2025年，我国收费公路行业在外部环境复杂多变中保持平稳运行。供给端，行业逐步从“大规模新建”转向“存量提质”，高速公路投资同比下降，里程数稳步增长，路网主干架构基本成型。需求端，公路货运量继续增长，展现较强总量韧性；公路人员流动量占跨区域流动量比重高，私家车出行主导格局进一步强化。债券市场方面，行业AAA及AA+级主体融资成本整体下行，债券融资渠道畅通。 展望2026年，外部环境扰动需保持关注。2026年初以来，中东地缘局势持续紧张，霍尔木兹海峡通行量骤降，推升国际油价及国内成品油价格，进而影响公路物流企业的运营成本及货运需求弹性。但鉴于我国原油进口来源多元化布局持续推进，且高速公路货运需求以国内生产流通为主，相关传导路径较长，预计对高速公路行业整体影响有限。 预计2026年，收费公路行业作为国家战略性基础设施的地位依然稳固，公路运输需求在宏观经济支撑下保持较好韧性，新增投资放缓有利于消化存量产能。运营企业整体信用资质较好，融资渠道畅通，在需求支撑下将维持稳定的信用水平。行业整体信用风险可控，预计表现将继续维持稳定。

加内什：过去一个月告诉我们，并不是每个人都标有价格，但这个显而易见的教训对一个具有特朗普式商业头脑的人来说或许难以接受。 谁是特朗普的反面，也就是与他完全相反的人？曾经调查过这位美国总统的罗伯特•穆勒(Robert Mueller)生前是一个很好的候选人。他把自己的大部分职业生涯投入报酬微薄的公职。他的一位朋友在海军陆战队当兵时牺牲，这是他年轻时加入海军陆战队的原因，而不是阻碍因素。在他3月去世后的讣告中，“正直”一词反复出现。而唐纳德•特朗普(Donald Trump)则说：“好事，我很高兴他死了。”也许这不仅仅是个人恩怨在作祟，还有一个原因是他完全无法理解穆勒这样的人的价值观。 特朗普不理解那些有信念的人。认识到他的这一盲点，他当下在国际上的挣扎就比较容易解释。 如果说伊朗的抵抗比他预期的更顽强，那是因为它确实忠于某些事业。其中之一是伊斯兰革命的存续。另一个是民族自尊——对政权内部神学意识并不那么强的人而言。还有就是对美国和以色列的仇恨。你无需认同这些信念，就能意识到它们在德黑兰的驱动力。 成为高端会员，阅读高端专享内容 如您已经是高端会员， 请点击这里登录 成为高端会员►

资产的物理盘活只是第一步，真正的挑战在于如何让产业能级实现根本性的提升。本文继续通过对成都崇州、长沙经开区、福州闽侯三个典型案例的分析，总结出存量资产焕新的四个关键机制：多元主体协同治理、市场化资金平衡、精准高效服务保障、产业升级价值再造。在此基础上，本文将进一步分析园区运营者从空间运营向产业赋能转型的内在逻辑，梳理其在角色定位、价值取向、发展动力和核心能力等方面的深层变化，希望能为新时期产业园区的高质量发展提供一些参考。

产业园区资产盘活，是指通过物理空间更新和产业升级两条路径，对园区内的土地、建筑物及配套设施进行改造提升，同时推动入驻产业不断迭代优化。其核心在于挖掘存量资源的潜力，重新塑造园区空间的价值，让它能更好地适应市场变化，最终实现园区功能提升和产业结构转型。 2022年5月，国务院办公厅发布《关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见》，旨在希望通过盘活存量资产，让存量与新增投资形成良性循环。意见提出，要聚焦重点领域、重点区域和重点企业，采取多种方式推进存量资产盘活工作。这对长期以基础设施建设为主业的地方国有平台公司来说，意味着需要转变角色——不能只做传统的投资建设者，更要成为优质资产的管理者，为区域经济高质量发展提供持续动力。 本文通过典型案例，分析资产盘活的不同路径、核心机制和实践经验，探讨如何从空间运营走向产业赋能，为当下的园区实践提供一些参考。

