股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 920640 富士达 射频互连领军者，五大赛道释潜能 买入 调高 0.510 69.64 通信设备 null

白酒延续出清筑底态势。白酒行业2025年Q2整体开始进入调整深水区，我们预计2026Q1乃至Q2仍然延续出清筑底态势，当前出清关键期，Q1报表我们预计整体承压，2026年Q3我们预计新的库存周期（价格企稳，补库意愿改善）有望出现。本轮调整期，公司战略和营销动作调整幅度大的公司包括贵州茅台，五粮液，珍酒李渡等，泸州老窖保持了战略定力，山西汾酒和古井贡酒在产品战略上也有积极作为。贵州茅台全面ToC战略实施见效，业绩率先探底企稳，估值有望先行修复；我们预计2026年行业报表营收增长呈现前低后高，板块良性预期有望年中形成，推荐方面化繁为简，优先布局“出清可信度较高+管理运营能力居前+未来有成长空间逻辑”的相对白马标的企业。 啤酒Q1业绩差异较大，布局迎旺季。从2025年节奏来看，啤酒龙头均实现销量增长、吨价边际承压；对2026年节奏预判，分季度持续边际修复，量价亦震荡筑底。短期维度，从报表基数节奏来看，我们预计Q1受高基数、消费β仍处于弱修复等影响，表观销量延续偏弱表现，其中燕京啤酒业绩弹性大。啤酒板块Q2、Q3逐步进入低基数阶段，叠加参考餐饮恢复的β改善和旺季催化等，整体报表有望先抑后扬，大单品势能企业仍是重点；饮料：春节错位下，旺季/礼品属性鲜明的品种Q1有所超预期。养元饮品和承德露露是春节旺季属性突出企业，26春节假期长且天气相对晴好，销售有所超预期。饮料行业创新迭代快，当下中国软饮料市场瓶装水、无糖茶、能量饮料、电解质水、椰子水等赛道相对高景气，行业龙头通过“大单品迭代+细分场景渗透”构建护城河，持续保持渠道和规模领先，并通过品类创新维持成长。 量贩零食扩张强劲，Q1同店乐观，餐供基本面显著修复。（1）休闲零食：春节旺销和节后渠道补库与量贩门店扩张持续推进，量贩零食头部两强25年报业绩均实现高增，Q1同店乐观情况下，我们预计业绩继续高增。品牌零食龙头企业在供应链优化、渠道结构调整与新品迭代上的竞争力持续兑现。（2）速冻食品行业复苏趋势基本确立，餐供头部企业的动销数据连续2-3个季度好转，且BC端均有表现，26Q1呈现加速改善的态势，我们维持此前餐饮链的复苏拐点判断。（3）2025年深度调整后调味品行业库存出清迎来26Q1较好开局，其中海天最为稳健，其他公司基数效应更加明显；餐饮复苏背景下调味品的餐供逻辑凸显，头部企业仍最为受益。 保健品行业景气，重点推荐H&H等。行...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600702 舍得酒业 增长支点突出，收入降幅收窄 买入 维持 0.810 56.97 白酒Ⅱ null

工程机械行业逐步开启新一轮上行周期 工程机械国内外销售近年来逐步向好。2025年我国挖掘机共计销售23.5万台，同比增长17%；其中国内销售11.9万台，同比增长17.9%；出口销售11.7万台，同比增长16.1%。自2024年二季度起行业逐步改善，受益于高标准田建设、小型市政工程持续发力，小微挖产品销售率先向好。万亿国债加码基建投资，新一轮工程机械集中更换高峰期的逐渐启动，中大挖及非挖产品销售相继改善，2025年三季度起重机械、混凝土机械内销均实现较快增长，行业逐步呈现全品类复苏态势。海外出口持续发力，海外主要区域市场需求逐步向好，龙头主机厂全球化布局持续完善，工程机械呈现国内外共振趋势。工程机械行业拐点逐步显现，行业新一轮上行周期有望逐步启动。 国内市场迎来新增需求&更新需求共振 “十五五”开局之年，雅江水电站、新藏铁路、沿江高铁、内河航运、30公里农村公路建设等大型基建项目落地进程有望加快，将有力带动未来工程机械国内市场需求。工程机械应用领域更加多元化，高标准田建设、农村水利等持续推动小型设备销售；2025年，国内小挖销售91643台，同比增长22.48%，占比达77.32%；劳动力短缺日益严峻，工程机械机器代人效应愈发明显，应用领域拓展持续加快。近年来工程机械电动化、智能化趋势明显，装载机、混凝土搅拌车国内电动化率已超50%，油价高企背景下有望进一步加快电动产品渗透，行业产品结构持续优化。2026-2028年工程机械有望步入新一轮集中替换周期，更新需求有望发挥更大效用，国内市场有望迎来新增需求&更新需求共振阶段。 