股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 601888 中国中免 25Q4业绩显著回升，看好海南市场复苏与海外拓展 买入 维持 2.600 27.50 旅游零售Ⅱ null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 300054 鼎龙股份 公司信息更新报告：业绩超预期叠加扩产释放，材料龙头成长动能充足 买入 维持 1.190 43.80 电子化学品Ⅱ null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 301606 绿联科技 2025年年报点评：扣非净利润同比+54%，充电及存储品类增速亮眼 买入 维持 2.370 29.39 消费电子 null

事件：3月31日，国家统计局公布3月官方PMI数据。3月，制造业PMI为50.4%，前值49.0%非制造业PMI为50.1%，前值49.5%。 核心观点：剔除春节错位影响后，制造业PMI表现依然略超季节性。值得注意的是，3月新订单指数回升的幅度要大于生产指数：新出口订单指数、装备制造制造业PMI以及高技术制造业PMI的回升均反映3月出口的韧性可能仍然较强；而内需层面，消费品制造业PMI也重回荣枯线以上。非制造业PMI相对偏弱，尤其是建筑业，主要仍受到节后复工偏慢的影响，但开年财政前置节奏明显，投资回升的弹性依然相对可观。价格指数的大幅上升反映中东冲突的影响传导，关注原材料购进价格与出厂价格之间剪刀差的变化。 剔除春节错位影响后，制造业PMI表现依然略超季节性。3月制造业PMI环比+1.4pct，高于近5年同期均值的+0.38pct。若与2015年以后春节同样偏晚（正月初一落在2月中下旬）的年份相比，今年3月回升的幅度也不小（均值+1.10pct）。 供给反映开工平稳，需求恢复好于季节性。供给方面，生产指数季节性回落（51.4%，+1.8pct），同维度下基本持平季节性（均值+1.88pct）；需求方面，新订单指数也同步回落（51.6%，+3.0pct），好于季节性（均值+2.05pct）。外需上，新出口订单指数低基数下大幅反弹至49.1%，4.1个百分点的回升幅度也明显强于季节性（均值+2.38pct）。 输入性价格影响显现。3月，主要原材料购进价格指数（63.9%，+9.1pct）以及出厂价格指数（55.4%，+4.8pct）均明显上行，但前者更贴近上游，上行幅度更大。两者剪刀差走扩至2022年4月以来高位，需关注其持续性。细分项上，石油煤炭及其他燃料加工、化学原料及化学制品等行业两个价格指数均高于70.0%，也验证了中东冲突下输入性通胀的传导路径。当前来看，PPI同比3月回正的可能性明显增加。 四大行业PMI也均有不同程度的上升。3月高技术制造业PMI52.1%，绝对水平最高，装备制造业PMI51.5%，结合新出口订单指数的回升来看，3月出口在中东冲突的背景下可能依旧维持较强的韧性。消费品行业PMI也连续两个月回升至50.8%，且当月回升的幅度达2.0个百分点，反映开年以来景气度的回升。高耗能行业PMI回升1.1个百分点至48.9% 春节效应消退，非制造业恢复偏...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 300795 米奥会展 米奥会展年报点评：短期业绩承压 加码AI慧展 增持 调低 0.470 25.52 专业服务 null

核心观点： 3月中国制造业PMI为50.4%，较上月回升1.4个百分点。其中，大型企业为51.6%，较上月回升0.1个百分点；中型企业为49.0%，较上月回升1.5个百分点；小型企业为49.3%，较上月大幅回升4.5个百分点；大型企业与中小型企业的景气度的分化状态有所收窄。 3月生产指数为51.4%，较上月回升1.8个百分点。从需求上看，新订单为51.6%，较上月回升3个百分点；而新出口订单为49.1%，较上月回升4.1个百分点；3月进口指数为49.8%，较上月回升4.2个百分点。可见，3月制造业PMI中供给和需求指数的改善均较为明显。 3月产成品库存指数为46.7%，较上月回升0.9个百分点；原材料库存指数为47.7%，较上月回升0.2个百分点；3月库存销售比（产成品库存/在手订单）为0.99，处于历史较低水平，而2月为1.04。3月供需关系指数（新订单-产成品库存）为4.9%，较上月回升2.1个百分点，创2021年5月以来的新高，供需关系改善明显。 3月在手订单为47.1%，较上月回升3.1个百分点；3月采购量为50.9%，较上月回升2.7个百分点；企业生产积极性指数（采购量-在手订单）3月为3.8%，较上月回落0.4个百分点；制造业企业对经营前景的预期3月为53.4%，也较上月回升0.2个百分点；显示企业对经营前景的预期尚可。 从价格指数上看，3月出厂价格指数为55.4%，较上月大幅回升4.8个百分点，连续三月处于扩张区间，显示受中东战争影响制造业领域通缩明显好转；主要原材料购进价格为63.9%，较上月回升9.1个百分点。3月利润指数（出厂价格-主要原材料购进价格）为-8.5%，较上月回落4.3个百分点，这说明制造业企业利润水平有所回落。 3月非制造业PMI指数为50.1%，较上月回升0.6个百分点。其中，服务业为50.2%，较上月回升0.5个百分点；而建筑业为49.3%，较上月回升1.1个百分点。3月综 合PMI产出指数为50.5%，重回扩张区间，较2月回升1百分点。 风险提示： 对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、外部经济环境和政策等变化，而不如预期的可能。

