核心观点 上周五公布的美国5月非农就业数据明显强于市场预期，推动美债收益率快速反弹，叠加博通财报表现不及市场预期，市场对AI产业链业绩兑现能力的担忧升温，美股科技板块出现大幅调整，纳指单日跌幅超过4%。从行业结构看，在科技股大幅回撤的同时，美股地产消费、医疗等板块表现相对坚挺，带动道琼斯指数跌幅明显小于纳指市场呈现出较为典型的高低切特征。 此前，在美伊冲突缓和以及一季度财报超预期的共同推动下，美股上涨行情主要集中在科技行业。表面上看，本轮调整由非农数据超预期、收益率上行触发，但无论是长端还是短端美债收益率，相较5月末并未出现显著抬升。因此，非农数据只是下跌的导火索之一，核心原因仍在于前期科技股涨幅过大、交易拥挤度过高，以及市场对于AI相关企业业绩不及预期的担忧。 往后看，我们认为美国通胀可能会低于市场预期，市场对加息的定价可能过于激进。就业市场未必如本次非农数据所显示的那样强劲，5月新增就业主要集中在酒店、娱乐行业，一定程度上受到世界杯赛事的影响，地方政府就业大幅增长的持续性也有待观察。相比之下，金融等高薪行业就业人数明显下降，显示劳动力需求并未全面扩张。从收入端看，薪资增速温和放缓，尚不足以支持工资-通胀螺旋形成。 风险提示： 若地缘冲突再度升级并推升油价，通胀压力可能加大，市场对美联储进一步加息的定价或继续升温，科技股持续面临调整压力。

出海：美国数据中心自建变电站长期需求旺盛，欧洲电网薄弱限制新能源发展，海外电网投资高增，国际电力设备龙头表现强劲、中/韩出口数据持续高增长，高压设备出口有望长周期保持高景气。1）美国2026-2030年345kV及以上高压输电线路规划新建量近16000英里（约等于2010-2025年的总和），欧洲2030年计划可再生能源扩建规模与现有电网容量之间存在120GW缺口；2）为匹配电网升级&扩容需求，美国公用事业公司持续上调CAPEX指引，2026-2030年CAPEX支出较2025-2029年上行17%-44%不等；25年欧洲公用事业公司电网资本支出同比+14%-62%不等；3）受AI需求、新能源等驱动，海外高压电力设备龙头，电气订单屡创新高，西门子能源/GEV/伊顿/ABB25电气化业务累计订单同比增长27%/48%/30%/26%；4）中/韩高压变压器出口高增验证高压设备需求景气度：26Q1国内变压器出口金额达25亿美元，同比+38%，其中电力变压器(>10MVA)出口约12亿美元，同比+76%，从价值量角度，国内变压器出口ASP指数从21年以来持续上行，26Q1达到277（2015=100）；韩国企业长期是欧美地区变压器主要的供应国家，26Q1韩国对美变压器（10MVA以上）出口金额达2.8亿美元，同比+86%。 SST：在海外形成深厚积淀，电网设备公司跑步入场。在AIDC驱动的配电架构升级趋势下，中压产业链正迎来由传统变压器向固态变压器（SST）的技术范式迁移。1）电网设备公司出于①战略防御、②商业模式升级、③渠道复用等考量加速布局SST，部分国内厂商在早年间便已实现海外市场（包括北美市场）的突破，积累了深厚的客户基础与渠道壁垒；2）从整机竞争格局看，AIDCSST不是标准化通用电气设备，真正稀缺的是客户规格定义权、中压系统工程能力和高频电力电子产品化能力；3）产业节奏上，考虑到下游直流电压演进趋势与产业成熟度，我们认为从微电网、新能源、充电桩、配电网、轨道交通、AIDC，应用难度依次递增。后续重点关注云厂真实规格释放、样机验证进展、HVDC小批量订单以及头部厂商对800VDC架构的背书。 国内：算电协同趋势下“十五五”电网投资高增明确，特高压招标提速，主网持续景气，关注电表&配网盈利修复。三大电网“十五五”投资规划整体金额超过5万亿元，重点投向主配微网协同扩容...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 920077 吉林碳谷 北交所公司深度报告：碳纤维复苏、15万吨原丝项目完工在即，2025实现归母净利润+90% 增持 维持 0.510 33.80 0.670 25.90 化学纤维 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 300959 线上线下 深蕾科技入主，发展转型或可期 增持 首次 0.400 441.66 0.480 367.27 通信服务 null