海外景气度不断恢复，工程机械出口持续加快 全球工程机械市场有望逐步企稳回升。自2025年二季度起，卡特、小松、沃尔沃等海外龙头在欧美高端市场收入增速逐步恢复正增长，且增速持续加快，AI基建及大型项目建设持续推动，设备更新逐步发力，行业景气度逐步回升。非洲、南美、东南亚、中亚等“一带一路”沿线国家依然保持较快增长态势。国产品牌渠道建设逐步完善，产品竞争力持续增强，海外制造基地遍布全球，国产龙头实现由“产品出海”向“产能出海”转型。近年来，国产龙头海外业务快速增长，海外收入占比不断提升，且海外业务盈利水平远超国内，带动整体盈利能力提升。 投资建议 工程机械行业有望迎来新增&更新需求共振、国内&海外双重共振阶段。龙头主机厂近年来收入和利润均恢复较快增长，...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 920599 同力股份 北交所信息更新：聚焦新能源矿卡+无人驾驶矿卡智能化，期待国际化战略推进 买入 维持 1.940 9.60 工程机械 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600702 舍得酒业 2026Q1收入同比下降6%，净利率受税金项扰动 增持 维持 1.150 40.30 白酒Ⅱ null

事件：4月14日，海关总署发布数据显示，2026年1-3月我国以美元计价出口累计值9774.9亿美元，同比增长14.7%。2026年1-3月进口累计值7131.6亿美元，累计同比增长22.7%。中国1-3月贸易顺差累计值2643.33亿美元。 一、出口同比增速放缓 2026年1-3月我国出口累计值9774.9亿美元，同比增长14.7%，3月我国出口3210.3亿美元，同比增长2.5%，同比增速较前值大幅回落，3月出口环比增长7.1%。3月出口同比增速表现低于市场预期，可能受以下因素影响：一是3月全球制造业PMI环比小幅回落至51.3%，前值为51.8%；二是今年春节偏晚，春节前赶工推高了1-2月的出口，3月复工节奏相对偏慢；三是去年3月出口同比增速12.2%，基数高于过去同期均值。分区域来看，3月对欧盟出口金额同比增速为8.6%，对东盟和日本出口同比增速分别为6.9%和3.3%，而1-2月累计同比增速分别为29.4%和8.9%；对中国香港和中国台湾出口同比增速分别为41.0%和35.2%，保持相对较高水平，仍作为出口增长的重要驱动力。此外，3月对拉丁美洲的出口同比下降3.7%。对印度的出口同比增速为12.73%，而对美国出口同比下降26.5%，而1-2月累计同比降幅为11.0%，降幅有所扩大。分产品来看，3月机电产品及高新技术产品出口金额同比均保持增长，机电产品和高新技术产品出口金额分别同比提升11.2%和31.4%，成为出口的关键拉动项。其中集成电路和汽车出口增速仍具备韧性，劳动密集型产品出口增速多数由正转负。 二、进口同比增速保持高增 2026年1-3月我国进口累计值7131.6亿美元，累计同比增长22.7%，3月进口金额2699.0亿美元，同比增长27.8%，增幅较2月提升14个百分点，主要原因在于内需继续修复，以及出口增长带动相关中间品进口等。3月进口环比上涨29.1%。分区域来看，3月我国自欧盟进口金额累计同比提升10.5%，自韩国进口增速提升8.5个百分点至44.3%，自日本进口同比提升29.9%，自美国进口金额同比下降17.6%，降幅较2月累计同比降幅收窄9.1个百分点。分产品来看，3月我国机电产品与高新技术产品进口金额同比增速分别为25.9%和31.5%，对我国进口增速提升起到一定支撑。农产品和粮食3月同比增速分别为13.6%和31.4%，较2月同比...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 300316 晶盛机电 2025年报点评：业绩因光伏周期短期承压，看好公司半导体&光伏双轮驱动 买入 维持 0.750 56.32 光伏设备 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 000977 浪潮信息 2025年年报业绩点评报告：服务器龙头地位稳固，超节点注入新增量 增持 维持 2.430 28.00 计算机设备 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 688019 安集科技 多款抛光液使用自研磨料，湿电子化学品毛利率提升 买入 维持 5.944 42.37 电子化学品Ⅱ null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 300750 宁德时代 1Q26业绩超预期，终端需求向好 买入 维持 22.570 19.10 电池 null