【A股大势研判】 周二晨报提醒，两市成交额仍维持在2万亿附近，量能停滞往往意味着增量资金入场节奏放缓，市场短期的震荡周期可能被拉长，指数的反复将成为常态。市场走势如我们预期，周二沪深三大指数呈现明显的震荡回撤态势。早盘市场开盘后短暂冲高，随后快速回落并集体翻绿，午后在部分资金承接下，沪指一度反弹翻红，但尾盘再度出现下跌走势。 从资金面来看，近期成交维持在2万亿附近，量能不足成为制约市场持续上行的关键因素。短期市场整体仍将以震荡整理为主，这一格局预计还会延续。从近几个交易日的盘面表现观察，绿色电力、CPO等此前热门板块先后出现大幅回调，而低位品种的部分回升，也反映出市场整体情绪较为低迷，缺乏持续的做多动力，短期震荡磨底仍是市场的主基调。 尽管市场出现短期回撤，但无需过分担心，最新公布的制造业PMI数据重回扩张区间，结束了连续两个月的收缩状态，印证了经济景气度的改善，对市场情绪起到了显著提振作用；当前正处于年报和季报密集公布期，业绩超预期的个股有望获得资金青睐，成为驱动市场修复的重要动力。

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 920037 广信科技 2025年绝缘成型件收入同比+68%，新品研发+产能建设有望把握电力行业机遇 增持 维持 3.120 23.13 电网设备 null

Innovent’s IBI-302 meets phase III endpoints in neovascular AMD bioworld.com

投资要点： 1-2月规模以上工业企业利润实现较快增长，营收增长加快。从利润端来看，2026年1-2月，全国规模以上工业企业实现利润总额10,245.6亿元，同比+15.2%，相较于2025年全年而言增速明显加快，实现良好开局。从收入端来看，受生产加快、产品价格回暖等因素共同影响，2026年1-2月，全国规模以上工业企业实现营业收入20.84万亿元，同比+5.3%。 食品制造、纺织业等多个消费品制造行业利润改善明显，家具、烟草等行业利润有所恶化。2026年1-2月份，受市场需求及成本等因素影响，消费品制造业利润表现出现分化。从细分行业看，在13个消费品制造大类行业中，农副食品加工业、食品制造业、纺织业、造纸和纸制品业4个行业实现利润同比正增长，增速分别为8.0%/13.1%/12.6%/6.1%，其余9个行业利润同比下滑。相比2025年全年增速而言，食品制造业、农副食品加工业、纺织业、纺织服装业、造纸业等多个行业利润端有所改善，其中，食品制造业利润增速由负转正，从2025年同比-4.6%提升至2026年1-2月同比+13.1%，回升17.7个pct；纺织业利润增速由负转正，从2025年同比-12.0%提升至2026年1-2月同比+12.6%，回升24.6个pct；农副食品加工业利润增速从3.2%扩大到8.0%，提升4.8个pct。此外，家具制造、烟草制品业、酒饮料茶制造业利润端有所恶化，家具制造业利润从2025年同比-12.1%下降至2026年1-2月同比-40.0%，降幅扩大27.9个pct；烟草制品业利润由正转负，从+4.5%降至-7.8%，下滑12.3个pct；酒、饮料和精制茶制造业利润降幅从-9.1%扩大至-17.2%，下滑8.1个pct。 投资建议：总体来看，2026年1-2月全国规模以上工业企业实现利润总额同比+15.2%，开年实现良好开局。其中，消费品制造业利润表现分化，食品、农副食品、纺织等板块利润端边际改善明显，而家具、烟草、酒饮料茶等板块利润端压力有所加大。建议关注：1）食品饮料：食品饮料板块估值处于历史低位，具备修复空间。建议关注：①渠道库存有望在2026年完成去化、低估值+高股息的白酒龙头；②需求复苏、成本改善的啤酒、调味品、乳制品龙头；③价格战趋缓、积极拥抱新渠道的速冻食品龙头；④在高景气功能饮料赛道具备竞争优势的软饮料龙头。2）商贸零售：消...

