股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600754 锦江酒店 2025年报点评：RevPAR同比转正，Q4扣非实现盈利 买入 维持 1.090 25.06 酒店餐饮 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 601811 新华文轩 2025年年报点评：利润稳健增长，持续高分红回馈股东 买入 维持 1.400 9.53 出版 null

摘要： 国家药监局综合司开展医疗器械临床创新成果转化“春雨行动”。国家药监局启动为期三年的医疗器械“春雨行动”，行动以临床价值为导向、聚焦医工深度融合，通过建立“征集筛选—对接匹配 辅导培育—转化落地”全链条工作机制，构建“临床创意供给—医工协同攻关—央地联动赋能”的创新生态，畅通临床创新成果转化路径。其核心任务为挖掘优质临床创新项目、对接企业开展注册研究、辅导产品定型、推动安全有效产品落地上市；多部门协同技术赋能，推动优质临床创意落地为合规创新器械，助力产业高质量发展、保障民生医疗需求。 锦波生物北京科研基地奠基，打造全球首个FAST胶原蛋白数据库及应用研究平台。3月25日，锦波生物北京科研基地奠基，启动全球首个AI驱动的FAST胶原蛋白数据库及应用研究平台实体建设。项目以AI深度学习为引擎，构建“干湿闭环”研发体系，覆盖胶原序列筛选、结构预测、功能研究与应用全链条，助力公司从重组胶原龙头升级为平台型生命材料企业，为医药、美妆、食品等领域创新提供数据与技术支撑。 投资建议：政策层面，国家药监局启动“春雨行动”，为医用耗材、生物材料等领域的创新企业提供政策支持；产业层面，相关企业推进全球首个AI驱动的胶原蛋白研发平台建设，行业在基础研发与技术转化上持续突破，相关赛道具备长期发展支撑。维持美容护理行业“推荐”评级。建议重点关注：1）依托核心原料构筑上游技术壁垒，深耕基础研发的企业：华熙生物、巨子生物；2）聚焦敏感肌专业赛道，凭借产品与研发优势稳居细分龙头：贝泰妮；3）把握线上渠道红利，多品牌高效运营成长的新锐美妆企业：珀莱雅、上美股份、丸美生物；4）积淀老牌底蕴，依托品牌与渠道优化转型重塑价值：上海家化；5）立足季节性刚需场景，在母婴特色个护领域打造差异化优势：润本股份。 风险提示：1）技术发展不及预期。2）行业竞争加剧。3）新产品研发上线及表现不及预期。4）政策及监管环境趋严。5）受宏观环境影响，医美消费不及预期。

摘要： 天娱数科影视级AI长视频创编平台CineART正式上线。3月25日，天娱数科推出CineART平台，依托自研备案大模型及多项生成式AI算法，打通“创意—分镜—生成—剪辑—导出”全链路，实现以导演逻辑重构AI创作力。通过资产化管理与提示词工程化能力，CineART有效解决角色一致性与流程碎片化痛点，推动AI影视创作从“抽卡式”试错迈向工程化、标准化的高效生产新阶段。 恺英网络MSCI ESG评级跃升至AA级，位列全球同行领先水平。3月23日，国际权威指数机构MSCI发布最新评级结果，恺英网络ESG评级由BBB级跨级提升至AA级，在碳排放、人力资本发展、隐私与数据安全及企业治理等关键议题上均实现显著提升。此次评级跃升标志着公司ESG管理迈上新台阶，为游戏行业上市公司在可持续发展与长期价值创造方面树立了标杆。 投资建议：技术层面，国内影视级AI长视频创编平台正式上线，通过工程化手段将单条视频综合成本压降至50元左右，有效解决角色一致性痛点，标志着AI影视由“抽卡试错”迈向标准化量产。同时，国产AI音乐大模型在全球权威榜单登顶，在人声与音质维度展现出国际领先的技术壁垒。治理层面，行业头部企业MSCIESG评级跨级跃升至AA级，在隐私安全与可持续发展规划上树立了新标杆。产业层面，AI工具正从“高质感生成”向“高可控创作”跨越，驱动传媒互联网板块向高质量生产力转型。把握传媒板块三大核心方向：①AI技术赋能：游戏产业加速融合AI技术实现降本增效，建议关注恺英网络、巨人网络、心动公司、姚记科技、完美世界、腾讯控股；②IP价值释放：优质IP的商业化运营持续深化，建议关注奥飞娱乐；③影视行业复苏：内容供给改善带动行业回暖，建议关注华策影视、慈文传媒、万达电影、上海电影。维持传媒行业“推荐”评级。 风险提示：新技术发展不及预期；行业竞争加剧；新产品研发上线及表现不及预期；政策及监管环境趋严；宏观经济波动。

