美德乐(920119) 投资要点： 公司是国内领先的智能输送系统供应商，主营智能制造装备的研发、设计、制造和销售。公司核心产品为模块化输送系统与工业组件，聚焦工厂自动化智能生产物流系统，广泛应用于新能源、汽车零部件等多领域。公司秉持专业专注的经营理念，深耕行业近20年，自主研发覆盖全环节的核心技术体系，多项成果达国际先进水平，系国家高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业。公司客户资源优质，既涵盖先导智能等知名系统解决方案供应商，也包括比亚迪、宁德时代等制造行业领军企业，多领域积累丰富成功案例。 智能物流装备行业处于快速发展阶段，市场规模增长显著。2018-2023年从319.2亿元增至1003.9亿元，年复合增长率25.76%，预计2027年达1920.2亿元，2021年智能输送设备等相关品类合计占市场31%。行业内企业聚焦智能制造装备研发、设计、制造和销售，核心产品包括模块化运输系统（分高精度、通用输送系统）和工业组件，产品设计难度大、定制化程度高、专业性强，服务于制造企业智能工厂建设及配套仓储。下游新能源电池、汽车零部件领域需求旺盛，锂电池出货量与锂电设备市场规模快速增长，汽车产销量全球领先且向智能化转型，持续催生对智能输送系统的需求，驱动行业发展。 公司拥有优势优质客户资源、核心技术体系、领先业务规模。客户覆盖新能源电池、汽车零部件、电子等多领域，既包含比亚迪、宁德时代等终端制造领军企业，也涵盖先导智能等知名系统解决方案供应商，合作粘性强，在优势领域构建高进入壁垒，品牌认可度高。同时，公司依托全流程核心技术体系、近20年行业深耕积累的数万个项目经验，具备市场先入优势。基于稳定客户资源，公司业务规模领先，可有效控制成本，调动资金资源承接大型复杂项目，在上下游合作中占据有利地位，形成技术、经验、客户、规模协同的竞争力。 估值分析和投资建议：公司2023-2025H1年营业收入分别为10.09、11.38、7.12亿元，同比增长-2.13%、12.73%、35.13%，总体呈增长趋势。公司2023-2025H1年，实现归母净利润分别为2.05、2.11、1.52亿元，同比增长-7.77%、2.70%、60.24%，增速处于行业中上游。公司可比公司中，怡合达、博众精工、先导智能、宏工科技、福能东方在产品结构、应用领域方面具备一定的相似性。怡合达、博众精工、宏工科技...

白酒：临近春节，节前白酒春节动销反馈逐步定型，归纳来看：以飞天茅台为核心的茅台酒动销&批价持续超预期，目前飞天茅台原箱批价回升至1700元以上、印证节前需求的强劲释放；而非标茅台动销较去年同期相对平稳，考虑到贵州茅台自25年末开始推进全面市场化改革，年初至今渠道端非标茅台整体投放量较去年同时有大幅收窄、仅少数经销商完成15年份茅台等非标茅台酒合同签订并回款&发货，因此渠道主要系去化此前库存为主、目前库存也已明显去化，我们预计春节后渠道合同签订&市场供给节奏将会明显加速。 除茅台酒外，我们预计其余名酒动销较去年同期仍有约小双位数缺口，动销量同比下滑主要系部分消费场景受约束&企业/居民端酒类消费降频所致，消费力&消费情绪扰动下消费降级的影响已经边际弱化、主要系酒类单品批价已较此前有明显回落。但春节窗口白酒行业整体价盘表现仍可圈可点、基本均保持平稳未有明显下行，我们预计行业价盘作为承压的阶段将逐步过去，春节后将主要观察淡季渠道情绪&动销在相对低基数背景下的支撑力。 配置方向建议：1）品牌力突出、护城河深厚的高端酒（贵州茅台、五粮液），渠道势能仍处于上行期的山西汾酒，受益于大众需求强韧性&乡镇消费提质升级趋势的稳健区域龙头。2）顺周期潜在催化的弹性标的（如泛全国化名酒古井贡酒、泸州老窖），有新产品、新渠道、新范式催化的弹性酒企（如珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒等）。 啤酒：啤酒的需求场景偏大众化、目前餐饮等现饮需求仍在稳步修复中，啤酒酒企也在加码非即饮渠道布局、发展软饮等多元化发展。考虑到啤酒酒企不错的业绩置信度与股息水平，建议持续关注。 黄酒：行业前期有提价催化，头部品牌的趋同性提价也意味着酒企拉力有望形成合力、竞争格局趋缓，当前逐步临近旺季、边际催化仍可期；中期产业趋势变化、以及新品年轻化培育等值得关注。 休闲零食：正值春节备货，叠加产品推新、渠道扩张等红利，板块延续高景气。今年春节备货周期错位，较去年同期多备货1-2周，1月渠道反馈增长亮眼。且当前渠道反馈库存仍处于合理水平，有望在2月逐步消化完毕，3月迎来下一轮补库，因此我们预计板块Q1收入端具备双位数增长，且部分公司受益于成本下行业绩弹性更大。对于下游渠道商而言，26Q1受益于春节错期和返乡潮，零食量贩单店收入有望实现正增，同时26年仍具备加速开店&单店收入改善的可能性。持续推荐万辰集团、卫龙美味，建议关注Q1业绩具备...

核心观点 内需方面：2026年春节放假时间延长，有望充分释放消费需求，节前预订数据火热，建议关注服务类消费催化。根据途牛数据，今年春节假期途牛用户人均出游天数达到了5.9天，较去年增加1.1天，有利于出行消费需求深度释放。根据航旅纵横数据，2026年春节及春运预定量同比均有所提升，出行流量持续恢复。截至1月29日，2026年春节假期期间/春运期间/春运第一天的日均机票预订量分别比去年春节同期增长约16%/8%/19%。飞猪平台节中出行预定量大幅增长，其中包车及租车出行增速亮眼，出行质量呈提升趋势。 跨境出海：亚马逊Q4业绩超预期，2026年增速指引提升，看好AI驱动下的外需景气度回暖。亚马逊25Q4营收2134亿美元，同比增长14%（剔除汇率影响为12%），受益于AWS收入以及广告收入快速增长，增速超市场预期。Q1指引收入1735-1785亿美元，同比+11%-15%。 行业数据追踪 GMV表现：根据国金数字未来Lab，12月第4周天猫+京东整体GMV同比+49.2%。品类表现：根据国金数字未来Lab，12月第4周天猫+京东品类增速表现前5的为书籍影音、汽车及自行车、手表、玩具、鞋包。 行情回顾 上周(2026/02/02-2026/02/06)上证指数、深证成指、沪深300、恒生指数、恒生科技指数分别-1.27%、-2.11%、-1.33%、-3.02%、-6.51%，商贸零售(申万)-0.34%，板块对比来看，商贸零售板块上周涨幅在9个申万大消费一级行业板块中位列第9。 个股方面杭州解百、凯瑞德、三江购物、茂业商业、全新好涨幅居前，其中杭州解百大涨，预计系核心是春节消费政策利好、黄金销售高景气驱动，怡亚通、*ST沪科、焦点科技、青木科技、豫园股份跌幅居前。 细分行业景气指标 零售：商超-略有承压，调改类向上、百货-略有承压、电商-底部企稳、跨境电商-稳健向上。社服：旅游高景气维持；餐饮拐点向上；酒店底部企稳；教育：1）K12高景气维持，2）职业教育底部企稳；人服稳健向上。 投资建议 跨境电商：亚马逊Q4业绩超预期，2026年增速指引提升，看好AI驱动下的外需景气度回暖。建议关注当前处于底部的出海品牌龙呕吐，同时关注AI+外贸平台型标的。 黄金珠宝：金价表现回暖，一口价产品质价比凸显，持续推荐：1）老铺黄金：金价波动下消费者春节消费热情不减，1月份高基数下终端表现...

