股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600761 安徽合力 海外表现亮眼、电动化持续 买入 维持 1.547 12.08 工程机械 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600426 华鲁恒升 业绩逐季改善，煤化工优势明显放大 买入 维持 2.178 17.06 农化制品 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 601318 中国平安 中国平安2025年年报点评：价值稳健增长，金融协同深化 买入 维持 保险Ⅱ null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 601998 中信银行 中信银行2025年年报点评：业绩稳中有进，股息回报增强 增持 维持 银行Ⅱ null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 300049 福瑞医科 2025年年报点评：器械板块表现亮眼，Fibro系列渗透率持续攀升 - 0.820 70.95 医疗器械 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 601226 华电科工 订单业绩双稳健，氢能迎商业化突破 买入 维持 0.202 45.96 专业工程 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600276 恒瑞医药 2025年年报点评：创新转型成果不断，研发实力带动出海 买入 维持 1.410 36.65 化学制药 null

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交易逻辑：据我们最新的《【中信期货航运】霍尔木兹海峡系列（一）：通行持续低位，航运市场如何演绎？——专题报告20260329》，4月上旬现货并未兑现宣涨幅度，以沿用及小幅回落为主；地缘端胡塞袭击以色列或有冲突扩大至红海风险，对欧线实际运营航线影响有限。短期供需端矛盾并不凸显。而海峡端伊朗设立安全廊道后近期通行出现小幅反弹，地缘溢价或有一定回吐。 摘要 中东局势依然焦灼，周末据新华社报道胡塞武装宣布参战，地缘情绪带动今日EC整体高开后回落。现货端据Geek Rate线上运费在4月上旬及上半月持平或有一定回落。截止收盘，据文华财经数据，06合约增仓3558手，收涨6.32%，成交量恢复至2.6万手。08合约涨幅最强势，涨6.68%收于2539点。其余远月合约整体呈现小幅上行，04、05合约跟随近月合约趋势小幅回落，04合约持仓减仓至7000余手。盘后据上海航运交易所，SCFIS更新于1752.54点，环比上行3.5%；对应运价在2500美元/FEU左右中枢。 即期市场运价方面，据极羽科技17:00查询 GEMINI：MSK 4月第二周AE1航线上运价位于2350美元/FEU，较开舱上涨50美元。HPL SPOT 4月上旬线上AE2/NE1低位价格下调至2147美元/FEU，环比上周下调200美元；其余航次维持3035美元/FEU，下半月线上价格同样下调至3035美元/FEU，5月价格维持3535美元/FEU OCEAN：OOCL 4月首周价格维持2781-2881美元/FEU，环比3月末上涨50-100美元。4月第二周线上价格高价下调，3000美元/FEU以上运价回落至2787-2880美元/FEU。EMC运价维持，4月1日特价航次CES为2650美元/FEU，4月其余航次3060美元/FEU本周持平。CMA CGM 4月上旬线上运价为2725美元/FEU。 MSC&PA：MSC 4月上旬线上运价沿用2852美元/FEU。ONE 4月初线上运价降至2561美元/FEU，与3月末基本持平;4月下半月-5月线上位于3061美元/FEU。 通行方面，（1）据船视宝17:30查询，3月29日海峡通行8艘次；其中涉及1艘干散货船运营主体Jia Xiang Da Shipping Co Ltd，为中国香港对应船司。（2）据refinitiv，3月27日中东-中国VLCC更新于10....

事件 2026年3月16日，阿里巴巴集团CEO吴泳铭通过内部全员信宣布，正式成立Alibaba Token Hub(ATH)事业群，并由其亲自挂帅负责。该事业群以“创造Token、输送Token、应用Token”为核心目标，旨在面向AI Agent时代，构建从基础模型研发到商业化应用的完整AI生产力供应链。此次调整整合了集团内通义实验室、MaaS业务线、千问事业部、悟空事业部及AI创新事业部五大AI核心力量，标志着阿里AI战略从分散探索转向集中攻坚，重心直指B端商业变现与算力工业化应用。 投资要点 战略重心明确转向B端商业化，追求可持续的AI服务收入 此次重组发生在通义千问核心负责人林俊旸离职后，反映了集团高层与技术团队在“追求技术上限”与“加速业务融合、实现商业化”之间的路线分歧。面对C端市场（如“通义千问”App）用户黏性不及竞争对手的挑战，以及开源模式难以直接变现的行业困境，阿里选择回归其更具优势的B端企业服务战场。新成立的“悟空事业部”定位为B端AI原生工作平台，旨在将模型能力深度融入企业工作流，是阿里发力B端AI应用市场的关键落子。 以“Token”为轴心进行组织整合，旨在打通内部协同、构建端到端飞轮 ATH事业群的命名直指大模型时代的基本计量单元——Token。此次调整将原本散落在各处的AI团队（通义实验室、MaaS、千问等）进行强制性收拢，旨在打破“部门墙”，构建一套从上游模型研发（创造Token）、中台能力输出（输送Token）到下游场景应用（应用Token）的工业化流水线。这种集中化的组织方式，有助于消除内部资源内耗，强化战略协同，是应对AI Agent时代竞争、加快AI落地的重要路径。 瞄准AI Agent浪潮，押注“算力即服务”向“Token即服务”的商业模式演进 吴泳铭在内部信中判断，AGI爆发前夜，大量数字化工作将由AI Agent支撑，而Token是这些Agent运行的基本燃料。阿里此举意在将AI定位从“陪聊工具”升级为“生产力助手”，未来企业客户将大规模雇佣消耗Token的“AI员工”。通过ATH事业群，阿里希望围绕Token的生产与分发建立完整生态，将Token打造为算力时代的“水电煤”或“计件工资”，从而优化收入结构，将庞大的AI投入转化为可核算、可持续的营收。 投资建议 本次组织变革是阿里巴巴应对AI行业从技术探索转向商业落地关键...

