格隆汇3月27日｜MSCI亚太指数下跌1%至233.37点。

据北京时间周五凌晨的最新消息显示，马斯克正在讨论将高达30%的SpaceX新股分配给个人投资者，依靠他的狂热粉丝群体在上市后帮助稳定股价。在美股IPO惯例中，上市公司通常只会把5%至10%的股票分配给没有禁售限制的散户。按照此前爆料，SpaceX上市的募资规模可能达到700-750亿美元，目标估值1.75万亿美元。而此前的全球IPO融资纪录是沙特阿美2019年在本土市场创下的290亿美元。据消息人士称，各方均预期SpaceX的IPO将迎来十分强劲的散户投资需求，既有多年以来支持马斯克的富裕家族办公室，也有被马斯克科技愿景吸引的小散户。（财联社）

林俊旸 ，离职阿里千问后首次发声。 他没有回应离职风波或宣告去向，而是发长文探讨 从“推理模型时代的思考”到“智能体时代的思考”的转变 。 整篇文章谈的是技术和AI的未来方向，但字里行间对千问技术路线的反思藏不住。 他在文中坦白承认 “我们没有全做对” （We did not get everything right）， 千问团队曾有一个雄心勃勃的构想：把thinking和instruct两种模式合并到一个模型里。 Qwen3就是这个方向上“最清晰的公开尝试之一”，它引入了混合思维模式。 但在今天的林俊旸仍不够满意，他觉得最终thinking变得啰嗦且犹豫不决，instruct变得不够干脆、不够可靠，还更贵了。 在他看来，真正成功的合并，不是把两种人格硬塞进一个checkpoint，而是让模型拥有一个连续的推理努力光谱。 面对未来，他还给出这样的判断：过去两年Reasoning Thinking时代的使命已经完成了。 OpenAI的o1和DeepSeek-R1证明了推理能力可以被训练和复现，这教会了整个行业一个关键认知： 要在语言模型上做强化学习，需要确定性强、可规模化的反馈信号。 2025年上半年开始，大家几乎都在研究同一件事：怎么让模型花更多推理时间、怎么训练更强的奖励、怎么控制推理的力度。 现在最关键的问题是，下一步是什么？ 林俊的答案是 Agentic Thinking，智能体式思维 ，在与环境的交互中不断修正计划。 他列出了Agentic Thinking和Reasoning Thinking的关键区别： 判断何时停止思考、开始行动。推理模型输出完答案就结束了，智能体要在思考和行动之间不断切换。 选择调用哪个工具、以什么顺序。不是简单的function call，是动态规划问题。 消化来自环境的噪声和部分观测。真实世界不会给你完美反馈。 失败后修正计划，而不是推倒重来。 跨越多轮对话和多次工具调用保持连贯。 他用一句话做出总结： 从“想更久”到“为了行动而想”。 在林俊旸看来，未来的竞争力不只来自更好的模型，还来自更好的环境设计、更强的harness工程、以及多个智能体之间的编排。 从训练模型，到训练智能体，再到训练系统。 （以下为林俊旸原文翻译。） 从“推理式思考”到“智能体式思考” 过去两年，重新定义了我们评估模型的方式和我们对模型的期待。 OpenA...

格隆汇3月27日｜据北京时间周五凌晨的最新消息显示，马斯克正在讨论将高达30%的SpaceX新股分配给个人投资者，依靠他的狂热粉丝群体在上市后帮助稳定股价。在美股IPO惯例中，上市公司通常只会把5%至10%的股票分配给没有禁售限制的散户。按照此前爆料，SpaceX上市的募资规模可能达到700-750亿美元，目标估值1.75万亿美元。而此前的全球IPO融资纪录是沙特阿美2019年在本土市场创下的290亿美元。据消息人士称，各方均预期SpaceX的IPO将迎来十分强劲的散户投资需求，既有多年以来支持马斯克的富裕家族办公室，也有被马斯克科技愿景吸引的小散户。

