股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002956 西麦食品 公司信息更新报告：2025年稳中有进，2026年乘势而上 增持 维持 1.080 25.60 休闲食品 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 300308 中际旭创 公司信息更新报告：业绩兑现高增验证产业景气，AI算力基建驱动长期价值跃迁 买入 维持 通信设备 null

投资要点 本周观点更新 2026年4月中下旬，业绩端，2025年年报以及2026年一季报业绩系数落地，业绩因子对板块的影响落地；业务端，日历效应下五一档及暑假档是内容产品新供给的窗口，从游戏、电影、潮玩到国漫、展览体验经济等，叙事融合的新品供给有望推动企业业绩新增亮点；AI端，2026年二季度中外企业持续推进AI新品，从Happy Horse到LPM1.0再到李飞飞的Spark2.0等，企业端空间智能代表公司群核科技登港股有望重燃空间智能、3D内容、沉浸式体验与AIGC板块。 本周重点推荐个股及逻辑 A股可关注，万达电影002739（β与α双受益；关注更名儒意电影后业务新进展）；博纳影业001330（主投主控影片《四渡》定档2026年6月26日）；中信出版300788（关注后续AI业务推进，探索IP衍生运营）；恺英网络002517（4月16日游戏新品《天下归心》上线）；完美世界002624（关注4月游戏新品《异环》表现）；电魂网络603258（关注股权收购进展）；姚记科技002605（受益字节跳动与小红书产业链）；奥飞娱乐002292（旗下IP持续推进联名活动，关注飓风战魂陀螺项目）；风语筑603466（静待减持落地，体验经济有望承接AI具身智能到AI眼镜的应用场景需求）；蓝色光标300058（2025年业绩扭亏为盈，AI拉动新收入关注其港股上市进展）；华策影视300133（践行科技赋能内容，算力业务推动PE）；顺网科技300113（受益消费级边缘算力特有卡位优势）；芒果超媒300413（关注融媒体践行文化与科技应用）；港股可关注，B站9626（代理游戏产品《三国百将牌》关注AI赋能进展）；美图1357（2026年业绩向好可期关注美图影像节）；阿里巴巴9988（2026年4月推出Meoo，首款AI开发工具Meoo（秒悟））；万咖壹联1762（新获投资后关注其AI板块新布局）；青瓷游戏6633（关注迪士尼IP新游《迪士尼书境传奇》进展）；智谱2513（AI时代新估值模型TAC即token architecturecapacity渐获共识）；泡泡玛特9992（新推出IP系列需求旺盛，静待后续新品）；名创优品9896（全新一代高势能主力店型Super Miniso天津首店开业，全新升级门店有望成为城市新地标，看好后续店铺持续升级改造）；布鲁可0325（各IP群星版、星辰版...

概览和展望 市场企稳但分化加剧 2026年第一季度，北京甲级写字楼市场延续存量优化主线，无新增供应入市。全市市场呈现租金跌幅收窄、空置率持续小幅回落的企稳态势。本季度全市平均租金为每月每平方米人民币217.4元，环比下降1.1%，跌幅较2025年第四季度收窄2.8个百分点，业主以价换量的让利幅度有所收窄；平均空置率为16.5%，环比下降0.5个百分点，存量物业去化节奏保持稳定。各子市场表现分化进一步加剧，核心产业集聚型子市场（如中关村）租金抗跌性凸显，环比降幅近乎持平；CBD、金融街等核心商务区依托优质租户的稳定续租与搬迁需求，租金跌幅显著收窄，空置率持续走低；而燕莎、亦庄等子市场仍面临供需结构失衡压力，租金下行或空置率上升的态势未改。 2026年全国两会释放的政策信号为北京甲级写字楼市场奠定长期向好基础，政府工作报告提出的深化“人工智能+”、推动新基建落地等举措，将带动科技、数字经济等核心产业办公需求释放，利好中关村、亦庄等产业集聚型子市场租赁活力提升；当前房地产政策正从规模扩张转向提质增效，叠加北京2026年供地计划中首次单列城市更新指标，并规划盘活200公顷以上低效商办用地，多重因素将共同加速市场存量结构优化，进一步凸显核心区域优质资产的稀缺价值。短期来看，82.9万平方米集中供应进入落地周期，CBD、丽泽等区域新供项目入市将加剧竞争，东部及新兴子市场租金仍存下行压力，二季度或面临供需博弈，净吸纳量波动有限，空置率阶段性大幅上升；但长期来看，政策推动的产业升级与城市更新，将带来结构性修复机遇，契合产业方向、完成品质升级的项目将成为市场重要抓手。

前言 超导电缆，也就是由超导材料制作而成的电缆，由这种材料制作而成的电缆在超导态传输交流电仅有少量的交流损耗，是传输电力的绝佳材料。本文以深圳局三相同轴超导电缆系统为例，介绍了三相同轴超导电缆的一般结构、系统构成，对今后对超导电缆的敷设、运维提供一定帮助。

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 605060 联德股份 公司动态研究报告：AI算力驱动主业高景气，能源赛道筑新增长极 买入 维持 通用设备 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002271 东方雨虹 2025年报暨2026年一季报点评：行业出清，经营见底回升 买入 维持 0.910 17.97 装修建材 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 300776 帝尔激光 公司动态研究报告：光伏主业稳筑基本盘，第二曲线拓增量 买入 首次 光伏设备 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 920242 建邦科技 2025年报点评：境外大客户波动拖累业绩同比下滑，持续加码非汽车产品拓宽成长边界 增持 维持 1.510 18.04 汽车零部件 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 601369 陕鼓动力 收入毛利率双承压，静待需求恢复 买入 维持 专用设备 null