事件 近期，百度App正式支持一键调用OpenClaw智能体工具。用户通过百度智能云完成部署后，即可在搜索框或消息中心直接调用该智能体。此举标志着百度App成功打通“百度生态+本地个人助理”全链路，不仅整合了OpenClaw原有的任务执行能力，未来还将陆续接入百度搜索、百科、学术、文库、电商等核心生态产品。 投资要点 核心应用入口与生态协同，驱动用户与业务增长 百度将OpenClaw深度集成至其超级App，旨在打造AI智能体的核心用户入口。这一战略举措已初见成效：自春节红包活动以来，百度App内嵌的文心助手月活跃用户同比激增4倍，功能使用量呈爆发式增长。通过将智能体能力与搜索、内容、服务等既有生态强绑定，百度不仅提升了用户粘性与活跃度，更为其庞大的产品矩阵注入了新的AI动能，有望开辟全新的流量变现与服务增值路径。 引爆“智能体淘金热”，催生产业链与商业模式创新 OpenClaw的普及正引发一场全球性的“养龙虾”（即部署使用AI智能体）热潮，从极客圈层迅速蔓延至普通用户与企业市场。各大厂商争相入局，百度、智谱等迅速推出“零部署”或“一键安装”服务以降低使用门槛。这波热潮直接拉动了底层算力与模型服务需求，为云厂商和大模型公司带来了新增量。更深远的影响在于商业模式的革新，智能体使得“一人公司”成为可能，一个创业者指挥多个“数字员工”的低成本创业模式正在兴起，预示着生产力组织的深刻变革。 技术普惠与国产化生态优势凸显 百度通过智能云提供的一键部署方案，将复杂的OpenClaw部署过程简化至几分钟，极大地降低了开发者和普通用户的技术门槛。同时，基于其千帆大模型平台，用户可灵活选用并切换文心、DeepSeek、Qwen等主流国产模型作为OpenClaw的“大脑”。这种开放架构使国产模型厂商直接受益。目前，在OpenClaw调用大模型的全球排行榜中，月榜前三已全部被中国模型包揽。这表明，在AI应用落地的关键赛道上，中国模型凭借性价比和本地化服务优势，正快速构建起强大的生态影响力。 投资建议 综合来看，百度通过将OpenClaw深度融入其核心流量入口与产品生态，在AI智能体应用的普及阶段占据了先发优势。其“应用入口+云平台+模型生态”的协同布局，不仅有望在C端和B端市场同时捕获增长，更强化了其在AI产业中的平台地位。建议关注百度在AI智能体赛道通过生态协同实现的用户价值深化与商业化...

事件 2026年2月26日，百度发布2025年第四季度及全年财报，第四季度总营收327亿元（环比增长5%），全年总收入1291亿元（同比下降3%）。2025年第四季度，百度核心AI驱动业务收入超过110亿元，占百度通用业务营收比重达43%。公司宣布了高达50亿美元的新股票回购计划及首次股息政策，同时昆仑芯的分拆上市正在推进，多项举措显著提振股东回报预期。 投资要点 AI业务已成为核心增长引擎，财务贡献度显著提升 2025年第四季度，百度核心AI驱动业务收入113亿元，环比增长18%，占百度通用业务营收比例从第三季度的39%进一步提升至43%，标志着AI已实质性成为公司业绩支柱。2025年全年，该业务收入达400亿元，同比增长48%。 经营现金流转正，并宣布大规模分红回购，彰显财务实力与信心 公司经营现金流在2025年下半年合计产生39亿元，与上半年的净流出相比大幅改善，并在第四季度保持为正。董事会新授权了高达50亿美元的股票回购计划，并首次批准了股息政策，首次派息可能于2026年底前进行。这体现了管理层对公司未来现金流生成能力的信心及重视股东回报的决心。 各AI业务线持续稳健发展 AI云基础设施：第四季度收入58亿元，其中AI加速器基础设施的订阅收入同比大增143%。全年收入约200亿元，同比增长34%。 AI应用：第四季度收入27亿元，全年收入超100亿元。公司成立了个人超级智能业务部（PSIG），整合百度文库和百度网盘以加速创新。 自动驾驶（Apollo Go）：第四季度提供340万次全无人运营出行，同比增长超200%。截至2026年2月，累计服务次数已超2000万次，全球覆盖城市扩大至26个。 AI原生营销服务：第四季度收入27亿元，仍保持110%的同比高速增长。 投资建议 公司2025年第四季度财报清晰地展现了“AI核心”战略的成果，AI业务不仅收入增速快，其营收贡献占比已超过四成，成为驱动增长的主引擎。更值得关注的是，公司现金流状况显著改善，并同步推出大规模回购和首次股息计划，结合昆仑芯的分拆进程，这一系列举措共同指向公司价值的重估机遇。百度“模型-框架-芯片-应用”的全栈AI生态能力正加速转化为财务表现与股东回报，建议持续关注其AI业务货币化进展及股东回报计划的执行。 风险提示 （1）AI技术投入与成本控制压力；（2）市场竞争加剧；（3）用户增长可持续性...

