郑静：这个城市的包容不是刻意为之的姿态，而是生活在这里的人们自然而然学会的相处之道。这份包容曾让身处苦难境遇的人们获得希望，它在今天也依旧珍贵。 FT中文网专栏作家 郑静 如期望的那样，这一季的玉兰花事已了，枝头开始抽出新叶，挺阔的叶子舒展着，在春天里恣意展示着自己的那份新绿。这座城市从来不催促春天，它懂得等待，等着香樟发出新叶，等着指针在唱片的纹路上划过，等待那些沉睡的记忆在暖阳中慢慢苏醒。 长阳路的那个花园已经开始有些春意，虽然梧桐还没开始飘絮，但草坪上已经翻绿，彩色的角瑾点缀着角落。虹口的街区绿化一眼望过去都做得不错，这一处更是有些不同。院子里有栋白色小楼，三层高的样子，推开门屋子里飘出咖啡香，还有那吱吱呀呀的唱片声。这间白马咖啡馆，有着一种上海人喜欢的味道，老派而又平和，就像这春日的暖阳，晒得人舒服的很。这是上海特有的安逸，生活本身对一切自会有安排，它会将各种情绪包容，化成静谧。如果你走进它，那它自会接纳，然后一起变成它的节奏。 咖啡馆是经过修复的，但地址没变。和外滩那些老房子一样，通过泛黄的照片，估摸着它原来的样子，一点点让它恢复之前的容貌。在上个世纪，虹口曾经被叫做“小维也纳”，这里有着各种时装铺子和咖啡店，店主人说着德语，或是带着口音的英语，和霞飞路上的买办口音不太一样。他们喜欢那种带着肉桂味道的苹果卷，咖啡上飘着厚重的奶油，一口下去甜到嗓子眼里，富足的很。他们大多是犹太人，经过无数个日夜的漂泊，坐着红伯爵号，终于来到上海。离开家的时候，大部分人并不知道上海会是什么状况，只是听说这里会接纳他们，于是他们把能带走的家当，都打包进了皮箱，和家人一起来到这个远东大都市，在虹口落脚。 他们当中有人回忆，在上海的第一餐，是一块面包，一杯甜茶，茶味很淡，面包里面夹着沙丁鱼，还涂了人造奶油，上海人把它叫做“麦淇淋”，吃在嘴里厚厚硬硬的。如今一些老字号的西点店还会有麦淇淋蛋糕，小小的一块，上面裱着厚实的花朵。这样的晚餐让他们热泪盈眶，这样开始的日子也许并没有那么糟糕。幸福和苦难是相对的，但比苦难更让人感到折磨的是惊恐，不知道明日醒来会面临什么，也不知道该如何安置自己的未来。战乱不管在什么时候对人的打击都是巨大的，它摧毁的不仅仅是房屋和道路，更是生活的信心。于是，那一张船票，那一张签证就成了所有的希望，虹口曾经让犹太人重新拾起了生活的希望。这份希望放在今天，同样是珍贵的...