周观察：一号文件聚焦农业现代化“量化落地”，猪价节后面临较大压力2026年中央一号文件延续2025主线，更突出农业农村现代化，强调量化目标与可落地举措。（1）强调系统提质，从“稳产保供”拓展到“产能+质量+效益+生态”，并强化量化目标与标准；（2）将“农民稳定增收”前置并独立成章，以“就业+消费”双支柱推进，配套更具体的就业、社保与补贴优化；（3）科技兴农从“协同攻关”转向“效能提升”，明确“AI+农业”路径与无人机、物联网等应用场景，完善“科研—田间—推广”链条；（4）机制建设更长效更刚性，常态化精准帮扶、防灾减灾区域化与应急机制、土地与宅基地用途约束更严格，乡村建设强调因地制宜与品质化、法治化落地。 小年前后供给兑现加快、猪价走弱。涌益数据显示，据涌益咨询，截至2026年2月6日，全国生猪均价12.06元/公斤，周环比-0.18元/公斤，本周猪价在小年前备货博弈下走弱。白条价格较前周继续回落至16.37元/公斤，环比-0.53元/公斤，毛白价差处高位维持稳定，屠宰量回升而猪价下行，反映需求更多在消化供给释放。供给端，2026年2月5日全国出栏均重小幅回落至127.40kg、肥标差1.06元/公斤，仍处高位，大猪压力释放不足。二育短期退潮，但此前累积的后移供给预计仍需在节后释放，叠加降重兑现，节后猪价压力较大。截至2026年1月30日二育栏舍利用率回落至30.2%。二育存栏节前下降幅度有限，或导致节后价格面临较大压力。展望后市，节前最后一周托底仍在，但节后需求季节性回落叠加降重与二育兑现，猪价下行风险偏大。 重点新闻： （1）中共中央、国务院：强化生猪产能综合调控多措并举促进乳制品消费。（2）农业农村部关于落实《中共中央国务院关于锚定农业农村现代化扎实推进乡村全面振兴的意见》的实施意见。（3）南非口蹄疫疫情致其牛肉出口严重受损。（4）财政部、农业农村部：深入实施养殖业节粮行动和兽用抗菌药使用减量化行动。 本周市场表现（2.2-2.6）：农业板块跑输大盘0.65个百分点 本周上证指数下跌1.27%，农业指数下跌1.92%，跑输大盘0.65个百分点。子板块来看，禽养殖板块领涨。个股来看，众兴菌业（+12.07%）、播恩集团（+5.60%）、圣农发展（+4.88%）领涨。 本周价格跟踪（2.2-2.6）：本周牛肉、对虾等农产品价格环比上涨 2月6日全国外三元生猪均价为1...

投资要点： 铜：库存累积，铜价短期或迎来降波震荡。本周伦铜/沪铜/美铜涨跌幅分别为-4.02%/-3.45%/-1.33%。上周在高杠杆资金出清背景下金银价格大幅调整，带动铜价也出现较大幅度调整，我们预计短期铜价波动率将下降，或迎来高位震荡。本周中国有色金属工业协会表示研究将铜精矿纳入国家储备，这或将利好铜中长期价格。库存端，本周铜库存累积，伦铜/纽铜/沪铜库存分别为18.3万吨/58.9万短吨/24.9万吨，环比变化+4.74%/+1.97%/+6.83%；国内电解铜社会库存33.6万吨，环比+4.03%。需求方面，电解铜杆周度开工率69.07%，环比减少0.47pct。中长期看，铜矿资本开支不足，供给端扰动频发，铜矿供需格局或将由紧平衡转向短缺，同时铜冶炼在“反内卷”背景下利润周期有望见底，叠加美联储进入降息周期，铜价有望突破上行。建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、中国有色矿业、五矿资源、铜陵有色、金诚信、西部矿业。 铝：库存累积，铝价短期或迎来降波震荡。1）氧化铝：产能和库存高位运行，氧化铝现货价格延续弱势。本周氧化铝价格持平为2635元/吨，截至本周四，冶金级氧化铝运行产能达8588万吨/年，周度开工率增加0.53pct为77.84%。短期内，氧化铝供需基本面仍维持过剩格局，预计氧化铝库存后续或持续累积，现货价格延续弱势。后续需持续关注氧化铝成本利润与运行产能情况。2）电解铝：库存累积，铝价短期或迎来降波震荡。本周沪铝跌7.74%至2.34万元/吨，伦铝价格下跌2.20%至3063美元/吨，电解铝毛利7665元/吨，环比减少16.13%。在金银铜价大幅调整背景下，铝价也大幅调整，叠加淡季累库，铝价短期或迎来降波震荡。需求方面，在铜价创历史新高背景下，空调等家电领域“铝代铜”进程或加速推进，另一方面消费品以旧换新政策有望在2026年延续，电解铝需求有望上调。库存方面，国内库存累积，伦铝库存49.10万吨，环比减少0.96%，沪铝库存24.51万吨，环比增加13.09%，国内现货库存为83.60万吨，环比增加6.91%。供给端，国内电解铝运行产能接近天花板，海外在建项目进度缓慢，而需求端维持稳定增长甚至存超预期可能，电解铝今年或出现短缺格局，铝价有望迎来上行周期。建议关注：中孚实业、宏创控股、云铝股份、电投能源、天山铝业、神火股份、中国铝业、焦作万方。 锂...

新能源汽车方面，我们预计2026年全球新能源汽车销量有望保持较快增长，带动电池和材料需求增长。动力电池方面，近期材料价格波动较大，重点关注产业链顺价情况。新技术方面，固态电池迈向工程化验证关键期，关注相关材料和设备企业验证进展。光伏方面，“反内卷”、“太空光伏”是2026年光伏投资双主线，马斯克团队开始针对国内厂商进行调研，光伏设备景气度进一步提升，短期设备订单具备增量订单，长期看好国内优势材料兑现海外增量利润。国内方面，国家工信部再次点名“反内卷”，由于白银价格上涨，电池片环节格局正在优化，贱金属导入速度有望加快。国内已出现高功率组件需求，下游电池组件依赖提效进行市场化出清，且组件高功率化有望推动组件单价提升，组件厂涨价诉求强，建议关注行业格局较好的胶膜、硅料、电池组件、钙钛矿、BC方向。风电方面，李强总理表示我国愿同上合组织各方扎实推进未来5年新增“千万千瓦光伏”和“千万千瓦风电”项目，风电需求有望保持持续增长，建议关注风机、海上风电方向。储能方面，需求维持高景气度，建议关注储能电芯及大储集成厂。氢能方面，电能替代有望打开绿氢需求空间，绿氢耦合煤化工、绿色甲醇处于产业发展导入期，关注下游氢基能源应用渗透率提升，绿电-绿氢-绿色燃料产业关系正在逐步理顺，产业发展初期绿色燃料有望享受溢价，建议关注氢能设备、绿色燃料运营环节；核聚变方面，核聚变带来未来能源发展方向，具备长期催化，建议关注核聚变电源等环节核心供应商；维持行业强于大市评级。 本周板块行情：本周电力设备和新能源板块上涨2.2%，其中光伏板块上涨3.43%，锂电池指数上涨0.77%，发电设备上涨0.37%，工控自动化上涨0.02%，风电板块下跌0.01%，新能源汽车指数下跌0.12%，核电板块下跌0.35%。 本周行业重点信息：新能源车：乘联分会：2026年1月全国乘用车厂商新能源批发预估90万辆，同比增长1%。动力电池：长安汽车与宁德时代联合发布全球首款钠电池量产乘用车，实车预计在2026年年中上市。QS宣布启用中试线，固态电池开始试点生产。马斯克在社交平台表示，特斯拉已实现干法电极工艺的规模化生产。新能源发电：财联社：特斯拉正在美布局多州建厂以扩张太阳能电池制造版图。证券时报：马斯克旗下公司团队考察了协鑫集团、晶科能源等企业。宁德时代：现已在钙钛矿太阳能电池前沿领域解决了科学问题，并致力推动创新科学成果从...

