股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 688012 中微公司 2025年业绩快报点评：刻蚀业务稳健增长、薄膜业务加速放量 买入 维持 3.370 103.54 5.040 69.22 半导体 null

投资要点 视频生成：从GAN走向DiT，通往AGI的重要路径。视频作为同时融合文本、图像、音频等多模态信息，并引入时间维度因果结构的内容形态，天然具备更高的复杂性与表达力，代表着AIGC产业能力上限。当前文本、图片、音乐等模态生成技术已相对成熟，视频仍是行业技术短板，其突破将对AIGC的产业应用前景起到重要作用。从技术演进看，AI视频生成技术自2010年代中后期逐步起步，经历了GAN、Transformer等多个架构的尝试，行业技术路线一度出现分歧。直至2022年，Diffusion与Transformer的融合思路逐步成型，叠加2024年OpenAI发布的Sora验证了DiT架构在视频生成中的可行性与效果，行业迎来关键转折点，主流厂商全面向DiT路径演进，视频生成自此进入快速发展阶段。 技术进展：短视频生成已近专业水准，世界模型或为长视频生成带来新变量。当前AI视频已可根据文本提示直接生成包含多人物、动态动作与复杂背景的完整画面，Sora2、Veo3等音画一体化模型的出现进一步推动其从“画面生成工具”演进为“视听内容引擎”，短片段生成质量已接近专业制作水准。但现有架构在生成时长、物理合理性等维度仍存在结构限制，难以支撑更复杂的长视频构建，业界目前重点关注的世界模型可能是解决上述瓶颈的关键路径。世界模型最初研讨主要用于弥补语言模型在物理与因果建模方面的能力缺口，2025年前行业以“表征派”为主，主要聚焦环境感知与状态预测；2025年后，产业研究重心开始向“生成派”倾斜，Genie3、Marble等代表性成果的推出标志着世界模型具备生成持续存在物体、模拟因果逻辑与动态环境的潜力，直接对应当前视频生成的技术短板。世界模型与现有视频模型技术路径存在差异，不受后者架构限制，且在空间一致性与物理逻辑等关键性能上展现出更快的迭代效率。行业亦已普遍认为视频生成是世界模型的雏形，后续在能力与技术演进上可能进一步重合。目前世界模型已被业内普遍视为与大语言模型同级的重要人工智能发展路径，相关参与者数量仍在持续增加，后续研发节奏预计或将进一步加快，2026年或为实现跃迁的关键节点。 商业化进展：C+B端双路并进，影视级项目有望迎来商业元年。全球AI视频生成市场正加速扩张，预计2026年市场规模将达2.96亿美元，同比增长35.16%。行业商业路径主要分为C端平台与B端工具两类：1）C端：...

英伟达拟投资两家光通信领军企业，重视光通信新技术发展机会 英伟达宣布与光通信公司Lumentum建立战略合作关系，共同开发最先进的光学技术，这项非独家协议包括英伟达数十亿美元的采购承诺以及未来先进激光组件的产能使用权。此外，英伟达还将向Lumentum投资20亿美元，以支持其研发、未来产能和运营，助力该公司在美国新建晶圆厂，扩大其制造能力。此外，英伟达还将向光通信公司Coherent投资20亿美元。我们认为此举再次印证了光通信技术或成为未来AIDC互联核心技术，重视硅光/CPO/OCS/空芯光纤/薄膜铌酸锂等光技术升级大机遇，同时也再次说明上游供应链的重要性，未来龙头竞争优势或持续凸显。重视“四重点+四小龙”核心组合：【硅光光引擎和CW】“四重点”推荐标的：中际旭创、新易盛、源杰科技、天孚通信；【硅光设备及光互联】“四小龙”受益标的：罗博特科、致尚科技、炬光科技、杰普特等。 Meta拟60亿美元向康宁采购光纤，印证光纤需求旺盛，光纤涨价或持续 根据华尔街见闻公开新闻，Meta已与康宁签署价值60亿美元的长期光纤供货协议，以确保Meta在未来数年建设的大量AI数据中心能够获得充足且先进的光纤连接，Meta正在建设中的两个最大数据中心俄亥俄州1GW的“Prometheus”与路易斯安那州5GW的“Hyperion”都将全面采用康宁的光纤产品。我们认为此举印证了光纤板块需求高景气度，供给方面，光棒扩产周期长，工艺要求高，短期供给或趋紧。据亚太光纤光缆产业协会和信通院预测，2025年全球光纤光缆需求有望达到数亿芯公里，并维持增长态势，价格方面自2025年起5月起明显回涨，我们判断AIDC建设或持续驱动光纤光缆需求及价格持续提升。推荐标的：亨通光电、中天科技；受益标的：长飞光纤、长飞光纤光缆、永鼎股份、烽火通信、特发信息、远东股份、俊知集团等。 AI超高速光通信时代，液冷或从“可选项”走向“必选项” AI高密度时代，AI芯片和机柜的功耗或持续提升，对液冷需求或大幅提升。根据维谛最新财报，公司2025Q4销售额达28.8亿美元，同比增长23%，2025Q4调整后运营利润率达23.2%，超出预期指引，同比提升1.7个百分点。公司订单实现高速增长，2025Q4有机订单同比增长252%，环比增长117%，积压订单增长至150亿美元，同比增长109%，订单出货比达2.9倍，强劲的增长主...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 920271 邦德股份 北交所信息更新：获山东省单项冠军认定，2025归母净利+13%稳健增长 买入 维持 0.760 21.80 0.920 18.10 汽车零部件 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 920694 中裕科技 北交所信息更新：2025年营收同比增长18.34%，关注新产品耐磨管订单落地与长期成长 增持 维持 0.670 30.90 1.110 18.80 橡胶 null

核心观点 动力煤方面，本周动力煤各环节价格呈现震荡上行态势。短期来看，进口煤倒挂提供成本支撑，叠加节后需求稳步复苏，煤价有望延续偏强运行；中长期在国内供给约束与全球能源格局偏紧背景下，价格将向合理区间修复，维持窄幅震荡。 炼焦煤方面，本周炼焦煤各环节价格呈现稳中有分化态势。整体来看，短期市场交投活跃度逐步恢复，供需边际改善支撑价格企稳，中长期随着下游钢铁行业旺季需求预期升温、海外供给收缩预期强化，价格有望逐步回升，期货市场与现货的贴水有望修复。 二级市场方面，权益市场涨跌互现，煤炭跑赢指数。A股市场呈现资源品与周期板块领涨、消费及科技题材回调的结构性行情，全市场日均成交额约2.44万亿元，量能维持高位但波动加剧，资金向供需紧平衡的资源类板块集中。领涨板块集中于能源、金属及资源品，供需紧平衡与地缘事件为核心驱动，中东地缘冲突升级：2月28日美以对伊军事打击引发避险情绪，国际油价单日涨幅超5%，油气板块受供需紧张预期提振；小金属供给约束强化：津巴布韦暂停锂精矿出口（2月25日），叠加国内稀土开采配额收紧（2026年配额维持18万吨不变），稀土、锂等小金属价格单月涨幅超10%，北方稀土、中稀有色等个股涨停；AI定价与战略资源重估：美国计划用AI为锗、镓、锑、钨等关键矿产设定参考价格，推动小金属板块年内累计涨幅达46.54%。领跌板块集中于消费服务、科技题材，前期涨幅过高及基本面不及预期是主因。 风险提示 终端需求大幅回落，板块轮动加快，板块突发利空。