行业人士称，伊朗战争导致的运费上涨意味着，空运一辆豪车至海湾地区的费用已达海运的四到五倍，但急于拿到定制豪车的买家仍然愿意支付溢价。 随着伊朗战争威胁到最赚钱汽车市场之一的需求，高端汽车制造商正通过空运向中东的顶级客户交付高度个性化的定制超级跑车。 由于伊朗对霍尔木兹海峡实施限制，汽车运输船目前无法进入海湾地区，法拉利(Ferrari)上周暂停向该地区交付大部分汽车。 然而，这家意大利豪车制造商称其正在“通过空运进行少量交付”。法拉利还告知投资者，如果客户提出要求，该公司可将汽车发运到海湾以外的地点。 成为付费会员，阅读FT独家内容 如您已经是会员， 请点击这里登录 成为会员►

投资要点 国家能源局：2026年2月核发绿证1.98亿个：2026年2月，国家能源局核发绿证1.98亿个，涉及可再生能源发电项目61.02万个，其中可交易绿证1.50亿个，占比75.49%。本期核发2026年1月可再生能源电量对应绿证1.55亿个，占比78.13%。2026年2月，全国交易绿证7548万个，其中绿色电力交易绿证2996万个。2026年2月，全国单独交易绿证4552万个，其中电量生产年为2024年的绿证交易722万个，平均价格1.21元/个；电量生产年为2025年的绿证交易3831万个，平均价格5.90元/个。 国家能源局：2026年1-2月份全社会用电量同比增长6.1%：3月17日，国家能源局发布1-2月份全社会用电量等数据。1-2月，全社会用电量累计16546亿千瓦时，同比增长6.1%。从分产业用电看，第一产业用电量223亿千瓦时，同比增长7.4%。第二产业用电量10279亿千瓦时，同比增长6.3%，其中：工业用电量同比增长6.4%，高技术及装备制造业用电量同比增长10.6%。第三产业用电量3231亿千瓦时，同比增长8.3%，其中：充换电服务业、互联网数据服务业用电量增速分别达到55.1%、46.2%。城乡居民生活用电量2813亿千瓦时，同比增长2.7%。 四部门：提高风光等新能源领域变压器能效和系统适配性：3月20日，工信部、国家发改委、国务院国资委、国家能源局等四部门联合印发的《节能装备高质量发展实施方案（2026—2028年）》提出，提高风电、光伏、氢能、新型储能等新能源领域变压器能效和系统适配性。鼓励电网企业、新能源企业开展在役变压器节能降碳诊断。到2028年，新增节能变压器占比超过75%，在役节能变压器占比达到15%。 价格追踪 多晶硅价格：根据Infolink数据，本周致密料均价为45元/kg，较上周下降3.2%；颗粒硅均价为44.0元/kg，较上周持平。本周多晶硅企业有2-3家成交，成交量较前几周回落。下游企业开工率维持低位，采购谨慎。需求疲软与高库存仍是市场的核心矛盾，预计短期硅料价格持平。 硅片价格：130um的182-183.75mmN型硅片均价1.05元/片，较上周持平；130um的210mm型硅片均价1.35元/片，较上周持平。目前硅片行业整体开工率处于低位，短期内预计硅片价格继续维持弱势运行。 电池片价格：182-183....

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 601528 瑞丰银行 2025年报点评：净息差延续改善，静待小微回暖 增持 维持 1.070 5.20 银行Ⅱ null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 001368 通达创智 核心客户根基深厚，存量业务稳中求进，多模态AI玩具驱动新成长 买入 维持 1.222 20.33 文娱用品 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 601865 福莱特 Q4毛利率显著改善，海外收入占比持续提升 买入 维持 0.510 30.32 光伏设备 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 688278 特宝生物 派格宾维持高增长，创新转型加速 买入 维持 3.220 20.59 生物制品 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 