投资要点： 受国补提前透支需求、上游涨价及汇率升值等多重因素影响，行业内需及公司成本端承压；当前股价或已充分反映上述短期风险，关注地产企稳带来估值修复： 地产企稳迹象陆续出现，内需核心压制项有望缓解。经历了2022-2025年深度回调，目前国内商品房库存逐步去化，近期上海二手房成交量加速、一线城市二手房价格降幅缩窄。地产企稳迹象陆续出现和刺激政策继续落地，预计地产对内需的拖累效应有望逐步降低。估值层面，当前白电龙头估值处于历史较低水平，股价或已反映短期风险；若地产企稳，白电等地产后周期板块有望迎来估值修复。 各公司业绩预告陆续披露，需求与竞争因素影响业绩增速。 （1）九号公司：25年预计实现归母净利润16.7-18.5亿元，同比增长54.0%-70.6%；25Q4预计归母净利润亏损1.2亿元-盈利0.6亿元，24年同期盈利1.1亿元。我们认为，公司基本面保持强劲增长，两轮车业务25年全年出货量目标顺利完成、26年有望保持充足增长潜力，但汇兑损失与分红税费等因素影响四季度利润。 （2）华宝新能：25年预计实现归母净利润1550-2300万元，同比下滑90.4%-93.5%；25Q4预计归母净利润亏损1.2-1.3亿元，24年同期盈利0.8亿元。我们认为，主要系北美市场竞争加剧，费用投放增加，对公司业绩有所拖累。 （3）科沃斯：25年预计实现归母净利润17-18亿元，同比增长110.9%-123.3%；25Q4预计归母净利润2.8-3.8亿元，同比增长47.6%-100.0%。 重点数据跟踪：1）出口链&汇率：本周（2026.2.2-2026.2.6）人民币兑美元汇率累计升值88个基点，延续升值趋势。汇率短期波动带来的冲击或不影响出口企业核心竞争力，具备业绩支撑及竞争优势的出口链标的估值中枢依旧有望回升。2）白电&原材料：截至26年2月6日，LME铜现货结算价12840美元/吨，周环比-4.0%，小幅回落。 投资建议：26年坚持杠铃策略（红利+出海新产品），重点挖掘企业定价权提升的机会。建议关注三条主线：1）内销格局出清，效率提升，经营周期有望底部反转的公司：极米科技、老板电器；2）出海重新定义产品的公司：极米科技、九号公司、石头科技、科沃斯、影石创新；3）保持成长的“质量红利”标的，低估值&高股息的公司：美的集团、海尔智家、海信家电。 风险提示：原材料价格大幅上涨，行...

核心观点 2026年作为“十五五”规划的开局之年，其首季经济表现备受瞩目。从1月数据看，经济呈现显著的结构性分化特征。一方面，战略性新兴产业采购经理指数（EPMI）环比升幅与2024年同期基本持平（考虑到春节时点相近），开局势头总体稳健，其中采购量、进口及就业等分项表现较好。另一方面，制造业PMI环比回落，走势明显弱于2024年同期，尤其在生产、新订单等关键需求指标上表现偏弱。这一“新兴产业强于整体制造业”的格局，延续并强化了经济结构优化的长期趋势。1月价格端也呈现积极信号，出厂价格与原材料购进价格表现强劲，显示“反内卷”政策在促进工业品价格企稳回升方面成效进一步显现。整体来看，1月经济在结构上延续优化，但总量层面未能延续去年12月的扩张势头，复苏进程出现阶段性波折。 积极信号在2月首周开始显现，各领域经济活动出现广泛改善，内需与外贸短期动能均表现强劲。首先，生产端景气度明显回升，基建、机电及纺织等领域生产活动普遍走强。其次，消费端受节前备货、出行增加拉动，市内客流与物流投递量同比显著增长，呈现消费与服务业的共振回暖。实际上，服务消费的复苏在去年四季度已露端倪，住宿餐饮、租赁和商务服务业增加值同比明显反弹，今年1-2月持续亮眼的人流量数据进一步支持该趋势在一季度延续。此外，外贸展现出强劲韧性，港口吞吐量同比大幅提升，虽部分受“抢出口”和假期错位影响，但运力投放保持强劲，表明外需基础依然稳固。房地产市场也释放企稳信号。1月中旬以来新房成交自低位回升，房价下行压力有所缓和。值得关注的是，2月以来二手房市场出现“惜售”迹象，挂牌量下降、市场抛压减轻，反映出市场预期可能正在发生微妙变化。 综合来看，尽管1月总量增速放缓，但经济在结构优化、价格企稳、服务消费回暖等方面趋势依然延续，外需基础稳固，房地产市场也出现修复态势，这些积极因素在2月集中发酵，推动经济回暖。预计2026年一季度经济增速将较去年四季度有所反弹，有望再次实现“开门红”。 风险提示：海外市场动荡，存在不确定性。

德源药业(920735) 快报：2025年营收10.58亿元，同比+22%；归母净利润2.37亿元，同比+34%公司发布2025年业绩快报：2025年，公司实现营收10.58亿元，同比增长21.80%；归母净利润2.37亿元，同比增长33.87%。根据公司业绩预告，我们上调2025-2027年盈利预测，预计归母净利润为2.37/2.56/2.81（原1.94/2.14/2.44）亿元，对应EPS为2.02/2.18/2.39元/股，对应当前股价PE为17.6/16.3/14.9倍，看好公司仿制药业绩增速较快以及DYX116等创新药研发潜力，维持“买入”评级。 全力推进市场开拓，“复瑞彤”、“波开清”销量攀升，第十批集采产品供货2025年，公司始终坚持营销为先的经营理念，持续夯实销售基础，全力推进市场开拓，实现在售产品销量稳健增长。其中，“复瑞彤”和“波开清”销量保持稳步攀升，为公司销售收入增长奠定良好的基础；卡格列净片、恩格列净片、二甲双胍恩格列净片（III）等产品销售规模较快增长，依折麦布片、非布司他片等新获批品种的上市销售，进一步推动经营业绩稳步提升；利格列汀片（5mg）、西格列汀二甲双胍片（Ⅱ）（50mg/850mg）、磷酸西格列汀片（100mg）等产品中标第十批药品集中带量采购，自2025年3月起发货至相关中标区域，推动销售规模较快增长；公司持续强化内部运营管理，优化人员结构，严格费用管控，降本增效，全面提升整体盈利水平与经营质量。 2025年，取得8个品种药品注册批件，DYX116降糖适应症正进行I期临床2025年，公司预计投入研发经费12,027.37万元，同比增长2.83%。公司继续推进“仿创结合”的研发策略，仿制药研发方面，2025年共取得8个品种的药品注册批件，向CDE提交10个品种的药品注册申报；创新药方面，DYX116的降糖适应症正在进行I期临床试验，减重适应症已于2025年7月获批临床试验；DYX216处于PCC确认阶段；其他创新药项目按计划稳步推进。 风险提示：国家政策变化、后续产品研发风险、市场环境变化等。

长虹能源(920239) 长虹能源公布2025业绩快报，预计营业收入+22.17%归母净利润+26.06%长虹能源公布2025年业绩快报，2025全年预计营业收入达44.85亿元，同比增长22.17%，利润总额增长38.04%；归母净利润2.49亿元，同比增长26.06%。参考业绩快报，同时考虑到碱电方面出口退税税率变化影响，我们小幅上调2025年、小幅下调2026、维持2027年盈利预测，预计2025~2027年长虹能源实现归母净利润2.49/3.13/3.81亿元（原值2.39/3.34/3.81），对应EPS为1.37/1.72/2.09元，当前股价对应PE为23.7/18.8/15.4X。鉴于长虹能源自身碱电以及聚合物锂电池产能扩张项目持续推进，同时半固态、人形机器人等新领域持续拓展，维持“增持”评级。 加码碱电、锂电产能，21700、18650产线产能利用率已分别升至80%、50%截至2025年11月公告，泰国工厂的厂房已封顶并完成内部装修，正在进行生产线安装调试，预计2025年12月底前可以如期投产。泰兴四期项目规划建设了一条21700产线和一条18650产线，其中21700产线于2025年4月投产，2025年9月产能利用率达到80%；18650产线于2025年7月投产，2025年9月产能利用率为50%。中大方形聚合物锂电池产线扩建项目于2024年下半年启动建设，产品容量覆盖3000-10000mAh，主要应用于教育电子、医疗电子、手持终端等领域。 半固态、人形机器人、无人机等持续拓展，部分客户已处于送样阶段 截至2025H1，长虹能源半固态电池3000mAh容量产品已可量产，硅碳负极电池达到量产状态，4.25V无人机电池项目完成开发。2024年4月，长虹能源在上海举行的2024中国人形机器人技术应用峰会上入选人形机器人供应链优质企业。机器人和无人机业务为重点拓展的新兴领域，长虹能源已与相关机器人客户建立常态化沟通机制，部分客户已处于送样阶段，高倍率锂电池已应用于无人机。 风险提示：客户集中度高风险、原材料供应及价格波动风险、汇率波动风险。

