报告摘要 中国润喉糖市场正经历从传统药理治疗向日常健康养护的深度转型。报告指出，该行业受政策监管、配方成分及功能宣称影响，被严格划分为药品级（OTC）、保健食品级（蓝帽子）和普通食品级（SC）三大类别。随着全民护嗓意识提升及高频用嗓职业增加，润喉糖已跨越医药与休闲食品界限，演变为跨界功能性快消品。 从市场数据来看，预计到2030年中国润喉糖市场规模将突破245亿元人民币。华东与华南地区凭借高密度白领人群和深厚的药食同源文化，占据了市场的半壁江山。竞争格局呈现“三足鼎立”态势：以金嗓子为代表的传统药企巨头占据渠道统治力，国际品牌如龙角散深耕专业心智，而新锐品牌则通过软糖化、无糖化等剂型创新快速切入细分场景。 展望未来，行业机遇与挑战并存。“药食同源”零食化、适老化软糖需求激增以及线上医保对接即时零售，为行业注入了持续增长的动力。然而，原材料价格波动、普通食品功效宣称的合规红线，以及跨品类竞品的冲击，仍是企业面临的核心考验。品牌需通过配方科技迭代与全场景营销，在存量竞争中寻找结构性增量。

1.国家两会对清洁能源的战略定位 核心政策导向：明确”双碳“目标，将清洁能源发展提升至国家战略高度 重点支持方向：推动能源结构转型，加速构建以新能源为主体的新型电力系统e 政策支撑体系：完善清洁能源并网、消纳与储能配套政策 发展目标：提升非化石能源消费占比，保障能源安全与绿色转型

摘要：随着数字孪生、工业物联网、边缘智能与元宇宙等虚实技术的快速演进，虚实融合已成为推动智能社会构建与产业体系重塑的核心驱动力。算力作为虚实融合的底层支撑要素，正在从单一集中式计算资源向多层协同、智能调度与安全可信的复杂系统加速演化。本文系统梳理了新型算力体系的发展现状与关键特征，指出当前算力体系正呈现“云‒边‒端”一体化演进的趋势，智能算力正成为算力结构升级的核心引擎，区域算力布局逐步形成了差异化与协同并重的格局，虚实融合驱动下的算力应用模式亦呈现出多样化、泛在化与自主化的特征；在虚实融合应用背景下，进一步分析了支撑新型算力体系构建的关键技术，包括虚实融合驱动的算力体系架构设计、面向虚实融合场景的关键技术要素，从体系架构与算力编排两方面揭示了算力供需匹配的逻辑基础；通过对混合计算架构的研究，重点探讨了虚实融合的算力体系在异构协同、低延迟高带宽保障、多源数据安全与隐私保护等方面面临的挑战；针对上述挑战，提出了构建泛在智能算网、发展可信算力体系、突破异构协同壁垒、完善安全治理机制与培育虚实算力生态等新型算力体系发展重点方向，为未来虚实算力体系的建设、产业生态优化以及算力资源配置策略提供理论参考与战略支撑。 关键词：虚实融合；算力体系；混合计算架构；“云‒边‒端”协同；隐私保护

2020-2026年（含预测）中国人力资源服务行业总营收持续稳步增长，从2020年20300亿元增至2026年预估34780亿元，6年间实现稳步扩容，整体呈现“高速攀升—短暂放缓—稳健增长”的趋势，体现行业强劲韧性，与我国人力资源服务业快速发展的整体态势高度契合。行业同比增速呈现阶段性波动特征，2021年达到峰值21.2%，2022年回落至1.6%，2023-2025年逐步回升至10.4%、9.3%、7.3%，2026年预估回升至7.5%，增速波动与宏观经济周期、企业用工需求变化高度相关，整体逐步趋于平稳，彰显行业高质量发展态势。 2020-2025年，中国人力资源服务细分市场呈现“外包主导、多元发展”的格局，各细分领域分化明显，其中人力资源外包服务作为核心板块，持续领跑行业增长，同时细分领域内部呈现“优势领域扩容、传统领域收缩”的优化态势，与我国人力资源服务业从传统业态向多元化、专业化拓展的整体趋势一致。人力资源外包服务是行业第一大细分领域，营收规模比重始终保持在70%以上，是行业整体增长