000039 中集集团 海工景气度上行，看好公司盈利能力改善 买入 维持 0.425 26.84 通用设备 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600690 海尔智家 数字化变革见效，高端创牌稳健增长 买入 维持 2.225 10.39 白色家电 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 000988 华工科技 光连接业务放量，前瞻布局领先技术 买入 维持 2.213 52.29 自动化设备 null

观点： 总量视角 【 A 股大势研判】 周四晨报提醒， A 股百点反弹，市场是否已经真正止跌？我们认为，仍存隐忧。首先，成交量放大并不显著；其次，地缘局势并未彻底明朗，一旦外部扰动再度升温，脆弱的市场情绪仍可能受扰动。虽然市场继续大幅下行的空间已经相对有限，但筑底的过程大概率不会一蹴而就。缩量反弹之后，短期指数反复震荡是大概率事件。 市场走势如我们预期，周四沪深三大指数集体回调。沪深两市早盘短暂冲高后便震荡回落，午后更是在失守 3900 点整数关口后加速下行。与此同时，两市成交额较前一交易日大幅缩减，显示资金在关键点位前的谨慎心态。这种冲高回落的走势，表面上是一次技术性调整，实则折射出当前市场在内外多重变量交织下的脆弱平衡。 不过，对于短期调整，无需过分悲观，我们应从更大格局审视。当前 A 股面临的扰动主要来自海外情绪波及，而非国内基本面出了问题。中国能源结构多元化、对国际局势波动的内在缓冲能力正在增强，同时稳增长的政策基调始终没有松动，这些都构成了市场中长期的“安全垫”。从这个角度说，市场继续大幅下行的空间已经相对有限，但筑底的过程大概率不会一蹴而就。缩量反弹之后，短期指数反复震荡蓄势、夯实支撑，或仍是大概率事件。中长期慢牛格局未变

投资要点 多重驱动力共振，券商出海进入战略机遇期：1）政策赋能：顶层战略指引叠加配套机制完善，夯实券商出海政策基础。①国家战略层面，券商出海是金融强国与资本市场高水平对外开放的必然要求。能否有效推进出海、构建跨境业务能力，已成为监管层面评价券商是否具备一流潜质的重要标尺。②行业监管层面，券商出海相关配套机制逐步完善，筑牢券商出海根基。互联互通机制的完善、QFII/RQFII制度的持续改革、跨境创新业务的试点，为券商搭建起连接境内外市场的核心基础设施。2）市场扩容：展业空间充足，多业务线展业机遇凸显。中国香港及其他新兴市场为券商出海提供了多元的展业空间。港交所IPO制度改革渐次落地，香港IPO市场显著扩容。东南亚、中东等新兴资本市场正迎来潜力释放的关键拐点，为券商出海破局提供了理想的平台。3）盈利优化：境外展业杠杆优势突出，ROE较之境内业务优势显著。2025H1中信、中金、华泰、广发境外子公司ROE分别为11.6%、8.5%、4.6%、5.7%，较之公司整体（4.6%、3.7%、3.9%、4.3%）显著超出。主要原因为境外子公司面临资本监管相对较宽松，经营杠杆更高，叠加高附加值业务占比提升，共同推动境外子公司实现更优的ROE表现。 券商国际业务稳步推进，成长潜力充足：1）出海业务贡献稳步提升，头部集中趋势下资本密集注入。在“以港为基、全球辐射”的布局态势下，中资券商境外业务收入占比稳步攀升，成为行业营收与盈利的重要组成部分，2018-2024年样本券商境外业务收入复合年均增长率达20%，显著高于整体营收复合增速。竞争格局呈现“两超两强”主导、梯队分明的特征，头部券商凭借先发优势、资本壁垒与客户资源形成强者恒强格局，资源持续向头部集中。2025年以来，行业资本密集注入境外子公司，头部券商大手笔增资、中小券商加速入场，出海正从被动布局转向主动战略投入，长期成长空间广阔。2）投资收益主导，多元业务协同推进。当前券商境外业务收入结构以投资收益为核心，财富管理与投行业务构成重要支撑。跨境业务方面，大型券商表现分化明显；投行业务在港股IPO市场已占据主导地位，但全球综合竞争力仍与国际投行存在差距；经纪业务在港股市场市占率偏低，海外本土渠道与客户拓展空间广阔。 出海长期空间仍广阔，各条线协同打开成长天花板：1）对标国际一流投行仍有差距，成长潜力充足。2024年4家头部中资券商国际...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600030 中信证券 2025年年报点评：净利润增长近40%，境内境外业务优势稳固 买入 维持 2.230 10.83 证券Ⅱ null

