股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 603733 仙鹤股份 仙鹤股份：浆纸同涨，盈利中枢有望向上 买入 维持 造纸 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 601808 中海油服 钻井业务驱动盈利抬升，坚定拓展海外市场 买入 维持 0.890 18.37 油服工程 null

范力文：这是一部很难让人讨厌，但存在过誉之嫌的影片。它至少说明，这个时代正何其渴盼一个暖心的童话来自我疗愈，而现实已经糟糕到了什么样的地步。 范力文 为FT中文网撰稿 影片中，Grace最终离开了把他当成牺牲品的冷酷地球，重返“波江座”Rocky的身边，这如同一种这个时代的避世主义，“波江座”就是属于他的瓦尔登湖。 一个神明缄默的世界，大概从哥白尼宣布地球不是宇宙的中心那一天就开始了。自从人类意识到自己所在的星球其实并不在宇宙的中心，整个现代世界的心灵便开始了一场漫长的移位与偏离。此前那种被造物主荫庇的感觉消失了，一种后来被人们称为“现代性”的不确定性开始笼罩世界。如果宇宙究其根本不是围绕人类的目的而被创造出来，那么，它的庞大和不可测度只会加剧人们对于它的陌异感。 我称之为“太空现实主义”的一种电影，例如桑德拉•布洛克主演的《地心引力》，影片以极其逼真的视觉效果，放大了人们对太空的恐惧感。在这类电影中的一个哲学预设是：太空是一个无根的场域，它恢宏盛大但从本质上与人类的心灵结构相违，因为它大得令人惊惶。布洛克在太空中的行走稍有不慎将会跌入绝对空寂的万（亿）丈深渊，并且将缓慢地死于一种令人绝望的巨大孤独。所以地外空间事实上对人类充满了敌意。 诺兰的《星际穿越》在某种意义上扭转了这种人与太空之间的“敌意”，他试图用一种令人动容的人文主义串联起了那个绝对浩瀚、令人颤栗的星系汪洋与地球的温暖家园之间的关系。“爱”，或者说，人的意识与情感能够穿越光年，这是人文主义者们的浪漫信念。物理学家基普•索恩对于黑洞硬核的描绘又为诺兰电影那种溢出现实的信念感提供了一个坚实的科学与视觉基础。 在某种意义上，《星际穿越》是一部神学电影，因为它相信人可以凭借爱与信心而从死亡的孤独绝望中得到救赎，并且重返原初的伊甸园。所以男主角库珀进入了黑洞，但他并未被撕裂，他超克了死亡。 相较之下，正在上映的新片《挽救计划》的风格很像是美国漫画黄金时代的产物，那时候的男孩们会把零用钱花在《星球大战》或者《星际迷航》上，孩子们仍然抱有对于外太空炽盛而纯粹的好奇心；那种关于人类与跨物种之间能够建立情感联结的构想，会让对于时局悲观的人们梦回自己的童真年代。首先它意味着，这个世界不是冷寂的，即使是“石头”（Rocky）也能产生情感，并且它有沟通的欲望，这也就意味着，宇宙并不是如黑暗森林一般零和博弈的过程，一种交流的语法...

