股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 688261 东微半导 拟收购慧能泰部分股权，有望协同拓宽产品线 增持 维持 半导体 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002487 大金重工 在手海外订单充沛，持续推进海风全链条布局 增持 维持 2.800 26.20 风电设备 null

中国海洋大学副教授秦立志表示，陆海复合型强国面临多线地缘挑战，已具备陆海兼顾战略选择能力的中国应运用高超战略技艺，把握战略节奏。 FT中文网专栏作家 王英良 【本文为作者“中国学者百人百访”系列的最新一篇】 在国际关系领域，陆海复合型强国的战略缔造路径备受关注。秦立志，目前是中国海洋大学国际事务与公共管理学院副教授，中国海洋大学海洋发展研究院研究员。秦立志与学生谭皓宇在2025年第3期《当代亚太》上发表《地缘位势、安全感知与陆海复合型强国的战略选择》一文。本次访谈聚焦文章核心洞见，探讨理论与现实意义。 以下是访谈实录。 秦立志 问： 文章中强调陆海复合型强国的战略选择不应受地理决定论或历史宿命论主导，能否简要解释这一观点的核心逻辑，以及它如何区别于传统地缘政治理论？ 秦立志、谭皓宇： 地理决定论往往将陆海复合型强国的崛起困境视为静态地理禀赋所决定的战略宿命，例如“修昔底德陷阱”叙事强调权力转移必然引发冲突升级。然而，本文的核心逻辑在于，国家所处的地理位置只能塑造而非决定战略选项，大战略关乎地缘政治而非地理决定论。陆海复合型强国面临多线地缘挑战，容易被陆权大国与海权大国包围成三明治结构，这种潜在风险构成了时间上的紧迫性，但并非意味着这类强国就一定陷入地缘宿命论的悲剧。在历史上，地处陆海复合的体系引力场位置，游刃有余地塑造战略自主性的情况不能被忽视，诸如德意志第二帝国这类走向战略困境的案例，也不能因为最后的失败而否定战略行动上的因果机理。诸如麦金德的“心脏地带”论和斯皮克曼的“边缘地带”论等传统地缘政治理论侧重地理位置的静态作用分析，本文则承认地理因素的结构性约束，但强调权力分布的空间非均质性、国家单元的能动性与战略互动的不确定性。 问： 本文将陆海复合型强国的战略选择类型化为激进兼顾型、克制兼顾型、激进集中型和克制集中型四类，请谈谈这一分类的依据，以及它如何帮助理解大国兴衰的非线性机制？ 秦立志、谭皓宇： 该分类的依据源于陆海复合型强国战略重心的空间布局不同与手段选择的烈度差异。兼顾型战略强调陆海并举，体现在大力开展海军建设、海上危机频率提高及与对手海上互动增加。集中型战略聚焦陆上竞争，军力以陆军为主，危机多爆发于陆地。激进型战略意味着国家强化战略决心，会将预防性战争、硬制衡等战略手段纳入工具箱。克制型战略倾向于弱化战略决心，国家偏好使用有限硬制衡、软制衡和接触等战略...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 603199 九华旅游 年报点评：客运业务表现亮眼，新项目打开成长空间 买入 维持 2.220 18.46 旅游及景区 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 601601 中国太保 2025年年报点评：Q4利润表现显著优于同业，NBV全年增长超40% 买入 维持 5.560 6.67 保险Ⅱ null

