目前包括202项税则号列进境商品。 购物地点：指定岛民免税商店，经营主体审批及经营场所设立由海南省政府审批后报财政部、海关总署、税务总局备案。 岛民享惠范围大幅提升，覆盖日常消费。与离岛免税政策中对海南岛内居民的特殊政策相比，此次岛民免税政策惠及范围显著扩大。政策商品种类覆盖岛民日常刚需消费品，无需具备离岛记录即可随时购买，预计将与跨境电商及本地零售商超形成渠道竞争。在202项正面清单中，超半数商品为食品饮料类，包括生鲜、水果、婴幼儿奶粉及食品、调味品、宠物食品等，其余则为日化用品、母婴用品、家居用品、文体用品等类别。 岛民免税与离岛免税政策形成有效互补，有望持续演进。离岛免税政策主要面向来岛游客，商品以钟表、箱包、香化等中高端奢侈品为主；岛民免税主要面向岛内居民，商品以食饮、家居等日常消费品为主，二者形成差异化互补，共同构成海南自贸港政策与商品供应体系的重要组成部分。目前，岛民免税覆盖的人口基数相对有限，购物额度限制较为严格，政策实施初期对本地消费的拉动尚需逐步释放。但随着海南覆盖快消品到中高端奢侈品的商品供应链建立与完善，叠加岛民免税政策有望在购物额度、商品种类等方面进一步放宽，海南对于国内外游客的旅游吸引力及相关产业人才的安居吸引力将显著增强，海南离岛免税零售商也将从中持续受益。 投资建议：我国消费结构正从商品消费主导转向商品与服务消费并重，以体验为核心的服务消费有望成为主要增长引擎。展望2026年，预计促消费政策导向将保持稳定，但受居民资产负债表调整影响，基本面复苏仍需时间，上半年社会服务板块预计以结构性机会为主。今年春节将形成9天长假期，旅游市场景气度有望进一步提升。建议关注：（1）受益于春秋假制度落地等政策催化与消费信心逐步回暖的出行链相关公司；（2）把握海南自贸...

天然气—价格：国内LNG出厂价格月环比上涨，到岸价月环比上涨，美英天然气期货价格月环比上涨，加天然气期货月环比下跌。截至2026年1月30日，国内LNG出厂价格为4045.00元/吨，环比上月上涨5.0%；LNG中国到岸价格为12.10美元/百万英热，环比上涨26.62%；美国天然气期货价格环比上月涨19.00%；加拿大天然气期货价格环比上月跌8.73%。截至2026年1月29日，英国天然气期货价格环比上月涨39.05%。 供需和库存：中国天然气1月产量环比上升。欧洲天然气库存量月环比下降，美国天然气库存量月环比下降。2026年1月30日，中国天然气单月产量为54.99万吨，环比上月增11.67%；欧洲天然气库存量为475.14亿千瓦时，环比下降22.75%。截至1月23日，美国液化天然气/液化石油气（不包括丙烷/丙烯）库存为164365千桶，环比下降6.66%； 进出口：欧洲天然气1月累计进口量月环比下降，欧洲自俄罗斯天然气1月进口累计量环比同比均下降。截至2026年1月前3周，欧洲天然气进口累计量为18278.00百万立方米，月环比下降24.82%；欧洲自俄罗斯天然气累计进口量为1164.00百万立方米，月环比下降26.10%，同比下降29.09%。 结论：截至2026年1月30日，国内LNG出厂价格环比上涨；美天然气期货价格月环比上涨，加天然气期货价格月环比下跌。截至2026年1月29日，英天然气期货价格月环比上涨。中国天然气1月产量环比上涨。2026年1月23日，美国天然气库存量月环比下降，截至2026年1月30日，欧洲天然气库存量月环比下降。欧洲天然气1月累计进口量环比下降，自俄罗斯天然气1月进口累计量环比同比均下降。 风险提示：地缘政治风险；能源价格大幅波动的风险；需求不及预期的风险。

概览和展望 市场筑底延续，复苏节奏取决于宏观与信心变化 2025年第四季度，深圳甲级写字楼市场延续“去化回升、价格承压”的局面。年末集中签约带动净吸纳量升至163,123平方米（全年最高），叠加本季度零新增供应，全市空置率环比下降1.5个百分点至24.6%。但租金仍在下行通道内，全市平均有效租金降至145.6元/平方米/月，环比下跌1.9%；跌幅较上一季度收窄0.3个百分点，反映价格调整边际放缓，但仍缺乏能够支撑租金企稳的确定性变量。 需求端的回升更偏向于周期性修复而非普遍扩张。行业上，TMT（47.9%）与金融（25.9%）合计贡献超过七成成交，科技企业在人工智能、跨境电商、网络安全等细分领域持续扩张。商贸零售以12.5%位列第三，更明显反映消费相关企业的新设办公需求。全年观察，搬迁（54.2%）仍为主导，企业更倾向于通过搬迁、整合与面积优化来控制成本，而扩张型租赁比例下降。 投资市场延续理性修复，自用型买家成为主力，全年大宗交易额达86.7亿元，反映企业在资产重估周期中的稳健策略。 展望2026年，供给侧的体量与节奏仍将主导市场波动。全年新增供应预计超过104万平方米，前海与深超总片区为主要入市区域；在新增供应集中兑现的阶段，空置率上行与租金下行压力更容易在上半年体现。下半年市场表现将取决于宏观经济走势、企业盈利预期与资本流动情况。若企业经营信心恢复，租赁需求有望缓步改善；若不确定性持续，市场底部区间可能延长。整体来看，租金波动或趋缓，但不同板块的调整节奏将继续分化，新兴区域或因产业、政策要素的利好保持相对活跃，而传统商务区则将继续以稳租为主。