摘要：2026年伊始，市场监管总局、司法部、工信部等多部门密集部署反垄断与反“内卷式”竞争工作，标志着我国市场竞争治理进入新阶段。本文以近期发布的典型市场垄断案件为切入点，系统解析垄断行为与“内卷式”竞争的法律内涵、表现形式及内在关联。研究发现，行政性垄断与横向垄断协议是当前破坏市场公平竞争的主要形态，而“内卷式”竞争则是以低价、低质、低水平为特征的恶性竞争模式，二者虽表现形式不同，但都损害市场资源配置效率和长期竞争力。破解“内卷式”竞争需要构建“法律规制+创新引领+政府行为规范”的多元治理体系，在强化反垄断执法的同时，注重标准引领、技术创新和公平竞争审查制度的刚性约束，推动形成优质优价、良性竞争的市场环境。 关键词：反垄断；内卷式竞争；行政性垄断；公平竞争审查；统一大市场

在卫星轨道和频段资源稀缺性的背景下，各国对卫星频轨资源的争夺已经进入白热化状态，随着大运力可回收火箭技术的成熟，商业体万亿级大市场拉开帷幕，给予行业强于大市评级。 支撑评级的要点 太空基础设施的“新圈地运动”，商业航天万亿级市场拉开帷幕。卫星轨道和频段是受物理法则约束与国际规则锁定的不可再生战略资源，具备相当的稀缺性，各国对卫星频轨资源的争夺已经进入白热化状态。随着可回收火箭技术的成熟、发射成本的下降，全球火箭次数快速增长，2025年全球火箭发射次数达到329次，同比增长25.1%，为1957年人类首次实施航天发射以来的最高值。根据美国航天基金会2025年发布的《航天报告》，2024年全球航天经济规模达到了6,120亿美元，其中商业航天收入占比78%为4,800亿美元，2015年至2024年全球商业航天呈逐年快速增长趋势，年均复合增长率为7.7%。未来随着全球各个国家对于低空轨道资源的争夺进一步加剧，叠加太空算力、6G等新兴技术的需求逐步释放，预计全球商业航天的市场规模将进一步提升。 我国已具备航天全产业链覆盖能力，多重驱动未来可期。中国航天从无到有、从弱到强，已经成为全球航天领域的重要力量，2015年随着国家发改委、财政部和国防科工局联合印发《国家民用空间基础设施中长期发展规划（2015-2025）》，明确鼓励社会资本进入商业发射领域，中国航天迈出向商业化转变的关键一步。目前，我国已经形成了商业航天全产业链覆盖能力，正处于“从1到10”的关键发展阶段。未来在下游需求、政策和资本等多重因素的共同作用下，中国商业航天行业有望进入快速发展阶段，根据前瞻产业研究院预测，2025-2030年中国商业航天行业将进入发展黄金期，预计2030年中国市场规模将达到8万亿元人民币 商业航天快速发展，核心零部件和3D打印新工艺有望受益。核心零部件方面，从成本占比来看，火箭需要关注成本占比最高的发动机及箭体结构，卫星需要关注有效载荷、推进和电源系统等。新工艺方面，金属3D打印技术在航空航天领域有着先天的应用优势，非常契合航天零部件日益整体化、复杂化、轻量化、结构功能一体化制造需求，具备显著的成本和时间优势，海外3D打印在航天的技术应用进展较快，美国已经实现了火箭发动机、整箭等系统级或整机级应用，国内尽管已经有公司在进行火箭及卫星的零部件3D打印，但是还停留在零部件级打印技术研究阶段，与国...