2026年一季度实际GDP同比增长5.0%，二产和三产增长较好，平减指数降幅明显收窄。 2026年一季度GDP实际同比增速5.0%，名义GDP同比增速4.9%，平减指数累计同比下降0.06%。 3月工业增加值同比增长5.7%，从行业分类来看，1-3月采矿业工业增加值累计同比增速6.0%，制造业累计同比增速6.4%，公用事业累计同比增速4.3%，高技术产业累计同比增速12.5%。3月分行业工业增加值表现分化主要受中东地区局势冲击影响，石油和化工产业链相关行业工业增加长同比增速明显上行。 3月社零同比增长1.7%，其中，除汽车以外的消费品零售额同比增长3.2%，服务消费累计同比增长5.5%。春节消费消退之后，商品消费延续分化，日用品保持平稳增长，通讯器材持续受益于补贴，石油制品消费受价格影响同比增速明显上升，汽车消费和房地产后周期消费较弱。 1-3月固定资产投资累计同比增速增长1.7%，民间固定资产投资累计同比下降2.2%。扣除房地产开发投资，1-3月全国固定资产投资增长4.8%，民间投资增长1.3%。制造业投资1-3月累计同比增长4.1%，基建投资累计同比增长8.9%。 地产投资累计同比下降11.2%。1-3月商品房销售面积同比下降10.4%，商品房销售额累计同比下降16.7%。 2026年一季度全年全国居民人均可支配收入同比增长4.9%，居民人均消费支出同比增长2.6%。 一季度实际GDP同比增长5.0%，为完成全年目标实现良好开局。一季度经济数据有四个亮点：一是实际GDP同比增长5.0%，为完成全年经济增长目标实现良好开局，二是平减指数累计同比下降0.06%，较2025年降幅大幅收窄，我们预计二季度平减指数或能转正，三是二产和三产不变价同比增速分别为4.9%和5.2%，对经济的拉动较为均衡，四是新兴行业表现较好，信息技术和租赁商服行业一季度不变价GDP均实现两位同比增速。从3月经济数据来看，仍存在一些结构性问题：首先是供强需弱的现象依然存在，其次是房地产固定资产投资同比增速仍在下滑，再者是一季度居民消费增速出现明显下降，居民边际消费倾向也出现下滑。 国际局势前景不明，对4月的影响仍存不确定性。2月28日中东局势变化以来，国际能源市场供给端波动较大，不仅抬升了能源价格中枢、对能源化工行业生产造成直接冲击，同时也对国际贸易、全球经济增长和通胀前景造成外溢性影响。4月1...

事件：据国家统计局2026年4月16日公布的数据，2026年3月规模以上工业增加值同比实际增长5.7%，1-2月为6.3%；3月社会消费品零售总额同比增长1.7%，1-2月为2.8%；1-3月全国固定资产投资累计同比增长1.7%，前值为1.8%。 基本观点： 总体上看，受春节错期效应等影响，3月宏观数据多现边际走弱，但在出口高增，投资止跌回升，以及消费增速略有加快等因素共同推动下，一季度GDP增速达到5.0%，较上年四季度加快0.5个百分点，其中，以高技术制造业代表的新质生产力领域较快发展，对经济增长的拉动作用进一步增强，宏观经济呈现稳中有进态势。不过，一季度在出口大幅提速的同时，宏观经济呈现一定程度的“外强内弱”特征，国内投资、消费增速仍然偏低。背后是房地产市场仍处于调整状态，有效需求不足的局面有待进一步破解。 展望二季度，GDP增速有望达到4.8%左右，较一季度会略有放缓，主要是受中东地区地缘政治冲突拖累全球经济，以及去年同期基数偏高等影响，二季度出口增速有可能下行。不过，在基建投资高增、制造业投资动能恢复等带动下，二季度固定资产投资增速有上行空间，居民消费会保持温和增长。总体上看，未来一段时间宏观经济运行将以稳为主，以高技术制造业为代表的新质生产力领域还会保持更快增长态势。值得一提的是，考虑到国际油价大幅上冲正在向国内传导，且出口还将保持正增长，二季度宏观政策将继续处于观察期，降息降准落地的可能性不大。