事件 2026年3月27日，昆仑万维集团旗下天工AI在2026中关村论坛举办专场发布会，正式发布2026AGI「3+1」生态战略，同时推出Matrix-Game3.0游戏大模型、SkyReels V4视频大模型、MurekaV9音乐大模型三大核心产品，官方宣告三大模型均跻身全球第一梯队。本次发布的全模态大模型实现多项技术突破，同时配套落地全场景开放API与行业解决方案，构建起从技术底座到应用生态的完整AI经济平台体系。 投资要点 三大模型实现核心技术突破，夯实全球级技术壁垒 本次发布的三大模型均完成关键技术迭代，核心性能跻身全球第一梯队，筑牢公司技术护城河。Matrix-Game3.0升级为工业级世界模型系统，实现高质量实时交互与长时序一致性；SkyReelsV4凭借多项技术突破，拿下全球权威视频生成榜单双项第一；Mureka V9优化创作控制能力，核心表现超越市面主流竞品。三大模型覆盖游戏、视频、音乐三大高价值赛道，完成全模态技术布局，填补国内AIGC领域技术空白，形成独特技术标识，壁垒持续加固。 「3+1」AGI战略落地，拓宽长期商业化发展空间 公司AGI「3+1」生态战略落地，完成从单点技术突破到全生态体系的升级，打开多元商业化空间。以全模态大模型为技术底座，支撑DramaWave短剧、Mureka音乐、猫森学园游戏三大AI原生平台，叠加天工超级智能体Skywork SuperAgents，形成完整闭环，精准切入高变现文娱赛道。公司围绕“平台+超级智能体+开发者+创作者”搭建开放生态，将多模态能力对外开放，降低使用门槛，助力开发者与创作者高效开展创作，稳步推进技术商业化落地。 生态化布局巩固行业竞争力，打造AI平台经济核心优势 结合本次发布会定位与生态布局，公司正从AI技术提供商，向AI平台经济运营商转型，行业竞争力持续提升。区别于单一赛道布局的企业，公司全栈式生态打通了创作者、生产工具与分发平台的全链路，形成难以复制的竞争优势，有望覆盖海量创作者群体。本次发布会亮相顶级官方论坛中关村论坛，获得官方层面认可，进一步稳固公司在国内AIGC领域的领军地位，筑牢长期发展根基。 投资建议 短期关注公司全模态大模型API开放与行业解决方案落地带来的业绩兑现，重点跟踪游戏、视频、音乐三大赛道的商业化进展；中长期布局公司AGI「3+1」生态战略落地带来的平台化发展红利，看好...

事件 2026年2月11日，AppLovin公司发布了2025年第四季度及全年财务业绩。公司2025第四季度实现营收16.58亿美元，同比增长66%；净利润为11.02亿美元，同比增长84%；调整后EBITDA为13.99亿美元，同比增长82%，利润率达84%。2025年全年营收为54.81亿美元，净利润为33.34亿美元，调整后EBITDA为45.12亿美元。公司同时给出了2026年第一季度的乐观业绩指引。 投资要点 盈利质量显著提升，利润率攀升至新高度 本季度业绩最突出的亮点在于盈利质量的飞跃。第四季度调整后EBITDA利润率达到84%，较2024年同期的77%提升了7个百分点，较2025年第三季度的82%也环比提升。全年调整后EBITDA利润率从2024年的75%大幅提升至82%。这反映出公司在营收高速增长（全年+70%）的同时，规模效应与运营效率优化成果显著，盈利能力进入全新阶段。 财务实力空前增强，为战略推进提供充足弹药 截至2025年末，公司现金及现金等价物余额跃升至24.87亿美元，较2024年末的6.97亿美元增长逾2.5倍。2025年全年，公司创造了39.71亿美元的强劲经营现金流，自由现金流高达39.52亿美元。丰厚的现金储备和现金流生成能力，为公司持续投资于AI等核心技术研发、应对市场竞争以及通过股票回购回报股东提供了坚实的基础和极大的灵活性。 2026年开局指引积极，增长高确定性得以验证 管理层对2026年第一季度的业绩展望强劲，预计营收中值达17.60亿美元，调整后EBITDA中值达14.80亿美元，利润率指引维持84%的高位。该指引不仅意味着营收环比将继续增长，更重要的是确认了公司超高盈利能力在新财年的可持续性。这份乐观指引增强了市场对其在AI技术驱动下增长轨迹延续的信心。 投资建议 AppLovin2025年全年及第四季度业绩全面高速增长，不仅在营收规模上迈上新台阶，更在盈利质量（利润率）、财务健康度（现金流与现金储备）上展现出卓越的进步。公司给出的2026年第一季度指引积极，进一步明确了其增长动能。业绩与指引共同强化了其通过AI技术赋能广告平台，实现效率与效果双提升的核心逻辑。当前公司处于“高增长、高盈利、强现金流”的良性循环中，发展确定性高，建议重点关注。 风险提示 （1）AI技术投入与成本控制压力；（2）市场竞争加剧；（3）用户增...

事件 2026年2月11日，Unity发布2025年第四季度及全年财务业绩。公司第四季度营收达到5.03亿美元，同比增长10%，创下季度历史新高。按美国通用会计准则（GAAP）计算，净亏损为8900万美元，净亏损率为-18%。非GAAP指标表现亮眼：调整后息税折旧摊销前利润（Adjusted EBITDA）为1.25亿美元，利润率达25%；调整后每股收益（EPS）为0.24美元。第四季度经营现金流为1.21亿美元，自由现金流为1.19亿美元。 投资要点 营收与利润超越指引上限，核心业务增长强劲 公司第四季度营收（5.03亿美元）与调整后EBITDA（1.25亿美元）均“轻松超出指引上限”。增长主要由两大核心业务驱动：Create解决方案（创作工具）收入达1.65亿美元，同比增长8%，创下两年多来最快增速；Grow解决方案（增长与变现）收入达3.38亿美元，同比增长11%。这验证了公司产品组合的市场需求与商业化能力。 AI广告网络展现强劲动能，成为核心增长引擎 在Grow解决方案内部，由AI驱动的Unity Vector广告网络表现尤为突出，在第四季度实现了连续第三个季度的“中双位数环比营收增长”，并贡献了Grow解决方案总收入的56%。这标志着公司的AI技术已成功转化为核心的、高速增长的收入来源，显著优化了收入结构。 盈利能力与现金流持续改善，财务状况健康 公司盈利能力显著提升，调整后EBITDA利润率同比提升2pcts至25%。全年自由现金流超过4亿美元，同比增长41%。截至季度末，公司现金及等价物为20.6亿美元，资产负债表保持健康，为持续的技术投资和战略执行提供了坚实基础。 投资建议 Unity2025年第四季度的业绩表现全面超预期，不仅营收规模迈上新台阶，更重要的是，其AI技术（特别是Vector广告网络）与核心创作引擎（Create）形成了清晰的双增长引擎，并已反映在强劲的财务数据中。公司盈利能力和现金流状况的持续改善，表明其降本增效和聚焦核心的战略取得显著成效。随着Unity6引擎的快速普及和AI驱动业务的深入，公司作为下一代交互娱乐基础设施提供商的定位愈加清晰。建议积极关注其AI技术货币化的深化进程及各业务线在新财年的增长持续性。 风险提示 （1）AI技术投入与成本控制压力；（2）市场竞争加剧；（3）用户增长可持续性挑战；（4）汇率波动与国际化风险。

