股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 688220 翱捷科技 公司简评报告：多款手机基带芯片陆续推出，ASIC业务订单饱满 买入 首次 0.090 770.19 半导体 null

本期内容提要： 国内外重点炼化项目价差跟踪：截至4月10日当周，国内重点大炼化项目价差为3538.90元/吨，环比变化+75.09元/吨（+2.17%）；国外重点大炼化项目价差为3831.78元/吨，环比变化-21.20元/吨（-0.55%）。截至4月10日当周，布伦特原油周均价为103.49美元/桶，环比变化-6.72%。 【炼油板块】周前期，特朗普警告未来两三周将对伊朗进行猛烈打击，并威胁打击伊朗石油设施，伊朗方面亦强硬回应，双方对峙升级，国际油价大幅拉涨。周后期，特朗普威胁伊朗并设定行动最后期限，并对伊朗石油出口枢纽袭击，而巴基斯坦从中斡旋，提出停火协议，美伊双方均接受该协议，同意停火两周并启动谈判，地缘风险迅速降温，国际油价先震荡后大幅下跌。2026年4月10日布伦特、WTI原油价格分别为95.20、96.57美元/桶，较2026年4月3日分别-14.57、-15.84美元/桶。成品油方面，本周国内成品油价格小幅震荡，价差走阔，海外成品油价格、价差普跌。 【化工板块】本周化工品价格走势略有分化，部分产品下跌主要系成本端支撑走弱，但也存在装置检修预期带来的部分产品价格支撑。聚烯烃方面，本周产品价格震荡运行，价差普遍走强。EVA、苯乙烯产品价格小幅下跌，价差有所走强。纯苯当前持货商多观望为主，产品价格小幅下跌，价差有所走阔。丙烯腈多区域有检修降负情况，行业开工有所下降，产品价格价差上行。PC也存有检修预期，支撑产品价格上行，价差明显走阔。MMA价格小幅上涨，价差有所扩大。 【聚酯&锦纶板块】聚酯方面，本周上游原料端价格小幅下跌；涤纶长丝方面，本周长丝市场存在部分装置减产，市场整体开工下滑，但终端需求并无明显改善，下游纺织市场订单依旧以春夏面料为主，户外面料订单亦有增量，但场内新增订单数量依旧稀缺，但受成本端重心下行，产品盈利小幅改善。短纤及瓶片价格小幅震荡。锦纶方面，锦纶长丝价格有所上涨，价差震荡上行。 6大炼化公司涨跌幅：截止2026年4月10日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（+6.85%）、恒力石化（+7.42%）、东方盛虹（+4.35%）、恒逸石化（+24.90%）、桐昆股份（+9.87%）、新凤鸣（+5.58%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（-8.54%）、恒力石化（+1.22%）、东方盛虹（-4.56%）、恒逸石化（+26.49%）、桐昆股...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 920186 中科仪 北交所新股申购报告：半导体核心真空泵突破先进制程，中科院“小巨人”加速国产替代 - 通用设备 null

行业周期持续景气，Lumentum产能或将售罄至2028年 4月10日，据彭博报道，Lumentum CEO Michael Hurlston在东京接受采访时表示，美国超大规模云厂商的资本开支规模“巨大且看不到尽头”，公司“正越来越跟不上需求”。Hurlston称仅需两个季度，公司到2028年的产能就能全部售罄，相关订单均为不可取消协议，收入确定性也有所保障。对于本轮AI驱动的周期，Hurlston判断“至少五年”具备一定可持续性。 此前公司披露到2027年底的产量已全部售罄。为追赶需求，公司过去两年已将日本工厂产能扩大了12倍，计划再向该基地及邻近设施投入至少1亿美元，Hurlston称该投入可能上升至2.5亿美元。为加速上线新增产能，公司还计划在日本改造老旧电子制造厂房作为扩产新址，现已和一家日本供应商签署了为期七年的合作协议。 HappyHorse登顶视频模型盲测榜单，国产AI大模型连创佳绩 4月10日，阿里巴巴官微认领了AI视频模型HappyHorse-1.0，计划在4月30日开放API访问功能。HappyHorse最早由匿名团队提交在第三方AI模型测评平台Artificial Analysis，提交后荣登榜首，超越了字节跳动旗下Seedance2.0以及快手旗下可灵3.0等知名产品。DeepSeek在4月8日上线专家模式，首次在产品端引入模式分层设计，据创始人梁文锋透露，新一代旗舰大模型DeepSeek V4将于4月下旬正式发布；智谱4月8日正式发布新一代开源模型GLM-5.1，该模型是唯一达到8小时级持续工作的开源模型，在最接近真实软件开发的SWE-bench Pro基准测试中，GLM-5.1成为首个超越Anthropic公司Claude Opus4.6的国产模型。 随着国产大模型不断突破，Token调用量领跑全球。OpenRouter数据显示，截至4月5日，中国AI大模型周调用量达12.96万亿Token，较前一周增长31.48%。Token调用量持续突破新高拉动算力需求，腾讯云4月9日发公告称将于5月9日对AI算力、容器服务及弹性MapReduce（EMR）相关产品涨价5%，随着核心硬件供应链成本上行，算力涨价在短期内或将持续。 全球AI产业共振，持续看好“光、液冷、国产算力、卫星”四大主线推荐标的：中际旭创、新易盛、英维克、源杰科技、亨通光电、中天...