事件 Spotify于2026年2月10日发布2025年第四季度股东更新。公司当季实现总营收45.31亿欧元，同比增长7%；营业利润为7.01亿欧元，营业利润率提升至15.5%，月活用户和Premium订阅用户分别达到7.51亿和2.90亿，第四季度自由现金流达8.34亿欧元。 投资要点 营收与盈利表现:收入稳步增长，利润率创历史新高 营收端：2025年第四季度实现总营收45.31亿欧元，同比增长7%，按固定汇率口径则同比增长13%。其中，Premium订阅收入达40.13亿欧元，同比增长8%，占总营收的89%；广告支持收入为5.18亿欧元，同比下降4%，但按固定汇率口径已恢复至4%的正增长，显示广告业务的边际修复已经开始体现。用户规模扩大与提价策略共同支撑了收入端的稳健增长。盈利端：本季度毛利润为14.99亿欧元，同比增长10%，毛利率升至33.1%，较上年同期提升0.9个百分点。营业利润达7.01亿欧元，同比增长47%，营业利润率升至15.5%，创历史新高。盈利能力的持续改善，反映出公司在内容成本控制与运营效率优化方面的成效。 产品与技术矩阵:广告平台修复推进，内容生态持续扩张 公司广告业务转型持续推进。广告支持收入虽按IFRS口径同比下降4%，但按固定汇率口径已恢复至4%增长，音乐广告受益于展示量增长，播客广告则由赞助业务拉动，自动化销售渠道继续成为整体广告增长的较大贡献来源。产品层面，2025年Wrapped年度回顾活动覆盖超过3.00亿名参与用户，并带来6.30亿次分享，强化了年度营销事件对拉新与留存的带动作用。此外，在播客领域，自Spotify合作伙伴计划（简称其为SPP）推出以来，平台上的视频播客播放量增长超90%，持续丰富产品功能与用户体验。 客户与生态拓展:用户规模持续扩大，创作者生态吸引力增强 公司在用户与生态层面持续扩大影响力。第四季度月活跃用户（MAU）达7.51亿，同比增长11%，高于公司指引600万；Premium订阅用户达2.90亿，较指引高出100万，体现假日旺季下的拉新效率。广告支持MAU达4.76亿，同比增长12%。在创作者生态方面，公司于2025年向音乐产业支付超过110亿美元，并通过票务合作伙伴帮助艺人实现超过10亿美元的票房收入。平台对创作者与版权方的吸引力持续增强，为内容生态的长期健康发展奠定基础。 投资建议 Spotif...

引言 太空算力被视为数字经济的“战略制高点”，凭借全球覆盖的泛在连接、真空环境的天然散热优势及近乎无限的太阳能供给，其正成为下一代信息基础设施的关键方向。当前，全球主要国家和科技巨头加速布局太空计算赛道，资本与技术深度协同，推动太空算力从概念验证走向工程实践。在此背景下，中国依托“十五五”规划，以新质生产力为核心导向，将太空算力定位为数字基础设施的“空间延伸”，通过“单星验证—星座组网—天地协同”的阶梯式战略，系统性推进核心技术攻关与产业生态构建，重塑国家信息基础设施边界，步入发展快车道。 正文 一、太空算力：航天与AI融合的新一代天基基础设施 地面算力正面临物理瓶颈，难以支撑未来AI的超大规模集群需求。太空算力融合航天技术、高性能计算与人工智能，以空间太阳能为能源、低轨卫星星座为载体、在轨智能处理为核心，是继通信、导航、遥感之后的新一代天基基础设施。其凭借全球覆盖、天然散热和持续能源供给，可实现“天数天算”与“地数天算”的双向协同，有效破解地面数据中心的带宽与时延瓶颈，成为数字经济向空间拓展的战略制高点。 太空算力正在成为继地面算力之后的新型计算基础设施，通过“在轨计算、星间协同、天地协同”三大层级，构建一个覆盖全球、高效实时的天基计算网络。太空算力分为三大层级：一是在轨计算，即卫星搭载AI芯片对遥感、通信等数据进行实时处理，仅下传结论；二是星间协同，通过激光通信链路实现多星组网互联，形成太空计算集群；三是天地协同，实现天基与地面算力的融合调度，构建“端—边—云—天”一体化的新型计算范式。当前主流技术路线围绕低轨巨型星座和星载智能计算展开，核心载体为“计算卫星”及星间激光通信网络，代表性项目包括中国的“三体计算星座”、美国的StarcloudAI太空数据中心及欧洲的“即插即用”星载计算模块。相比地面算力，太空算力具备全球覆盖、零碳能源、天然散热和抗毁性强等优势，它不仅是技术发展的新方向，更是支撑未来6G通信、应急响应、国防安全及深空探索等战略领域的关键支柱。 二、算力升维：全球太空竞争态势正加速演变 按照太空算力研究从概念验证、单星突破、星座组网、天地协同、规模应用和全域融合的六个阶段来看，全球太空算力发展呈现多元化格局特点。2015年至2020年为概念验证期，各国探索星载嵌入式计算的可行性。2020年至2025年为单星突破期，通过搭载试验验证AI芯片在轨运行的可...