《逐玉》双平台播放数据表现 《逐玉》借助播放直播活动持续拉升粘性，首播日林俊杰空降直播间，拉动双平台时长显著提升；“副线CP”陪看直播、主角团陪看、配角陪看等多轮直播持续拉高播放时长，验证直播互动对用户观看深度的正向作用。 《逐玉》与标杆古偶开播首五周周表现对标分析 《逐玉》首周双平台设备数即展现爆发力，次周快速攀升并与《朝雪录》形成相似的上升曲线，证明其具备古偶顶流潜质；对比同制作班底《九重紫》和同平台《星汉灿烂》《长相思2》，《逐玉》全周期数据实现超越。 《逐玉》用户画像 《逐玉》受众呈现“女性主导、年轻集中、一线/新一线聚焦、中高消费力”的特征，不仅契合古偶赛道受众属性，更具备强付费、高传播的商业价值，为后续内容衍生、品牌合作及投放提供清晰精准的用户支撑。

投资逻辑： 3月火电贡献度持续提升，持续看好煤电电量、电煤用量的提升 1-3月全国规上发电量同比+3.4%，单3月增速有所回落预计系今年春节较晚导致。其中，火电同比+3.7%，上年同期为-4.7%，同比显著改善；水电同比+8.9%，增速同比+3pct，预计将进入低基数下的改善期；风电同比-2.9%，增速同比-12.2pct，光伏发电+11.2%，增速同比-8.3pct，风光受新增装机下降及利用小时承压影响，增速回落幅度较大；核电同比-3.8%，增速同比-16.6pct，主要系机组检修等影响。我们自年初就已提及，上半年火电将在超低基数下改善，逻辑有二：一是全社会用电量去年同期受到高耗能拖累，今年已有增速端的显著改善。二是发电量增长占比中去年上半年风光占149%（今年3月下降至-5%），火电去年为负，今年1-3月增量贡献火电占比53%、其中3月为93%。我们重申，上半年看好煤电发电量增长、看好电煤需求提升，需求在低基数下的增长也将对煤价形成支撑作用。 能源通胀下的电价上涨已经兑现，关注广东电价上涨弹性品种及煤电一体投资机会 伴随能源价格中枢上行、电力需求低基数下超预期，我们看到部分省份电价已有所抬升，广东、安徽本周现货电价已明显上行，分别较一月均价增加0.320、0.031元/千瓦时，广东同比去年增加0.356元/千瓦时。我们预计部分省份月度电价也将持续上涨并形成突破，即更大电量的电价上涨，建议高度重视量价齐升。此前，市场对于电力的悲观预期就在于电价下行、煤价上涨带来的业绩萎缩。但是，若更多沿海电价提升兑现，并且进一步向内陆省份形成扩散，势必对于电价及业绩预期有明确改善。从电力各资产类型来看，煤电一体公司弹性显著，其次是水电、核电、绿电。更进一步的，市场化交易对煤电形成的电价提升、市值管理等稳定业绩预期也将得到持续兑现。下周开始，一季报业绩也将陆续发布，关注煤电侧的业绩表现。 煤与电行情的三维框架及跟踪体系：能源通胀下的电价上涨、业绩兑现中的时间线索、低配低估下的主题行情我们认为当下煤与电行情的三维框架包括：(1)能源通胀下的电价上涨：关注煤价抬升的持续性与电价向上的拐点出现，促进煤与电走出通缩；(2)业绩兑现中的时间线索：关注各子板块业绩增长节奏，年初开始涨价的煤炭、一季报修复悲观业绩预期的火电、年中汛期水文改善的水电、下半年业绩或触底向上的绿电核电；(3)低配低估下...

三、核心摘要提炼 功能性乳品逆势突围，成为乳业结构性增长新引擎。2025年中国乳制品整体承压（牛奶销售额-6.4%，酸奶-5.8%），但功能性乳品赛道高速增长：低温奶线上销售额39.6亿元（+15.8%），低温酸奶9.93亿元（+27.1%）。预计2026-2029年功能性乳品将保持15%-20%的复合增长率。 四大功能成分驱动市场：A2β-酪蛋白、益生菌、乳铁蛋白、有机认证。A2奶全球市场规模预计2034年达28.1亿美元（CAGR8.3%），亚太占比44%；益生菌乳制品占益生菌市场约80%；乳铁蛋白添加已成婴幼儿奶粉标配；有机乳品满足高端安全需求。 竞争格局“双雄领跑，新锐突围”。伊利、蒙牛合计市占率约50%，认养一头牛低温乳制品线上销售额同比高增123%达3.2亿元。渠道上，冷链基础设施完善推动低温奶线上化、即时零售化；下沉市场增速超40%，县域市场超60%爆发。

