心脏介入：从影像到治疗，全线布局。其中AGENT DCB球囊是美国首款/唯一治疗ISR的冠脉药球；AVVIGO+血管内超声，行业先驱，产品升级后竞争力持续提升；管线产品中RDN、左心室循环支持装置等一系列产品市场空间广阔，合计远期空间超250亿美元。 外周介入：多个治疗领域具备独家产品/市场领先。其中TheraSphere Y-90玻璃微球为美国首个获批用于治疗不可切除性肝细胞癌的放射性栓塞技术，远期空间有望达到35亿美元；弹簧圈平台EMBOLD为医院提供全面解决方案，与同类产品相比，具备独特优势；药物洗脱支架+球囊全产品线布局，头对头表现优异；独家经颈动脉血管重建术，创新术式，临床获益被持续证明，潜在市场超50亿美元；进入近百亿美元IVL赛道，ATK适应症已经获批上市，蓄势待发。 泌尿：市场领导者，收入增速高于行业平均。公司为一次性输尿管镜市场的先行者及领导者，新增肾内压监测夯实龙头地位；骶神经调节具备电池使用寿命长的优势，2021年行业整体渗透率仅为个位数，有较大提升空间。 神经调节：产品组合丰富、独具特色。旗下产品中，深部脑刺激渗透率约11%，潜力大，公司拥有首个且唯一具有16个方向性触点的电极，可实现精准靶向刺激；Intracept椎基底神经消融为美国首家获批，波士顿科学预计远期25亿美元市场空间，唯一具备长期随访数据。 内窥镜：押注一次性内镜赛道，布局技术先进且高度差异化产品。旗下产品中，内镜缝合系统短期有望受益于第1类CPT报销代码获批、中长期有望受益于肥胖问题的关注度提升，根据公司2022年年报，预计远期空间约48亿美元；超声下消化道电切支架AXIOS，美国首个且唯一，适应症正在持续扩展，公司预计远期19亿美元空间。 心律管理：布局诊断+治疗，向高值市场转移。旗下产品中，无导线起搏器预计2026年获FDA批准，可与S-ICD连用为最大差异化优势，提供多种心律管理治疗；可穿戴心脏监测及植入式心脏监测产品服务于整个心脏病学板块，在治疗之上提供监测，与公司多项业务协同性强。 风险提示：产品销售不及预期；管线产品临床数据/上市进展不及预期；竞争加剧风险。

摘要 相控阵T/R芯片是相控阵雷达核心元器件，决定雷达天线参数和整机性能，且探测效能与芯片配置数量紧密相关。其行业特征包括应用领域广泛、军用战略意义强、利润空间高。2020-2025年，行业市场规模由8.41亿增至24.80亿，预计2026-2030年将增至44.82亿。历史增长得益于智能驾驶与5G基站需求扩张，以及军民融合推动。未来，卫星互联网加速组网、智能驾驶产业高速发展，将进一步拉动相控阵T/R芯片需求，推动行业规模持续扩大。 行业定义 相控阵T/R芯片是相控阵雷达的核心元器件之一，通常集成于T/R组件内，承担信号发射、接收及幅相调控的关键功能，以此实现雷达的波束赋形与波束扫描。该芯片的性能指标直接决定雷达天线的参数表现，对整机综合性能起着决定性作用。除此之外，相控阵雷达的探测效能还与相控阵T/R芯片的配置数量紧密相关，一部雷达设备往往需要搭载数十乃至数百组T/R芯片协同工作。 行业分类 根据产品功能，相控阵T/R芯片行业可以分为如下类别： 相控阵T/R芯片行业分类 基于产品功能，相控阵T/R芯片行业可以分为放大器类芯片、幅相控制类芯片与无源类芯片。 放大器类芯片 放大器类芯片产品采用砷化镓（GaAs）、氮化镓（GaN）工艺制程，凭借宽禁带、高电子迁移率的技术特性，可实现高压、高功率密度的性能优势。该类芯片包含低噪声放大器芯片、功率放大器芯片及收发多功能芯片三大品类，兼具高性能、高集成度与高可靠性的核心特点。 幅相控制类芯片 幅相控制类芯片产品采用砷化镓（GaAs）与硅基两种工艺路线，两类工艺的技术特性各有侧重，可适配多元化的应用场景。其中，GaAs工艺芯片在功率容量、功率附加效率、噪声系数等核心性能指标上表现突出；硅基工艺芯片则在集成度、低功耗及量产成本控制方面具备显著竞争优势。 无源类芯片 无源芯片是一类无需搭载有源器件的射频芯片，产品品类主要涵盖开关芯片、功分器芯片、限幅器芯片等，核心特点体现为尺寸紧凑、插入损耗低。 行业特征 相控阵T/R芯片的行业特征包括相控阵技术应用领域广泛、军用战略性意义极强、产品利润空间普遍较高。 相控阵技术应用领域广泛 相控阵雷达的每个辐射天线单元都配装有一个相控阵T/R组件，每一个组件包含独立的功率放大器芯片、低噪声放大器芯片、幅相控制芯片等，使其都能自己产生、接收电磁波，得到精确可预测的辐射方向图和波束指向，在频宽、信号处...