林泰新材(920106) 投资要点 全年营收与利润同比双高增，盈利能力稳步提升。公司发布2025年度业绩快报，全年实现营业收入4.20亿元，同比增长34.44%；利润总额1.65亿元，同比增长76.01%；归属于上市公司股东的净利润1.41亿元，同比增长74.38%；扣非后归母净利润1.34亿元，同比增长69.63%。单季度来看，2025Q4公司实现归属于上市公司股东的净利润0.35亿元，环比增长10%。 业绩增长动因：混动放量与海外市场双驱，售后市场布局持续深化。1）传统燃油车领域在自主可控下稳健增长。在汽车核心零部件自主可控的行业大趋势下，公司凭借湿式摩擦片产品的优秀性能、良好的市场口碑及优质的客户服务，在传统能源汽车领域的销售收入实现稳定增长。2）混动DHT渗透率快速提升，成为业绩主要增长点。公司作为国内唯一量产乘用车湿式纸基摩擦片的企业，把握混合动力专用变速器发展机遇，实现收入快速增长。3）海外市场布局持续深化，外销打开增长空间。公司紧抓行业出海机遇，加大海外市场开拓力度，深化中东、东欧、南美、北美等地区售后业务拓展，原有境外老客户销售额实现增长的同时新增部分外销客户。 定增加码多产品多领域拓展布局，看好ELSD打开电车空间。1）新品电子控制防滑差速器（ELSD）有望打开电车增长曲线：ELSD可显著提升车辆行驶稳定性与安全性，尤其针对新能源车辆加速快、瞬时控制能力相对不足的特性提供了有效解决方案。根据DATABRIDGE数据，全球电子差速器市场规模将由2024年的42.2亿美元增长至2032年的111.4亿美元。公司湿式纸基摩擦片为ELSD中多片离合器组的关键组成部分，已获国内头部新能源车企、国外汽车零部件巨头等多家企业定点，未来有望有效打开公司成长空间。2）定增加码摩擦材料新品与新场景布局：2026年2月11日，公司发布2026年度向特定对象发行股票募集说明书（草案），拟募集资金1.21亿元投向乘用车ELSD、TVD、分动箱用湿式摩擦片、对偶片及总成项目；2.09亿元投向商用车、工程机械、高端农机、飞行汽车及其他机械用湿式摩擦片及对偶片项目。本次定增项目预计建设周期3年，将有效优化公司产品结构并释放规模效应，显著增强公司中长期盈利能力与抗风险能力。 盈利预测与投资评级：公司为乘用车湿式纸基摩擦片国产唯一供应商，新能源混动车系放量与产能释放并驱成长，多领域拓...

投资要点 重点推荐：龙净环保，高能环境，赛恩斯，瀚蓝环境，绿色动力环保，绿色动力，海螺创业，永兴股份，光大环境，军信股份，粤海投资，美埃科技，九丰能源，宇通重工，景津装备，新奥能源，昆仑能源，三峰环境，兴蓉环境，洪城环境，中国水务，伟明环保，蓝天燃气，新奥股份，金科环境，英科再生，路德科技。 建议关注：大禹节水，联泰环保，旺能环境，北控水务集团，碧水源，浙富控股，中山公用。 行业观点：1）SAF扩产+能源价值中枢上行，废油脂资源端稀缺增值。看SAF推UCO增值空间：截至26/2/26，UCO价格7400元/吨，SAF价格1.5~2万元/吨对应UCO价格上限0.85~1.17万元/吨，较当前价格弹性15%-58%。UCO涨价盈利弹性测算：随SAF扩产UCO稀缺性凸显+地缘政治冲突抬升能源价值中枢，共促UCO价值提升，考虑UCO价格每上涨1000元/吨：【山高环能】UCO每涨价1000元/吨，对应26年业绩弹性47%，量两年翻倍。【朗坤科技】UCO每涨价1000元/吨，对应26年业绩弹性12%，量两年翻倍。2）重视矿山双碳：主线1——绿能、装备耗材：金属价格高涨+矿山品位变化=矿山资本开支持续增长，带动矿山装备耗材、绿能需求提升。建议关注【龙净环保】【赛恩斯】【景津装备】【宇通重工】。主线2——资源&再生资源：上游开采、后端再生产业受益于金属价格上行，资源化再生金属减碳效应高度匹配双碳政策。建议关注【高能环境】【赛恩斯】【伟明环保】。 公司跟踪：【兴蓉环境】25年业绩稳健，分红比例同增7pct达35%，对应25年股息率3.3%。公司发布业绩快报，实现营收90.68亿元，同增0.21%，归母净利润20.04亿元，同增0.41%，一方面，新项目建成投运和业务需求增加，自来水制售、污水处理和污泥处置等板块业务量同比增加；另一方面，受建筑工程行业下行影响，供排水管网工程业务收缩，应收随业务规模扩大，信用减值增加。公司收到控股股东2025年度现金分红提议，建议公司25年度分红比例35%（同比+7pct），每股股利约0.235元（含税），同比+26%。【海螺创业】海螺集团拟增持10.61%强化控制权，股权价值重估进行时。上海市监督管理局公示，海螺集团拟采用二级股票市场现金增持的方式对海螺创业增持股权比例约10.61%，增持后合计控制海螺创业投票权比例约21%。增持完成后计划改组董事...

同力股份(920599) 2025年预计营收65.97亿元（+7.37%），归母净利润8.58亿元（+8.19%） 公司发布2025年业绩快报，预计2025年公司实现营收65.97亿元，同比增长7.37%，归母净利润8.58亿元，同比增长8.19%。根据公司业绩快报，我们维持2025-2027年盈利预测，我们预计公司2025-2027年的归母净利润分别为8.58/9.80/10.77亿元，对应EPS分别为1.86/2.12/2.33元/股，对应当前股价的PE分别为11.5/10.1/9.2倍，新能源+无人驾驶技术赋能为公司带来机遇，维持“买入”评级。 公司积极布局海外煤炭市场，新能源矿卡有望受益海外电力基础设施建设 根据公司公告数据，目前海外市场中按照下游占比来看，煤炭、有色、工程各约占1/3，未来海外煤炭占比预计提升至50%以上，有色占20%-30%，因煤炭运输量远高于有色，海外煤炭市场未来发展空间广阔。另一方面，短期因海外客户存在观望情绪且当地电网等基础设施落后导致目前直接销售客户中新能源产品较少，但是央国企在海外施工时会采购公司的增程和纯电产品，此类施工外带的新能源产品占比约三分之一。同时，针对海外基础设施差的问题，目前多方联合推出光伏+储能+电车的整体解决方案，例如在非洲建光伏电站和储能场所实现自产自用，预计2026-2027年海外新能源产品有望大规模落地。 无驾驶舱无人驾驶矿卡完成样车试制，高价值毛利助力公司提高盈利能力 2025年公司无人驾驶车型继续保持较快增长，并且公司无驾驶舱无人驾驶矿卡目前完成样车试制，与上一代产品相比，其核心区别包括：一是取消驾驶舱后可提升载重吨位与运能；二是节省空间以增加货箱体积；三是优化零部件布局，便于维修。2025H1公司与易控智驾等多家无人驾驶的开发公司的合作，推动无人驾驶产品在矿区规模化、商业化落地运行。同时，根据中国煤炭工业协会数据，预计2026年我国露天煤矿无人驾驶矿卡数量达10000辆，2023-2026年复合增速达106.78%。此外，目前新能源产品毛利率比燃油车高，高价值毛利助力公司提高盈利能力。 风险提示：技术迭代风险、下游行业较为集中的风险、市场竞争风险。

