股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 000333 美的集团 公司信息更新报告：白马与成长兼具，业绩稳定扎实+重视股东回报，海外+2B业务较快增长 买入 维持 6.230 11.60 白色家电 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600426 华鲁恒升 公司信息更新报告：周期底部逆势扩张，高油价下公司或迎来量价齐升 买入 维持 2.690 13.50 农化制品 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 301345 涛涛车业 公司信息更新报告：2025Q4业绩增长提速，看好LSEV核心基本盘高增&关注智能新品类逐步落地 买入 维持 10.440 20.60 摩托车及其他 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 300926 博俊科技 公司信息更新报告：业绩稳健增长，轻量化与新业务打开成长空间 买入 维持 2.500 10.30 汽车零部件 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600419 天润乳业 Q4收入增速转正，复苏趋势初显 买入 维持 0.160 60.23 饮料乳品 null

自伊朗战争爆发以来，中国国债收益率略有下跌，而美英等其他主要经济体的国债收益率则出现上涨。 自伊朗战争开始以来，全球债市掀起一波抛售潮，而中国国债却没有卷入其中，全球第二大经济体正成为躲避能源价格飙涨和全球通胀上升冲击的避风港。 自2月末以来，10年期中国国债收益率小幅下跌至1.81%。相比之下，10年期美国国债收益率飙升0.38个百分点至4.34%，10年期英国国债收益率更是涨了0.7个百分点。债券价格下跌时，收益率上升。 投资者目前押注，美国和欧洲主要央行将被迫把利率维持在高于此前预期的水平，以抑制因油气价格持续上涨而带来的通胀压力，而中国受到的影响相对有限，这得益于其能源结构，以及伊朗战争爆发前其通胀率极低。 成为付费会员，阅读FT独家内容 如您已经是会员， 请点击这里登录 成为会员►

债务累累的碧桂园近日发布去年业绩，不但能扭亏为盈，更赚逾32亿元。 咏竹坊 作者梁武仁，本文只代表作者本人观点。 走在破产边缘的房地产开发商碧桂园控股有限公司（2007.HK），近日发布2025年度业绩，竟然获利32.6亿元，相对于2024年的亏损328亿元，实是一大跃进。 表面上公司业绩重拾增长，实际全因债务重组录得非现金收益所致，涉及金额达821亿元。可以说，重组取得的业绩纯粹是账面盈利，并非来自核心业务改善。实际情况是房地产销售依然十分疲软，去年销售收入1,548.9亿元，同比下跌38.7%，因在建物业及持作销售的竣工物业作出计提减值445亿元，出现毛亏损达431亿元。 成为付费会员，阅读FT独家内容 如您已经是会员， 请点击这里登录 成为会员►

核心观点 权益市场涨跌互现，建筑装饰跑赢指数。市场呈现“避险+修复”双主线特征。地缘冲突引发的滞胀担忧推动资金向传统能源、公用事业等防御性板块集中，而创新药等超跌板块在流动性边际改善下出现技术性反弹。资金面显示融资余额处于历史高位但边际下行，ETF延续净流出，重要机构投资者尚未大规模入场。市场风格上，金融板块成为唯一估值抬升主线，银行行业PE估值分位大幅上行5.2个百分点，反映市场在情绪降温背景下对低估值、高股息资产的偏好强化。 发债方面，2026年专项债发行提速，截至3月27日累计发行规模已达全年额度25%，同比节奏加快，净融资规模优于近年同期；城投债融资稳步改善，资金面整体充裕，为基建、能源、算力等重大项目落地提供稳定资金保障。 经营方面，行业呈现“主体稳健、能源与科技赛道领跑”格局，低估值高股息主体配置优势明显；能源相关业务受益油价与政策利好，订单与盈利同步提升；洁净室、算电协同、绿电、核电等新兴业务增长强劲，“建筑+实业+新能源”转型成效持续显现。 高频数据方面，1-2月交通固定资产投资保持高位增长，多省份重大工程集中开工，非房建项目复工进度快于房建；工地施工活动加快，建材需求逐步回暖，随着天气转暖与资金落地，行业开工率与施工强度有望持续提升，景气度边际改善。 投资建议，一是在流动性宽松、低利率背景下，建议关注业绩优异、现金流充足、分红稳定的低估值、高股息个股；二是在国家大力支持的重点工程，以及发展新质生产力方面，建议关注主导工程项目、转型方向清晰、成长性突出的个股。 风险提示 基建、地产等投资不及预期；宏观流动性收紧风险；地方融资平台违约风险；关税影响增强的风险。