一、综述 一段时间以来，外卖平台为争夺市场份额，反复发起“百亿补贴”“大额神券”等补贴活动，使大量餐饮商户陷入“不参与就没流量，参与就破价亏损”的恶性循环。 本报告试图回答一个关键问题：如果这场由补贴驱动的价格战按当前烈度持续三年（2026—2028），整个餐饮行业将付出怎样的代价？谁是最终的赢家，谁又是代价的承担者？行业终局将走向何方？ 报告的基本判断是：若外卖价格战按当前烈度持续至2028年，餐饮行业将以三年累计约1,318万家门店退出为代价，一家餐饮店平均只能活一年，完成一次结构性的供给侧出清；中小餐饮门店每单净利润不足0.6元，逼近行业成本线，“卖得越多、亏得越多”成为现实；供应链价格被不断压缩，近60%的商户开始更换更低价的原材料供应商，“内卷式”竞争压力传导至餐饮产业链各环节，并有演变成结构性风险的可能。 以2025年外卖大战期间三大平台外卖相关业务的经营利润同比变动额为基数，来估算大战持续的代价，即使基于效率优化，补贴强度以每年15%的速度递减，到2028年，三方累计“战损”也将高达近5,500亿元。其量级数十倍高于如网约车大战、社区团购大战、共享单车大战等国内传统互联网补贴战，甚至逼平当前全球AI基础设施军备竞赛中Meta、谷歌母公司Alphabet等科技巨头的一年资本开支。

本月初，一笔带有明显政治意味的交易引发关注。 美国总统特朗普的长子唐纳德·特朗普（DonaldTrumpJr.）和次子埃里克·特朗普（EricTrump）被披露将投资军用无人机公司Powerus，并推动该公司与高尔夫球场运营商AureusGreenwayHoldings合并，计划在今年完成上市。 Powerus的联合创始人布雷特·维利科维奇（BrettVelicovich）是一名无人机战场专家，曾在美国陆军情报体系和特种作战部门担任情报分析员，长期参与无人机侦察和定点打击行动。 他创办的这家公司定位为新一代无人机军工企业，计划实现每月生产超过1万架无人机的产能，以重建美国本土无人机制造能力。 这笔投资很快引发争议。有批评者就认为，特朗普家族有可能一边推动军事行动，一边靠着卖无人机大发战争财。但无论争议如何，这笔交易都折射出一个趋势：在美国一级市场，“战争”这门传统生意，正在重新成为VC们追逐的方向。 投中嘉川调取了美国市场最近几年国防科技领域的投资数据，发现自2025年以来，美国一级市场的航空与国防科技板块的投资金额、单笔融资规模和估值水平大步跃升。其中投资金额更是飙升至168.1亿美元，同比大涨143%。这也反映了地缘政治冲突，对美国风险投资界的深刻影响。