投资要点： 周观点：两大量贩零食龙头同步呼吁“反内卷”，行业良性发展。上周鸣鸣很忙和万辰集团联合发表声明，均以“共筑健康行业生态”为主题，坚决反对无序内卷和不当竞争，坚持合规经营、理性发展。此前部分企业开启新一轮开店补贴，市场担忧竞争加剧。此次联合发声有利于推动量贩零食行业回归理性发展，头部企业扩张势能强劲，市占率进一步提升。此外，新鲜零食热度提升，以保质期短、现场制作、添加剂少为标签，以差异化模式成为零食市场快速发展的新赛道，有望带来增量空间。 啤酒关注高温天气以及体育赛事的催化。世界气象组织指出，6月至8月期间发生厄尔尼诺事件的可能性为80%，至少持续到11月的概率接近或超过90%，且至少为中等强度。今年夏秋季全国气温偏高概率较高，叠加低基数及美加墨世界杯的催化，啤酒旺季消费需求有望拉动提升，建议关注啤酒板块修复弹性。此外，下半年啤酒行业原材料大麦、铝锭等存在价格上行压力，整体成本压力加大，随着价格向下游传导，有望推动产品结构升级，量价修复可期。 原奶价格持续磨底，静待周期拐点。截至5月29日生鲜乳均价3.03元/公斤，同比-1%，原奶价格仍处于磨底阶段。截至6月5日，淘汰母牛价格22.75元/公斤，同比+17.9%，环比持平，牛肉价格66.76元/公斤，同比+3.6%，环比持平，肉牛周期向上趋势明确。根据荷斯坦数据，南非1型口蹄疫疫情导致部分原奶流动受阻、疫苗注射后牧场部分减产，5月第一周全国散奶价格上涨。随着消费者健康意识的不断增强，低温乳制品以及深加工产品释放增长空间。牧场产能持续收缩，2026年原奶供需有望逐步平衡，静待周期拐点。 二级市场表现：各板块表现一般。上周食品饮料板块下跌4.59%，跑输沪深300指数3.05个百分点，食品饮料板块在31个申万一级板块中排名第28位。子板块方面，各板块表现一般烘焙食品调整幅度相对较小，下跌1.45%。个股方面，上周涨幅前五为元祖股份、贝因美、金字火腿、煌上煌、ST椰岛，分别为16.10%、12.22%、8.62%、5.41%、3.64%。 行业动态：伊利冷饮携手幸运咖共创王牌产品，京东超市618开门红低温有机牛奶同比增长260%。（1）据伊利集团披露，幸运咖的王牌产品“雪球幸运冰”系列，正是伊利冷饮与幸运咖共创出品。在合作中，伊利冷饮与幸运咖携手攻克了冰淇淋球易塌、造型不持久，冰淇淋与茶底、咖啡融合不佳，严守食品...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 001399 惠科股份 新股覆盖研究：惠科股份 - 光学光电子 null

根据6月9日海关总署公布的数据，以美元计价，2026年5月出口额同比增长19.4%，4月为增长14.1%，其中，5月对美出口同比增长35.4%，4月为同比增长11.3%；5月进口额同比增长27.4%，3月为增长25.3%，其中，5月从美国进口同比增长20.4%，3月为同比增长9.0%。 一、5月出口增速两位数高位上行，超出市场预期，背后的主要推动因素包括：全球AI投资热潮进一步升温，当月芯片、电脑零部件、电子元件价格继续上涨，对我国出口金额的拉动力增强；国内制造业转型升级取得进展，对新能源汽车、高技术产品出口的推动作用持续显现；AI投资热潮等推动下，当前外需整体偏强；5月对美出口显著加快。展望未来，预计6月出口还会延续高增，但考虑到中东地区地缘政治冲突带来的影响等因素，下半年伴随全球经济下行压力显现，加之AI投资热潮存在较大不确定性，后期我国出口增速也存在较快下行风险。 以人民币计价，5月出口、进口额同比增速分别为13.8%和21.5%，与同期以美元计价的增速差主要源于过去一年中人民币对美元汇价升值。 以美元计价，5月出口额同比增长19.4%，在4月同比增长14.1%的高位基础上进一步加速，超出市场普遍预期。除上年同期基数有所下行外，更主要的原因是当前出口动能偏强。主要推动因素包括：一是全球AI投资热潮进一步升温，芯片、电脑零部件、电子元件价格大幅上涨，对我国出口金额形成强有力的拉动作用。数据显示，5月集成电路（芯片）出口量同比增长2.1%，增速较上月回落1.7个百分点，但出口金额同比增长110.9%，增速较上月加快10.8个百分点，“涨价”效应明显。我国成熟制程芯片产能占全球比重近30%，5月芯片出口额为355.5亿美元，在整体出口额中的占比达到9.4%，为第一大类出口商品；当月芯片出口高增对整体出口增速的拉动达到5.9个百分点，且几乎全部为“涨价”因素贡献。另外，同样受AI投资热潮带动价格上涨影响，当月自动数据处理设备及其零部件出口额达到268.9亿美元，同比增长66.1%，增速较上月加快18.4个百分点。据我们测算，5月这两类商品出口高增对整体出口增速的拉动达到9.4个百分点，贡献了当月整体出口增速的逾一半，且对整体出口增速的拉动幅度较上月增加3个百分点，是5月出口增速加快的首要原因。值得一提的是，近期芯片价格大幅上涨后，成本压力推动全球手机价格走高，5月我国...

投资逻辑： 高频高速覆铜板驱动高性能球形硅微粉需求增长与工艺路线迭代。 硅微粉是由结晶石英、熔融石英等为原料，经研磨、精密分级、除杂等工艺加工而成的二氧化硅粉体，具有高耐热、高绝缘、低线性膨胀系数和导热性好等独特的物理、化学特性，能够广泛应用于覆铜板、环氧塑封料、电工绝缘材料、胶粘剂、陶瓷、涂料等领域。在电子电路用覆铜板中加入硅微粉可以改善印制电路板的线性膨胀系数和热传导率等物理特性，从而有效提高电子产品的可靠性和散热性，且由于硅微粉具备良好的介电性能，能够提高电子产品中的信号传输质量，已成为电子产品中的关键性材料之一。 球形硅微粉性能较角形更优，有望充分受益于下游需求提升。根据《球形硅微粉的制备与表面改性技术研究进展》中相关信息，按照形态，硅微粉可分为角形硅微粉以及球形硅微粉。与角形硅微粉相比，球形硅微粉能够显著降低覆铜板和环氧塑封料的线性膨胀系数，从而显著提高电子产品的可靠性。用球形硅微粉制成的环氧塑封料应力集中小、强度高，相较于角形硅微粉更适合用于集成电路芯片封装，同时球形硅微粉可以减少相关产品制造时对设备和模具的磨损。 不同工艺球形硅微粉的基础性能存在较大差异，高频高速覆铜板对硅微粉性能要求持续提升。根据锦艺新材招股说明书，能够达到量产条件的球形硅微粉主要有三种技术路径，即火焰法球形硅微粉，直燃/VMC法球形硅微粉和化学法球形硅微粉，性能（如粒径、球化率等）和单价依次上升。由于制备工艺导致的比表面积等指标限制，火焰法球形硅微粉无法完全满足M6级以上高速覆铜板的性能需求，一般还会选择添加直燃法/VMC原理或化学合成法制备的球形硅。类载板SLP和IC载板等领域，由于技术指标要求更高，一般会选用纯度、球形度接近100%的化学法球形硅微粉。化学法球形硅微粉由于既有合成路径及后端加工技术水平的限制，业内仅有少数厂商能够在较高水平下稳定保证颗粒分散度、球化率和表面光滑程度等技术指标。随着覆铜板技术的逐步迭代升级与AI带来的高频高速覆铜板需求提升，高性能球形硅微粉需求有望快速增长，相关生产企业或将持续受益。 投资建议与估值 高频高速覆铜板的迭代升级一方面拉动了高性能硅微粉需求增长，另一方面对于硅微粉的性能要求持续提升，建议关注国内具备高性能硅微粉产能与先进生产技术的相关标的。 风险提示 下游需求不及预期；原材料与产品价格波动；技术路线变革：认证进度不及预期；项目建设进展不...