行业核心观点： 2026年6月5日当周，申万一级行业电力设备指数下跌5.14%，沪深300指数下跌1.54%，板块表现弱于大市。2026年以来，电力设备行业上涨7.95%，沪深300指数上涨4.04%，板块表现整体强于大市。2026年6月5日当周，除电机外，电力设备各细分板块整体下跌。其中，电网设备、电池、风电设备、光伏设备板块分别下跌5.08%、5.27%、6.54%、7.07%，整体表现较弱。材料价格方面，碳酸锂、六氟磷酸锂、正极材料价格回调，负极材料、隔膜价格环比持平。 投资建议方面，（1）锂电行业：在下游需求高增长驱动下，锂电行业整体景气回升。当前锂电行业排产活跃，材料价格同比增长，行业周期进入上升区间，建议积极关注锂电材料环节的龙头个股的盈利修复机会；（2）风电设备：风电装机保持高增长，海风项目加速落地，叠加海外项目放量，市场空间广阔，有望带动企业盈利增长，建议关注风电设备板块龙头个股；（3）新兴技术方向：随着AI技术持续迭代进步，智算中心AIDC基础设施建设需求快速提升，带动供配电系统及配储需求增长；固态电池技术产业化进程持续加速，有望带动锂电材料体系的升级，建议关注新兴技术催化带动的投资机会。 投资要点： 上周行情回顾： 2026年6月5日当周，申万一级行业电力设备指数下跌5.14%至10,890.63点，沪深300指数下跌1.54%至4816.92点，板块表现弱于大市。2026年以来，电力设备行业上涨7.95%，沪深300指数上涨4.04%，板块表现整体强于大市。 2026年6月5日当周，除电机外，电力设备各细分板块整体下跌。其中，电网设备、电池、风电设备、光伏设备板块分别下跌5.08%、5.27%、6.54%、7.07%，整体表现较弱。 行业数据跟踪： （1）碳酸锂：截至2026年6月5日，电池级碳酸锂价格为16.29万元/吨，较上周环比下降8.30%，同比上涨170.69%。 （2）六氟磷酸锂：截至2026年6月5日，六氟磷酸锂价格为11.75万元/吨，环比下降2.08%，同比上涨123.81%。 （3）正极材料：截至2026年6月5日，5系、6系、8系三元材料价格分别为19.35、19.05、20.78万元/吨，环比分别下跌0.77%、1.80%、0.72%，同比分别上涨67.53%、59.41%、43.31%。 （4）负极材料：截至2026年...

摘要 二级市场表现 市场与板块表现：本周新材料板块上涨。新材料指数涨幅为0.01%，跑赢创业板指1.99%。近五个交易日，合成生物指数下跌2.59%，半导体材料下跌1.96%，电子化学品下跌2.71%，可降解塑料下跌1.27%，工业气体上涨4.81%，电池化学品下跌8.11%。 产业链周度价格跟踪（括号为周环比变化） 氨基酸：缬氨酸(11500元/吨，-0.86%)、精氨酸(23500元/吨，-5.05%)、色氨酸(32000元/吨，-4.48%)、蛋氨酸(42500元/吨，不变) 可降解材料：PLA(FY201注塑级)(18100元/吨，不变)、PLA(REVODE201 吹膜级)(17200元/吨，不变)、PBS(16500元/吨，不变)、PBAT(11750元/吨，不变) 维生素：维生素A(79000元/吨，-5.39%)、维生素E(80000元/吨，-5.33%)、维生素D3(142500元/吨，-1.72%)、泛酸钙(52500元/吨，-3.67%)、肌醇(47000元/吨，不变) 工业气体及湿电子化学品：UPSSS级氢氟酸(11000元/吨，不变)、EL级氢氟酸(7735元/吨，不变) 塑料及纤维：碳纤维(84250元/吨，不变)、涤纶工业丝(11200元/吨，-3.45%)、涤纶帘子布4月出口均价为(14940元/吨，3.58%)、芳纶(7.51万元/吨，-4.42%)、氨纶(27000元/吨，不变)、PA66(20800元/吨，-0.95%)、癸二酸4月出口均价为26149元/吨，较上月上涨0.04%。 投资建议 六氟化钨海外供应趋紧，建议关注国内生产商发展机遇。六氟化钨的上游直接原材料为高纯钨粉、高纯氟气，中国则是全球产钨最多的国家，钨矿储量 和产量均居世界首位。2026年1月，商务部发布公告，加强钨相关物项对日本出口管制。2026年5月9日，国务院常务会议审议通过《中华人民共和国矿产资源法实施条例（草案）》，规定对钨等战略性矿产实行刚性年度开采总量控制。国内原料管控约束下，境外部分六氟化钨生产商产量受限，2026年4月初，全球六氟化钨主要生产企业日本关东电化、中央硝子，已通知韩国三星等半导体客户，其原料库存只能维持到5月底至6月底，下半年供应量无法保障。而六氟化钨是AI芯片、3nm/5nm/7nm先进制程不可替代的核心材料，伴随存储芯片向300+...