投资要点： 事件：根据国家统计局发布数据，2026年1-2月我国金属切削机床产量累计达12.50万台，同比增长4.20%。根据海关总署统计数据，我国2026年1-2月机床出口金额为22.04亿美元同比增长15.70%，出口数量为178万台，同比减少22.10%；我国机床进口金额为8.45亿美元，同比减少3.90%，进口数量为8687台，同比减少28.60%。 机床市场年初保持增长。2026年1-2月金属切削机床产量同比增长4.2%，年初增长态势稳健，受春节假期影响有限；其中，北京地区数控金属切削机床产量822台，同比增长20.9%叠加2026年1-2月机床进口情况来看，进口数量和进口金额同比分别为-28.60%和-3.90%进口下滑表明国内高端机床正逐步满足高端需求，国产替代进程加速。从国内宏观数据看机床需求与制造业升级、高端装备投资及设备更新进度高度相关，从宏观景气数据看，2026年2月高技术制造业PMI达51.50%，同比提升0.6pct，持续处于扩张区间，下游高端制造业景气度较好。机床下游新能源汽车、机器人、航空航天等高端领域需求稳定增长，带动高端数控机床内销增长。另外，国内政策发力支持高端机床行业，工信部等六部门联合印发的《机械行业稳增长工作方案(2025-2026年)》持续落地，鼓励企业加大技术创新投入、加快设备更新迭代，推动机床向高端化、智能化转型，匹配国内高端制造领域的内需需求。此外，国家标准委和工信部联合印发的《工业母机高质量标准体系建设方案》同步推进，2026年全年设备更新贷款贴息提供资金支持。机床行业稳健增长节奏或延续至2026全年 机床外销均价大幅提升。从出口核心数据看，2026年1-2月机床外销金额同比增长15.70%但外销数量同比减少22.10%；机床出口均价达0.124万美元/台，同比大幅提升71.04%，外销结构呈现显著的提质增效特征，国产机床高端化转型成效显现，高附加值数控机床出口占比提升。从海外市场的订单情况来看，2026年1月日本全年金属切削机床订单金额达1078.67亿日元，同比增长20.20%；2026年2月美国和欧洲制造业PMI达52.4%和50.6%，同比增长2.1pct和2.7pct；表明海外发达国家制造业复苏态势良好，海外设备需求持续释放。2026年随着国内机床技术迭代升级，高性价比的国产机床设备出口或持续增长。 沈阳...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 601319 中国人保 2025年年报点评：承保与投资均向好，分红率同比提升 买入 维持 1.150 6.77 保险Ⅱ null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 920403 康农种业 北交所信息更新：康农玉8009销量增加，2025年扣非归母净利润同比+16% 买入 维持 0.810 27.30 1.090 20.10 种植业 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 300054 鼎龙股份 半导体业务实现快速增长，给予“买进”的建议 增持 - 39.360 37.59 电子化学品Ⅱ null

杨方曦：当消费者从受众变成裁判，内容生产者和平台就必须学会回应一种更苛刻、更自觉的目光。 FT中文网专栏作家 杨方曦 一部平台全力托举的古偶剧，如何统一了不同年龄层、跨越国界的女性审美与情感期待？ 在爱奇艺国际版站内，《逐玉》强力横扫15个国家或地区市场TOP 1；谷歌热度上，对比2025至2026年至今上线的所有陆剧，目前也是全球热度第一。海外社交媒体TikTok上，相关内容累计曝光量近1.4亿次。 剧集讲的是屠户之女樊长玉，在父母双亡后，靠杀猪养活自己与妹妹，男主角意外入赘，成为她的赘婿的故事，故事讲述了她背后的种种身世之谜，和从市井走向战场的个人成长路线。 