核心观点 全球：上周美国公布的就业数据大超预期，加息预期升温，全球债市收益率上行，股市承压。上周10年期美债收益率上行10bp至4.55%，美股三大指数中，纳指下跌4.68%，标普500指数跌2.59%；美元指数反弹1.17%至100.08，黄金价格下跌4%至4365美元/盎司；WTI原油价格小幅反弹3.3%至90美元/桶。 美国：上周公布的5月非农新增人数17.2万（预期8.8万），前值大幅上修；5月失业率稳定在4.3%；4月JOLTS职位空缺762万，创近两年新高。5月ISM制造业PMI升至54，服务业PMI升至54.5。美联储官员哈马克表示，若通胀持续高企，可能很快需要考虑进一步加息。上周10年期美债收益率上行10bp至4.55%。 欧元区：欧元区5月HICP同比升至3.2%（前值3.0%），核心HICP同比升至2.5%（前值2.2%）；4月PPI同比飙升至4.9%（前值2.0%），显示能源成本传导加速。受美债收益率上行及自身通胀压力影响，欧洲债市收益率普遍走高，10年期英债、法债、德债收益率分别上行9.3bp、14.6bp、8bp。 日本：日本央行行长植田和男表示，油价上涨将广泛推高物价，预计2026财年CPI将显著加速，将依据经济与物价走势推进加息。上周10年期日债收益率微升1.2bp至2.67%。

01.厨房大家电的定义、特性及主要产品分类 厨房大家电为安装属性强、使用寿命长、单价较高的厨房大型电器，具体包括：吸油烟机、燃气灶、消毒柜、洗碗机、嵌入式微蒸烤（含蒸箱、烤箱、微蒸烤一体机）、集成灶、燃气热水器、电热水器八大品类。不包含冰箱、冰柜及各类厨房小家电产品。 02.中国厨房大家电市场规模及变化趋势 中国厨房大家电市场在2021-2030年间呈现出明显的“周期性波动与结构性成长”并行的特征。2021年整体市场受后疫情复苏及地产滞后交房影响实现温和反弹；2024年因国家补贴政策的强力托底，全渠道零售额创下历史峰值，突破2000亿元大关；进入2025年，行业体感转向“寒意”，由于前一年政策红利的大规模预支，以及房地产竣工面积的大幅下滑，市场规模出现回调。 预计2026年新国标的强制实施，通过提升能效门槛拉升了市场均价，将实现“减量增额”的高质量增长逻辑。展望未来，市场规模预计将进入年复合增长率约4%的平稳成长期，这一增长将不再依赖于人口红利或新房爆发，而是由“存量二次换新”和“AI驱动的品类跃迁”共同主导。 03.各品类占比：从“传统三件套主导”向“多元集成化生态” 2021至2025年的市场结构数据变化表明，中国厨房大家电的品类结构经历了从“传统三件套主导”向“多元集成化生态”的剧烈演变。 传统烟灶品类虽然依然占据最大的市场份额，但其内部结构发生了质变。吸油烟机与燃气灶的零售额占比合计始终维持在30%以上，但在2024年后，高端嵌入式机型和高热效率灶具的占比显著提升。燃气灶因其极高的存量基数和2026年新国标的预热效应，在2025年展现出比油烟机更强的换新韧性。 洗碗机与嵌入式微蒸烤一体机是品类格局中的爆发点。其中洗碗机占比由2021年的6.5%稳步攀升至2025年的近10%，其核心驱动力在于“国补”首次将其纳入统补范畴，以及80、90后主力消费人群对生活便利性的刚性需求。嵌入式复合机型（如微蒸烤三合一）则通过空间集成解决了中式厨房狭小的痛点，占比在五年内实现了阶梯式跨越。 集成灶品类则经历了典型的过山车式占比波动。2021年集成灶占比曾高达16.8%，成为行业黑马。但进入2024-2025年，受精装修渗透率放缓和二手房改造难度大等因素影响，其占比迅速萎缩。这表明在存量房时代，安装便捷性成为决定品类权重的关键变量。