公司销量点评：自主占比提升，新能源与出口贡献增量 上汽集团(600104) 投资要点： 2月销量承压，累计保持增长。上汽集团2月整车销量27.0万辆，同比-8.6%，环比-17.7%，主要受春节长假及有效工作日减少影响。1-2月累计整车销量59.7万辆，同比+6.8%，实现平稳开局。 自主品牌贡献主要增量，乘用车增速领先。1-2月上汽自主品牌销量40.1万辆，同比+14%，占集团销量67.2%，同比+4.3pct，业务结构持续优化。上汽乘用车表现突出，1-2月销量13.9万辆，同比+44.8%；2月销量6.15万辆，同比+34.8%，增速位居首位。上汽大通1-2月销量3.3万辆，同比+4.4%，商用车业务稳健。上汽通用五菱1-2月销量20.6万辆，持续增长。 新能源车环比高增，合资品牌回暖。2月上汽新能源车销量7.13万辆，同比-17.2%，环比+153.2%；1-2月累计销量15.7万辆，同比+6.4%。1）新能源车分品牌销量：1-2月，智己汽车销量同比+69.4%，LS6累计交付突破10万辆，高端化布局取得阶段性进展。上汽乘用车5万辆，同比+334.7%，MG4连续5个月销量破万。上汽通用五菱7万辆，华境S搭载华为乾崑科技下线。上汽通用0.9万辆，同比+216.9%，合资板块电动化转型加速。上汽大通0.7万辆，同比+11.6%。2）合资整体销量：上汽通用2月销量2.8万辆，同比-11.9%，环比-36.1%，终端承压；1-2月销量7.1万辆，同比+9.4%，呈现修复态势。上汽大众2月销量5.4万辆，同比-15.0%；1-2月累计12.2万辆，同比-11.7%。 海外市场增速亮眼，全球化布局深化。公司2月出口及海外基地销量9.9万辆，同比+43.6%；1-2月累计20.4万辆，同比+48.9%。MG品牌连续11年蝉联中国品牌欧洲销冠，1-2月欧洲市场销量4.9万辆，同比+16%，累计销量突破百万辆。智己汽车进入阿联酋与突尼斯市场，中东及北非战略布局推进。出口业务成为重要增长极，有效分散单一市场风险。 新品矩阵加速落地，支撑全年增长。26H1，上汽计划推出全新荣威i6、MG全新新能源轿跑、智己LS9Hyper版、智己LS8、尚界Z7、上汽通用五菱华境S、上汽大众ID.ERA9X、上汽奥迪E7X、上汽通用至境E7等车型，产品矩阵丰富。上汽集团2025年销量目标450万...

利通科技(920225) 投资要点 短期业绩承压，2025全年归母净利润同比下滑23%。公司发布2025年业绩快报，全年实现营业收入4.64亿元，同比下降4.10%；归属于上市公司股东的净利润0.82亿元，同比下降23.12%；扣除非经常性损益的净利润0.65亿元，同比下降36.40%。单季度来看，2025Q4公司实现营业收入1.18亿元，同环比增速分别为-22.96%/+8.30%；归属于上市公司股东的净利润0.16亿元，同环比增速分别为-57.55%/+21.13%。 业绩下滑原因：外部环境冲击传统主业，新业务投入暂未形成支撑。1）传统流体板块受多重外部因素冲击，收入与毛利率双回落。公司流体板块核心产品石油管系列是营收的重要支撑，2025年受国际贸易环境变化、石油价格下行、市场竞争等不利因素影响，该产品销售收入同比下降。2）新业务布局尚处前期投入阶段，费用高增拖累当期净利润。为应对传统板块的市场风险，公司按既定战略推进高分子材料、超高压装备及服务两大新业务板块的布局与落地，2025年相关子公司逐步进入运营阶段。但新业务尚处于业务拓展初期，收入规模尚未形成有效支撑，而人员薪酬、日常运营等刚性费用持续投入，成为公司净利润同比下滑的重要叠加因素。 橡胶管业优势显著，横向拓展液冷/核电/海洋软管，纵向布局HPP装备切入食品加工赛道。1）液压软管：实现部分高性能国际品牌替代，大规模设备更新与工程机械筑底回升将带来可观市场需求。2）工业软管：超耐磨酸化压裂软管较钢管成本节约70%、安装效率提高2倍，有望持续受益石油开采需求及老旧软管更新需求。3）核电/液冷/海洋软管：公司已完成多种核电软管（核电液压管、悬链软管、空气管、树脂管等品类）样品试制，性能测试符合相关要求；数据中心液冷软管产品基本定型，并向部分潜在客户供应样品；API17K海油石油管产线设计与设备订购工作已完成，部分设备陆续到货并启动安装。4）强链补链：聚焦超高压产业链，稳步推进高分子材料、超高压装备及服务（超高压HPP食品灭菌装备及应用服务、市政工程装备、市政管网服务等）等业务布局。 盈利预测与投资评级：考虑到公司传统业务短期仍受外部环境影响，新业务收入尚未形成规模，预计2026年公司业绩仍处于修复期，若2027年新业务商业化放量、传统板块企稳，公司业绩有望迎来明显增长。下调2025~2027年归母净利润为预测为...

核心观点：受国内部分行业产能过剩、全球贸易保护主义抬头以及供应链重构等多重因素影响，近些年我国越来越多的企业选择通过出海寻求破局的机会。一方面，高技术企业的加速出海使得我国企业利润率整体有所提升，同时也部分缓解了国内“内卷式”竞争的局面；而另一方面，服务和文化的加速出海正成为传播中国历史文化，向全球讲好中国故事的重要载体。在双循环新发展格局下，出海已经成为了企业发展和竞争增长的“必选项”。 企业出海的“新特征”：（1）与2018年我国企业出海主要以被动规避美国关税所不同的是，新一轮企业出海潮更多体现的是我国企业主动在全球布局产能，从“单一生产环节出海”转向“供应链本地化布局”；（2）国别结构来看，我国企业出海正经历由东盟主导向全球多元布局的转变。对欧盟、非洲、中亚等地区的出海进程明显提速；（3）行业结构来看，截至2025年中报，消费电子、工程机械和半导体等在内的高技术行业海外营收占比超过50%，凸显出技术密集型行业已成为我国企业出海的主要部分；（4）中小企业正成为我国企业出海的重要增长引擎，其参与度和活跃度都在快速提升，且企业正加速从传统的外商独资模式向合资模式及本土化生态共建模式转变。 企业出海的“经济账”：（1）早期我国通过一般贸易、加工贸易以及跨境电商等方式，将国内生产的产品销往全球，即通过产品出海“挣全球的钱”。新阶段下企业的出海，更加强调产能出海，从被动承接全球订单转向主动布局全球市场，即从“挣全球的钱”转向“到全球挣钱”。（2）企业出海带来的高海外利润正通过多重机制反哺国内经济，形成“出海—盈利—回流—再出海”的良性循环，对企业利润增长和居民收入提升产生积极影响。截至2025年中报，我国非金融上市公司的海外业务毛利率约为19.0%，而国内业务毛利率约为15.2%，海外业务的毛利率整体要显著高于国内业务。（3）企业出海为缓解国内市场“内卷式”竞争、推动产业链转型升级提供了重要路径。通过开拓海外市场，企业获得了更大的发展空间，避免了在国内存量市场的恶性竞争，同时在国际竞争中倒逼企业自身进行转型升级；（4）企业出海在带动经济增长和产业转型的同时，也要避免出现因产业外移而导致的“制造业空心化”。如日本在企业大规模出海后，制造业增加值占GDP比重下行明显。 企业出海的“政策账”：（1）企业出海不仅仅是我国经济发展的重要举措，更是传播中国历史文化，向全球讲好中国故事...