投资逻辑 潮玩：布鲁可登录日本市场、海外版图持续扩张，与Takara Tomy合作深入有望进一步推动其IP拓展进程。布鲁可变形金刚星辰版前三弹将率先登岛，此次由日本《变形金刚》IP官方持有方Takara Tomy（多美）引入。2月5日泡泡玛特与中科宇航联名设计的太空主题SPACE MOLLY公仔完成太空首秀；2月6日公司举办年会，会上宣布2025全年全品类销售量超4亿，Labubu单品销售量超1亿，全球注册会员超1亿人，门店数量超700家。 新型烟草：菲莫国际业绩会彰显HNB赛道长期增长动力，未来有望二次加速，但要注意26年日本等国家对不同类型烟草非对称性加税对行业景气压制，27年后恢复高增长；奥驰亚指引关注非法执法对新型烟草产品影响但评估影响有限；韩烟反馈国内NGP渗透率扩大到23%，烟支市场份额达46%，海外传统卷烟同比11%增速创新高，ASP大幅增长16.4%；日本调查显示Glo Hilo烟具全国发布3个月市占率达到4.7%，体现对消费者较强的吸引力； 家居：内销方面，截止1月30日，30大中城市商品房成交面积当周同比+199.12%，14城二手房成交面积当周同比+754.60%。外销端，12月中国家具出口金额同比-8.7%；1月越南家具出口金额同比+36.28%。春节后地产相关正面政策有望促进行业底部逐步企稳，价格内卷也逐步缓和，年会策略中头部企业渠道深化与零售转型并行alpha逐步体现；造纸包装：截止2月5日，国内针叶浆/阔叶浆环比上周-22/-29元/吨，箱板纸/瓦楞纸/白板纸/白卡纸/双胶纸/双铜纸/生活纸较上周分别+10/+16/+0/+0/-72/-71/+0元/吨。截止2026/1/30，国内铝锭价格为2.41万元/吨，同比上涨19.19%，环比上周下降0.30%。铝价虽有小幅回落但持续高位运行，或将促使二片罐提价加速落地。 个护+AI眼镜：1）轻工个护：积极关注行业政策端变化，2月1日，国家市场监督管理总局与国家互联网信息办公室发布的《直播电商监督管理办法》，对于归属为“三品一械”的产品：营销模式剧变&渠道回归专业&市场加速净化。2）AI眼镜：Oakley和Meta在印度推出Vanguard AI智能眼镜。 小米集团：Xiaomi Mimo推出HySparse架构，以“少全注意力层+稀疏层复用”设计，适配Agent时代对模型精准高效处理超长文本...

原油：地缘因素依然是当前原油市场的主要驱动力量，市场高度关注美国伊朗开战的可能性。考虑到市场交易的霍尔木兹封锁可能性很低，特朗普2025年75美金时出面打压油价。我们认为后续油价超预期发生可能性是特朗普对伊朗问题出现严重误判，使伊朗战争烈度及时间超预期。否则象征性打击以及围而不打都将使前期计价的地缘风险溢价回吐。截止2月5日，WTI现货收于63.29美元，环比-2.13美元；BRENT现货收于70.05美元，环比-2.52美元。EIA1月30日当周商业原油库存环比-345.5万桶，前值-229.5万桶。其中库欣原油环比-74.3万桶，前值-27.8万桶。汽油库存环比+68.5万桶，前值+22.3万桶。炼厂开工率环比-0.4%至90.5%。美国原油库存下降，净进口量环比增加。美国产量1321.5万桶/天，美国净进口数据环比+104.6%。截至1月30日当周，美国活跃石油钻机数环比持平至411部。 炼油：节前返乡高峰，加油站集中补库，汽油终端消费显著抬升。贸易商对柴油淡季预期明确，保持刚需采购。本周国内主营炼厂平均开工负荷为81.81%，较上周上涨1.79个百分点。山东地炼常减压装置平均开工负荷为51.68%，较上周下跌1.92个百分点。山东地炼汽油库存55.06万吨，环比下跌4.32%；山东地炼柴油库存83.52万吨，环比下跌3.52%。本周期山东地炼平均炼油毛利为143元/吨，较上周期下跌22.98元/吨。本周期主营炼厂平均炼油毛利为770.95元/吨，较上周期上涨111.12元/吨。零批价差方面，周内汽油零批价差1287元/吨，前值1314元/吨，周内下滑27元/吨，跌幅2.05%；柴油零批价差983元/吨，前值为976元/吨，上涨7元/吨，涨幅0.72%。 聚酯：PXN价差回落至300美元/吨附近，PTA加工费保持在400元/吨水平。下游织机开工下降明显，工厂现金流承压，织企多放弃年前大批量备货计划。下游织造内需订单一般，同时外贸订单因原料成本偏高，下达情况不及往年。预计短期涤纶长丝市场小幅偏弱调整。涤纶POY150D平均盈利水平为328.07元/吨，较上周平均毛利上涨349.10元/吨；涤纶FDY150D平均盈利水平为88.07元/吨，较上周平均毛利上涨309.10元/吨；涤纶DTY150D平均盈利水平为-90元/吨，较上周平均毛利下降80元/吨。PX方面，本...

车企1月销量快报发布，整体内销承压、出海表现亮眼。多家车企已发布1月销量快报，1）内销普遍出现下滑，我们认为主要与新能源车购置税补贴减半、各省份2026年以旧换新政策从1月中下旬才开始逐步落实导致的消费者观望有关，同时部分车企为年后新车上市做准备、进行主动去库存；其中，零跑、蔚来、鸿蒙智行、小米等因2025年下半年新车周期较强以及存量订单交付等实现逆势增长。2）出海持续表现强势，从出口体量较大几家车企（奇瑞、上汽、比亚迪、吉利、长城、长安）来看，1月出口销量实现同比30%-125%的高增长，我们认为主要与前期导入新车放量、海外渠道快速扩张有关。 工信部第404批新车申报目录发布，多款重磅新车待上市、有望催化车市需求释放。2月6日，工信部发布《道路机动车辆生产企业及产品公告》（第404批）和《享受车船税减免优惠的节约能源使用新能源汽车车型目录》（第八十三批），包括理想L9Livis、小鹏GX、问界M6、阿维塔06T、比亚迪大唐、魏牌V9X等多家车企的多款重磅新车，后续这些产品力强劲的新车上市有望催化车市需求进一步释放。 2026年1月内销表现平淡，各省市补贴申请通道开启叠加节后新车上市催化，销量增速有望边际修复。根据乘联分会预测，预计2026年1月全国狭义乘用车市场零售销量约180万辆，环比下滑20%、同比基本持平（2025年1月包含春节假期），销量表现平淡，主要与新能源车购置税补贴减半、各省份2026年以旧换新政策从1月中下旬才开始逐步落实有关。我们认为，截至2月初各省以旧换新通道已基本全部开启，部分因观望政策而被抑制的需求将逐步释放，叠加春节后各车企新车上市拉动，销量增速有望边际修复。 看好智能化、出海等主题带来的机会。出海方面，乘用车出口同比增速已连续半年保持20%以上，未来出海将成为长期大主题，随着新车加速导出放量、渠道及运营趋于成熟、本地化产能集中投产，2026年我国批发端出口总量有望实现接近20%增长。智能化方面，随着车企加速推动新一代架构、大算力芯片上车带来智驾使用体验提升，在智驾加速普及背景下，消费者心智有望持续突破，智驾第一梯队有望凭借体验领先获得销量红利；政策利好+新品密集发布+技术突破，机器人产业商业化进程加速。 投资建议：整车方面，建议关注比亚迪、吉利汽车等；智能化及机器人方面，建议关注理想汽车-W、小鹏汽车-W、三花智控、拓普集团等。 行业重...