摘要 二级市场表现 市场与板块表现：本周新材料板块上涨。新材料指数涨幅为0.86%，跑赢创业板指2.54%。近五个交易日，合成生物指数下跌0.92%，半导体材料下跌2.80%，电子化学品上涨0.22%，可降解塑料下跌2.05%，工业气体上涨1.78%，电池化学品上涨10.69%。 产业链周度价格跟踪（括号为周环比变化） 氨基酸：缬氨酸(14550元/吨，不变)、精氨酸(23250元/吨，不变)、色氨酸(37000元/吨，1.37%)、蛋氨酸(49000元/吨，20.99%) 可降解材料：PLA(FY201注塑级)(17800元/吨，不变)、PLA(REVODE201 吹膜级)(16800元/吨，不变)、PBS(17000元/吨，不变)、PBAT(11400元/吨，0.88%) 维生素：维生素A(110000元/吨，15.79%)、维生素E(101000元/吨，18.82%)、维生素D3(200000元/吨，不变)、泛酸钙(80000元/吨，64.95%)、肌醇(47000元/吨，11.90%) 工业气体及湿电子化学品：UPSSS级氢氟酸(11000元/吨，不变)、EL级氢氟酸(6385元/吨，不变) 塑料及纤维：碳纤维(84000元/吨，不变)、涤纶工业丝(12100元/吨，不变)、涤纶帘子布2月出口均价为(13834元/吨，-3.44%)、芳纶(7.61万元/吨，-15.13%)、氨纶(27000元/吨，不变)、PA66(20000元/吨，不变)、癸二酸2月出口均价为26147元/吨，较上月下降2.46%。 投资建议 霍尔木兹海峡影响加剧推动维生素“涨价潮”持续，建议关注维生素产业链机遇。受中东地缘冲突升级、霍尔木兹海峡航运受阻影响，带动石油化工产业链成本全面抬升，各类大宗商品价格普遍大幅上涨，并引发全球运力紧张、 油运价格上涨。上游价格向下传导，推动维生素全线上涨。同时，供给端主动收缩，浙江医药等主流厂家自3月初起采取停报停签策略，市场现货紧张。价格端来看，维生素价格此前已处于历史低位，行业挺价意愿强烈，且由于维生素在饲料成本中占比极低，下游对价格不敏感，使得涨价得以顺畅传导。其中，维生素A、维生素A、泛酸钙等表现亮眼，截至3月27日，维生素A价格达到110000元/吨，周环比增长15.8%，月环比增长81.8%；维生素E价格达到101000元/吨，周环比增长1...

近日，邮储银行旗下中邮金融资产投资有限公司正式获批开业，这一消息标志着国有六大行金融资产投资公司（AIC）全部落地，加上此前已开业的兴业银行、招商银行、中信银行3家股份制银行AIC，银行系AIC总数正式扩容至9家，我国银行系股权投资阵营迎来历史性扩容，也为科技金融与实体经济深度融合注入新动能。 回溯AIC的发展历程，其初心与使命始终紧扣实体经济发展需求 2017年，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行率先发起设立AIC，核心使命聚焦于市场化债转股，助力化解企业高杠杆风险，为陷入暂时困境但前景良好的企业提供资本支持，彼时行业处于政策探索与模式初创阶段，业务范围相对集中于债转股相关配套服务。 政策的持续发力的推动AIC行业加速扩容。2024年9月，AIC股权投资试点城市扩大至18个，为业务拓展打开空间；2025年3月，国家金融监督管理总局发布相关通知，明确支持符合条件的商业银行发起设立AIC，政策红利持续释放，推动AIC扩容进入快车道。2025年以来，邮储银行、兴业银行、中信银行、招商银行相继获批筹建AIC，其中3家股份制银行AIC于年末集中挂牌开业，而此次中邮投资的开业，彻底补齐了国有六大行AIC的最后一块拼图，形成“6家国有大行+3家股份制银行”的格局，多层次AIC体系初步建立。