2026年房地产政策以“着力稳定房地产市场”为主线，供给端因城施策推动“控增量、去库存、优供给”，需求端与人口政策联动，精准支持初婚初育及多子女家庭。土地新规引导“以存定增”，严格约束新增用地用于房地产经营，推动土地市场从“增量扩张”转向“存量提质”。以上海“沪七条”为代表，各地积极出台行业措施，提升“小阳春”市场热度。 2026年政府工作报告延续了2025年中央经济工作会议对房地产“着力稳定房地产市场”的总体定调，并将其明确列为“加强重点领域风险防范化解和安全能力建设”的重要组成部分。在具体部署上，报告从供给与需求两端协同施策：供给端坚持“因城施策”，推动“控增量、去库存、优供给”，并通过继续鼓励收购存量商品房用于保障性住房，以市场化方式优化供给结构、缓解库存压力；需求端则强化政策与人口发展战略的联动，明确提出“加强初婚初育家庭住房保障，支持多子女家庭改善性住房需求”，标志着住房支持政策正朝着更具靶向性、与生育鼓励政策深度融合的方向调整，同时配合深化住房公积金制度改革，共同构建有利于房地产市场稳定与合理需求释放的长效支持机制。 2026年3月5日，自然资源部与国家林业和草原局联合印发的《关于进一步做好自然资源要素保障的通知》（自然资发〔2026〕38号），关于房地产方面有两点需要关注：一、“要建立健全新增建设用地与存量建设用地盘活挂钩机制，年度新增城乡建设用地原则上不得超过盘活存量土地面积”，即实施“以存定增”的用地管理新规，将新增建设用地指标与存量土地消化规模直接挂钩。这意味着地方政府必须优先盘活闲置低效的土地资源，才能获得相应的新增指标，在制度层面推动建设用地的利用效率，促进城市发展模式由粗放向集约的系统性转变。二、“新增建设用地优先保障重大项目建设和民生事业发展，原则上不用于经营性房地产开发”，在严格限制新增用地流向房地产商业开发的同时，通过“原则上”的表述保留了必要的政策弹性，这体现了土地资源向实体经济与民生领域倾斜的导向，与政府工作报告的“控增量、去库存、优供给”形成呼应。总体而言，土地增存挂钩机制的核心在于引导而非切断土地供应，其政策实质是推动土地供应从依赖新增转向深耕存量。未来房地产开发将更依赖于城市更新、旧区改造及闲置土地回收再利用等途径，这标志着从长期来看，行业土拍端将由过去的“增量扩张”模式逐步转向“存量提质”阶段。结合当前土拍市场聚焦核心区域...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600970 中材国际 点评报告：海外业务再超预期，从工程承包商转型为全生命周期运营商 买入 维持 1.210 8.30 专业工程 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 603444 吉比特 新品周期推动2025年利润增长90%，分红率高达78% 增持 维持 游戏Ⅱ null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600690 海尔智家 公司信息更新报告：短期业绩承压，股东回报举措持续加码 买入 维持 2.210 10.10 白色家电 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 688356 键凯科技 公司首次覆盖报告：全球PEG领军企业，引领高端市场国产化 买入 首次 1.050 89.50 1.460 63.90 化学制药 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600754 锦江酒店 Q4 RevPAR转正验证景气拐点，整合成效初显并推进赴港上市 增持 维持 1.080 25.30 酒店餐饮 null