投资要点： 保险板块 1、平安保险持有中国人寿H股股份增至11.06%，相比上次举牌持股比例增加1.06pct。我们认为，1）险企对于保险行业认识更加清晰和深入，增持同业显示出对保险行业经营的信心；2）保险资金持股周期相对较长，或有利于保险板块股价的稳定。 证券板块 1、中金公司发布2026年第一季度业绩预增公告。公司预计2026Q1实现归母净利润为33.69-38.80亿元，同比增加65%-90%；预计2026Q1实现扣非归母净利润为33.34-38.36亿元，同比增加66%-91%。26Q1公司的A股承销金额为127亿元（同比+179%），市场排名第3（同比提升2名），港股承销金额为162亿港元（同比-6%），市场排名第1（同比提升1名），我们看好公司在“打造一流投资银行”政策环境下的长期发展潜力。 2、中国基金业协会发布《基金管理公司绩效考核管理指引》。修订内容主要包括：薪酬结构调整：新增总额约束，限高管增幅；明晰绩效考核标准：3年期指标权重不低于80%；递延支付：扩大覆盖人员范围，跟投比例也上调；阶梯化调整薪酬：主动权益基金经理3年业绩跑输基准降薪；规范股东分红：过去3年业绩不佳、投资者亏损较大的降低分红比例等。我们认为，此次《基金管理公司绩效考核管理指引》发布，是对2025年发布的《推动公募基金高质量发展行动方案》的进一步落实；将公募基金人员绩效与投资者回报建立深度绑定，有助于推动基金公司进一步建立追求投资者长期真实回报导向，或有利于提升投资者信任度。 多元金融板块 1、26年2月期货行业数据点评。2026年1、2月期货公司营收合计为79.99亿元，同比+50.84%，净利润合计为27.55亿元，同比+159.42%。我们认为，近期受国际局势影响大宗商品价格波动剧烈，期货投机、套保需求快速增加，期货行业景气度有望提升，或利好期货公司26Q1业绩表现。 投资分析意见。维持非银金融板块“看好”评级。保险板块，我们推荐投资风格较为稳健的中国太保和多元销售能力较为突出的中国人寿；券商板块，我们推荐能满足多元化客户综合需求，且国际化业务能力较为突出的中信证券、华泰证券和广发证券；多元金融板块，我们建议关注景气度较高的南华期货和渤海租赁。 风险提示。资本市场大幅波动，保费收入不及预期，长端利率大幅下行，市场交投活跃度下降，新发基金规模不及预期

行业核心观点： 为进一步推进药品价格合理形成、加强药品价格治理、支持医药产业创新发展，近日，国务院办公厅印发了《关于健全药品价格形成机制的若干意见》。《意见》坚持以人民为中心的发展思想，充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，更好发挥政府作用，健全以市场为主导的药品价格形成机制，支持医药产业高质量发展，保障人民群众获得质优价宜的药品。 投资要点： 完善重点环节药品价格政策，鼓励企业持续做好研发创新：对于新上市的药品引入了药品首发价格机制，根据企业对临床价值和创新程度的自评结果，区分高水平创新药、改良新药、通用名药（即仿制药）等情形，予以政策支持和引导。对纳入医保目录的药品要发挥医保支付标准对药品价格的引导作用。对供应多元、上市多年、纳入集采的药品，要针对不同种类药品特点优化集采规则，健全药品集采价格的形成机制。对于常规的挂网药品，主要是完善药品挂网价格管理和动态调整制度。《意见》对全周期药品价格分类施策，给高水平创新药留足空间，鼓励企业持续做好研发创新；同时，给其他药品划定了自主定价的规则，引导企业公平合理定价。 推动相关主体发挥药品价格发现作用，让药价信息更加公开、透明、可比：公立医疗机构的药品要通过省级医药采购平台采购，并实行零差率销售（中药饮片除外），中药饮片允许适当的加成。医保定点药店在市场调节价基础上，通过医保定点协议，以及公开比价、量价比较指数等工具，引导医保药品价格更加合理。网上药店具有信息透明、比价便利、竞争充分的特点，可用于常态化开展线上线下比价，研判校正异常价格。 引导关键领域药品价格保持合理水平，让群众用药更加可及：对创新药，强调促进多元支付与价格合理形成，加快商业健康保险创新药品目录落地实施。对短缺药，着眼于保供稳价，优化短缺药品直接挂网规则。对麻醉药品和第一类精神药品，依法实行政府指导价。对药品原辅料，主要是防范原料药垄断和辅料、包材无序涨价，加强中药材价格引导，在完善质量评价的基础上促进中药优质优价。 加强药品价格治理，引导药品价格运行在合理区间：《意见》还 对加强药品价格治理作出了部署，提出了实行药品价格风险预警、防范集采时非理性竞价中标影响供应、严惩药品和原辅料领域以缺逼涨等违法违规行为，完善价格招采信用评价制度，建立药品医保价值评估制度等针对性措施。 投资建议： （一）创新药领域：《意见》创新提出优化首发价格机制，积极支持创新程度高、...