张璐诗：法国导演欧容将阿尔贝•加缪的存在主义文学代表作搬上大银幕，他如何用镜头去描绘那些疏离与虚无？ FT中文网专栏作家 张璐诗 Lucy Cheung 由法国导演弗朗索瓦•欧容（François Ozon）执导，改编自阿尔贝•加缪名著《局外人》的同名电影不久前在伦敦举行了预映，放映结束后欧容与在现场的观众们做了创作分享。饰演主角“默尔索”（Meursault）的年轻演员本杰明•瓦赞（Benjamin Voisin）原本也会到场，但因为签证出了问题，只能通过远程连线出现。他隔着屏幕，一会儿点烟，一会儿把小花放到掌心里，好奇又活泼，与片中孤独又漠然的“局外人”形成了鲜明反差。 这是欧容和瓦赞的第二次合作，此前他们合作过长片《八五盛夏》（Été 85 / Summer of 85），在两人轻松有趣的交流中，能感受到他们的关系既熟悉，又保持着新鲜感。瓦赞形容欧容在片场指导他的方式，就像“指挥家中洋娃娃玩过家家”，一般而随性。去年，《局外人》在威尼斯影展首映。令人惊讶的是，本片是这部著作首个由法国导演改编拍摄的电影版本，尽管自1942年出版以来，该书一直位列法语世界最畅销书籍前三位，与《小王子》和《悲惨世界》齐名。 欧容是当代法国影坛的重要导演，以多样化的风格和大胆题材闻名。他的作品横跨心理剧、青春成长、情色题材与历史改编，既有敏锐的社会观察，也常带有独特的感官体验。在多部电影中，欧容善于利用光影、身体动作和环境元素呈现人物心理与情绪的微妙层次，使观众既能理解角色内心，也能直观感受他们的身体存在。这种感官性在《局外人》中表现得尤为明显——风、海、阳光、海滩场景，都成为主人公默尔索心理与身体存在的延伸。 欧容谈到，其实自己一开始并没有特别去想为什么这本书很少被改编，但历史上确实有过几次尝试：在加缪去世之前，他曾经同意请电影导演让•雷诺阿来改编这本书。当时的设想是由杰拉•菲利普（Gérard Philipe）来出演，但后来雷诺阿去了美国，项目就搁置了。随后加缪去世，该版本最终没有实现。加缪的遗孀弗朗辛•福尔（Francine Faure）后来同意让意大利导演卢基诺•维斯康蒂来拍一部影片。但维斯康蒂后来自己说，那部电影是“一次失败”，其中一个原因是福尔在片场持续干预，要求必须严格按照小说逐字呈现，这使得维斯康蒂没有空间去形成自己的电影语言或视角。欧容说，维斯康蒂对最终选角也不满意...

直保公司保费收入整体实现进一步增长，对再保险行业发展产生推动作用。再保险业务基于原保险合同展开，覆盖直保公司人身险及财产险全险种业务，直保行业的发展对再保险行业发展具有推动作用。2025年，受预定利率持续调整影响，加之居民储蓄、理财和养老需求提升，寿险产品市场需求得到进一步释放，带动人身险公司保费收入增长，同时车险业务稳步增长以及非车险业务持续拓展，财产险公司保费规模亦实现提升；直保公司整体保险业务呈现良好增长态势，全年共实现原保险保费收入61194亿元，同比增长7.43%。 在直保业务发展推动加之保险业务风险分散需求持续增加的双重背景下，国内再保险行业保持发展态势；市场竞争格局变化不大，再保险行业集中度高，头部效应明显。与国外相比，中国再保险行业发展较晚，但在经济增长和居民保险需求增长下，中国的再保险市场呈现出积极的发展态势，截至2025年末，中国境内共有15家再保险公司，包括6家中资再保险公司及9家国际再保险公司的分支机构。在直保业务发展以及直保公司风险分散需求增加的双重背景下，国内再保险市场保持较好发展态势，再保险行业资产规模持续增长，截至2025年末，再保险行业资产规模8573亿元，较上年末增长3.55%。 从市场竞争格局来看，再保险行业头部效应明显，市场集中度维持在较高水平，且头部再保险企业的排名相对稳定。截至2025年9月末，根据偿付能力报告摘要，国内全部15家再保险公司中，保险业务收入前5的再保险公司市场份额合计占比保持在75.74%，其中前2大再保险公司为中国人寿再保险有限责任公司（以下简称“人寿再”）与中国财产再保险有限责任公司（以下简称“财产再”）市场占比合计为49.51%，市场集中度高。 2025年以来，再保险行业资金运用余额保持增长。由于再保险业务的长尾特性，再保险公司对流动性需求更高，加之监管比例限制，其权益类资产和另类投资资产的配置比例受到限制，投资结构仍以固定收益类资产为核心，其中又以中长期利率债和高评级信用债为主，整体投资风险水平较低。投资收益方面，根据偿付能力报告摘要，2025年前三季度，各再保险公司投资策略差异使得投资收益率互有升降，其中，人寿再与财产再的投资收益率均保持增长且处于再保险行业较好水平，分别为3.95%与3.98%。 2025年，受财务再保险相关政策调整等因素影响，再保险公司保险业务收入略有下降；在投资收益持续增长，...