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 000938 紫光股份 公司信息更新报告：“算力×联接”协同优势，AI大时代领航者 买入 维持 0.980 28.50 IT服务Ⅱ null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 300623 捷捷微电 毛利率短期承压，看好8寸线产能爬坡带来的业绩弹性 买入 维持 0.867 33.00 半导体 null

核心观点：在CRBN–IKZF1/3血液瘤分子胶赛道，目前市场主要由跨国药企（BMS/Celgene）锁定；国内的竞争格局，关键或看单品能否做出并被临床验证为同类最佳（BIC）；真正的增量或在于：新靶蛋白（如GSPT1、VAV1）以及差异化疾病领域（自免、实体瘤等）。 为什么需要分子胶：TPD突破“16%不可成药蛋白”，商业潜力较大，分子降解胶是其中路径之一。分子降解胶是TPD平台中技术路径之一，用“让蛋白消失”的事件驱动药理，去撬动过去被视为“不可成药”的较大靶点池，从而打开超越传统小分子/抗体的长期增量空间。人类约16%蛋白被判定为“不可成药”，而目前仅约4%蛋白被传统药物真正利用，分子降解胶又因“小分子、无linker、口服友好”在TPD内部或具备更高成药性和商业化效率。 分子胶是什么+行业发展：分子降解胶通过降解靶蛋白，降低靶蛋白数量，以达到疾病抑制效果。行业已经从“CRBN-IKZF1/3-血液瘤IMiDs升级”转移到“新E3-新底物-新适应症（GSPT1、VAV1、HuR、NEK7等）”，而中国企业当前主要处在CRBN-IKZF1/3赛道的“fast-follow及me-better”阶段，真正的增量或在于平台化能力与差异化靶点管线。我们认为CRBN-IKZF1/3路径已被跨国药企锁定绝大部分α，中国或更多是β博弈；新增量来自新E3、新底物+自免/实体瘤等差异化领域，全球在GSPT1（NSCLC等）、VAV1（自免）、NEK7/HuR（炎症/实体瘤）上快速推进，2026年前后Monte Rosa三大管线和国内HP-001等readout或将成为价格反应的关键时间点。 为什么现在关注分子胶赛道：2025–2027年将迎来Monte Rosa等新E3平台的关键数据读出以及国内HP-001、ICP-490、VAV1降解胶等项目的一期/二期数据。目前国内CRBN-IKZF1/3赛道主要公司为标新生物/诺诚健华/超阳药业/康朴生物/GluBio Therapeutics（格博生物），目前临床前数据显示超阳药业的核心产品HP-001作为口服CRBN分子胶，在CRBN结合力、IKZF1降解效率、底物选择性及临床前模型疗效等方面，均显著优于现有IMiDs与代表性CELMoDs，具备潜在BIC特征。 相关标的公司：美股标的：Monte Rosa；BMS；A股标的：苑东生物...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600641 先导基电 2025年报点评：业绩短期承压，材料&半导体设备业务稳步推进 增持 维持 0.150 152.31 半导体 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 920271 邦德股份 北交所信息更新：冷凝器热交换器行业单项冠军大力开拓国内市场，积极建设苏州工厂 买入 维持 0.840 16.60 汽车零部件 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 920522 纳科诺尔 北交所信息更新：新签订单8.77亿元对冲短期业绩承压，关联交易大增打开干法电极成长空间 增持 维持 0.750 66.20 电池 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 300750 宁德时代 2026年一季报点评：营收和净利均高速增长，业绩保持靓丽 买入 维持 20.330 21.20 电池 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 301377 鼎泰高科 2026年一季报点评：26Q1利润超预期，盈利能力环比加速提高 买入 维持 2.200 98.59 通用设备 null