事件 DoorDash于2026年2月18日发布2025年第四季度及全年业绩。公司第四季度实现营收39.55亿美元，同比增长38%；GAAP净利润为2.13亿美元，同比增长51%；调整后EBITDA为7.80亿美元，同比增长38%。同时，公司季度总订单量达9.03亿单，同比增长32%；Marketplace GOV达296.83亿美元，同比增长39%。 投资要点 营收与盈利表现：交易规模与收入同步增长，盈利实现全面确认 （1）营收端：公司2025财年第四季度实现营收39.55亿美元，同比增长38.0%，其核心驱动力源于MarketplaceGOV同比增长39%至296.83亿美元，以及总订单量同比增长32%至9.03亿单。即便剔除Deliveroo收购的并表效应，公司内生营收增速仍高达26.0%，Marketplace GOV内生增长25.0%，反映出主营业务在复杂宏观环境下的强劲动能。营收增速与GOV扩张基本锚定，显示出平台变现率在全品类扩张过程中保持稳健。2025年全年营收录得137.17亿美元，同比增长28%，其本地生活服务的刚需特征呈现出显著的抗周期属性。 （2）盈利端：公司当季GAAP净利润达2.13亿美元，同比大幅增长51%；调整后EBITDA为7.80亿美元，同比增长38%。2025年全年录得9.35亿美元GAAP净利润，反映出其商业模式盈利确定性显著增强；财务质量方面，公司2025年全年经营活动现金流净额达24.31亿美元，尽管第四季度自由现金流受Deliveroo交易成本及杂货业务应收账款增加影响有所波动，但整体创现能力依然强劲。资本配置上，50亿美元的回购授权（截至2026年2月17日尚未动用）为未来提升股东回报预留了充足空间。 业务结构与平台能力：餐饮基本盘稳固，非餐饮业务渗透加速 核心业务：2025年Marketplace GOV同比增长27.0%（剔除并购影响后为23.0%）。美国餐饮配送业务表现尤为强势，Q4增速创近15个季度以来次高点。截至年底，平台月活跃用户（MAU）突破5600万，且成熟用户群体下单频率持续提升，体现了平台的高粘性。 新垂直领域：非餐饮业务（杂货与零售）已确立为公司核心增长引擎。2025年12月，美国MAU参与非餐饮消费比例超30%，全球MAU接近30%，QS4新增非餐饮用户数创历史新高。该板块单位经济效益实现环比与...

投资要点 挖掘机外销驱动提升明显： 挖掘机行业已从“内销主导”转向“外销+内销”的双轮驱动，出口占比在2025年基本稳定在约50%附近，并在2026年初显著抬升。 装载机内外销同步保持双位数增长： 装载机出口保持高速增长，2026年以来出口占比超过全行业销量的一半，表明海外市场需求旺盛且已成为行业主要增长动力。2026年1-2月内销同步实现两位数增长，整体市场呈现出内外销双轮驱动、结构优化的良好态势。 风险提示 行业竞争风险。 经营风险。 国际贸易摩擦风险。 新市场拓展不及预期风险。

伊朗战争爆发后，财富管理公司纷纷帮助富裕客户撤离中东。从安保和航班，到申请瑞士居留权，管家服务让这些公司证明自己“物有所值”。 自伊朗冲突爆发以来，财富管理公司越来越多地帮助客户撤离中东，作为其面向富裕投资者的不断扩大的服务套餐的一部分。 管理和咨询资产规模超过2370亿美元的Cresset，是自美国和以色列对伊朗发动打击数周以来帮助客户撤离阿联酋的投资公司之一。 “当前局势对我们产生了多方面的影响。”总部位于美国的Cresset的首席执行官苏茜•克兰斯顿(Susie Cranston)表示。该公司为富裕家庭提供财富管理和财务规划服务。 成为高端会员，阅读高端专享内容 如您已经是高端会员， 请点击这里登录 成为高端会员►

事件 2026年2月16日，阿里巴巴集团正式发布新一代大模型系列“Qwen3.5”，并开源其首款模型——Qwen3.5-397B-A17B（亦称Qwen3.5-Plus）。该模型是一款原生多模态基础模型，在推理、编程、智能体（Agent）能力及多模态理解方面表现卓越。其采用创新的混合专家（MoE）架构与线性注意力机制，在总参数3970亿、仅激活170亿参数的情况下，实现了性能与效率的突破，部署成本显著降低。同时，阿里宣布其API定价极具竞争力，每百万Token低至0.8元人民币。 投资要点 技术实现“以小博大”，树立性能与成本新标杆 Qwen3.5-Plus的核心突破在于其架构效率。该模型基于Qwen3-Next架构，采用高稀疏度MoE设计等技术，在多项权威基准测试（如MMLU-Pro、GPQA）中得分超越GPT-5.2、Claude3.5等闭源模型，整体能力可媲美Gemini3Pro。更为关键的是，其在保持顶尖性能的同时，实现了显著的效率提升：内部测试显示，其长上下文解码吞吐量达到前代Qwen3-Max的8.6倍，部署显存占用降低60%。这标志着阿里大模型的发展思路从“堆参数”转向“比聪明”，旨在为行业提供单位算力下更高智能的解决方案。 坚定开源生态建设，巩固全球开发者影响力与市场地位 此次发布是阿里持续投入开源战略的体现。Qwen3.5-397B-A17B已同步在Hugging Face、GitHub及ModelScope平台开源。截至2026年2月17日，阿里巴巴已开源超过400个千问系列模型，累计下载量突破十亿次，全球开发者在此基础上创建了超过20万个衍生模型，其开源影响力已超越美国的Llama系列。中国工程院院士倪光南指出，中国已成为全球开源大模型的最大提供者，Qwen等模型在国际评估中名列前茅。强大的开源生态不仅加速了技术迭代与采纳，也极大地提升了阿里的行业标准影响力。 推动AI从“技术能力”到“规模应用”，生态协同优势凸显 Qwen3.5的发布不仅是一次技术升级，更是其推动AI大规模商业化落地的重要一环。春节期间，基于千问App的“AI购物”活动取得爆发性增长，超过1.3亿人体验，完成超1.2亿笔订单，日活跃用户迅速攀升至7300万量级。这验证了AI在真实场景中“理解-决策-下单-支付”的完整链路能力。更重要的是，阿里独有的“通义实验室（模型）-阿里云...