行业整体策略：重视能穿越周期的龙头 近期梳理新能源整体产业链，发现第一梯队公司与第二梯队公司的差距在拉大，宁德时代、大金重工近期业务格局的进一步提升就是例证。建议继续重视储能产业链，尤其是格局好环节的龙头，如系统、隔膜、资源等。上游资源端供需紧张度存在一定预期差，业绩弹性值得持续重视。 储能产业链观点更新：“反内卷”持续，重视能穿越周期的龙头事件：四部门"反内卷"座谈会落地，储能产业链格局有望持续优化。1）“反内卷”推动行业实质向好。近期，工信部等四部门联合召开动力及储能电池行业企业座谈会，明确要求治理行业"内卷式"竞争，推进产能预警调控、规范价格竞争、压缩供应商账期、加强质量监管等工作，并讨论了行业非理性竞争负面行为清单。此前行业陷入低价内卷，企业普遍增收不增利。与此同时，国家发改委于4月9日发布2026年第41号令《电力重大事故隐患判定标准及治理监督管理规定》，明确提出220kV以上电化学储能必须参与电网调度，装而不用将认定为重大隐患并处罚。这意味着政策层面"促规模"正式转向"强质量、稳盈利、保安全"，彻底扭转了此前"建而不用、靠套利生存"的行业困境。产品力强的龙头公司受益于这些政策趋势。 2）国外需求持续向好，国内储能运营模式升级。从海外需求看：3月动力和储能电池合计出口36.1GWh（其中储能电池出口13.8GWh），环比增长51.0%，同比增长57.1%。国内变革对工商业储能盈利模式构成根本冲击：按照2025年底国家发改委、国家能源局印发的《电力中长期市场基本规则》，自2026年3月1日起，直接参与市场交易的经营主体不再人为规定分时电价水平和时段，分时电价由电力市场形成；过去依赖行政峰谷价差套利的简单模型不复存在，储能项目必须参与电力现货市场交易，以15分钟为交易节点、一天96个节点进行精细化操作。部分地区充电价差出现大幅收窄，河北南网现货实时出清平均价格最大价差仅约0.2-0.3元/kWh，而此前各省峰谷价差可达0.62-0.8元/kWh。储能的运营重心正从"多建场站"转向"精细化运营与交易策略管理"，项目收益率分化将加速行业优胜劣汰。 3）产业链相关公司： a）上游：赣锋锂业、天齐锂业、盐湖股份等； b）中游：天赐材料、湖南裕能、恩捷股份等； c）下游：宁德时代、阳光电源、德业股份、海博思创等。 风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、技术进步不及预...

核心观点 行业新闻：1）特斯拉已完成AI5芯片流片；2）小鹏GX预售39.98万，L4原生架构全尺寸SUV；3）小马智行克罗地亚开启欧洲首个商业化Robotaxi服务；4）文远知行在新加坡榜鹅地区正式启动自动驾驶出行服务；5）希迪智驾无人矿卡亮相宇通科技节，近亿元订单落地；6）速腾聚创全固态数字化激光雷达E平台累计交付超30万台；7）禾赛与追觅生态再签割草机器人激光雷达全球独供大单；8）图达通激光雷达累计交付量突破100万台；9）地平线将发布中国首个舱驾融合智能体芯片；10）佑驾创新签订1600台无人车海外订单。 高频核心数据更新：1）800万像素摄像头占比持续提升。2026年1月，乘用车前视摄像头渗透率70.7%，其中800万像素摄像头占比42.0%，同比+22.8pct，环比-8.0pct；2）英伟达驾驶芯片占比提升。2026年1月，乘用车驾驶域控渗透率31.5%，其中地平线、英伟达、特斯拉FSD、华为芯片占比分别为11.7%、48.7%、4.2%、16.3%，同比分别变动+0.9、+5.7、-7.0、+0.8pct，环比分别变动+1.4、-1.2、-6.4、+1.3pct。3）激光雷达渗透率提升。2026年1月，乘用车激光雷达渗透率15.7%，同比+9.5pct，环比-2.8pct。参考NE时代数据，2026年1-2月激光雷达市占率华为（35%）、禾赛科技（29%）、速腾聚创（16%）、图达通（13%）。智能驾驶：标配L2级以上功能的乘用车渗透率1月同比+14.5pct。2026年1月，乘用车行业L2级以上渗透率29.7%，同比+14.5pct，高速NOA、城区NOA渗透率31.2%、17.6%，同比+16、+9pct，环比-9、-5pct。1）传感器：前视摄像头、前向毫米波雷达、激光雷达1月渗透率71%、62%、16%，同比+7、+10、+9pct，环比-1、+1、-3pct。2）域控制器：2026年1月，乘用车驾驶域控渗透率31.5%，同比+14.6pct，环比-8.4pct。 智能座舱：大屏化产品、HUD、座舱域控制器等单品渗透率持续提升。10寸以上中控屏、10寸以上液晶仪表、HUD、座舱域控制器1月渗透率87.7%、60.1%、27.9%、50.5%，同比+4、+2、+11、+12pct，环比-3、+6、+1、-3pct。 智能网联：OTA、T-BOX...