我和身边朋友们追《逐玉》的理由各不相同。虽然没有人不是冲着张凌赫的建模脸去的——但留下来的理由，各有己见。有人被长玉的成长弧线感动，有人感慨终于看到了“势均力敌”的爱情：被看见，被支持，但不被定义。理由不同，结论一样：深入其中，而讨论的内容早已蔓延出了剧情本身。 先说进步性，再说局限。 长玉的安身立命之本，来自双手和技能。在父母双亡后，她靠杀猪养活自己与妹妹，这是女性经济独立最朴素也最有说服力的书写。 剧中女性群像的处理同样值得一提。不是互相诋毁、争风吃醋，而是各自睿智、各有主见、彼此成全。酒楼老板娘浅浅对长玉的善意和帮助，源于“我也是这样过来的”的共情。在一个长期以宫斗和竞争为女性叙事主流的古偶环境里，这部剧想要表达的是：女性之间不是天然的竞争者，而是可以构成真实情谊的盟友，这本身就是一种宣言。 但《逐玉》的进步性，有它的天花板。 剧情涉及“户无男丁”时女性继承财产的结构性困境。长玉最终保住家产的方式，是“嫁人”。即便是假结婚，即便主动权在她手里，她仍然不得不借用婚姻制度来解决一个本不应该由婚姻来解决的问题。剧集对这个制度本身，没有更深的追问。女性在父权框架里腾挪，终究还是在框架里。这不是《逐玉》一部剧的局限，而是试图在主流叙事里书写女性突围的作品，都无法完全绕开的结构性困境。 但要理解《逐玉》为何能在海外产生超出一般古偶剧的传播热度，需要放在更宽的坐标里看。 2023年的《芭比》电影开启了一些对于女性的新讨论——用好莱坞的方式解剖了女性被期待的困境：完美、顺从、没有自我欲望。电影扒开来讲的故事，无论在美国还是在国内都引起了广泛共鸣。而与此同时，西方的女性主义叙事本身，也正在经历一场内部的撕裂与重构。 T...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 688261 东微半导 拟收购慧能泰部分股权，有望协同拓宽产品线 增持 维持 半导体 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002487 大金重工 在手海外订单充沛，持续推进海风全链条布局 增持 维持 2.800 26.20 风电设备 null

中国海洋大学副教授秦立志表示，陆海复合型强国面临多线地缘挑战，已具备陆海兼顾战略选择能力的中国应运用高超战略技艺，把握战略节奏。 FT中文网专栏作家 王英良 【本文为作者“中国学者百人百访”系列的最新一篇】 在国际关系领域，陆海复合型强国的战略缔造路径备受关注。秦立志，目前是中国海洋大学国际事务与公共管理学院副教授，中国海洋大学海洋发展研究院研究员。秦立志与学生谭皓宇在2025年第3期《当代亚太》上发表《地缘位势、安全感知与陆海复合型强国的战略选择》一文。本次访谈聚焦文章核心洞见，探讨理论与现实意义。 以下是访谈实录。 秦立志 问： 文章中强调陆海复合型强国的战略选择不应受地理决定论或历史宿命论主导，能否简要解释这一观点的核心逻辑，以及它如何区别于传统地缘政治理论？ 秦立志、谭皓宇： 地理决定论往往将陆海复合型强国的崛起困境视为静态地理禀赋所决定的战略宿命，例如“修昔底德陷阱”叙事强调权力转移必然引发冲突升级。然而，本文的核心逻辑在于，国家所处的地理位置只能塑造而非决定战略选项，大战略关乎地缘政治而非地理决定论。陆海复合型强国面临多线地缘挑战，容易被陆权大国与海权大国包围成三明治结构，这种潜在风险构成了时间上的紧迫性，但并非意味着这类强国就一定陷入地缘宿命论的悲剧。在历史上，地处陆海复合的体系引力场位置，游刃有余地塑造战略自主性的情况不能被忽视，诸如德意志第二帝国这类走向战略困境的案例，也不能因为最后的失败而否定战略行动上的因果机理。诸如麦金德的“心脏地带”论和斯皮克曼的“边缘地带”论等传统地缘政治理论侧重地理位置的静态作用分析，本文则承认地理因素的结构性约束，但强调权力分布的空间非均质性、国家单元的能动性与战略互动的不确定性。 问： 本文将陆海复合型强国的战略选择类型化为激进兼顾型、克制兼顾型、激进集中型和克制集中型四类，请谈谈这一分类的依据，以及它如何帮助理解大国兴衰的非线性机制？ 秦立志、谭皓宇： 该分类的依据源于陆海复合型强国战略重心的空间布局不同与手段选择的烈度差异。兼顾型战略强调陆海并举，体现在大力开展海军建设、海上危机频率提高及与对手海上互动增加。