伊朗与美以联军在海湾地区进行的战争已经接近一个月，但该国去年所展示的最新型导弹至今仍未投入实战。 几乎天天面对伊朗远程攻击的海湾国家，日益对一个尚无答案的问题感到紧张不安：德黑兰政权的最先进导弹去了哪里？ 去年5月，伊朗国防部公开亮相其最新型导弹卡西姆•巴西尔(Qassem Basir)，并称此型导弹将使伊朗能够“在必要的时候打击任何地方的”敌人。 卡西姆•巴西尔配备一个可机动的500公斤弹头，并装有不受电子干扰影响的光学制导“末段导引头”，是伊朗武库中最先进的导弹之一。 成为高端会员，阅读高端专享内容 如您已经是高端会员， 请点击这里登录 成为高端会员►

投资逻辑 什么是DED？ DED为金属3D打印的主流技术路线之一：金属3D打印主要技术路线为PBF（粉末床熔融）和DED（定向能量沉积）。DED属于利用聚焦热能熔化材料的即熔即沉积3D打印工艺，聚焦激光束在控制下按照预先设定的路径移动，粉末喷嘴将金属粉末（或丝状材料）直接输送到激光光斑在固态基板上形成的熔池，从而逐层凝固完成3D打印。 海外公司布局较早，国内企业迎头赶上：美国Optomec较早实现了DED技术的商业化开发和推广，目前开发的DED装备已经在工业领域实现应用；韩国Insstek开发的直接金属成型技术（属于DED）在航天火箭喷管实现了多次应用；Trumpf已将DED技术和现有的五轴铣削/车削机床进行了集成，从而实现打印+机加工一体化，整体已有较高的成熟度。国内企业目前正迎头赶上，中科煜宸送粉式金属3D打印装备采用具有自主知识产权的核心部件(如加工头、送粉器、工艺软件等)，成果已广泛应用于航空航天、汽车制造等领域；九宇建木国内首家将DED多金属复合打印技术应用于火箭发动机领域；融速科技采用电弧增材送丝技术（WAAM）打印航天核心关键部件。 为什么看好商业航天3D打印领域DED技术的应用潜力？ DED在商业航天部分零部件3D打印中具备稀缺技术优势：DED具备无成形尺寸限制、可实现多材料复合3D打印、可实现修复与再制造等多种稀缺优势，尤其适合在商业航天领域进行应用。例如火箭燃烧室腔体通常就会采用两段式结构，可通过DED技术在铜合金内衬的基础上打印因科镍625外套层完成多材料复合制造，这一点采用PBF技术路线则无法实现，只能进行多次打印后再进行焊接，在加工时间和产品性能上处于劣势。 “摸着NASA过河”，我们认为国内DED技术渗透率有望提升：目前整体来看，DED技术已经在航空航天等领域已经实现了应用落地，取得了显著的经济和时间双重效益。尤其是NASA已经形成了多种实现DED加工的技术路线，实现了打印时间大幅缩短（L-PBF大于90天、LP-DED小于14天）、多合金3D打印突破（LW-DED）、100%材料利用率和高沉积效率（EB-DED）等优异成果，并且部分零部件已经通过了热试车测试。我们认为考虑NASA目前已经形成了3D打印的标准化体系并且相当重视DED技术研发，国内企业相比之下更多采用PBF技术路线，针对DED技术相关的研发布局依旧偏少，后续有望看到国内DE...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600970 中材国际 出海+转型加速，结构显著优化 买入 维持 1.240 8.30 专业工程 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600938 中国海油 桶油生产成本继续压缩，公司盈利韧性显著 买入 维持 3.066 13.35 油气开采Ⅱ null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 688111 金山办公 公司信息更新报告：C端+B端同步发力，率先开启办公智能体时代 买入 维持 4.760 51.00 软件开发 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 003010 若羽臣 2025年年报点评：25年营收净利同比高增，自有品牌势能强劲 买入 维持 1.280 23.38 互联网电商 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 601038 一拖股份 业绩筑底，看好出口增长与全球复苏 买入 维持 专用设备 null