弗吉尼亚大学心理学教授大石繁宏在《经历：好奇、探索和体验人生》里强调人类经验中一个极其重要且具有颠覆性的维度——心理富足。 郭晔旻 为FT中文网撰稿 在过去几十年的心理学叙事中，关于“美好生活”的讨论几乎被两股势力所“瓜分”，这就是“享乐主义”与“良好生活主义”。前者强调“快乐”（幸福感），即情绪的平衡、痛苦的缺席与感官的满足；后者认同“意义”，即超越自我的目标感、社会贡献与道德的自我完善。学术研究者们也因此而争论不休，“幸福”与“意义”究竟哪个更为重要。当然，这种讨论实际十上也隐含了一个结论，如果一个人不快乐，且觉得生活没意义，那他的人生一定是失败的。 但是，是不是还有另一种可能，“幸福”和“意义”并不能完全覆盖某种“充满冒险、非传统且戏剧化的生活”？弗吉尼亚大学的心理学教授大石繁宏（Shigehiro Oishi）在新著 《经历：好奇、探索和体验人生》里就指出，这种二分法在解释人类行为时存在巨大的盲区，遗漏了人类经验中一个极其重要且具有颠覆性的维度：心理富足。 这是一个怎么样的概念呢？在作者看来，“心理富足与‘幸福’和‘意义’不同，他不关乎你对生活走向或人生意义的总体感受是什么，而关乎一种体验，或者更确切地说，是随时间积累的体验”，“正如你可以通过积累财富变得物质丰富一样，你也可以通过积累体验而变得心理富足”。 当然，这并不是在否定“幸福”和“意义”的价值。实际上，作者在书中坦率承认，“数十年的心理学研究，包括我自己的部分研究，无疑已经确立了幸福和意义是通往美好生活的两条有效途径”。但是，作者认为，“如果我们只局限于这两条途径，就会让许多人的美好生活变得遥不可及”。因此，作为“第三条道路”，“心理富足”能够帮助人们超越“幸福陷阱”和“意义陷阱”。 听上去，这似乎有些拗口而晦涩。但相比一些读来枯燥的心理学著作，《经历：好奇、探索和体验人生》一书的出彩之处就在于作者提供了丰富的实例来阐述某些抽象概念。譬如，作者提到了1946年的诺贝尔文学奖得主，赫尔曼•黑塞的《纳尔齐斯与歌尔德蒙》。这部小说里的主人公纳尔齐斯选择了稳定的生活，最终成为一位受人尊敬的亚里士多德学者和修道院院长，而他儿时的伙伴歌尔德蒙则是一位流浪艺术家，缺衣少食，居无定所，感觉自己的生活毫无意义，最后开始创作自己的雕像。然而，在小说的结尾，处于社会顶端的纳尔齐斯却开始怀疑自己“幸福而有意义”的生活，反而...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 300395 菲利华 半导体传统业务稳增长，电子布放量在即启新程 买入 首次 0.870 111.75 2.530 38.33 航空装备Ⅱ null

投资要点： SW医药生物行业跑输同期沪深300指数。2026年3月13日-2026年3月26日，SW医药生物行业下跌5.06%，跑输同期沪深300指数约0.6个百分点SW医药生物行业三级细分板块中，全部细分板块均录得负收益，其中医疗研发外包和体外诊断板块跌幅较少，分别下跌1.97%和2.84%，医院和血液制品板块跌幅居前，分别下跌7.71%和6.95%。 行业新闻。3月24日，河南医药集中采购平台发布《冠脉介入球囊类医用耗材省际联盟集中带量采购拟中选结果公示》，备受关注的特殊球囊集采正式开标。根据采购文件，本轮集采响应“反内卷”精神，提出“价格锚点”概念，并提供二次报价机会。从公示结果来看，前期申报企业实现全员中选，其中多数均通过规则一中标，少数企业也在再次报价后获得拟中选资格。 给予对行业的标配评级。受大盘影响，近期医药生物板块持续回调，多数细分板块持续走弱，此前跌幅较大的创新药产业链相对跌幅较少。目前已经进入财报密集披露期，部分创新药公司业绩有望超预期，随着创新药板块持续回调，目前板块投资盈亏比逐步提高，后续建议创新药产业链投资机会。关注板块包括医疗设备：迈瑞医疗（300760）、联影医疗（688271）、澳华内镜（688212）、海泰新光（688677）、开立医疗（300633）、键凯科技（688356）、欧普康视（300595）；医药商业：益丰药房（603939）、大参林（603233）、一心堂（002727）、老百姓（603883）等；医美：爱美客（300896）、华东医药（000963）等；科学服务：诺唯赞（688105）、百普赛斯（301080）、优宁维（301166）；医院及诊断服务：爱尔眼科（300015）、通策医疗（600763）、金域医学（603882）等；中药：华润三九（000999）、同仁堂（600085）、以岭药业（002603）；创新药：恒瑞医药（600276）、贝达药业（300558）华东医药（000963）等；生物制品：智飞生物（300122）、沃森生物（300142）、华兰疫苗（301207）等；CXO：药明康德（603259）、凯莱英（002821）、泰格医药（300347）、昭衍新药（603127）等。 风险提示：行业竞争加剧，产品降价，产品安全质量风险，政策风险，研发进度低于预期等。