一、产区近况 本周（5月28日--6月3日），整体价格小幅上涨。云南产区近期降雨频繁，加之日间气温偏高、田间湿度大，包芥、油麦菜、上海青等绿叶菜高发“烧心”及各类病害。受此影响，田间次品占比大幅上升，精品好菜供应量急剧收缩，优品地头价持续走高。 具体本周晋宁四大金刚价格小幅上涨。截至6月3日，意大利价格对比上周上涨9%左右，油麦菜价格对比上周上涨18%左右，上海青价格对比上周上涨22%左右，黄白价格对比上周上涨14%左右。陆良产区四大金刚价格小幅上涨，意大利价格对比上周上涨10%左右，油麦菜价格对比上周上涨22%左右，上海青价格对比上周上涨38%左右，黄白价格对比上周上涨20%左右。 二、销区近况 本周销区菜价涨跌分化。当前销区货源汇集全国多地产区蔬菜，河北甘蓝、大白菜、兰州西兰花集中大量上市，叠加本地蔬菜存量尚可，市面整体供货充足。 本周广州江南市场菜价有涨有跌，具体广州江南市场四大金刚菜价变化情况：油麦菜价格对比上周上涨4%左右，上海青价格对比上周下跌15%左右，黄白价格对比上周上涨25%，意大利价格对比上周保持不变。另外，四川成都雨润市场菜价整体平稳：意大利价格对比上周下跌7%左右，油麦菜、上海青、黄白价格对比上周价格保持不变。 三、昆明产区菜价分析 本周菜价小幅上涨。具体本周：意大利、油麦菜、上海青、黄白、包芥、金丝白、奶白价格小幅上涨；青花、团生菜、春菜、茼蒿、菠菜价格保持平稳；罗纹、红珊瑚、鸡窝菜价格小幅下跌；香菜、小瓜价格先上涨后下跌。 奶白更接近于2022年菜价，处于近五年同期中间价位。黄白、团生菜、茼蒿更接近于2022年菜价，其中奶白处于近五年同期中间价位，团生菜、茼蒿处于近五年同期最低价位。意大利、菠菜更接近于2024年菜价，意大利处于近五年同期中间价位，菠菜处于近五年同期最低价位。油麦菜1.3元/公斤、上海青1.1元/公斤、青花2.3元/公斤、金丝白0.9元/公斤、香菜6.0元/公斤、红珊瑚3.0元/公斤，均处于近五年同期中间价位。罗纹1.4元/公斤，处于近五年同期最低价位。预计受天气和后期走货影响，菜价可能会有小幅波动。 四、云南蔬菜主产区天气预报 接下来，云南省云南中东部和南部将有较强降雨天气。从具体蔬菜产区来看，晋宁：14℃~28℃，中雨转小雨；嵩明：13℃~28℃，中雨转小雨；陆良：14℃~28℃，小雨转阴；天气会对菜的品质产生一定影响...

五项核心判断 1.万亿格局确立，但高质量增长是核心命题。规模突破的同时，68家A股上市公司中仅8家实现营收正增长，行业分化程度显著加剧。 2.创新赛道加速，经典名方是确定性最高的布局方向。3.1类古代经典名方制剂占年度获批总量65%，政策简化审批正在成为行业共识。 3.头部集中不可逆，中小企业生存空间持续压缩。白云山、云南白药、华润三九三家企业合计营收占比超63%，集采加速整合效应。 4.国际化量升价跌格局短期难逆，标准化与品牌化是突破关键。2025年出口额同比下降5.6%，但中医药传播已覆盖196个国家和地区。 5.科普乱象治理进入实质阶段，专项执法将重塑传播生态。十部门联合启动为期一年专项治理，标志着健康传播监管进入系统化阶段。

2025年，面对外部环境急剧变化、困难挑战明显增多的复杂形势，我国纺织行业坚持稳中求进，扎实推进产业结构调整与转型升级。在我国宏观经济向优向新、宏观政策积极有为协同支撑下，纺织行业积极化解外贸风险压力，全力保持行业运行态势整体平稳，高质量发展取得新成效。但在需求疲弱、竞争加剧的市场基本面与国际贸易环境风险相互交织的形势下，纺织企业生产经营困难较多，平稳向好的基础仍不牢固。2026年是“十五五”规划开局之年，纺织行业发展仍面临诸多考验，行业仍需深入推进高质量发展，全力巩固平稳运行基础，实现向好向新起步。 一、2025年纺织行业经济运行情况 2025年，纺织行业生产、内销、投资等运行指标实现增长，出口规模有所下降但仍呈现结构韧性，经济运行虽呈现前高后低、承压加重的走势，但企业总体上仍保持正常开工经营态势，情况好于预期。 （一）企业景气情况逐步改善 2025年，国家有关扶持政策显效发力，纺织行业景气度呈现逐季改善提升走势，并在四季度回归景气扩张区间，体现出在复杂外部形势下，纺织行业发展韧性良好。据中国纺织工业联合会调查情况，2025年第一和第二季度，我国纺织行业景气指数分别为42.8、47.2，处于荣枯线之下；三季度为49.5，已接近临界点；四季度为55.6，正式回升至扩张区间。 从分项指数来看，纺织行业订单、生产及原料采购情况总体均逐步改善，表明企业积极调整产销结构，较好适应了市场形势的变化。从业人员指数全年均低于50荣枯线，就业岗位规模有所收缩。据了解，从业人员减少主要与纺织企业加快数字化、智能化技术装备升级有关。 （二）生产增速逐步放缓1 2025年，纺织行业（包括纺织业、化学纤维制造业、服装服饰业，下同）生产形势总体平稳，但受到国际形势复杂多变、终端需求偏弱等因素影响，行业生产增速呈现逐步放缓态势。 规模以上纺织业和化学纤维制造业增加值比上年分别增长3.0%、8.2%，增速较2024年分别放缓2.1和0.8个百分点；服装服饰业增加值下降3.0%，增速较2024年下滑3.8个百分点。纺织行业主要产品中，纱产量2025年为2215.8万吨，比上年下降0.1%；布产量为306.7亿米，增长0.2%；化学纤维产量为8701.1万吨，增长4.9%。 纺织行业产能利用水平位于合理区间。根据国家统计局数据，2025年，规模以上纺织业产能利用率为77.5%，较2024年下降1.0...