过去二十年，数字营销主要建立在搜索曝光、内容分发与点击跳转之上。品牌竞争的重点，是争取被看见、被点击，并在用户进入页面之后，通过内容、产品信息、价格说明、用户评价与转化设计影响其判断与行动。 但随着生成式人工智能的快速普及，信息获取与决策形成的关键环节正在发生深刻变化。越来越多用户不再先浏览大量链接、再自行归纳判断，而是直接通过AI问答、AI搜索、AI推荐、AI助理和智能代理等语义交互场景获取结论、形成初筛，并推进下一步行动。对用户而言，这意味着更低的信息成本与更高的决策效率；对品牌而言，则意味着竞争前线正在从“被看见”前移到“被理解、被引用、被纳入考虑”。 头豹研究院《2025年AI新时代品牌价值管理白皮书》指出，生成式人工智能正推动信息获取模式由“链接索引”向“直接答案生成”转变。当前，超过八成用户已经形成日常使用AI搜索获取信息的习惯，标志着品牌传播的核心入口与竞争焦点正逐步向人工智能推荐机制迁移。 根据头豹研究院研究，生成式内容优化市场正处于快速增长阶段。随着生成式AI与AI搜索应用的普及，2025年中国生成式内容优化市场规模已增长至约57亿元，并预计在2026年达到约137亿元。从全球范围来看，生成式内容优化市场规模预计将在2030年达到5122亿元，五年复合年均增长率达65.3%。这一增长趋势表明，生成式内容优化正逐步成为企业重构数字营销体系与品牌资源配置的重要战略领域。

据多家酒业媒体和互联网平台，我们重点监测的38款白酒产品中，本月18款下跌、13款上涨、7款持平： 1500元以上价格带：我们监测的3款产品中，本月0款上涨、3款下跌；较年初1款上涨、2款下跌；较去年同期0款上涨、3款下跌。批价环比波动区间-10%至-3%，同比波动区间-25%至-15%。 700-1500元价格带：我们监测的5款产品中，本月0款上涨、4款下跌；较年初2款上涨、3款下跌；较去年同期0款上涨、5款下跌。批价环比波动区间-8%至-2%，同比波动区间-20%至-10%。 500-700元价格带：我们监测的4款产品中，本月2款上涨、2款下跌；较年初1款上涨、3款下跌；较去年同期0款上涨、4款下跌。批价环比波动区间-5%至+3%，同比波动区间-16%至-8%。 300-500元价格带：我们监测的12款产品中，本月5款上涨、5款下跌；较年初5款上涨、7款下跌；较去年同期1款上涨、11款下跌。批价环比波动区间-4%至+4%，同比波动区间-12%至+2%。 300元以下价格带：我们监测的14款产品中，本月6款上涨、4款下跌；较年初2款上涨、8款下跌；较去年同期3款上涨、11款下跌。批价环比波动区间-5%至+5%，同比波动区间-8%至+3%。 近期大众品价格折扣力度跟踪如下： 液态奶、调味品、方便食品、啤酒、软饮料代表产品折扣较2月末加大。 液态奶代表产品的折扣率（实际到手价格/平台标注原价）平均值/中位值分别由2月末的66.1%/65.1%变化至本周的64.5%/65.1%。调味品代表产品的折扣率平均值/中位值分别由2月末的86.2%/87.4%变化至本周的74.9%/80.2%。 方便食品代表产品的折扣率平均值/中位值分别由2月末的92.6%/94.0%变化至本周的87.3%/86.5%。 啤酒代表产品的折扣率平均值/中位值分别由2月末的81.6%/84.1%变化至本周的79.4%/82.3%。 软饮料代表产品的折扣率平均值/中位值分别由2月末的85.4%/85.1%变化至本周的79.1%/82.1%。 婴配粉代表产品较2月末折扣减小。 婴配粉代表产品的折扣率平均值/中位值分别由2月末的88.4%/93.0%变化至本周的93.3%/96.8%。 风险提示：宏观经济下行，消费复苏不及预期，调研数据偏差。