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002648 卫星化学 经营业绩凸显韧性，轻烃一体化优势增强 买入 维持 2.400 11.30 化学原料 null

投资要点： 行情回顾：截至2026年3月26日，锂电池指数近两周上涨1.44%，跑赢沪深300指数5.92个百分点；锂电池指数本月至今累计上涨14.93%，跑赢沪深300指数19.88个百分点；锂电池指数年初至今上涨8.33%，跑赢沪深300指数11.62个百分点。 锂电池产业链近两周价格变动： 锂盐：截至2026年3月26日，电池级碳酸锂均价15.67万元/吨，近两周下跌0.57%；氢氧化锂(LiOH56.5%)报价15.08万元/吨，近两周下跌3.05%。正极材料：动力型磷酸铁锂报价5.68万元/吨，储能型磷酸铁锂报价5.51万元/吨，近两周分别下跌1.56%和1.61%；NCM523、NCM622、NCM811分别报价18.45万元/吨、18.05万元/吨、20.05万元/吨，近两周分别下跌 0.00%、0.55%、0.74%。负极材料：人造石墨负极材料报价5.2万元/吨，近两周价格持稳；负极材料石墨化低端、高端分别报价0.85万元/吨和1万元/吨，近两周价格持稳。电解液：六氟磷酸锂报价10.65万元/吨，近两周下跌4.05%；磷酸铁锂电解液报价2.93万元/吨，三元电解液报价3.1万元/吨，近两周分别下跌2.5%和1.59%。隔膜：湿法隔膜均价0.84元/平方米，干法隔膜均价0.45元/平方米，近两周价格持稳。动力电池：方形磷酸铁锂电芯市场均价0.34元/Wh，方形三元电芯市场均价0.47元/Wh，近两周价格持稳。 周观点：随着各地以旧换新补贴细则全面落地、春季车展促销启动、车企新品陆续上市，节后终端热度逐步提升，3月中下旬新能源汽车市场开启季节性回暖。乘联分会初步推算3月新能源乘用车零售量预计90万辆左右，渗透率回升至约52.9%。当前高油价背景下提升电动车经济性，需求预期提升。储能保持供需两旺，国内新型储能容量电价补偿政策鼓励，海外AI数据中心建设热潮，中东地缘冲突推高能源价格进一步提振储能需求。3月产业链排产显著复苏，4月预排产将环比继续提升，显示下游需求旺盛。资源端扰动延续，津巴布韦锂矿出口禁令仍未解除，增加供 给的不确定性，或为上游材料带来涨价支撑。全年来看产业链供需格局有望继续趋于改善，量价齐升可期。固态电池产业化持续推进，年内全固态电池中试线将迎来密集落地。固态电池发展为产业链材料体系和设备环节带来迭代升级的增量需求。建议关注产业链各环节细分龙...

投资要点： 行情回顾： 截至2026年3月26日， 近两周银行、 证券、 保险指数涨跌幅分别+0.52%、 -7.69%、 -8.05%， 同期沪深300指数-4.48%。 在申万31个行业中， 银行和非银板块涨跌幅分别排名第1、 20位。 各子板块中， 中信银行(+13.09%)、 哈投股份(+3.34%)、 中国太保(-6.05%)表现最好。 周观点： 银行： 2026年政府工作报告中提出， 2026年GDP增长目标为4.5%—5%， 契合坚持“稳中求进” 的工作总基调。 我们预计银行信贷投放将呈现“总量平稳、 结构向优” 的特征。 一方面， 信贷增速或将保持在与名义经济增速基本匹配的平稳水平。 另一方面， 信贷资源配置将更加突出精准性与结构性， 重点向国家战略、 金融“五篇大文章” 等重点领域倾斜。 此外， 政府工作报告还提出， 拟发行特别国债3000亿元， 支持国有大型商业银行补充资本。 此举是2025年5000亿元注资的延续与深化，旨在进一步夯实银行体系资本安全垫， 将有助于提升银行体系抵御信用风险、 化解地方债务风险的能力。 证券： 在今年两会经济主题记者会上， 证监会主席在会上表示，“十五五” 期间， 资本市场改革将聚焦三大维度精准发力， 旨在全方位赋能新质生产力。 创业板改革通过增设包容性上市标准、 推广科创板经验及强化全链条监管， 显著提升对硬科技和新业态企业的制度包容性，助力估值修复与资金集聚。 再融资机制则突出“扶优扶科” ， 将“轻资产、 高研发” 认定标准拓展至主板， 优化战投认定并引入中长期资金，有效疏通科技创新企业的融资堵点。 与此同时， 严监管信号持续释放，通过完善法规、 一体打击财务造假及严格执行强制退市， 加速市场出清。整体而言， 此番改革从制度包容性、 融资便利性与市场净化度三管齐下，将引导资本向优质科技创新主体集聚， 夯实价值投资基础， 强化资本市场对民营经济与产业升级的支撑作用。 保险： 2026年政府工作报告中多次提及保险发展目标， 主要包括以下方面： 推动制定促进农业保险发展的措施； 出台支持灵活就业人员、 新就业形态人员参加职工保险的政策； 加快发展商业健康保险， 推动创新药和医疗器械高质量发展， 更好满足人民群众多元化就医用药需求； 推行长期护理保险制度； 完善生育保险制度和生育休假制度； 健全巨灾保险保障体系。 上...

