Donny DBM/iStock via Getty Images Highlights The fund incurred losses in Q4 2025 from positions in fixed income, equities, and commodities. Risk assets remained resilient in Q4, although momentum waned as investors balanced supportive policy expectations against a growing list of risks, including fiscal sustainability, inflation pressures, slowing growth, and softer labor markets. Trade policy volatility, elevated deficits, and geopolitical fragmentation have become embedded features of the macro landscape, influencing term premia, cross-asset correlations, and the reliability of historical diversification relationships. Market review and outlook The risk-on environment seen in the third quarter extended into Q4, despite continued uncertainty around trade policy, fiscal expansion, and geopolitical developments. October featured leadership changes in France and Japan, continued trade tensions between the United States and China, and an uncertain economic outlook that was further obscured by a lack of data due to the U.S. government shutdown. Equities extended their upward trajectory, supported by strong earnings, expectations for further monetary easing, and sustained enthusiasm around technology and AI. Global fixed income rallied meaningfully as markets absorbed the U.S. Federal Reserve's (Fed's) 25 basis-point rate cut and the prospect of further central bank easing across developed economies. November began with uncertainty surrounding the U.S. government shutdown, while hawkish Fed commentary created doubts around a December rate cut, weighing on equity and fixed-income markets. When data ultimately arrived mid-month, it pointed to cooling consumption, softer labor-market momentum, and a notable deterioration in consumer sentiment, which renewed rate-cut expectations and led to a rally in global equity and fixed-income markets. December saw markets finish the year on a cautiously optimistic note. U.S. equity performance was mixed as investors weighed another Fed...

人总是高估短期的变化，低估长期的影响 《 在资本主义工商业社会主义改造问题座谈会上的讲话 》 中有这么几句话 ： “ 我们的目标是要赶上美国 ， 并且要超过美国 。 美国只有一亿多人口 ， 我国有六亿多人口 ， 我们应该赶上美国 。 …… 究竟要几十年 ， 看大家努力 ， 至少50年吧 ， 也许75年 ， 75年就是15个五年计划 。 哪一天赶上美国 ， 超过美国 ， 我们才吐一口气 。 ” 十四五的这五年过去了 ， 大家印象最深的是什么 ？ 十四五计划的第一年 ， 是2021年 ， 距今已经5年了 ， 真的是沧海桑田 。 那一年 ， 春晚的歌舞里面有非洲舞蹈 ， 有历史上几乎没有存在感的东京奥运会 ， 新任美国总统是拜登 。 那一年中国汽车市场最畅销的轿车 ， 还是轩逸 。 长城哈弗H6依旧是SUV销冠 ， 别克GL8 ， 还是MPV市场的王者 ， 一切都看上去那么的从容 ， 仿佛变化永远都不会发生 。 后来的事情我们都知道了 。 人 ， 总是高估短期的变化 ， 低估长期的影响 。 如果我们现在穿越到十六五规划的第一年2031年 ， 肯定也会惊叹于岁月的痕迹 。 今天我们就从十五五规划入手 ， 预测未来五年可能的变革 。 01 消费崛起 什么是经济学 ？ 经济学是一门研究资源如何配置的社会科学 。 所谓经济学 ， 本质上应该是政治经济学 ， 政治在前 ， 经济在后 。 在经济学里面引入大量的数学 、 物理甚至生物学模型自然没有什么问题 ， 但如果将手段作为目的 ， 忽视了根本的分配 ， 那就是真的揣着明白装糊涂了 。 上面这个逻辑 ， 可能连很多经济学家都不明白 ， 或者说不想明白 。 十五五规划相比十四五 ， 在资源配置上调了一个很大的弯 。 简单说就是 ， 在供给和需求的关系上 ， 生产的相对地位下降 ， 消费开始提升 。 以前的各种规划设计政策的初衷 ， 本质上都是为生产设计的 ， 我们可以举出很多例子 。 首先是汇率 ， 按照购买力平价计算 ， 人民币兑美元 ， 早就到了3:1 。 同样是国际连锁的四季酒店的标间 ， 北京亮马桥的分店 ， 一晚上的挂牌价也就是250美元 ， 纽约曼哈顿分店需要1800美元 ， 中间差了整整6倍 。 当然影响汇率的因素还有很多 ， 比如中美苹果手机的价格就相差不大 ， 但窥豹一斑 ， 还是能反应不少的现实情况 。 汇率的影响...