二十大核心发现 1.效率红利时代到来—头部品牌月均坪效达2,600元/㎡，SaaS系统使平均人效提升23% 2.供应链成核心壁垒—头部食材成本32-35%，中小38-42%，6个百分点定生死，人工+租金成本占比持续攀升，成本结构优化成为关键 3.数字化变必选项—数字化投入占营收3%-5%，可使门店利润率提升5-8个百分点，智能点餐覆盖率超90% 4.下沉市场成引擎—县域门店增速12.6%，占比达52.3%，但中小品牌失败率约35% 5.消费逻辑重构—消费逻辑转向‘情价比’：社交需求占比46.7%，情绪价值驱动消费决策 6.加盟回归理性—快招倒闭率68%，职业加盟商25%→42%，职业加盟商更看重供应链与品牌力 7.品类细分加速—川渝火锅占比约58%，潮汕/云贵等区域特色火锅增速超25% 8.出海快车道—头部品牌海外门店超120家，东南亚市场占比约60% 9.健康化不可逆—清淡锅底点单率超40%，低卡套餐销量同比增长210% 10.万店时代来临—2028年首家万店品牌，CR10将35%+，2025年CR10约20%，头部集中度持续提升

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 601318 中国平安 价值指标增长，分红水平稳健 增持 维持 8.640 6.58 保险Ⅱ null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600938 中国海油 油气产量再创新高，有望充分受益油价弹性 增持 维持 3.290 12.40 油气开采Ⅱ null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600030 中信证券 业绩创新高，国际业务步入收获期 增持 维持 2.260 10.66 证券Ⅱ null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 601601 中国太保 保险主业量价齐升，投资收益显著改善 增持 维持 6.160 6.23 保险Ⅱ null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 601918 新集能源 Q4煤炭售价成本持续改善，资本开支即将达峰分红提升可期 买入 维持 0.830 9.66 煤炭开采 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600582 天地科技 主业短期承压，价值长期可待 买入 维持 0.640 9.25 专用设备 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 300059 东方财富 东方财富2025年年报点评：业绩稳健增长，AI应用加速落地 买入 维持 0.930 21.26 证券Ⅱ null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002911 佛燃能源 2025年年报点评：业务多元发展，保证股东回报 买入 维持 0.820 17.61 燃气Ⅱ null

Bronstein, Gewirtz & Grossman LLC Urges Oracle Corporation globenewswire.com

中芯国际：中芯国际2025年年度报告- Futubull 富途牛牛

根据土耳其央行公布的最新数据，土耳其黄金储备在3月13日当周减少了6吨，在3月20日当周又减少了52.4吨，显示出储备的急剧下降；两周合计出售、或者换掉黄金的价值超过80亿美元。据知情人士透露，其中一部分为直接抛售，而大部分则是通过掉期协议（Swap Agreements）用于获取外汇或里拉。这次抛售标志着土耳其立场的逆转；在过去十年中，由于寻求减少对美元资产的依赖，土耳其一直是全球最积极的黄金买家之一。（彭博）

Key PointsCoupang just announced a partnership with Nvidia to build an artificial intelligence factory to improve its e-commerce operation.

Key PointsAbout 86% of millionaire cryptocurrency investors have bought meme coins.

AMD makes the flagship Ryzen 9 9950X3D2 official — first dual-cache X3D CPU arrives in April, with 208MB cache, 200W TDP, promising modest performance gains Tom's Hardware

AMD makes the flagship Ryzen 9 9950X3D2 official — first dual-cache X3D CPU arrives in April, with 208MB cache, 200W TDP, promising modest performance gains tomshardware.com