投资要点 价格跟踪：地缘冲突叠加需求偏弱，美气价格回落、欧洲气价高位回落、国内气价上涨。截至2026/03/27，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动-1.3%/-5.6%/-6%/+3.1%/-9.4%至0.7/4.6/5.2/3.4/5元/方。 供需分析：1）地缘冲突推高出口需求&采暖需求下降，美国天然气市场价格周环比-1.3%。截至2026/03/20，储气量周环比-540亿立方英尺至18290亿立方英尺，同比+4.9%。2）地缘冲突持续，欧洲气价高位波动周环比-5.6%。2025M1-12，欧洲天然气消费量为4521亿方，同比+2.9%。2026/3/19~2026/3/25，欧洲天然气供给周环比-4.7%至78368GWh；其中，来自库存消耗3566GWh，周环比-40.4%；来自LNG接收站34043GWh，周环比-2.1%；来自挪威北海管道气27429GWh，周环比-3.5%。2026/03/21~2026/03/27，欧洲燃气发电出力下降，欧洲日平均燃气发电量周环比-21.6%、同比-30.3%至678.1GWh。截至2026/03/27，欧洲天然气库存322TWh（311亿方），同比-63.3TWh；库容率28.15%，同比-5.4pct，周环比-0.4pct。3）地缘冲突推涨LNG到岸价，带动国内气价周环比+3.1%。2026M1-2，我国天然气表观消费量同比+0.8%至709亿方。2026M1-2，产量同比+3.1%至446亿方，进口量同比-1.4%至280亿方。2026年2月，国内液态天然气进口均价3269元/吨，环比-7.4%，同比-17%；国内气态天然气进口均价2345元/吨，环比-4.2%，同比-11.6%；天然气整体进口均价2763元/吨，环比-10.2%，同比-15.4%。截至2026/03/27，国内进口接收站库存355.16万吨，同比+1.51%，周环比-7.11%；国内LNG厂内库存70.83万吨，同比+33.36%，周环比-6.51%。 顺价进展：2022~2026M3，全国68%(198个)地级及以上城市进行了居民顺价，提价幅度为0.21元/方。2024年龙头城燃公司价差0.53~0.54元/方，配气费合理值0.6元/方+，价差仍存10%修复空间，顺价仍将继续。 中石油2026-20...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 601766 中国中车 公司点评报告：2025年报点评：铁路装备与新产业双轮驱动，国际业务新签订单再创新高 买入 维持 0.500 12.62 轨交设备Ⅱ null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 920119 美德乐 智能输送“小巨人”，锂电回暖+固态新技术助力公司高成长 买入 首次 自动化设备 null

摘要： 2026年一季度，2月底爆发的中东地缘危机是市场的黑天鹅事件，对全球宏观经济造成剧烈冲击。中东战争爆发后，全球能源核心枢纽霍尔木兹海峡航运受阻，原油价格短期内暴涨，直接推高美国、欧洲、日本等发达经济体的能源、交通、化工及食品等领域成本，形成显著输入型通胀压力。为遏制通胀再度失控、避免形成第二轮价格传导，美联储、欧洲央行、日本央行等被迫重新评估货币政策路径，从原本的降息预期转向维持高利率甚至重启加息，全球流动性收紧预期升温。这一连锁反应直接抑制企业投资意愿与居民消费能力，拖累全球贸易与供应链运转，发达经济体增长放缓风险显著上升，全球经济活动整体承压。 2026年一季度，国内宏观经济指标整体表现韧性。从需求端三驾马车的角度来看，出口较强韧性，消费与投资增速偏缓慢。制造业PMI回落至荣枯线下方，通胀温和回升但整体表现仍偏弱，社融数据在一季度政策发力下表现较强，但新增信贷“企业强居民弱”的结构性分化仍存。强调货币政策与财政政策要协同发力，这意味着央行的货币政策更倾向于结构性宽松，因为财政政策是结构性的。总的来说，短期内央行全面降息的可能性较低，不过适度宽松的总基调不变，未来仍存降息可能，可持续关注国内宏观经济指标的表现情况。 （仅供参考，不构成任何投资建议）

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600801 华新建材 2025年年报点评：国内业务稳健发展，海外进入业绩兑现期 中性 维持 水泥 null