核心观点： 2026年一季度实体部门资金运转呈现出财政强力托底、内生动力偏弱、资金加速金融化三大特征。企业和居民合计获得资金约14.50万亿元，其中银行投放贷款（包括核销和ABS）约9.20万亿元，企业债券净融资1.05万亿元，财政净支出投放约3.06万亿元（测算值），净结汇1.25万亿元，财政和净结汇贡献明显提升。资金去向来看，居民部门存款新增7.70万亿元，非金融企业存款新增2.54万亿元，取现（M0）净增0.58万亿元，金融投资净增（轧差项）约3.68万亿元，金融投资占比处在近年来高位。 实体部门行为特征：居民防御性储蓄与企业政策依赖延续。（1）居民部门呈现明显的去杠杆与防御性储蓄特征。一季度居民新增融资仅2967亿元，创多年新低，短期消费贷款减少1640亿元。同时，居民存款高增约7.70万亿元，反映了在收入预期不稳下的预防性储蓄倾向。（2）企业部门融资虽有改善，但结构上呈现政策驱动强于市场自发的特征。民间固定资产投资仍同比负增，中小企业PMI持续处于荣枯线以下。投资增长主要集中在政策支持领域，如基建投资同比增长8.9%，通用设备制造业等高端制造领域增速较好，而房地产投资同比下降11.2%。 居民存款正从银行表内大规模转向非银体系，一季度非银存款新增约2.3万亿元，处历史高位。在配置方向上，保险产品成为重要吸纳方，1-2月保费收入创多年新高；偏股混合型基金、QDII、FOF等基金份额亦有增长。相比之下，理财与货币基金规模基本稳定，显示投资者在低利率环境下寻求多元化及全球化资产配置。不过，资金在金融体系内高频循环，未有效下沉至实体，推升了金融资产估值但未充分发挥服务实体经济的作用。 评论： 2026年一季度实体部门资金运转：财政托底未变，资金加速金融化 2026年1-3月实体部门资金来源和流向结果见表1，具体为：企业和居民合计获得资金约14.50万亿元，其中银行投放贷款（包括核销和ABS）约9.20万亿元，企业债券净融资1.05万亿元，财政净支出投放约3.06万亿元（测算值），净结汇1.25万亿元。资金去向来看，居民部门存款新增7.70万亿元，非金融企业存款新增2.54万亿元，取现（M0）净增0.58万亿元，金融投资净增（轧差项）约3.68万亿元。 资金来源端，贷款占比下降，财政净支出和净结汇贡献提升明显。（1）实体部门贷款净增9.20万亿元，处在多年的低位，占...

【本周观点】本周美伊谈判释放缓和信号，油价下滑，带动化工品价格整体回落。4月17日，伊朗有条件开放霍尔木兹海峡；4月18日，伊朗正式拒绝新一轮会谈，谈判再度停滞，关注后续地缘关系进展。从油价具体影响投资的角度来看，若油价上涨，油气及替代路线企业有望受益；若油价下跌，下游原油加工和基础化工中下游加工企业有望受益。 【本周重要事件】 1）行业： 2026年4月16日，伊朗已暂停所有石化产品出口，以确保本月初以色列袭击后国内供应减少情况下的内需保障。 2026年4月16日，依照《危险化学品安全管理条例》有关规定，中华人民共和国应急管理部等十部门将2-硝基-3-甲基苯甲酸等五种化学品纳入《危险化学品目录（2015版）》。 2）公司：2026年4月16日，东方盛虹的控股股东江苏盛虹科技股份有限公司及其一致行动人盛虹苏州（集团）有限公司计划自公告披露日起6个月内，以集中竞价、大宗交易等方式增持公司A股股份，本次合计增持金额不低于9.8亿元，不超过19.6亿元。本次增持是基于对公司未来持续稳定发展的坚定信心及对公司长期投资价值的认可。 【本周跟踪标的】 1）涨幅前五：宝丽迪（+74.3%）、东方盛虹（+8.7%）、万凯新材（+6.5%）、一诺威（+4.5%）、海油工程（+4.0%）； 2）跌幅前五：亚钾国际（-12.6%）、扬农化工（-11.2%）、华鲁恒升（-8.8%）、荣盛石化（-7.8%）、浙江医药（-7.8%）。 【相关上市公司】万华化学、宝丰能源、卫星化学、华鲁恒升、新和成、安迪苏、扬农化工、江山股份、国光股份、兴发集团、云天化、川恒股份、新安股份、东岳硅材、博源化工、华峰化学、新乡化纤。 【风险提示】1）项目实施进度不及预期；2）宏观经济增速下滑，导致需求复苏弱于预期；3）地缘风险演化导致原材料价格波动；4）行业产能发生重大变化；5）统计口径及计算误差。

核心观点 根据全国经济普查数据，2023年国内制造业、建筑业、服务业就业人数占比分别为20.2%、10.0%和67.6%，其中制造业与建筑业合计吸纳超过30%的就业人口，仍是稳就业的基本盘。 2024至2026年一季度调查失业率平均值分别为5.23%、5.27%、5.30%，呈逐年攀升态势，显示就业压力持续加大。这一趋势背后有两重结构性因素：一是房地产与基建投资已进入存量时代，建筑需求加速回落——2023年较2018年建筑业从业人数已净减少680.4万人，且此后收缩趋势难以改变；二是产业升级、企业出海及AI技术深化应用，对制造业和服务业传统岗位形成持续挤出效应。 面对短期就业压力，通过加速服务业发展来吸纳就业虽为长期方向，但见效偏慢。相比之下，阶段性提高基建投资是成熟且高效的稳就业手段。今年作为“十五五”开局之年，政府项目储备较为充足，2023-2025年因项目不足导致资金闲置的困境有望缓解。在稳就业目标驱动下，今年内基建投资有望维持较高增速。 一季度国内实际GDP同比增长5.0%，达到年度目标区间上限。其中1-2月增速约5.1%，3月回落至4.9%。3月经济增速回落主要受“晚春”效应影响——出口与基建进度更多集中在前两个月，3月有所放缓。随着这一季节性扰动消退，二季度出口和基建投资增速有望再度回升，拉动实际经济增速重返5.0%上方。 风险提示：海外市场动荡，存在不确定性。