2025年是“十四五”规划收官之年，也是“十五五”规划谋篇布局之年。通过加大研发投入、优化产业结构、加强质量管理和加快国际化步伐，我国医药制造业在市场规模、创新和国际化方面取得进展。医药制造企业加快推进数智化转型，不断提升药品质量安全水平，增强供应保障能力，有力促进医药工业高质量发展。 一、医药制造业面临较大下行压力 国家统计局数据显示，2025年，规模以上医药制造业增加值比上年增长2.4%，实现营业收入下降1.2%，实现利润总额增长2.7%，出口交货值增长9.9%；行业增加值和营业收入增速分别低于全国规模以上工业增速3.5和2.3个百分点，利润增速高2.1个百分点。 行业发展主要特点：一是创新动能不断增强。二是医药出口持续增长。全球医药市场需求回暖，企业国际化战略持续推进，产品结构向高附加值方向升级。同时，新兴市场不断开拓，“一带一路”沿线国家的出口逐渐成为医药产业新的增长点。三是产品竞争加剧价格下行。药品集中采购落地执行，“四同药品”价格治理等政策的实施，进一步拉低了通用名药的平均价格水平。四是药品终端市场增长乏力。在医保控费和基金监管加强的背景下，医院用药采购金额下降，零售药店出现关店潮，医疗机构普遍面临资金压力，医药企业回款周期延长，一定程度上影响了药品销售增长。 二、化学制药行业生产情况 根据协会统计信息专业委员会采集的化学药品原料药和化学药品制剂生产数据，2025年化学药品原料药产量比上年下降22%。主要大类中，抗感染类药物产量下降20%，解热镇痛药物产量增长10.4%，维生素类产量增长13%，葡萄糖（口服+注射）产量下降51%。 化学药品制剂中的主要五大类剂型中，粉针剂产量比上年下降29.5%，注射液产量下降17.9%，片剂产量下降5.3%，其中缓控释片增长5.9%，胶囊下降3.6%。 三、化学药品进出口情况 根据海关总署数据，2025年，实际发生化学药品出口104个品类，出口总金额为239.94亿美元，比上年增长5.5%。其中：化学原料药出口72个品类，有34个品类的出口金额有所增长。制剂药品出口32个品类，出口金额比上年增长18.5%。化学原料药出口金额占化学药品出口总额的63%，制剂药品出口金额占比37%。 2025年度重点化学药品对全球各大区域出口按洲际分布可分为三个层次。第一层次是亚洲和欧洲，全年对亚洲出口金额比上年下降0.7%，对欧洲增长2...

行业发展概况 在上一级【护肤】类目中，【眼部护理】销售额排名第9，销售量排名第9，销量环比增长排名第11。 在上一级【护肤】类目中，【眼部护理】新增评论数排名第8，新增互动数排名11。 本月行业销售额为58,103,966，环比增长12.6%，销售额增长主要由销量驱动。 行业发展概况(店铺) 本月行业内有51.7%的店铺销售额上升，42.4%的店铺销售额下滑；51.4%的店铺销量上升，41.9%的店铺销量下滑；27.3%的店铺平均价格上升，19.1%的店铺平均价格下滑； 在销售额上升的店铺中，49.8%的店铺增幅在（0，20%]； 在销售额下滑的店铺中，68.1%的店铺跌幅在（-20%,0]；

第一部分01行业发展概况 ⾏业发展概况 在一级类目【家用电器】类目中，【厨房家电】销售额排销售量排名第2，销量环比增长排名第5。 在一级类目【家用电器】类目中，【厨房家电】新增评论数排名第4，新增互动数排名3。 本在上一级【厨房家电】类目中，【净水器、冷水器&饮水器】销售额排名第1，销售量排名第1，销量环比增长排名第14。 本月行业销售额为2,756,117，环比增长3.9%，销售额增长主要由价格驱动。

报告摘要 中国润喉糖市场正经历从传统药理治疗向日常健康养护的深度转型。报告指出，该行业受政策监管、配方成分及功能宣称影响，被严格划分为药品级（OTC）、保健食品级（蓝帽子）和普通食品级（SC）三大类别。随着全民护嗓意识提升及高频用嗓职业增加，润喉糖已跨越医药与休闲食品界限，演变为跨界功能性快消品。 从市场数据来看，预计到2030年中国润喉糖市场规模将突破245亿元人民币。华东与华南地区凭借高密度白领人群和深厚的药食同源文化，占据了市场的半壁江山。竞争格局呈现“三足鼎立”态势：以金嗓子为代表的传统药企巨头占据渠道统治力，国际品牌如龙角散深耕专业心智，而新锐品牌则通过软糖化、无糖化等剂型创新快速切入细分场景。 展望未来，行业机遇与挑战并存。“药食同源”零食化、适老化软糖需求激增以及线上医保对接即时零售，为行业注入了持续增长的动力。然而，原材料价格波动、普通食品功效宣称的合规红线，以及跨品类竞品的冲击，仍是企业面临的核心考验。品牌需通过配方科技迭代与全场景营销，在存量竞争中寻找结构性增量。

1.国家两会对清洁能源的战略定位 核心政策导向：明确”双碳“目标，将清洁能源发展提升至国家战略高度 重点支持方向：推动能源结构转型，加速构建以新能源为主体的新型电力系统e 政策支撑体系：完善清洁能源并网、消纳与储能配套政策 发展目标：提升非化石能源消费占比，保障能源安全与绿色转型