核心观点： 权益：上周市场缩量下跌。①市场方面，上周市场围绕美伊冲突大幅波动，周初美国撤回最后通牒、宣布暂停打击、提出15项和谈方案，市场恐慌情绪缓释，带动修复交易，而后“美军筹备最后一击”、“调派地面部队”等冲突升级担忧再起，市场情绪波动剧烈。②基本面方面，2026年1-2月规上工业企业利润同比增长15.2%，营业收入同比增长5.3%，利润弹性主要来自于强出口叠加高技术产业趋势带动下，中游装备制造板块以及上游有色主导的周期板块回升，年初固定资产投资止跌回稳也带动非金属矿等传统周期品利润回升，但居民消费板块利润表现相对偏弱。③海外方面，美伊冲突后续波动性仍大，目前美伊双方都在为后续谈判增加筹码，美方考虑增派地面部队等，伊方则声明关闭海峡，且胡塞武装“参战”亦为其增加筹码。 固收：上周债市收益率整体下行。①上周催化方面，央行净投放呵护流动性平稳偏松，长端利率在周中中东局势边际有所松动的情况下，前期通胀、利率、汇率制约边际缓解，此前收益率曲线的陡峭化也有所暂缓，虽然后续风险再度发酵，但风险偏好回落对债市仍有保护，双向制约下债市整体仍维持偏震荡格局。②后期来看，债市震荡状态短期较难打破，一方面，美伊双方反复拉锯，油价中枢预计较长时间处于高位，输入型通胀、美元流动性偏紧都会一定程度制约央行宽松空间和债市弹性，但风险偏好偏弱又会对债市形成保护；另一方面，地产也有回暖迹象，年初经济数据表现较好，但市场对其持续性仍存疑虑，且两会财政力度整体低于预期。 海外：上周美股下跌、美债利率上行、美元指数上行、人民币贬值、黄金下行、油价上行。①上周海外市场在“谈判”和“冲突升级”不确定性之间摇摆，整体仍在风险继续发酵下，走出“油价涨（供给冲击持续时间增加）+美债利率上行（通胀和加息担忧）+美元指数上行（油价上涨和避险需求导致美元流动性偏紧）+美股下行（风险偏好下行）+黄金下跌（美元流动性偏紧叠加利率上行）”的风险链条交易。②美伊双方都在为后续谈判增加筹码，美方考虑增派地面部队等，伊方则声明关闭海峡，且胡塞武装“参战”亦为其增加筹码，短期的不确定性仍然较强。 风险提示：海外地缘政治风险超预期发酵。

前两交易周（2026.3.16-2026.03.27）社会服务板块下跌5.46%，在申万一级31个行业排名中位列第17。清明将至，部分地区再叠加春假的影响之下出行热度升温明显，我们维持行业强于大市评级。 市场回顾&行业动态数据 前两交易周上证综指累计下跌4.44%，报收3913.72。沪深300累计下跌3.57%，报收4502.57。社会服务板块下跌5.46%，在申万一级31个行业排名中位列第17。社会服务板块跑输沪深300指数1.89pct。社会服务子板块及旅游零售板块全部下跌，涨跌幅由高到低分别为：旅游零售（-2.24%）、酒店餐饮（-2.96%）、旅游及景区（-3.56%）、专业服务（-7.17%）、教育（-7.18%）。 据航班管家，3.16-3.22全国民航执行客运航班量106960架次，环比上周减少0.30%，是19年同期水平的112.44%。其中国际航班量12716架次，恢复至2019年的89.44%，环比+0.49%。 双周要闻 清明假期将至，叠加春假影响，期待再创出行数据新高。今年政府工作报告首次提出“支持有条件的地方推广中小学春秋假”。目前已有江苏、浙江、四川、安徽等地发布2026中小学生春假安排，部分假期将与清明假期相衔接，形成更长时间的小长假。在假期天数预期增长的情况下，出行热度提升明显，据同程旅行平台，截至3月23日，4月1日-6日期间的机票、酒店民宿、门票等搜索预订热度显著超越去年同期，同比涨幅近一倍，或催生“清明黄金周”。 现制茶饮行业等上市公司年报集中披露，关注业绩表现。蜜雪集团、古茗、茶百道、沪上阿姨、奈雪的茶已陆续披露完2025年业绩。营收利润规模上，蜜雪集团营收、净利润、门店数分别达335.6亿元、58.8亿元、59823家，数倍于其他茶饮品牌。同比收入增幅上，五家分别为蜜雪集团+35.20%、古茗+46.90%、沪上阿姨+36.00%、茶百道+9.70%，奈雪的茶-11.99%。归母净利润同比上，分别是蜜雪集团+32.70%、古茗+110.30%、沪上阿姨+52.40%、茶百道+70.46%，奈雪的茶亏损收窄。当下茶饮市场高速扩张阶段步入后期，各家品牌提质增效、供应链、单店等相关表现仍值得关注。 投资建议 清明假期将至，文旅出行市场热度较高。我们建议关注后续业绩增长确定性强的出行链及产业相关公司：同程旅行、黄山旅游、丽江股份、...