集中型战略聚焦陆上竞争，军力以陆军为主，危机多爆发于陆地。激进型战略意味着国家强化战略决心，会将预防性战争、硬制衡等战略手段纳入工具箱。克制型战略倾向于弱化战略决心，国家偏好使用有限硬制衡、软制衡和接触等战略...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 603199 九华旅游 年报点评：客运业务表现亮眼，新项目打开成长空间 买入 维持 2.220 18.46 旅游及景区 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 601601 中国太保 2025年年报点评：Q4利润表现显著优于同业，NBV全年增长超40% 买入 维持 5.560 6.67 保险Ⅱ null

弗吉尼亚大学心理学教授大石繁宏在《经历：好奇、探索和体验人生》里强调人类经验中一个极其重要且具有颠覆性的维度——心理富足。 郭晔旻 为FT中文网撰稿 在过去几十年的心理学叙事中，关于“美好生活”的讨论几乎被两股势力所“瓜分”，这就是“享乐主义”与“良好生活主义”。前者强调“快乐”（幸福感），即情绪的平衡、痛苦的缺席与感官的满足；后者认同“意义”，即超越自我的目标感、社会贡献与道德的自我完善。学术研究者们也因此而争论不休，“幸福”与“意义”究竟哪个更为重要。当然，这种讨论实际十上也隐含了一个结论，如果一个人不快乐，且觉得生活没意义，那他的人生一定是失败的。 但是，是不是还有另一种可能，“幸福”和“意义”并不能完全覆盖某种“充满冒险、非传统且戏剧化的生活”？弗吉尼亚大学的心理学教授大石繁宏（Shigehiro Oishi）在新著 《经历：好奇、探索和体验人生》里就指出，这种二分法在解释人类行为时存在巨大的盲区，遗漏了人类经验中一个极其重要且具有颠覆性的维度：心理富足。 这是一个怎么样的概念呢？在作者看来，“心理富足与‘幸福’和‘意义’不同，他不关乎你对生活走向或人生意义的总体感受是什么，而关乎一种体验，或者更确切地说，是随时间积累的体验”，“正如你可以通过积累财富变得物质丰富一样，你也可以通过积累体验而变得心理富足”。 当然，这并不是在否定“幸福”和“意义”的价值。实际上，作者在书中坦率承认，“数十年的心理学研究，包括我自己的部分研究，无疑已经确立了幸福和意义是通往美好生活的两条有效途径”。但是，作者认为，“如果我们只局限于这两条途径，就会让许多人的美好生活变得遥不可及”。因此，作为“第三条道路”，“心理富足”能够帮助人们超越“幸福陷阱”和“意义陷阱”。 听上去，这似乎有些拗口而晦涩。但相比一些读来枯燥的心理学著作，《经历：好奇、探索和体验人生》一书的出彩之处就在于作者提供了丰富的实例来阐述某些抽象概念。譬如，作者提到了1946年的诺贝尔文学奖得主，赫尔曼•黑塞的《纳尔齐斯与歌尔德蒙》。这部小说里的主人公纳尔齐斯选择了稳定的生活，最终成为一位受人尊敬的亚里士多德学者和修道院院长，而他儿时的伙伴歌尔德蒙则是一位流浪艺术家，缺衣少食，居无定所，感觉自己的生活毫无意义，最后开始创作自己的雕像。然而，在小说的结尾，处于社会顶端的纳尔齐斯却开始怀疑自己“幸福而有意义”的生活，反而...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 300395 菲利华 半导体传统业务稳增长，电子布放量在即启新程 买入 首次 0.870 111.75 2.530 38.33 航空装备Ⅱ null

投资要点： SW医药生物行业跑输同期沪深300指数。2026年3月13日-2026年3月26日，SW医药生物行业下跌5.06%，跑输同期沪深300指数约0.6个百分点SW医药生物行业三级细分板块中，全部细分板块均录得负收益，其中医疗研发外包和体外诊断板块跌幅较少，分别下跌1.97%和2.84%，医院和血液制品板块跌幅居前，分别下跌7.71%和6.95%。 行业新闻。3月24日，河南医药集中采购平台发布《冠脉介入球囊类医用耗材省际联盟集中带量采购拟中选结果公示》，备受关注的特殊球囊集采正式开标。根据采购文件，本轮集采响应“反内卷”精神，提出“价格锚点”概念，并提供二次报价机会。