概览和展望 年末改善，全年承压 2025年第四季度，广州甲级写字楼市场在“供给收窄+年末成交释放”的共同作用下，短期指标出现边际改善：当季新增供应仅约0.5万平方米，净吸纳量升至56,433平方米（年内最高），空置率环比回落0.5个百分点至17.0%；租金仍下行，但跌幅收窄，平均净有效租金环比下降1.7%至118.7元/平方米/月。这意味着市场尚未“转势”，但价格与去化的调整方式正在从简单的全面降价，逐步转向“以条款换成交”的精细化博弈。 供需层面，四季度成交结构显示需求仍以“换楼、降本、提质”为主。行业方面，TMT继续占据主导（63.9%），金融（24.8%）与专业服务（11.3%）跟随；交易类型上，搬迁类成交占比约83%，其中近四成为扩租型搬迁，新设立需求占比约10%。这说明企业总体仍谨慎，但并非完全停滞：在控制成本的前提下，优质楼宇、灵活条款与更匹配的区位，仍能吸引“升级+局部扩张”的真实成交。全年维度下，供需缺口仍是主线：2025年新增供应约48.2万平方米，而全年净吸纳量约12.1万平方米，供给集中入市对空置率形成持续压力。 投资市场方面，交易活跃度仍处低位但呈现“可成交资产先成交”的特征。四季度写字楼大宗交易仅1宗、成交额约人民币1.2亿元，全年累计约人民币37.5亿元，同比小幅回升。 展望2026年，压力仍主要来自供给端：已知待入市供应约140万平方米，且集中在金融城与琶洲，意味着租金与去化仍将持续面临竞争。在这一背景下，市场更可能呈现两点特征：其一，租金竞争将继续存在，但更集中体现在定向让利与条款组合（免租、装修补贴、灵活租期等）而非全面降价；其二，空置率的走势更取决于新增供应的实际入市节奏与项目预租兑现度，短期内“以条款换去化”仍将是业主策略的重心。

市场概览 以价换量促空置微降 2025年第四季度，北京甲级写字楼全市平均有效净租金为每月每平方米人民币219.7元，环比下降3.9%，同比下降12.7%；平均空置率为17.0%，环比下降0.8个百分点，同比下降1.43个百分点，整体呈现租金下行、空置率小幅改善的态势。市场延续存量优化主线，新增供应有限，需求分化、多数子市场承压。仅亦庄凭借产业导入带来的需求增量实现租金逆势环比上涨2.2%至每月每平方米84.4元。由于中关村、丽泽等依托产业集聚的子市场空置率环比降幅显著，韧性凸显，市场整体空置率回落至17.0%；而亚奥等子市场空置率虽然环比降幅趋缓，但同比仍然上升，供需压力延续。 “十五五”规划（2026-2030年）明确科技创新引领高质量发展导向，叠加2025年底中央经济工作会议部署的积极财政政策和适度宽松货币政策，这为北京甲级写字楼市场带来长期发展支撑，但短期仍需直面集中供应带来的竞争压力。2026年北京甲级写字楼市场将迎来75.7万平方米的集中供应，且新供主要都位于CBD区域（如Z5大家未来中心、Z6维晟中心等项目）。高品质办公载体入市将加剧市场竞争，东部子市场租金短期承压。鉴于刺激政策具体举措尚未出台，未来一年北京写字楼市场走势难言明朗，空置率预计同比升至20.5%左右，租金亦将同比下跌约9%。 长期来看，“十五五”绿色低碳、智慧高效理念与中央经济工作会议的高质量发展要求，推动绿色化、智能化、灵活化成为办公物业核心价值支点，ESG认证水平与产业适配能力的差异将持续拉大项目价值差距，契合央国企合规升级与科技企业扩张需求。未来市场将加速从增量规模竞争转向存量价值重构，符合政策导向、具备产业与品质优势的项目将在分化格局中站稳脚跟，为“十五五”时期市场长期健康发展提供支撑。