张冬方：在德国的其他物流和快递公司，早就因为成本而放弃了“当日达”业务。 FT中文网专栏作家 张冬方 但其实，京东的杀手锏在于其 “当日达”自有配送服务。京东将这项服务称为“双11”：上午11点前下单的顾客，最晚可在当日晚上11点前收到。据路透社，从Joybuy上线起，欧洲大陆和英国合计将有超过1500万户家庭被纳入当日达覆盖范围。 在德国，Joybuy已在北威州的科隆、杜塞尔多夫、波鸿、多特蒙德和埃森等地推出“当日达”服务，最低订单金额为29欧元。据德媒报道，京东目前在奥伯豪森运营着一处9万平方米的配送中心，在德国北部另有一处，并计划下季度在慕尼黑增设一处。京东旗下自有车队Joy-Express在德国已有100辆送货车，并将迅速扩张；在欧洲，依托60多个物流站点，京东在法国、英国和荷兰也提供配送服务。起步阶段，德国物流企业DHL将支持京东车队实现德国全国“次日达”，但京东的长期目标是建立自有配送网络，并拓展至为其他零售商提供配送服务。 京东“当日达”服务进入的德国快递市场，正处于增长期。根据德国包裹与快递物流协会数据，2024年，德国包裹总量同比增加2.8%至约42.9亿件。该协会预测，到2030年，寄递量可能增至约51.9亿件。而在2029年，德国全年包裹寄递量可能首次突破50亿件。 虽然德国真正拥有自营配送网络的零售商并不多，但“当日配送”并不新鲜。根据亚马逊德国站信息，部分商品支持“当日达”和“次日达”：上午11点前下单，最晚可于当日22点前收货；午夜前下单，则可于次日13点前送达。 费用方面，Prime会员购买符合条件且满20欧元的商品，可免费享受当日达和次日达；未满20欧元需支付4.99欧元配送费。非Prime用户每笔订单则需支付9.99欧元。至于平台第三方卖家商品，部分同样支持当日达和次日达，但配送费用由卖家自行设定。 亚马逊德国方面表示，2025年德国已有超过5亿件商品通过“当日达”或“次日达”送达Prime会员。过去一年，亚马逊还将德国“当日达”覆盖城市数量从约30个扩大至70多个。在柏林和慕尼黑，部分商品甚至可实现下午前下单、当晚收货。 亚马逊不仅已经提供“当日达”，且正在进一步缩短送达时间。巧合的是，就在京东在欧洲上线Joybuy之际，亚马逊宣布在包括洛杉矶和芝加哥在内的美国多个市场推出“1小时”和“3小时”送达服务。这是亚马逊继2015年推出...