简要回顾观点 行业周观点：《节后猪价下探，产能去化逻辑下重视生猪板块机会》、《春节猪价稳定，产能去化趋势望延续》、《“一号文”的关键词如何指导长期投资农业》 本周核心观点 【核心观点】近期，伊朗战事持续演进，风险延宕。多重因素影响全球粮价预期，关注战事相关种植板块催化。 【核心标的】种植板块：种植集团企业【北大荒】、【苏垦农发】，头部种业企业【隆平高科】、【登海种业】等。 霍尔木兹海峡持续封锁，伊朗战局破朔迷离。受中东局势影响，霍尔木兹海峡持续封锁，全球五分之一的石油运输和约三分之一的海运化肥贸易阻滞。据新华社报道，美国总统特朗普21日晚发文，要求伊朗在48小时内开放霍尔木兹海峡，否则将对伊朗“各类发电厂”发动打击并将其摧毁。伊朗方面则强势回应，根据此前的警告，若伊朗的燃料与能源基础设施遭袭，在中东地区属于美国和以色列的所有能源基础设施、信息技术系统和海水淡化设施都将成为打击目标。 如果中东战事久拖不决，多重影响冲击全球粮价。一是，霍尔木兹海峡持续封锁冲击化肥海运贸易，推升化肥价格和供应风险。全球正值春耕，化肥施用不及时将影响今年全球粮食种植生产。根据彭博社消息，3月初，美国市场上的尿素价格已升至每吨550美元，一周时间已飙升70美元。伊朗本身就是全球重要的氮肥、磷肥出口国，战事对全球化肥材料市场造成冲击，化肥等农资价格也直接推升种植成本，影响农户种植决策。二是，霍尔木兹海峡持续封锁冲击油价，间接推升粮食种植和消费成本。从农资农化产品，到农用动力机械，到包装（聚乙烯是石油化工副产品）与物流等。每一个环节都直接或间接受能源价格影响。其成本也将随之上升，进而传导至消费端。三是，原油价格因地缘冲突暴涨，直接提升了生物燃料（燃料乙醇、生物柴油）的经济性，或带来增量粮食需求（能源），从而改变全球粮食供需格局，推高全球粮价。交易上，关注中东战事进展可能对全球粮价预期和种植板块带来的催化。

报告要点： 消费电子跃升迭代，ODM体系持续扩张 行业发展与技术特点：ODM是面向品牌商提供从产品研发设计到生产交付的完整产业链。智能产品行业在3G/4G/5G演进与存量竞争加剧背景下，产业分工逐步细化，早期以IDH/EMS为主，随后具备研发、制造、管理与资金实力的服务商向ODM转型，以覆盖研发设计到生产交付的全流程需求。 市场规模与竞争格局：消费电子ODM出货量持续增长，且头部集中度较高。弗若斯特沙利文的数据显示，全球消费电子ODM出货量由2020年853.5百万个增长至2024年976.9百万个，并预计2029年增至1473.0百万个；2024年全球消费电子ODM行业前三名合计市占率为56.9%，智能手机ODM行业前三名合计市占率为75.1%。行业壁垒：ODM行业壁垒主要壁垒包括技术研发壁垒、客户资源积累与开拓壁垒、资金壁垒、产品交付壁垒以及人才壁垒。 行业发展趋势与展望：产业链分工深化、万物互联扩品类与新兴市场增量是ODM发展的三条主线。首先，智能产品产业链分工持续深化，品牌商将更多研发与制造环节外包，ODM作为服务平台的角色强化。其次，万物互联带动AIoT终端加速普及，智能穿戴、TWS等多品类需求扩张，推动ODM从手机向多终端延伸。最后，新兴市场是全球出货增量的重要来源，东南亚、印度、拉美及中东非等地区增长动能延续，主流价位带与ODM供给能力匹配，有望支撑ODM出货持续扩张。 产业集中趋势加速，龙头平台优势凸显 龙旗科技：平台化能力强化，产品战略升级。龙旗科技的主线是“全品类布局+全球交付”，并通过产品战略升级扩展成长空间。龙旗科技业务覆盖智能手机、AI PC、汽车电子、平板、穿戴与智能眼镜等品类；总部位于上海，设有七大研发中心和制造中心以支持全球化交付；2024年产品战略由“1+Y”升级为“1+2+X”，在巩固智能手机主赛道的同时重点发力个人计算与汽车电子等新兴方向。 华勤技术：ODMM能力体系驱动，全球化平台定位清晰。华勤技术的主线是“平台型企业定位+ODMM核心能力”，以端到端服务覆盖多品类客户需求。华勤技术面向全球科技品牌客户提供从产品研发到运营制造的端到端服务，产品与服务覆盖100+个国家和地区；同时构建ODMM核心能力，以数字化运营、整机设计与垂直整合强化交付与成本竞争力。 风险提示 行业周期风险；国际贸易摩擦与政策限制风险；原材料价格波动风险；...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600598 北大荒 北大荒年报点评：主业表现稳健，分红比例高达80+% 买入 维持 0.680 22.95 种植业 null