核心观点 二级市场方面，权益市场呈现普跌格局，煤炭跑赢指数。A股市场整体呈现普跌格局，主要指数全线收跌。市场成交活跃度较前一周有所回落，资金避险情绪明显升温，风格切换加速。申万一级行业中，涨幅前三板块为煤炭（+6.36%）、通信（+3.87%）、机械设备（+2.33%），煤炭受益于安监升级、进口煤减量与迎峰度夏旺季临近，供需格局由宽松转紧平衡；通信板块受AI算力需求爆发、CPO技术量产及6G与卫星互联网政策催化，光通信产业链景气上行；机械设备受益于光模块扩产、工程机械内外销双增及人形机器人板块情绪提振。 动力煤方面，本周动力煤市场呈现港口小幅上涨、产地下跌、国际价格走强的分化态势。港口端，秦皇岛港Q5500动力煤现货平仓价报863元/吨，周环比上涨5元/吨，受港口累库及终端观望情绪压制，涨幅较前期收窄。产地端价格呈下降态势，主产地前期涨幅较大的高卡煤价格出现松动，市场情绪有所回落。国际端，澳大利亚纽卡斯尔港5500大卡动力煤FOB价报104.8美元/吨，周环比上涨5.55美元/吨，受印尼出口新政及地缘冲突影响，国际煤价维持强势，内外盘价差倒挂格局进一步深化。 炼焦煤方面，本周炼焦煤市场呈现产地领涨、港口跟涨、国际价格坚挺的强势格局。产地端，受安监收紧及焦炭提涨传导，主产区优质煤种价格全面上行。港口端，京唐港山西产主焦煤库提价报2070元/吨，周环比上涨240元/吨，受现货供需偏紧及期货盘面走强带动，港口价格加速跟涨。国际端，澳洲峰景硬焦煤中国到岸价报254美元/吨，周环比上涨2美元/吨，外煤价格维持高位震荡，内外盘价差倒挂格局延续，进口补充作用受限。 风险提示 终端需求大幅回落，板块轮动加快，板块突发利空。

前两交易周（2026.5.25-2026.06.05）社会服务板块下跌3.69%，在申万一级31个行业排名中位列第12。端午将至，“赛旅融合”、“小城度假”等概念较受关注，期待出行市场景气度延续。我们维持行业强于大市评级。 市场回顾&行业动态数据 前两交易周上证综指累计下跌2.07%，报收4027.74。沪深300累计下跌0.58%，报收4816.92。社会服务板块下跌下跌3.69%，在申万一级31个行业排名中位列第12。社会服务板块跑输沪深300指数3.10pct。社会服务子板块及旅游零售板块1个上涨，涨跌幅由高到低分别为：旅游零售（+0.97%）、旅游及景区（-1.09%）、酒店餐饮（-2.73%）、专业服务（-3.60%）、教育（-5.10%）。 据航班管家，6.01-6.07全国民航执行客运航班量91478架次，环比上周减少3.67%，是19年同期水平的93.73%。其中国际航班量12255架次，恢复至2019年的83.35%，环比-1.07%。 双周要闻 期待端午假期出行市场景气度延续。据同程旅行《2026端午旅游趋势预测报告》，今年端午出行市场传统高热度城市仍将持续吸纳周边客群，同时“反向旅游”趋势进一步明确，“赛事+文旅”、小城度假等趋势较受关注。出境游方面，同程旅行数据显示，6月出境游机票均价相较7月低约30%，尽管部分热门航线价格已快速上涨，但端午假期仍处于暑期旺季来临前的价格洼地。入境游方面，据携程数据，端午期间入境酒店搜索指数同比增长近100%。 再度强调就业优先战略。6月5日国务院常务会议审议通过《实施就业优先战略“十五五”规划》。会议提及要以实施就业优先战略为引领，全面贯彻劳动者自主就业、市场调节就业、政府促进就业和鼓励创业的方针，加强产业和就业协同，持续用力推动就业扩容提质，努力实现高质量充分就业。产业端，国务院就业促进和劳动保护工作领导小组已印发《稳岗扩容提质行动方案》，强调全力稳定重点行业用工、挖掘各渠道各领域就业潜力。 投资建议 端午假期将至，文旅市场出行人次、收入有望保持增长态势，期待上下游产业链持续增长。我们建议关注后续业绩增长确定性强的出行链及产业相关公司：同程旅行、黄山旅游、丽江股份、宋城演艺、岭南控股、众信旅游、中青旅、海昌海洋公园、天目湖、长白山等；受益于商旅客流复苏以及市占率有望提高的连锁酒店品牌锦江酒店、首旅酒店、君...

2026年5月，在一级类目【宠物用品】中，二级类目【猫狗配件】销售最高，销售额5,652,002，环比减少-5.4%。【猫爬架、猫抓板】属于【猫狗家具】类目。 2026年5月，在二级类目【猫狗家具】中，【猫爬架、猫抓板】销售额1,000,722，环比减少-23.9%，占比31.3%；对比其他类目销售排名第1，销售增长排名第7。 2026年5月， 畅销商品中： TOP1商品【ID:1730789164546953984】 销售额76,800； TOP2商品【ID:1732274130691199488】 销售额51,200； TOP3商品【ID:1730701715237868288】 销售额50,600。

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 688605 先锋精科 首次覆盖报告：深度受益半导体设备多腔化趋势，加热盘业务放量在即 买入 首次 1.320 56.13 1.710 43.40 半导体 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 688506 百利天恒 EGFR×HER3双抗ADC iza-bren硕果频出，多管线驱动成长 买入 维持 -2.880 -73.60 -2.430 -87.50 生物制品 null