投资要点 【聚氨酯板块】本周（2026/04/06-2026/04/10，下同）纯MDI/聚合MDI/TDI行业均价为25164/20371/20105元/吨，环比分别+1600/+1371/+602元/吨，纯MDI/聚合MDI/TDI行业毛利分别为8962/5169/5552元/吨，环比分别+1476/+1248/+70元/吨。 【油煤气烯烃板块】①本周乙烷/丙烷/动力煤/石脑油均价分别为1118/6919/533/7480元/吨，环比分别-66/-45/-7/-533元/吨。②本周聚乙烯均价为9680元/吨，环比-10元/吨，乙烷裂解/CTO/石脑油裂解制聚乙烯理论利润分别为2715/3089/-1852元/吨，环比分别+101/+22/+551元/吨。③本周聚丙烯均价为9480元/吨，环比+330元/吨，PDH/CTO/石脑油裂解制聚丙烯理论利润分别为-867/3142/-1647元/吨，环比分别+275/+235/+759元/吨。 【煤化工板块】本周合成氨/尿素/DMF/醋酸行业均价为2552/1851/5996/4613元/吨，环比分别+78/-2/+261/+494元/吨，合成氨/尿素/DMF/醋酸行业毛利分别为539/167/1123/1884元/吨，环比分别+86/-0/-6/-5元/吨。 【动物营养品板块】本周VA/VE/固蛋/液蛋行业均价为112.1/113.1/51.9/35.1元/千克，环比分别+1.9/+2.7/+1.0/+1.7元/千克。 【相关上市公司】化工白马：万华化学、宝丰能源、卫星化学、华鲁恒升、新和成、安迪苏、扬农化工、江山股份、国光股份、兴发集团、云天化、川恒股份、新安股份、东岳硅材、博源化工、华峰化学、新乡化纤。 【风险提示】1）项目实施进度不及预期；2）宏观经济增速下滑，导致需求复苏弱于预期；3）地缘风险演化导致原材料价格波动；4）行业产能发生重大变化；5）统计口径及计算误差。

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 300138 晨光生物 2025年报点评：棉籽大幅扭亏，上行拐点将至 买入 维持 0.930 12.72 农产品加工 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600415 小商品城 小商品城2025年报点评：外贸景气度延续数字化业务高增长 买入 - 1.000 13.04 一般零售 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600690 海尔智家 2025年年报点评：数字化变革持续推进，提升分红加大回购 买入 维持 2.220 9.55 白色家电 null

1.推荐组合：北方华创、三一重工、中微公司、恒立液压、中集集团、拓荆科技、海天国际、柏楚电子、晶盛机电、杰瑞股份、浙江鼎力、杭叉集团、先导智能、长川科技、华测检测、安徽合力、精测电子、纽威股份、芯源微、绿的谐波、海天精工、杭可科技、伊之密、新莱应材、高测股份、纽威数控、华中数控。 2.投资要点： 【工程机械】3月挖机国内外数据超预期，看好板块周期开启向上 3月挖掘机内销24101台，同比+23.5%；分吨位看，小/中/大挖内销分别同比+23.9%/+27.2%/+10.6%，呈现全面改善态势。Q1国内挖机销量共39579台，同比+8%，在去年高基数下实现近两位数增长不易。我们判断3月内需向好主要系①节后小挖客户观望情绪逐步消散，终端采购意愿回暖；②两会后财政资金加快下放，项目资金到位率改善带动开工修复。预计全年在财政发力叠加产品周期上行背景下，我们依然看好国内挖机持续向好。3月挖掘机出口13301台，同比+32%；分吨位看，小/中/大挖出口分别同比+41.4%/+18.7%/+36.2%，其中大挖延续高增，结构性利好利润率表现。外销向好主要系：①在高燃油成本背景下，中国品牌经济性优势持续强化，海外竞争力显著提升；②地缘冲突导致大宗商品价格上涨，带动非洲、拉美等资源型经济体资本开支维持高位，矿业及基建需求景气延续，从1-2月海关数据也可以看出工程机械出口非洲&拉美金额同比增长60%以上。在欧美复苏+非洲&拉美单体大市场拉动下，看好26年海外加速增长。推荐【三一重工】【徐工机械】【中联重科】【柳工】【山推股份】【恒立液压】。 【光模块设备】AI需求带来光模块扩产爆发，把握设备端机遇【东吴机械】 光模块厂现阶段固定资产金额不大的核心原因是过去光模块产线大多是人工手搓、不怎么需要用到设备，即便需要设备过去也大多由光模块厂商内部的自动化部门或者设备事业部解决，但未来扩产对自动化设备的需求显著提升：一是技术升级精度要求提升，尤其从800G转向1.6T、3.2T，人工手搓不了；二是下游都在大举海外扩产，易中天基本都要在泰国、北美扩产，海外aaoi等也在积极扩产，海外人少+素质不高+价格贵，设备替代人是大趋势。（1）自动化相关的耦合设备：从设备价值量分布来看，耦合占比最大约40%，主要是光源的对准费时间，是目前产线里生产节拍最慢的，精度要求高；（2）刚被定义、新开发出来替人的AOI...

投资要点 Tokens调用数据总值周跟踪：Tokens调用量加速放大，字节引领中国大模型进入全球第一梯队。（1）2026年4月豆包大模型日均Token使用量突破120万亿，3月中国日均Tokens调用量已突破140万亿，周调用量持续超越美国。（2）全球日均Tokens消耗量超100万亿的公司仅OpenAI、Google、字节跳动三家，字节跳动以国内市场为主便实现与全球化巨头相当的Tokens吞吐量，海外增量仍在快速爬坡。火山引擎总裁谭待表示Tokens需求核心驱动引擎以转化为视频生成与Agent调用，火山引擎正携手OpenClaw同步推进ClawHub中国镜像站运营及Seedance2.0企业API公测，完善底层生态布局。 OpenRouter API Tokens调用数据周跟踪：国产大模型多点爆发，第三方API调用市场国产份额持续领跑美国。（1）近期全球AI大模型第三方Tokens调用市场延续国产领跑格局：阿里通义千问因Qwen3.6-Plus旗舰模型发布迎来调用量爆发，单周环比增幅超300%；小米凭借MiMo-V2-Pro等模型以免费/低价策略在OpenRouter等平台快速吸引开发者，单周调用量一度登顶国产前列，阶跃星辰等国产厂商多点开花，带动中国厂商份额持续超越美国，全球格局加速重构。（2）行业维度：全球第三方API Tokens调用市场持续扩容，近月环比增速维持高位，企业级落地需求持续爆发。（3）中美对比维度下，中国厂商调用量增速大幅领跑美国，近两周美国增速转负而中国维持高增，国产大模型API商业化全球竞争力持续强化，第三方API市场进入国产领跑的全新发展阶段。 2025年海光信息经营业绩持续高速增长，核心财务指标全面向好。报告期内，公司实现营业收入143.77亿元，同比增长56.92%；实现归母净利润25.45亿元，同比增长31.79%；扣非归母净利润23.05亿元，同比增长26.92%；基本每股收益1.10元，同比增长32.53%，各项盈利指标均实现稳健增长。业绩增长核心源于公司持续优化CPU+DCU业务布局，以海光CPU与DCU双芯构筑差异化竞争优势，高端处理器产品在传统行业及蓬勃兴起的AI大模型领域渗透率与认可度双提升，客户合作与生态建设持续深化。同时公司坚持技术驱动发展战略，加大研发资源投入，报告期内研发投入45.69亿元，同比增长32.58%，...