从公示结果来看，前期申报企业实现全员中选，其中多数均通过规则一中标，少数企业也在再次报价后获得拟中选资格。 给予对行业的标配评级。受大盘影响，近期医药生物板块持续回调，多数细分板块持续走弱，此前跌幅较大的创新药产业链相对跌幅较少。目前已经进入财报密集披露期，部分创新药公司业绩有望超预期，随着创新药板块持续回调，目前板块投资盈亏比逐步提高，后续建议创新药产业链投资机会。关注板块包括医疗设备：迈瑞医疗（300760）、联影医疗（688271）、澳华内镜（688212）、海泰新光（688677）、开立医疗（300633）、键凯科技（688356）、欧普康视（300595）；医药商业：益丰药房（603939）、大参林（603233）、一心堂（002727）、老百姓（603883）等；医美：爱美客（300896）、华东医药（000963）等；科学服务：诺唯赞（688105）、百普赛斯（301080）、优宁维（301166）；医院及诊断服务：爱尔眼科（300015）、通策医疗（600763）、金域医学（603882）等；中药：华润三九（000999）、同仁堂（600085）、以岭药业（002603）；创新药：恒瑞医药（600276）、贝达药业（300558）华东医药（000963）等；生物制品：智飞生物（300122）、沃森生物（300142）、华兰疫苗（301207）等；CXO：药明康德（603259）、凯莱英（002821）、泰格医药（300347）、昭衍新药（603127）等。 风险提示：行业竞争加剧，产品降价，产品安全质量风险，政策风险，研发进度低于预期等。

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002648 卫星化学 经营业绩凸显韧性，轻烃一体化优势增强 买入 维持 2.400 11.30 化学原料 null

投资要点： 行情回顾：截至2026年3月26日，锂电池指数近两周上涨1.44%，跑赢沪深300指数5.92个百分点；锂电池指数本月至今累计上涨14.93%，跑赢沪深300指数19.88个百分点；锂电池指数年初至今上涨8.33%，跑赢沪深300指数11.62个百分点。 锂电池产业链近两周价格变动： 锂盐：截至2026年3月26日，电池级碳酸锂均价15.67万元/吨，近两周下跌0.57%；氢氧化锂(LiOH56.5%)报价15.08万元/吨，近两周下跌3.05%。正极材料：动力型磷酸铁锂报价5.68万元/吨，储能型磷酸铁锂报价5.51万元/吨，近两周分别下跌1.56%和1.61%；NCM523、NCM622、NCM811分别报价18.45万元/吨、18.05万元/吨、20.05万元/吨，近两周分别下跌 0.00%、0.55%、0.74%。负极材料：人造石墨负极材料报价5.2万元/吨，近两周价格持稳；负极材料石墨化低端、高端分别报价0.85万元/吨和1万元/吨，近两周价格持稳。电解液：六氟磷酸锂报价10.65万元/吨，近两周下跌4.05%；磷酸铁锂电解液报价2.93万元/吨，三元电解液报价3.1万元/吨，近两周分别下跌2.5%和1.59%。隔膜：湿法隔膜均价0.84元/平方米，干法隔膜均价0.45元/平方米，近两周价格持稳。动力电池：方形磷酸铁锂电芯市场均价0.34元/Wh，方形三元电芯市场均价0.47元/Wh，近两周价格持稳。 周观点：随着各地以旧换新补贴细则全面落地、春季车展促销启动、车企新品陆续上市，节后终端热度逐步提升，3月中下旬新能源汽车市场开启季节性回暖。乘联分会初步推算3月新能源乘用车零售量预计90万辆左右，渗透率回升至约52.9%。当前高油价背景下提升电动车经济性，需求预期提升。储能保持供需两旺，国内新型储能容量电价补偿政策鼓励，海外AI数据中心建设热潮，中东地缘冲突推高能源价格进一步提振储能需求。3月产业链排产显著复苏，4月预排产将环比继续提升，显示下游需求旺盛。资源端扰动延续，津巴布韦锂矿出口禁令仍未解除，增加供 给的不确定性，或为上游材料带来涨价支撑。全年来看产业链供需格局有望继续趋于改善，量价齐升可期。固态电池产业化持续推进，年内全固态电池中试线将迎来密集落地。固态电池发展为产业链材料体系和设备环节带来迭代升级的增量需求。建议关注产业链各环节细分龙...