执行摘要 医疗体系正越来越多地由懂得数字化决策者领导，他们期待更快速、更相关和个性化的信息。随着代理型人工智能和使能技术的兴起，这一信息需求的变化正在颠覆传统的药品市场模型，从根本上改写了商业化规则。 与传统的外包模式不同，下一代以技术为核心的合作商业化伙伴可以提供超越效率提升和降低固定风险的EBP利益。 对于新兴生物医药公司（EBPs）来说，这创造了通过自我商业化最大化其资产价值的独特机会。不受遗留商业基础设施的拖累，EBPs可以跳跃到一种精简的技术驱动商业模式，这种模式凭借量身定制的功能，适合未来，能够实现规模化的快速、敏捷和精准参与。 通过提供一条降低风险的捷径，以到达未来更优越、精简且技术赋能的模型。 这是生物技术抓住技术赋能自主商业化的黄金机遇的时刻。这种方法从根本上改变了自我商业化的经济模式，从而使得国际扩张成为可能，并允许EBP在多个地理区域的利润池中挖掘资源，即使在较小的市场，例如欧洲，或在中东、拉丁美洲和亚洲的新兴市场。

投资要点 本周观察：AmerSports公布FY2025财报，预计FY2026营收同比增长16%-18%2月24日，AmerSports公布2025年年报。2025年，公司实现营收65.66亿美元，同比增长26.7%；实现归母净利润4.27亿美元，同比增长488.7%。 分区域看，美洲市场、EMEA、大中华区、亚太区域分别实现营收21.26、18.06、18.62、7.73亿美元，同比增长14.3%、19.3%、43.4%、50.7%。其中2025Q4，上述区域分别实现营收6.91、5.96、5.44、2.69亿美元，同比增长18.3%、21.4%、41.8%、53.1%。 分渠道看，批发渠道、DTC渠道分别实现营收33.58、32.09亿美元，同比增长15.1%、41.5%。其中2025Q4，批发渠道、DTC渠道分别实现营收9.48、11.53亿美元，同比增长18.2%、38.4%。 分品类看，TechnicalApparel、OutdoorPerformance、Ball&RacquetSports分别实现营收28.56、24.04、13.07亿美元，同比增长30.1%、31.0%、13.3%。其中2025Q4，上述品类分别实现营收10.0、7.64、3.37亿美元，同比增长34.2%、28.6%、13.8%。2025年，TechnicalApparel、OutdoorPerformance、Ball&RacquetSports经调整经营利润率分别为21.6%、12.5%、3.6%，同比提升0.6、3.1、1.5pct。截至2025年末，TechnicalApparel、OutdoorPerformance、Ball&RacquetSports直营门店分别为288、331、84家，同比增长29%、45%、58%。 展望2026年，公司预计营业收入同比增长16%-18%，其中TechnicalApparel增长18%-20%、OutdoorPerformance增长18%-20%、Ball&Racquet增长7%-9%。预计销售毛利率为59.0%，经营利润率为13.1%-13.3%。展望2026Q1季度，公司预计营业收入同比增长22%-24%，销售毛利率为59.0%，经营利润率为14.0%-14.5%。 行业动态： 1)近期，美国运动用品公司NewBalance首...

核心观点： 上周地缘局势再度成为全球市场关注焦点。美国与以色列对伊朗进行了军事行动，随之伊朗伊斯兰革命卫队宣称关闭霍尔木兹海峡，区域紧张局势升级。这一系列行动导致原油、贵金属价格上涨。持续的中东紧张局势可能对全球能源供应带来不确定性，后续仍需关注各方表态、霍尔木兹海峡通航情况以及伊朗新领导层形成。 宏观层面，申领失业金人数等高频指标显示，美国劳动力市场表现出了一些初步企稳的迹象，但仍需要后续验证。当下的就业数据依然存在走弱的风险，一方面，就业增长过于集中于个别行业，尤其是医疗健康等领域。另一方面，人工智能技术的扩散正在重塑劳动力需求结构。自OpenAI推出ChatGPT以来，部分AI暴露度较高的行业就业增速明显放缓，一些企业甚至开始裁员。虽然AI长期可能提升全要素生产率，但短期内对部分岗位形成替代压力，就业市场仍面临结构性下行风险。 市场方面，日股的配置价值正在提升。高市当选后，日本的政策环境将更加有利于经济增长，且执政党在国会中的明显领先优势意味着政策可以较为顺利地推行。同时国际投资者对日股的配置水平偏低，未来外资有继续流入的空间。 风险提示： 地缘局势存在高度不确定性；日本政策推进不及预期或日央行加快加息节奏，可能压制日股表现。

投资摘要： 每周一谈：锂矿供应端扰动再起锂价中枢有望抬升 据央广网消息，津巴布韦矿业部当地时间2月25日发文称，已暂停所有原矿和锂精矿的出口，即刻生效。 此次暂停出口包括所有目前正在运输途中的矿产，暂无明确恢复时间表。 未来，只有持有有效采矿权证和经批准的选矿厂的矿业公司才有权出口矿产。短期市场影响：供给端扰动显现，价格反应敏感。 供应端冲击：据美国地质调查局数据，2025年津巴布韦锂矿开采量约占全球锂矿开采总量的9.7%。该国的锂矿出口禁令将导致全球锂资源短期供应愈发紧缺，有望推动锂价大幅上涨。 价格波动：2月27日电池级碳酸锂现货均价升至约17.2万元/吨，周度涨幅约20%。 长期趋势： 近年来，关键矿产资源国政策调整频繁，反映出全球关键矿产资源国加强本土控制、追求产业链价值升级的普遍趋势。 未来，在资源国拥有采选乃至冶炼一体化产能的企业，将具备更强的抗风险能力和竞争优势。 在全球锂需求（尤其是储能领域）持续增长、供给端新增产能释放放缓的背景下，此类资源国的政策变动将成为影响中长期供需平衡的重要变量，锂资源价格中枢有望不断抬升。 行情回顾： 电力设备行业本周涨跌幅为1.89%，在申万31个一级行业中，排在第16位。电力设备行业本周跑赢沪深300。本周上证指数、沪深300、深证成指、创业板指的涨跌幅分别为2.0%、1.1%、2.8%、1.0%。 在细分行业中，电机II、其他电源设备II、光伏设备、风电设备、电池和电网设备涨跌幅分别为1.8%、6.4%、1.9%、8.3%、-1.9%、6.3%。 电力设备行业周涨幅前五个股分别为：祥明智能、安靠智电、北京科锐、杭电股份、华盛昌。 电力设备行业周跌幅前五个股分别为：鹏辉能源、震裕科技、微导纳米、方正电机、科达利。 投资策略： 建议关注“资源—加工—销售”全产业链布局、原料来源多元化、成本优势明显的企业，比如天齐锂业、赣锋锂业、盐湖股份等。 风险提示： 储能电池需求不及预期、电动汽车销量不及预期、海外贸易摩擦加剧。