摘要：随着数字孪生、工业物联网、边缘智能与元宇宙等虚实技术的快速演进，虚实融合已成为推动智能社会构建与产业体系重塑的核心驱动力。算力作为虚实融合的底层支撑要素，正在从单一集中式计算资源向多层协同、智能调度与安全可信的复杂系统加速演化。本文系统梳理了新型算力体系的发展现状与关键特征，指出当前算力体系正呈现“云‒边‒端”一体化演进的趋势，智能算力正成为算力结构升级的核心引擎，区域算力布局逐步形成了差异化与协同并重的格局，虚实融合驱动下的算力应用模式亦呈现出多样化、泛在化与自主化的特征；在虚实融合应用背景下，进一步分析了支撑新型算力体系构建的关键技术，包括虚实融合驱动的算力体系架构设计、面向虚实融合场景的关键技术要素，从体系架构与算力编排两方面揭示了算力供需匹配的逻辑基础；通过对混合计算架构的研究，重点探讨了虚实融合的算力体系在异构协同、低延迟高带宽保障、多源数据安全与隐私保护等方面面临的挑战；针对上述挑战，提出了构建泛在智能算网、发展可信算力体系、突破异构协同壁垒、完善安全治理机制与培育虚实算力生态等新型算力体系发展重点方向，为未来虚实算力体系的建设、产业生态优化以及算力资源配置策略提供理论参考与战略支撑。 关键词：虚实融合；算力体系；混合计算架构；“云‒边‒端”协同；隐私保护

2020-2026年（含预测）中国人力资源服务行业总营收持续稳步增长，从2020年20300亿元增至2026年预估34780亿元，6年间实现稳步扩容，整体呈现“高速攀升—短暂放缓—稳健增长”的趋势，体现行业强劲韧性，与我国人力资源服务业快速发展的整体态势高度契合。行业同比增速呈现阶段性波动特征，2021年达到峰值21.2%，2022年回落至1.6%，2023-2025年逐步回升至10.4%、9.3%、7.3%，2026年预估回升至7.5%，增速波动与宏观经济周期、企业用工需求变化高度相关，整体逐步趋于平稳，彰显行业高质量发展态势。 2020-2025年，中国人力资源服务细分市场呈现“外包主导、多元发展”的格局，各细分领域分化明显，其中人力资源外包服务作为核心板块，持续领跑行业增长，同时细分领域内部呈现“优势领域扩容、传统领域收缩”的优化态势，与我国人力资源服务业从传统业态向多元化、专业化拓展的整体趋势一致。人力资源外包服务是行业第一大细分领域，营收规模比重始终保持在70%以上，是行业整体增长

行业核心观点： 2026年6月5日当周，申万一级行业电力设备指数下跌5.14%，沪深300指数下跌1.54%，板块表现弱于大市。2026年以来，电力设备行业上涨7.95%，沪深300指数上涨4.04%，板块表现整体强于大市。2026年6月5日当周，除电机外，电力设备各细分板块整体下跌。其中，电网设备、电池、风电设备、光伏设备板块分别下跌5.08%、5.27%、6.54%、7.07%，整体表现较弱。材料价格方面，碳酸锂、六氟磷酸锂、正极材料价格回调，负极材料、隔膜价格环比持平。 投资建议方面，（1）锂电行业：在下游需求高增长驱动下，锂电行业整体景气回升。当前锂电行业排产活跃，材料价格同比增长，行业周期进入上升区间，建议积极关注锂电材料环节的龙头个股的盈利修复机会；（2）风电设备：风电装机保持高增长，海风项目加速落地，叠加海外项目放量，市场空间广阔，有望带动企业盈利增长，建议关注风电设备板块龙头个股；（3）新兴技术方向：随着AI技术持续迭代进步，智算中心AIDC基础设施建设需求快速提升，带动供配电系统及配储需求增长；固态电池技术产业化进程持续加速，有望带动锂电材料体系的升级，建议关注新兴技术催化带动的投资机会。 投资要点： 上周行情回顾： 2026年6月5日当周，申万一级行业电力设备指数下跌5.14%至10,890.63点，沪深300指数下跌1.54%至4816.92点，板块表现弱于大市。2026年以来，电力设备行业上涨7.95%，沪深300指数上涨4.04%，板块表现整体强于大市。 2026年6月5日当周，除电机外，电力设备各细分板块整体下跌。其中，电网设备、电池、风电设备、光伏设备板块分别下跌5.08%、5.27%、6.54%、7.07%，整体表现较弱。 行业数据跟踪： （1）碳酸锂：截至2026年6月5日，电池级碳酸锂价格为16.29万元/吨，较上周环比下降8.30%，同比上涨170.69%。 （2）六氟磷酸锂：截至2026年6月5日，六氟磷酸锂价格为11.75万元/吨，环比下降2.08%，同比上涨123.81%。 （3）正极材料：截至2026年6月5日，5系、6系、8系三元材料价格分别为19.35、19.05、20.78万元/吨，环比分别下跌0.77%、1.80%、0.72%，同比分别上涨67.53%、59.41%、43.31%。 （4）负极材料：截至2026年...