摘要 2026年中国经济实现良好开局，1—2月经济数据好于市场预期，生产供给增长加快，市场需求稳中有升。但与此同时，黑天鹅事件爆发，美伊军事冲突和霍尔木兹海峡关闭等重大外部风险骤然发生，使外部环境更加复杂严峻。如何在开局数据中辨识经济真实动能，如何在地缘冲突下直面挑战和把握机遇，如何以政策的确定性应对外部的不确定性，是理解当前及未来一个季度中国经济走势的三个核心问题。 1、预计一季度GDP同比增长5%左右，贴近4.5%—5%全年目标区间的上沿运行。一季度经济运行节奏受“春节错月”因素扰动，数据上或呈现“1-2月同比冲高，3月同比回落”的走势。建议将1—3月合并观察分析，以更客观地评估年初经济运行的真实趋势和内生动能。 2、美伊冲突挑战与机遇并存，供给冲击和替代效应已在3月显现。 挑战方面，市场重点关注两大影响：一是国际油价上涨带来的输入性通胀压力，布伦特原油月均价格由2月的71.4美元/桶飙升至3月的104.1美元/桶，油价上涨通过石油化工产品等多个渠道向下传导，或推动3月PPI同比提前由负转正。二是中东能源供应中断造成的供给冲击，受油价大幅上涨、进口原油资源紧张和运费高企等不利因素叠加影响，部分行业和企业的生产经营面临较大挑战，3月主营炼厂和独立炼厂产能利用率大幅下降，石油沥青、涤纶长丝等中下游行业开工率也出现明显下滑。 机遇方面，油价上涨和能源供给中断风险对国内不同行业的影响存在结构性分化，部分行业受益于替代效应。供给替代层面，煤化工路线凭借国内煤炭资源充裕和价格可控的优势，成本竞争力显著增强，煤制乙二醇开工率逆季节性大幅上升；需求替代层面，油价上涨从中长期维度强化了全社会向清洁能源转型的紧迫感和经济动力，油电差价扩大驱动新能源汽车销量和渗透率加速提升，光伏、风电等可再生能源的经济性优势更加凸显，储能行业也在高能源价格环境下获得更优经济性而加速放量。 3、展望二季度，预计GDP同比增长4.8%左右，较一季度有所放缓。供给冲击或仍持续，核心风险不在于能源价格的绝对水平，而在于地缘局势反复带来的预期不确定性对企业采购和排产决策的抑制。内需方面，春节脉冲效应消退后消费增长将回归居民收入预期修复的基本面；房地产市场仍处筑底阶段；专项债发行从快节奏进入常态化节奏，基建投资增速或边际放缓。外需方面，新能源出口退税退坡将在二季度集中落地，中东局势对航运和订单也会造成扰动；但不...

2026年是“十五五”开局之年，也是力争2030年前实现碳达峰的关键冲刺期。年初密集召开的地方两会上，一个鲜明的特征贯穿始终：GDP增长目标与双碳约束并行写入各地政府工作报告。这意味着，绿色转型已从理念倡导阶段全面进入制度化落地、市场化驱动与区域差异化实践的新阶段。 一、中国绿色转型的时代必然性及其战略考量 习近平总书记在2005年首次提出“绿水青山就是金山银山”的理念，二十多年来，我国一直在绿色转型的道路上持续探索。2026年，是能耗双控向碳排放双控全面转向的第一年，也是《中华人民共和国生态环境法典》颁布实施的第一年。过去，部分地方政府在绿色转型执行过程中，往往将绿色视为发展的约束，甚至出现“运动式减碳”，简单地通过限产、关停等“一刀切”方式来达成目标，但当前的经济实践正在证明，绿色转型不是发展约束，而是重塑竞争力的重要引擎。 从地方两会传递信号来看，各地正在用制度创新将绿色转型与产业升级、招商引资、要素保障深度绑定，通过绿电交易、零碳园区、绿色金融等工具，让减碳行为能够转化为实实在在的经济收益和发展优势。从外部形势变化来看，也进一步强化了绿色转型的紧迫性。全球绿色低碳领域博弈加剧，绿色贸易壁垒正在倒逼国内产业加快低碳化进程。在2026年3月发布的《政府工作报告》和《“十五五”规划纲要（草案）》中，经济社会发展八项约束性指标中，绿色低碳指标占据五项，其中单位国内生产总值二氧化碳排放累计降低17%，成为牵引绿色转型的核心标尺。这一目标不仅衔接“十四五”碳减排成效，又确保2030年前实现碳达峰，也为传统产业升级和能源结构转型留出了合理空间。这些都意味着，建设能源强国已被写入顶层设计，新能源的自主可控不仅是产业发展命题，更是国家能源安全命题。 二、我国绿色转型的两大核心方向 目前，中国的绿色转型主要沿着两个方向展开：一是能源供给端的可再生能源替代化石能源，坚持风光水核等多能并举；二是终端消费端的电力替代石油，提高终端用能电气化水平。两条主线相互交织，共同推动能源体系的系统性重塑。 （一）可再生能源对化石能源的替代 推进非化石能源安全可靠有序替代化石能源，是绿色转型的基础性工程。截至2025年末，我国可再生能源装机历史性超越煤电，非化石能源消费比重超过21.7%。“十五五”规划纲要明确将“实施非化石能源十年倍增行动”确立为国家战略，而“未来十年新增非化石能源开发利用量13...