3月24日，国家数据局局长刘烈宏在国新办新闻发布会上公布一组震撼数据：截至2026年3月，中国日均词元（Token）调用量突破140万亿，较2024年初的1000亿增长超1000倍，较2025年底的100万亿三个月内再增40%。同时，Token的中文标准译名“词元”正式确立。 这组数据不仅标志着中国人工智能产业迈入快速增长新阶段，更宣告了词元经济的全面崛起——以词元为核心计量与交易载体，正重构数据要素价值释放路径，重塑AI产业商业逻辑，为新质生产力注入核心动能。

特高压设备是指用于电压等级1000千伏及以上交流、±800千伏及以上直流输电工程的核心装备集群，涵盖换流阀、GIS组合电器、特高压变压器、穿墙套管等关键品类，是“西电东送、北电南供”能源战略的核心载体，广泛应用于跨区电网互联、新能源并网、城市核心电网升级等领域。随着“双碳”目标推进与新型电力系统建设提速，我国特高压设备行业凭借完整产业链优势，市场规模持续扩容，技术实力全球领跑，正进入高质量发展的黄金周期。

什么是AI陪聊（AI Companion）？ AI陪聊是指利⽤⼤语⾔模型（LLM）驱动的AI⻆⾊与⽤户进⾏深度对话交互的产品形态。⽤户可以与预设或⾃定义的AI⻆⾊进⾏⻆⾊扮演、情感陪伴、⼼理疏导、学习辅助等多种互动。市场涵盖⻆⾊扮演平台（Character.AI）、情感伴侣App（Replika）、NSFW内容平台（SpicyChat、CrushOn）等多种形态。2026年MITTechnology Review将"AI陪伴"列为年度突破性技术。

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002294 信立泰 慢病领域创新龙头，心衰重磅JK07潜力大 买入 首次 0.610 95.46 0.810 71.83 化学制药 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600519 贵州茅台 首次覆盖报告：推进市场化改革，龙头持续变革转型 买入 首次 73.790 19.65 77.050 18.82 白酒Ⅱ null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 605111 新洁能 公司简评报告：下游需求显著向好，盈利能力有望修复 买入 维持 1.330 27.41 半导体 null