摘要 过去十年全球电网投资整体落后于电源投资，难以应对能源转型、电网老化、AI等新兴产业用电等问题。为实现能源安全、降本和绿色转型，全球电网投资有望进入景气周期。中国国家电网提出“十五五”期间投资四万亿，同比“十四五”增长40%。欧洲提出电网一揽子计划，预计撬动1.2万亿欧元电网投资。美国三大电网推出共计750亿美元电网输变电升级和改造计划。全球AI投资如火如荼，未来五年有望带动千亿级美金市场。全球电网改造方向包括特高压和主网升级、配电网数智化升级，以及用电端微电网、虚拟电厂和离网用电。电网设备产业充分受益于全球电网投资景气度提振，同时国内电网设备厂还迎来出海机遇。 1）国内特高压和主网等输变电环节：国内特高压建设“十四五”期间投资超3800亿元，但建设进度不及预期。同时，国内风光装机迅速增长，2025Q1合计装机已超越火电。风光上网电量规模和占比快速增长。特高压作为实现跨区域输电，解决发电和用电区域不平衡的重要枢纽，在“十五五”期间的投资力度有望加大。新能源消纳压力的增加，给电网稳定运行带来压力，促使主网改造力度加大。电压等级越高的电网环节，设备价值量更加集中于少数品类，设备的市场份额更加集中于头部厂商。相关头部厂商有望充分受益于输变电环节投资力度的加大，重点关注：国电南瑞、思源电气、特变电工、中国西电等。 2）国内配网数智化改造和微电网、虚拟电厂等：配电网作为连接主网和用户端的“毛细血管”。由于分布式能源的大规模部署，电动车普及等终端电气化趋势，给配电网带来数智化升级需求。绿电直供、电力市场化交易等政策的出台，以及绿电交易和绿证的规范管理，为通过建设微电网、虚拟电厂等，来匹配分布式能源供能和终端负荷用电需求的商业模式铺垫基础。“算电协同”成为国家级新基建战略，为电碳算协同带来新机遇，同时给电网智能化调度和电力交易带来新挑战。配网改造规模体量较大，在“十四五”期间占据国家电网投资规模超60%，但涉及的区域电网、设备和材料的种类较多，市场格局更为分散。国家电网开始推行区域联采模式，以提升配网设备环节招投标的规模化效率，头部企业有望维持相对稳固的市场地位。重点关注：东方电子、南网数字、南网能源等。 3）AIDC相关的供电系统：全球云厂商的AI资本开支力度不减，直接带动AI基建中的供电系统需求。据IEA预测，2025~2030年全球AIDC装机将累计新增129GW，累计...