本周智能汽车行情复盘：我们编撰的智能汽车指数-11.5%，智能汽车指数（除特斯拉）-0.4%，智能汽车指数（除整车）-3.6%。截至2026年6月5日，智能汽车指数PS(TTM）为13.2x，该估值位于2023年初以来84%分位数；智能汽车指数（除特斯拉）PS(TTM）为3.3x，该估值位于2023年初以来49%分位数；智能汽车指数（除整车）PS(TTM）为5.1x，该估值位于2023年初以来52%分位数。智能汽车指数标的曹操出行、佑驾创新、电连技术、*ST闻泰、开勒股份涨幅前五。 （核心结论本周行业核心变化：1）CVPR2026召开，小鹏集团受邀，是唯一中国车企代表，刘先明公布世界模型技术图谱；2）小马智行、文远知行正式纳入港股通标的；3)曹操出行获纳入港交所科技100指数成分股。 当前时点智能汽车板块投资建议：继续坚定看好2026年L4RoboX主线！ B端软件标的>C端硬件标的。H股优选【小鹏汽车+地平线机器人+小马智行/文远知行+曹操/黑芝麻智能】；A股优选【千里科技+德赛西威+经纬恒润】 下游应用维度相关标的：Robotaxi视角：1）一体化模式：特斯拉/小鹏汽车；2）技术提供商+运营分成模式：地平线/百度/小马智行/文远知行/千里科技等；3）网约车/出租车的转型：滴滴/曹操出行/如祺出行/大众交通/锦江在线。Robovan视角：德赛西威+九识智能/新石器等。其他无人车视角：矿卡（希迪智驾等）/港口（经纬恒润等）/环卫车（盈峰环境等）/巴士（文远知行等） 上游供应链维度相关标的：1）B端无人车代工（北汽蓝谷/广汽集团/江铃汽车/同力股份）；2）核心上游供应商：检测服务（中国汽研/中汽股份等）/芯片（地平线机器人+黑芝麻智能）/域控制器（德赛西威/经纬恒润/均胜电子/华阳集团/科博达等）/传感器（禾赛/速腾聚创）/线控底盘（伯特利/耐世特/浙江世宝）/车灯（星宇股份）/玻璃（福耀玻璃）等 风险提示：贸易战升级进一步超出预期，全球经济复苏力度低于预期，L3-L4智能化技术创新低于预期，全球 新能源渗透率低于预期，地缘政治不确定性风险增大。

2025年是“十四五”规划的收官之年，我国船舶工业继续保持稳中向好、稳中求进、稳中提质的发展态势，三大造船指标保持合理区间波动，国际市场份额继续保持领先，船舶出口金额持续增长。但全球性地缘政治冲突和逆全球化发展所带来的不确定性对船舶行业高质量发展的影响仍然存在。 一、经济运行基本情况 （一）三大造船指标两升一降 2025年，全国造船完工量5369万载重吨，比上年增长11.4%；新接订单量10782万载重吨，下降4.6%。12月底，手持订单量27442万载重吨，同比增长31.5%。全国完工出口船4795万载重吨，比上年增长13.9%；承接出口船订单9510万载重吨，下降8.1%；12月底，手持出口船订单25356万载重吨，同比增长30.5%。出口船舶分别占全国造船完工量、新接订单量、手持订单量的89.3%、88.2%和92.4%。 （二）船舶出口金额保持增长 2025年，全国船舶产品出口金额550.8亿美元，比上年增长26.7%，其中，散货船、油船和集装箱船三大主流船型出口金额合计304.6亿美元，占出口总金额的55.3%。

事件 前言：随着消费者对健康关注度日益提升，大健康赛道兴起。2026年以来，新鲜零食业态进入资本市场视野，为此我们团队进行跟踪调研。 投资要点 新鲜零食主打新鲜，强调健康清洁标签 通过走访调研，我们发现主要门店售卖产品基本分为五类：现制茶饮、休闲烘焙、鲜卤小吃、坚果炒货、果干蜜饯。这类门店通过短保产品如现制茶饮（当日生产当日销售）、休闲烘焙类及鲜卤小吃等进行引流，门店还有一些中长保零食如薄脆小花片、红糖年糕脆等基本盘产品。一些门店还有长沙当地特色产品，如酱板鸭和臭豆腐。门店基本设在购物中心核心地带，我们走访观察下来认为目标客户主要是00人群为主。 初步形成头部品牌，其他业态主动参与 目前市场参与者基本分成三类：第一类主要做新鲜零食起家，初步形成金粒门、几多全、一栗及蒲妈妈等；第二类跨界介入新鲜零食的市场参与者，主要有绝味的新鲜零食、鸣鸣很忙的有点推荐、有友食品的玩味族、柠檬向右的新鲜零食等；第三类是在原有店里增设零食零售专区即店中店模式，如海底捞的严选小铺、茶颜悦色的吉时赏味等。 投资建议 当前新鲜零食趋势已成，我们重点关注ST绝味、鸣鸣很忙、有友食品及尚未上市的金粒门、几多全、一栗及蒲妈妈等。 风险提示 宏观经济下行风险、竞争加剧风险、价格战风险、食品安全风险。