前言：从“功能驱动”到“意义重构” 市场进入品质驱动新阶段，规模增长与结构演变并存 中国家电市场正步入从规模扩张向品质升级的关键转型期。尽管行业整体保持稳健增长，但增速放缓与需求结构变化正推动行业进入深度竞争新阶段。 代际变迁-Z世代成为新消费引擎，需求逻辑转向情感化与个性化 在这一背景下，Z世代作为新消费主力（占总人口近20%，贡献约40%消费力），以其开放、自主、重体验的“数字原生”特质，推动家电消费逻辑从功能满足向“情绪价值+个性表达+智能便捷+颜值追求”的多层次体验升级。 消费理念重构，家电从“外在展示”到“内在体验 中国消费者的消费逻辑正在经历深刻重构，从过去的“外在展示”转向“内在体验”，对“更好产品、更优价格”逻辑重新发现，从单纯的“品牌崇拜”转向对能够真正提供匹配本土用户需求创新的品牌 企业需构建前瞻洞察体系，从宏观趋势中识别未来机会 为在变革中把握主动权，企业需超越传统市场分析，构建从前瞻洞察到战略落地的系统思维。可依托“宏观—微观”联动的趋势研究框架，从社会、经济、技术等宏观驱动因素出发，识别价值观与生活态度演变，进而判断消费趋势在家电领域的具体释放路径。 以趋势引导系统创新，构建可持续增长的核心竞争力 这一过程不仅有助于梳理产品创新方向与品类布局，更能系统指导产品设计、品牌沟通、营销推广乃至商业模式创新，助力企业在“品质化、情感化、个性化”并重的新阶段，构建可持续增长的核心竞争力。

中国珠宝市场需求旺盛，规模稳定增长 中国珠宝市场展现出强劲的需求韧性与稳健增长态势。市场规模从2018年的5,800亿元攀升至2023年的8,200亿元，年复合增长率达7.2%，2024-2028年市场将以6.8%的CAGR持续扩容，预计2028年突破1.14万亿元的关口。这一稳健双位数的增长曲线，印证了消费升级背景下，珠宝作为情感载体与保值手段的双重需求持续释放，行业长期向好基本面不改。 黄金稳居中国珠宝市场绝对主导地位，且占比持续攀升 从品类分布看，黄金在2018年已占据半壁江山，至2023年及2028年E堆叠柱状图中占比持续扩大，预计2028年将超六成市场。增速层面，2018-2023年CAGR达11.0%，2023-2028E仍保持9.4%的高增长，显著跑赢整体行业。这一结构性优势源于黄金的避险保值属性与国潮文化赋能双重驱动，使其成为消费分级时代珠宝行业最确定的增长极。

引言 制浆造纸行业将在全球脱碳进程中发挥重要作用。该行业在脱碳领域具备独特优势，因为其原材料能够可持续生长、多次回收利用，并支持碳循环，这种得天独厚的条件是其他领域难以企及的，进一步凸显了其在可持续社会中的重要价值。然而，该行业属能源密集型产业，且需要大量水资源支撑。为确保未来的可持续发展，行业亟需减排降耗并改善资源管理。 本行业白皮书深入探讨了制浆造纸行业的净零排放之旅，聚焦已经取得的进展，以及企业当前可通过工艺流程数字化、自动化及电气化采取哪些切实举措。

事件点评 事件：近日主流媒体刊发了2026年中央一号文件《中共中央国务院关于锚定农业农村现代化扎实推进乡村全面振兴的意见》。我们点评如下： 1.聚焦三农，重视农业发展的质量和效益，突出农业科技、农业品牌建设。自2004年以来，连续23年发布的中央一号文件始终聚焦三农，为农业、农民和农村的发展指明方向，凸显农业战略地位的重要性。粮食方面，文件提出，粮食产量稳定在1.4万亿斤左右，促进良田良种良机良法集成增效，推进粮油作物大面积提单产，推动粮食品种培优和品质提升，实施粮食流通提质增效项目，促进适销对路、优质优价。农业科技方面，文件提出，深入实施种业振兴行动，加快选育和推广突破性品种，推进生物育种产业化。因地制宜发展农业新质生产力，促进人工智能与农业发展相结合，拓展无人机、物联网、机器人等应用场景，加快农业生物制造关键技术创新。农产品品牌建设方面，文件提出，推动农村一二三产业深度融合。支持发展绿色高效种养，推进农产品精深加工，培育农业精品品牌，促进全产业链开发。实施农村电商高质量发展工程，推动电商平台下沉赋能，加强产地预冷、仓储保鲜、分拣加工等设施建设。规范农产品直播带货。我们认为，发展农业科技和农业品牌建设将会是十五五期间农业发展的主要方向，也会是农业政策支持的重点领域。 2．强化农业经营体制机制创新，发展适度规模经营。文件提出，加快健全现代农业经营体系，深化土地制度改革，开展第二轮土地承包到期后再延长三十年整省试点，妥善解决延包中的矛盾纠纷，确保绝大多数农户原有承包地保持稳定、顺利延包。规范承包地经营权流转，加强长时间大面积流转土地风险监测预警。发展农业适度规模经营，促进小农户和现代农业发展有机衔接。由此不难看出，政策始终兼顾促进规模经营和家庭经营的发展，未来农业经营主体仍将是两者长期并存，积极推动联农帮农的规模经营主体其发展将会更加契合时代的需要。 3.现代制种业和畜禽养殖行业的政策信号明显，亟需重视。关于种业，文件指出，要加强农业关键核心技术攻关和科技成果高效转化应用，培育壮大农业领域科技领军企业；深入实施种业振兴行动，加快选育和推广突破性品种，推进生物育种产业化。关于畜禽养殖行业，文件指出，强化生猪产能综合调控，巩固肉牛、奶牛产业纾困成果，促进供求平衡、健康发展。多措并举促进乳制品消费。我们认为，生物育种产业化仍是未来种业发展的核心方向；此外，2026年生猪养殖...