在“健康中国”战略深入推进与消费升级的双重驱动下，国民健康需求正从“疾病治疗”向“主动预防”跃迁。非酒精性脂肪肝（NAFLD）的广泛流行，既是现代生活方式危机的缩影，更是营养健康产业创新突围的机遇。天猫国际医药保健行业联合全球科研力量发布《2025“肝脏减脂”科学营养白皮书》，以科学实证为根基，重新定义消费者决策路径，为“精准肝脂管理”树立行业标杆。 （一）行业共筑科学消费新生态，突破信息不对称：从“成分堆砌”到“靶向严选” 直面护肝市场的同质化与概念化乱象，天猫国际医药保健行业以白皮书为利器作出有力回应：首次联合权威专家，为岩藻黄素、谷胱甘肽、水飞蓟宾-磷脂复合物等核心成分确立了科学锚点，并建立起清晰的“肝脂管理成分功效矩阵”。 （二）驱动产学研协同：从“单点创新”到“系统赋能” 携手行业科学力量，将前沿技术转化为消费级解决方案。在合成生物学驱动创新，不同产品剂型寻求技术突破，并联合医疗机构基于消费数据与临床反馈，动态验证产品长期效果，推动科学循证与用户需求深度对齐。 （三）未来图景：肝脏健康管理的“精准化”与“个性化”升级 天猫国际呼吁行业从“营销竞争”转向“科学竞争”，消费者从“被动护肝”转向“主动管理”，共同抓住脂肪肝逆转的“黄金窗口期”，以科学之力重塑肝脏健康。建议消费者在购买肝脏健康产品的决策路径包括： 1）风险识别与筛查：高危人群早筛，对于BMI≥24、长期熬夜，嗜酒人群，建议每年进行肝功能与肝脏B超检查，抓住脂肪肝逆转黄金窗口期； 2）科学选品标准：循证筛选，优先选择明确标注临床有效剂量，规避无效概念添加； 3）精准方案执行与长期效果追踪：合理结合饮食、有氧运动及精准营养补充，构建代谢干预闭环。坚持3-6个月形成肝脂代谢正循环，通过定期指标复测量化改善效果。 肝脏减脂，不仅是医学课题，更是系统性健康管理的科学实践。天猫国际医药保健行业愿持续推动产学研深度融合，让每一个中国家庭都能以更科学的方式守护肝脏健康，让每一份健康选择，都有据可依、有迹可循、未来可期。

婴童口腔护理行业定义及分类 婴童口腔护理产品是指专为0-12岁儿童（其中0-3岁为婴幼儿）设计，以预防口腔疾病、清洁口腔环境、建立良好口腔卫生习惯为核心目标，符合儿童口腔生理发育特点与安全标准的口腔护理用品集合。 其核心特征包括：成分安全低刺激、尺寸适配口腔、功能匹配发育阶段、包装标注明确适用年龄。根据《口腔清洁护理用品分类和术语》（GB/T35919-2018），儿童专属品类有明确的特殊标准要求，如儿童牙膏氟含量低于成人产品、甜味剂为安全型等。

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600273 嘉化能源 核心业务盈利稳健，周期板块阶段性承压 增持 维持 0.740 12.20 化学制品 null

投资要点： 贵金属板块：黄金白银价格冲高后进入震荡区间。近两周，伦敦现货黄金上涨5.99%至4773.75美元/盎司，上期所黄金上涨4.98%至1048.36元/克，沪金持仓量上涨6.82%至29.24万手；伦敦现货白银上涨11.43%至75.55美元/盎司，上期所白银上涨6.26%至18583元/千克，沪银持仓量下跌0.06%至45.24万手；伦敦现货钯上涨9.95%至1525美元/盎司，伦敦现货铂上涨11.52%至2062美元/盎司。 近期金银价格冲高后进入震荡区间，我们认为主要原因包括： 1）围绕伊朗的地区局势在军事冲突与外交博弈之间反复摇摆。美伊以三方在高强度对抗中尝试推动停火，但协议框架分歧明显，且冲突已明显外溢至黎巴嫩、海湾能源设施及霍尔木兹海峡等关键节点，地区不确定性持续上升。美方提出的核心条件包括停止铀浓缩、移交核材料，并试图将停火与制裁、关税等议题挂钩；伊朗则提出包括资产解冻等对等要求，并坚持停火需涵盖黎巴嫩战线；以色列对停火持审慎甚至抵触态度，一方面表态支持短期停火安排，另一方面仍在扩大对黎巴嫩南部的地面行动，并强调若条件不满足将恢复军事打击。 2）中东冲突导致汽油价格飙升，美国3月CPI创下近四年来的最大环比涨幅。美国3月未季调CPI年率录得3.3%创2024年5月以来新高，前值为2.4%；美国3月季调后CPI月率录得0.9%创2022年6月以来新高，前值为0.3%。美国3月未季调核心CPI年率录得2.6%，低于预期的2.7%，前值为2.50%；美国3月季调后核心CPI月率录得0.2%，低于预期的0.3%，前值0.2%。值得注意的是，美国CPI中汽油价格的涨幅是自1967年以来的最高纪录，汽油价格上涨几乎占美国CPI涨幅的四分之三，美国劳工统计局表示美国3月未季调能源通胀环比增长10.9%，同比增长12.5%。 3）在能源冲击、通胀黏性和就业边际走弱交织之下，美联储内部正从“何时降息”转向“先按兵不动，再视情况双向应对”。4月9日凌晨公布的FOMC会议纪要显 示，绝大多数与会者认为通胀回到2%的进程可能比此前预想更慢，持续高于目标的风险已经上升；一些官员甚至主张在会后声明中加入“利率也可能上调”的双向表述。纪要还写道，若高油价持续并传导至核心通胀，加息可能成为合适选项；但若冲突拖累消费、压低就业并收紧金融条件，降息同样可能被需要。 中期来看，市...