低空经济作为融合航空制造、智能交通、数字技术与高端服务业的战略性新兴产业，正处在从技术验证小范围试点向规模化商业化落地跨越的关键窗口期。随着我国“十四五”产业规划落地深化、《低空经济产业发展三年行动计划（2025-2027）》有序推进，叠加十五五顶层设计对新质生产力的重点布局，2025年国内低空经济市场规模稳步迈向1.5万亿元发展目标，低空空域资源开发、立体化交通落地逐步成为拓展城市第三维空间、重塑产业发展格局的核心抓手，在破解地面交通拥堵、优化城乡物流体系、完善应急救援网络、革新现代农业生产模式等领域展现出不可替代的产业价值。当前低空经济技术体系已经形成飞行器动力、结构制造、飞控感知、空天地通信、空域管控、低空安防六大技术集群协同突破的发展格局：锂电池、氢燃料电池与固态电池构成多元动力谱系，国产T800/T1100碳纤维规模化量产带动整机轻量化迭代；依托北斗+5G-A+低轨卫星的空天地一体化导航网络落地，多传感器融合感知将飞行器复杂环境避障成功率提升至99.2%，重庆、南京等地低空智能管控平台实现200架级异构航空器实时协同运行，“感知-识别-反制”闭环安防体系使黑飞拦截率突破99.6%，产业硬件底座日趋成熟。 与此同时，以物理AI、全域低空世界模型为代表的新一代智能技术，正在成为低空经济智能化升级的颠覆性底层驱动力，推动行业从自动化运行迈向自主化、数实融合新阶段。区别于传统数据驱动型通用人工智能，物理AI以流体力学、空气动力学、电池热损耗、旋翼动力学等客观物理规律为底层约束，解决纯数据AI易出现飞行逻辑失真、极端工况决策幻觉等痛点；低空世界模型依托4D高斯重建、NeRF实景建模、全域时空数据融合技术，复刻城市建筑、局地风场、气象时序、空域边界、飞行器动态等全要素实景，搭建可实时推演、动态迭代的低空数字孪生沙盘，二者深度耦合形成“云端仿真预演—机载端实时推理—现实飞行闭环反馈”全新技术范式，从单机飞控优化、集群协同调度、空域动态管理、机型虚拟适航四大维度破解行业长期痛点。在工程落地层面，国内头部整机企业已启动物理AI轻量化机载部署，多地依托城市级低空世界模型优化航线排布与空域划分，大幅缩短eVTOL真机试飞周期、降低低空物流综合成本，成为补齐传统管控僵化、运营成本偏高、极限工况验证困难等产业短板的关键路径。 但放眼全产业链发展现状，低空经济仍面临多重现实约束：主控...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 300249 依米康 公司事件点评报告：数据中心温控解决方案服务商，定增加码液冷促进产品升级 买入 首次 0.130 110.70 0.220 65.20 计算机设备 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 688019 安集科技 公司深度报告：抛光液市占率稳步攀升，“3+1”平台打开增长加速空间 增持 首次 5.970 43.55 7.920 32.78 电子化学品Ⅱ null

报告要点： 出口增速持续上升，外贸韧性仍强。以美元计价，5月，我国出口同比增长19.4%，较4月的14.1%继续回升；1—5月累计同比增长15.5%，较1—4月提升1.0个百分点。整体看，5月出口高增主要源于“新动能强化”和“旧拖累缓解”。一方面，以AI产业链为代表的高技术产品出口保持高景气，持续贡献主要增量；另一方面，去年以来持续压制出口表现的对美出口明显修复，拖累效应显著减弱。同时，5月摩根大通全球制造业PMI维持在52.6%的较高水平，显示全球制造业需求仍具韧性，外需尚未出现明显降温。 对美出口由前期主要拖累项转为拉动项，与中国香港、东盟构成主要支撑。5月，我国对美国出口同比增长35.4%，增速较4月进一步提升。一方面，去年同期关税政策扰动导致基数较低，另一方面，5月中美经贸关系阶段性缓和，市场对于后续贸易环境改善的预期有所升温，部分企业可能存在提前接单和前置发货行为，对出口形成边际支撑。但整体来看，对美出口改善更多体现为前期拖累因素减弱，不能简单理解为美国终端需求出现趋势性回升。5月，对中国香港出口同比增长63.1%，拉动约5.0个百分点；对韩国出口同比增长42.1%，拉动约1.7个百分点；对东盟出口同比增长24.3%，拉动约4.5个百分点。其中，中国香港转口贸易维持高增，韩国半导体和计算机出口分别同比增长169.4%和290.7%，越南电子、计算机及零部件累计出口额同比增长46.2%。中国香港、韩国和越南分别对应转口贸易、半导体及电子制造等产业链环节，其出口同步保持高增长，与我国集成电路、自动数据处理设备及零部件出口强劲表现相互印证。 出口回升主要由三条线索支撑。一是AI产业链继续贡献主要增量。5月，机电产品出口同比增长27.4%，拉动出口约16.4个百分点；高新技术产品出口同比增长50.9%，拉动约12.0个百分点。细分看，集成电路出口同比增长110.9%，拉动约5.9个百分点；自动数据处理设备及零部件同比增长66.1%，拉动约3.4个百分点。量价拆分看，集成电路出口数量仅同比增长2.1%，但价格同比上涨106.5%，说明本轮半导体出口高增更多来自价格上行与高附加值产品占比提升，而非单纯出货量扩张。二是汽车、手机等机电品继续较强。汽车出口金额同比增长39.3%，数量同比增长43.1%，价格同比小幅下降2.7%，指向汽车出口仍以量增为主；手机出口金额同比增...