郑静：这个城市的包容不是刻意为之的姿态，而是生活在这里的人们自然而然学会的相处之道。这份包容曾让身处苦难境遇的人们获得希望，它在今天也依旧珍贵。 FT中文网专栏作家 郑静 如期望的那样，这一季的玉兰花事已了，枝头开始抽出新叶，挺阔的叶子舒展着，在春天里恣意展示着自己的那份新绿。这座城市从来不催促春天，它懂得等待，等着香樟发出新叶，等着指针在唱片的纹路上划过，等待那些沉睡的记忆在暖阳中慢慢苏醒。 长阳路的那个花园已经开始有些春意，虽然梧桐还没开始飘絮，但草坪上已经翻绿，彩色的角瑾点缀着角落。虹口的街区绿化一眼望过去都做得不错，这一处更是有些不同。院子里有栋白色小楼，三层高的样子，推开门屋子里飘出咖啡香，还有那吱吱呀呀的唱片声。这间白马咖啡馆，有着一种上海人喜欢的味道，老派而又平和，就像这春日的暖阳，晒得人舒服的很。这是上海特有的安逸，生活本身对一切自会有安排，它会将各种情绪包容，化成静谧。如果你走进它，那它自会接纳，然后一起变成它的节奏。 咖啡馆是经过修复的，但地址没变。和外滩那些老房子一样，通过泛黄的照片，估摸着它原来的样子，一点点让它恢复之前的容貌。在上个世纪，虹口曾经被叫做“小维也纳”，这里有着各种时装铺子和咖啡店，店主人说着德语，或是带着口音的英语，和霞飞路上的买办口音不太一样。他们喜欢那种带着肉桂味道的苹果卷，咖啡上飘着厚重的奶油，一口下去甜到嗓子眼里，富足的很。他们大多是犹太人，经过无数个日夜的漂泊，坐着红伯爵号，终于来到上海。离开家的时候，大部分人并不知道上海会是什么状况，只是听说这里会接纳他们，于是他们把能带走的家当，都打包进了皮箱，和家人一起来到这个远东大都市，在虹口落脚。 他们当中有人回忆，在上海的第一餐，是一块面包，一杯甜茶，茶味很淡，面包里面夹着沙丁鱼，还涂了人造奶油，上海人把它叫做“麦淇淋”，吃在嘴里厚厚硬硬的。如今一些老字号的西点店还会有麦淇淋蛋糕，小小的一块，上面裱着厚实的花朵。这样的晚餐让他们热泪盈眶，这样开始的日子也许并没有那么糟糕。幸福和苦难是相对的，但比苦难更让人感到折磨的是惊恐，不知道明日醒来会面临什么，也不知道该如何安置自己的未来。战乱不管在什么时候对人的打击都是巨大的，它摧毁的不仅仅是房屋和道路，更是生活的信心。于是，那一张船票，那一张签证就成了所有的希望，虹口曾经让犹太人重新拾起了生活的希望。这份希望放在今天，同样是珍贵的...

行业人士称，伊朗战争导致的运费上涨意味着，空运一辆豪车至海湾地区的费用已达海运的四到五倍，但急于拿到定制豪车的买家仍然愿意支付溢价。 随着伊朗战争威胁到最赚钱汽车市场之一的需求，高端汽车制造商正通过空运向中东的顶级客户交付高度个性化的定制超级跑车。 由于伊朗对霍尔木兹海峡实施限制，汽车运输船目前无法进入海湾地区，法拉利(Ferrari)上周暂停向该地区交付大部分汽车。 然而，这家意大利豪车制造商称其正在“通过空运进行少量交付”。法拉利还告知投资者，如果客户提出要求，该公司可将汽车发运到海湾以外的地点。 成为付费会员，阅读FT独家内容 如您已经是会员， 请点击这里登录 成为会员►

投资要点 国家能源局：2026年2月核发绿证1.98亿个：2026年2月，国家能源局核发绿证1.98亿个，涉及可再生能源发电项目61.02万个，其中可交易绿证1.50亿个，占比75.49%。本期核发2026年1月可再生能源电量对应绿证1.55亿个，占比78.13%。2026年2月，全国交易绿证7548万个，其中绿色电力交易绿证2996万个。2026年2月，全国单独交易绿证4552万个，其中电量生产年为2024年的绿证交易722万个，平均价格1.21元/个；电量生产年为2025年的绿证交易3831万个，平均价格5.90元/个。 国家能源局：2026年1-2月份全社会用电量同比增长6.1%：3月17日，国家能源局发布1-2月份全社会用电量等数据。1-2月，全社会用电量累计16546亿千瓦时，同比增长6.1%。从分产业用电看，第一产业用电量223亿千瓦时，同比增长7.4%。第二产业用电量10279亿千瓦时，同比增长6.3%，其中：工业用电量同比增长6.4%，高技术及装备制造业用电量同比增长10.6%。第三产业用电量3231亿千瓦时，同比增长8.3%，其中：充换电服务业、互联网数据服务业用电量增速分别达到55.1%、46.2%。城乡居民生活用电量2813亿千瓦时，同比增长2.7%。 四部门：提高风光等新能源领域变压器能效和系统适配性：3月20日，工信部、国家发改委、国务院国资委、国家能源局等四部门联合印发的《节能装备高质量发展实施方案（2026—2028年）》提出，提高风电、光伏、氢能、新型储能等新能源领域变压器能效和系统适配性。鼓励电网企业、新能源企业开展在役变压器节能降碳诊断。到2028年，新增节能变压器占比超过75%，在役节能变压器占比达到15%。 价格追踪 多晶硅价格：根据Infolink数据，本周致密料均价为45元/kg，较上周下降3.2%；颗粒硅均价为44.0元/kg，较上周持平。本周多晶硅企业有2-3家成交，成交量较前几周回落。下游企业开工率维持低位，采购谨慎。需求疲软与高库存仍是市场的核心矛盾，预计短期硅料价格持平。 硅片价格：130um的182-183.75mmN型硅片均价1.05元/片，较上周持平；130um的210mm型硅片均价1.35元/片，较上周持平。目前硅片行业整体开工率处于低位，短期内预计硅片价格继续维持弱势运行。 电池片价格：182-183....