投资要点： 稀土：氧化镨钕价格止跌反弹。近两周，氧化镨钕上涨6.32%至75.75万元/吨，氧化镝下跌1.44%至137万元/吨，氧化铽上涨0.08%至608.5万元/吨。供给端，政策面以及供应面偏紧支撑，氧化镨钕现货供应持续紧缺，上游持货商低价出货意愿较低。需求端，下游磁材企业订单偏弱采购意愿不强，整体交易冷清。北方稀土与包钢股份二季度稀土精矿交易价格环比上涨44.61%，支撑稀土价格中枢上移。建议关注：广晟有色、中国稀土、北方稀土、金力永磁、宁波韵升、正海磁材等。 钼：节后补库需求释放，钼价震荡整理。近两周，钼精矿价格上涨3.19%至4535元/吨度，钼铁(Mo60)价格上涨3.22%至28.85万元/吨。供给端，国际氧化钼止跌企稳提振国内钼原料市场情绪，叠加矿山出货减少，钼原料市场流通性下降。需求端，冶炼厂前期原料库存低位，下游复产带动补库需求增长。钼铁现货成交价格仍呈倒挂风险，市场进入多空博弈、稳价观望的整理窗口期。建议关注：金钼股份。 钨：废钨走弱叠加高价库存消化，钨价调整。近两周，黑钨精矿价格下跌7.49%至92.60万元/吨，仲钨酸铵价格下跌3.70%至143.00万元/吨。供给端，多地矿山招标出货，叠加部分贸易商变现需求增加，钨精矿供应逐步转好。需求端，下游冶炼厂资金压力增大，前期原料匹配充分，新增订单跟进不足采购偏弱。4月，伴随首批钨矿开采指标逐步落地，矿山开工积极性提升，在供给收紧、进口增量受限以及海外高价支撑的共同作用下，市场整体或将维持紧平衡格局，关注五一节前补库升温预期。建议关注：中钨高新、厦门钨业、翔鹭钨业、章源钨业。 锡：地缘冲突缓和，锡价反弹。近两周，SHFE锡上涨3.40%至37.48万元/吨，LME锡上涨6.97%至4.80万美元/吨。供给端，刚果（金）主要锡矿产区安全形势恶化，印尼政府持续打击非法采矿并收紧出口监管，缅甸佤邦矿区复产进度持续缓慢，锡原料供应面临系统性压力。需求端，传统消费电子刚需采购，AI等新兴领域表现优异。前期，受地缘冲突影响油价上行，锡价大幅调整；近期，地缘冲突进入谈判的观望阶段，锡价小幅反弹。建议关注：锡业股份、华锡有色、兴业银锡。 锑：供给偏弱等待需求改善，锑价震荡整理。近两周，锑锭价格下跌1.21%至16.35万元/吨，锑精矿价格下跌1.38%至14.25万元/金属吨。供给端，国内锑矿供应长期紧张局面不...

全国生产情况及市场价格 2026年3月，全国咖啡生豆产量约1.11万吨，与上月相比，增加了36.57%；与去年同期相比，增加了4.72%。从历史数据来看，2025年1月~2026年3月，全国咖啡生豆产量从2.36万吨波动至1.11万吨；每月对应的增加/减少幅度也从-50.42%变化至36.57%；近几个月峰值为2025年12月的5.24万吨，谷值为2025年10月的0.91万吨。 2026年3月，云南省咖啡生豆产量约1.08万吨，在全国比重约97.30%，市场综合平均价约45.6元/公斤，与上月相比，上涨了0.4%；与去年同期相比，下跌了26.2%。 其中，普洱市咖啡生豆产量为0.46万吨，在全国比重约41.44%，市场综合平均价约45.5元/公斤；保山市咖啡生豆产量为0.28万吨，在全国比重约25.23%，市场综合平均价约45.6元/公斤；临沧市咖啡生豆产量为0.18万吨，在全国比重约16.22%；德宏傣族景颇族自治州咖啡生豆产量为0.16万吨，在全国比重约14.41%；云南以外的其他产区咖啡生豆产量为0.03万吨，在全国比重约2.70%；昆明市咖啡生豆市场综合平均价约45.7元/公斤。

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 000878 云南铜业 优质资产并表，将受益于铜价上涨 增持 维持 1.400 13.40 工业金属 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 605117 德业股份 Q1业绩有望高增，储能电池包和逆变器双轮驱动 买入 首次 6.010 23.25 光伏设备 null