行情回顾 本周板块表现：上周（2026/2/2-2026/2/6）5个交易日，SW机械设备指数上涨0.38%，在申万31个一级行业分类中排名第11；同期沪深300指数下跌1.33%。2026年至今表现：SW机械设备指数上涨6.72%，在申万31个一级行业分类中排名第9；同期沪深300指数上涨0.29%。 核心观点 工程机械全球大周期向上，土方内外销超预期。根据中国工程机械工业协会，2026年1月销售各类挖掘机18708台，同比增长49.5%。其中国内销量8723台，同比增长61.4%；出口量9985台，同比增长40.5%，土方内外销超预期。25Q4卡特彼勒工程机械板块北美、EAME、亚太、拉丁美洲收入增速分别为+23%、+18%、-7%、+6%，25Q3北美、EAME、亚太、拉丁美洲收入增速分别为+8%、+6%、+3%、-1%，工程机械板块北美、EAME地区加速增长，拉美转正，中国工程机械内外销加速叠加海外龙头公司报表端均显示工程机械全球大周期上行。推荐徐工机械、恒立液压、三一重工、中联重科、柳工。 全球火箭高频发射，重视商业航天火箭链—发动机、3D打印、发动机核心材料。全球航天火箭发射频次持续增长：1）海外：2月Starlink规划6次发射任务，还包括俄罗斯、法国、日本、印度均规划了卫星发射任务，全球进入卫星发射高频期；2）国内：2月7日长征二号F火箭成功发射，2月还将有长征十二号、致航一号等火箭发射。运力就是“算力”，火箭端卡位核心的环节有望享受长期的估值溢价、最先受益下游景气度的传导，重视商业航天火箭链—发动机、3D打印、发动机核心材料。 特斯拉三代发布在即，继续看好板块春季行情。产业节奏上，今年是马斯克产线及供应商确定的大年，产业链核心公司将迎来确定性溢价。我们判断，特斯拉V3即将发布以及人形机器人继续加盟春晚，我们看好人形机器人板块的春季行情，首推恒立液压。 细分行业景气指标：通用机械（持续承压）、工程机械（加速向上）、船舶（下行趋缓）、油服设备（底部企稳）、铁路装备（稳健向上）、燃气轮机（稳健向上）。 投资建议 见“股票组合”。 风险提示 宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策变化的风险。

本周市场有所震荡，其中申万化工指数下跌2.09%，跑输沪深300指数0.76%。行业边际变化方面，基础化工行业，本周化工品呈现“淡季不淡”的特征，多产品价格强势上行，包括：烟酰胺、甲酸、赖氨酸，往后看，建议继续关注供需两端有变化的产品，比如：出口占比高的产品。汽车行业，从近期的迹象看，中国车企全球影响力有进一步上台阶的可能，从产品出海到产能出海再到潜在的技术出海，近期的案例是福特汽车曾与小米、比亚迪等探讨在美组建合资企业，以引入中国技术应对转型压力；往后看，汽车相关产业链可能会受益于中国汽车品牌影响力的提升，品牌力逻辑有望更加顺畅。流动性方面，本周市场关注重心在于沃什，市场基于此前言论判断其政策取向，进而引发金融市场大幅波动。机器人行业，本周特斯拉三代人形机器人Optimus Q1亮相，目标年产百万台，ModelS/X二季度停产为量产机器人让路。AI行业，本周边际变化不少，其一是国内互联网巨头同时重押春节档，抢占C端AI流量入口，标志着AI应用竞争进入新阶段，互联网巨头借助AI红包等活动，在短期内吸引海量用户首次接触或提高原有用户使用相关AI产品的频率，以推动AI应用实现全民级的规模化渗透，有望加速AI应用商业化进程；其二是本周进入到财报验证期，产业链不同环节影响有所不同，基建端，景气度不断向上，比如：变压器订单已排到2027年底，数据中心端，甲骨文开启250亿美元债发行，市场对此有所分歧，盘初曾涨4%，但此后转跌，资本开支端，本周谷歌、亚马逊公布资本开支指引，其中谷歌2026年支出指引中位数1800亿美元，较预期高逾50%，亚马逊今年支出指引2000亿意外爆表，但市场对此也存在分歧，其中谷歌股价盘后先跌7.5%后曾转涨超4%，后又转跌，亚马逊盘后股价跳水超10%；最后是美股爆发AI恐慌，Anthropic新工具掀软件股抛售，路透盘中跌超20%。 本周大事件 大事件一：小米汽车进军美国，福特探索与小米成立电车合资企业。福特汽车曾与小米、比亚迪等探讨在美组建合资企业，以引入中国技术应对转型压力。福特CEO法利对中国电动车青睐有加。该厂正面临产品断档与转型停滞的挑战。大事件二：据新京报报道，2月2日，阿里巴巴旗下千问APP宣布投入30亿启动“春节请客计划”，将于2月6日正式上线，以免单形式请全国人民在春节期间吃喝玩乐。 大事件三：美股爆发AI恐慌！Anthropic新工...

核心观点：多因素共振，板块有上行动力 2月2日-2月6日，食品饮料指数涨幅为4.3%，一级子行业排名第1，跑赢沪深300约5.6pct，子行业中白酒（+5.3%）、软饮料（+4.7%）、啤酒（+4.5%）表现相对领先。食品饮料板块行情持续上行，核心驱动力源于政策、交易、基本面及外部催化的多重共振，具备明确配置价值。一是多项消费政策出台，为行业复苏提供稳定政策环境；二是当前板块估值处于相对低位，公募基金持仓比例亦处于底部区间，配置性价比凸显；三是行业基本面已出现明确改善，2026年春节期间茅台动销表现强劲，销量回暖同时批价也稳步回升。四是外部地产政策持续优化，也间接催化板块股价上涨。我们判断本轮板块行情大概率能够持续。首先市场其他行业已有超额收益，食品饮料板块估值仍处于合理区间，配置需求有望持续提升。其次白酒行业已进入新发展周期，贵州茅台市场化改革成为行业新阶段的重要标志，价格体系逐步回归真实供需主导，各酒企加速找准自身价格带定位，龙头“强者恒强”格局将进一步巩固。再次经过多年调整，当前消费环境已进入底部区间，后续随着宏观经济逐步转暖，消费信心有望修复，消费需求将持续释放，为板块行情持续提供动力。除白酒外，啤酒、调味品等多个子板块当前亦处于历史底部位置，行业复苏拐点已临近。若后续餐饮回暖趋势确立，两大子板块将充分受益于场景修复，实现业绩与估值双重修复。投资建议方面，白酒板块底部反转趋势明确，建议优先配置行业龙头标的，重点关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒；同时可关注弹性标的，如舍得酒业等，受益标的酒鬼酒。大众品板块建议围绕三条主线布局：一是中期景气度向上的零食板块，短期一季度业绩有望迎来催化，重点关注甘源食品、西麦食品、卫龙美味等；二是关注原奶及乳制品行业，预计2026年原奶价格将止跌企稳，牧场及中游乳制品加工企业有望率先受益，重点关注伊利股份，受益标的优然牧业、蒙牛乳业；三是餐饮供应链板块可能受益于餐饮场景修复，重点关注安井食品，受益标的锅圈等。 推荐组合：贵州茅台、山西汾酒、西麦食品、卫龙美味、甘源食品 （1）贵州茅台：在白酒需求下移背景下，公司进行市场化改革，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。公司分红率持续高位，此轮周期后茅台可看得更为长远。（2）山西汾酒：汾酒短期面临需求压力，但中期成长确定性较高。汾牌产品结构升级同时杏花村、竹叶青同时发力，全国化进...

通宝光电(920168) 公司聚焦汽车照明系统，不断探索汽车电子新业务板块 公司定位于汽车电子零部件制造商，主营业务为汽车照明系统、电子控制系统、能源管理系统等汽车电子零部件的研发、生产和销售。在汽车照明系统业务的基础上，公司以技术创新为驱动，不断探索汽车电子新业务板块。2013-2024年营收复合增速达26.76%。其中，2025前三季度公司实现营收4.88亿元，同比增长30.51%。2013-2024年公司归母净利润复合增速达28.66%，2025年前三季度实现归母净利润5,179.02万元，同比增长5.41%。 中国汽车产销量总体稳步增长，汽车电子零部件市场空间广阔 我国汽车产销总量已经连续16年稳居全球第一，2024年中国汽车产销分别完成3,128.2万辆和3,143.6万辆，同比增长3.7%和4.5%，2025年1-11月，汽车产销分别完成3123.1万辆和3112.7万辆，同比分别增长11.9%和11.4%。汽车照明系统领域：根据盖世汽车研究院数据，中国乘用车车灯市场规模2022年约达723亿元，2023年约844亿元。预计2024年约939亿元，2025年有望提升至1,014亿元，2030年中国车灯市场规模将增长至1,207亿元。能源管理系统领域：预计2025年全球、中国能源管理系统产品市场规模分别为410亿元、285亿元，2026年全球、中国能源管理系统产品市场规模分别为452亿元、317亿元。电子控制系统领域：2023年汽车电子控制系统的市场规模约为77亿元，至2025年市场规模约为810亿元。 公司深耕汽车照明系统技术领先，布局汽车电子新业务高成长空间 公司成立于1991年，成立初期主要从事数码管、LED发光管的封装业务，积累了LED相关技术经验。1998年开始，公司积极向下游产业链拓展，开发生产LED车灯模组产品，成为一汽红旗等多家整车品牌的二级供应商。2014年公司成为上汽通用五菱一级供应商，为其宝骏系列、五菱宏光系列车型提供LED车灯模组，实现了产业链地位的提升。在汽车照明系统的持续研发和改进过程中，公司深度掌握了电子驱动及控制技术。凭借前期技术和工艺积累，公司积极向汽车电子控制系统、能源管理系统延伸开发。2022年EPS控制器研发成功并实现量产销售；2023年，首款充配电总成产品取得了首批订单并于2024年实现量产。与此同时，公司还有充电...