沃尔夫：在2025年，世界贸易的增长仍快于世界经济，AI相关出口成为最强劲的引擎，而中国更有“工厂的工厂”的意味。 英国《金融时报》首席经济评论员 马丁•沃尔夫 全球贸易没死在2025这一年，但是发生了错综复杂的变化。有些变化是暂时的（比如面对高关税的威胁，美国出现抢先进口现象），有些变化可能是永久的（比如美中之间的直接贸易下降），还有些变化介于两者之间（比如AI相关贸易的兴旺）。尽管如此，根据麦肯锡全球研究院(McKinsey Global Institute)对2025年贸易形势的初步评估报告，《地缘政治与全球贸易格局：2026年更新版》(Geopolitics and the geometry of global trade: 2026 update)，在商品领域，即新关税所针对的产品，全球贸易可谓异常强劲。 该报告指出了2025年发生的五点值得注意的情况。 首先，美国和中国的出口都达到了新的高点，而世界贸易的增长也快于世界经济。贸易的方向发生了显著转变，但更多是与“地缘政治上疏远”的贸易伙伴——尤其是美国和中国——而不是与“地理上遥远”的贸易伙伴减少贸易。同样，欧盟在中国市场丢失了一些份额。但印度在地理遥远的贸易上出现引人注目的大幅增长，这是由于对美国的智能手机出口迅猛增长。（见图） 第二，AI相关出口成为拉动商品贸易的最强劲引擎，2025年半导体及数据中心设备的出口价值较上年增长了40%。事实上，AI相关出口贡献了全球贸易增长中的三分之一，亚洲各大中心，包括台湾、韩国及部分东南亚国家，供应全球市场，尤其是美国。针对其中部分设备的出口及进口管制，导致中国AI相关贸易仅增长了16%。该报告认为，在2026年，AI相关产能的快速增长将继续推动世界贸易增长。 第三，用该报告中的话说，“中国增强了作为‘工厂的工厂’(factory to the factories)的角色”。虽然中国对美国的直接出口受到了打击，但中国有能力扩大对其他国家的机械及投入品出口，尤其是对邻国，其中部分出口接着替代了中国原先对美国的出口。麦肯锡指出，在其他许多情况下，中国的组件及机械出口无关这种替代。相反，这些出口支持了第三方市场、尤其是新兴经济体扩张制造业产能。这深化了中国作为生产物料供应国、而非最终商品出口国的角色。总的来说，中国2025年中间品及资本品出口额增加了2230亿美元，远超对...

投资要点:2025年日均股基交易额2.05万亿元，同比增长70%。IPO、再融资双双触底回升，集中度进一步提升；债券发行规模稳中有增。权益市场持续上行，债券市场表现较弱。2025年已披露业绩的上市券商归母净利润同比+45%，第四季度归母净利润同比+8%，环比下滑30%。目前券商股估值极低，考虑到行业发展政策积极，我们认为大型券商优势仍显著。 2025年权益市场表现亮眼，交投活跃度大幅回升。1）2025年市场日均股基交易额2.05万亿元，同比增长70%。2025年沪市投资者平均每月账户新开户数为250万户，较2024年的231万户增长8%。2）截至2025年末，融资余额为2.5万亿元，较2024年末增长36%。2025年平均维持担保比为272%，较2024年提升17pct，保持在较高水平。3）IPO融资规模回升。2025年共发行116家IPO，募资规模达1318亿元，同比增长96%。2025年平均每家募资规模11.4亿元，较2024年的6.7亿元提升69%。4）再融资规模连续数年下滑后，25年迎来拐点。2025年再融资募集资金9509亿元，同比增长326%，其中增发8877亿元，同比增长413%，改善显著。5）债券发行规模稳中有增。2025年，券商参与的债券发行规模为16.0万亿元，同比增长13%。其中企业债发行规模下滑60%，短融中票规模下滑9%，公司债、金融债券和ABS分别同比增长13%、24%和19%。6）权益市场表现亮眼，债券市场表现较弱。2025年，沪深300指数上涨17.66%，创业板指上涨49.57%，上证综指上涨18.41%，万得全A指数上涨27.65%，中债总全价指数2025年下跌2.32%。7）权益类公募基金发行回暖。2025年股票+混合类公募基金发行规模同比+84%至5905亿份，以指数型及指数增强型为主；债券型基金发行规模同比-42%至4829亿份。公募基金整体发行份额同比-0.1%至11825亿份。 上市券商2025年归母净利润同比+45%，四季度归母净利润同比8%。27家上市券商合计实现营业收入4564亿元，同比增长32%，合计实现归母净利润1856亿元，同比增长45%。若剔除2024年三季度华泰出售Assetmark的投资收益及2025年一季度国泰收购海通产生的负商誉这两项非经常性损益，上市券商实现归母净利润1771亿元，同比增长45%。...