本期观点摘要 宏观动态 经济运行：3月CPI同比上涨1.0%，PPI同比由负转正至0.5%，创三年来新高。CPI受季节性影响温和波动。PPI重回增长区间，主要驱动力来自国际大宗商品价格走强带来的输入性拉动，以及“两新”政策带动的电力、钢铁等工业需求回升。 资金面：4月7日-4月10日，央行公开市场操作合计净回笼6,705亿元；其中7天期逆回购投放35亿元，操作规模为近年来新低。周内市场流动性整体保持宽松，全周DR001、DR007均值分别为1.2211%、1.3251%，环比降幅均较前一周有所走阔。 债市观察 债市政策：国家金融监督管理总局发布《关于做好2026年金融支持乡村全面振兴工作的通知》，助力提升债券市场服务乡村振兴的精准性。 债券发行：信用债发行数量、规模环比均增长，净融资1,585.82亿元，平均发行成本环比下行11.53bp。 新券种：全国首单商业航天科技创新公司债券成功落地。 风险预警 主体级别下调：统计期内无发行人主体级别被下调。 主体展望下调：统计期内1家发行人评级展望被下调。

核心观点：白酒深度筑底，大众品把握结构性机会 4月13日-4月17日，食品饮料指数跌幅为1.7%，一级子行业排名第28，跑输沪深300约3.7pct，子行业中肉制品（+3.9%）、软饮料（+1.7%）、其他酒类（+0.7%）表现相对领先。贵州茅台公布2025年年报，2025Q4收入与利润略低于市场一致预期，核心原因在于公司为应对白酒行业深度调整、启动全面市场化改革前，主动减少高附加值非标酒投放，减少渠道压力，而并非需求端恶化。此次报表端主动调整，实际是公司在为渠道减负、优化产品结构、理顺批价体系，为2026年初市场化改革奠定基础、蓄力长期增长。2026Q1茅台酒顺利实现开门红，渠道动销稳健、批价企稳，改革红利初步兑现；叠加3月底飞天茅台出厂价与零售价上调，全年增长压力大幅减轻。当前白酒行业已完成深度筑底，渠道进入实质去库存阶段。需求端也在边际修复，预计下半年行业有望实现同比转正。当前板块投资优选确定性最强的高端酒龙头，重点推荐贵州茅台、五粮液等，可享受行业复苏与改革红利的双重收益。 2026年大众品板块开局良好，呈现出结构性改善趋势，细分赛道分化、龙头优先修复。啤酒板块进入夏季旺季，叠加2025年同期低基数、天气回暖及世界杯赛事情绪催化，现饮场景有望出现修复性增长，重点推荐青岛啤酒、华润啤酒等。当前营养健康以及功能化食品受到消费者青睐，赛道成长性突出，优先推荐西麦食品，其复合燕麦产品红利持续释放，药食同源功能性粉类新品放量，有望贡献显著增量。餐饮端逐步企稳回暖，带动餐饮供应链行业底部改善，B端需求缓慢修复，看好调味品龙头海天味业、中炬高新及速冻龙头安井食品。原奶供需格局迎来拐点，下游乳制品深加工产能集中投产，原奶需求持续提升，叠加中小牧场持续出清，奶牛存栏量下降，供给有望持续收缩，预计原奶价格年内可止跌企稳、逐步回升，看好上游牧场优然牧业以及中游的伊利股份，受益标的包括蒙牛乳业。 推荐组合：贵州茅台、西麦食品、海天味业、甘源食品 （1）贵州茅台：在白酒需求下移背景下，公司进行市场化改革，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。茅台酒提价后，业绩确定性增强，此轮周期后茅台可看得更为长远。（2）西麦食品：燕麦主业稳健增长，线下基本盘稳固，新渠道开拓快速推进。原材料成本迎来改善，预计营收保持较快增长，盈利能力有望持续提升。（3）海天味业：调味品行业迎来需求复苏，公司品牌渠道...

创新药再获国家层面支持，坚定看好创新药及其产业链 4月14日，国务院办公厅印发《关于健全药品价格形成机制的若干意见》，从完善重点环节药品价格政策、推动相关主体发挥药品价格发现作用、引导关键领域药品价格保持合理水平、加强药品价格治理以及加强组织实施等方面进一步健全以市场为主导的药品价格形成机制，全链条支持创新药高质量发展。在定价端，优化创新药等新上市药品首发价格机制，高水平创新药价格具备向上弹性；在支付端，实现医保支付标准与市场价格的适度分离，院外药品价格可不受支付标准约束；在供给端，构建多层次医疗保障体系拓宽支付渠道，商业保险+多元支付贡献增量；在监管端，建立智能监测与风险预警并重的治理体系，明确麻醉&一精药品为政府指导价，促进中药优质优价。 多家创新转型的企业近5年创新药收入比例大幅提升。国产创新药的崛起极大地推动了国内创新药企的业绩增速，为中国企业持续发展、走向国际市场奠定了基础。以恒瑞医药、中国生物制药、翰森制药、先声药业为代表的创新转型药企近年创新药收入占比显著提升。 我们认为，《健全药品价格形成机制》文件是一套创新溢价+多元支付+智能监管的组合拳，是国家政策层面全链条支持创新药的又一次体现。在创新政策的驱动下，国内多家药企创新药收入有望持续快速增长，高水平创新药的商业化价值有望充分释放，创新药行业有望持续高质量发展。 4月第3周医药生物下跌0.64%，其他生物制品涨幅最大 从月度数据来看，2026年初至今沪深整体呈现上行趋势。2026年4月第3周通信、综合等行业涨幅靠前，石油石化、食品饮料等行业跌幅靠前。本周医药生物下跌0.64%，跑输沪深300指数2.62pct，在31个子行业中排名第27位。 2026年4月第3周其他生物制品板块涨幅最大，上涨3.35%；医疗设备板块上涨0.52%，化学制剂板块上涨0.33%，疫苗板块上涨0.26%，线下药店板块上涨0.2%；医疗研发外包板块跌幅最大，下跌4.34%，体外诊断板块下跌4.09%，医院板块下跌1.28%，医疗耗材板块下跌1.27%，医药流通板块下跌1.05%。 医药布局思路及标的推荐 整体上，我们持续看好创新药及其产业链（CXO+科研服务）及AI、脑机接口、生物制造等国家战略新兴产业。 月度组合推荐：药明康德、百利天恒、三生制药、科伦博泰、泽璟制药、京新药业、阳光诺和、前沿生物、艾迪药业、皓元医药、英科医疗...