完美世界(002624) 《异环》三测反响热烈，上线或驱动业绩大幅增长，维持“买入”评级 《异环》是公司基于虚幻5引擎开发的二次元都市题材开放世界游戏，2026.2.4国内开启删档计费测试（三测），反响热烈，截至2026.2.6，官方预约量超2000万，TapTap预约量481万，评分8.9；2026.2.6B站上线的薄荷角色短片5小时播放量超134万，Youtube平台12月上线的官方PV播放量超267万。综合三测表现，我们认为，《异环》选用的都市题材新颖，与目前常见的荒野自然世界不同，或让玩家耳目一新，另外都市题材亦能自然融合模拟经营、赛车等丰富副玩法及不同风格皮肤，进一步提升游戏可玩性及商业化空间；对于传统“二游”核心商业机制“抽卡”，《异环》推出“每90抽都必定获取当期UP角色”机制，保障广大图鉴党玩家游戏体验，奠定大DAU基础，同时保留“命座”机制维持重度玩家付费空间；技术上，团队背靠《幻塔》虚幻4引擎经验，利用虚幻5引擎塑造出色的2.5次元风格现代都市景观；三测版本更新了大量二测玩家反馈的问题及需求，反映团队积极回应玩家需求的诚意（“二游”重要影响因素）。《异环》2026.2.6启动海外二测，国服或于2026Q2上线，公司二次元前作《幻塔》2021.12上线，2022年报披露累计流水超30亿人民币，我们看好《异环》作为国内都市题材开放世界首作，上线后流水表现或远超《幻塔》。基于业绩预告及《异环》上线后流水表现预期，我们下调2025年、上调2026-2027年归母净利润预测至7.30/28.18/39.93（前值10.12/19.93/23.01）亿元，当前股价对应2025-2027年PE分别为52.0/13.5/9.5倍，维持“买入”评级。 2025年业绩改善显著，看好经典端/手游延续稳定表现持续贡献业绩 公司预计2025年实现归母净利润7.2-7.6亿元，同比扭亏为盈；实现扣非归母净利润5.6-6亿元，同比扭亏为盈，主要受益于新游上线及海外拓展带来的业绩增量及资产减值损失降低。单Q4公司实现归母净利润0.5-0.9亿元（同比扭亏为盈、环比-66%至-42%），扣非归母净利润0.8-1.2亿元（同比扭亏为盈、环比-53%至-29%），业绩环比下滑或系受Q4计提大额资产减值的一次性影响。分业务看，2025年公司游戏业务预计实现归母净利润8.3-8.7亿元，...

整体观点：假期临近资金流动致太空光伏最热主线波动加大，然产业端轨道申请、火箭发射、卫星研制、太阳翼及电池/芯片研发、设备与材料订单谈判等均持续推进，我们重申坚定看好太空/马斯克光伏是贯穿全年主线，这种由资金博弈而非基本面变化导致的核心标的股价调整恰是布局良机。随后续针对北美客户的光伏设备订单落地，侧重关注太空及地面相关辅材产业链，标的聚焦具备海外产能、与北美客户有过合作、或已完成送样和验厂的供应商。此外重点关注：1）光伏：巨额BC专利许可协议看双赢；2）风电：调研反馈积极，继续整机及欧洲链；3）氢能：政策预期升 温，积极布局燃料电池车、绿醇、制氢设备等弹性环节；4）锂电：市场或抢跑交易3月排产恢复超预期，重视电池龙头估值修复及涨价链标的；5）AIDC：海外CSP大厂Q4财报继续推高26年资本开支指引，电源及液冷全年机会明确。光伏&储能：钧达收购卫星公司、Starcloud提交8.8万颗算力卫星计划，太空光伏短期情绪波动不改高速产业进程，重申坚定看好；随马斯克美国光伏产能相关设备订单落地，关注焦点可逐步侧重潜在辅材供应链；爱旭股份与TCL中环签署16.5亿巨额专利许可，为反内卷核心要素知识产权保护树立良好示范，看好双赢局面，利好行业中长期生态。风电：大金签约西班牙希洪港生产基地，西班牙启动海风拍卖前期公众咨询，重申重点推荐风电整机及欧洲出海链。锂电：马斯克称干电极实现规模化生产，形成重大突破，干电极在液态电池、固态电池均有较大应用前景，关注相关设备；关注2.7-2.8举办的2026中国全固态电池产学研协同创新平台年会暨第三届中国全固态电池创新发展高峰论坛，论坛围绕关键材料、电芯创新、工艺装备、AI全链条赋能、知识产权展开讨论，关注固态电池相关产业机会。AIDC电源&液冷：本周海外CSP大厂发布2025年第四季度财报及2026年资本开支指引，预期同比显著提升，坚定看好国内企业在全球液冷市场后续地位提升所带来的板块投资机会。 氢能与燃料电池：重视氢能板块机会，重点布局政策下投资密集度最高、率先跑通经济性弹性方向；Bloom Energy25Q4业绩会：迈入良性循环，产能的进一步扩张已不是“是否”的问题，而是顺应确定性强劲需求的必然步骤。电网：1）国网26年总部主要项目采购计划与25年基本一致；2）国网对25年3批电能表流标项目补招，核心变化在于对各表型设置最高限价、评分标...

阿里千问推出30亿春节活动，有望带动闪购单量增长 事件：阿里千问推出30亿春节活动，（1）20亿免单卡，2月6日-2月12日阿里千问联合淘宝闪购、飞猪、大麦、盒马、天猫超市、支付宝等阿里生态业务，用户最多可领取21张无门槛25元免单卡，用于全国30多万家奶茶店、餐厅、超市等消费场景，涵盖喜茶、奈雪、瑞幸、盒马、天猫超市等品牌。（2）10亿现金红包。短期千问免单活动有望带动闪购单量增长，同时有利于生态协同提效，中长期关注用户端AI使用场景及交易习惯变化。（1）免单活动短期有望带动闪购单量迅速增长，并提升C端用户活跃度。（2）中长期关注用户端交易及AI使用场景变化。购物及交易场景接入chatbot或成为趋势，千问APP通过AI技术实现跨阿里生态的无缝连接，用户可通过自然语言指令完成购物、订票、点餐等操作，减少传统APP跳转流程。产业链基础设施+落地场景充分受益，Ai+便利生活长坡厚雪，春节旺季弹性有望进一步释放。 基础设施受益标的——即时配送，提前紧密合作，补充全链路效率 顺丰同城：与阿里年初以来来进一步深度绑定合作，受益即时零售及配送行业增长，短期闪购单量增长带来高并发配送需求，第三方属性及全场景业务覆盖能力中长期有望持续受益即时零售行业增长，公司公告2025年收入不低于220亿，同比增速不低于40%；经调整归母净利润不低于3.76亿，同比增速不低于158%。 场景落地受益标的——“自身涨价反内卷”+“外卖补贴加码”双重buff （1）古茗：高质平价、高复购的中价格带茶饮代表，10-20元的客单价率先受益于外卖补贴。根据久谦数据，2025年底门店数13335家，2026年计划新开约4000家门店，净开超3000家。12月单店销售额同比增长19.8%，领先行业。 （2）瑞幸：库迪大幅收缩9.9元特价产品，直接利好瑞幸，公司直营门店占比高，产品涨价后利润弹性更大。根据久谦数据，最新门店数突破3万家，咖啡行业红利期加速扩张。 （3）沪上阿姨：紧抓健康趋势，热饮占比高冬天更为受益。业绩预告2025年经调整净利润5.6-5.9亿元，2026年计划新增门店2000-3000家。 （4）百胜中国：四季度业绩增长强劲，2026年1月率先上调外卖价格，目标2026年门店总数超过20000家，咖啡+轻食健康曲线快速发展。 风险提示：短期活动效果不及预期、AI场景落地不及预期、宏观需求疲软...