Welcome to Bloomberg’s California Edition—covering all the events shaping one of the world’s biggest economies and its global influence. Join us each week as we put a unique lens on the Golden State. Sign up here if you’re not already on the list. Just when you thought California couldn’t get any more expensive. As the war with Iran continues to roil commodity markets, few places are as vulnerable as California. The state imports about 20% of its refined fuels from Asia and the Middle-East conflict has left those nations struggling to meet their own needs, let alone those of somewhere else. The result? Diesel prices in the state broke the highest level on record this week and some gas stations have recently charged as much as $8 a gallon, prompting a local regulator to warn of price gouging . Chevron also had its own warning for California: Declare an emergency, cut taxes and regulations —or else we will be gone in 10 years for sure. The crisis has led to finger-pointing between Governor Gavin Newsom and the Trump administration, which in turn is frantically trying to find a way out of the conflict. Regardless, this is a dangerous time for state Democrats: They have already fallen behind on the race to replace Newsom (more on that below) and now face another blow in what’s already one of California’s fundamental issues—cost of living. California is disconnected from the US fuel-making centers of Texas and Louisiana, essentially making it an energy island with some of the priciest gas in the nation. Even before the war, Newsom was already walking a tightrope balancing the state’s status as a leader for environmental policies and the realities of gas prices at the pump. Now, that equilibrium is even more precarious. Maybe we should all just buy EVs ? Up Front A former Fox News commentator and a mustachioed sheriff together in the same sentence sound like the beginning of a really weird joke . California Democrats certainly aren’t laughing . Two Republicans, Steve Hilt...

Robert Way/iStock Editorial via Getty Images Investment Thesis NVIDIA's ( NVDA ) shares traded in a narrow range for the past 6 months, despite the AI chip maker delivering eye-watering growth rates. Q4'26 revenue is up 73% YoY, ending the year with $216 billion, up 65% YoY. Despite management's forecasts of continued growth momentum in 2026 and beyond, the stock price traded flat for the past six months. Data by YCharts Investors' apathy towards NVDA's recent growth suggests that the market is now questioning the sustainability of current performance, the size of the AI market, and perhaps the sustainability of NVIDIA's position. Looking closer at the market dynamics, I believe investors are underestimating the quality of the AI tailwinds. Demand is driven by real economics, not hype. New AI uses are being created every day, generating revenue and cutting costs. The current computing infrastructure doesn't supply enough tokens, and more GPUs are needed. In my view, the discrepancy between growth momentum and investors' pessimism creates a unique opportunity for long-term investors. My past article concluded that, despite LLMs being unprofitable, the ample funding implied continued demand for NVDA's chips. Now, the market seems to be undergoing an inflection, with rising inference applications, suggesting a healthy monetization of generative AI, breaking the circular financing that has worried the market. Profit Margins: The Competition Gauge NVDA's gross margins in the 70% range reflect its dominant position in the AI chip market. There are some concerns over the sustainability of this position, contributing to the apathy towards NVIDIA's recent revenue growth figures. Examples include Application Specific Integrated Circuits "ASIC" and Advanced Micro Devices' ( AMD ) deal with OpenAI , both of which reflect hyperscalers' interest in diversifying their AI chip supply. The tension between NVDA and its customers is palpable. Many hyperscalers, such as Amazon ( AMZN )...

Robert Way/iStock Editorial via Getty Images Investment Thesis NVIDIA's ( NVDA ) shares traded in a narrow range for the past 6 months, despite the AI chip maker delivering eye-watering growth rates. Q4'26 revenue is up 73% YoY, ending the year with $216 billion, up 65% YoY.

NVIDIA: The Market Stopped Believing (NASDAQ:NVDA) seekingalpha.com

格隆汇3月27日｜25日，柬埔寨副首相兼司法部大臣高乐接受当地主流媒体采访时表示，柬埔寨将成为区域内首个专门针对电信网络诈骗制定特别刑事法律的国家，即将出台的《反电信网络诈骗法》将以严刑峻法系统性打击相关犯罪，对情节严重者最高可判处终身监禁。据《柬华日报》25日报道，目前《反电信网络诈骗法》已进入最后审议阶段，预计将于近期正式通过并颁布实施。据柬埔寨“新鲜新闻”网站26日报道，柬埔寨首相洪玛奈当天在出席柴桢省自来水厂启用仪式时强调，必须同步加强社会治安治理，特别是坚决打击电信网络诈骗。他指出，电诈属于“黑色经济”，必须彻底铲除，避免损害地方和国家形象。洪玛奈表示，电信网络诈骗虽是区域性问题，但柬埔寨必须主动作为，持续加大防范和清剿力度，以维护社会秩序和良好营商环境。

格隆汇3月27日｜中金公司研报称，2025年下半年至今，音乐板块的估值经历了深度调整，市场核心担忧主要集中在：订阅业务长期增长空间与增速承压、汽水音乐依托抖音生态与AI翻唱音乐带来竞争冲击、AIGC对正版内容与平台商业价值的影响等方面。近期，腾讯音乐与网易云音乐均已发布2025年业绩。中金公司认为，音乐板块长期增长逻辑不改，多元化收入具潜力，行业具备估值修复潜力。