投资要点： 复盘2025年，SW电子三级行业指数表现分化显著。涨幅前三的细分领域依次为印制电路板（144.28%）、集成电路制造（73.22%）、半导体设备（60.29%）；涨幅靠后的三个细分领域则是品牌消费电子（-9.01%）、面板（-0.21%）、集成电路封测（8.25%）。随着DeepSeek的横空出世，低成本、高性能的模型训练与部署成为现实。接入DeepSeekAPI的细分领域推理服务商将快速涌现；同时终端设备也将具备蒸馏小模型的本地部署能力，服务器、智能手机、智能驾驶系统等相关硬件将迎来新一轮升级浪潮。自特朗普于2025年1月20日就任以来，其政府以“美国优先”为口号，以保护本土产业、缩减贸易逆差、巩固选举基本盘为借口，持续调整美国相关贸易关税政策。叠加美国商务部工业与安全局（BIS）于2022年10月7日发布的对华出口管制新规，美国进一步升级了针对高算力芯片、超级计算、先进芯片制造、半导体设备等领域的对华制裁措施。在此背景下，我们看好服务器设备产业链、PCB（印制电路板）、MLCC（陶瓷电容）、离子注入机及高算力芯片等产品的发展前景。这类产品兼具规模优势与成长潜力，既能有效规避中美关税政策不确定性带来的风险，也可能受益于美国商务部工业和安全局（BIS）对华出口管制的持续加码。 2026年，我们看好存储芯片景气将会持续。2025Q4存储芯片进入新一轮涨价周期。Micron、Samsung、SKHynix三大存储巨头陆续上调DRAM及NANDFlash产品合约价，相关现货价格同步持续上扬。复盘历史周期，2016-2018年的存储芯片涨价由智能手机配置升级直接驱动；2020-2023年受益于线上经济、居家办公场景拉动PC等终端出货量提升，叠加疫情下产业链囤货需求，推动存储市场阶段性上行。与此前存储周期依赖单一驱动逻辑不同，2024年开启的第三轮存储周期，呈现出云厂商资本开支加码催生AI服务器需求爆发、智能手机配置持续升级等多因素共振驱动的多元特征。总结历史规律，我们发现iPhone内存容量平均2-4年完成一次迭代升级；存储容量每隔4年完成一次升级。iPhone在2025年完成存储容量升级后，我们判断其内存容量有望迎来再次升级。如此密集的持续升级，有望助推全球存储芯片市场涨价周期在2026年延续。 展望2026年电子行业，受益于下游AI算力需求持续爆发、汽车电子...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002563 森马服饰 森马服饰：童装稳增、休闲承压，加盟渠道调整持续调整 - 0.380 14.21 服装家纺 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 300130 新国都 海外业务驱动增长，加速布局人工智能 买入 维持 1.010 22.48 计算机设备 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 688278 特宝生物 2025全年营收同比增长31%，益佩生商业化进展顺利 增持 维持 3.160 20.70 生物制品 null

介绍 在过去几年里，顶尖医疗保健公司中的药品供应链持续增长和垂直化，以至于药房福利经理（PBM）拥有零售和/或邮递药房已成为常见的商业做法。虽然PBM拥有的垂直关联药房定位为降低成本的手段，但它们也可能造成进入障碍，导致患者在系统内将索赔转移到其PBM关联的药房时出现延误 配方管理 口腔肿瘤学和免疫学药物在付款方药典上通常受到高度控制。将处方提交给非附属药店的患者面临初次拒绝——与首次尝试相关的拒绝——的比例更高。在非附属药店尝试购买新品牌口服药品的86%的口腔肿瘤学患者和92%的免疫学患者被初次拒绝，而尝试在附属药店购买的患者初次拒绝的次数较少（肿瘤学为58%，免疫学为71%）

储能电站设计关键技术 平面布置方案：储能电站的总平布置根据储能电池类型、站址条件、应用场景、建设工期等条件确定。 磷酸铁锂电池储能电站为例，一般宜采用预制舱全户外布置或半户外布置，部分电站也采用全户内布置方式。 储能电站设计关键技术 平面布置方案，全户外布置。 电池采用预制舱形式布置于室外，储能变流器及升压升压设备采用户外一体机形式布置于室外。 预制舱之间间隔3m作为防火间隔，并作为检修通道。

中国现制饮品市场持续扩容，呈现供需两旺态势。 供给端门店网络加密与产品创新丰富消费场景；需求端消费频次提升、健康化需求及对软饮的替代效应构成强劲增长动能。 2025年海外扩张从“试点式探索”迈向“系统化布局”， 东南亚为桥头堡，北美、欧洲成新热点， 竞争转向供应链本地化与品牌文化输出 中国人均现制饮品消费量较成熟市场有6-12倍差距，这一差距既是挑战更是确定性增长空间，行业远未触及天花板 中国现制饮品行业已从野蛮生长的爆发期，过渡到增速放缓但质量提升 的"成长期中后段"。 头部品牌凭借供应链、品牌和规模优势持续吞噬市场份额，而缺乏核心竞争力的中小品牌则加速出清。

总结 混合动力不是一种过渡技术，与纯电动技术路线长期共存，战略互补 配备多挡串并联混动变速器的乘用车，在动力性和经济性方面明显优于单挡串并联、功率分流和串联（增程） 中国混合动力技术实现了从跟随到引领，DHE/DHT/DHB技术全面突破，形成了以电驱动为主的中国特色多挡串并联技术路线 混合动力未来竞争的关键是智能化能量管理策略，智能化水平决定了竞争力 动力系统发展超势：系统高效化、驱动电气化、控制智能化、能源多样化