春节假期，既是阖家团圆的时刻，也是住房消费的重要观察窗口。根据58同城、安居客的调研，我们全面拆解2026年春节住房消费的核心趋势——从住房消费倾向、看房选址，到决策因素、优惠影响，每一处细节都折射出当下购房者的理性与务实。 住房消费倾向：春节住房相关消费整体呈“轻量级、体验型”特征 春节住房相关消费呈现“轻量级、体验型”特征，以“小额居家改善（家具家电购置）”为绝对主流，大额置业相关计划（看房、装修）以“前期咨询”为主，租房需求极弱，超三成人群暂无住房相关消费规划。筹备购置家具或家电占比最高（46.5%），远超其他品类，这与此前调研中“适度消费为主流”的趋势高度匹配。（买房）看房/咨询楼盘占比24.4%，该占比不算高，表明春节仅为置业需求的“信息积累期”，而非实际成交窗口期。

第一章：重新构想AI-云枢纽中ITAM的指挥 关键#1：利用ITAM和FinOps之间的协同效应，解锁财务和运营灵活性，以应对AI/通用AI和云生态系统的复杂性。 随着云计算和人工智能的采纳重塑企业IT，ITAM团队面临着越来越大的压力，以管理日益动态和短暂性的资产。为静态、本地环境构建的传统实践在以消费为基础的定价、快速扩展和短暂资源定义的格局中正显得力不从心。在人工智能应用日益影响世界的背景下，基础设施需求可能难以预测地激增，许可条款往往不透明，治理难以跟上步伐。因此，ITAM职能现在必须提供战略控制、成本优化和风险保障，通常在没有全面可见性或与财务或技术团队整合的情况下。 我们的当前调查揭示： 日益增长的缺乏可见度进入云基础设施和消费是最大的挑战，47%的受访者表示。 紧随其后的是缺乏协调在IT/云运营、AI项目领导、ITAM和财务团队之间（46%）。 这些两大关注点，也是在影响严重程度方面排名最高反映人工智能和云环境的速度和复杂性，实时配置、去中心化创新和混合所有权模式产生了盲点和脱节。临时资产和灵活的使用模式使得在没有团队间紧密协作的情况下，维持治理和成本控制变得具有挑战性。在混合和多云环境中，管理临时资产和灵活使用模式的复杂性被放大。不同提供商之间不一致的许可模式和指标创造了重大的数据集成挑战，阻碍了有效的治理和成本控制。 不断增长的对确保合规性的需求，以及对AI和云服务的越来越复杂的许可条款被42%的人认为是第三大挑战。受访者表示，这源于不断变化的供应商条款、基于使用的计费和难以追踪和解读的捆绑式AI/云服务，没有专业知识难以应对。

近年来，我国租赁市场规模持续扩大，已成为城市居住体系的重要组成部分。在“租购并举”的国家战略引领下，从《住房租赁条例》的出台到各地保障性租赁住房政策的落地，“保障+市场”的租赁市场体系不断完善。 近期，根据58同城、安居客研究院的最新调研数据，当前租赁市场在消费偏好、人群结构、房源选择、行为习惯以及市场痛点等方面呈现出明显特征，体现了当下租赁市场的新趋势、新动态。 1、消费偏好：性价比导向，租金集中于中低区间 调研表明，约半数人群有6个月以上的租房经历，租房已然成为城市居民常见的居住选择之一。在租金承受能力方面，中低水平占据绝对主导地位，租房消费呈现出明确的“性价比导向”特征。这一特征与当前的政策导向高度相符，各地借助保障性租赁住房、租金管制等政策，致力于稳定中低收入群体的居住成本。

投资要点 【聚氨酯板块】本周纯MDI/聚合MDI/TDI行业均价为17500/13900/14377元/吨，环比分别-43/+36/+292元/吨，纯MDI/聚合MDI/TDI行业毛利分别为4097/1497/2345元/吨，环比分别-75/+4/+74元/吨。 【油煤气烯烃板块】①本周乙烷/丙烷/动力煤/石脑油均价分别为1277/4399/520/4137元/吨，环比分别-139/+51/+0/+63元/吨。②本周聚乙烯均价为7167元/吨，环比+5元/吨，乙烷裂解/CTO/石脑油裂解制聚乙烯理论利润分别为847/1444/-305元/吨，环比分别+140/+5/-60元/吨。③本周聚丙烯均价为6600元/吨，环比+50元/吨，PDH/CTO/石脑油裂解制聚丙烯理论利润分别为-564/1265/-324元/吨，环比分别-17/+33/-33元/吨。 【煤化工板块】本周合成氨/尿素/DMF/醋酸行业均价为2119/1758/4004/2511元/吨，环比分别-65/+13/+41/-69元/吨，合成氨/尿素/DMF/醋酸行业毛利分别为133/81/-31/387元/吨，环比分别-66/+0/+2/-12元/吨。 【动物营养品板块】本周VA/VE/固蛋/液蛋行业均价为61.4/55.9/18.2/14.3元/千克，环比分别-0.1/+0.9/+0.3/+0.1元/千克。 【相关上市公司】化工白马：万华化学、宝丰能源、卫星化学、华鲁恒升、新和成、安迪苏。 【风险提示】1）项目实施进度不及预期；2）宏观经济增速下滑，导致需求复苏弱于预期；3）地缘风险演化导致原材料价格波动；4）行业产能发生重大变化；5）统计口径及计算误差。

基本癌症事实 什么是癌症？ 癌症是一组以异常细胞无控制生长和扩散为特征的疾病，如果不治疗可能导致死亡。大多数癌症的原因尚不清楚，但某些生活方式因素和遗传基因突变可能通过单独作用或结合作用增加风险，从而启动和/或促进癌症的生长。 癌症可以预防吗？ 排除非黑色素瘤皮肤癌，至少40%的美国成年人新诊断的癌症——2026年约有85万例——是可能避免的，包括与吸烟有关的19%的癌症，与超重有关的8%的癌症，以及与饮酒有关的5%的癌症。详见美国2019年因可干预风险因素导致的癌症病例和死亡的比例和数量更多信息。此外，常规筛查可以通过检测可移除的癌前病变来预防许多结直肠癌和大多数宫颈癌。筛查还可以通过早期发现，在治疗通常更成功时，降低死于这些癌症以及乳腺癌、肺癌和前列腺癌的风险。有关详细的癌症筛查指南，请参阅第...页。44. 今天有多少人曾经患过癌症？ 截至2025年1月1日，大约有1860万美国人患有侵袭性癌症的历史，其中大多数人在多年前就被诊断出来；请参阅 癌症治疗与生存率统计数据，2025更多信息 预计2026年将出现多少新增病例和死亡？ 排除非黑色素瘤皮肤癌，预计到2026年，美国将有约210万新病例被诊断出，超过62.6万人将死于该病。表1)，相当于每天大约1,700人死亡。表2并且表3提供 癌症治疗取得了多少进展？ 癌症死亡率是衡量抗癌进展的最佳指标，因为它们比发病率（新诊断）和生存率更少受到检测实践变化的影响。由于吸烟流行病，20世纪的大部分时间里，年龄调整后的癌症死亡率有所上升，但截至2023年，从1991年的峰值下降了34%，避免了大约480万死亡。这一进展主要反映了四种最常见癌症——肺癌、结直肠癌、乳腺癌和前列腺癌——死亡率下降。图1并且图2)是科学发现的结果，这些发现转化为吸烟减少、治疗进步和早期检测。在过去十年（2014-2023年）中，癌症死亡率平均每年下降1.5%。未来的进步受到联邦卫生保健、癌症登记和癌症研究资金减少的威胁。 癌症发病率和死亡率是否存在地域差异？ 癌症的发病率在不同州之间差异很大，其中最可预防的癌症（如肺癌）差异最大。例如，男性肺癌发病率相差3至4倍，从波多黎各的每10万人21例增加到犹他州的每10万人28例，到肯塔基州的每10万人96例。表4).表5提供按州划分的选定癌症的平均年度死亡率。 谁有患癌症的风险？ 每个人都有患上癌症的...