事件 近期，谷歌正式发布其Gemini3Deep Think专用推理模式的重大升级。该模式旨在解决科学、研究和工程领域的复杂挑战。升级后的Deep Think在多项高难度学术基准测试中创下新纪录，性能全面超越Claude Opus4.6和GPT-5.2等竞争对手。目前，该模式已向Google AI Ultra订阅用户开放，并首次通过Gemini API向研究人员、工程师和企业提供早期测试访问。 投资要点 技术性能实现全面领先，树立推理能力新高度 此次升级的核心在于推理能力的跨越式提升。Gemini3DeepThink在旨在测试前沿模型极限的“人类终极测试”中取得48.4%的成绩（无工具辅助），刷新该测试最佳纪录。在衡量抽象推理的ARC-AGI-2测试中，其84.6%的正确率获得ARC奖基金会认证。在竞技编程平台Codeforces上，其Elo评分高达3455分，相当于全球排名第八的顶尖程序员水平。此外，它在2025年国际数学、物理、化学奥林匹克竞赛的笔试部分均达到金牌水准。这些成绩标志着其在多学科复杂推理上已建立显著优势。 从理论到实践，成为高端科研与工程领域的强力工具 Deep Think的升级紧密围绕实际应用价值。谷歌与科学家合作，使其能够处理缺乏明确规则、数据杂乱或不完整的真实世界研究难题。实际案例显示，其已能识别高专业度数学论文中人工评审未发现的逻辑缺陷；能优化复杂晶体生长工艺，制备出超过100微米的目标薄膜；并能将设计草图快速转化为可3D打印的文件。这表明它正从抽象的推理引擎，转变为能直接参与高端研发流程的“合作伙伴”。 开放生态与成本优势，加速前沿AI能力渗透与商业化 谷歌正通过多元渠道推动该尖端能力的落地。除了面向C端的Google AI Ultra订阅服务，其首次通过Gemini向API B端的科研机构与企业开放早期访问，旨在将Deep集成Think至专业工作流。值得注意的是，其在实现高性能的同时展现了显著的成本优势：在ARC-AGI-1测试中，每个任务成本仅约7.17美元，相比此前同类高性能模型降低了约280至420倍。这种“高性能+可及性”的组合，有望加速前沿AI在高价值产业中的渗透与商业化进程。 投资建议 本次升级巩固了谷歌在AI大模型，尤其是复杂推理与科学计算这一高壁垒赛道的领导地位。其展现出的不仅是学术基准的领先，更是解决真实世界高端问题的...

事件 2026年3月2日，MongoDB（MDB.US）发布2026财年第四季度财报，核心业绩与财务指标表现亮眼，同时披露管理层调整及2027财年业绩指引。期内总营收6.951亿美元，同比增长27%；全年总营收24.638亿美元，同比增长23%。核心云服务Atlas营收同比增长29%，成为业务增长核心驱动力。公司宣布Erica Volini将于2026年3月3日出任首席客户官；原首席营收官（CRO）Mr.Capombassis将留任至2027财年第一季度，后续担任顾问确保过渡平稳。2027财年预计总营收28.6-29亿美元，同比增长16%-18%。 投资要点 营收全面高增，业务结构持续优化 总营收同比增长27%至6.951亿美元，其中订阅业务营收6.731亿美元（同比+27%），服务业务营收2200万美元（同比+26%），两大业务板块均实现稳健增长。核心云服务Atlas表现突出，季度营收5.026亿美元（同比+29%），全年营收18.079亿美元（同比+29%），占总营收比重达73%，持续领跑整体增速，彰显云转型战略成效。客户规模稳步扩张，Q4新增客户2700家，期末总客户数达6.52万家，客户基础持续夯实。 盈利与现金流双改善，运营效率显著提升 盈利水平稳步增强，GAAP毛利率维持73%的稳定水平，Non-GAAP毛利率达75%；Non-GAAP运营利润1.588亿美元（同比+41.1%），Non-GAAP运营利润率23%，较2025财年Q4提升2个百分点。利润端表现亮眼，Non-GAAP净利润1.427亿美元（同比+31.7%），Non-GAAP每股收益1.65美元，盈利能力持续优化。现金流大幅改善，季度经营活动现金流1.796亿美元（同比+255.6%），自由现金流1.767亿美元（同比+671.6%）；截至期末，现金、现金等价物及短期投资合计24亿美元，财务状况稳健。 2027财年指引明确，管理层过渡平稳 公司发布2027财年业绩指引，预计总营收28.6–29.0亿美元（同比+16%–18%），Non-GAAP运营利润5.45–5.65亿美元，Non-GAAP每股收益5.75–5.93美元，盈利成长性明确。 管理层调整有序推进：Erica Volini出任首席客户官助力业务增长；原首席营收官留任至2027财年Q1，后续担任顾问，保障业务平稳过渡与运营连续性。...