本周智能汽车行情复盘：我们编撰的智能汽车指数-3.0%，智能汽车指数（除特斯拉）+3.9%，智能汽车指数（除整车）-3.5%。截至2026年3月27日，智能汽车指数PS(TTM）为12.9x，该估值位于2023年初以来84%分位数；智能汽车指数（除特斯拉）PS(TTM）为4.1x，该估值位于2023年初以来56%分位数；智能汽车指数（除整车）PS(TTM）为6.6x，该估值位于2023年初以来57%分位数。智能汽车指数标的文远知行、如祺出行、希迪智驾、开勒股份、理想汽车涨幅前五。 本周行业核心变化：1）特斯拉FSD V14.3已进入内部测试阶段，预计“几周内”面向用户大规模推送，最晚于4月下旬上线，该版本加入大量逻辑推理能力与强化学习；2）3月23日，小鹏汽车正式成立Robotaxi业务部，统筹产品定义、项目集成、研发 （核心结论测试及运营工作，计划下半年开启载客示范运营;3）3月24日，Momenta已向港交所秘密递交招股书，计划2026年内挂牌。 当前时点智能汽车板块投资建议：继续坚定看好2026年L4RoboX主线！ B端软件标的>C端硬件标的。H股优选【小鹏汽车+地平线机器人+小马智行/文远知行+曹操/黑芝麻智能】；A股优选【千里科技+德赛西威+经纬恒润】 下游应用维度相关标的：#Robotaxi视角：1）一体化模式：特斯拉/小鹏汽车；2）技术提供商+运营分成模式：地平线/百度/小马智行/文远知行/千里科技等；3）网约车/出租车的转型：滴滴/曹操出行/如祺出行/大众交通/锦江在线。#Robovan视角：德赛西威+九识智能/新石器等。#其他无人车视角：矿卡（希迪智驾等）/港口（经纬恒润等）/环卫车（盈峰环境等）/巴士（文远知行等） 上游供应链维度相关标的：1）B端无人车代工（北汽蓝谷/广汽集团/江铃汽车/同力股份）；2）核心上游供应商：检测服务（中国汽研/中汽股份等）/芯片（地平线机器人+黑芝麻智能）/域控制器（德赛西威/经纬恒润/均胜电子/华阳集团/科博达等）/传感器（禾赛/速腾聚创）/线控底盘（伯特利/耐世特/浙江世宝）/车灯（星宇股份）/玻璃（福耀玻璃）等 风险提示：贸易战升级进一步超出预期，全球经济复苏力度低于预期，L3-L4智能化技术创新低于预期，全球新能源渗透率低于预期，地缘政治不确定性风险增大。

投资要点： 降本跨越盈亏拐点，激光雷达迎商业化盈利元年激光雷达是高阶智能驾驶不可或缺的核心传感器，能有效弥补纯视觉在极端光线下的感知短板。近年来，得益于自研ASIC芯片集成化、VCSEL发射模块优化及固态化技术进步，单颗成本已从数万元大幅下探至两三千元区间。成本的大幅下降为大规模普及创造了先决条件，推动行业在2025年正式跨越盈亏平衡点，迎来商业化盈利元年。 中游格局高度集中，双寡头深度绑定头部车企产业链中游整机制造呈现极强的头部聚集效应，国内市场已形成高度垄断。2025年，华为、禾赛、速腾聚创与图达通合计占据乘用车前装市场99.9%的份额。其中，禾赛以162万台的总出货量领跑并实现全年GAAP盈利；速腾聚创亦凭借 91.2万台出货量于四季度单季扭亏。头部企业凭借量产能力深度绑定比亚迪、理想等主流车企，稳固了极强的产业链话语权。 城市NOA与AEB强标双轮驱动，乘用车渗透率飙升乘用车高阶智驾系统的快速下探是驱动规模上车的绝对核心。2025年，国内城市NOA新车渗透率从年初的6.7%飙升至年末的17.9%，全年上险量达267万辆。同时，拟于2028年实施的AEB强制性国标将推动该功能从选配走向全系标配。由于激光雷达能显著提升夜间AEB的安全车速上限，政策催化将加速其向中低端主力车型全面渗透。 Robotaxi迈入放量期，高冗余配置打开硬件增量国内Robotaxi赛道正跨越技术验证期，迈入商业化爆发阶段。2025年小马智行与文远知行相关营收均实现翻倍以上激增，C端客单收入暴涨证实了真实商业闭环的跑通。作为L4级的安全底线，当前主力Robotaxi普遍需配备4至10颗激光雷达以构建360度感知冗余。伴随着2030年千亿美元级服务市场的开启，这种多雷达方案将为整机厂释放极具确定性的业绩增量。 泛机器人赛道爆发，构筑高毛利“第二增长曲线”依托汽车产业链的 技术溢出与百美元级的极致降本，泛机器人领域已实质性成为激光雷达爆发的“第二增长曲线”。2025年，速腾聚创与禾赛科技在该领域的激光雷达销量分别同比暴增1141.8%和425.8%，成为拉动双雄业绩飙升的最强引擎。该赛道具备定制化、高毛利及短验证周期的特征，未来具身人形机器人的普及将彻底重塑行业的长期估值逻辑。 风险提示：市场竞争加剧风险，汽车产销量不及预期风险，政策推进不及预期风险，原材料价格大幅波动风险，原材料价格大幅波动...