投资要点： 行情回顾及估值：申万电子板块近2周（03/13-03/26）累计下跌6.31%，跑输沪深300指数1.83个百分点，在申万行业中排名第13名；板块3月累计下跌11.43%，跑输沪深300指数6.48个百分点，在申万行业中排名第21名；板块今年累计下跌0.08%，跑赢沪深300指数3.22个百分点，在申万行业中排名第12名。估值方面，截至3月26日，SW电子板块PETTM（剔除负值）为56.57倍，处于近10年88.21%分位。 产业新闻：（1）国家数据局表示，2024年初，中国日均Token(词元)调用量为1000亿；至2025年底，跃升至100万亿；今年3月，已突破140万亿，两年增长超千倍。（2）南亚塑料公司电子材料部门发布通知：受铜箔加工费上调、电子级玻纤布持续紧缺影响，公司决定自3月16日起，对CCL及PP价格上调15%。（3）在阿里巴巴集团2026财年Q3财报分析师 电话会上，CEO吴泳铭表示，阿里云2026财年截至2月底的外部商业化收入正式突破1000亿元人民币。面对长期的AI市场成长动能，阿里集团AI战略的商业目标也非常明确——未来五年，包含MaaS在内的云和AI商业化年收入突破1000亿美元。（4）腾讯财报媒体沟通会上，腾讯总裁刘炽平表示，资本开支规模低于预期的原因在于先进GPU在中国的供应受阻，腾讯也希望能买到更多的卡，最后通过租用弥补了一些算力需求，同时减少对外租售来保证自身的算力。其表示，2026年腾讯预计还会增加资本开支，获取算力支撑模型训练和推理，同时有额外的算力对外租售。 周观点：AI加大对高容、高压、宽温、小型化MLCC的需求，村田高管在25Q3业绩说明会表示AI服务器产品堆叠层数较大，而堆叠层数增加将会进一步加大产能消耗，同时高端MLCC制造工艺复杂、良率相较于常规品更低，整体产能消耗将更大。目前村田、三星电机等厂商已经处于满载状态，且今年新增高端产能有限，面对AI领域旺盛需求，高容MLCC产品交期已经拉长，供需矛盾可能会进一步加剧。村田高管2月指出MLCC订单询问量是目前产能的2倍，3月决定4月开始对AI服务器和高端车规级 MLCC产品全面涨价，涨幅在15%-35%。而三星电机则计划在4月开始提高MLCC价格，涨幅可能达到双位数百分比。内资厂商风华高科、三环集团深耕行业多年，积极突破高端领域，亦有望受益此轮高端MLCC供...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600011 华能国际 公司首次覆盖报告：火电稳健托底，新能源成长接力 买入 首次 0.920 8.20 电力 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 300497 富祥药业 公司事件点评报告：新业务迎来收获阶段，业绩大幅扭亏 买入 首次 -0.090 -195.80 1.110 16.60 化学制药 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002082 万邦德 神经及罕见病领域转型新星，石杉碱甲解码AD千亿蓝海 买入 首次 -0.320 -72.84 0.290 81.06 化学制药 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600075 新疆天业 氯碱化工领军企业 多元发展展现竞争优势 增持 首次 -0.029 0.690 15.00 化学原料 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600801 华新建材 出海驱动，再推激励 买入 维持 1.750 11.46 水泥 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 601788 光大证券 2025年年报点评：业绩稳增，经纪业务为主要驱动 买入 维持 0.880 17.26 证券Ⅱ null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 601318 中国平安 2025年年报点评：归母营运利润双位数增长，产寿业务均向好 买入 维持 8.360 6.79 保险Ⅱ null