摘要 2026年3月，第十四届全国人民代表大会第四次会议审议通过的《政府工作报告》中，首次将“算电协同”纳入国家新型基础设施建设范畴，明确提出实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程，加强全国一体化算力监测调度，支持公共云发展。这一战略部署标志着算力与电力两大基础体系的深度融合从技术试点层面上升为国家顶层设计，成为打造智能经济新形态的关键支撑。本文将以战略提出的背景为切入点，针对政策落地的限制因素进行分析，并就未来发展路径提出可行性建议。 正文 一、“算电协同”战略提出的时代背景 “算电协同”战略的确定，根植于我国智能经济发展与能源转型相互交织的时代背景之中。这一战略抉择的必然性主要体现在以下三个层面。 算力规模的爆发式增长致使电力供给保障能力面临严峻考验。随着人工智能大模型的商业化落地与智能应用的普及，我国算力总规模尤其是智能算力占比持续攀升。根据工业和信息化部数据，截至2025年末，我国智能算力规模已超过1,590EFLOPS，建成万卡智算集群达42个，算力总规模全球第二。算力中心作为高能耗基础设施，其电力成本占运营总成本的比重较高。根据中国信息通信研究院的预测，在高发展情景下，到2030年我国算力中心用电量可能超过7,000亿千瓦时，占全社会用电量的比例或将超过5%。用电需求高速增长对局部电网的承载能力和电力设施的规划建设构成了实质性压力。 “双碳”目标约束下的能源结构转型对算力产业的绿色化提出了刚性要求。国家发展和改革委员会等部门于2024年7月联合发布的《数据中心绿色低碳发展专项行动计划》明确设定了到2025年底，国家枢纽节点新建数据中心绿电占比超过80%的目标。这意味着算力产业必须摆脱对传统化石能源的依赖，转而大规模消纳风光等新能源。而新能源固有的间歇性、波动性特征，与智算中心所需的高连续性、高稳定性供电之间存在着结构性矛盾。单纯依赖电网的被动供电模式已无法满足绿色发展的政策要求，必须通过机制创新与技术手段实现算力负荷与新能源电力的动态适配。 东西部资源禀赋的空间错配要求构建跨区域的资源优化配置机制。我国东部地区算力需求旺盛，但土地资源紧张、能耗指标受限、绿电资源匮乏；西部地区风光资源充沛，具备发展低电价绿电的天然优势，但本地算力需求不足，面临新能源消纳压力。自2022年“东数西算”工程全面启动以来，国家规划建设了八大算力枢纽节点和十大集群，初步构建了...

要点 春节错月叠加中东战争，CPI增速小幅下降 多因素推动，PPI增速由负转正 资源争夺叠加供需不匹配问题缓解，2026年价格增速或有上行 内容提要 2026年3月，CPI同比增长1.0%，较前月下降0.3个百分点，受春节错月叠加中东战争共同影响，使得本月CPI同比增速小幅下行，当前通胀率整体仍位于底部区间，反映出有效需求依然相对不足，存在进一步上涨空间。 2026年3月PPI同比增长0.5%，较前月上涨1.4个百分点，多因素推动PPI增速由负转正。低基数效应、中东战争、“反内卷”政策效应是推动本月PPI增速明显上涨的主要因素。其中，中东战争的爆发使得能源、化工等原料价格短期大幅上涨，加速了PPI同比转正的节奏。2025年8月以来，随着“反内卷”政策效应的不断释放，工业品供需矛盾缓解，PPI降幅震荡收窄，PPI增速进入上升区间。

事件：美国公布3月最新通胀数据。其中CPI同比上升3.3%，核心CPI同比上升2.6%，均不及市场预期。 总体通胀与核心通胀均迎来反弹 1.总体通胀与核心通胀均出现反弹，能源通胀大幅上行。3月美国CPI同比上升3.3%，环比上升0.9%，同比与环比增速均较2月份大幅上行。3月核心CPI同比上升2.6%，较2月上升0.1个百分点，环比增速较2月持平。总的看，美国通胀如期迎来反弹，但核心通胀反弹幅度相对平缓。从反弹的驱动因素来看，一方面是3月份原油价格大幅上升导致的能源价格上行；另一方面是2025年3月基数出现了较为明显的下行，低基数效应下同比增速上行。值得注意的是，核心CPI的环比增速维持平稳，同比增速上升幅度亦相对有限，显示当前美国通胀的内生动能并不强劲。往后看，由于低基数效应还将维持2个月，且国际油价较难快速下行，美国通胀或将持续反弹。 2.能源通胀大幅提升，核心商品对通胀贡献度边际回升。具体而言，3月能源 项同比上升12.5%，较2月提升12个百分点；3月份食品项同比上升2.7%，较2月下降0.4个百分点。核心CPI方面，3月核心CPI同比上升2.6%，增速较2月上升0.1个百分点，但不及市场预期。其中核心商品同比增速较2月上升0.19个百分点至1.18%左右；核心服务同比上升约3.05%，较2月份提升0.12个百分点。其中住房项同比上升3.0%，增速较2月持平。总的看，3月核心CPI同比增速较2月略有反弹，且核心商品与核心服务均有一定程度的回升，但考虑到低基数效应，以及核心服务通胀中住房通胀相对平稳，显示当前美国核心通胀下行的趋势仍未遭到逆转。 3.通胀或持续反弹，需关注核心通胀是否会超预期上行。总的看，3月CPI数据显示美国通胀水平出现较大反弹，但核心通胀的环比增速保持平稳，且不及市场预期，意味着通胀超预期上行的风险减弱。从美联储关注的超级核心服务通胀（去掉住房的核心服务）来看，3月份同比增速较2月份上升0.39个百分点至3.14%，但环比增速较2月下降0.17个百分点至0.18%。往后看，由于低基数还将延续，且油价可能维持高位，总体通胀可能继续反弹。不确定的是，若长期维持一个相对较高的油价，核心通胀是否会受到影响，从而带动整体通胀超预期上行。 美国通胀还将面临多重考验，美联储或更进一步观望 目前中东局势依旧紧张，原油价格上涨可能会推升美国通胀，后续美国通胀...

大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。 宏观要闻回顾 经济数据：3月CPI同比增长1.0%，PPI同比增长0.5%；清明节假期3天，全国国内出游1.35亿人次，同比增长6.8%；国内出游总花费613.67亿元，同比增长6.6%。 要闻：国务院国资委新设境外国资工作局；国务院印发内蒙古自贸区总体方案；证监会发布《关于深化创业板改革更好服务新质生产力发展的意见》，将增设创业板第四套上市标准；美国和伊朗的停战谈判预计将于4月11日在巴基斯坦首都伊斯兰堡启动。 资产表现回顾 本周沪深300指数上涨4.41%，沪深300股指期货上涨4.42%；焦煤期货本周下跌5.95%，铁矿石主力合约本周下跌6.16%；货币基金收益率下跌1BP至1.25%，余额宝7天年化收益率下跌2BP至1.01%；十年国债收益率下行1BP至1.81%，活跃十年国债期货本周上涨0.05%。 资产配置建议 大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。2026年2月27日，美元兑人民币中间价为6.9228，截至4月10日，美元兑人民币中间价已经升值至6.8654，期间升值幅度0.83%，美元兑人民币即期汇率从6.8612升值至6.8248，期间升值幅度0.53%，并且在最近一周，人民币即期汇率升值预期明显上升。我们认为人民币对美元升值，从被动的角度看，主要是受到近一周美元指数下跌1.49%的影响，但从年初至今来看，美元指数上涨0.44%，人民币对美元升值2.23%，人民币汇率走强不仅是美元指数短期偏弱的影响。我们认为人民币汇率近期走强的原因在于几方面避险：一是中东局势不确定性的影响，霍尔木兹海峡通行受阻，对国际能源安全和能源化工产业链安全造成明显影响，二是国际油价中枢抬升已经开始影响全球经济和通胀预期，我国扩张性的财政政策和较低的通胀水平，明显有别于主要发达国家和地区，三是人民币资产估值相对合理，且在科技领域具备一定优势，国际资本再配置过程中对人民币资产的偏好可能上升。我们维持看好人民币资产的观点。 风险提示：全球通胀二次上行；欧美经济回落超预期；国际局势复杂化。