中国移动游戏市场收入规模 头部产品依然稳定吸金二、三梯队收入差距骤减 中国移动游戏市场收入规模在经历了2024年再创历史巅峰后，在2025H1仍取得了同比上涨1.7%的亮眼表现。而其增长的主要来源，一方面是以《王者荣耀》为代表的、畅销榜前5的超级头部产品；而另一方面则是16-30名的腰部产品，如《逆水寒》、《三国谋定天下》等。让人意外的是，6-15名的第二梯队产品收入规模产生了同比13.2%的大幅下滑，而这其中又以内容向二次元游戏为典型代表。点点数据认为，目前第二梯队有明显的结构性松动，如果下半年仍没有出现新的市场动向，或许二、三梯队的差异将进一步缩小。 中国游戏版号发布情况 移动游戏新品正面临供给侧扩容与需求侧破局的双重考验 综合2024全年与2025H1的版号发放情况，点点数据预估2025全年新游审批数量仍基本保持在1500款左右，其中商业游戏数量约900款。但反观下方右图，2024新上线的游戏中，在次年1月仍能保持在畅销榜TOP500的新游数量仅93款。这意味着，基于版号发放数量（指非休闲的商业游戏）与新游留存数量可粗略估算目前中国手游市场的新游存活率仅一成左右。而若认为稳定在TOP100的产品可算作“成功”，则成功率将大幅收缩至3%。中国移动游戏市场无论是从产品角度亦或是厂商角度，都呈现出明显的马太效应，新产品、新厂商想要冲击头部市场的可能性微乎其微，明确目标用户、摆准市场定位、有效控制成本才是目前新游战略的主旋律。 中国各品类移动游戏收入占比分布 基于PVP为循环内核的大DAU射击类移动游戏强势破局 射击游戏在2025年强势反超MMORPG游戏，成为中国移动游戏市场第三大品类。点点数据在《2025Q1射击类移动游戏发展趋势报告》中曾提出，新生代玩家已基本接受并习惯了射击类游戏在手机屏幕上的操作方式，从而在近年来催生出了团队竞技、夺金撤离、融合RPG等更多样的射击玩法，而下图中的数据变化趋势也与这一判断互相印证。由于中国玩家对射击游戏的启蒙多是基于PVP为循环内核的产品，且公平竞技无明显数值区分，所以有能力将产品大DAU化的厂商必然占据绝对优势，即由腾讯+网易形成的第一梯队。而第二梯队的产品明显主攻细分领域，如《香肠派对》的休闲竞技导向、《机器战队》的科幻机甲题材等，即通过题材、画风、操控性等方向抓住小众玩家的差异化需求来立足于市场之中。

主要观点 2025年，奇安信集团安服团队共接到应急服务需求575起。政府部门、制造业、金融机构的业务专网是2025年攻击者攻击的主要目标。 网络安全基础设施建设的不完善，网络安全运营能力的缺失，是当前国内绝大多数政企机构的通病。一方面，永恒之蓝、弱口令等基础漏洞仍然普遍存在，高危端口大量暴露；另一方面，仅有14.2%的政企机构能够通过安全巡检提前发现问题，避免损失，而绝大多数政企机构只能在重大损失发生之后，或被第三方机构通报之后才能发现安全问题。 安全意识问题依旧是制约政企机构安全生产的根本性问题。近三成左右的应急事件与弱口令有关；内部人员违规操作引发的应急响应事件占2025年95015服务平台接报事件总量的五分之一；而因员工安全意识不足导致的各类风险更是层出不穷，包括遭受黑客钓鱼攻击、私自下载携带恶意软件的应用程序、滥用U盘引发系统瘫痪，以及随意开放端口感染勒索病毒等。值得注意的是，钓鱼邮件的利用占比呈现显著增长态势，从2024年的4.7%快速攀升至2025年的13.6%，增幅接近两倍。这一趋势进一步凸显了大中型政企机构亟需加强内部员工网络安全防范意识培训的紧迫性。 2025年接收的安全事件中有小部分来自政企机构内部实战攻防演习活动，通过实际的攻击模拟和防御演练，企业可以更好地发现和识别可能存在的安全漏洞，能够尽早发现并修复潜在的威胁，防止实际攻击的发生，减少潜在的损失。