何越：美国外交并非突然“抛弃人权”，而是进入一个约束弱化、修辞退场阶段。“规则”与“价值”的框架仍然存在，但越来越难构成实际边界。 FT中文网专栏作家 何越 在英国生活20多年，我曾很少怀疑民主制度的正当性。对普通人而言，它确实意味着更可预期的规则、更透明的权力运行，以及在必要时能够发声和纠错的空间。从这一经验出发，很难否认，民主制度在国内治理层面具有明显优势。 但也正因为如此，近年的变化才显得格外令人不安。电视画面中不断重复的，是更直接的威慑、更公开的对抗，以及几乎不再掩饰的力量使用。这种现实，与我长期理解中的“以规则约束权力”的民主叙事之间，出现了明显的落差。 我逐渐意识到，这种不安并不只是对某一届政府的不满，而更像是对自己长期理解的一种修正：如果民主制度如此强调人权与规则，并曾在过去数十年试图塑造国际秩序，那么这些原则在对外政策中，究竟还剩下多少约束力？ 二战结束后，美国主导建立了联合国。其背后的理想之一，是将某种规则导向的秩序从国内延伸至国际层面——通过制度、规范与集体安全安排，降低单纯依赖力量的冲突风险。这种设想与美国国内民主制度的自我理解是一致的：权力应当被约束，规则应当高于个体意志。 但这一理想从一开始就存在难以回避的张力。冷战时期，美国一方面以“自由世界”的名义推动制度与价值，另一方面也在多个地区支持符合其战略利益的政权。人权从未完全缺席，但也从未成为不可逾越的红线。换句话说，规范与权力之间的矛盾，一直存在，只是长期被一套更稳定的叙事所调和。 今天的变化，在于这种调和正在变得越来越困难。 在中东问题上，美国的政策明显向国家安全与同盟关系倾斜。对平民保护与人道主义关切的表述仍然存在，但已难以构成实质约束。人权不再是影响合作的变量，而更多成为一种不会改变政策方向的附带表达，对规则的强调也明显弱化。 在对主要竞争对手的政策中，从对中国的技术限制与贸易措施，到对俄罗斯的制裁与对抗，美国的对外行为更依赖对等回应与压力工具，而较少通过规则来约束自身行动。 同时，在与伊朗相关的紧张局势中，军事威慑与有限打击逐步常态化。军事手段不再只是最后选项，而成为持续运作的一部分。 故此，美国最初试图在国际层面复制“规则约束权力”的愿望，正在被削弱。这一愿望并非被特朗普突然“打破”，而是在现实中逐步被稀释。不同之处在于，过去这种偏离往往被解释为“例外”，而现在，它越来越被当作“...

得益于更低廉的能源成本和更高效的AI模型，中国AI模型的词元使用量已超过美国竞争对手。 词元(token)是全球人工智能(AI)行业最火热的商品，而中国正在词元上占据优势。 根据OpenRouter的数据，自2月以来，深度求索(DeepSeek)和稀宇科技(MiniMax)等团队开发的中国AI模型消耗的词元已超过美国竞争对手。OpenRouter追踪词元数，这是大语言模型(LLM)处理的文本、代码或数据的基本单位。 这一转变说明AI竞赛发生了更深层次的变化，英伟达(Nvidia)的黄仁勋(Jensen Huang)本月说，词元的生产和使用将成为AI经济的驱动力。由于开发者按词元付费，因此词元既反映了模型的采用情况，也成为了AI公司之间的价格战场。 成为高端会员，阅读高端专享内容 如您已经是高端会员， 请点击这里登录 成为高端会员►