投资要点： 行情回顾： 截至2026年3月26日， 近两周银行、 证券、 保险指数涨跌幅分别+0.52%、 -7.69%、 -8.05%， 同期沪深300指数-4.48%。 在申万31个行业中， 银行和非银板块涨跌幅分别排名第1、 20位。 各子板块中， 中信银行(+13.09%)、 哈投股份(+3.34%)、 中国太保(-6.05%)表现最好。 周观点： 银行： 2026年政府工作报告中提出， 2026年GDP增长目标为4.5%—5%， 契合坚持“稳中求进” 的工作总基调。 我们预计银行信贷投放将呈现“总量平稳、 结构向优” 的特征。 一方面， 信贷增速或将保持在与名义经济增速基本匹配的平稳水平。 另一方面， 信贷资源配置将更加突出精准性与结构性， 重点向国家战略、 金融“五篇大文章” 等重点领域倾斜。 此外， 政府工作报告还提出， 拟发行特别国债3000亿元， 支持国有大型商业银行补充资本。 此举是2025年5000亿元注资的延续与深化，旨在进一步夯实银行体系资本安全垫， 将有助于提升银行体系抵御信用风险、 化解地方债务风险的能力。 证券： 在今年两会经济主题记者会上， 证监会主席在会上表示，“十五五” 期间， 资本市场改革将聚焦三大维度精准发力， 旨在全方位赋能新质生产力。 创业板改革通过增设包容性上市标准、 推广科创板经验及强化全链条监管， 显著提升对硬科技和新业态企业的制度包容性，助力估值修复与资金集聚。 再融资机制则突出“扶优扶科” ， 将“轻资产、 高研发” 认定标准拓展至主板， 优化战投认定并引入中长期资金，有效疏通科技创新企业的融资堵点。 与此同时， 严监管信号持续释放，通过完善法规、 一体打击财务造假及严格执行强制退市， 加速市场出清。整体而言， 此番改革从制度包容性、 融资便利性与市场净化度三管齐下，将引导资本向优质科技创新主体集聚， 夯实价值投资基础， 强化资本市场对民营经济与产业升级的支撑作用。 保险： 2026年政府工作报告中多次提及保险发展目标， 主要包括以下方面： 推动制定促进农业保险发展的措施； 出台支持灵活就业人员、 新就业形态人员参加职工保险的政策； 加快发展商业健康保险， 推动创新药和医疗器械高质量发展， 更好满足人民群众多元化就医用药需求； 推行长期护理保险制度； 完善生育保险制度和生育休假制度； 健全巨灾保险保障体系。 上...

投资要点： 行情回顾及估值：申万电子板块近2周（03/13-03/26）累计下跌6.31%，跑输沪深300指数1.83个百分点，在申万行业中排名第13名；板块3月累计下跌11.43%，跑输沪深300指数6.48个百分点，在申万行业中排名第21名；板块今年累计下跌0.08%，跑赢沪深300指数3.22个百分点，在申万行业中排名第12名。估值方面，截至3月26日，SW电子板块PETTM（剔除负值）为56.57倍，处于近10年88.21%分位。 产业新闻：（1）国家数据局表示，2024年初，中国日均Token(词元)调用量为1000亿；至2025年底，跃升至100万亿；今年3月，已突破140万亿，两年增长超千倍。（2）南亚塑料公司电子材料部门发布通知：受铜箔加工费上调、电子级玻纤布持续紧缺影响，公司决定自3月16日起，对CCL及PP价格上调15%。（3）在阿里巴巴集团2026财年Q3财报分析师 电话会上，CEO吴泳铭表示，阿里云2026财年截至2月底的外部商业化收入正式突破1000亿元人民币。面对长期的AI市场成长动能，阿里集团AI战略的商业目标也非常明确——未来五年，包含MaaS在内的云和AI商业化年收入突破1000亿美元。（4）腾讯财报媒体沟通会上，腾讯总裁刘炽平表示，资本开支规模低于预期的原因在于先进GPU在中国的供应受阻，腾讯也希望能买到更多的卡，最后通过租用弥补了一些算力需求，同时减少对外租售来保证自身的算力。其表示，2026年腾讯预计还会增加资本开支，获取算力支撑模型训练和推理，同时有额外的算力对外租售。 周观点：AI加大对高容、高压、宽温、小型化MLCC的需求，村田高管在25Q3业绩说明会表示AI服务器产品堆叠层数较大，而堆叠层数增加将会进一步加大产能消耗，同时高端MLCC制造工艺复杂、良率相较于常规品更低，整体产能消耗将更大。目前村田、三星电机等厂商已经处于满载状态，且今年新增高端产能有限，面对AI领域旺盛需求，高容MLCC产品交期已经拉长，供需矛盾可能会进一步加剧。村田高管2月指出MLCC订单询问量是目前产能的2倍，3月决定4月开始对AI服务器和高端车规级 MLCC产品全面涨价，涨幅在15%-35%。而三星电机则计划在4月开始提高MLCC价格，涨幅可能达到双位数百分比。内资厂商风华高科、三环集团深耕行业多年，积极突破高端领域，亦有望受益此轮高端MLCC供...