公司在得克萨斯州新建工厂破土动工，将为 通用汽车 生产中央计算模块；这一高毛利业务有助于提升法雷奥盈利水平 汽车零部件制造商 法雷奥（FR.PA） 在得克萨斯州麦卡伦市一座重要新制造工厂举行破土动工仪式，投资 2.25 亿美元加码美国制造，预计 2027 年底开始投产。 这笔投资是这家法国零部件供应商对美国汽车行业未来作出的最重要投资之一，也清晰释放出信号： 软件定义汽车的时代已经到来 ，而这对法雷奥而言实则是利好消息。 新工厂的核心业务，是为 通用汽车 生产中央计算单元。这是一套液冷系统，搭载下一代处理器，可处理来自多个传感器和系统的海量数据，以控制车辆核心功能。 “行业正在转型 —— 随着时间推移，搭载在车辆上的技术不断升级，行业朝着软件定义汽车方向发展，对于拥有高科技计算能力的相关企业而言，这是巨大的机遇。” 法雷奥北美区总裁杰弗里・谢伊在接受雅虎财经采访时表示，“与此同时，市场对供应链去风险化需求强烈，在美国本土建厂服务美国客户，有助于我们实现这一目标。” 此次建厂正值宏观经济环境充满挑战的时期：能源价格上涨，霍尔木兹海峡紧张局势扰乱全球供应链。谢伊表示，法雷奥正密切关注局势，但目前尚未受到伊朗战事影响。 “我们目前在中东地区并没有大规模业务布局。” 他说，“长期以来，我们一直专注于提升供应链韧性。” 谈及更广泛的投入成本上涨问题 —— 从制造塑料所需的原油，到芯片等电子产品成本，谢伊承认企业面临压力，但同时强调了公司的适应能力。 “能源成本、关税带来的成本影响，乃至电子元件和存储类零部件成本持续上涨或波动，都可能影响我们的业务。这些因素都会进入我们的成本结构。” 他表示，“我们注重灵活性与韧性。随着这些成本上下波动，我们会及时调整，并与客户共同应对这些问题。” 预计在可预见的未来，美国汽车销量将保持平稳。谢伊表示，公司战略十分明确： 提升单车价值 。 “单车搭载零部件价值是核心课题。” 他说道。这意味着，零部件企业若能通过产品提供更多附加价值 —— 比如采用搭载高毛利软件产品的中央计算模块，而非廉价的塑料内饰件 —— 像法雷奥这样的供应商处境就会更加有利。 责任编辑：郭明煜

财联社3月26日讯（记者 沈娇娇 实习记者 林嘉豪） 奈雪的茶（02150.HK）今日晚间发布2025全年业绩公告。经过门店优化，公司亏损收窄，门店经营有所改善，但客单价仍在下滑且外卖依赖度提升。 根据业绩公告，奈雪的茶2025年实现收入43.3亿元，同比下降12%；经调整净亏损2.4亿元，同比收窄73.8%；经调整净亏损率从-18.7%变为-5.6%。 收入下降主要是由于门店优化过程中公司关闭经营不善的门店。2025年，奈雪的茶门店数量从1798家减少到1646家，其中直营门店1288家，加盟门店358家。 公司表示，截至2025年末，大部分表现不及预期的门店已通过主动关闭、改造或调整门店店型等手段进行了优化，计划于2026年完成剩余门店的优化。 规模收缩的同时，直营门店经营情况有所恢复，但客单价下降趋势延续。报告期内，奈雪的茶直营门店同店销售额同比增长6.3%，平均单店日销售额从7300元提升至7700元，每间门店平均每日订单量同比增长15.7%至313单。值得注意的是，每笔订单平均销售价值近年来持续下降，2025年降至24.4元。 外卖平台促销活动也影响了门店经营表现。外卖订单是2025年直营门店唯一实现增长的部分，该部分收入同比增长11.2%，收入占比首次超过50%，达到52.6%，其中来自第三方平台的订单收入占比49.1%，而门店点单和自提订单收入均同比下降。

Why AMD’s Hot Rally Has Suddenly Cooled Off TipRanks

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Role as minority owner of Raiders causes problems Former QB says he is ‘very happily retired’ Tom Brady says he explored the idea of making a return to the NFL as a player but the league “don’t like that idea very much”. Brady’s last NFL game came in a defeat to the Dallas Cowboys in January 2023. Since then he has become a part-owner of the Las Vegas Raiders as well as a television analyst for Fox. A spokesperson for the league said that Brady, who turns 49 in August, would need to divest his stake in the Raiders if he was to return to playing. Continue reading...

UBS launches AAPL‑linked Contingent Income Auto‑Callable Securities (AMUB) Stock Titan

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格隆汇3月26日｜特朗普：控制伊朗石油是一个选项。