事件：上市航司发布2026年3月运营数据，国际航线表现强势。 国内航线：运力投放同比提升较明显 2026年3月上市公司国内航线运力投放同比提升约11.4%，环比2月下降3.3%。同比增长较明显主要系去年同期需求端偏弱，航司压缩了运力投放。今年一方面春节错期导致3月吃到了春运尾部的需求，另一方面，需求端本身的恢复也使得航司在运力投放上不用束手束脚。 客座率方面，3月上市公司整体客座率较25年同期提升约1.5pct，提升较为明显，特别是在运力投放同比两位数增长的情况，客座率依旧提升，说明今年3月的需求端是明显优于去年的。3月客座率环比2月下降约1.8pct，主要系春运结束，行业从旺季向淡季转换。是正常现象。 分航司看，国航、东航与春秋的客座率同比提升较明显，都超过去年同期2pct以上，国航3月客座率同比提升高达3.8pct，与去年同期基数低有关。环比来看，旺季过后大部分航司3月客座率都环比下滑，但东航环比2月基本持平，说明东航在机票销售策略上倾向于维持高客座率。 国际航线：客座率大幅提升，中东局势动荡利好中欧直飞航线 26年3月上市航司国际航线运力投放同比25年提升约9.5%，环比2月则下降约3.1%。客座率方面，3月国际航线客座率非常强势，同比提升高达约9.3pct，其中国航、吉祥客座率同比提升超10pct；环比看，航司整体客座率较2月也提升约5.1pct，提升非常明显。 我们认为3月航司客座率的强势表现与中东局势不稳定导致的航线结构变化有关。今年2月以来中东政局动荡，导致在中东地区中转的航班数量受到抑制。从中国起飞在中东中转后再飞往欧洲的航班数量减少直接利好中国直飞欧洲的航线，供给端收缩导致中欧直飞航线需求旺盛，票价与客座率显著上涨。国航由于国际航线特别是中欧航线占比较高，受益也最为明显。 燃油附加费大幅上调：我们认为航司目前有较强的成本转嫁能力 中东局势升级导致油价短期快速上涨，4月国内航空煤油出厂价升至9742元/吨，环比3月跳升75%左右。受此影响自2026年4月5日零时起，航司调整国内航线旅客运输燃油附加费。其中，800公里（含）以下航线由10元上调至60元，800公里以上航线由20元上调至120元。从历史上看，油价上涨对航司的影响强弱主要取决于需求端是否景气，若需求端景气，则航司可以将成本增长向乘客转嫁，但若本身需求就较为低迷，则会加重航司间的价格竞争。目...

2026年3月社零同比+1.7%，社会消费温和复苏 国家统计局发布社会消费品零售总额（下简称“社零”）数据：一季度社零总额为127695亿元（同比+2.4%，下同），其中3月社零总额41616亿元（+1.7%，低于Wind一致预期+2.5%）。分地域看，一季度城镇/乡村社零同比分别+2.3%/+3.1%，此外一季度GDP同比+5.0%（不变价，高于Wind一致预期4.9%）。我们认为，政策持续加码释放积极信号，期待消费潜力逐步释放。 必选品类中同比稳健增长，可选品类中化妆品、金银珠宝相对较好 价格因素方面，3月整体/食品类CPI同比分别+1.0%/+0.3%，环比-0.7%/-2.7%；整体CPI同比继续保持温和上涨，环比数据回落主要受食品和服务价格季节性回落影响。分消费类型，2026年一季度商品零售、服务零售、餐饮收入同比分别+2.2%/+5.5%/+4.2%，其中3月商品零售额37257亿元（+1.5%）。具体分品类看：必选消费方面，粮油食品、饮料、烟酒3月同比分别+9.5%/+8.2%/+7.7%，其中粮油食品表现相对较好；可选消费方面，化妆品、金银珠宝、服装鞋帽、家电音像分别同比+8.3%/+11.7%/+7.0%/-5.0%，增速环比分别+3.8pct/-1.3pct/-3.4pct/-8.3pct，其中化妆品、金银珠宝表现较好，高端古法黄金赛道延续高景气，多家品牌加速进入高端商场，渠道认可度持续提升。 一季度线上渠道稳健增长，服务消费政策加码 线上渠道方面，2026年一季度全国网上零售额49774亿元（+8.0%），其中实物商品网上零售额31614亿元（+7.5%），占社零总额比重为24.8%（同比+0.8pct），其中吃、穿、用类商品网上零售额同比分别+17.2%/+11.6%/+3.6%，吃、穿类商品增长亮眼。线下渠道方面，2026年一季度超市、便利店、百货店、专业店和品牌专卖店零售额同比分别+5.1%/+8.3%/-0.1%/+0.5%/-4.2%，增速环比分别+0.2pct/+1.9pct/-1.1pct/+0.3pct/-1.9pct，超市、便利店销售表现较好。此外，商务部等九部门联合印发《服务消费提质惠民行动2026年工作方案》，围绕重点服务消费领域部署64项举措，供需协同发力，服务消费潜力有望进一步释放。 投资建议：关注情绪消费主题下的高景...