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600030 中信证券 中信证券2025年报点评：财富管理、投行和国际业务高增，ROE和估值错配 买入 维持 2.310 10.70 证券Ⅱ null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 000739 普洛药业 公司信息更新报告：CDMO业绩较快增长，原料药有望见底回升 买入 维持 0.890 18.90 化学制药 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600600 青岛啤酒 公司信息更新报告：结构升级巩固龙头优势，业绩稳增彰显经营韧性 增持 维持 3.660 17.00 非白酒 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 603288 海天味业 收入稳健兑现，效率提升贡献业绩弹性 买入 维持 1.350 27.37 调味发酵品Ⅱ null

行业事件： 2026年3月25日国家新闻出版署公告3月份国产游戏版号及进口游戏版号，共有130款国产游戏和3款进口游戏过审。 投资要点： 3月游戏版号发放量有所回落，较去年同期持平，涵盖多类型产品与知名厂商。从整体来看，3月份游戏版号共通过133款，较2月（152款）环比下降13%，较去年3月（134款）基本持平。其中，国产游戏版号2026年3月份通过审批130款，包括恺英网络《传世群英传》、蓝飞互娱《大鹅农场》、腾讯《粒粒的小人国》、星辉游戏《庆余年：南庆大亨》、中青宝《我的勇者：末影城》、三七互娱《小头盔大冒险》、游卡网络《镇魂街王者归来》等；进口游戏版号通过审批3款，其中包括宽娱网络《斗阵骑士》、青禹游《劫后公司》和宸趣科技《神泣：纷争》。3月份游戏版号中，以下作品受到市场关注： 《粒粒的小人国》主打生活模拟类赛道，3月中旬已开启测试。《粒粒的小人国》是由腾讯与LilliLandia Games联合推出、腾讯银之心工作室开发、上海纳原运营的小人国主题生活模拟游戏，以“书桌即家园”为核心创意，主打“反内卷”、“无目标驱动”玩法，由庞大的NPC对话文本量、细腻的表情反馈、多元的生活情境演绎等构成主体内容。当前国内生活模拟类游戏市场未来竞争态势明确，头部厂商主导市场，例如网易《星绘友晴天》、米哈游《星布谷地》等。我们认为，《粒粒的小人国》的突破关键在于其无任务、轻社交与创造性场景相结合所形成的差异化定位，有望切入传统生活经营类游戏的细分方向，在腾讯体系支撑下突出社交优势，打破国内生活模拟类游戏市场玩法的传统思路，占据一定市场。 投资建议：2026年3月游戏版号发放量有所回落，但较去年同期仍保持稳定水平，覆盖多类型题材。整体来看，头部厂商储备产品持续获批，供给端延续释放态势，行业景气度保持。建议关注产品储备丰富、研发能力突出及题材多元化的头部厂商。 风险因素：政策监管风险、版号核发节奏不及预期、新游延期上线及表现不及预期、新游流水不及预期、出海业务风险加剧、商誉减值风险。

核心观点：2026年3月20日，海关总署发布2026年2月电力设备出口数据。2026年2月，电力设备出口表现稳定，2月合计出口金额为78.13亿元，环比下降5.80%，同比增长54.74%，1-2月累计出口金额达到161.06亿元，同比增长33.69%。细分产品来看，变压器出口高景气延续，同比保持高增长，其中非洲市场同比增速领先；电表出口同环比回升，非洲市场表现亮眼，出口金额创近期新高；开关出口环比有所下降，同比保持较高增速，非洲与欧洲市场表现较好；电缆出口同比实现高增长，亚非欧市场贡献主要动能，市场保持高景气，北美市场有所回落。 投资要点： 变压器（>16kVA）：出口同比高增长，非洲市场增速领先 2月环比小幅下降，同比维持高增速。2026年2月，我国变压器出口金额为44.47亿元，环比下降7.75%，同比增长58.13%。2026年1-2月，我国变压器累计出口金额为92.67亿元，同比增长41.42%，行业整体保持稳健增长势头。 分地区来看，亚洲和非洲地区表现突出，欧洲、北美市场保持稳定。2026年2月，我国对亚洲、非洲、欧洲、北美的变压器出口金额分别为21.51、6.20、9.03、3.86亿元，分别同比+57.15%、+676.48%、+29.18%、+13.68%，我国对亚洲、非洲地区出口金额表现亮眼，同比实现高速增长；对北美及欧洲出口同比保持稳健正增长。 电表：出口同环比回升，非洲市场表现亮眼 2月出口环比转正，同比大幅增长。2026年2月，我国电表出口金额为8.84亿元，环比增长8.78%，同比增长42.44%。全年来看，2026年1-2月，我国电表累计出口金额为16.97亿元，同比下降2.91%，主要系一月出口金额较2025年同期下滑较多影响。 分地区来看，非洲、欧洲市场表现亮眼，亚洲同比转正。亚洲、非洲、欧洲仍是我国电表出口的主要市场。2026年2月，我国对亚洲、非洲、欧洲的电表出口金额分别为2.08、3.81、2.45亿元，分别同比+6.70%、+101.94%、+46.08%。其中，对非洲出口额创近期新高，环比与同比均实现高速增长，表现突出；对亚洲出口同比增速由负转正，呈现回暖迹象；对欧洲出口同比保持强劲增长。此外，对拉美出口表现稳定，1月、2月分别出口0.81、0.82亿元，同比增长18.60%、39.76%。 开关(>1kV)：整体表现稳定...