特朗普宣布封锁霍尔木兹海峡，这一极端举措不仅令全球能源市场人心惶惶，更折射出华盛顿在伊朗问题上陷入选项枯竭的真实处境。 据央视新闻报道 ，美国中央司令部12日宣布，将于美国东部时间4月13日上午10时起，对所有进出伊朗港口的海上交通实施封锁，范围涵盖阿拉伯湾和阿曼湾的全部伊朗港口。这是特朗普自今年2月底对伊朗发动军事行动以来迈出的最激进一步。据《劳埃德船舶日报》报道，封锁令发布后，霍尔木兹海峡航运随即陷入停滞，至少两艘原本驶出海峡的船只已掉头返航。 然而，这一强硬举措即刻遭遇四面阻力。伊朗海军司令沙赫拉姆·伊拉尼（Shahram Irani）斥责此举"极为荒唐可笑"，伊朗伊斯兰革命卫队警告，任何军事船只以任何名义靠近霍尔木兹海峡，均将被视为违反停火协议并遭到强硬应对。英国则明确宣布不参与封锁行动。 华盛顿智库Defense Priorities军事分析主任Jennifer Kavanagh直言，这一举措"充分说明总统感到多么沮丧，以及他的选项已所剩无几"。 分析人士警告，完全封闭海峡将导致油价大幅飙升，并令国际社会对美国的施压进一步升温，同时还危及两周前刚刚达成的脆弱停火协议。伊朗还可以封锁曼德海峡，届时美国将不得不应对新的麻烦。 谈判破裂，封锁令出炉 封锁决定是在巴基斯坦谈判失败后迅速出台的。 副总统万斯周六在巴基斯坦主持与伊朗的马拉松式谈判， 最终无功而返。 一名美国官员透露，伊朗拒绝了美方提出的一系列核心要求，包括确保霍尔木兹海峡自由通行、拆除铀浓缩设施、交出浓缩铀存量，以及停止资助地区代理武装。 与此同时，特朗普本人周六晚间正身处迈阿密观看UFC格斗赛事，对谈判破裂的回应一直推迟到周日才出炉——宣布实施海上封锁。他接受采访时表示："我们要实施全面封锁，不会让伊朗靠卖石油赚钱。你们看到我们对委内瑞拉做了什么，这次会有类似的做法，但规模更大。" 据美国官员称，在与特朗普及其团队共同设计这一封锁方案后，万斯方面寄望于伊朗在此压力下将更愿意在谈判中妥协。 委内瑞拉模板难以复制 特朗普明确以委内瑞拉为参照，但分析人士普遍对这一类比持保留态度。 在委内瑞拉，美国通过海上封锁配合军事行动，最终袭击了时任总统尼古拉斯·马杜罗。 然而伊朗的情况截然不同。在最高领袖相继被击毙后，伊朗剩余的政权领导层迄今仍未表现出任何妥协意愿。伊斯兰共和国建立近半个世纪，政治体制根深蒂固，数十年...

格隆汇4月13日丨中央网信办秘书局近日发布《关于加强网络直播打赏规范管理的通知》。以打赏额度为依据对网络主播和用户进行排名，是刺激用户非理性打赏的重要因素。《通知》对用户消费统计数据展示，以及涉及打赏额度的网络主播排名和用户排名提出明确要求，遏制非理性消费和诱导打赏行为。同时，《通知》要求网站平台加强打赏互动审核，杜绝诱导、刺激非理性消费的场景设计，引导网络主播从“求打赏”“要礼物”转向“比内容”“拼才艺”，共同维护良好网络直播生态。等消费统计数据。不得以打赏额度为唯一依据对网络主播排名、引流、推荐，或对用户进行排名。