国家统计局发布2026年1-3月份全国房地产开发投资和销售情况。3月销售面积1.02亿平，同比增速-7.4%（前值：-13.5%）；开发投资金额8108亿元，同比增速-11.3%（前值：-11.1%）；新开工面积5289万平，同比增速-17.4%（前值：-23.1%）。统计局披露同比增速说明：根据房地产开发统计制度、统计执法检查等规定，对上年同期房地产开发投资、新建商品房销售面积等数据进行修订，增速按可比口径计算。 核心观点 1.商品房销售： 3月销售同比降幅明显收窄，受核心城市政策、传统销售旺季等因素驱动。1）商品房单月销售降幅收窄。3月全国商品房销售面积1.02亿平，同比下降7.4%，降幅较2月收窄了6.1个百分点；销售金额9076亿元，同比下降13.3%，降幅较2月收窄了6.9个百分点。其中，住宅销售面积同比下降10.3%，住宅销售金额同比下降15.2%，同比降幅较2月分别收窄了5.6、6.6个百分点。我们认为，3月销售改善主要原因是核心城市尤其是北京与上海政策影响以及传统销售旺季下出现了“小阳春”行情。不过，全国商品房销售面积同比降幅虽然从2025年11月以来持续收窄，但降幅仍然不小，仍需要关注4月的楼市成交情况。2）销售均价同比持续下滑，环比有所回升。3月商品房销售均价8870元/平，环比增长0.7%，同比下降6.4%；其中住宅销售均价9379元/平，环比增长1.3%，同比下降5.5%。从绝对值来看，房价回落至2020年3月的水平。3）从区域来看，东、中、西部地区销售面积同比降幅均收窄，西部地区销售均价降幅扩大。3月东、中、西部销售面积同比增速分别为-6.9%、-5.8%、-8.0%，降幅较2月分别收窄5.9、3.3、9.8个百分点；销售金额同比增速分别为-14.1%、-8.0%、-14.2%；销售均价同比增速分别为-7.7%、-2.4%、-6.7%，东、中部地区销售均价同比降幅较2月分别收窄3.4、1.0个百分点，西部地区销售均价同比降幅较2月扩大3.5个百分点。从累计来看，1-3月全国商品房销售面积1.95亿平，同比下降10.4%（前值：-13.5%）；销售金额1.73万亿元，同比下降16.7%（前值：-20.2%）；销售均价8841元/平，同比下降7.0%（前值：-7.7%）。 2.商品住宅库存： 因销售改善，广义库存去化压力小幅减轻；现房库存占比仍...

投资要点 环卫无人是自动驾驶领域最大应用场景，25年项目数量占比30%，25年中标金额超126亿元（同增超150%）。1）2025年环卫无人是自动驾驶领域最大应用场景，项目数量占比30%；环卫无人中标金额超126亿元（含服务），同增超150%，涉及的无人环卫设备数量约1300台。广东位列第一，项目数量占比41%。2）2026年截至3月15日已开标环卫无人设备288台，同比增长102.8%，实现翻倍，其中162台服务于“环卫+无人驾驶”试点项目，占比56%。 技术差异：多技术路径并存，多传感器+高精地图路径技术发展成熟，视觉融合路径传感器配置成本较低。1）传感器配置差异：①多传感器融合路线：技术成熟可靠，但激光雷达等硬件成本较高；②视觉融合路线：减配激光雷达，硬件成本低廉，但算法要求高。2）地图差异：①高精地图路线：多传感器融合路线的技术底座之一，激光雷达是三维环境感知的核心；②视觉融合路线：通过算法将不同角度的2D摄像头图像，实时融合到3D空间，形成动态的“局部实时地图”。聚焦环卫无人场景，我们结合行业情况假设①多传感器+高精地图路径：配置4个激光雷达+6个普通摄像头+2个毫米波雷达+6个超声波雷达；②融合视觉路径：配置1个激光雷达+4个普通摄像头+2个高清摄像头+2个毫米波雷达+6个超声波雷达。 降本逻辑：环卫无人设备降本的主要驱动因素包括硬件端的技术变革/规模量产/国产替代、规模化后软件/算法研发费用摊薄等。环卫无人车的成本构成可分为：1）车体硬件：车体、电池、底盘、清扫装置等。2）智驾硬件：感知系统包括摄像头、毫米波雷达、超声波雷达、激光雷达等；域控系统包括算力芯片、存储等；部分厂商存在改装成本。3）软件：软件及算法。其中，硬件依靠技术变革、规模量产及国产替代降本，软件则主要受益于规模化后的单车成本摊薄。 降本测算：我们测算当前小吨位环卫无人设备整车成本约45万元，预期未来1-2年下降59-62%至约17-18万元，未来3-5年下降69-71%至约13-14万元，主要由规模量产+国产替代+配置差异共同驱动。1）基准模型测算（假设摊销软件/算法研发成本3000万元/年，按100台摊销）：小吨位环卫无人设备多数基于高精地图采用多激光雷达+进口芯片的配置，考虑试研阶段小批量部件采购成本高于乘用车，我们测算1吨级环卫无人设备成本45.0万元，其中：①车体硬件8.0万元...