行情回顾：上涨 节后第一周，农林牧渔（申万）指数大幅涨4.01%，在申万31个一级行业中排名第14。农业子板块中，除水产养殖外，其余子板块均上涨。其中节前跌幅较大的种植业、种子等板块反弹较多；而养殖板块则继续表现一般。 猪：价格持续下跌，创19年以来新低 春节过后，市场供应恢复，但消费端下滑明显，猪价承压持续下行。截至2月28日，全国生猪均价为10.76元/公斤，较节前累计下跌了0.8元/公斤，创下2019年以来最低值。从周内节奏看，猪价先降后有所趋稳，或因价格跌至低位后，养殖端惜售情绪增强以及部分二育入场带动。 产能去化还将持续，26年下半年或进入新一轮周期。按照产能和仔猪推算，26年上半年，生猪供应压力依然很大，猪价依然面临着较大下行压力，产能被动去化可期。且当前母猪存栏量，仍超过预期目标，政策力度仍将持续。市场倒逼、秋冬疾病、政策引导等多因素推动下，产能去化将持续，且有望加速。进一步看，2025年5月后行业产能开始去化，对应着2026年下半年开始，供应将减少，猪价或将进入新一轮上行周期，而周期高度则需密切关注26年上半年生猪产能进一步去化的程度。 各企业间成本差异仍大，建议首选成本优势突出的标的，再结合估值情况。 白羽鸡：苗价上行 截至2月28日，烟台鸡苗均价3.1元/羽，较节前涨0.3元/羽毛鸡价格则微跌，烟台毛鸡价格为3.62元/斤，较节前跌0.05元/斤。节后苗价上行，主因供应量不大，孵化场排产较少。 26年种鸡供应依然充足，海外引种是最大不确定性因素。根据禽业协会数据，2025年全年祖代更新量为157.42万套，其中，进口占比40%，自繁占比60%。25年祖代更新量同比24年微增，依然供给偏多。25年全年祖代更新量前低后高：2024年12月-2025年2月，受美国爆发禽流感影响，进口品种未引种；5月后转道从法国引种，然11月底，法国亦爆发高致病性禽流感，但当前未有封关消息。从存栏看，25年祖代存栏微减，而父母代存栏增加。预计26年种鸡供应依然充足，苗价前低后高。 风险提示:发生动物疫病风险、原材料价格波动风险。

人工智能不仅仅是用户的提示栏；它是国家的力量放大器。它正在重塑国家间的竞争方式、公司的运营方式和公民的生活。它承载着无限进步的承诺，但前提是必须精确引导。 全球范围内，众多机构投入了数百亿资金用于人工智能。然而，许多人仍然处于试点阶段。技术是有的，人才也是有的。所缺的，是将从概念验证到全面部署的转化。 这就是首席人工智能官（CAIO）发挥作用的地方。 首席信息官（CAIO）不仅仅是一位技术专家，更是一位将愿景转化为行动的桥梁，是战略与科学之间的纽带，也是整个企业价值的守护者。 在阿联酋，我们已经在政府中嵌入了CAIOs作为职能领导者，负责制定AI战略、协调团队，并确保投入AI的每一个迪拉姆都能产生实实在在的成果。 因为人工智能并非单一突破，而是十万次小的转变。这是文化的，是制度的，这是一种习惯。CAIO将是推动这种习惯向前发展的人——跨越公共管理、医疗保健、教育和物流领域。 这是阿联酋计划重塑公共部门对人工智能的应对方式。通过学习、适应并扩大规模以提升生活质量和推动经济增长的系统。 在一个动荡的世界中，这种方法让我们获得了一种罕见的东西：控制和灵活性。我们不会对问题作出反应，而是将我们的经济转变为面向未来的经济。但这项工作必须在今天完成。

回顾 本周国内大宗商品多数上涨，工业品和农产品多数品种均出现上涨。受春节假期一系列宏观利好的支撑，节后多数商品出现了补涨的行情。另外，中东地缘局势趋于紧张，黄金、白银、原油等品种涨幅居前。 海外 1）2月28日，美国和以色列对伊朗发动了代号为“史诗怒火”的联合军事打击。国际油价应声上涨，全球多家石油巨头已暂停船只通过霍尔木兹海峡。红海航运风险上升，全球供应链面临严重冲击。从冲突的实际影响来看，伊朗的石油资源储量虽然丰富，但产量相对较低。此外，伊朗的天然气储量亦非常丰富。不过，从数据上来看，伊朗在全球原油市场中的重要性相对有限。然而，伊朗对霍尔木兹海峡有非常强大的实际影响力和潜在控制能力，对全球原油市场的影响力远大于其自身的原油产量。从原油运输的方向上看，2024年经过霍尔木兹海峡运输的原油和凝析油约84%流向亚洲市场，液化天然气有83%流向亚洲市场。中国、印度、日本和韩国是经霍尔木兹海峡输往亚洲原油的主要目的地，受影响也是最大的。2）美国1月PPI环比上涨0.5%（预期0.3%，前值0.4%）；同比上涨2.9%（预期2.6%，前值3.0%）核心PPI（剔除食品和能源）：1月核心PPI环比上涨0.8%（预期0.3%，前值0.6%）；同比上涨3.6%（预期3.0%，前值3.3%），创下自2025年3月以来最快增速。PPI数据超预期上涨引发市场对通胀路径的重新评估。对美联储而言，通胀数据的居高不下将进一步复杂化未来的货币政策选择。3）欧元区1月CPI同比上涨1.7%，较2025年12月的2.0%进一步回落，创下自2024年9月以来的近16个月新低。核心CPI同比上涨2.1%，较前值2.3%继续放缓，为2021年10月以来最低水平。环比来看，1月CPI较上月下降0.6%，略高于市场预期的-0.5%。 国内 1）焦点聚焦2026年全国两会筹备进展，作为“十五五”开局之年的关键会议，两会将于3月4日、5日开启，高度关注GDP增速目标、财政赤字率及新质生产力相关部署等核心议题。预计在量化指标上，2026年全国政府工作目标设定将更加务实，GDP增速目标或调整为4.5-5.0%，并在实际工作中努力争取更好结果。另外，预计CPI目标保持在2%左右，调查失业率5.5%左右，单位GDP能耗指标或更换为单位GDP二氧化碳排放。2）财政政策方面，财政预算赤字率或保持在4%左右，政府债务发行总量...