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002461 珠江啤酒 点评报告：高端啤酒营收增速亮眼，盈利能力提升 增持 维持 0.440 21.36 非白酒 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 300476 胜宏科技 2025年报点评：全年业绩高增，AI PCB成长逻辑明确 买入 维持 10.110 24.83 元件 null

碳化硅（SiC）抛光液是一种专门用于化学机械抛光（CMP）过程的高精度材料，主要用于对碳化硅晶片进行表面处理，以提升其平整度和光滑度。 作为第三代半导体材料，碳化硅因其高热导率、高电子饱和迁移速率和高击穿电场等特性，在功率电子、新能源汽车、5G通信等领域应用广泛，而抛光液在晶圆制造中起到关键作用，能减少表面缺陷，提高器件性能。 主要成分与作用 SiC抛光液通常包含磨料、氧化剂和功能性添加剂等成分。磨料（如氧化硅、氧化铝或碳化硅本身）负责机械研磨，其硬度和粒径影响材料去除率和表面粗糙度；氧化剂（如过氧化氢或高锰酸钾）通过化学反应软化表面，便于去除；添加剂如分散剂、pH调节剂则确保抛光液稳定性，防止聚集并优化抛光效果。 按照磨料类型划分，碳化硅SiC抛光液确实可分为SiC硅溶胶抛光液、SiC氧化铝抛光液和其他类型三类。

零售业发展整体情况 宏观经济情况 2025年，全年国内生产总值1401879亿元，按不变价格计算，比上年增长5.0%。全年全国居民人均可支配收入43377元，名义增长5.0%，扣除价格因素实际增长5.0%。其中，城镇居民人均可支配收入56502元，名义增长4.3%，实际增长4.2%；农村居民人均可支配收入24456元，名义增长5.8%，实际增长6.0%。 全年全国居民人均消费支出29476元，比上年名义增长4.4%，扣除价格因素实际增长4.4%。具体而言，教育文化娱乐支出3489元，增长9.4%，比重11.8%；交通通信支出4306元，增长8.3%，比重14.6%；生活用品及服务支出1667元，增长7.7%，比重5.7%；食品烟酒支出8631元，增长2.6%，比重29.3%；衣着支出1554元，增长2.2%，比重5.3%。其他见下表。

拜尔：美国长期以来在税制上厚待靠投资赚钱的人，而不是靠工资谋生的人。随着人工智能加剧财富不平等，这项政策需要重新审视。 美国联邦存款保险公司前主席 希拉•拜尔 为英国《金融时报》撰稿 作者曾任美国联邦存款保险公司(FDIC)主席，即将出版新书《如何不损失100万美元》(How Not to Lose a Million Dollars) 你该如何向刚踏入美国职场的年轻人解释：政府会从他们本就不高的工资中拿走20%以上的税款，而一些超级亿万富豪缴纳的税却几乎可以忽略不计？和多数发达国家一样，美国长期以来在税制上厚待靠投资赚钱的人，而不是靠工资谋生的人。为这种代价高昂的税收优惠辩护的理由，是它能激励投资——但这一点从未被真正证明。但是，随着财富继续不成比例地流向投资者而远离工薪阶层——人工智能(AI)可能会加速这一趋势——这项政策需要重新审视。 美国税法偏袒投资收益的方式有很多，其中最具争议的，是资本利得享有更低税率。工资的最高边际税率为40.8%，而资本利得和股息收入的最高税率仅为23.8%。更关键的是，资本利得只有在投资者卖出资产、也就是“实现”利得时才会被征税。若资产一直持有到死亡，这部分收益实际上就无需纳税。届时，继承人还能按资产当时的市场价值获得“基础成本上调”(step-up basis)。也就是说，如果一只股票最初以10美元购买，在持有人去世时已涨至100美元，那么这90美元的收益将永远不会被征税。 成为付费会员，阅读FT独家内容 如您已经是会员， 请点击这里登录 成为会员►