全国香蕉主产区产量及产地价格 2026年3月，全国香蕉主产区总产量为101.8万吨，与上月相比，增加了24.2%；与去年同期相比，增加了20.2%。从历史数据来看，2025年6月~2026年3月，全国香蕉主产区总产量从83.9万吨波动至101.8万吨；每月对应的增加/减少幅度也从13.4%变化至24.2%；近一年峰值为2025年11月的127.5万吨，谷值为2025年7月的64.9万吨。 2026年3月，全国香蕉主产区产地综合平均价格为2.7元/公斤，与上月相比，下降了7.5%；与去年同期相比，下降了20.9%。从历史数据来看，2025年6月~2026年3月，全国香蕉主产区产地综合平均价格从3.3元/公斤波动至2.7元/公斤；每月对应的上涨/下降幅度也从-8.3%变化至-7.5%；近一年峰值为2025年6月的3.3元/公斤，谷值为2025年10月的2.3元/公斤。 细分产区来看，2026年3月，全国香蕉主产区按产量从高到低排名依次是：广东省41.0万吨、云南省38.0万吨、广西壮族自治区13.7万吨、海南省8.1万吨、福建省1.0万吨；按产地均价从高到低排名依次是：海南省4.0元/公斤、广西壮族自治区3.3元/公斤、广东省3.0元/公斤、福建省3.0元/公斤、云南省1.9元/公斤。

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002736 国信证券 国信证券2025年报点评：代销收入翻倍增长，ROE10.7%领跑行业 买入 维持 1.270 9.50 证券Ⅱ null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 920357 雅葆轩 2025年年报暨2026年一季报点评：业绩大超预期，远期仍有潜力 买入 维持 1.050 24.90 消费电子 null

摘要 一周大事记 国内：质量工作聚焦AI赋能，境外贷款杠杆率上调。4月13日，工信部发布了《关于做好2026年工业和信息化质量工作的通知》，主要部署了六项重点任务，政策落地有利于推动制造业企业质量管理水平提升，为制造业质量竞争力指标的持续改善提供坚实支撑；同日，中共中央办公厅、国务院办公厅发布了《关于推动行业协会商会深化改革的意见》，此次行业协会商会深化改革，可视为“反内卷”行动在行业自律维度的重要延伸；15日，国家能源局官网发布了10日召开能源领域氢能区域试点工作推进会的相关内容，标志着我国氢能产业在顶层设计持续完善的驱动下，已正式步入从技术研发转向规模化、产业化发展的关键窗口期；16日，央行、外管局决定上调部分银行境外贷款杠杆率，并提高境外贷款余额核定下限，新规的出台为巩固经济向好态势、推动外贸高质量发展提供了有力支撑。 海外：中东谈判协议未果，全球经济增速下调。当地时间4月12日，美国副总统万斯表示谈判未能达成协议，双方分歧依然明显，因地缘冲突飙升的油价或为全球埋下滞胀隐患，成本传导的滞后效应或将影响主要央行的政策决定；当地时间14日，美国3月PPI同比录得4%，环比增长0.5%，核心通胀压力温和叠加官方态度，或为市场维持对降息的谨慎预期提供支撑；同日，IMF发布最新一期《世界经济展望报告》，将2026年世界经济增长预期下调0.2个百分点至3.1%，各国决策者或需在有限空间内谨慎应对，寻求更强有力的全球合作，以遏制冲突蔓延；当地时间15日，美联储发布全国经济形势调查报告。美国经济正面临增长放缓、通胀粘性、不确定性高企三大挑战，政策空间受到进一步挤压，其决策或将更加依赖于后续数据以及中东局势发展，并在抗通胀与稳增长之间进行平衡。 高频数据：上游：原油、铁矿石价格周环比分别下降6.95%、1.69%，阴极铜价格周环比上升3.68%；中游：动力煤、螺纹钢价格周环比分别上升1.16%、0.39%，水泥价格周环比下降0.34%；下游：房地产销售周环比上升37.28%，4月第一周乘用车日均零售销量同比下降13%；物价：蔬菜、猪肉价格周环比分别下降2.05%、2.75%。新兴产业中，上游：国产多晶硅料价格周环比下降5.18%，六氟磷酸锂价格周环比下降7.41%，碳酸锂价格周环比上升4.60%；中游：DXI指数周环比上升0.41%，国际散货船价综合指数周环比上升0.07%；下...