核心观点：关注涨价潮下的利润重构与行业冲击。美以发起对伊朗军事行动后，油价和贵金属价格得到进一步催化，当前大宗商品的涨价潮正驱动PPI同比增速回升，但这并非全行业的“普降甘霖”，而是一场显著的利润重构。价格回升的上游行业更加受益，如油气、有色金属以及行业内的上游分工者（如存储）；中下游制造业面临成本冲击和需求偏弱双重问题，利润会有一定压力。结合成本依赖和成本传导系数两个来看，压力更大的行业主要是：汽车制造、通用设备、专用设备、仪器仪表、电气机械等装备制造业，以及文体工美制品等消费品制造业，燃气供应等公用事业。 （1）伊朗事件后，涨价潮提高我国PPI同比转正概率。自2025年12月以来，全球大宗商品开启了一轮明显的涨价潮，南华综合指数在此期间最高上涨15.9%，其中贵金属、有色金属、原油等品类领涨。这种涨势直接推高了国内PPI增速，2026年1月PPI环比增长0.4%，创下28个月以来的最大涨幅。美以发起对伊朗军事行动后，大宗商品价格得到进一步催化，PPI同比增速在2026年中期转正的确定性正在不断增强。 （2）历史回顾：PPI回升中的利润分配规律。回顾历史，PPI上行对工业利润的影响本质上取决于“供给侧约束”与“终端需求复苏”的博弈。在2015-2018年供给侧改革期间，PPI转正带动工业利润三年累计增长44.5%，但其中上游行业贡献了35.1个百分点，而中下游制造业贡献较低，并且其利润增速反而有所下降。相比之下，2021年由于需求共振，中下游制造业利润增速得以随PPI同步回升。这意味着需求弹性是决定中下游企业能否实现“顺价”的关键要素；若需求疲软，PPI上行将演变为对下游毛利的“剪刀差”挤压。 （3）当前价格传导的两大问题。当前工业部门的价格传导面临长期结构失衡与短期需求不足的双重挑战。首先，长期“强生产、弱消费”的失衡导致企业在产能充裕的格局下缺乏边际定价权，陷入“进价强、售价弱”的被动局面，中下游企业难以将成本向外转嫁。其次，从当前现实来看，终端需求依然偏弱，截至2025年底，工业产销率仅为96.4%，低于历史均值。12月社零同比增速降至0.9%，除通讯器材外，汽车、建材、家电等耐用消费品均出现负增长，进一步限制了中下游企业的提价空间。 （4）哪些行业受成本冲击影响更大？评估行业受冲击程度需从“成本依赖”与“传导系数”两个维度考察。 ①在成本依赖方面，从202...

投资要点 台积电营收创历史新高，先进制程产能成为全球稀缺资源 台积电2025年营收突破3.8万亿新台币（约合人民币8500亿+），创历史新高；2024-2025年合计获各国政府补助1514.22亿新台币，成为美、日、德、中四大经济体争相用补贴争取的企业，各国通过资金投入换取芯片产能与供应链安全，为台积电全球建厂提供了重要资金支撑。此外，台积电在全球范围内加速建厂进度，面对关税威胁与地缘博弈的双重夹击，台积电通过在在中国台湾、美国、日本、中国大陆以及德国等地区布局产能，巧妙地开启了去风险化进程。对于台积电而言，3nm、2nm甚至未来的1.6nm制程，已经不再是试验性的技术指标，而是全球科技巨头争相抢购的稀缺资源。 T-glass供不应求，成为制约人工智能硬件的关键因素 随着人工智能芯片封装和基板尺寸的增大，以适应更高的计算能力（采用更多HBM内存和芯片组），支撑它们的集成电路基板也必须随之增大，但必须谨慎操作，避免翘曲陷阱，因此需要使用低热膨胀系数（CTE）的玻璃纤维。英伟达尤其提前一年多就预订了玻璃纤维布产能，远早于批量发货时间。而苹果、谷歌和亚马逊云服务等其他公司也在为争夺剩余的产能而展开激烈竞争。然而，建造一座新的玻璃熔炉大约需要两年的建设和调试时间。T-Glass的延迟导致用于CoWoS封装的基于ABF的IC基板的交付周期延长。预计T-Glass的供不应求的态势将维持。 建议关注：中芯国际、华虹公司、中材科技、宏和科技。 风险提示

海能技术(920476) 2025年业绩快报：营收3.62亿元，同比+16.63%；归母净利润4211.72万元 公司发布2025年业绩快报，2025年公司实现营业收入3.62亿元，同比增长约16.63%；实现归母净利润4211.72万元，同比增长222.20%；扣非归母净利润3557.01万元，同比增长821.24%。根据业绩快报，我们小幅下调2025年并维持2026-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为0.42（原0.43）/0.53/0.64亿元，对应EPS为0.49/0.62/0.75元/股，对应当前股价PE为49.5/39.4/32.6倍，看好公司多项科学仪器新品达领先水平，国产替代积极进行，维持“买入”评级。 2025年，行业需求回暖，公司在新材料、新能源、制药等领域收入增长 2025年，行业市场需求整体回暖，高端仪器国产制造趋势明显、设备更新政策逐步落地，公司在新材料、新能源、制药等领域的收入实现增长。同时，公司基于对行业长期发展的信心，近年来在产品研发、市场拓展、品牌提升等方面保持持续投入，推出了有机元素分析仪、液相色谱仪等高端仪器产品，在高端仪器智能化、数字化方面取得较快进展，客户和市场认可度不断提高，相关产品收入取得增长。同时，公司完善数字化管理系统应用，推进精益管理，不断提升人均效益，在整体毛利率水平保持稳定的情况下，与2024年相比营业收入取得一定增长，研发、销售、管理投入总体保持稳定，因此利润金额增加较多，公司整体盈利能力明显提高。 公司拟与铭晔管理咨询共同出资设立元神生物，公司持股10% 2026年2月26日，公司公告拟与铭晔管理咨询（上海）有限公司共同出资设立元神生物医疗科技（上海）有限公司（暂定名称），注册地位于上海市，注册资本为200万元，其中，公司以自有资金出资20万元，持股占比10%；铭晔管理咨询（上海）有限公司以自有资金出资180万元，持股占比90%。参股公司基于光机电技术，拟研究开发用于癌症早期筛查辅助诊断、阿尔兹海默症诊断等创新型临床医疗器械，并申请医疗器械生产和经营许可。 风险提示：新品研发风险、需求变弱风险、海外市场开拓风险。

核心观点 纸品价格稳中有升，提价计划落地：本周纸品价格呈现上行态势，箱板纸、瓦楞纸均价分别上涨50元/吨，白卡纸、白板纸价格保持平稳。规模纸厂发布白板纸涨价函，叠加节后企业复工复产推进，需求端逐步回暖，龙头此前提价计划落地后，后续价格上行概率较高，行业盈利修复逻辑持续强化。 纸浆库存回落价格上涨，成本支撑增强：纸浆期货库存降至15.30万吨（周减1601吨），期货收盘价上涨28元/吨；国内漂针浆、漂阔浆均价分别上涨65元/吨、95元/吨，国际纸浆价格保持平稳。纸浆供需格局边际改善，价格上行形成成本支撑，利好木浆系纸品盈利稳定性。 政策产业协同，行业复苏动能集聚：政策层面，工业生产者出厂价格降幅收窄，行业景气度边际回升；产业层面，纸企复工复产有序推进，供给端逐步恢复至常态，叠加前期绿色转型与技术创新成果落地，行业向“稳健复苏+高质量发展”转型趋势明确。 当前板块处于“盈利修复+景气回升”关键阶段，建议聚焦“提价弹性+成本受益”双主线。一方面，把握纸品提价主线，箱板纸、瓦楞纸涨价落地，白板纸提价预期升温，叠加需求回暖，龙头企业短期盈利弹性显著；另一方面，布局木浆系受益标的，纸浆价格上行形成成本支撑，木浆系纸品盈利稳定性较强，具备原料布局优势的企业长期成长空间广阔。短期可跟踪白板纸提价落地进度与复工复产需求释放情况，若提价顺利传导可加仓龙头标的；中期关注纸浆供需变化与行业盈利修复节奏，若景气度持续回升可延长龙头企业持仓周期。 风险提示 需求不及预期风险，原材料价格波动风险，政策落地偏差风险。