职场人最关心的话题里，“工作稳不稳”“收入涨不涨”永远排第一。根据58同城、安居客的调研，我们整理了2026年不同人群的工作与收入预期核心数据，有人增收预期拉满，有人坚守岗位求稳，有人在岗位调整后考虑返乡下沉……这些趋势不仅关乎每个人的钱包，更影响着置业、消费的每一个决策。今天，就用最直观的解读，带你看清2026年的职场与收入真相。 整体基调：稳定是核心，增长有空间 无论是收入预期，还是工作预期，“稳”都是2026年的关键词，悲观预期仅为局部现象，整体信心稳健。 工作预期：超九成无重大调整，失业风险可控 2026年人群工作预期整体呈现“高度稳定、内部优化为主”的格局，超九成人群预期工作无调整或仅内部调整，主动换工作与失业风险的预期占比相对较低。就业市场的高稳定性将进一步强化消费信心，为家居、置业等大宗消费提供持续支撑。 收入预期：全人群“稳定+增长”占比超85% 2026年家庭收入预期整体呈现“稳健为主、乐观为辅”的格局，所有调研群体中，认为2026年家庭收入“基本不变”+“预计提高”的比例，均超过85%。其中，“基本不变”是多数人的首要预期，成为消费市场的信心压舱石，“预计提高”的人群占比均超25%，这部分人将成为改善型消费（家居、置业）的核心拉动力量。 人群分化：谁在担心工作？谁在看涨收入？ 整体稳健的背后，是不同人群的显著分化。收入与工作预期的差异，是受到学历、年龄、代际、城市能级等因素综合影响的结果。 （1）学历维度：高学历相对更稳定，调整以内部调整为主 从学历来看，“稳定+内部调整”合计占比均超78%，构成工作预期的核心支撑。不同学历之间的工作预期差异，本质是岗位技术壁垒、行业分布、职业发展空间的综合体现。学历越高，“稳定+内部调整”合计占比越高，即工作预期相对越稳定。收入预期方面，本科、大专均衡稳健，收入预期“稳定+增长”占比近92%，高中以下学历增收预期领跑全学历，“预计提高”占比达42.9%，硕士及以上收入增长预期较高（“预计提高”占 37.7%），但风险感知也是最强（“可能失去稳定收入”占比 3.3%）。

投资要点： 饲料行业的竞争已经从单纯的产品竞争逐渐进入到产业链价值的竞争，行业加速整合，市场份额进一步往具有研发优势、规模优势、产业链配套服务优势等头部企业集中。在行业整合的大趋势下，我们看好海大集团的机会：（1）公司凭借高效的内部管理、有效的业务激励、以及突出的产业链服务优势，国内市场份额得到持续提升；（2）亚非拉地区饲料业务的市场容量大，仍属一片“蓝海”，公司海外饲料业务有望延续高增长高毛利趋势，成为业绩的又一个增长点；（3）公司目前估值处于历史底部区域，具有较高的安全边际。 生猪行业在2026年上半年或将承压，但同时也是产能去化较好的时间窗口。由于行业整体降负债和修复资产负债表的任务尚未完成，如果行业价格持续低迷，或进一步助力市场化去产能。在生猪产业“反内卷”政策的引导下，政策调控下的产能去化也同步推进。此外，以PSY为代表的母猪产能生产效率曲线的斜率或阶段性趋缓。2026年可能会出现2021年以来第三次幅度较为明显的产能去化，生猪养殖行业基本面和估值有望得到修复，建议关注温氏股份、神农集团、巨星农牧等生猪养殖股。 家禽养殖行业整体供给仍较为宽松，行业价格周期的回升或更多取决于需求的恢复程度。与此同时，具有从种苗端到食品端产业链优势的头部企业或将表现出更强的经营韧性。从周期配置的角度，在周期低位，低估值和低预期的品种在配置上或具有良好的风险收益比，建议关注圣农发展：公司种鸡业务稳步推进，市场认可度不断提升；肉鸡饲养加工降本增效，成本管控优势突出，造肉成本有效下降；渠道方面，公司产品在C端、餐饮等高价值渠道上的占比不断提升，收入结构不断优化；当前处于PB估值的底部区域。 养宠渗透率提高叠加消费升级，宠物行业仍有望延续良好的发展趋势。与此同时，由于海外出口不确定性提高，一方面国内宠物食品厂商可能会加快全球产业链布局，另一方面国内市场竞争或更趋于激烈。国产品牌凭借线上渠道优势弯道超车，其重点仍然是抢夺客户心智，继续扩大品牌市场份额。随着大量行业新进入者的涌现和流量成本的攀升，传统电商营销边际贡献或放缓，仅靠单一的营销已无法构建持久的品牌护城河，品牌之间的竞争将从重营销逐渐转向重研发和供应链。建议关注自有品牌领先的乖宝宠物和全球产业布局领先的中宠股份。 风险提示：养殖疫情风险；自然灾害风险；饲料原料价格波动风险；食品安全风险；汇率波动风险。

市场洞察1 量价共同增长，带动食品饮料线上市场规模稳步扩张 2025年，中国食品饮料市场整体规模达5936.7亿元，销售额同比增长7.8%，销量提升6.3%，均价上涨1.4%，量价双增带动市场规模上升。从品类表现来看，冲调泡、米面粮油及调味品赛道增速明显，休闲食品、饮料、乳制品等行业也保持稳步增长，其中冲调泡品类增速领跑全行业。消费者对“质价比+健康+功效"的综合需求正在重塑行业格局。 市场洞察2 健康化引领食饮新周期，高增长与价格分层共同演进 2025年，食品饮料赛道以“健康化”主导增长：新鲜蛋糕、豆浆、植物饮料以“品质提升”和“健康”概念获得市场青睐；新兴市场中，百元以上价位的全龄段奶粉、养生酒等高价品类，与豆类、软糖等平价品类增长领先市场，增长与价格分层共同演进。成熟市场下，儿童奶粉以“精准营养”契合育儿场景，实现17.0%增速。 市场洞察3 休闲食品健康升级，高蛋白成增长主引擎 2025年，休闲食品市场规模达到1327.6亿元，增长5.8%。品类端，牛肉干/卤味零食、新鲜蛋糕领跑，凸显“高蛋白”“高品质”需求升级。消费端，情绪类品类增速居首，文化IP联名、地域特色产品受热捧，药食同源、低GI、功能定制成新品核心创新点。高蛋白赛道规模达到124.7亿（+12.5%），成为休闲食品市场核心增长引擎。成分方面聚焦高品质，虾类原料增速59.3%，牛鸡等基础蛋白为核心，契合健康需求；工艺端以风干、原切（锁留营养+低脂适配）为主流，非油炸工艺实现90.0%高增速，强化健康低脂趋势。 市场洞察4 饮料市场呈现“风味承载规模、功能贡献增速”的结构特征 从卖点结构看，饮料市场的主要规模仍集中在风味相关维度，构成品类销量的基础支撑；与此同时，功能、养生及电解质等卖点增速更为突出，在整体结构中贡献主要增量。结合爆品变化与概念市场表现可以看到，饮料创新更多围绕功能与健康相关方向展开，但其当前体量仍低于风味卖点。整体来看，饮料市场呈现出以成熟卖点承载规模、以细分功能驱动结构增长的并行格局。

流感病毒具有大流行潜力，继续对全球构成重大风险，需要国际系统持续的准备和协调行动。有效的应对大流行的措施不仅取决于国家的准备情况，还取决于全球伙伴通过共享方法、一致假设以及互操作的操作安排，以获取、分配和部署医疗对策（MCMs）的能力。 《大流行流感准备框架：伙伴贡献高层实施计划III（2024-2030年）》确定了一项优先事项，即开发一个共同方法来获取、分配和部署大流行流感MCMs，并依靠具体可交付成果和伙伴贡献基金的使用来支持。1这种常见的方法旨在增强全球应对努力的可预测性、一致性和公平性，同时保持对不断发展的技术和操作现实的适应性。 同时，技术合作伙伴、地区机构和国际组织正根据各自的组织优先事项开展一系列大流行病准备活动。因此，确保这些努力相互支持并纳入一个协调一致的大流行性流感全球运营图景中，存在共同利益。 在最近模拟演练中获得的认识基础上2持续的技术工作，世卫组织将组建一个工作组，以支持与合作伙伴专家在有关大流行性流感MCM准备工作的优先技术和管理问题上的结构化合作。该工作组将促进共同探索选项、完善方法和测试假设，根据相关合作伙伴的专业知识和现有举措进行。 参与这项工作为专家们提供了一个机会，将技术视角贡献于全球适用方法的开发，确保与WHO机构准备计划相兼容，并通过对系统、限制和决策点的共同理解，加强集体对未来流感大流行的应对准备。