投资要点： 本周行情：本周（2026/03/23-2026/03/27）沪深300指数-1.41%，其中机械设备板块-0.85%，申万一级行业排名17/31位。机械设备子板块中，其他自动化设备+4.03%，表现最佳。 3月25日，SEMICON/FPDChina2026在上海正式开幕。展会期间，我们围绕AI算力、HBM、先进封装、国产设备新品及客户验证进展等方向，与多家产业链公司进行了较为深入的交流。整体来看，我们的核心感受是：本轮半导体产业升级核心，不仅是终端需求扩张，而是AI正在重塑产业链的价值承载环节与供给约束位置。随着算力需求由训练向推理迁移，产业景气的核心拉动已从单一先进逻辑扩产，逐步转向以HBM、先进封装和高性能互连为代表的系统级能力升级；对应到设备端，行业竞争也正由单点设备的国产替代，进一步演进为围绕关键工艺、复杂良率与平台化能力的深层突破。 确定性：中国大陆晶圆制造能力升级仍是本土半导体设备产业链最重要的需求底座。根据SEMI，2020—2030年中国晶圆制造产能预计将由490万片/月提升至1,410万片/月，全球份额由20%提升至32%；到2028年，全球预计新建108座晶圆厂，其中亚洲占84座，中国大陆占47座；在22–40nm主流成熟制程领域，中国大陆产能占比预计将由2024年的25%提升至2028年的42%。无论从全球新增晶圆厂数量，还是从成熟制程与特色工艺的扩产节奏来看，中国大陆都将继续是全球设备需求最重要的增量来源之一。 趋势1：2026年，AI需求结构由训练向推理迁移的趋势进一步明确，持续拉动芯片、存储、互连及先进封装升级，相关设备投资有望长期受益。1）2026年全球AI基础设施支出预计将达到4,500亿美元，其中推理侧投入占比首次超过70%，算力需求已由模型训练向大规模部署和持续调用迁移。与训练相比，推理的本质是更高频、更广覆盖、更接近商业化落地的算力消耗，因此其对产业链的拉动并非脉冲式，而更具平台化、长期化特征。2）对应到硬件层面，推理需求扩张将同步抬升GPU/XPU、HBM、高速交换芯片、光互连与先进电源管理等关键环节需求；再向上游传导，则体现为先进逻辑制造、先进封装、测试验证以及关键设备材料投入的系统性抬升。 趋势2：存储正从传统周期品演化为AI基础设施中的核心战略资源，HBM景气有望持续向设备链条传导。SEMI预计，2026年...

曾敬涵：世界秩序重构之际，这座城市能否从金融中心跃升为国际组织枢纽？ 香港城市大学教授 曾敬涵 为FT中文网撰稿 在“百年未有之大变局”的背景下，世界秩序正经历一场深刻而结构性的重组。以美国为代表的西方国家近年来在多边体系中的选择性退出，从联合国人权理事会到对联合国教科文组织的反复进退，再到对世界卫生组织的政策摇摆，都表明传统由西方主导的全球治理模式正在松动。在地缘政治紧张、供应链重构与逆全球化趋势叠加的背景下，全球治理的空间、规则与制度载体，正被重新定义。 在这样的历史转折点上，一个长期被低估的问题开始浮现：全球治理的“地理中心”是否也将随之转移？从当前政治现实来看，这已不只是一个可能，而且正在成为一种趋势。 长期以来，全球治理呈现出相对稳定的空间格局：以纽约为核心的总部体系、以日内瓦为代表的欧洲节点，以及在亚洲以曼谷为主的区域中心。然而，这一布局正逐渐显得不合时宜。一方面，区域政治不确定性上升；另一方面，全球权力结构持续东移。作为联合国的坚定支持者和第二大出资国，中国在全球治理中的角色不断上升，将更多亚洲核心功能配置于中国，本身就更符合新的政治现实。 更重要的是，美国对多边机制的态度变化正在加速这一进程。今年年初，特朗普提出退出或削弱66个“不再符合美国利益”的国际组织，其中包括多个联合国体系内机构。以我曾任职的联合国经济和社会事务部为例，该机构常驻纽约，作为推动全球发展议程、统计协调与政策对话的核心平台，美国的退出直接冲击其资金来源与议程影响力。这不仅削弱了多边发展合作的协调能力，也为包括中国在内的全球南方国家扩大话语权提供了空间。在这样的背景下，部分国际组织继续以纽约为唯一重心，反而显得日益不协调，其功能与地理布局之间的张力正在上升。 如果说纽约在某种意义上代表美国，日内瓦在一定程度上承载欧洲，那么在全球权力结构重塑的过程中，在中国设立更具实质意义的全球治理节点，将更真实地反映世界格局的变化。而一旦更多国际组织或其重要办事机构向中国转移或扩展，香港的角色就不再是一个抽象问题，而是一个迫切的现实议题。 长期以来，香港习惯于与纽约对标，强调其国际金融中心地位。但纽约之所以成为真正的“世界城市”，不仅因为华尔街，更因为它是联合国总部所在地，是全球规则制定、议程设置与多边外交的核心枢纽，也因此成为吸引无数像我年轻时那样对国际关系、外交与世界和平怀抱热情者心向往之的地...