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 601528 瑞丰银行 2025年报点评：净息差延续改善，静待小微回暖 增持 维持 1.070 5.20 银行Ⅱ null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 001368 通达创智 核心客户根基深厚，存量业务稳中求进，多模态AI玩具驱动新成长 买入 维持 1.222 20.33 文娱用品 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 601865 福莱特 Q4毛利率显著改善，海外收入占比持续提升 买入 维持 0.510 30.32 光伏设备 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 688278 特宝生物 派格宾维持高增长，创新转型加速 买入 维持 3.220 20.59 生物制品 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 000039 中集集团 海工景气度上行，看好公司盈利能力改善 买入 维持 0.425 26.84 通用设备 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600690 海尔智家 数字化变革见效，高端创牌稳健增长 买入 维持 2.225 10.39 白色家电 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 000988 华工科技 光连接业务放量，前瞻布局领先技术 买入 维持 2.213 52.29 自动化设备 null

观点： 总量视角 【 A 股大势研判】 周四晨报提醒， A 股百点反弹，市场是否已经真正止跌？我们认为，仍存隐忧。首先，成交量放大并不显著；其次，地缘局势并未彻底明朗，一旦外部扰动再度升温，脆弱的市场情绪仍可能受扰动。虽然市场继续大幅下行的空间已经相对有限，但筑底的过程大概率不会一蹴而就。缩量反弹之后，短期指数反复震荡是大概率事件。 市场走势如我们预期，周四沪深三大指数集体回调。沪深两市早盘短暂冲高后便震荡回落，午后更是在失守 3900 点整数关口后加速下行。与此同时，两市成交额较前一交易日大幅缩减，显示资金在关键点位前的谨慎心态。这种冲高回落的走势，表面上是一次技术性调整，实则折射出当前市场在内外多重变量交织下的脆弱平衡。 不过，对于短期调整，无需过分悲观，我们应从更大格局审视。当前 A 股面临的扰动主要来自海外情绪波及，而非国内基本面出了问题。中国能源结构多元化、对国际局势波动的内在缓冲能力正在增强，同时稳增长的政策基调始终没有松动，这些都构成了市场中长期的“安全垫”。从这个角度说，市场继续大幅下行的空间已经相对有限，但筑底的过程大概率不会一蹴而就。缩量反弹之后，短期指数反复震荡蓄势、夯实支撑，或仍是大概率事件。中长期慢牛格局未变

