股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600096 云天化 成本压力下业绩稳健，磷矿资源布局有序推进 买入 维持 2.800 12.10 农化制品 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600066 宇通客车 2025年报点评：出口高增推动利润/分红大超预期 买入 维持 2.800 12.80 商用车 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 301345 涛涛车业 涛涛车业：2025Q4收入业绩高增，美国市场规模持续快速增长 买入 维持 11.060 19.63 摩托车及其他 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 920225 利通科技 2025年年报点评：2025年业绩短期承压，新业务多点突破打开成长空间 - 0.800 27.19 橡胶 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 688111 金山办公 2025年年报点评：AI战略成效显著，WPS 365跨越式增长 买入 维持 4.780 50.31 软件开发 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600038 中直股份 净利润超预期增长，加快多维市场开拓 增持 维持 0.920 36.60 航空装备Ⅱ null

2026年是“十五五”规划的开局之年，《2026年政府工作报告》（以下简称“报告”）锚定“推动高质量发展”这一重大战略任务，将因地制宜发展新质生产力、建设现代化产业体系作为全年政府工作的重心。而创业投资作为连接技术创新、产业升级与资本供给的核心纽带，是助力新质生产力落地见效的关键参与主体。报告针对股权投资领域作出了系统性的政策部署，从募资端的耐心资本培育、投资端的战略投向引导、退出端的渠道全面拓宽，到监管层面的差异化制度完善，形成了覆盖“募、投、管、退”全生命周期的政策支持体系，为行业高质量发展划定了清晰的路线图，也为创业投资更好服务科技自立自强提供了坚实的制度保障。

事件描述： 确定生物医药为新兴支柱产业。2026年全国两会期间，生物医药产业成为国家政策重点支持产业。2026年政府工作报告中提出，要培育壮大新兴产业和未来产业，实施产业创新工程，鼓励央企国企带头开放应用场景，打造集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等新兴支柱产业，这也是首次将生物医药提升到“支柱产业”的高度。 事件点评： 国产创新药已成为生物医药产业核心发展方向，已进入持续爆发期。2025年是中国创新药出海爆发式增长的一年，各项数据均创下历史新高。根据医药魔方数据库显示，2025年中国创新药BD出海授权全年交易总金额达到1356.55亿美元（2024年为519亿美元），首付款70亿美元，交易总数量达到157起（2024年94起），各个维度的数据统计均达到了历史新高。其中，信达生物与武田制药达成总金额高达114亿美元的BD交易，这也成为中国医药BD史上最大一单交易；而三生制药与辉瑞就PD-1/VEGF双抗达成的授权，首付款就高达12.5亿美元，这笔交易不但拿下了2025年首付款冠军，还刷新了国内BD首付款记录。2026开年，中国创新药BD出海已展现出延续2025年的势头。2026年1-2月，国产创新药BD交易总额达532.76亿美元，交易数量多达44项，开年仅两个月的交易金额超过2025年任一单季度，与2024年全年水平接近。其中，1月30日，石药集团公告与阿斯利康就创新多肽分子的发现和长效递送产品的开发展开全面战略合作，石药集团将获得12亿美元预付款并有权最高获得35亿美元潜在研发里程碑付款和最高138亿美元的潜在销售里程碑付款。 投资建议：国家已将生物医药上升为新兴支柱产业，国产创新药也迎来持续的爆发阶段。我们建议重点关注国产创新药板块优质资产，建议关注恒瑞医药、百济神州、信达生物、三生制药、康方生物、中国生物制药、石药集团、荣昌生物、科伦博泰、百利天恒、欧林生物、博瑞医药、海思科、必贝特、映恩生物、广生堂、先声药业、上海谊众、维立志博等。 风险提示：全球经济增长不及预期风险、创新药研发竞争加剧及研发失败风险、创新药上市销售低于预期风险等。