核心观点 海外新能源车需求旺盛，下游高景气下锂电行业头部企业。油价高涨刺激海外新能源车销量大幅增长，单车带电量持续提升。同期储能电芯需求也拉动电芯与材料总体需求，电池、锂电隔膜、六氟、铜箔、铁锂具有较高配置价值。建议关注【亿纬锂能】、【宁德时代】、【中创新航】、【豪鹏科技】、【科达利】、【湖南裕能】、【万润新能】、【璞泰来】。全球储能需求稳步增长，系统与PCS出海提速。国内储能容量电价政策出台，市场化需求驱动国内储能订单呈现爆发式增长；美国数据中心发展推动大储系统采购需求提升；欧洲天然气价格上涨和电价市场化发展均推动储能需求；新兴市场各国政府储能政策频，预计2026年全球储能装机需求达到455GWh，同比增长+40%，建议关注【阳光电源】、【德业股份】、【禾望电气】、【盛弘股份】。 风电出口贡献业绩增长，欧洲海风招标放量。国内需求稳中有升，我国继续推进可再生能源消纳，发展绿色燃料产业，2026年国内风电新增装机有望保持10%-20%增长。海外海风规划落地提速，日前英国政府已经宣布今年7月启动新一轮海上风电CfD竞标（AR8），预计最多18个海上风电项目将参与。欧洲通过海上风电开发提高能源安全与绿色发展的战略布局，有望加强国内管桩和海缆出海机遇，国产轴承、齿轮箱等环节也有望进一步打开西欧陆风风电市场。重点关注主机、零部件和海风龙头企业，包括【金风科技】、【德力佳】、【大金重工】、【东方电缆】、【天顺风能】。 四部门发文支持大容量固态变压器应用。3月20日，工信部牵头四部门联合印发《节能装备高质量发展实施方案（2026—2028年）》，将大容量固态变压器纳入重点推广方向，并将新能源领域变压器的能效提升与系统适配性放在更加突出的位置，表明固态变压器从前期技术验证阶段逐步走向政策支持+场景牵引的产业化加速阶段；与此同时国内新一代数据中心电气设备样机测试与商业化落地提速，建议重点关注固态变压器与数据中心HVDC产业链，包括【中恒电气】、【四方股份】、【可立克】、【特锐德】、【金盘科技】、【良信股份】。 投资建议：建议关注锂电池环节上市公司业绩在2026-2027年受益于行业高景气度加速增长，同时电芯企业商业模式纵向延伸的发展机遇。AIDC电力设备产品向直流高压迭代过程，更多国产企业迎来重要的弯道超车机会，有望切入全球AIDC供应链。海外各区域户储与工商储因能源价格高企实现爆发...

结论： 3月美国通胀大幅反弹，主要受中东局势推高油价驱动，市场已充分计价，资产价格反应平稳。3月美国CPI同比上涨3.3%、环比上涨0.9%，回到2022年6月水平，显示中东局势对能源价格的冲击。其中，油价同比飙升18.9%、环比暴涨21.2%，成为本轮高通胀的核心推手。该结果整体符合市场预期，且已被提前消化，因此数据公布后美股、黄金等主要资产价格表现相对平稳，未出现剧烈波动。 与此同时，关税带来的尾部风险不容忽视。3月核心CPI环比同样在上涨，这反映出关税战带来的滞后影响正在同步显现。该判断可与昨日发布的2月美国PCE数据相互印证。数据显示近期PCE通胀反弹几乎完全来自核心商品，2月PCE整体及核心环比均为0.4%，同比分别为2.8%和3.0%。 往后看，我们认为第二季度通胀将进一步走高。原因有两点，其一，油价中枢已被抬高，即便霍尔木兹海峡当下恢复通行，供应缺口弥补仍需时日，更何况目前尚无开放迹象；其二，油价向核心商品的传导尚未开始显现，传导至终端消费者至少还需一个季度。据此推断，未来能源价格将维持高位，而核心商品可能经历两轮冲击，即去年关税与今年地缘冲突的叠加影响。 从3月FOMC会议纪要和近期官员表态来看，锚定通胀应是美联储今年的主旋律，而降息的关键前提在于海峡何时能够恢复畅通。我们认为，尽管美伊双方即将展开谈判，但筹码差距悬殊，达成实质性协议难度较大。更可能的情形是进入一个长期而微妙的平衡状态。美国若继续军事行动，伊朗革命卫队势必强硬反击；若美国撤离，则以色列又将陷入孤立并可能采取单边行动。三方各怀鬼胎，难以达成纳什均衡。战争长期化背景下，海峡顺畅通行较难保障。滞胀压力持续加大的环境下，美联储的政策路径大概率是：若无衰退则维持观望，若出现衰退则入场救市。 环比：中东局势尚不明朗，能源价格为核心推手 整体环比大幅回升，通胀动能明显增强，回到2022年6月水平。3月美国CPI环比上涨0.9%，较上月0.3%显著走高，创近四年最大单月涨幅。从核心项来看，核心CPI环比0.2%，与上月持平，显示核心通胀动能仍相对温和，服务价格同比0.2%略有回落。 能源价格暴涨成为环比回升的核心推手。分项来看，食品价格环比0.1%，其中家庭食品环比-0.2%；非家用食品环比0.2%，保持温和上涨。能源价格环比10.9%，较上月0.6%大幅飙升，其中汽油价格环比21.2%，成为绝对拉...