事件 2026年3月18日，MiniMax正式发布M2.7自进化大模型，该模型为品牌首款实现深度参与自身迭代的全新产品，打破传统大模型依赖人工主导研发优化的固有模式，开启AI模型自主进化、自我迭代的全新技术路径。官方同步披露模型核心技术、权威测试数据与多场景落地能力，目前M2.7已在MiniMax Agent及开放平台全量上线，进一步完善公司产品矩阵，夯实技术与商业化壁垒。 投资要点 技术突破：自研自进化体系，开辟大模型全新技术路线 M2.7搭载自研模型自进化体系，能够深度参与自身迭代流程，自主构建复杂智能体框架，依托多智能体协作、复杂技能调用、工具检索等核心能力，完成自主优化、问题排查、代码修复等全流程工作，形成完整闭环迭代体系。该技术大幅减少人工介入工作量，提升模型迭代效率、降低研发成本，是大模型技术领域的关键突破，让MiniMax在自主进化赛道占据行业先发优势，也为行业技术升级提供全新方向。 性能升级：核心指标表现拔尖，全场景落地能力突出 根据官方披露数据，M2.7在多项权威基准测试中表现优异。编程领域，SWE-Pro测试得分56.22%，具备成熟的全栈工程开发能力；专业办公场景，GDPval-AA ELO评分达到1495分，位居开源模型首位；面对超长文本、多步骤复杂任务时，模型技能遵从率高达97%，执行稳定、输出精准。模型覆盖软件工程、专业办公、智能交互等多元场景，适配企业级生产环境，落地实用性强，能满足各类高要求专业任务需求。 商业推进：产品矩阵完善，商业化变现空间持续打开 M2.7已在MiniMax Agent与开放平台全量上线，同步开放API服务与Coding Plan订阅，面向广大开发者、企业用户开放调用。模型覆盖软件工程、专业办公、互动娱乐多元场景，适配各类生产与开发需求，进一步丰富平台产品供给，拓宽商业化应用场景，夯实公司产品竞争力。 投资建议 重点关注MiniMax生态内聚焦智能体开发、企业级AI服务、专业场景工具集成的相关合作标的，M2.7的技术落地将直接带动相关企业业务拓展与商业化提速；同时关注国产AI算力基础设施、模型优化服务等产业链核心环节，适配国产高端大模型规模化部署需求；此外可关注软件开发、金融办公、政务服务等领域，率先接入M2.7并实现工作流自动化的应用企业，把握国产AI智能化升级的先发红利。 风险提示 （1）AI技术投入与成本控...

核心观点 海外方面，美伊局势并未走向实质缓和，而是进入“调停仍在推进、战线继续外溢”的阶段，巴基斯坦正准备主持美伊会谈，但伊朗仍指责美国谋划地面进攻，与此同时，胡塞武装正式加入战局、美国继续向中东增兵，冲突范围仍在扩大。3月美国标普服务业PMI从51.7降至51.1，同样是11个月低点，但制造业PMI反而从51.6升至52.4，服务需求在降温、制造端因补库和供给担忧暂时偏强。10Y美债收益率升破去年7月以来高点至4.48％，美股破位下行并创阶段性新低，油价再度站上100美元关口，金银铜在美元与利率压制下承压，整体延续震荡偏弱。本周继续关注美伊局势演变，以及美国2月一系列非农报告在内的就业数据、PMI数据，在地缘冲突未明显缓和前，预计短期各类资产仍将维持高波动。 国内方面，1-2月工业企业实现利润总额录得10245.6亿元，同比增长15.2％，盈利表现明显偏强，制造业、尤其是高端制造和部分原材料行业领涨，背后主要由生产和营收改善、PPI降幅收窄及成本压力缓解共同驱动，显示目前工业盈利处于修复通道之中，修复仍以结构性改善为主，并非全面普涨。A股上周在缩量中震荡普跌，微盘股与中证500相对抗跌，北证50跌幅居前。资金层面分化明显，沪深300与科创50获ETF资金显著净流入，但两融余额仍处年内低位，日均成交额降至近4周新低，反映当前市场仍处于“外部扰动压制风险偏好、内部流动性边际托底”的震荡格局。短期重点关注中东局势是否进一步实质升级，以及后续是否出现缓和转机。债市整体延续偏暖，股市走弱与地缘冲突升温带来的避险需求对债市形成支撑；但开年以来基本面仍有韧性，叠加油价扰动及海内外通胀预期回升，长端利率下行空间受到制约，预计短期债市仍以震荡运行为主。本周重点关注中国3月PMI数据。 风险因素：全球地缘政治风险加剧，全球央行货币政策转向，美国经济降温风险，国内经济复苏及政策不及预期。

核心观点 地缘冲突持续主导全球市场。上周美伊局势仍无缓和迹象，霍尔木兹海峡运输持续受阻，油价高位运行。市场担忧美以伊冲突长期化风险，全球股市普遍承压，主要经济体国债收益率全线攀升，黄金、白银持续回调。 美国：上周公布的经济数据显示通胀压力显著加剧，2月进口价格环比大涨1.3%，创2022年3月以来最大涨幅，且价格压力已从能源向更广泛的商品领域蔓延，且2月数据尚未反映中东冲突后的油价冲击。受此影响，上周10年期美债收益率上行5个基点至4.44%，美股三大指数持续收跌。

工业增加值回升，高技术制造业增速加快 前2个月，工业增加值增速加快。 高技术制造业增长13.1%，快于全部规模以上工业6.8个百分点固定资产投资回升，“十五五”开局之年有望企稳 年初固定资产投资增速回升。 “十五五”开局之年很多本来去年应该开工的项目，也会在2026年集中开工社零总额增速回落，居民去杠杆压制消费 不是消费者不想消费，而是因为：1）收入及收入的预期转弱；2）居民杠杆太高了，处于去杠杆状态，居民资产负债表修复需要时间；3）社保不完善，居民需要进行大量的预防性储蓄；4）居民可支配收入占GDP比重严重偏低。 消费历来是国内宏观经济的滞后变量 通胀有所反弹，预计仍有回升空间 或主要因基数效应导致。鸡蛋、生猪等价格同比下跌，生活资料同比跌幅扩大 原油价格同比大幅回升，输入型通胀带动CPI和PPI的回升，预计PPI的回升将更快