摘要 二级市场表现 市场与板块表现：本周新材料板块上涨。新材料指数涨幅为0.01%，跑赢创业板指1.99%。近五个交易日，合成生物指数下跌2.59%，半导体材料下跌1.96%，电子化学品下跌2.71%，可降解塑料下跌1.27%，工业气体上涨4.81%，电池化学品下跌8.11%。 产业链周度价格跟踪（括号为周环比变化） 氨基酸：缬氨酸(11500元/吨，-0.86%)、精氨酸(23500元/吨，-5.05%)、色氨酸(32000元/吨，-4.48%)、蛋氨酸(42500元/吨，不变) 可降解材料：PLA(FY201注塑级)(18100元/吨，不变)、PLA(REVODE201 吹膜级)(17200元/吨，不变)、PBS(16500元/吨，不变)、PBAT(11750元/吨，不变) 维生素：维生素A(79000元/吨，-5.39%)、维生素E(80000元/吨，-5.33%)、维生素D3(142500元/吨，-1.72%)、泛酸钙(52500元/吨，-3.67%)、肌醇(47000元/吨，不变) 工业气体及湿电子化学品：UPSSS级氢氟酸(11000元/吨，不变)、EL级氢氟酸(7735元/吨，不变) 塑料及纤维：碳纤维(84250元/吨，不变)、涤纶工业丝(11200元/吨，-3.45%)、涤纶帘子布4月出口均价为(14940元/吨，3.58%)、芳纶(7.51万元/吨，-4.42%)、氨纶(27000元/吨，不变)、PA66(20800元/吨，-0.95%)、癸二酸4月出口均价为26149元/吨，较上月上涨0.04%。 投资建议 六氟化钨海外供应趋紧，建议关注国内生产商发展机遇。六氟化钨的上游直接原材料为高纯钨粉、高纯氟气，中国则是全球产钨最多的国家，钨矿储量 和产量均居世界首位。2026年1月，商务部发布公告，加强钨相关物项对日本出口管制。2026年5月9日，国务院常务会议审议通过《中华人民共和国矿产资源法实施条例（草案）》，规定对钨等战略性矿产实行刚性年度开采总量控制。国内原料管控约束下，境外部分六氟化钨生产商产量受限，2026年4月初，全球六氟化钨主要生产企业日本关东电化、中央硝子，已通知韩国三星等半导体客户，其原料库存只能维持到5月底至6月底，下半年供应量无法保障。而六氟化钨是AI芯片、3nm/5nm/7nm先进制程不可替代的核心材料，伴随存储芯片向300+...

核心观点 二级市场方面，权益市场呈现普跌格局，煤炭跑赢指数。A股市场整体呈现普跌格局，主要指数全线收跌。市场成交活跃度较前一周有所回落，资金避险情绪明显升温，风格切换加速。申万一级行业中，涨幅前三板块为煤炭（+6.36%）、通信（+3.87%）、机械设备（+2.33%），煤炭受益于安监升级、进口煤减量与迎峰度夏旺季临近，供需格局由宽松转紧平衡；通信板块受AI算力需求爆发、CPO技术量产及6G与卫星互联网政策催化，光通信产业链景气上行；机械设备受益于光模块扩产、工程机械内外销双增及人形机器人板块情绪提振。 动力煤方面，本周动力煤市场呈现港口小幅上涨、产地下跌、国际价格走强的分化态势。港口端，秦皇岛港Q5500动力煤现货平仓价报863元/吨，周环比上涨5元/吨，受港口累库及终端观望情绪压制，涨幅较前期收窄。产地端价格呈下降态势，主产地前期涨幅较大的高卡煤价格出现松动，市场情绪有所回落。国际端，澳大利亚纽卡斯尔港5500大卡动力煤FOB价报104.8美元/吨，周环比上涨5.55美元/吨，受印尼出口新政及地缘冲突影响，国际煤价维持强势，内外盘价差倒挂格局进一步深化。 炼焦煤方面，本周炼焦煤市场呈现产地领涨、港口跟涨、国际价格坚挺的强势格局。产地端，受安监收紧及焦炭提涨传导，主产区优质煤种价格全面上行。港口端，京唐港山西产主焦煤库提价报2070元/吨，周环比上涨240元/吨，受现货供需偏紧及期货盘面走强带动，港口价格加速跟涨。国际端，澳洲峰景硬焦煤中国到岸价报254美元/吨，周环比上涨2美元/吨，外煤价格维持高位震荡，内外盘价差倒挂格局延续，进口补充作用受限。 风险提示 终端需求大幅回落，板块轮动加快，板块突发利空。

前两交易周（2026.5.25-2026.06.05）社会服务板块下跌3.69%，在申万一级31个行业排名中位列第12。端午将至，“赛旅融合”、“小城度假”等概念较受关注，期待出行市场景气度延续。我们维持行业强于大市评级。 市场回顾&行业动态数据 前两交易周上证综指累计下跌2.07%，报收4027.74。沪深300累计下跌0.58%，报收4816.92。社会服务板块下跌下跌3.69%，在申万一级31个行业排名中位列第12。社会服务板块跑输沪深300指数3.10pct。社会服务子板块及旅游零售板块1个上涨，涨跌幅由高到低分别为：旅游零售（+0.97%）、旅游及景区（-1.09%）、酒店餐饮（-2.73%）、专业服务（-3.60%）、教育（-5.10%）。 据航班管家，6.01-6.07全国民航执行客运航班量91478架次，环比上周减少3.67%，是19年同期水平的93.73%。其中国际航班量12255架次，恢复至2019年的83.35%，环比-1.07%。 双周要闻 期待端午假期出行市场景气度延续。据同程旅行《2026端午旅游趋势预测报告》，今年端午出行市场传统高热度城市仍将持续吸纳周边客群，同时“反向旅游”趋势进一步明确，“赛事+文旅”、小城度假等趋势较受关注。出境游方面，同程旅行数据显示，6月出境游机票均价相较7月低约30%，尽管部分热门航线价格已快速上涨，但端午假期仍处于暑期旺季来临前的价格洼地。入境游方面，据携程数据，端午期间入境酒店搜索指数同比增长近100%。 再度强调就业优先战略。6月5日国务院常务会议审议通过《实施就业优先战略“十五五”规划》。会议提及要以实施就业优先战略为引领，全面贯彻劳动者自主就业、市场调节就业、政府促进就业和鼓励创业的方针，加强产业和就业协同，持续用力推动就业扩容提质，努力实现高质量充分就业。产业端，国务院就业促进和劳动保护工作领导小组已印发《稳岗扩容提质行动方案》，强调全力稳定重点行业用工、挖掘各渠道各领域就业潜力。 投资建议 端午假期将至，文旅市场出行人次、收入有望保持增长态势，期待上下游产业链持续增长。我们建议关注后续业绩增长确定性强的出行链及产业相关公司：同程旅行、黄山旅游、丽江股份、宋城演艺、岭南控股、众信旅游、中青旅、海昌海洋公园、天目湖、长白山等；受益于商旅客流复苏以及市占率有望提高的连锁酒店品牌锦江酒店、首旅酒店、君...