核心观点 在输入型通胀环境下，央行流动性投放面临两难抉择：一方面，企业生产成本上升需要宽松流动性支持；另一方面，过度宽松可能助长囤积居奇，加剧通胀失控风险。因此，央行大概率维持偏中性的基础货币投放。此时，资金需求成为货币市场利率走势的主导力量。资金需求不仅来自实体融资，还源于交易需求——不同经济主体间交易涉及金融机构间基础货币转移，形成对基础货币的额外需求。由于央行基础货币投放分布极不均匀，实际GDP增速上升带来的融资与交易扩张将显著推高资金需求，进而抬升货币市场利率。本周DR007罕见低于7天OMO利率，显示流动性异常宽松。背后有三重原因：一是1-2月国内仍处抗通缩状态，央行的中长期基础货币投放处于历史高位；二是2月底美以伊战争爆发，人民币升值预期下结汇拥挤，短期带来流动性宽松；三是去年3月GDP同比高达5.8%，高基数下今年3月GDP同比大概率下行，资金需求有所走弱。 然而，4月中下旬流动性异常宽松状态或将结束。理由有二：其一，去年4月GDP同比为5.1%，4月基数较3月明显下降，在稳就业背景下今年4月GDP同比有望回升，带动资金需求扩张；其二，3月央行基础货币净投放已转负，显示随着输入型通胀到来，央行开始回收流动性。 综上所述，我们继续提示二季度国内债券市场面临利率上行风险。 风险提示：海外市场动荡，存在不确定性。

点评 CPI同比涨幅收窄，食品和非食品价格涨幅均收窄。同比来看，受长假后消费需求季节性回落影响，3月CPI同比涨幅收窄0.3个百分点至1%，增速低于wind一致预期（1.25%）。其中，3月食品价格同比涨幅收窄1.4个百分点至0.3%，非食品价格同比上升1.2%，涨幅相比上月收窄0.1个百分点。环比来看，3月CPI环比由上升1%转为下降0.7%，环比低于季节性水平（2016-2025年平均为-0.56%）。其中食品价格环比由上月上升1.9%转为下降2.7%，非食品价格环比由上月上升0.8%转为下降0.2%。3月核心CPI同比为1.1%，涨幅较上月收窄0.7个百分点，但仍然保持在1%以上水平。3月核心CPI环比由上月上升0.7%转为下降0.7%，低于过去十年同期水平-0.14%。核心CPI同比高于CPI总体水平，这表明非食品和服务的价格基础相对稳定，对整体物价形成了支撑，后续核心CPI温和上涨的态势有望延续。 节后需求回落推低食品价格，猪价处于低位探底状态。同比来看，3月食品价格同比涨幅收窄1.4个百分点至0.3%。食品细项价格同比涨幅收窄、降幅扩大：食品中，鲜菜、鲜果、牛肉、羊肉价格同比分别上涨4.9%、4%、7.8%、6.4%，涨幅相比上月均回落；猪肉和鸡蛋价格分别下降11.5%和3.3%，降幅比上月均有扩大，合计影响CPI同比下降约0.23个百分点。环比来看，食品价格环比由上月上升1.9%转为下降2.7%，表现弱于季节性水平（2016-2025年平均为-2.34%）。食品中，受天气转暖供给增加、节后需求回落等因素影响，鲜菜和鲜果价格分别下降10.1%和3.3%，猪肉、鸡蛋和水产品价格分别下降7.3%、3.4%和2.6%，五项合计影响CPI环比下降约0.45个百分点。3月，受节后消费需求回落、存栏量持续处于高位等因素影响，全国生猪价格持续下跌，整体处于低位探底状态，已进入过度下跌一级预警区间。截至2026年4月10日，同比方面，高频数据显示4月初28种重点监测蔬菜价格同比由涨转降，7种重点监测水果价格同比涨幅收窄3.96个点，鸡蛋平均批发价同比降幅收窄4.12个点，猪肉平均批发价同比降幅扩大5.64个点；环比方面，28种重点监测蔬菜和猪肉的平均批发价环比降幅分别收敛2.17和2.63个点，7种重点监测水果环比降幅扩大1.18个点，鸡蛋平均批发价环比由降转涨。4月，...

能源价格对美国CPI的影响初步显现，美伊围绕伊斯兰堡会谈继续博弈。 能源价格影响初步显现、美国CPI涨幅扩张。3月美国CPI环比上涨0.9%，其中汽油价格大涨21.2%，贡献了整体物价涨幅的近3/4。核心CPI环比上涨0.2%，涨幅与前月持平。能源价格对核心CPI具有成本效应和收入效应。3月能源价格冲击可能首先表现为减少居民实际收入的作用，限制核心CPI涨幅；如果高能源价格持续时间较长，且推动薪酬上涨，则可能形成新一轮工资物价螺旋，导致核心CPI加速上行。 美伊围绕伊斯兰堡会谈继续博弈。央视转述消息人士报道，伊朗、美国和巴基斯坦三方会谈当地时间4月11日在伊斯兰堡开始。伊朗代表团提到解冻伊朗被冻结资产和黎巴嫩停火等条件；据新华社转载美媒报道，当天美国海军舰船通过霍尔木兹海峡，随后返回，此举未与伊朗方面协调。伊朗外交部发言人说，在伊朗方面发出严厉警告后，美军驱逐舰从霍尔木兹海峡返航。 本周(4月11日当周)布伦特和WTI原油期货价平均分别环比降8.47%和1.09%，布油与美油变动幅度的差异较为明显，二者价差出现波动。LME铜现货价全周均价环比升2.47%，铜金比价环比升0.16%，铝现货全周均价环比降0.11%。 国内水泥价格指数环比降0.25%；产能超200万吨的焦化企业开工率环比升0.63%；螺纹钢库存指标环比降1.97%；螺纹钢价格指标环比降0.32%；全国247家钢厂高炉开工率环比升0.16%。4月3日当周，生产资料价格指数环比升3.20%，同比升12.04%。 农业部猪肉平均批发价环比降2.73%，同比降28.06%；28种重点监测蔬菜平均批发价平均环比降2.62%，同比降7.64%。4月3日当周，食用农产品价格指数环比降1.20%，同比降0.62%。 今年3月，万得追踪的30大中城市商品房日平均成交面积平均约27.4万平米/天，去年3月30城日平均成交面积约28.8万平米/天；今年4月1-9日，30城日平均成交面积约20.0万平米/天，去年4月30城日平均成交面积约22.7万平米/天；30城商品房成交面积同比降幅出现收窄势头。 风险提示：国内外实体经济超预期变化；国内政策超预期收紧；国际地缘政治紧张局势升级；美国关税冲击超预期等。