新房成交面积环比增幅扩大、二手房成交面积环比增幅不变，新房同比降幅扩大、二手房同比降幅收窄；新房库存面积同环比均上涨；去化周期同环比均上涨。 核心观点 新房成交面积环比增幅扩大，同比降幅扩大。第13周47城新房成交面积376.4万平，环比上升20.4%，同比下降20.4%，同比降幅较上周扩大5.2个百分点。一二、三四线城市新房成交面积环比增速分别为9.1%、22.6%、22.4%，同比增速分别为-16.8%、-14.8%、-26.6%，一线城市同比降幅较上周收窄0.9个百分点，二、三四线城市同比降幅扩大6.2、6.3个百分点。 二手房成交面积环比增速基本不变，同比降幅收窄。第13周23城二手房成交面积296.6万平，环比上升9.6%，同比下降1.0%，同比降幅较上周收窄5.7个百分点。一、二、三四线城市二手房成交面积环比增速分别为9.8%、9.1%、10.1%，同比增速分别为6.8%、-8.8%、3.7%，一、三四线城市同比增速分别提升9.3、3.9个百分点，二线城市降幅收窄3.6个百分点。 新房库存面积、去化周期同环比均上涨。截至第13周末，13城新房库存面积7996.5万平，环比增速为0.02%，同比增速为2.3%；去化周期26.5个月，环比上升0.4个月，同比提升6.7个月。一、二、三四线城市新房库存面积去化周期分别为21.9、24.3、63.1个月，一、二线城市环比分别上升0.6、0.3个月，三四线城市环比下降1.9个月，一、二、三四线城市同比分别上升3.6、8.8、6.5个月。 土地市场成交量同环比均量涨价跌；溢价率同环比均下降。第12周百城全类型成交土地规划建面为1618.8万平，环比上升39.1%，同比上升20.9%；成交总价211.1亿元，环比上升5.3%，同比下降43.0%；楼面均价1304元/平，环比下降24.3%，同比下降52.9%；土地溢价率为0.8%，环比下降2.1个百分点，同比下降13.0个百分点。 房企国内债券发行量同环比均上涨。第13周房地产行业国内债券总发行量169.9亿元，环比上升94.0%，同比上升317.8%。总偿还量为206.5亿元，环比上升28.6%同比下降1.2%；净融资额为-36.6亿元。 板块相对收益有所上升。第13周房地产行业绝对收益为-1.4%，较上周上升2.8pct相对收益（相对沪深300）为-0.01%，较上...

观点： 总量视角 【A股大势研判】 周一晨报提醒，海外市场的波动对A股的边际影响正在减弱，市场自身的修复动能开始占据主导。短期指数或反复震荡蓄势，以时间换空间的概率较大。市场走势如我们预期，在亚太市场整体承压的背景下，周一沪指探底回升，红盘报收，展现出不同于外围的韧性。盘面上结构化明显，粮食等农业股上涨，有色、贵金属等板块震荡走强，不过，前期热门的电力板块集体退潮，仍以高低切为主。 A股连续两日逆势跑赢全球市场，呈现出三大新特点：一是外部影响边际递减。中东局势一度成为扰动全球风险偏好的关键变量，但从近两个交易日A股的实际表现来看，外部影响边际减弱；二是板块“冷热”不均。创新药、农业等方向走强，前期热门的绿色电力板块却出现集体退潮，高位品种明显承压。这种高低切换往往伴随着炒作热情的阶段性降温；三是量价关系的微妙变化。两市成交额仍维持在2万亿附近，在指数相对坚挺的背景下，量能停滞往往意味着增量资金入场节奏放缓，市场短期的震荡周期可能被拉长，指数的反复将成为常态。 关注以下机会。那些不仅被错杀，而且一季报业绩能够验证其成长逻辑的“双保险”标的。尤其是在当前宏观数据处于验证期、外部不确定性犹存的背景下，具备业绩支撑的公司能够更好地抵御市场波动，并在反弹中获得超额收益。 整体上看，海外市场的不确定性并未消除。美联储货币政策走向、地缘政治局势的演变仍可能对全球风险偏好形成扰动。不过，对于A股，我们应从更大格局审视。中国能源结构多元化、对国际局势波动的内在缓冲能力正在增强，同时稳增长的政策基调始终没有松动，这些都构成了市场中长期的“安全垫”。综上所述，短期指数或反复震荡蓄势、夯实支撑，以时间换空间的概率较大。中长期慢牛格局未变。

l投资要点 近期美伊冲突愈演愈烈，原油价格大幅上涨，消费建材中防水、管材、涂料等细分领域原材料为原油加工相关产品，此次原油上涨一方面催化消费建材产品价格上涨，近期防水工程、民建、涂料市场龙头均开始提价；另一方面，原材料带来的成本压力会加速市场份额提升，中小企业由于缺少原材料库存、涨价滞后等因素会被快速出清。建议关注：东方雨虹、北新建材、三棵树等。 水泥：水泥仍处于需求复苏阶段，但出库量同比去年同期仍有差距，需求恢复力度一般。基建端资金相对保障较好，房建需求仍有压力。从中期维度来看，水泥行业产能有望在限制超产政策下产能持续下降，产能利用率从而大幅提升带来利润弹性。关注：海螺水泥、华新建材、上峰水泥。 玻璃：行业需求端在地产影响下呈现需求持续下行态势。短期来看，下游加工厂需求开始逐步恢复，但开工率仍低。供给端，多条产线在25年12月下旬冷修，但考虑到整体供需压力仍存，我们预计价格短期仍保持低位震荡。关注：旗滨集团。 玻纤：需求端，春节后中下游提货表现偏淡。供给端，12月中国巨石桐乡3线冷修完毕，重新点火。电子纱细分领域表现景气，行业受AI产业链需求景气驱动，行业低介电产品迎来量价齐升，目前一代、二代、及三代（Q布）产品结构升级明确，行业需求有望伴随AI呈现爆发式增长，看好行业需求持续的量价齐升趋势。关注：中国巨石、中材科技。 消费建材：行业目前盈利已触底，价格经历多年竞争目前已无向下空间，此次借助反内卷政策行业对提价及盈利改善诉求强烈，25年防水、涂料、石膏板等多品类持续发布提价函，行业盈利有望触底，26年可期待龙头企业的盈利改善。关注：东方雨虹、科顺股份、三棵树、北新建材、兔宝宝。 l上周行情回顾 过去一周（03.23–03.29）主要指数涨跌幅情况：申万建筑材料行业指数（+1.12%），上证指数（-1.10%），深证成指（-0.76%），创业板指（+1.68%），沪深300（-1.41%）。在申万31个一级子行业指数中，建筑材料涨跌幅排名居第6位。 l风险提示： 反内卷政策落地不及预期，地产及基建需求超预期下行风险。