2026年全球银行业四大积极展望 全球银行业以强劲韧性表现收官2025年并重拾乐观增长预期。尽管面临利率下行、地缘政治动荡和宏观经济不确定性等挑战，整个行业仍有望在2026年继续保持稳健盈利。 2025年，利率持续走低，市场曾普遍预期银行盈利能力将随之减弱。然而，银行业的实际表现却与之相反，整个行业全年净资产收益率（ROE）达到12.8%1，较2024年提升0.7个百分点，远超疫情前水平。2026年，全球银行业净资产收益率有望进一步攀升至13.0%，展现出行业盈利能力的结构性增强趋势。 2026年盈利增长的核心驱动因素 1.利息净收入增速稳健 尽管2025年全球利率持续走低，全球银行业利息净收入（NII）平均增幅仍超过5%。这一表现主要得益于两大核心因素：ƒ 贷款平均增速接近10%，反映出信贷需求旺盛ƒ 资产组合策略优化，银行通过增持固定利率债券锁定较高收益 受资产负债表重定价节奏、市场竞争格局及利率走势等方面差异影响，各区域银行利息净收入表现分化。欧洲及亚洲部分市场（如西班牙、意大利、北欧地区、中国香港及新加坡）资产端重定价速度快于负债端，导致净息差收窄，利息净收入下降；中国内地银行业竞争压力犹存，政策利率低位运行，导致信贷利差持续承压；而日本央行加息举措使得银行利息净收入温和改善，缓解了长期以来的盈利压力。 展望2026年，虽然主要经济体政策利率预期将进一步下行，但全球银行业利息净收入平均增速仍有望突破7%。这彰显出银行业通过有效管理资产负债表、运用精细对冲策略来保障收益的能力不断增强。

摘要 报告期内 大剧数量进一步缩减，2025年在播网剧总量229部，独播剧占比持续提升，腾讯视频保持内容储备优势；罪案/悬疑类剧集数量增长显著，题材多元化趋势增强。招商市场整体收缩，但优酷、爱奇艺客户数逆势增长，药品、家居等行业投放活跃度上升。此外，品牌广告投放进一步向高曝光、强互动资源集中，标版、创可贴、创意中插等资源使用占比提升，品牌持续探索与剧情深度融合的沉浸式营销新路径。 从数据来看，各平台内容布局策略存 在明显差异: 独播剧分化显著：优酷独播剧目占比高达72%，高度依赖独播内容；爱奇艺和腾讯视频虽以独播为主，但布局相对均衡；芒果TV独播占比仅36% 网络联播整体占比较低：各平台均未超过13%；优酷仅2%。 网台联播与平台属性紧密相关：芒果TV依托台网协同在该模式中占比突出,高达56%。

背景与概述 1营养与健康的紧密联系 研究背景 当今社会，慢性非传染性疾病已成为威胁我国居民健康的首要问题。根据《中国心血管健康与疾病报告2023》显示，我国心血管疾病现患人数达3.3亿，其中卒中1300万、冠心病1139万、心力衰竭890万。 更值得关注的是以心脑血管病、恶性肿瘤、慢性呼吸系统疾病和糖尿病为代表的慢性病导致我国人群91%的死亡。这些触目惊心的数据表明了，一个非常严峻的事实，慢性病防控已成为关系国计民生的重大公共卫生问题。 在众多慢性病危险因素中，不良饮食习惯被公认为导致慢性病的首要风险因素。大量循证医学证据表明，合理的营养干预不仅能够有效预防慢性病的发生，还能在“一定程度”上延缓疾病进程，改善患者的健康状况以及提升生活质量。 这为营养食疗在慢性病管理中的应用奠定了科学基础。

2025年，中国美食综艺市场呈现出多元创新与格局演进的蓬勃态势。题材版图持续扩容，进一步呈现出“美食+”竞技、文旅、文化等多元场景深度融合，推动品类向细分化、场景化演进。1-11月，共有19档节目吸引52个品牌投放，招商较去年同期增长13%。本报告将从节目题材、品牌投放总览、重点项自招商及舆情表现等维度，进行简要梳理和概述。 节目以食物为线索，系统性探索地域文化。核心价值在于成为动态的地方文化名片与旅游指南，将线上内容直接转化为线下消费动力。节目通常深入食材原产地，结合人文故事与全景拍摄，诠释"一方水土养一方人”。代表节目《去“湘”当有味的地方》《三餐四季》

通过潮流计算、电力系统运行原理的学习，了解电力潮流分布、电力系统调度运行对市场交易的影响，有助于加深对电力市场尤其是电力现货市场交易原理的认识。通过本门课程学习，帮助学员达成以下目标： 了解电力系统潮流的概念和潮流计算的基本过程；对潮流分布如何影响市场交易结果的过程有更深入的认识：了解电力系统中的有功功率分布简化计算的方法。 了解电力系统需求预测的基本内容及市场化背景下电力需求预测的影响；熟悉电力系统平衡的概念和实现功率平衡的基本方法，涵盖有功、无功平衡两个方面内容。 了解传统调度模式以及市场环境下发电计划编制的差异，中长期和日前发电计划编制的基本原理，对计划向市场转变过程中，系统运行管理、决策机制的变化有初步的了解。 了解实时发电计划的编制原理，电力系统实时控制的必要性和方法。