摘要： 外科植入物国际标准获批立项，医用生物材料国际影响力提升。国家标准化管理委员会批准《外科植入物重组胶原蛋白》、《外科植入物丝素蛋白》两项国际标准立项，我国专家担任项目负责人。国际标准建设有望提升国产生物材料全球认可度和市场准入效率，推动重组胶原蛋白、丝素蛋白等创新材料加速商业化应用，增强我国在全球医用生物材料领域的话语权。 华熙生物二代微交联娃娃针预计三季度获批，产品矩阵进一步完善。华熙生物表示二代微交联娃娃针预计于2026年第三季度获批，并计划于10月召开新品发布会。与此同时，公司PDRN、重组胶原蛋白等多项三类医疗器械产品持续推进注册进程，有望推动医美业务进入新品密集释放阶段，强化公司在再生医美领域的竞争优势。 投资建议：政策层面，医用生物材料国际标准建设取得突破，重组胶原蛋白、丝素蛋白等创新材料全球认可度持续提升。行业层面，行业向组织修复、再生抗衰方向升级。长期来看，具备产业化优势的企业有望持续受益于行业扩容与国产替代趋势。建议重点关注：1）依托核心原料构筑上游技术壁垒，深耕基础研发的企业：华熙生物、巨子生物；2）聚焦敏感肌专业赛道，凭借产品与研发优势稳居细分龙头：贝泰妮；3）把握线上渠道红利，多品牌高效运营成长的新锐美妆企业：珀莱雅、上美股份、丸美生物；4）积淀老牌底蕴，依托品牌与渠道优化转型重塑价值：上海家化；5）立足季节性刚需场景，在母婴特色个护领域打造差异化优势：润本股份。 风险提示：1）技术发展不及预期。2）行业竞争加剧。3）新产品研发上线及表现不及预期。4）政策及监管环境趋严。5）受宏观环境影响，医美消费不及预期。

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 603071 物产环能 热电联产盈利稳健增长 煤炭贸易有望释放弹性 买入 维持 贸易Ⅱ null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002428 云南锗业 稀有金属锗产业链龙头，磷化铟领跑AI光模块国产替代 买入 首次 0.510 167.00 1.710 49.98 小金属 null

“AI”相关产品出口已成为观察海外需求的重要线索。对美出口对我国出口同比增速的正贡献明显走扩。部分重要工业品进口价格抬升。劳动密集型产品出口相对弱势。 以美元计价，5月我国出口同比增长19.4%，增幅较4月走扩5.3个百分点；5月进口同比增长27.4%，增幅较4月小幅回升2.1个百分点；贸易顺差1054.3亿美元。以人民币计价，5月我国出口同比增长13.8%，增速较4月加快4.0个百分点；进口同比增长21.5%，增速小幅加快0.9个百分点。从单月环比数据看，5月我国出口当月环比增长4.9%；进口当月环比下滑1.1%。 “AI”相关产品出口已成为观察海外需求的重要线索。5月制造业PMI新出口订单指数为48.6%，较4月有所下滑，且下降至荣枯线以下，与5月出口同比增速表现趋异。我们认为造成这一现象的原因有二：其一，我国电力结构对海外高油价具备一定的缓冲能力，或在短期内进一步推升了我国制造业的出口优势，进而抬升我国4月新出口订单指数。5月下旬海外原油期货价格逐步回落，国际油价预期有所企稳，我国5月新出口订单环比回落或为正常现象。 其二，今年以来，海外需求特别是高技术制造业需求维持强韧，带动我国出口同比增速表现。得益于全球“AI”等高技术制造业投资旺盛，5月欧元区、美国制造业PMI分别为51.6%和54.0%，均处于较高景气度区间5月我国部分机电产品进出口同比继续较快增长，集成电路出口、进口当月同比增速分别为110.9%和68.0%，增速已连续3个月加快。 值得一提的是，2026年4月，全球半导体销售额同比增长93.9%，年内同比增速持续增长，高技术产业加速发展有望对外需持续形成支撑。 部分重要工业品进口价格抬升。1-5月我国高技术产品进口相对活跃，集成电路进口累计同比增速为52.1%；拆分量、价来看，1-5月集成电路进口数量、进口价格分别为8.5%和43.6%，高技术产品进口量、价齐升或得益于年内我国高技术产业投资持续发力。 原材料端，1-5月铜矿砂（及其精矿）和未锻造的铜（及铜材）的进口单价同比分别增长37.7%、33.1%，但以上两种产品同期进口数量同比下滑，中东地区地缘政治冲突影响仍存，或对我国工业品价格形成输入性影响，后续或将影响制造业上游采购需求。 风险提示：海外大宗商品价格震荡；地缘关系的不确定性；政策效果不及预期。