曹辛：大陆邀请郑丽文率国民党访问团访问大陆，郑丽文表示接受。台湾面临的国际环境使国共两党都觉得非常有必要进行一次两党首脑会晤。 FT中文网专栏作家 曹辛 3月30日，中共中央台办主任宋涛突然受权宣布：中共中央和中共中央总书记习近平欢迎并邀请郑丽文率国民党访问团于4月7日至12日到江苏、上海、北京参观访问。一个小时后，中国国民党主席郑丽文召开记者会，称“欣然接受”大陆邀请。 上述突然发生的事件，是当前台湾面临的危险国际环境使然，它使得国共两党都觉得非常有必要进行一次两党首脑的会晤，目的是为了凝聚共同政治立场、争取台湾民心以削弱当前台湾民进党政府的统治力，更为今年台湾地方选举和2026年台湾地区领导人选举提前做准备。 大陆支持国民党掌权 在当前台湾面临的危险国际环境下，中国大陆支持在野的中国国民党扩大在台湾的影响力，在台湾重新掌权，并与国民党联手，争取台湾民心和削弱台湾民进党政府统治力。这是国共两党首脑此次会晤的根本出发点。 就当前台湾面临的外部环境而言，国际舆论将台湾形容为最危险的地方。首先是美国对台湾销售武器、而且一直将台湾作为遏制中国大陆的一个工具。同时就日本来说，更是高度看重台湾对日本安全的重要性：日本高市早苗政府实际上根本没有放弃“台海有事就是日本有事”的立场，并试图将美国也拉入其中，以实现自己的目的。美国智库兰德公司不久前就此发文指出：日本应协助击沉中国侵入台湾的舰队。文章建议：美国政府可以提供支持——只要美方明确承诺将保卫台湾，日本政府才可能考虑此类提议。加快交付美军武器装备并共同生产关键弹药，将确保日本拥有充足的军备储备。通过美日联合应急计划制定和实战演练，该联盟将为日本自1945年以来首次可能遭遇的实战考验做好充分准备。 但另一方面，当前美国政府深陷与伊朗的战争，美国国内的局势也因此让特朗普在政治上陷入低谷，更不要说年底即将进行美国中期选举了。这一切都使得特朗普无力东顾、难以深度介入台湾局势。而对日本来说，就更加势单力薄了。这对国共两党来说，是一个非常好的天时。 根据国际媒体的报道：国民党主席郑丽文表态说：“我们（国共两党）都是在共同的政治基础上，那就是反对台独、坚持‘九二共识’。因为反对台独，我们可以避免战争；因为‘九二共识’，我们可以缔造和平。” 郑丽文接着说：“我们要向台湾人民，也向全世界证明一件事情：两岸不是终须一战，两岸不需要兵凶战危，我们可...