格隆汇3月27日｜油价在早盘下跌，此前美国总统特朗普表示，应伊朗的要求，他将暂停对伊朗能源行业的攻击10天。近月西得州中质油期货下跌1.8%，至每桶92.80美元；近月布伦特原油期货下跌2.0%，至每桶105.85美元。特朗普在社交平台Truth Social上发帖补充说，与德黑兰的“谈判正在进行中“。这些举动或能缓解交易员对中东供应中断的担忧。然而，油价的跌幅可能受到一定限制，因有调解人称，伊朗并未要求暂停对其能源工厂的打击10天。这些调解人还表示，德黑兰尚未就一项旨在结束战争的15点计划作出最终回应。

据港交所文件：北京首钢朗泽科技股份有限公司向港交所提交上市申请书。

国际油价短线小幅走高，据华尔街日报，特朗普考虑向中东增派1万人的地面部队。

根据监管文件显示，资产管理公司REX Shares和Tuttle Capital Management计划推出与SpaceX和Anthropic尚未发行的公开交易普通股挂钩的 2 倍杠杆交易所交易基金（ETF），试图搭上今年美股最受期待的两起IPO的顺风车。 SpaceX很可能在几天或几周内提交IPO申请，而Anthropic的IPO预计也将在2026年进行。但ETF行业内部人士表示，这些ETF申请表明，那些迎合散户投资者的激进资产管理公司正试图通过与尚未公开交易的股票挂钩的产品抢占先机。 “他们入场太早了，简直是在游戏规则还没被发明出来之前就加入了，试图在尚未被开发的领域里占据一席之地，”资产管理公司和ETF发行商F/m Investments LLC的创始人Alex Morris说道。“在ETF生态系统中，尽可能快地超越竞争对手已经成为一种常态。” T-Rex 2倍做多SpaceX Daily Target ETF 和 T-Rex 2倍做多Anthropic Daily Target ETF 旨在让持有者在这两家公司上市后获得其每日涨幅200%的回报。 尽管 SpaceX IPO 的时间、规模和许多其他细节尚未公开披露，但该公司正在准备上市，这可能是华尔街有史以来规模最大的首次公开募股之一。有报道称，马斯克计划将多达30%的新股预留给散户投资者。 责任编辑：于健 SF069

Manager Michael O'Neill says he is positive for the future despite a World Cup play-off defeat by Italy in Bergamo, and questions about his own long-term plans.

受伊朗冲突进一步升级的前景震动，债券市场正为最坏的战争结果做准备，交易员已开始对冲美联储在未来几周内被迫紧急加息的风险。 3月26日，据彭博报道，在追踪美联储政策的期权市场中，目前已经出现了与担保隔夜融资利率（SOFR）挂钩的押注需求。 这些交易的逻辑指向美联储最快在两周内加息，如果债券市场在4月29日政策会议前大幅增加加息押注，这些头寸将获得丰厚回报。 这一对冲紧急加息的举动标志着市场预期的急剧逆转。 仅在一个月前，市场还预计到今年年底美联储将进行多达三次、每次25个基点的降息。然而，自2月28日战争爆发以来，掉期市场的交易员已将12月前加息的概率定价在50%左右。 报道指出，预期的剧变使得短期美国国债面临进一步重新定价的脆弱境地。随着地缘政治局势的演变，突发的通胀风险正对近期重仓国债多头的投资者构成直接威胁。 通胀担忧引发多头平仓 随着油价飙升引发对通胀重燃的担忧，交易员已经开始解除大量美国期货的多头头寸。 Constitution Capital利率交易台主管Jeff Schuh表示， SOFR期货的抛售以及整个国债收益率曲线的上升，让大型基金感到措手不及。 Jeff Schuh指出，虽然最新的押注并不反映市场的基准情景，但它们确实表明，人们越来越担心通胀的快速上升将使近几个月做多国债的投资者面临风险。 Schuh将这类对冲交易描述为一种低成本的风险管理工具，称其"90%的情况下能让爆仓风险看起来更可控，是管理利率风险的廉价应急手段"。 目前，利率掉期市场仅定价4月29日政策会议加息3个基点，即加息25个基点的概率为12%。然而， 期权市场的异动凸显了投资者对尾部风险的高度警惕。 美联储权力交接增添政策变数 当前高度不确定的地缘政治环境，令交易员在研判美联储政策走向时面临前所未有的困难。 市场不仅需要评估冲突走向对通胀的传导路径，还需同步消化美联储领导层即将更迭带来的政策变量。 然而，在当前通胀风险重新抬头的背景下，新主席能否迅速推动降息，仍存在极大变数。Jeff Schuh表示： "即便Warsh即将执掌美联储，利率走向的不确定性，以及他需要多长时间才能凝聚共识或形成'多数'支持降息，目前仍完全悬而未决。" 这意味着，无论美联储最终走向加息还是降息，政策路径的能见度已大幅下降，市场对极端情景的对冲需求短期内难以消退。 风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨...