投资要点： 行情回顾：2026年3月13日-2026年3月26日，中信消费者服务行业指数整体回调5.30%，跑输同期沪深300指数约0.82个百分点。行业细分板块中，综合服务、旅游休闲、酒店餐饮、教育板块涨跌幅分别为-7.89%、-4.34%、-2.90%、-7.64%，受市场风险偏好暂时收缩影响，细分板块均下跌。行业取得正收益的上市公司有4家，涨幅前五分别是桂林旅游、黄山旅游、华天酒店、金陵饭店、锦江酒店，收益为负的有50家，其中跌幅前五的上市公司分别是凯文教育、学大教育、豆神教育、岭南控股、西域旅游。截至2026年3月26日，中信消费者服务行业整体PE（TTM，整体法）约34.45倍，环比下降，低于行业2016年以来的平均估值40.91倍 行业重点新闻公告：（1）西安旅游定增获深交所受理，拟向控股股东西安旅游集团有限责任公司发行不超3061.22万股A股股票，募集资金总额不超3亿元，资金将全部用于补充流动资金及偿还银行贷款。（2）3月以来，春日“ColorWalk”引发关注，抖音相关内容播放量超4.69亿次。（3商务部发布16项举措促进旅行服务出口、扩大入境消费。（4）清明假期国内航线机票预订量同比增长约20%。 行业观点：受市场整体风险偏好收缩影响，近期消费者服务行业回落。高油价对行业的冲击主要通过出行成本增加传导，但国内原油储备充足，油价涨幅受到调控，实际影响可控。航旅纵横大数据显示，截至3月24日，2026清明假期国内航线机票预订量超190万张，同比去年增长约20%；出入境航线的机票预订超59万张，同比去年增长约12%。近期长三角多地公布中小学春假安排，与清明假期连休形成6天小长假，恰逢春日“ColorWalk”引发关注，抖音相关内容播放量超4.69亿次。抖音生活服务“清明消费数据前瞻”显示，3月以来春日消费火热，抖音团购订单量同比增长35%，销售额同比增长62%。航旅纵横大数据显示，截至3月24日，清明假期18岁以下的国内民航旅客数量同比去年增长约30%，春季出游受到春假与旅游热点双重驱动，有望抵消部分高油价冲击。长期来看文旅行业景气度向好，商务部会同8部门印发《关于促进旅行服务出口扩大入境消费的政策措施》。《政策措施》从扩大入境旅游消费、便利入境商务活动、激活入境赛事消费、繁荣入境文娱消费、拓展入境健康消费、发展入境教育培训消费、完善保障措施等7方面提...