2026上海国际酒店及商业空间、办公及公共空间博览会在4月初落下帷幕，今年，空间秘探深入展会现场，发现展区之间，不再只是那些熟悉的国际、国内头部品牌，一批带着明显区域标签的酒店管理公司，正走到台前，各有路数，也各有表达。 一批区域酒管主动“出圈” 比如2016年成立的万斯酒店，据品牌负责人介绍，万斯已经构建了包含奢华线V-HOTEL，高端精奢线万斯酒店，生活时尚线万斯健身酒店和万斯·她她酒店，分时度假线万斯·庄园度假酒店，中高端线万诺酒店，还有精选服务线万斯·悦享、迪卡曼等品牌矩阵。宣传册资料显示，万斯目前在营项目20个，筹备项目20个，管道项目60个，聚焦布局北上广深，以及杭州、成都、重庆、厦门这批新一线和新二线城市。 还有弘峰酒管，这家2011年在郑州创立的酒管，展位上居然摆了一罐胡辣汤，河南味儿一下子就冒出来了。其负责人介绍，弘峰酒管旗下拥有“昆仑”和“静”两大系列共五个品牌：昆仑乐居、昆仑悦华、昆仑雅居、静果、静呈，业务也早已不限于自主经营，还做特许加盟、装修设计、抖音和OTA代运营。他们自己研发的“昆仑管家式服务”在区域内口碑不错，去年还评上了“2025年中国区域酒店集团TOP50”。 深圳的贵宾舍，2016年起步，业务边界却比前两家宽得多，旗下有源琦设计、布草洗涤、伴山策划、聚品餐饮、小久窝康养等一堆子公司。酒店品牌矩阵也挺全，拥有花园宾舍、宾舍、贵宾舍国际、贵宾舍温泉度假、贵宾舍优选等，主打“小而美”。 有个细节挺有意思，贵宾舍主打一个不收加盟费，没盈利就不收管理费，吸引不少投资人驻足了解。据了解，贵宾舍酒店集团旗下的门店已经铺到深圳、兴宁、清远、河源、邵阳、漳州、平和、南靖、东山等地。 龙猫集团，这家公司成立不过十年，但扩张速度极快，不到两年时间门店突破200家，覆盖全国85%以上的省份，从东北到西南，从新疆到海南，到处都有它的影子。旗下拥有核心品牌“龙猫精灵”，加上“奇遇派”“今程”“猫的远方”等特色酒店，还延伸出综合体“funtrip”和茶饮“坐下聊”，主要采取特许经营加盟模式。 还有来自泰国的盛泰乐酒店及度假村，作为区域性国际酒店集团，背后靠着尚泰集团那个庞大的商业体系，在全球已经铺开了不少酒店和餐饮网络。旗下拥有盛泰乐隐世、盛泰乐精品甄选、盛泰乐至尊、盛泰乐酒店及度假村、盛泰乐懿悦、凯逸六大品牌。 继2023年设立上海全资子公司之后，盛泰乐在...

来源：金十数据 在近期因伊朗局势引发的市场剧震中，瑞士最大私人 银行 之一的瑞联银行（UBP）在经历了大幅减仓后，已正式开启新一轮的“吸金”模式。瑞联银行重申，尽管短期市场情绪波动剧烈，但金价长期看涨的逻辑并未发生动摇，依然维持年底6000美元的目标价预测。 此前，受地区战争导致的流动性紧缩影响，市场一度出现恐慌性抛售，投资者不得不通过变现 黄金 持仓来弥补其他资产的亏损。在此期间，瑞联银行曾果断将全权委托客户投资组合中的黄金仓位从10%削减至3%。然而，随着市场“单边头寸”出清、筹码完成洗牌，这家管理着约1845亿瑞郎资产的金融巨头正稳步重返金市。 “我们已经迈出了重建黄金投资组合的第一步。”瑞联银行亚洲区全权委托投资管理主管Paras Gupta在受访时表示，目前机构与零售投资者的持仓已回落至相对平衡的水平。据透露，该行目前已将黄金仓位回补至约6%，主要配置方式为实物黄金支持的交易所交易基金（ETF）。 瑞联银行坚信，支撑金价上行的结构性动力依然强劲。Gupta指出，各国央行的持续购金、对政府财政赤字的担忧，以及旷日持久的地缘政治紧张局势，共同构成了金价的长期底部支撑。尽管由于美伊和平谈判尚未达成共识，加之霍尔木兹海峡面临封锁风险，金价在短期内受能源价格飙升引发的通胀担忧影响有所承压，但这并未改变宏观基本面。 值得注意的是，瑞联银行对黄金的乐观预期在业内并非孤例。近期，包括高盛（Goldman Sachs）和澳新银行（ANZ）在内的多家投行也纷纷发声，重申看好黄金的长期走势。 市场数据显示，在经历过3月份五年来最大的资金流出后，全球黄金ETF的持有量在4月已回升约20吨，显示出“逢低买入”的资金正在重新入场。 不过，瑞联银行也保持了审慎的节奏。Gupta坦言，进一步大规模加仓仍需等待地缘政治局势的进一步明朗。他表示：“周末发生的一系列事件进一步证明，在复杂的国际局势下，投资者需要更多的确定性，而黄金作为避险资产的战略价值也因此更加凸显。”

【有線新聞】政府宣布特區護照持有人前往斯里蘭卡可落地簽證，最長逗留30日。 特區政府接獲斯里蘭卡駐華大使館通知，指特區護照持有人前往斯里蘭卡前，經網上申請電子旅行授權，便可在抵達斯里蘭卡時獲得最長三十天入境簽證。入境處表示斯里蘭卡是一帶一路沿線國家，落地簽證安排有助兩地加強旅遊、文化和經濟聯繫。 連同斯里蘭卡，現時共175個國家及地區給予香港特區護照持有人免簽證或落地簽證待遇。