2026年5月，在一级类目【宠物用品】中，二级类目【猫狗配件】销售最高，销售额5,652,002，环比减少-5.4%。【猫爬架、猫抓板】属于【猫狗家具】类目。 2026年5月，在二级类目【猫狗家具】中，【猫爬架、猫抓板】销售额1,000,722，环比减少-23.9%，占比31.3%；对比其他类目销售排名第1，销售增长排名第7。 2026年5月， 畅销商品中： TOP1商品【ID:1730789164546953984】 销售额76,800； TOP2商品【ID:1732274130691199488】 销售额51,200； TOP3商品【ID:1730701715237868288】 销售额50,600。

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 688605 先锋精科 首次覆盖报告：深度受益半导体设备多腔化趋势，加热盘业务放量在即 买入 首次 1.320 56.13 1.710 43.40 半导体 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 688506 百利天恒 EGFR×HER3双抗ADC iza-bren硕果频出，多管线驱动成长 买入 维持 -2.880 -73.60 -2.430 -87.50 生物制品 null

本周智能汽车行情复盘：我们编撰的智能汽车指数-11.5%，智能汽车指数（除特斯拉）-0.4%，智能汽车指数（除整车）-3.6%。截至2026年6月5日，智能汽车指数PS(TTM）为13.2x，该估值位于2023年初以来84%分位数；智能汽车指数（除特斯拉）PS(TTM）为3.3x，该估值位于2023年初以来49%分位数；智能汽车指数（除整车）PS(TTM）为5.1x，该估值位于2023年初以来52%分位数。智能汽车指数标的曹操出行、佑驾创新、电连技术、*ST闻泰、开勒股份涨幅前五。 （核心结论本周行业核心变化：1）CVPR2026召开，小鹏集团受邀，是唯一中国车企代表，刘先明公布世界模型技术图谱；2）小马智行、文远知行正式纳入港股通标的；3)曹操出行获纳入港交所科技100指数成分股。 当前时点智能汽车板块投资建议：继续坚定看好2026年L4RoboX主线！ B端软件标的>C端硬件标的。H股优选【小鹏汽车+地平线机器人+小马智行/文远知行+曹操/黑芝麻智能】；A股优选【千里科技+德赛西威+经纬恒润】 下游应用维度相关标的：Robotaxi视角：1）一体化模式：特斯拉/小鹏汽车；2）技术提供商+运营分成模式：地平线/百度/小马智行/文远知行/千里科技等；3）网约车/出租车的转型：滴滴/曹操出行/如祺出行/大众交通/锦江在线。Robovan视角：德赛西威+九识智能/新石器等。其他无人车视角：矿卡（希迪智驾等）/港口（经纬恒润等）/环卫车（盈峰环境等）/巴士（文远知行等） 上游供应链维度相关标的：1）B端无人车代工（北汽蓝谷/广汽集团/江铃汽车/同力股份）；2）核心上游供应商：检测服务（中国汽研/中汽股份等）/芯片（地平线机器人+黑芝麻智能）/域控制器（德赛西威/经纬恒润/均胜电子/华阳集团/科博达等）/传感器（禾赛/速腾聚创）/线控底盘（伯特利/耐世特/浙江世宝）/车灯（星宇股份）/玻璃（福耀玻璃）等 风险提示：贸易战升级进一步超出预期，全球经济复苏力度低于预期，L3-L4智能化技术创新低于预期，全球 新能源渗透率低于预期，地缘政治不确定性风险增大。

2025年是“十四五”规划的收官之年，我国船舶工业继续保持稳中向好、稳中求进、稳中提质的发展态势，三大造船指标保持合理区间波动，国际市场份额继续保持领先，船舶出口金额持续增长。但全球性地缘政治冲突和逆全球化发展所带来的不确定性对船舶行业高质量发展的影响仍然存在。 一、经济运行基本情况 （一）三大造船指标两升一降 2025年，全国造船完工量5369万载重吨，比上年增长11.4%；新接订单量10782万载重吨，下降4.6%。12月底，手持订单量27442万载重吨，同比增长31.5%。全国完工出口船4795万载重吨，比上年增长13.9%；承接出口船订单9510万载重吨，下降8.1%；12月底，手持出口船订单25356万载重吨，同比增长30.5%。出口船舶分别占全国造船完工量、新接订单量、手持订单量的89.3%、88.2%和92.4%。 （二）船舶出口金额保持增长 2025年，全国船舶产品出口金额550.8亿美元，比上年增长26.7%，其中，散货船、油船和集装箱船三大主流船型出口金额合计304.6亿美元，占出口总金额的55.3%。