三、核心摘要提炼 “吃商”成为年度核心概念：指年轻人对食物的理解、搭配与再创造能力，是融合审美、分寸与趣味的综合素养，标志着美食消费从生理满足转向情绪表达与自我取悦。 三大关键词定义创作风向： 邪修烹饪：不按常理出牌、大胆混搭的随性烹饪哲学，“翻车”亦是乐趣。 吃商进化：创作者不满足于“好吃”，更追求“吃得聪明、有趣”，进行风味解构与创意重组。 精致祛魅：对高溢价和过度形式化的“精致美食”进行调侃和解构，强调真实与选择权。 创作风格反映集体情绪：内容分为四大进化方向，与用户情绪深度耦合： 反叛（如邪修派）：对抗规训，在厨房夺回自由。 缓冲（如家常派、市井派）：在平凡食材和烟火气中寻找确定性，消解焦虑。 进化（如吃商派）：发挥想象力，将食物作为创意元件。 新生（如Cosfood、餐盘艺术家、借食寻情派）：让食物成为连接艺术、记忆与情感的载体。 趋势活动激发共创热情：如#短视频颠勺大赛、#留子生存争霸赛等挑战赛，将个人创作升级为社群活动，PGC引领UGC共创，形成强大的传播声势。

本周看点： 越南，最适合快消品新消费品牌的出海地方！ 跨境电商支付机构有哪些？2026优秀平台盘点，助力企业扬帆出海； 全球营销进入SuperAgent时代：中国品牌出海的智能新基建。 行业环境： 1.越南，最适合快消品新消费品牌的出海地方！ 关键词：越南市场,消费逻辑,传统渠道,现代渠道,电商渗透概要：越南是中国品牌出海的热门新兴市场，快消零售以传统渠道为主（占80%），但现代超市和电商增长迅速。电商（如TikTok Shop）爆发，但传统渠道仍是核心。消费者偏好低价小规格产品，品牌依赖内容电商营销。分销体系复杂，需管控账期；现代渠道由头部连锁主导。建议中国品牌分阶段布局：先通过电商测试爆款，再切入连锁超市，强化内容营销与地推，兼顾线上线下。本地化能力和耐心是关键挑战。 2.跨境电商支付机构有哪些？2026优秀平台盘点，助力企业扬帆出海 关键词：跨境支付,数字经济,合规,金融科技,风控能力 概要：本文介绍了十家跨境支付机构，包括Ksher（东南亚市场）、Airwallex（多币种管理）、Stripe（开发者友好）、Wise（低费汇款）、PayPal（全球支付）、拉卡拉（快速到账）、新国都（数字人民币）、海联金汇（区块链优化）、四方精创（银行方案）、PingPong（全链路支付）。企业需根据目标市场和业务需求选择合适的平台。

本周看点： AI广告成了CES2026的热门话题； 战局正酣：国内互联网大厂的AI业务布局现状； 2026，物理AI的六大趋势：新物种大爆发，淘汰赛开启。 行业环境： 1.AI广告成了CES2026的热门话题 关键词：科技行业,AI发展,广告业务,内容创意,数据衡量 概要：CES2026展现了科技与广告行业的深度融合。AI成为核心议题，重写广告的生产、分发与衡量方式。迪士尼等内容巨头积极拥抱AI，推出工具优化广告效果；流媒体平台如Amazon、NBC环球通过AI提升广告体验；Reddit等社区平台也借助AI简化广告流程。广告巨头如汉威士、宏盟集团推出AI平台，整合多模型能力，强化竞争力。智能体成为关键词，WPP等公司尝试将创意经验封装为智能体服务。未来广告将更嵌入AI搜索与对话，品牌需优化AI可见性。行业共识是AI已成为核心竞争力，但同时也引发对信息茧房的担忧。CES2026凸显了行业的快速变化与AI的不可逆趋势。 2.2025人工智能发展现状报告：超级智能与中美大模型PK，限制与超越 关键词：AI领域,研究报告,技术研究,产业应用,开源模型 概要：《人工智能现状报告2025》指出，中国或超越美国成为AI模型领域领导者，开源模型助力追赶。AI智能体和小语言模型受关注，跨学科应用价值显著。电力供应和芯片需求成发展瓶颈，英伟达主导市场。中美AI竞赛加剧，政策调整频繁。AI安全投入不足，滥用问题严重。95%从业者使用AI工具提升效率，但入门岗位受冲击。

本周看点： 欧洲老钱盯上了老铺黄金； 二手高奢与本土新锐夹击，轻奢品牌如何反攻？ 中产疯抢平替，波司登们怎么办？ 行业环境： 1.欧洲老钱盯上了老铺黄金 关键词：珠宝市场,奢侈品集团,高净值客群,黄金饰品,古法工艺 概要：老铺黄金近年迅速崛起，引起奢侈品巨头关注。其单店销售额远超卡地亚、梵克雅宝，且消费者与LV、爱马仕等奢侈品牌高度重合，分流了传统奢侈品的客流。老铺黄金通过高端商场选址、古法工艺和东方文化元素，将毛利率提升至40%，并借助黄金的保值属性，让消费行为看似投资，形成心理闭环。然而，其模式易被复制，周大福等传统品牌及新兴对手如宝兰、君佩正加速追赶。老铺黄金虽打破了奢侈品集团对高净值人群的垄断，但尚未建立独特的“奢侈解释权”，未来能否持续增长仍面临挑战。