从公募基金持仓来看 2025Q4医药总持仓变化情况：25Q4全部公募基金占比7.97%，环比-1.71pp；剔除主动医药基金占比5.18%，环比-1.38pp；再剔除指数基金医药持仓占比3.33%，环比-1.51pp；申万医药板块市值占比为5.67%，环比-2.17pp。 从公募基金持仓家数来看，公募基金数量前五的分别是恒瑞医药（507家）、药明康德（448家）、迈瑞医疗（204家）、信达生物（202家）、百济神州-U（162家）。 从公募基金持仓占比情况来看，1）持仓占流通股比例前五分别为：海思科（25.0%）、百利天恒（24.9%）、热景生物（19.8%）、泽璟制药-U（18.8%）、三生制药（15.8%）；2）持仓总股本占比前五分别为：热景生物（19.8%）、泽璟制药-U（18.8%）、三生制药（15.8%）、信达生物（12.7%）、泰格医药（12.2%）、。 从公募基金持仓总市值来看，持仓总市值排名前五分别是：恒瑞医药（320亿元）、药明康德（306亿元）、信达生物（167亿元）、迈瑞医疗（152亿元）、康方生物（108亿元）；变动情况来看，基金持仓市值增加前五分别为：泰格医药（+15.9亿元）、映恩生物-B（+13.6亿元）、翰森制药（+12.2亿元）、华东医药（+11.3亿元）、康哲药业（+11.0亿元）。 从医药子行业持仓市值占比变化来看 2025Q4医药基金医药子行业重仓市值占比变化情况： 环比增加前三：医疗研发外包占比9.62%，环比增加最大，+0.46pp；医院占比0.4%，环比+0.14pp；医疗设备占比1.57%，环比+0.14pp。 环比变化后三：化学制剂占比27.83%，环比变化-0.92pp；其他生物制品占比13.69%，环比-0.58pp；原料药占比1.31%，环比-0.25pp。 2025Q4非医药基金医药子行业重仓市值占比变化情况： 环比变化前三：原料药占比0.05%，环比增加最大，+0.00pp；医院占比0.03%，环比0.00pp；医药流通占比0.01%，环比0.00pp。 环比变化后三：化学制剂占比0.36%，环比-0.30pp；其他生物制品占比0.33%，环比-0.27pp；医疗设备占比0.19%，环比-0.08pp。 从陆股通持仓来看 2025Q4外资持股占比显著下降：25Q4沪深港通持有医药生物板块的总市值占比为2.0...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 601658 邮储银行 2025年报点评：规模维持较快增长，中收表现亮眼 买入 维持 0.740 6.88 银行Ⅱ null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 601319 中国人保 中国人保2025年年报点评：承保盈利修复，经营质效提升 增持 维持 保险Ⅱ null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 601888 中国中免 年报点评：海南业务强劲复苏，政策红利持续释放 买入 调高 2.540 28.10 旅游零售Ⅱ null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600486 扬农化工 业绩稳健增长，农药景气有望提升 买入 维持 3.880 19.87 农化制品 null

扣非净利润同比+50%，经纪和投资同比高增，Q4资管和投行环比增长 （1）截至4月1日，24家上市券商2025年营收、归母净利润同比+32%、+46%，扣非归母净利润同比+50%，符合我们预期。权益乘数4.34倍，同比+0.5倍。2025年经纪、投行、资管、利息净收入、投资收益（含公允和汇兑）同比+44%、+38%、+8%、+48%、+27%，收入占比为27%、7%、9%、8%、44%，受益于市场向好，券商经纪、投行、两融和投资业务均有较快增长。 （2）环比看：单Q4经纪、投行、资管、利息净、投资环比-17%、+62%、+10%、+13%、-48%，经纪和投资下降主因Q4交易量和股市下跌，投行受益于Q4的IPO大项目上市，资管受益于AUM增长带来的滞后效应，利息净受益于两融规模增长带来的滞后效应。 净佣金率下降，大财富管理同比高增，境外业务是亮点 （1）据中证协数据，我们测算行业净佣金率万1.62，同比-16.8%，其中席位净佣金率万3.7，同比-29%，扣公募后净佣金率万1.6，同比-14.8%，预计为行业价格战竞争延续以及交易结构中量化占比提升共同导致。2025年末证券行业客户保证金32400亿，同比+26%，较25年中报+15%，下半年入市资金速度加快。 （2）24家上市券商代销收入111亿，同比+51%，预计市场向好驱动居民和机构需求增加，券商代销公募和私募产品规模高增。 （3）境外业务收入增速是头部券商亮点，也是各家扩表方向。2025年中信证券、中金、华泰证券、国泰海通、广发证券境外收入同比+42%、+58%、+57%（扣AssetMark经营和处置影响）、+229%（收购因素）、+100%，收入占比为21%、29%、17%、15%、8%。中信证券、中金公司、华泰证券、国泰海通、广发证券境外资产增速为+31%、+32%、+38%、+139%（收购因素）、+78%。加权ROE和股息率为历史较高水平，看好头部券商业绩增长持续性（1）加权ROE来看，中信证券10.6%、中信建投10.5%、广发证券10.2%，招商证券9.9%、中国银河9.8%、中金公司9.4%、华泰证券9.2%、国泰海通（扣非）7.5%。（2）头部券商2025年度股息率来看（4月1日收盘价），华泰证券3.0%、广发证券3.3%、国泰海通3.0%、中信证券2.9%、招商证券3.6%。（3）海外扩表...

公司公告：2026年03月31日，耐克披露截至2026年02月28日的2026财年第三季度业绩：公司实现收入113亿美元，同比持平，不变汇率口径-3%。 国信纺服观点：1）业绩和指引核心观点：FY2026Q3业绩符合管理层此前指引，略好于彭博一致预期，各区域和渠道恢复速度有差异、大中华区压力较大，Q4指引低于彭博一致预期，管理层表示大中华区仍处于恢复的初期阶段；2）FY2026Q3业绩：收入整体符合管理层指引，略好于彭博一致预期，北美地区及批发渠道保持增长，鞋类收入小幅下降、跑鞋引领增长、经典鞋款拖累，中国市场和Converse品牌持续承压，毛利率下降幅度好于管理层指引；3）分地区：北美表现稳定，大中华区压力显著，除大中华区外各地区批发渠道表现优于直营，大中华区、亚太拉美地区电商渠道下滑幅度较大；4）管理层业绩指引：四季度收入预计下降2%~4%，毛利率预期将下降25~75个基点（包括因北美关税上调导致的250个基点下降）；管理层表示FY27Q1是关税对毛利率造成大影响的最后一个季度，Q2开始毛利率有望扩张；5）风险提示：下游需求不及预期，海外经济衰退，国际政治经济风险。6）投资建议：耐克复苏时间可期，看好产业链优质供应商和零售商业绩韧性。预计短期大中华区和Converse品牌仍然承压，但经典鞋款收缩、关税影响将逐步缓解；管理层表示在2026年底前完成WinNow行动，并预计FY27Q1是关税对毛利率造成大影响的最后一个季度（截至26年8月末），Q2开始毛利率有望扩张。重点推荐客户结构多元化、盈利能力强的核心供应商华利集团、申洲国际；以及看好Nike经历短期调整、增长恢复后，带动核心零售商滔搏销售增长，并且未来新品占比增加有望带动滔搏利润率向上。 评论： 业绩和指引核心观点：FY2026Q3业绩符合管理层此前指引，略好于彭博一致预期，各区域和渠道恢复速度有差异、大中华区压力较大，Q4指引低于彭博一致预期，管理层表示大中华区仍处于恢复的初期阶段 FY2026Q3收入113亿美元，同比持平，不变汇率口径-3%，符合管理层此前指引，略好于彭博一致预期。分区域看，北美地区收入保持增长，亚太拉美地区略有下滑，EMEA地区因运动服装业务双位数下滑拖累整体表现，大中华区收入双位数下滑但降幅收窄。毛利率下降幅度好于管理层此前指引和彭博一致预期。 展望未来，预计Q4收入将下降2%至4%...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002938 鹏鼎控股 公司信息更新报告：AI“云-端”协同发力，全球化产能布局加速成长 买入 维持 2.180 24.50 元件 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002821 凯莱英 新兴业务订单放量，26年收入预期加速增长 买入 首次 3.860 32.77 医疗服务 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 688106 金宏气体 公司信息更新报告：大宗气/特气/现场制气协同发力，关注氦气行情演绎 买入 维持 电子化学品Ⅱ null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 688063 派能科技 公司信息更新报告：多元业务高速增长，后续增长动能充足 增持 维持 2.030 