投资要点： 玻纤行业概述。玻璃纤维是一种由玻璃熔融后拉制而成的无机非金属纤维材料，具有重量轻、强度高、耐腐蚀、绝缘性好等优异性能，广泛应用于建筑、汽车、航空航天、能源、电子电气等领域。当前，行业正经历“周期性复苏”与“结构性增长”叠加带来的重构机遇。 行业规模及竞争格局。全球玻璃纤维市场规模庞大且保持稳健增长。市场普遍预期未来5-8年全球玻纤市场将维持在4%-7%的中高速增长区间。玻璃纤维行业因其重资产、高技术的特性，天然形成了高度集中的竞争格局。在全球范围内，少数巨头占据主导；而在中国，三大玻纤生产企业的玻纤年产能合计占到国内玻纤产能的70%左 右，玻纤市场整体形成一超多强，梯队分明的格局。 新兴应用将推动需求增长。传统应用领域为玻纤行业提供了稳定的基本盘。而新兴行业需求的爆发，将驱动行业结构性的快速增长。其中，风电、汽车和电子工业这三大领域，不仅需求体量大、增速快，而且对材料性能提出了更高的要求，从而推动了整个产业的技术升级和价值提升。 玻纤行业从周期底部回升。2023年玻纤价格跌至历史低谷，多数企业盈利承压。进入2024年，随着行业协同性增强及落后产能的出清，供需关系开始改善。头部企业也深刻认识到“内卷式”竞争的危害，主动避免价格战，并通过提价修复盈利。与此同时，结构性需求的强劲增长为涨价提供了实质性支撑。行业正经历周期底部回升及结构性增长共振下带来的价格向上、景气度复苏及企业盈利修复。 整体观点与投资建议：玻纤作为一种性能优异的替代材料，其应用领域正不断拓宽，需求结构也在发生深刻变化。当前行业正经“周期性复苏”叠加“结构性增长”带来的机遇。其中风电大型化，汽车轻量化及AI算力基建等新兴领域的应用将成为驱动行业增长的核心引擎，带动价格中枢在2026年有望持续上移。而行业的重资产、高技术壁垒属性，形成了行业寡头垄断的竞争格局。在加速向高端化、绿色化、智能化方向转型升级中，龙头企业的市场占有率将进一步提升。看好全国性龙头及专业性较强的企业，建议关注中国巨石（600176）、中材科技（002080）、国际复材（301526）、宏和科技（603256）等。 风险提示：宏观经济风险；产能过剩风险；成本波动风险；国际贸易风险。

大类资产表现及配置策略 大类资产表现：3月，上证综指下跌6.0%，沪深300下跌4.4%，创业板指下跌0.4%、科创50下跌12.6%。债市小幅走弱，债券市场整体下跌0.1%。国债收益率分化，1年期国债收益率下降6.5bp，5年、10年期国债收益率分别上升1.0bp、4.2bp。海外港股恒生指数下跌6.3%，美股三大股指普遍下跌，道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500指数分别下跌7.8%、7.6%、7.4%。 A股大势研判：美伊冲突进展不明，A股依然承压，但冲突对A股的冲击已逐步进入兑现期，悲观预期不必过分线性外推。并且，美伊冲突持续越久，美国内部通胀压力与反对力量就越大，后续中美经贸谈判时中方或将更具优势。整体来看，我国全产业链的竞争优势、较低的通胀水平，以及货币与财政政策的充足空间，都是支撑A股中期走势的信心来源。技术面来看，上证指数在2025年四季度平台下沿企稳，后续若跌破此平台，将向年线附近寻求支撑。 A股配置策略：配置层面，聚焦高景气与高股息板块。银行、电力及公用事业、公路铁路等高股息板块避险属性较强，自2025年下半年回调至今，估值已回归合理区间，在市场波动阶段具有较高配置价值。高景气赛道建议关注：一是受益于油价中枢抬升的储能、锂电上游材料产业链、煤化工、煤炭板块。二是美伊冲突后阶段性出现供给缺口的化肥、尿素、氦气板块。三是高油价下潜在受益、有待验证的新能源汽车板块与生猪养殖板块，不过上述两个板块需跟踪行业高频数据持续验证逻辑。 债券策略：整体看，在美伊冲突扰动下，我国出口或再超预期，国内需求在政策支持下持续修复，这些将推动国债收益率继续上行。基本面看，3月以来，中国港口集装箱吞吐量表现强势，这表明3月份出口可能会继续超预期。高频数据整体符合季节性。政策面看，政府工作报告以及“十五五”规划纲要均已公布，2026年经济增长目标以及“十五五”期间的一些关键目标符合预期。技术面看，10年期国债收益率日线回落至120日线附近，有一定支撑。周线KDJ维持向上发散趋势，上行动能仍存。 风险提示：国内政策落地存在不确定性；美伊冲突存在不确定性