一、中国创新药行业快速发展 自2015年国务院发布《关于改革药品医疗器械审评审批制度的意见》（“44号文”）以来，中国创新药行业经历了深刻的战略转型与系统性重构，实现了从“仿制为主”向“创新引领”的历史性跨越。过去十年间，在政策红利、市场需求、资本投入和技术创新的多重驱动下，中国已成功构建起覆盖研发、审评、支付、应用全链条的创新药产业生态体系。 一是，政策改革引领产业生态重构。以药品审评审批制度改革为起点，中国通过建立药品上市许可持有人（MAH）制度、加入国际人用药品注册技术协会（ICH）、优化优先审评审批通道等系列举措，显著提升了监管体系的国际化水平和审评效率。2017-2024年，1类新药临床试验申请（IND）数量由2017年的208个增长至2024年的1263个；同期获批上市的1类创新药数量增长超4倍，2024年达48个，审评积压问题得到根本性解决。另外，知识产权保护体系的完善，包括专利链接制度、专利期限补偿等政策的落地，为创新提供了稳定的制度保障。 二是，研发创新实现量质齐升。一方面，中国在全球医药创新格局中的地位显著提升。截至2024年底，中国企业研发的活跃创新药数量达3575个，规模位居全球首位；在研管线数量达7032项，全球占比29.5%，位居第二。另一方面，创新质量实现跨越式发展，首创（FIC）药物占比从2015年不足10%提升至2024年的30%，中国首发新药全球占比从4%增长至38%。生物制品在创新药中占比持续提升，2024年达到48.93%，抗体药物、细胞与基因治疗等前沿领域快速发展。 三是，市场需求与支付体系持续优化。一方面是需求端人口老龄化加速（65岁以上人口占比达15.6%）和疾病谱变化推动临床需求增长。另一方面是支付端，首先是医保基金稳健运行（2024年累计结存5.31万亿元）为创新药支付提供基础支撑，通过“一年一调”的动态调整机制，90%的创新药在获批2年内纳入医保，实现“以价换量”的商业化闭环。其次是“双通道”政策、商业健康保险等多元支付体系的构建，有效提升了创新药可及性。 四是，资本支持经历周期性优化。创新药领域投融资经历高速增长至理性调整的周期变化。2021年一级市场融资达到峰值270.5亿美元，随后进入调整期，资本更加聚焦具有临床价值和核心技术优势的项目。2025年以来，随着政策利好释放和License-out交易活跃（上半年...

我们为什么要进行这项调查？ 欢迎参加首届太阳机器人状态报告。本报告中我们分享的数据来源于一项调查，我们在这项调查中询问了太阳能开发商、建筑师、业主和运营商关于他们在太阳能农场中技术使用和感知的多种问题，重点在于机器人技术。 我们承担这个项目主要有两个原因。首先，我们想了解人们今天是如何与现有技术互动的。随着人工智能的商业化、更广泛可用的机器人解决方案和更智能的电网技术，太阳能技术的前景与几年前相比已经大不相同，因此我们想收集这方面的数据。人们在使用什么解决方案？他们得到了什么价值？如果是业主或运营商，这种价值是否有所不同？软件堆栈有多复杂？ 其次，我们希望能够了解太阳能行业如何预计将回应一系列有趣的经济因素——一些因素趋势各异——这些因素正在积极地重塑当前太阳能行业。 尽管美国联邦税收激励措施已被取消，预计到2030年，美国太阳能生产将投资2350亿美元——比所有天然气和风能的预期资本支出总和翻一番以上[1]。与此同时，在过去5年里，太阳能行业内的劳动力供应（就业岗位增加91%）并未跟上太阳能产能增长（能源输出增加182%）的步伐，这对业主和运营商都造成了压力[2]。随着平均太阳能资产规模的持续增长——2025年完成的太阳能农场平均规模是之前建设的3倍[3]——太阳能公司是如何理解这些趋势和力量的？他们对未来的哪些技术感到兴奋？可能阻碍他们投资这些解决方案的障碍有哪些？他们如何看待未来3到5年内业务的演变？