投资要点： 半导体行业指数近两周涨跌幅：截至2026年3月26日，申万半导体行业指数近两周（2026/03/13-2026/03/26）累计下跌5.51%，跑输沪深300指数1.03个百分点；2026年以来申万半导体行业指数累计上涨2.17%，跑赢沪深300指数5.46个百分点。 行业新闻与公司动态：（1）多家手机厂商宣布调价；（2）IDC：2025年中国智能眼镜市场出货量246万台，同比增长87.1%；（3）英伟达CEO黄仁勋：AGI时代已经到来，“龙虾开公司”不是梦；（4）豆包大模型日均调用量超百万亿Tokens；（5）深圳：支持国产GPU、NPU、CPU、DPU 等核心芯片产品加快应用和迭代；（6）深圳：加快存储芯片先进封装技术攻关，重点发展企业级SSD、企业级内存模组等高端存储产品；（7）存储芯片超级景气周期延续，涨价潮席卷消费电子全产业链；（8）小米回应内存涨价：会加剧产业格局的重塑，不排除产品未来涨价可能；（9）佰维存储：签订15亿美元存储晶圆采购合同；（10）北方华创发布全新一代12英寸NMC612H电感耦合等离子体（ICP）刻蚀设备。 周报观点：谷歌于3月24日在博客上公布TurboQuant算法，这是一种新型KV缓存压缩技术，可将大语言模型的内存占用减少至少6倍，同时推理速度提升高达8倍，而精度几乎零损失。该技术针对AI推理中的内存瓶颈，通过极坐标变换和1-bit误差校正实现3-bit极端压缩，已在LongBench和Needle-in-a-Haystack等基准测试中验证效果。受此影响，美光、西部数据、闪迪等海外存储企业股价有所回调。 另一方面，存储价格上涨对消费电子的负面影响持续显现。据信通院数据，2025年12月、2026年1月、2026年2月国内智能手机出货量分别为2286.50万台、2069.60万台和1625.80万台，同比分别下降29.40%、15.60%和12.60%，零部件成本价格上涨带来的负面影响持续显现。若存储价格后续持续高位运行，消费电子产业链公司业绩将继续承压。 风险提示：成本上升导致终端需求不及预期的风险、国产替代进程不及预期的风险、产能持续释放导致竞争加剧的风险等。

AI侧提振+代工产能趋紧，模拟涨价线或全面开启 3月24日，意法半导体发布涨价函，此前ADI及TI两大模拟龙头已相继发布涨价函，其中TI更是继2025年8月后的第三次调价。放眼国内，2026Q1已有晶丰明源、纳芯微等多家模拟公司发布调价函，我们认为，当前催化模拟板块涨价的核心动力除成本端的提升外，AI服务器、光模块对高端模拟品类的增量需求也起到了助推作用。此外，可见的模拟代工产能趋紧态势或将促使下游客户调整下单节奏，成本压力叠加需求改善有望强化模拟板块价格普涨的确定性。 成本攀升下的顺价逻辑是表象，模拟总产能趋紧现状是根本 上游晶圆、封装材料的成本攀升叠加全球能源价格波动，迫使主要成熟制程代工厂及封测厂向下顺价，成本压力的传导成为推动模拟厂商进行价格调整的直接原因。而从产能供需结构来看，模拟芯片长期使用的成熟8英寸线则在头部代工厂追寻高毛利的动作下持续收缩，但模拟&功率的原有需求并未下降，且来自AI数据中心&服务器的需求进一步推动8英寸产能供需结构转趋紧俏。据集邦咨询数据显示，2025Q4全球主要晶圆厂平均产能利用率回升至90%，其中8英寸制程持续满载。我们认为，有限并持续收缩的8英寸产能、相对稳定的车规&工控等需求、AI产业的加速延申正在推动模拟芯片板块供需向结构性紧缺演变，板块内的全面涨价有望顺势开启。 光模块技术迁移+规模放量有望成为核心增长动力 AI产业延伸需求逐步传递，光模块成为当下模拟芯片发力的重点领域，（1）在其向800G/1.6T更高速率升级过程中，模拟组件需要满足更高带宽与更低功耗要求；（2）在新路线上，高集成、高精度、高灵活度的硅光AFE适用于硅光控制系统的多样化需求，目前国内已有多家模拟厂商布局这一高技术壁垒、高价值量的领域。此外无DSP低功耗的LPO方案的推广也激发了更多高端TIA及DRIVER芯片的替代需求。AI服务器的架构升级&功率提升同步强化了以电源管理IC为核心的模拟芯片需求，这些芯片是保障AI服务器高算力、高能效和高可靠性运行的核心组件；此外，模拟信号链品类下的高速接口Redriver、ADC/DAC、隔离器、传感器接口等产品，也可用于PCIe5.0/6.0、CXL、光模块等高速互联场景，保障信号完整性，为AI训练与推理提供底层支持。我们认为在AI服务器及光模块带动下，高端模拟品类的量价齐升逻辑清晰，头部及在前沿领域布局的厂商有望迎...