伟星股份(002003) 投资要点 公司发布2025年度业绩快报：2025年营收47.87亿元/yoy+2.41%，归母净利润6.42亿元/yoy-8.38%，扣非归母净利润6.26亿元/yoy-9.09%；单Q4看，营收11.54亿元/yoy+5.48%，归母净利润0.59亿元/yoy-22.37%。Q4营收增长环比提速，我们判断主要来自海外订单延续放量及国内冬装订单补单带动；归母净利润承压，主要受财务费用和固定资产折旧增加影响。 我们判断Q4营收增速改善主因海外订单及国内冬装订单补单带动。2025年10-12月国内限额以上服装类商品零售额分别同比+6.8%/+4.5%/+1.2%，Q4国内服装消费温和增长，冬装销售带动公司拉链订单增长；2025年10-12月美国服装及服装配饰店销售额分别同比+7.0%/+7.6%/+5.1%，欧元区20国零售销售指数分别同比+2.1%/+2.4%/+1.3%，欧美零售环境延续稳健增长表现，结合公司拓展海外市场战略，我们判断海外订单增长稳健。 2025年归母净利率同比下降1.6pct至13.4%，主要受短期费用增加的影响。2025年利润下滑，主因：1）2025年财务费用大幅增加，系汇率波动导致汇兑净损失增加，及因募集资金投入增加及利率下行等导致利息收入减少；2）营业总成本增长，系越南工厂等新资产转固导致折旧费用上升，以及其他固定费用增加。受上述因素影响，全年归母净利率同比下降1.6pct至13.4%，我们认为前述影响主要为短期因素，长期看随公司越南产能运营成熟及海外市场规模效应显现，利润率有望逐步回升。 推出第六期股权激励计划，体现中长期发展信心。公司2025/9/27推出第六期股权激励计划，2026-2028年业绩考核目标分别为：以2022-2024年扣非归母净利润平均数为基数，净利润增速分别不低于16.52%、24.22%、33.84%，对应2026-2028年扣非归母净利润分别为6.58、7.02、7.56亿元，分别同比+5.17%、+6.61%、+7.74%。 盈利预测与投资评级：考虑短期费用增加导致2025年业绩略低于我们此前预期，我们将25-27年归母净利润预测值从6.81/7.64/8.55亿元下调至6.42/6.78/7.29亿元，对应PE分别为19/18/17X，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求疲软，汇率大...

核心观点 节后首周工地开复工率农历同比略有增加，上海优化调整地产政策。据百年建筑调研，截至2月25日(农历正月初九)，全国10692个工地开复工率为8.9%，农历同比增加1.5个百分点；劳务上工率15.5%，农历同比增加3.7个百分点；资金到位率29%，农历同比增加9.4个百分点。同时，2月25日，上海市住房城乡建设管理委等五部门联合印发《关于进一步优化调整本市房地产政策的通知》，自2月26日起施行，新政重点调减限购政策，有望刺激市场需求，提升市场活跃度，同时公积金贷款额度的提高和房产税的减免将进一步增强购房者的支付能力和购买意愿。 重点板块数据跟踪： 1）水泥：全国水泥市场价格环比回落，跌幅-0.78%，节后需求尚未启动，预计元宵节过后，下游需求将会陆续恢复，考虑部分区域价格已经触底，市场全面启动后，存在推涨价格可能，价格维护相对较好区域则多将延续往年惯例先抑后扬。2）玻璃：浮法玻璃价格部分报价上涨，多数区域下游刚需未完全恢复，多以提振市场为主，供需数据看，节后浮法厂库存大幅增加，多数厂库存有压，产能供应偏稳，后续观望下游进一步复工情况；光伏玻璃国内外需求尚未见好转迹象，下游组件企业开工率维持低位，近期多数玻璃厂家出货一般，库存有不同程度增加，但成本及成品价格变动不大，生产仍无利可图，且下游用户存继续压价心理，短期买卖双方依旧僵持。3）玻纤：春节后国内无碱粗纱市场企业报价维稳，周内均价基于前期个别厂报价提涨而小幅上调，受节后需求恢复较慢影响，多数厂周内持稳观望，但受成本端压力增加影响，市场探涨氛围较浓，预计短期价格或有小幅提涨预期，2400tex缠绕纱主流3300-3700元/吨，全国企业报价均价3603.50元/吨，环比基本持平；电子纱市场主流产品G75报价相对平稳，主因2月初价格提涨明显，月内多以月签合同走货为主，受春节假期影响，运输稍有停滞，节后发货逐步恢复，下游电子布需求缺口仍存，传统电子厚布货源亦紧俏，短期预计仍有较大提涨预期，电子纱G75主流报价10300-10700元/吨不等，较节前一周基本持平，7628电子布报价维持4.9-5.45元/米不等。 投资建议：短期关注节后开复工情况及涨价品种，中期持续看好新模式、新格局、新市场：1）上游铂金上涨、织布机紧缺瓶颈推升成本、制约产能释放，叠加下游需求放量，电子布价格上涨趋势明确，看好电子布涨价及特种电子布持...

报告要点： 市场表现 2026.2.23-2026.3.1，传媒行业（申万）-5.10%，同期沪深300+1.08%，上证指数+1.98%，深证成指+2.80%，创业板指+1.05%，恒生科技指数-4.95%。细分行业来看，游戏/电视广播/影视院线/广告营销/数字媒体/出版，分别-3.41%/-0.77%/-16.82%/-3.43%/-7.49%/-1.71%。 行业重点数据及动态更新 （1）AI应用：本周（2026.2.23-2026.3.1）OpenRouter平台周度大模型token调用量为13.6T，其中MiniMax M2.5/Gemini3FlashPreview/DeepSeek V3.2/Kimi K2.5/Claude Sonnet4.6位列该平台调用量前5，中国大模型占三席。本周（2026.2.23-2026.3.1）Deepseek/豆包/腾讯元宝/千问七麦数据预估IOS端下载量分别为25.61/209.72/65.01/202.51万次，环比分别+32.69%/+7.58%/-49.61%/-0.40%。AI重点事件方面，谷歌正式发布其新一代旗舰模型Gemini3.1Pro，谷歌发布Nano Banana2；MiniMax Agent升级，推出Expert2.0和MaxClaw两大核心产品；昆仑万维旗下SkyworkAI正式发布多模态视频基础模型SkyReels V4——全球首个同时支持多模态输入、联合音视频生成、统一生成/修复/编辑任务的视频基础模型；OpenAI获得1100亿美元融资。 （2）游戏：根据七麦数据，2月28日国内IOS端移动游戏畅销榜前五的手游分别为《王者荣耀》、《和平精英》、《三角洲行动》、《三国：谋定天下》以及《金铲铲之战》。重点游戏方面，本周（2.23-3.1）巨人网络《超自然行动组》IOS端畅销榜排名9-16位。世纪华通旗下《无尽冬日》排名7-8位。2026年2月版号正式下发，本批次共计有146款国产游戏、6款进口游戏过审。后续新游以及重点产品更新方面，完美世界旗下幻塔工作室研发的超自然都市开放世界RPG《异环》正式宣布，全平台公测定档4月23日。该作基于虚幻5引擎开发，将同步登陆PC、移动端及PS5等六大平台，目前官网预约量已突破2500万。腾讯的《洛克王国：世界》定档3月26日，《王者荣耀世界》将于2026年4...