经济要闻 1.财政部、海关总署、国家税务总局：2月5日发布海南自由贸易港岛内居民消费的进境商品“零关税”政策。政策规定，对海南自由贸易港岛内居民在指定经营场所购买的进境商品，在免税额度和商品清单范围内免征进口关税、进口环节以及国内环节增值税和消费税。其中，岛内居民包括持有海南省身份证、海南省居住证或海南省社保卡的中国公民，在海南省工作生活并持有居留证件的境外人员。免税额度为每人每年1万元，不限购买次数。海南全省首批在海口、三亚、儋州三个地级市共开设5家日用消费品免税店，各店定于2月11日开业。（资料来源：同花顺） 2.上期所：自2026年2月9日(星期一)收盘结算时起，涨跌停板幅度和交易保证金比例调整如下，黄金期货已上市合约的涨跌停板幅度从16%调整为17%，套保持仓交易保证金比例从17%调整为18%，一般持仓交易保证金比例从18%调整为19%；白银期货已上市合约的涨跌停板幅度从19%调整为20%，套保持仓交易保证金比例从20%调整为21%，一般持仓交易保证金比例从21%调整为22%。（资料来源：同花顺） 3.工信部等八部门：2月5日，工业和信息化部、国务院国资委、金融监管总局等八部门联合印发《中药工业高质量发展实施方案(2026—2030年)》，明确到2030年将培育60个高标准中药原料生产基地，建设5个中药工业正创新中心，推动一批中药创新药获批上市，新培育10个中成药大品种，制修订10项中药工业数智技术相关行业标准，发布20个数智化转型升级典型案例，建设20个智能工厂、培育10个绿色工厂。中药工业全产业链协同发展体系将初步形成，重点中药原料供应能力持续增强，数智化、绿色化水平显著提升。（资料来源：同花顺） 4.商务部：2月4日至5日，2026年全国服务消费和服务贸易工作会议在京召开。会议强调，要以高水平开放为引领，坚持“政策+活动”双轮驱动，培育服务消费新增长点，鼓励支持服务出口，创新发展数字贸易，促进展览业高质量发展，奋力实现“十五五”高质量发展良好开局。商务部5日发布的数据显示，2025年我国服务贸易保持稳步增长，服务进出口总额同比增长7.4%，服务贸易结构持续优化。从结构看，知识密集型服务贸易保持增长。2025年，知识密集型服务进出口30879.5亿元，同比增长6.6%。其中，电信计算机和信息服务进出口增速较快。知识密集型服务顺差比上年扩大1581.7亿元...

国内市场综述 探底回升缩量调整 周四（2月5日）大盘探底回升，缩量调整。截至收盘，上证综指收于4075.92点，下跌0.64%；深成指收于13952.71点，下跌1.44%；科创50下跌1.44%；创业板指下跌1.55%，万得全A成交额共21943亿元，较前一日有所下降。 行业方面，30个中信一级行业有9个上涨，其中银行、食品饮料及纺织服装涨幅居前，而有色金属、电力设备及新能源、机械则跌幅较大。概念方面，两岸融合、银行精选及旅游出行等指数表现活跃。 海外市场综述 美国三大股指全线收跌，微软跌近5% 周四（2月5日），美国三大股指全线收跌，道指跌1.2%，标普500指数跌1.23%，纳指跌1.59%。万得美国科技七巨头指数跌1.76%，亚马逊跌超4%。纳斯达克中国金龙指数涨0.9%，蔚来涨超6%。 新闻精要 1.2026年全国服务消费和服务贸易工作会议在京召开 2.三部门发布海南自由贸易港岛内居民消费的进境商品“零关税”政策 3.国家网信办等11部门联合印发《关于提升境外人员入境数字化服务便利性的实施意见》 4.美国正式组建关键矿产供应链联盟外交部回应 5.欧盟拟放宽碳市场减排规则 6.全球重要经济数据发布 风险提示 1.稳增长力度不及预期； 2.地缘冲突升级。

Image source: The Motley Fool. Wednesday, August 6, 2025 at 9 a.m. ET CALL PARTICIPANTS President and Chief Executive Officer — Joseph C. Bartolacci Chief Financial Officer — Steven F. Nicola TAKEAWAYS Consolidated Sales -- $349 million, down from $428 million, with the primary driver being the SGK divestiture which reduced sales by $80.2 million in the period. -- $349 million, down from $428 million, with the primary driver being the SGK divestiture which reduced sales by $80.2 million in the period. Net Income -- $15.4 million, or $0.49 per share, up from $1.8 million, or $0.06 per share, mainly reflecting a gain from the SGK divestiture. -- $15.4 million, or $0.49 per share, up from $1.8 million, or $0.06 per share, mainly reflecting a gain from the SGK divestiture. Adjusted EBITDA -- $44.6 million, nearly flat from $44.7 million, as increases in Memorialization and Industrial Technologies segments offset the effects of the SGK sale and lower corporate costs. -- $44.6 million, nearly flat from $44.7 million, as increases in Memorialization and Industrial Technologies segments offset the effects of the SGK sale and lower corporate costs. Memorialization Segment Sales -- $203.7 million, compared to $202.7 million; acquisition of The Dodge Company contributed approximately $6 million in sales, countered by the sale of the European cremation business. -- $203.7 million, compared to $202.7 million; acquisition of The Dodge Company contributed approximately $6 million in sales, countered by the sale of the European cremation business. Memorialization EBITDA -- $42.8 million, up from $38.7 million, due to cost savings, pricing actions, Dodge acquisition, and exit from low-margin European cremation equipment. -- $42.8 million, up from $38.7 million, due to cost savings, pricing actions, Dodge acquisition, and exit from low-margin European cremation equipment. Dodge Company EBITDA Contribution -- $1 million in the quarter on $6 million in sales, with management projecting...

力拓 集团表示已退出收购 嘉能可 的谈判。由于双方未能就估值达成一致，这一可能诞生全球最大矿业公司的巨型并购案宣告流产。 力拓表示，其目前无意对嘉能可发起要约。根据英国的相关规则，除非特定情况，否则力拓至少六个月内不得再次寻求收购该公司。彭博新闻此前已报道该交易将被放弃。 双方于1月初宣布进行谈判，此后一直就力拓需支付的溢价问题争执不下。并购谈判失败的消息传出后，嘉能可股价一度暴跌11%。 责任编辑：李桐