33.90 电池 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 601901 方正证券 2025年年报点评：归母净利润同比增长80%，经纪、自营为主要驱动 买入 维持 证券Ⅱ null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 689009 九号公司 公司信息更新报告：2025Q4收入阶段性下滑扰动利润率水平，割草机器人/E-Bike支撑下仍具备成长属性 买入 维持 摩托车及其他 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 603983 丸美生物 公司信息更新报告：2025年营收稳健增长，高企营销费用影响盈利表现 买入 维持 0.870 30.10 化妆品 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600895 张江高科 公司信息更新报告：空间载体结转收入高增，投资规模稳步扩容 买入 维持 0.660 53.40 房地产开发 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600258 首旅酒店 2025业绩稳健收官，2026周期改善与开店提速并行 增持 维持 0.850 19.00 酒店餐饮 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 300274 阳光电源 公司业绩稳步增长，光储龙头行稳致远 增持 维持 7.560 17.90 光伏设备 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 601168 西部矿业 主业板块积极扩张，冶炼板块扭亏 增持 维持 2.080 12.60 工业金属 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600633 浙数文化 2025年收入下降0.5%，持续看好公司的AI产业链卡位优势 增持 维持 0.580 20.70 游戏Ⅱ null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002563 森马服饰 2025年收入增长3%，分红率超90% 增持 维持 0.400 13.50 服装家纺 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 601857 中国石油 公司事件点评报告：业绩承压彰显韧性，产能释放成长可期 买入 维持 0.950 12.80 炼化及贸易 null

摘要 行业产业链：碳纤维产业链上游为丙烯腈等原材料及溶剂、共聚单体供应。产业链中游为产业核心，涵盖原丝制备（吉林碳谷主导大丝束原丝）、碳纤维生产（中复神鹰领衔高性能小丝束、吉林化纤专注大丝束）及复合材料制品加工（光威复材实现全产业链布局）。产业链下游应用呈现“三引擎”驱动，体育休闲（高尔夫球杆、钓鱼竿）、新能源领域（风电叶片、光伏热场、储氢瓶）为需求主力，航空航天（C919、军工）为技术标杆，同时覆盖汽车工业、碳碳复材等广阔市场，整体呈现"国产突破加速进口替代，高端应用牵引产业升级"的鲜明特征。 市场规模：2010年以来，中国碳纤维市场总体保持快速增长，从2019年的约38.2亿元增长至2024年的98.2亿元，年均复合增长率达到20.8%。这一时期市场处于风电、氢能、光伏等下游领域在政策指引下爆发式增长，对碳纤维的需求空前高涨的阶段。过去市场增长主要由两大因素推动：一是技术研发与资金投入力度加大，T1000、T1100级等高级别碳纤维纷纷实现量产，加速了国产替代进程；二是如大型风电设备、民航客机、军用飞机等工业领域高端装备近年来先后实现国产化，碳纤维与碳纤维复合材料需求迅速增长。未来，随着技术进一步突破与宏观调控加码，中国碳纤维行业市场规模将由2025年的115.3亿元跃升至2029年的211.9亿元，年均复合增长率为16.4%。 竞争格局：中国碳纤维行业市场集中度较高，形成了“国资巨头”与“民营玩家”共同参与的竞争格局。从产能维度来看，吉林市国资委控股的吉林化纤，以及央企中国建材集团控股的中复神鹰，占据行业绝对主导地位，两家企业的运行产能合计占中国碳纤维企业总产能的53.6%。而从经营表现来看，民营企业的盈利能力更为突出，光威复材、中简科技2024年的毛利率分别达到58.4%和63.4%，显著高于央国企水平。