报告摘要 事件：中国人民银行2026年4月15日发布数据显示，3月新增社会融资规模52271亿元，前值23837亿元；3月新增人民币贷款29900亿元，前值9000亿元；人民币存款新增44700亿元。广义货币（M2）同比8.5%，前值9.0%，M1同比5.1%，前值5.9%。 一、社融与信贷均走弱 3月新增社融5.23万亿元，同比少增6690亿元。3月末社会融资规模存量为456.46万亿元，同比增长7.9%，较2月份减少0.3个百分点。社融增量低于预期，主要受社融口径信贷同比少增以及表外票据回落影响。其中，人民币贷款项3月份同比增速下降0.3个百分点至5.8%；政府债券同比增速为15.9%，较上月下降0.7个百分点；企业债券同比增速为7.9%，较上月增加1.7个百分点，形成一定支撑。新增人民币贷款和政府债券是新增社融同比少增的主要拖累项。3月份金融机构口径的新增人民币贷款29900亿元，同比少增6500亿元，整体投放边际减弱。结构上来看，本月新增信贷的主要拖累来自居民端，企业贷款为主要支撑。本月居民贷款增加4909亿元，同比少增4944亿元；企业贷款增加26600亿元，同比少增1800亿元。其中票据融资减少1911亿元，同比少减75亿元。 3月居民短期贷款、中长期贷款分别新增1956亿元和2953亿元，同比分别少增2885亿元和2094亿元。受到春节假期后消费需求季节性回落影响，本月居民信贷延续收缩，继续对总量形成拖累，3月房地产虽出现“小阳春”，但主要集中在一线城市二手房，对居民中长期信贷需求的带动作用有限。3月企业短期贷款新增14800亿元，同比多增400亿元，中长期贷款新增13500亿元，同比少增2300亿元。本月企业融资仍是信贷的主要支撑，年初财政金融呵护政策持续发挥效果，企业短期经营性需求维持韧性。地缘冲突背景下，外部不确定性较高，企业资本开支扩产意愿阶段性回落，中长贷相对偏弱。本月表外融资新增801亿元，同比少增2904亿元，其中未贴现银行承兑汇票是主要拖累。3月新增政府债券融资11658亿元，同比少增3208亿元，为社融的主要拖累项。其中今年新增转向债券的发行节奏较去年有所提速。考虑到4月政府债券融资规模的基数有所走高，该项对社融同比的拖累可能减弱。企业债券本月新增融资3910亿元，同比多增4815亿元。 二、M1、M2同比增速有所回落 3月份人民币存...

截至2026年4月17日18:00，本周融资事件共106起（不包括并购、定增），较上周减少了9起，融资金额总计约126.82亿元（谨慎估计），较上周减少了106.02亿元。在所有融资事件中，本周融资金额在亿元及以上的融资事件有29起，较上周增加了7起。本周公开退出案例14个，较上周减少了4起。其中IPO案例7个。另外，本周有177家机构参与了一级市场投资，较上周减少了78家。 本周已披露金额的融资事件71起，较上周减少了5起，融资金额区间分布结构与上周无明显变化，本周500万以下的融资事件3起，较上周增加1起；500万-1000万（含1000万）融资事件合计19起，较上周增加4起；1000万-5000万（含5000万）融资事件为13起，较上周增加3起；5000万-1亿（含1亿）的融资事件23起，较上周减少了4起；1-5亿（含5亿）融资事件为7起，较上周减少了4起；5-10亿（含10亿）的融资事件4起，较上周减少了2起；10亿及以上融资事件2起，较上周减少了3起。

行业近况 本周（4月13日至4月17日）港口动力煤现货价环比上涨8元/吨，报收769元/吨。 供给端，本周环渤海四港区日均调入量195.25万吨，环比上周增加5.95万吨，增幅3.14%；本周产地供应较为平稳，港口供应量环比略有增加。需求端，本周环渤海四港区日均调出量207万吨，环比上周增加2.85万吨，增幅1.40%；日均锚地船舶共137艘，环比增幅35%；环渤海四港区库存端2691.00万吨，环比上周减少70万吨，降幅2.53%。本周港口调出量增加，库存环比有所下降，但降幅有限，下游部分电厂检修，实际需求较弱。 我们分析认为：本周港口动力煤基本面依旧较弱，供给较为宽松同时下游需求较弱，短期一方面由于库存下降、成本对煤价有一定支撑作用，另一方面沿海气温较高，对电厂检修需求有所补足，港口煤价小幅上行。长期来看，若水电来水偏慢，国际进口煤减少，煤价有望高位震荡运行。 估值与建议： 仍旧关注保险资金增量；保费收入维持正增长，且向头部保险集中。固收类资产荒依旧，叠加红利资产已经高位，所以关注权益配置变化，预期更青睐于资源股。 核心推荐动力煤弹性标的。弹性依次产地自西向东标的，且低估值标的：建议关注昊华能源，广汇能源。 风险提示：下游需求不及预期；保供力度强于预期，煤价大幅下跌。