国家统计局发布2026年3月份70个大中城市商品住宅销售价格变动情况。70大中城市新房价格环比下降0.2%；二手房价格环比下降0.2%。 核心观点 70城新房、二手房房价环比跌幅均持续收窄，二手房房价环比下跌城市数量显著减少。3月70大中城市新房房价环比下降0.2%，环比降幅较2月收窄了0.1个百分点，环比跌幅连续两个月收窄；二手房房价环比下跌0.2%，环比降幅较2月收窄0.2个百分点，环比跌幅连续三个月收窄。不过新房、二手房房价已经分别持续下跌了34、35个月，此次收窄能否持续需紧密观察。从房价下跌的城市数量来看，3月70城中新房房价环比下跌的城市数量有54个，较2月增加1个，新房房价下跌城市平均跌幅为0.32%，较2月收窄了0.09个百分点；二手房房价环比下跌的城市数量有53个，较2月减少13个，环比下跌的城市数量已经减少至23年5月以来的最低水平，二手房房价下跌城市平均跌幅为0.38%，较2月收窄0.08个百分点。 一线城市新房、二手房房价环比均实现正增长。1）新房：3月一线城市新房房价环比增长0.2%（前值：环比持平）。具体来看，四个一线城市新房房价环比均持平或上涨。北京新房房价环比持平（前值：+0.2%）；上海环比上涨0.3%（前值：+0.2%），自19年8月以来始终保持环比增长或持平，从未出现过下跌；广州环比上涨0.3%（前值：环比持平），自23年6月以来时隔33个月首次出现环比上涨；深圳环比上涨0.2%（前值：-0.3%），自25年4月以来时隔11个月环比增速转正。2）二手房：3月一线城市二手房房价环比增长0.4%（前值：-0.1%），自25年4月以来时隔11个月环比增速转正。具体来看，四个一线城市二手房房价环比均实现正增长。北京环比上涨0.6%（前值：+0.3%）；上海环比上涨0.4%（前值：+0.2%），北京与上海二手房房价连续两个月环比上涨；深圳环比增长0.4%（前值：-0.4%），自25年4月以来时隔11个月环比增速转正；广州环比增长0.2%（前值-0.5%），自23年5月以来时隔34个月首次出现环比上涨。 二线城市新房环比跌幅持平，二手房房价环比跌幅收窄。1）新房：3月二线城市新房房价环比下降0.2%，环比降幅与2月持平。19%的二线城市新房房价环比上涨：杭州、宁波、大连、银川环比上涨0.2%，合肥、青岛环比上涨0.1%，其中合肥已经连续8个...