本周化工行情概述 本周基础化工行业指数收4770.63点，较上周+2.31%，跑赢沪深300指数3.73%。细分子行业看，截至本周五（3月27日），申万化工三级分类中20个子行业收涨，5个子行业收跌。其中，其他化学原料、民爆制品、炭黑、聚氨酯、氮肥行业领涨、周涨幅分别为5.94%4.50%、4.33%、3.55%、2.95%;其他橡胶制品、无机盐、煤化工行业走跌，周跌幅分别为-2.43%、-1.37%、-0.88%。 伊朗战局下的化工投资思路 【油气上涨】 2026年3月18日，美国与以色列联合空袭伊朗南帕尔斯天然气田及阿萨卢耶石化设施，该设施承担伊朗约40%天然气处理能力，直接触及伊朗能源核心；伊朗随即宣布沙特、卡塔尔、阿联酋境内与美方相关的油气设施为合法打击目标，并于19日凌晨发起“真实承诺-4”报复行动，使用导弹与自杀式无人机袭击沙特利雅得炼油厂、延布萨姆雷夫炼油厂、卡塔尔拉斯拉凡LNG工业城、阿联酋哈卜尚天然气设施等关键能源枢纽，造成多处设施起火损毁、产能停摆，中东能源战全面升级。 霍尔木兹海峡仍被封锁中，霍尔木兹海峡作为波斯湾通往印度洋的唯一通道，是全球油气运输的“生命线”，也是沙特、阿联酋、伊拉克、伊朗等国出口原油的唯一海上通道。该航道目前承载着每日逾2000万桶的石油及液体燃料运输，占全球石油总消费量的20%，以及全球海运石油贸易量的25%。霍尔木兹海峡不仅是“油脉”，更是“气脉”全球最大的液化天然气出口国之一卡塔尔的全部出口均需途经此地。数据显示，每天通过该海峡的LNG运输量约占全球液化天然气贸易总量的20%。霍尔木兹海峡停摆意味着全球五分之一的油气供应链将被物理切断，若后续随着战事升级，伊朗进一步全面实质性封锁霍尔木兹海峡，将引发全球能源价格巨幅震荡。 建议关注：洲际油气、中曼石油、广汇能源、新天然气、首华燃气 【大炼化】 库存收益+下游补库，炼化巨头业绩弹性释放：大炼化企业维持高开工率且具备规模化原油储备，油价上涨使得企业享有库存收益。并且下游买涨不买跌，油价上涨将带动炼化企业产品销售。 建议关注：恒力石化、荣盛石化、新凤鸣、桐昆股份、恒逸石化【煤头路径】 油头路线成本抬升，煤头与气头路径优势凸显：油价上涨直接推升油头工艺的原料成本，形成了成本支撑，煤头与气头路径相对油头路径的成本优势大幅拓宽。宝丰能源作为煤制烯烃龙头，拥有520万吨/年烯烃产能...

投资要点 回顾本周行情（3月23日-3月27日），有色板块本周上涨2.78%，在全部一级行业中排名第一。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中能源金属板块上涨13.38%，小金属板块上涨3.05%，工业金属板块上涨1.37%，金属新材料板块下跌0.21%，贵金属板块下跌2.33%。工业金属方面，市场前期对名义利率走高定价充分，随着美伊和谈信号初现，工业金属价格触底反弹。贵金属方面，土耳其共和国中央银行（CBRT）在过去两周内共计以直接出售+黄金掉期的方式抛售了58.4吨黄金，贵金属价格持续承压；本周五黄金与原油价格同步上涨，这一情景为中东局势加剧以来的首次出现，标志着市场对名义利率的交易已较为充分，黄金的抗通胀与避险属性逐步回归。 周观点： 铜：国内冶炼厂集中检修致社库快速下行，海外高库存仍抑制铜价上行空间。截至3月27日，伦铜报收12,141美元/吨，周环比上涨2.59%；沪铜报收95,930元/吨，周环比上涨1.26%。供给端，截至3月27日，本周，进口铜矿TC下跌至-64美元/吨，国内矿源紧缺加剧，叠加3月底开始国内冶炼厂检修情况开始增加，以及铜价下行后前期高价废铜难以流入市场，货源有望持续偏紧；需求方面，铜价维持低位，下游补库较为充分，国内社库大幅下降14.86%至51.95万吨，叠加美伊传出和谈信号，铜价于本周实现超跌反弹。尽管基于国内冶炼厂检修导致沪铜库存下行，但LME仍在累库，海外高库存对铜价上行存在压力，我们预计铜价短期维持震荡走势，关注旺季需求落地情况以及能源价格后续走势。 铝：巴林铝业与阿联酋铝业受袭，铝价上行风险放大。截至3月27日，本周LME铝报收3,285美元/吨，周环比上涨2.90%；沪铝报收23,935元/吨，周环比下跌0.35%。供应端，内蒙持续释放新增产能，我国电解铝理论开工产能为4434.5万吨，环比增加1万吨；需求端，本周铝板带箔企业产能利用率环比提升0.07pct、铝棒企业产能利用率环比提升0.81pct，本周电解铝的理论需求有所提升，本周电解铝社会库存环升1.57%至132.95万吨，累库幅度收窄，随着铝价下行以及下游复工进度加快，铝锭成交水平好转。3月28日，中东电解铝公司巴林铝业与阿联酋铝业均报告其设施遭遇伊朗无人机与导弹袭击，受损严重，而伊朗与卡塔尔电解铝产线则持续面临氧化铝原材料与天然气电力的断供风险，随着海外供...