海关总署公布，2026年5月，按美元计价，中国货物贸易出口3767.8亿美元，同比增长19.4%，前值增14.1%；货物贸易进口2713.5亿美元，同比增长27.4%，前值增25.3%。 在全球贸易环境仍存在较大不确定性的背景下，5月中国进出口持续保持较高增速。值得关注的是，本轮进出口增长呈现出明显的人工智能（AI）产业链驱动特征：从出口看，AI产业链相关商品成为最主要增长来源，对出口增量贡献近半；从进口看，铜、集成电路等与AI产业链密切相关的商品价格明显上涨，对进口增长形成重要支撑。随着全球人工智能投资进入加速扩张阶段，AI已不再只是科技产业内部的创新变量，而是逐步成为影响电子信息、能源资源、装备制造等多个产业链的重要力量，并深刻影响全球贸易格局和中国外贸结构变化。因此，有必要从AI产业链视角，重新审视本轮中国进出口增长的驱动因素及未来趋势。 风险提示：美国关税政策变化超预期、地缘政治冲突演变超预期

研究目的与观点摘要 在AI应用场景加快分化、商业化路径逐步清晰的背景下，AI业务正由模型能力竞争转向场景价值验证与收入兑现能力竞争。本篇报告围绕AI业务与应用场景的商业化逻辑，从价值定义、Token机制、调用与收入转化、ToC与ToB变现模式、付费场景判断以及价格、成本与收入匹配关系等维度展开分析，主要回答AI企业业务如何通过高价值场景、有效调用和商业化转化机制，将用户规模与调用增长真正转化为可付费、可续费、可盈利的持续收益，对AI应用的商业价值来进行系统梳理与深入研究。 1.商业价值：AI商业价值的核心判断标准正在发生怎样的变化？ AI商业价值的判断标准，正由用户规模、活跃度和调用热度，转向场景价值密度与结果兑现能力 AI业务的商业价值，已不再主要取决于用户规模、活跃度或调用热度，而更取决于单次调用能否进入真实业务场景、形成明确产出并创造可验证价值。其核心不在于用户使用数量，而在于每一次使用能否对应降本、增效、增收或风险控制。这一市场风向的转变表明，AI商业化竞争正在从流量获取转向场景深耕，从产品普及转向价值兑现。未来能够获得更高估值和更强商业承接能力的AI产品，往往不是用户规模最大的产品，而是能够持续嵌入高价值场景、形成稳定付费与复用需求的产品。 2.Token消耗：Token高消耗与商业价值兑现的内在关联是什么？ Token高消耗首先反映AI需求扩张，但高价值取决于单位调用是否产生有效产出 Token规模的快速增长，说明市场中AI需求真实存在且持续扩张，但Token消耗本身并不天然等同于高质量商业价值。不同模型、不同场景在单位Token产出能力上存在明显差异，部分高消耗更多体现为用户规模扩大、使用频次增加、上下文拉长和任务链条复杂化，而非高效结果输出。判断Token增长质量的关键，不在于总量是否快速放大，而在于单位调用能否带来更高任务完成率、更强结果质量和更明确的收入转化。只有当Token增长同步推动付费、续费、效率提升或收入改善时，才可被视为高质量增长。 3.ToC端：抢占用户资源的核心价值体现在哪里？ ToC端的核心价值不在短期订阅利润，而在用户入口、数据反馈和多元化变现能力 在中国市场，消费级AI产品难以单纯依靠订阅模式形成持续高利润，其更重要的价值在于占据用户入口、培养使用习惯、沉淀交互数据，并向广告分发、交易撮合、会员服务、API调用及企业业务持续导...

摘要 婴幼儿配方食品是专门为满足婴儿和幼儿特定营养需求而设计的食品，旨在模仿母乳成分或根据特殊医学需求调整配方，提供必要的蛋白质、脂肪、碳水化合物、维生素和矿物质等营养素 2023年2月22日起，婴幼儿配方奶粉新国标正式实施。新国标的出台为婴幼儿乳粉的配方注册提供了标准依据，新国标不仅细化了婴幼儿配方奶粉的营养成分要求，还强调了产品的安全性和生产工艺的规范性，要求企业依据新标准重新提交配方注册申请，确保产品全面符合新国标的各项规定 本报告将对婴幼儿配方食品的定义、产业链、竞争格局情况进行分析，以期对市场未来发展方向做出研判