格隆汇3月27日｜据华尔街日报，了解相关计划的美国国防部官员透露，五角大楼正考虑向中东增派至多1万名地面部队，为特朗普总统提供更多军事选择，尽管他正在权衡与伊朗的和平谈判。 周四早些时候，特朗普表示将对伊朗能源部门的打击行动再暂停10天，至4月6日，以便开展和平谈判。他此前设定的最后期限为本周五。和谈调解方称，伊朗并未请求延长时限。特朗普则表示，延期是应伊朗方面要求。

Key PointsMuch of big tech's 2026 spending will go toward building data centers and expanding cloud capabilities.

TSMC Has a Monopoly on Making AI Chips. Here's Why This Stock Could Be the Safest Bet in the $700 Billion Capex Boom. theglobeandmail.com

伊朗外交部27日说，伊朗外交部长阿拉格齐与联合国秘书长古特雷斯通电话。阿拉格齐说，阻止敌对国家及其盟友的船只通行霍尔木兹海峡是伊朗的合法权利。(新华社)

在手现金和定存有约40亿元。 “当前物业行业已经告别了简单的规模扩张的红利期，大家现在都在存量以及增量的层面上进行价值深耕。公司2025年业绩承压，实际上也是受到了地产行业整体规模缩减的影响。”越秀服务董事会主席江国雄在2025年业绩会上坦言。 3月26日，越秀服务（06626.HK）发布了财报，2025年实现营业收入39.02亿元，同比增长0.9%；而公司拥有人应占盈利约为2.73亿元，同比下降22.5%；毛利率为14.8%，同比下降8.5个百分点。 越秀服务主要有两大业务板块，分别为非商业物业管理及增值服务、商业物业管理及运营服务，2025年分别实现收入31.53亿元、7.49亿元，同比上年均有所上涨。 其中，非商业物业管理及增值服务板块内的各项业务结构变化较大。具体来看，物业管理服务实现收入14.99亿元，同比增长超21%，主要由于在管规模扩大，在总收入中的占比也扩大至38%；同时，由于阶段性房屋硬装业务陆续结算完毕，社区增值提供的收入同比减少超2成至9.63亿元。 作为收入主要来源的非商板块，其毛利率水平出现了大幅下挫，从2024年的21.9%降至2025年的13.4%，其中，物业管理服务毛利率下降3.7个百分点至11.3%，非业主增值服务下降了超过10个百分点，社区增值服务毛利率也下降超9个百分点。 越秀服务表示，物业管理服务的毛利率下降，主要是受到广州最低工资标准上涨的影响，人工成本刚性上涨；非业主增值服务和社区增值服务毛利率分别大幅下降，则主要是受到上游房地产行业的影响，车位销售协助服务等高毛利业务减少，或房屋硬装业务陆续结算完毕等，收入发生结构性的变化，也导致毛利率出现下降。 对于2026年的毛利率表现，越秀服务管理表示要争取维持毛利率水平稳定。“在做好基础物业的基本盘之外，一个核心驱动力是要做好业务结构的改善。可以看到，非住项目基本上附加值都比较高，而且非住项目的付费主体信用比较强，收缴率相对比较有稳定性，因此，在非住赛道的拓展可以优化业务结构，帮助公司提升整体的毛利率水平。” 2025年，越秀服务在非住业态拓展上也已有所成绩，聚焦商写园、大公建、大交通三大赛道。报告期内，市拓新签年合同额约3亿元中，非住业务占比87%，并突破了银行、高校等细分赛道。截至2025年底，越秀服务的非住业态在管面积占比37%。 也正是由于上述与房地产开发强相关的阶段性业...