卢斯：即便特朗普单方面宣布获胜，伊朗对美国通胀的影响力仍然超过他。与此同时，他的贸易和移民议程日益在美国的司法分支受阻。 英国《金融时报》 爱德华•卢斯 “你们当中有多少人希望看到对唐纳德•特朗普(Donald Trump)的弹劾听证？”上周末在得克萨斯州参加一个集会的保守派人群被这样问道。人群高声表示赞成。“不，那是错误的答案，”主持活动的特朗普忠实支持者说道，“我们再试一次。”第三次，在他重新措辞之后，人群顺从地发出他想听到的回答。看起来，“让美国再次伟大”(MAGA)的这次集会受到对英语理解困惑的影响，而并未突然转而反对特朗普。更广泛的美国并非如此，它正在经历看不到尽头的“买家懊悔”。 特朗普支持率的下滑并非完全发端于伊朗。早在他在海湾发动可打可不打的战争几个月前，他的民调数字就已开始走低。伊朗只是特朗普日益多变地从国内舞台转向国际舞台（从美国移民与海关执法局(ICE)的突击搜查转向导弹打击）的最新、最戏剧性的事例。委内瑞拉占据了年初头几天的新闻头条。在放弃吞并格陵兰后，特朗普在中东集结了美国海军力量。 可以合理推测，特朗普的国内顾问们现在焦头烂额。在特朗普的第一任期，“基础设施周”成了一个反复出现的笑话；每次白宫做出这方面的宣布，特朗普总会做一些不相关的事情来抢走自己的风头。特朗普的“降低生活成本”努力在他的第二任期扮演着同样的角色。其幕僚长苏西•怀尔斯(Susie Wiles)不断安排一些活动，让他可以谈论降低生活成本的计划。但伊朗战争不断让她的努力变成笑话。 成为付费会员，阅读FT独家内容 如您已经是会员， 请点击这里登录 成为会员►

白金汉宫证实此次访问前，特朗普再次大骂英国首相斯塔默，并暗示美国将扔下霍尔木兹海峡不管，让英国等国“自己去获得你们的石油”。 白金汉宫证实，查尔斯国王(King Charles)将按计划在4月下旬对美国进行国事访问。此前不久，唐纳德•特朗普(Donald Trump)再次大骂英国首相基尔•斯塔默(Keir Starmer)。 美国对伊朗发动军事打击后，跨大西洋关系出现严重紧张。美国总统批评英国不愿参战和英国军力不足，并对斯塔默进行了人身攻击。 包括反对党自由民主党在内的多个团体呼吁取消查尔斯国王访美之行。白金汉宫做出上述宣布前，英国《金融时报》报道了英美关系中日益加剧的裂痕，其中包括围绕美国请求使用皇家空军(RAF)基地的摩擦。以往英国对此类请求的批准只是走一个形式。 成为付费会员，阅读FT独家内容 如您已经是会员， 请点击这里登录 成为会员►