充足的石油储备和可再生能源的增长使中国制造业比竞争对手更具韧性。同时专家指出，中国制造商的表现将取决于战争对全球经济增长的影响程度。 经济学家表示，美国和以色列对伊朗的战争，预计将帮助中国出口商从那些受高能源价格和供应链冲击影响更大的国家的竞争对手手中夺取全球市场份额。 他们指出，得益于中国庞大的石油储备和国内能源供应，中国工厂应该能够保持稳定的生产。同时，战争对石油和天然气市场的扰乱，长远来看可能会促使全球向绿色能源转型，这将有利于中国的工业。 汇丰(HSBC)首席亚洲经济学家范力民(Fred Neumann)说：“能源冲击无疑会促使中国在全球市场上占据更多份额。” 成为高端会员，阅读高端专享内容 如您已经是高端会员， 请点击这里登录 成为高端会员►

数据回顾：无论是1-2月实体经济数据还是3月高频数据均显示内需改善，外需仍具韧性。中国1-2月经济数据大多好于预期，尤其是去年下半年以来一路走低的社会消费品零售总额和固定资产投资增速终于反弹。3月大部分高频数据显示内需在继续复苏。此外，3月制造业和非制造业PMI均超预期回升。 油价持续走高的经济影响：高油价将加速PPI通胀率转正，对实体经济的影响或是先扬后抑。对通货膨胀而言，PPI对原油价格上涨较为敏感，或加速其转正。然而，我们认为仅靠输入性通胀、而不是内需的显著改善并不足以改变困扰中国多年的低迷通胀问题。对实体经济而言，中国完善的供应链体系短期内或有助于出口，但高油价在中长期并不利于中国的消费、投资和进出口。高油价或延后政策刺激，但不会改变适度刺激的政策框架。 2026年政策展望：《政府工作报告》下调了经济增速目标，更加明确了适度刺激的政策方向。在财政政策上，虽然预算内的赤字率和债券发行额度均与去年持平，但是准财政工具有增量，包括发行新型政策性金融工具8000亿元，新设立1000亿元的财政金融协同促内需专项资金。在货币政策上，《政府工作报告》重申“适度宽松”的政策取向，在提及降息降准的同时特别强调创新和扩大结构性货币政策工具。我们仍维持去年底展望报告里提出的10-20个基点降息和50-100个基点降准的基本预测，但需留意实际操作或有低于我们的预期的风险。短期内，重点或落在现有政策的执行上。我们认为下半年央行仍有望降准降息。而财政上要再推出增量刺激或起码要等到7月中下旬的政治局会议上，前提是二季度经济动能显著下滑。 中长期政策展望：“十五五”规划纲要把科技创新和绿色低碳发展摆在更重要位置。从《纲要》全文来看，供给端政策仍是重点所在，核心内容除了我们此前强调的科技创新、建设现代化产业体系之外，对绿色低碳和非化石能源发展亦提出了更为具体的数字化要求。在需求端，《纲要》对扩大内需和提振消费的重视程度进一步提升，不过数字化目标仍缺席，我们所期待的居民消费占GDP比重的具体目标并未设置。 汇率展望：我们预计短期内美元兑人民币汇率或在能源危机背景下维持大致稳定，中期若能源危机缓解或略微回落。在能源危机背景下，央行对人民币汇率的调控似乎从预防人民币过快升值略微转向维持在全球金融市场高波动时期人民币汇率的相对稳定。短期内美元兑人民币汇率或继续维持在6.9附近窄幅波动。中期来看，在伊...

3月4日统计局公布了2026年2月份中国制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月下降0.3个百分点，连续两个月位于荣枯线下方，显示制造业景气水平有所回落。这一回落主要受春节假期延长且全部落在2月中下旬的影响，企业生产经营活动受到阶段性扰动，属于典型的季节性波动。 国家统计局3月4日公布的数据显示，2026年2月制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月下降0.3个百分点，连续两个月位于荣枯线下方。 二、供需两端分析：生产与需求同步放缓 1. 生产端明显收缩 生产指数为49.6%，比上月大幅下降1.0个百分点，降至临界点以下，表明制造业生产活动有所放缓。春节长假导致工厂停工、员工返乡，生产节奏被打断。从行业结构看，农副食品加工、计算机通信电子设备等行业生产指数仍位于临界点以上，保持扩张态势；而纺织服装服饰、汽车等行业则继续低于临界点，市场活跃度偏弱。 2. 内需外需双承压 新订单指数为48.6%，比上月下降0.6个百分点，显示制造业市场需求景气度下降。更值得关注的是新出口订单指数下降幅度较大，表明外需收缩压力加大。这反映出两个层面的压力：1）是春节假期对产业链上游与中游行业接单排产的影响；2）是国内多地低温天气持续影响户外施工作业，对相关装备设施和原材料需求形成抑制。

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002648 卫星化学 地缘冲突引发国际油价大幅上涨，气头烯烃龙头优势明显 买入 维持 2.490 10.85 化学原料 null

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