核心观点 【新房成交】 3月新房成交面积环比由负转正，同比降幅较1-2月有所收窄。3月47城新房成交面积环比+84.8%，同比-4.2%，同比降幅较1-2月收窄17.6pct。1-3月累计同比-14.3%。 从各能级城市来看，3月一、二线城市新房成交同比降幅收窄，三四线城市同比由负转正。1）一线城市：3月新房成交面积环比+96.2%，同比-4.8%，同比降幅较1-2月收窄21.5pct。具体来看，四个一线城市环比均提升，同比除广州外均下滑，北京环比+85%、同比-27%，上海环比+98%、同比-0.3%，广州环比+122%、同比+25%，深圳环比+36%、同比-40%。1-3月一线城市新房成交面积累计同比-17.0%，其中广州同比-4%，上海同比-10%，北京同比-25%，深圳同比-49%。2）二线城市：3月新房成交面积环比+113.9%，同比-9.4%，同比降幅较1-2月收窄20.4pct。其中杭州环比+126%、同比-19%，成都环比+54%、同比-34%。1-3月二线城市新房成交面积累计同比-20.5%。3）三四线城市：3月新房成交面积环比+62.1%，同比+1.0%，同比增速较1-2月提升14.8pct。其中东莞、嘉兴、淮安、柳州、宝鸡、遵义、莆田、泰安、芜湖、池州、平凉、衢州、云浮、海门、茂名同环比均正增长。1-3月三四线城市新房成交面积累计同比-7.7%。 【二手房成交】 3月二手房成交同比降幅扩大。3月23城二手房成交面积环比+49.4%，同比-6.2%，同比降幅较1-2月扩大2.7pct。1-3月累计同比-4.7%。 从各城市能级来看，3月仅一线城市二手房成交同比改善，二线、三四线城市同比均走弱。3月一、二、三四线城市二手房成交面积环比增速分别为67.5%、46.6%、25.1%，同比增速分别为-0.7%、-12.9%、2.3%，一线城市同比降幅较1-2月收窄5.9pct、二线城市同比降幅扩大5.8pct、三四线城市同比增幅收窄10.9pct。一线城市中，北京二手房成交面积同比-0.2%、环比+67%，深圳同比-18%、环比+29%，上海同比+3%，环比+78%；二线城市中，除南宁同环比均负增长以外，其余城市均环比上升、同比下降，其中杭州同比-34%、环比+81%，成都同比-9%、环比+55%。1-3月一、二、三四线城市二手房成交面积累计同比增速分别...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002468 申通快递 反内卷助力业绩弹性兑现，Q1净利同比实现高增 增持 维持 0.890 18.30 1.240 13.20 物流 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 688772 珠海冠宇 动力及储能业务驱动公司高速成长 买入 维持 0.740 21.70 电池 null

主要观点 “十五五”规划前瞻布局未来产业。“十五五”规划明确提出前瞻布局未来产业，量子科技和脑机接口等被明确列为未来产业，有望成长为新的经济增长点。其中量子科技被列为未来产业首位，政策支持力度强。脑机接口从前沿研究迈向规模化发展，政策支持、临床试验突破与资本助力成为核心驱动力。 量子科技：从实验室到产业化的关键跃迁。量子科技被“十五五”规划建议置于六大未来产业之首，其战略价值在于有望突破经典计算的物理极限，为密码学、材料科学、药物研发等领域提供指数级算力提升。我国量子技术领域取得多项重大进展：在量子计算领域，105比特超导量子计算原型机“祖冲之三号”处理特定问题比现有最快超算快15个数量级（即1000万亿倍）；在量子通信领域，“墨子号”卫星已实现全球首次星地量子通信。量子科技产业已成为全球科技竞争的焦点领域，各国政府均加大战略投入。在全球量子科技竞速中，我国稳居第一梯队，形成“局部领跑、整体并跑”的战略格局。当前量子技术已从技术验证进入商业化探索阶段，将进入规模化应用探索期。2024年全球量子科技市场规模80亿美元，中国占比近1/4；预计到2035年，全球规模突破9000亿美元，中国产业规模有望达2600亿美元，占全球市场份额近30%（ICVTA&K&光子盒研究院口径）。 脑机接口：从“功能修复”迈向“人机融合”。“十五五”规划将脑机接口列为未来产业六大方向之一。国家发改委等部门发布《关于推动脑机接口产业创新发展的实施意见》，为脑机接口产业发展提供了顶层设计。脑机接口技术代表了人机交互范式的根本性变革，技术路线主要包括侵入式、半侵入式和非侵入式，已形成“侵入式重医疗，非侵入式普民生”的应用格局，商业化前景广阔。在医疗领域，为瘫痪、失语、抑郁等神经疾病患者提供治疗方案；消费电子等新兴市场则着眼于人机交互体验的革新。据赛迪顾问预计，2025年我国脑机接口市场规模将突破38亿元，2027年将达到55.8亿元。我们认为，脑机接口的产业化进程正处于从“临床验证”向“规模应用”质变的前夜，未来2~3年将是监管框架完善和医疗级产品获批的关键期。 相关标的 建议关注：1）量子技术：国盾量子、科大国创、格尔软件、吉大正元、三未信安、神州信息、东信和平、国仪量子（未上市）、本源量子（未上市），其他标的包括禾信仪器、中国长城、天融信、迪普科技、华工科技、光迅科技、科华数据、玻色量子（未上...