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 920037 广信科技 2025年报点评：量价齐升推动业绩高增，26年有望持续高增 买入 维持 3.670 19.68 电网设备 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 689009 九号公司 九号公司：2025Q4毛利率显著提升，两轮车和机器人增速亮眼 买入 维持 摩托车及其他 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 688012 中微公司 2025年报点评：业绩持续增长，平台化布局加速落地 买入 维持 4.350 72.76 半导体 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600519 贵州茅台 提价点评：价格市场化改革再尝试，提价进一步增厚业绩 买入 维持 白酒Ⅱ null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 688615 合合信息 B/C两端双轮驱动，业绩增长有支撑 买入 维持 4.300 39.60 软件开发 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 300638 广和通 国外市场成为业绩增长的核心引擎，端侧AI布局领先 买入 维持 0.690 36.14 通信设备 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002747 埃斯顿 2025年报点评：业绩扭亏，工业机器人市场份额持续提升 增持 维持 0.150 129.92 自动化设备 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600699 均胜电子 公司信息更新报告：盈利持续修复，智驾+机器人双曲线勾勒成长新蓝图 买入 维持 1.140 21.70 汽车零部件 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600030 中信证券 2025年年报点评：龙头优势持续巩固，各业务线条高质量发展 买入 维持 证券Ⅱ null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 601033 永兴股份 2025年报点评：产能利用率提升7pct至87%，积极拓展掺烧&供热，高分红66% 买入 维持 1.070 15.16 环境治理 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 603013 亚普股份 25年海外营收占比创历史新高，产品多元化布局提速 买入 维持 1.130 16.80 汽车零部件 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 688331 荣昌生物 2025年年报点评：多款重磅产品成功授权，彰显公司研发实力 - -0.530 -231.94 生物制品 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600031 三一重工 业绩快速增长，现金流表现亮眼 买入 维持 1.180 16.00 工程机械 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600547 山东黄金 2025年报点评报告：业绩稳增，重点项目推进保障增长前景 买入 首次 1.930 21.00 贵金属 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002947 恒铭达 消费电子基本盘稳固，AI与新能源打造第二成长极 买入 维持 消费电子 null

翁一：反对恶性补贴是行业发展的共识。但将即时零售的所有竞争都归为“内卷”，甚至错误将其与CPI低迷绑定，是对行业趋势的严重误读。 翁一 为FT中文网撰稿 近来，一篇反对外卖大战“内卷竞争”的评论引发广泛讨论，文中将CPI持续低迷直接归咎于外卖平台的补贴竞争，这一观点看似切中行业痛点，实则暗藏逻辑偏差，也让大众对即时零售的发展趋势产生了片面认知。当我们把目光从CPI这一单一宏观指标上移开，才能真正看清，当下这场备受争议的零售竞争，从来不是低水平的存量内卷，而是一场关乎未来格局的升维博弈。 一、CPI归因的逻辑陷阱，别让微观现象掩盖宏观本质 将外卖补贴战与CPI低迷直接绑定，是典型的单一归因谬误。CPI走势是国民经济周期运行的综合反映，其处于弱势区间的核心，是经济进入深度调整阶段，企业经营趋于保守、居民收入与消费预期偏弱等多重宏观因素共同作用的结果，绝非单一行业的竞争行为所能主导。 从市场体量来看，平台即便投入千亿级别的补贴，相较于全年数十万亿的社会消费品零售总额，不过是九牛一毛，根本无法左右宏观物价走势。相反，即时零售领域的持续投入，恰恰是经济韧性的体现——平台企业主动让渡利润，激活线下消费活力，填补了传统零售的服务空白，反而为消费市场注入了流动性。 当然，我们并非认同无底线的恶性竞争，“零元购”等违背市场规律的营销行为，确实会扰乱商户定价体系、造成社会资源浪费，行业理应告别这类非理性内耗。反对恶性竞争不等于否定所有竞争，更不能将正常的行业迭代，简单扣上“内卷”的帽子。 二、外卖是窄赛道，即时零售才是宽格局 判断一场竞争是内卷还是升维，首先要厘清核心概念：大众口中的“外卖大战”，与真正的即时零售，从来不是同一维度的命题。 外卖是聚焦餐饮的窄赛道，经过多年发展，用户群体与市场格局趋于稳定，供给端趋近饱和，极易陷入存量份额的厮杀，这也是其被贴上“内卷”标签的根源。 而即时零售，是外卖业态的全面延伸与战略升维，它打破了单一餐饮品类的局限，构建起涵盖生鲜、医药、百货、3C数码等全品类的“万物到家”零售新生态，外卖只是其中的核心组成部分，并非全部。 当下的即时零售行业，远未进入存量竞争的红海阶段。消费人群从年轻群体向银发族、全年龄段用户破圈，服务场景从日常就餐拓展至生活刚需的方方面面；它彻底改变了传统零售“等客上门”的被动模式，通过数字化手段激活线下实体商户，推动商业效率升级；...