报告摘要 量子计算发展阶段 从产业视角来看，全球量子计算起步早、呈渐进式原创引领，中国起步晚但实现跨越式追赶，在部分技术路线已形成与全球并跑态势；从技术成熟度视角来看，量子计算目前正处于NISQ时代的中期且已经验证了优越性，正在大规模扩展物理比特并攻克纠错工程难题，但距离真正意义上的容错通用量子计算（FTQC）仍有至少十年的技术鸿沟。 量子计算市场规模未来增长动因 2028年之前，全球量子计算市场的关键驱动因素包括：1）量子-经典融合架构成熟，破解NISQ硬件局限实现产业级算力输出；2）多技术路线并行突破，硬件指标持续跃升、算力使用门槛大幅降低；3）专用量子计算机落地实用化量子优势，带动金融、生物医药等领域规模化付费需求释放。 2028-2035年，市场的增长将受益于：1）通用容错量子计算机实现关键突破，新型量子纠错架构规模化商用，突破物理比特局限，打开气候模拟、核聚变研发等超大规模场景的市场空间；2）专用量子计算机完成全行业普及，成熟解决方案从头部试点扩散至全行业标配，同时量子与AI、超算的深度融合构建起新一代算力基础设施，业态边界全面拓宽，最终实现市场规模的量级跃升。 量子纠错技术 量子纠错（Quantum Error Correction,QEC）是量子计算从当前“含噪中等规模量子计算”（NISQ）时代迈向未来“容错量子计算”（FTQC）时代的关键核心技术。当前量子纠错领域正处于单逻辑量子比特原理验证成熟、向多逻辑比特容错运算工程化突破的关键过渡期。全球已完成表面码等主流纠错码的原理验证，实现了逻辑量子比特错误率低于物理比特的核心里程碑，验证了量子纠错的可行性；但尚未实现可通用的多逻辑量子比特纠缠与规模化容错逻辑门，距离规模化容错通用计算仍有显著差距。 量子计算云平台 量子计算云平台可降低量子计算机的使用门槛，是量子计算从实验室向普惠化商用的核心载体。量子计算云平台技术路线呈现“超导为主、多路线并行异构”的格局。海外方面，IBM、谷歌、IonQ、Quantinuum等头部企业以自研量子处理器为核心构建量子计算云平台，而亚马逊AWS Braket、微软Azure Quantum通过聚合模式整合多厂商、多技术路线算力的方式提供量子计算云服务；中国方面，本源量子、国盾量子、启科量子、华翊量子等企业及科研机构推出基于自研量子处理器的云平台，同时华为、百度、阿里、腾讯等...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002078 太阳纸业 太阳纸业：大范围股权激励，底部强化成长信心 - 1.310 9.94 1.450 8.98 造纸 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 601311 骆驼股份 铅酸主业稳健、低压锂电高增，双循环构筑长期壁垒 买入 首次 0.800 10.21 0.920 8.85 电池 null

投资要点 投资观点：2026年5月，工程机械景气度延续加速态势，“更新周期+内外需共振+涨价落地”主线进一步强化。5月挖机销量同比增长36%（内销同比增长39%、出口同比增长34%），内外销增速较4月均进一步提速，带动1-5月销量累计同比增长25%，出口累计同比增长33%，内销累计同比增长19%。1-5月内销累计增速较1-4月（15%）继续提升，更新周期叠加大型项目开工加速驱动内需持续复苏；5月三一、徐工、柳工挖机涨价（3%-5%）已陆续落地，6月三一、徐工进一步宣布起重机7月1日起涨价2%-5%，涨价品类从挖机向起重机扩散，行业竞争格局从价格内卷向利润修复切换加速。建议继续关注“高份额、出海强、利润有韧性”的龙头主机厂与核心零部件企业，重点把握“涨价落地+排产兑现”的盈利弹性催化窗口。 行情回顾：2026年5月，申万工程机械指数累计下跌约4.87%，跑输上证指数3.8个百分点，跑输沪深3006.6个百分点，跑输创业板指14.7个百分点。 行业跟踪：（1）挖掘机：2026年5月，挖掘机销量为24,794台，同比增长36.2%。其中，国内销量为11,628台，同比增长38.6%；出口销量为13,166台，同比增长34.2%。1-5月，挖掘机累计销量为126,875台，同比增长24.7%。其中，国内销量为68,127台，同比增长18.5%；出口销量为58,748台，同比增长32.9%。5月内销增速（39%）较4月（35%）和一季度（8%）持续提速，出口增速（34%）亦较4月（23%）大幅加快，内外需共振态势显著强化。（2）装载机：2026年5月，装载机销量为13,405台，同比增长27.2%。其中，国内销量为7,418台，同比增长22.9%；出口销量为5,987台，同比增长33.1%。1-5月，装载机累计销量为67,162台，同比增长27.3%。其中，国内销量为34,506台，同比增长16.5%；出口销量为32,656台，同比增长41.1%。电动装载机5月内销4,733台，占内销比重达63.8%，较4月电动化率（36.1%）大幅提升；1-5月电动装载机内销累计19,587台，内销电动化率56.8%。（3）其他非挖：涨价正从挖机向起重机品类扩散。三一重工自7月1日起对轮式/履带起重机价格上调2%-5%，徐工机械自7月1日起对汽车、履带起重机价格上调2%-5%。5月工程机械...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 688126 沪硅产业 12吋SOI、压电晶体异质晶圆平台化布局 买入 维持 半导体 null