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002281 光迅科技 公司动态研究报告：打造AI全栈光互连解决方案，持续加码核心能力建设 买入 首次 1.350 62.80 1.900 44.40 通信设备 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600011 华能国际 25年业绩同比+42%，AH股息价值凸显 买入 维持 0.774 9.68 电力 null

事件：2026年1-2月工业企业营收同比增长5.3%，分别较去年同期和去年全年提升2.5、4.2个百分点；1-2月工业企业利润同比增长15.2%，分别较去年同期、去年全年提升15.5、14.6个百分点。 “量”的支撑改善、“价”的拖累减轻，叠加低基数，1-2月工业企业利润大幅增长。低基数下1-2月工业企业利润同比大幅增长15.2%，为2022年以来的最高水平，较去年同期提升15.5个百分点。1-2月工业企业营收同比增长5.3%，较去年同期提升2.5个百分点。量的方面，1-2月工业增加值同比增长6.3%，较去年同期提升0.4个百分点，其中外需强劲提供主要支撑，2月出口量值指数为143.4（上年同月=100）。价的方面，1月、2月PPI降幅逐月收窄，2月PPI同比下降-0.9%，降幅较前值收窄0.5个百分点。在有色金属价格上涨和国内“反内卷”政策推动影响下，“价”的因素对工业企业利润的拖累持续减轻。营收利润率方面，1-2月营业收入利润率为4.92%，较去年同期提升0.39个百分点。结合成本和费用来看，1-2月工业企业每百元营业收入中的成本为84.83元，同比减少0.28元，为2024年以来的最低值，成本压力有所缓解；每百元营业收入中的费用为8.66元，同比小幅增加0.1元。 企业库存提升，应收账款回收期拉长，民营企业资金回笼压力仍较大。1-2月工业企业产成品存货同比增长6.6%，较去年全年提升2.7个百分点，结合工业生产加快、外需强劲，1-2月企业呈现一定的主动补库特征，但内需仍然偏弱，主动补库特征能否持续仍需观察。营业收入增加下，1-2月工业企业应收账款同比增长7.1%，较去年年末上升2.4个百分点。1-2月应收账款回收期较去年年末大幅提升8.5天至76.4天，其中，国有企业和民营企业应收账款回收期分别为56.7天和80.3天，分别较去年全年提升4.5天和9.7天，民营企业应收账款回收期显著提升，仍需重点关注民营企业回款压力。 不同所有制企业表现分化明显，股份制企业和私营企业表现亮眼，外商及港澳台投资企业利润增速转负。1-2月国企利润同比增长5.3%，较去年同期提升3.2个百分点；私营企业利润同比大幅增长37.2%，为2021年8月以来的最高水平，较去年同期大幅提升46.2个百分点，低基数和出口拉动或是重要原因；股份制企业利润同比大幅增长22.1%，较去年同期提升24...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002946 新乳业 2025年报点评：低温品类高增延续，盈利能力稳步提升 买入 维持 1.030 17.52 饮料乳品 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600548 深高速 2025年报点评：提升做强公路，顺势做优清能 增持 调低 0.580 15.80 铁路公路 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 601628 中国人寿 中国人寿2025年年报点评：规模价值双轮驱动，投资表现出色 买入 维持 保险Ⅱ null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600690 海尔智家 海尔智家：2025Q4收入业绩短期承压，股东回报持续提升 买入 维持 2.220 10.03 白色家电 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 000828 东莞控股 2025年报点评，改扩建不停歇，高股息可维持 增持 维持 0.810 13.18 铁路公路 null