事件：3月CPI同比1.0%，预期1.3%，前值1.3%；PPI同比0.5%，预期0.5%，前值-0.9%。 需求季节性回落，CPI环比增速大幅下行 3月CPI同比较前值下降0.3个百分点至1.0%；环比较前值下降1.7个百分点至-0.7%。 1、需求季节性回落，食品CPI环比大幅回落 3月CPI食品项环比由正转负，环比较前值下降4.6个百分点至-2.7%。鲜菜环比降幅扩大，猪肉、鲜果、蛋类环比由正转负。 2、透支效应显现，节后核心CPI大幅弱于季节性 (1)核心CPI环比大幅弱于季节性。3月核心CPI环比较前值下降1.4个百分点至-0.7%，弱于季节性0.40个百分点，从具体分项来看，已公布的8个实物分项中，家用器具、交通工具、通信工具超季节性，其他分项低于季节性。(2)服务CPI环比大幅弱于季节性。3月服务CPI环比弱于季节性0.43个百分点，在已公布的8个分项中，旅游、家庭服务、交通工具使用和维修明显弱于季节性。我们观察到，服务CPI分项中价格波动较大的旅游、家庭服务、交通工具使用和维修较节前不具连续性，节前明显高于季节性，节后明显低于季节性，表明2月春节提前透支该服务消费项目，实际总需求并未出现大幅回升。 石油化工链拉动PPI环比抬升 3月PPI同比较前值上升1.4个百分点至+0.5%；环比较前值上升0.6个百分点至1.0%。 环比来看，3月PPI环比+1.0%，创2023年以来新高。其中输入性因素贡献0.73个百分点，是3月PPI环比回升的最主要原因。输入性因素中，石油化工链取代有色金属链，成为最主要贡献项。 后续通胀预测：4月CPI同比增速回落，PPI回升 CPI方面，结合农产品批发价格指数等高频数据，我们预计4月CPI环比在-0.3%左右，同比或在0.8%左右，考虑到中东地缘冲突对油价的影响，我们适当调高对于成品油价格预测，调整2026年全年平均同比至0.5%左右。 PPI方面，我国原油价格相对于国际原油价格变动存在滞后，3月全球原油价格的上行或将继续推高4月PPI，我们预计4月PPI环比较前值有所回升，同比较前值有所回升，假定5月后WTI原油价格中枢回落至80美元/桶，预计全年PPI平均同比或在2.2%左右。 风险提示：政策变化超预期，大宗商品价格波动超预期。

投资要点 事件：2026年4月10日，国家统计局发布2026年3月通胀数据。3月，CPI当月同比1.0%，前值1.3%；环比-0.7%，前值1.0%。PPI当月同比0.5%，前值-0.9%；环比1.0%，前值0.4%。 核心观点：3月全球油价大幅上行的背景下，国内PPI时隔41个月同比回正在预期之内，结构上与油价相关性较高的石油开采、石油加工以及化工等行业环比涨幅明显，而下游涨价幅度并不明显，反映当前价格传导可能尚未开始。虽然PPI转正的影响偏正面，但下游需求的不足，仍可能导致价格上涨无法顺利传导，进而对下游制造业的利润形成压力。CPI在季节性回落后，仍有望维持中枢温和上行的趋势，除了交通和通信分项外，其余均对油价上涨的传导存在时滞，短期CPI大幅上行的可能性较低。 CPI环比基本符合季节性。CPI在春节后当月通常会环比负增长，今年也符合这一季节性规律。而与同样春节较晚的2015年、2018年、2021年、2024年相比较，3月环比-0.7%也基本符合积极性（以上4年同期均值-0.79%）。 季节性下，食品>非食品，消费品>服务。同一维度下（与春节较晚的年份做季节性比较，下同），拆分来看食品价格表现（环比-2.70%，均值-3.15%）要好于非食品（环比-0.20%均值-0.17%），消费品价格表现（环比-0.30%，均值-0.93%）要好于服务（环比-1.10%，均值-0.56%）。 多数食品价格季节性下跌。食品主要分项中，猪肉、鲜果、鲜菜、蛋类环比均下跌，这一特征也符合春节后的季节性。其中CPI猪肉环比-7.3%，同比降至-11.5%，主要受节后需求下降影响。从农业农村部数据来看，3月猪肉平均批发价也降至16.3元/公斤，为近8年以来新低。后续产能去化的持续性仍然决定猪价下半年能否企稳，4月1日，华储网发布通知，将于4月3日开展中央储备冻猪肉收储竞价交易或一定程度上影响短期情绪。 原油价格上涨开始影响CPI。非食品主要分项中，边际变化主要来自于交通和通信分项（环比0.4%，同期均值-0.43%），而这一影响主要来自于汽油价格的上涨。据国家统计局数据，调控后汽油价格3月环比上涨11.1%，影响CPI环比上涨约0.31个百分点。 核心CPI短期回落，年内中枢抬升的确定性仍较强。3月核心CPI同比短暂降至1.1%，环比-0.7%，考虑到2月的环比基数较高（0.7%为有...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002078 太阳纸业 太阳纸业：一体化布局强化盈利稳定性，结构性成长可持续 - 1.280 11.90 造纸 null