投资要点 多重驱动力共振，券商出海进入战略机遇期：1）政策赋能：顶层战略指引叠加配套机制完善，夯实券商出海政策基础。①国家战略层面，券商出海是金融强国与资本市场高水平对外开放的必然要求。能否有效推进出海、构建跨境业务能力，已成为监管层面评价券商是否具备一流潜质的重要标尺。②行业监管层面，券商出海相关配套机制逐步完善，筑牢券商出海根基。互联互通机制的完善、QFII/RQFII制度的持续改革、跨境创新业务的试点，为券商搭建起连接境内外市场的核心基础设施。2）市场扩容：展业空间充足，多业务线展业机遇凸显。中国香港及其他新兴市场为券商出海提供了多元的展业空间。港交所IPO制度改革渐次落地，香港IPO市场显著扩容。东南亚、中东等新兴资本市场正迎来潜力释放的关键拐点，为券商出海破局提供了理想的平台。3）盈利优化：境外展业杠杆优势突出，ROE较之境内业务优势显著。2025H1中信、中金、华泰、广发境外子公司ROE分别为11.6%、8.5%、4.6%、5.7%，较之公司整体（4.6%、3.7%、3.9%、4.3%）显著超出。主要原因为境外子公司面临资本监管相对较宽松，经营杠杆更高，叠加高附加值业务占比提升，共同推动境外子公司实现更优的ROE表现。 券商国际业务稳步推进，成长潜力充足：1）出海业务贡献稳步提升，头部集中趋势下资本密集注入。在“以港为基、全球辐射”的布局态势下，中资券商境外业务收入占比稳步攀升，成为行业营收与盈利的重要组成部分，2018-2024年样本券商境外业务收入复合年均增长率达20%，显著高于整体营收复合增速。竞争格局呈现“两超两强”主导、梯队分明的特征，头部券商凭借先发优势、资本壁垒与客户资源形成强者恒强格局，资源持续向头部集中。2025年以来，行业资本密集注入境外子公司，头部券商大手笔增资、中小券商加速入场，出海正从被动布局转向主动战略投入，长期成长空间广阔。2）投资收益主导，多元业务协同推进。当前券商境外业务收入结构以投资收益为核心，财富管理与投行业务构成重要支撑。跨境业务方面，大型券商表现分化明显；投行业务在港股IPO市场已占据主导地位，但全球综合竞争力仍与国际投行存在差距；经纪业务在港股市场市占率偏低，海外本土渠道与客户拓展空间广阔。 出海长期空间仍广阔，各条线协同打开成长天花板：1）对标国际一流投行仍有差距，成长潜力充足。2024年4家头部中资券商国际...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600030 中信证券 2025年年报点评：净利润增长近40%，境内境外业务优势稳固 买入 维持 2.230 10.83 证券Ⅱ null

投资要点： 事件：根据国家统计局发布数据，2026年1-2月我国金属切削机床产量累计达12.50万台，同比增长4.20%。根据海关总署统计数据，我国2026年1-2月机床出口金额为22.04亿美元同比增长15.70%，出口数量为178万台，同比减少22.10%；我国机床进口金额为8.45亿美元，同比减少3.90%，进口数量为8687台，同比减少28.60%。 机床市场年初保持增长。2026年1-2月金属切削机床产量同比增长4.2%，年初增长态势稳健，受春节假期影响有限；其中，北京地区数控金属切削机床产量822台，同比增长20.9%叠加2026年1-2月机床进口情况来看，进口数量和进口金额同比分别为-28.60%和-3.90%进口下滑表明国内高端机床正逐步满足高端需求，国产替代进程加速。从国内宏观数据看机床需求与制造业升级、高端装备投资及设备更新进度高度相关，从宏观景气数据看，2026年2月高技术制造业PMI达51.50%，同比提升0.6pct，持续处于扩张区间，下游高端制造业景气度较好。机床下游新能源汽车、机器人、航空航天等高端领域需求稳定增长，带动高端数控机床内销增长。另外，国内政策发力支持高端机床行业，工信部等六部门联合印发的《机械行业稳增长工作方案(2025-2026年)》持续落地，鼓励企业加大技术创新投入、加快设备更新迭代，推动机床向高端化、智能化转型，匹配国内高端制造领域的内需需求。此外，国家标准委和工信部联合印发的《工业母机高质量标准体系建设方案》同步推进，2026年全年设备更新贷款贴息提供资金支持。机床行业稳健增长节奏或延续至2026全年 机床外销均价大幅提升。从出口核心数据看，2026年1-2月机床外销金额同比增长15.70%但外销数量同比减少22.10%；机床出口均价达0.124万美元/台，同比大幅提升71.04%，外销结构呈现显著的提质增效特征，国产机床高端化转型成效显现，高附加值数控机床出口占比提升。从海外市场的订单情况来看，2026年1月日本全年金属切削机床订单金额达1078.67亿日元，同比增长20.20%；2026年2月美国和欧洲制造业PMI达52.4%和50.6%，同比增长2.1pct和2.7pct；表明海外发达国家制造业复苏态势良好，海外设备需求持续释放。2026年随着国内机床技术迭代升级，高性价比的国产机床设备出口或持续增长。 沈阳...