美国股市因中东冲突升级担忧遭遇数月来最猛烈抛售之际，美国总统特朗普在周四收盘后仅11分钟宣布，将打击伊朗能源设施的最后期限延长10天，以期为停战谈判留出更多空间。 据 新华社、央视新闻 报道，特朗普26日周四在社交媒体发文， 称应伊朗政府请求，对伊朗能源设施空袭再推迟十天，至美东时间4月6日晚8时。 据央视报道，特朗普强调，虽然假新闻媒体及其他方面发表了错误的相反言论，但双边谈判正在进行中且“进展非常顺利”。 金融市场对这一最新表态迅速作出反应。WTI原油价格先是暴跌，随后迅速反弹；标普期货价格在最初的推文发出后大幅上涨，随后又大幅回落。 在此之前，由于交易员对特朗普关于伊朗的矛盾信号逐渐失去耐心，加上油价飙升引发剧烈的通胀担忧，华尔街刚刚经历了中东危机爆发以来最动荡的一个交易日，股债两市双双承压。 通胀担忧重创股债市场 在特朗普盘后发帖前，美国三大股指周四全线大幅收跌。基准标普500指数收盘下跌1.7%，创下自1月20日以来的最大单日跌幅，降至六个月低点。科技股集中的纳斯达克综合指数下挫2.4%，较10月下旬的高点回落超过10%，跨入“技术性回调”区间。 自战争爆发以来，美股主要股指已下跌约6% 债券市场同样遭遇重创。周四纽约尾盘，美国10年期基准国债收益率上涨7.95个基点，报4.4117%。对利率更为敏感的两年期美债收益率跃升10.05个基点至3.9858%，过去一个月累计飙升逾0.6个百分点，创下2022年9月以来最差表现。本周美国政府连续三场总计1830亿美元的国债拍卖需求疲软，中标收益率均高于市场水平，凸显了投资者的疲劳情绪。 由于中东冲突扰乱原油供应，布伦特原油周四收涨5.7%至每桶108.01美元，创3月11日以来最大单日涨幅；美国WTI原油攀升4.6%至94.48美元。原油价格的飙升促使投资者重新评估美联储的政策路径，市场不仅放弃了对今年降息的押注，甚至开始计入加息预期。经合组织（OECD）周四警告称，中东危机将推动今年美国通胀率飙升至4.2%，居七国集团之首。 原油与美债的“隐形天花板” 面对油价震荡，华尔街正试图在特朗普政府的政策摇摆中寻找规律。 不少观察人士发现，每当能源价格或借贷成本触及特定阈值，白宫的言辞便会转向缓和，即特朗普的“TACO时刻”（Trump Always Chickens Out的缩写） 华尔街见闻此前提及 ，据资深能源交...

《科创板日报》3月27日讯， 今日科创板早报主要内容有：广州强化智能算力布局，支持以市场为主导的智能算力基础设施建设；中芯国际2025年净利润同比增长36%；华虹公司2025年净利润同比下降1.04%。 《科创板日报》主播小K为您播报。 【市场动态】 中国科学院启动下一代开源芯片与系统研发 在中关村论坛年会—RISC-V生态科技论坛上，中国科学院正式公布在RISC-V关键技术突破、产业协同创新及人才培养领域的系列重要成果，集中发布“香山”开源处理器与“如意”原生操作系统两大重要成果，并正式启动下一代芯片与操作系统的联合研发工作。专家介绍，RISC-V是一套全球免费开放的芯片底层架构，相当于芯片界的“通用标准”。它不用交专利费、可自主修改，是我国突破芯片生态、发展可控算力的重要路线之一。会上发布的“香山”开源高性能RISC-V处理器性能达到国际先进水平，同步推出了全球首个开源片上互连网络IP，使其成为国际领先的开源高性能RISC-V处理器系统。“如意”RISC-V原生操作系统率先全面支持国际标准，进一步夯实我国主导的开源软件根基。下一代“昆明湖”架构的联合研发与“如意”操作系统的联合开发同步启动。中国移动、中国电信、中兴、阿里、腾讯、字节跳动等数十家单位将协同攻关，覆盖芯片、操作系统、终端、应用全链条，加快形成产学研用紧密融合的创新体系。 广州：强化智能算力布局 支持以市场为主导的智能算力基础设施建设 广州市人民政府办公厅印发广州市促进人工智能产业高质量发展实施方案。其中提出，强化智能算力布局。按照国家及省政策要求，规范“城市数据中心+园区算力中心”阶梯式发展规划布局，优化算力项目建设标准。支持以市场为主导的智能算力基础设施建设，按照“城市＋边缘”的总体布局建设城市智算中心和分布式边缘计算中心体系，用于满足智能网联汽车、金融、虚拟现实等极低时延类业务场景需求。引导存量数据中心完成升级改造，通过绿色节能改造转型升级为智算中心。建设城市级算力协同调度平台，为中小企业提供弹性算力服务。 具身智能领域首个行业标准正式发布 中国信息通信研究院联合40余家单位共同起草的具身智能领域首个行业标准3月26日正式发布，该标准为具身智能领域构建了统一基准测试框架，标志着具身智能评测迈入“有标可依”的新阶段。据了解，这项标准聚焦人工智能关键基础技术和具身智能基准测试方法，同时明确了具身智能...