保变电气在2025年年报中提到，经中兴华会计师事务所（特殊普通合伙）审计，保变电气母公司2025年年初未分配利润约-54.5亿元，2025年度实现净利润1057.4万元，盈余公积弥补亏损转入3.26亿元，资本公积弥补亏损转入约39.75亿元，2025年未分配利润约为-11.39亿元。公司目前不具备分红条件。对此，保变电气相关人士独家回应中国证券报·中证金牛座记者称，未分配利润为负数，主要与公司早些年投资新能源业务亏损较大有关。目前，公司已经不再涉足与风电、多晶硅相关的新能源业务。(中证金牛座)

截至目前，ETF两市成交额报3502.38亿元，分类型来看，股票型ETF成交额993亿元，债券型ETF成交额1817.29亿元，货币型ETF成交额133.06亿元，商品型ETF成交额88.26亿元，QDII型ETF成交额285.21亿元。其中，成交额最高的非货币型ETF分别是A500ETF（563360）A500ETF（159352）香港证券ETF（513090）成交额分别为62.36亿元54.75亿元50.52亿元

If you want to own the entire Magnificent Seven in one tech ETF, this fund can deliver.

Key PointsThe Roundhill Magnificent Seven ETF has delivered average annual returns of 34.27% for the past three years.

This week's Terafab-driven rally has reignited Intel's AI narrative, but after such a sharp move, the stock faces a higher bar in its upcoming earnings.

由于长期干旱，美国得克萨斯州一座能源港口城市当前正遭遇水荒。该市与油气产业深度绑定，缺水不仅影响居民生活，还可能重创当地炼油厂与石化工厂。(新华社)

格隆汇4月13日｜迪拜股市指数早盘下跌1.8%。

财联社4月13日讯（编辑 李响） 债券市场近期显现久违的行情。 “全市场都在抢30年期国债”，有交易员受访时，对财联社如此感叹。 近期，债市"由短及长"的传导行情正在加速上演。过去一周（4月7日-10日），国内中短端债市因前期交易拥挤出现小幅回调，而超长端利率债却迎来暴力补涨。 数据显示，30年期国债中债估值收益率单周大幅下行6.7bp至2.31%，而10年期国债仅微跌0.7bp至1.81%，此外除1年期国债下行超2bp，短端利率单周均出现上行，收益率曲线陡峭化格局快速修正。今日早盘，国债期货合约继上周尾盘后再次爆量，30年期现券利率快速下跌，短时间内长债买入成交已超百笔。 多家机构一致认为，当前正处于长债补涨的黄金窗口期。据国盛固收团队测算，若曲线回归2021年以来均值，本轮10年期国债有望下行至1.70%左右，30年期国债有望下探2.1%，对应超长端仍有超20bp的潜在修复空间。 资金集体"挪仓"超长端 "上周五尾盘资金已有所抢跑，TL、T、TF三个合约同时爆量，不过没想到今天早盘情绪更猛，市场上似乎一瞬间达成共识"，上海某公募固收交易员向财联社感叹。 数据显示，上周五（10日）30年期国债期货TL主力合约多开成交1623手、增仓704手，资金大举入场，10年期T合约多平成交1226手，5年期TF合约多平现手也成交1076手，而今日（13日）9:45-10:00，TL、T、TF三个国债期货合约再次同时爆量。10年期主力合约从108.26快速拉升至108.38，对应现券利率由跌转涨；30年期现券利率则从2.30%上方急降至2.294%，盘口TKN（主动买入）占比大幅攀升，15分钟内买入成交超百笔。 图：成交放大，超长期国债收益率快速下跌 资金"弃短追长"的极端分化较上周五进一步加剧。 "这是典型的曲线平坦化交易，大资金正在从拥挤的中短端，批量挪向赔率更高的超长端"，上述交易员称，"盘口看不到像样的抵抗，卖单挂出来瞬间就被吃掉。我们本来想等回调加仓，结果连犹豫的机会都没有，一眨眼价格就冲上去了。现在全市场都在抢30年，卖了就难买回了。" 超长债补涨是多重因素共振的结果 多位市场人士向财联社表示，本轮超长债补涨并非偶然，而是多重因素共振的结果。 "资金预计将持续宽松，这意味着短端可提供预期回报有限”，国盛固收首席杨业伟表示，现在3年AAA中票才1.71%，即使考虑杠杆...