核心观点 行业下跌4.44%，跑输沪深300，跑输创业板指。本周（2.24-2.27）传媒行业下跌4.44%，跑输沪深300（1.08%），跑输创业板指（1.05%）。其中涨幅靠前的分别为中信出版、友车科技、ST华闻、中体产业等，跌幅靠前的分别为博纳影业、光线传媒、横店影视、幸福蓝海等。横向比较来看，本周传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第29位。 谷歌Nano Banana2上线，DeepSeek V4将在下周发布。1）Nano Banana2图像生成模型正式上线，带来2K默认分辨率和文字渲染能力的大幅提升；2）2月28日报道，深度求索（DeepSeek）将于下周发布全新多模态大语言模型V4，是继2025年1月R1推理模型发布后的首次重大更新；3）OpenAI与亚马逊达成多年期深度合作，根据协议，亚马逊将向OpenAI投资500亿美元，首期投入150亿美元，未来还将根据特定条件追加350亿美元。亚马逊将在云计算、数据存储方面为OpenAI提供坚实的技术支持，而OpenAI将用其AI技术与模型应用整合能力提升亚马逊的智能化水平。 本周重要数据跟踪：《飞驰人生3》领跑春节档。1）本周（2月23日-3月1日）电影票房22.95亿元。票房前三名分别为《飞驰人生3》（10.96亿元，票房占比47.7%）、《镖人：风起大漠》（4.12亿元，票房占比17.9%）、《惊蛰无声》（3.04亿元，票房占比13.2%）；2）综艺节目方面，《主咖和Ta的朋友们》、《周五晚高疯》、《你好星期六2026》、《宇宙闪烁请注意》和《最强大脑第十三季》排名居前；3）游戏方面，2026年1月中国手游收入前三名分别为HungryStudio《BlockBlast！》、VitaStudio《VitaMahjong》和Oakever Games《Tile Explorer》。 投资建议：AI应用破圈及商业化落地加速，把握IP潮玩与游戏板块底部机会。1）春节期间从元宝到豆包、千问，AI应用催化密集；关注受益流量入口竞争下的GEO机会，从营销中介到优质语料、大模型平台有望持续受益；大模型看好昆仑万维、AI营销方向；语料方向关注浙数文化、中文在线等标的；平台端持续看好受益AI提升广告投放效率的哔哩哔哩；2）把握业绩与估值兼备的游戏板块底部布局机会，自下而上把握产品周期及业绩表现以及具备AI产品落地的相关标的，推荐巨...

翰博高新(301321) 投资要点 事件：公司发布公告，董事会审议通过《关于参股公司收购资产的议案》，公司参股公司合肥芯东进（参股比例45.4545%）拟收购韩国东进及其全资子公司香港东进共同投资设立的SPV70%股权，交易核心资产是东进以境内9家目标公司100%股权以及韩国东进在中国拥有的100%所有权的24项专利之100%所有权或50%所有权，目标股权转让价款为1.421亿美元。本次参股公司芯东进实施资产收购，是公司把握湿电子化学品行业机遇并推进战略升级的关键布局，核心围绕半导体领域优质资产整合与高附加值新材料赛道拓展展开，与公司产业链延伸、业务结构优化的长期发展规划高度契合。 公司有望依托韩国东进先进技术与管理，成为国内湿电子化学品黑马企业。1、韩国东进为全球湿电子化学品领导者之一，中国工厂是其重要组成部分：东进世美肯于1967年在韩国成立，以发泡剂起家，1983年在韩国国内政策支持下开发半导体用光刻胶及湿电子化学品，主导了韩国电子材料的国产化，后进入中国市场，建设中国工厂。2、公司有望凭此收购成为国内湿电子化学品行业黑马：根据公司公告，此次收购的主体合肥芯东进是公司与产业投资机构初芯集团联合成立的公司，公司为参与此次收购唯一产业方，后续有望成为韩国东进中国资产的运营主体，此次收购暂定包括北京东进、四川东进、启东东进等在内的9家韩国东进中国工厂，2024年合计总资产14.4亿元，营业收入14.7亿元，净利润0.93亿元，2025年1-10月合计总资产14.6亿元，营业收入13.0亿元，净利润1.08亿元。根据公开工商信息显示，此9家中国工厂主营包括蚀刻液、显影液、稀释液等湿电子化学品和专用电子材料，所拥有专利技术包括蚀刻液等湿电子化学品，也包括光刻胶（光敏树脂组合物）等专用电子材料。 功能性湿电子化学品国产高端化持续进行，行业有望迎量价齐升。根据中国化信咨询数据，2024年我国在半导体集成电路市场，整体湿电子化学品国产化率约37%，当前我国高端湿电子化学品仍待突破。量的层面上看，一方面，未来显示面板产量有望稳定增长，集成电路有望随AI等新兴产业快速增长；另一方面，OLED面板和先进制程12英寸晶圆的功能性湿电子化学品用量将成倍提升；价的层面上看，海外高端湿电子化学品价格明显领先于国内，根据相关公司公告，2023年台湾显影液龙头三福化工功能性湿电子化学品价格高于...

投资要点 市场表现回顾： 走势复盘：2026年2月沪金整体呈现出“深度回调后企稳回升、月末完成V型修复”的运行特征，月涨跌幅为-4.10%。月内价格在月初经历一轮急跌探底，随后逐步企稳并展开反弹，在月末回升至月初水平附近，整体走势先抑后扬，波动幅度显著放大。 技术分析：截至2026年2月28日，沪金风险度达63.62，市场情绪温和、略偏积极。趋势维度上，快线上穿慢线，形成新的多头信号，短期动量重新转强，进入新一轮上涨窗口。 波动分析：2026年2月沪金历史波动率进一步抬升，隐含波动率则自高位回落，市场由预期定价转向实际波动持续释放阶段；实际波动超越预期，风险集中兑付特征显著 黄金ETF持仓分析：全球黄金ETF持仓量短期具有“冲高回落、月末再启”的震荡特征，长期增长态势明显。 事件驱动盘点： 资产配置价值：实际利率仍是金价的核心锚。美联储政策预期的博弈与美国经济数据的分化并存，叠加地缘风险升级，使市场对宽松节奏持续修正，实际利率的边际变化主导了2月沪金的配置逻辑。 货币价值：美元信用在降息预期反复与数据分化中震荡。月初美元受政策扰动高位偏弱运行，支撑金价；随后经济数据分化引发降息预期调整，美元反弹，但避险溢价与信用边际波动共振，削弱了美元走强对金价的压制，黄金货币价值在震荡中维持韧性。 避险价值：地缘冲突反复与全球政策不确定性强化避险需求。中东局势的对峙演化与政策博弈加剧市场焦虑，风险溢价显著抬升，为金价提供了强劲的底部支撑。 商品价值：央行购金逻辑未变，维持中期支撑。尽管供需结构未发生根本性逆转，但官方部门与实物端的稳健需求，有效对冲了投资端的阶段性情绪波动，商品价值表现为韧中趋稳。 指数后市展望： 关键事件前瞻：展望后市，金价定价逻辑仍受通胀就业数据验证、联储政策校准及地缘博弈三维驱动。特别是美伊冲突若进一步升级，引发避险情绪与能源通胀预期的共振，将强力推升金价;但若宏观数据锚定软着陆、降息路径收窄、地缘冲突快速结束，金价或面临一定调整压力。整体判断，价格运行延续“事件驱动+预期摇摆”特征，维持高位震荡与韧性抬升并存格局。 指数走势展望：资金博弈显示定价逻辑已由“趋势配置”转向“情绪驱动”。地缘与政策的不确定性使得市场反应更为敏锐。若白银等贵金属板块联动走强，有望带动黄金情绪持续走强；反之，若流动性边际收紧，金价或承压整理。整体判断，黄金后续短期或延续高频波动，中...