中央网信办发布关于加强网络直播打赏规范管理的通知。其中提出，网站平台向用户提供充值打赏服务，设置榜单排名，设计互动玩法，应制定明确规则，并以直接、简洁方式公开，不得采取多次跳转、冗长条款等方式影响用户知晓。网络直播账号申请开通打赏营利权限，如有违规记录，应在处置期满3个月后，再予以开通。网络直播账号被禁言的，应同步暂停其打赏营利权限，时长为禁言期限的2至3倍。未经用户同意，网站平台不得公开展示用户充值打赏、购买礼物等消费统计数据。不得以打赏额度为唯一依据对网络主播排名、引流、推荐，或对用户进行排名。（网信办）

(RTTNews) - Georg Fischer AG (GF.SW, FCHRF), an industrial manufacturing company, on Monday announced that it has signed a contract worth approximately CHF 100 million with Companhia de Saneamento Básico do Estado de São Paulo - SABESP (SBSP3.SA) to support the modernization of w

百度集團－ＳＷ(09888)出現大手買入9.12萬股，成交價$106.5，涉資971.28萬 AASTOCKS.com

据美国方面12日消息，新一轮美国与伊朗的会谈可能在数日内举行。有中东地区官员表示，地区多国正与美国方面进行磋商，以确保延长此前宣布的为期两周的临时停火。（央视新闻）

4月13日至18日，第六届中国国际消费品博览会（以下简称“消博会”）在海南举办。本届消博会以“开放引领全球消费，创新驱动美好生活”为主题，吸引来自60多个国家和地区的超过3400个品牌参展。（人民财讯）

格隆汇4月13日丨道明证券的利率策略师在一份报告中表示，美国7至10年期国债收益率走低，这是买入的好时机。“短期内，我们倾向于在7至10年期这一区间出现回调时进行买入操作，因为我们预计未来几个月10年期国债收益率将维持在4.0%至4.30%的区间内，而年底时料为3.85%。”

(RTTNews) - Rolls-Royce SMR has signed a contract with Great British Energy - Nuclear that paves the way for the design and delivery of the first small modular reactors in the UK. The company said the two-stage contract with GBE-N will enable site-specific design activity and pre

小米集團－Ｗ(01810)出現大手買入25.98萬股，成交價$30.44，涉資790.831萬 AASTOCKS.com

格隆汇4月13日丨361度(01361.HK)涨2.5%，报6.9600港元，股价创历史新高，总市值143.91亿港元。

Swedish retailer continued to advertise partnership with Soly and failed to offer me any advice I am one of many left thousands of pounds out of pocket after signing up for solar panels via Ikea’s website late last year. Ikea had partnered with the European installer Soly, and the fact the panels were being advertised via such a well-known company gave us confidence. Continue reading...

After the death of his husband, Antony Sher, the former RSC director embarks on a quest to see every First Folio This is really two books in one. The first part consists of the diaries written by Antony Sher in the six months before his death from liver cancer in December 2021 . The second, longer part is a record by his husband and partner of 35 years, Greg Doran, of an obsessive quest to see as many of the more than 200 extant copies of Shakespeare’s First Folio as possible. Taken together, the two parts amount to a very moving record of one person’s confrontation with death and of his partner’s attempt to cope with survival. Sher, in his multiple roles as actor, artist and writer, was always a shrewd observer, and what he called The Dying Diaries show a characteristic mix of candour, resilience and wit. He doesn’t minimise the horror and writes at one point that “this cancer thing is like a bomb in our household”, which sits there unobtrusively and goes off at unexpected moments. But he also confronts it with wry humour. When he discovers that the two lesions in his liver are the size of a satsuma and a walnut, he thinks that might make a good title for his diaries. Reflecting on the fact that the last play he did, Kunene and the King by John Kani, was about an old South African Shakespearean actor dying of liver cancer, he adds: “Who says that actors don’t take their roles home with them?” And although his last days are grim, what comes across is his and Doran’s shared delight in many things, from wildlife to tapes of the US comedian Jackie Mason, and their unshakeable love for each other. Continue reading...

Late-night gallery tours and new venues signal a city staking its claim as a regional arts capital On a recent weekday evening, the doors of more than a dozen galleries and museums across Abidjan stayed open till midnight, several hours later than usual, as art enthusiasts went around town on a bus tour. It was the Night of the Galleries, designed for people to drop in after work and enjoy Abidjan art week to the fullest. The after-hours special showcase was first tested in January 2024 on the sidelines of the Africa Cup of Nations football tournament hosted and won by Côte d’Ivoire. The tradition continued this year during the art week’s third edition, which ran from last Tuesday to Sunday. Continue reading...