长十乙即将首飞，有望推动我国商业航天进入低成本、常态化发射的新阶段 长征十号乙（CZ-10B）计划于4月底在海南商业航天发射场2号工位执行首飞任务。作为长征十号系列面向商业航天市场的核心型号，它将在首飞中同步验证全球首创的海上网系回收技术，实现从“溅落回收”到“网系捕获”的技术跨越。长征十号乙已完成转运起竖、全系统联调及加注前各项检查，发射场、测控、海上回收等保障系统全面就绪，正按计划推进发射窗口前的最后准备。该火箭采用两级无助推构型，5米直径箭体配备7台YF-100N液氧煤油发动机，回收状态下近地轨道运力≥16吨，主打“大运力、低成本、高频次”发射能力，瞄准商业卫星组网、深空探测等市场需求。此次首飞标志着我国可重复使用运载火箭技术从试验验证迈向工程应用，将推动商业航天进入低成本、常态化发射的新阶段。 航天局城2026年航天任务继续密集实施，多型重复使用火箭将开展飞行验证 在4月17日国家航天局举办的2026年“中国航天日”新闻发布会上，国家航天局相关负责人回顾了2025年航天重大进展，并发布2026年重要任务等信息。2026年，中国航天任务继续密集实施，包括天问二号将接近目标小行星，开展近距离探测；载人航天工程将实施神舟二十三号等载人飞船任务；多型重复使用火箭将开展飞行验证；商业航天将以高水平安全保障高质量发展。 商业航天安全监管会议在京召开，顶层高度重视商业航天发展 4月14日，国家航天局在京召开商业航天安全监管会议，传达学习习总书记关于商业航天的重要指示批示精神和中央领导同志指示批示精神，总结2025年商业航天安全监管工作，部署2026年重点任务。会议指出，习总书记高度重视商业航天发展，作出系列重要指示批示，为商业航天高质量发展指明了前进方向，提供了根本遵循。强调要提高政治站位，深入学习贯彻习总书记重要指示批示精神，坚决落实党中央、国务院决策部署，站在全局和战略高度，深刻认识发展商业航天的重大意义。要坚决落实“三管三必须”，织密织牢全链条高水平安全监管，建立健全商业航天安全监管机制，推动相关政策制度标准落实落地。 投资建议 习总书记高度重视商业航天发展，作出系列重要指示批示，为商业航天高质量发展指明了前进方向，提供了根本遵循。同时，长十乙即将首飞，有望推动我国商业航天进入低成本、常态化发射的新阶段。继续关注火箭产业链：受益标的航天工程、西部材料、航天动力、飞沃...

逻辑与观点：美伊局势缓解滞涨预期，资金宽松套息策略推动下债券收益率或继续下行曲线平坦 资金与政策面：资金面，本周央行公开市场操作呈现“逆回购地量投放+买断式逆回购连续缩量”的双重收紧特征，全周合计净回笼超4000亿元。中长期流动性投放方面，4月买断式逆回购操作连续第二个月缩量续作，两品种合计净回笼4000亿元，回笼幅度较3月的2500亿元进一步扩大。值得注意的是，央行在4月2日后的操作公告中已连续多次增加了“全额满足了一级交易商需求”的表述，表明逆回购规模持续偏低并非央行被动缩量，而是市场流动性充裕背景下，银行类金融机构对央行资金的需求本身较小。有银行间资金非常宽松的状态仍然指向以下原因：一方面，财政存款集中投放补充了银行超储。2026年2月财政存款同比少增1.61万亿元，相当于向银行体系注入大量流动性，为资金面提供了持续的补充来源；另一方面，外汇占款持续流入。人民币升值预期驱动结汇需求增加，央行买入外汇、卖出人民币的操作导致外汇占款上行，形成基础货币投放。此外，3月份旺季信贷偏弱叠加4月作为传统信贷需求淡月，实体融资需求偏弱，信贷投放节奏放缓，导致银行体系负债端稳定性超预期，资金更多滞留于银行间市场而非流向实体经济，进一步放大了流动性的充裕程度。综合来看，二季度降准降息预期应当有所下修。 基本面：国内方面，一季度GDP同比增长5.0%，较上年四季度加快0.5个百分点，高于市场预期的4.5%—4.8%区间。主要驱动力来自两方面：一是出口超预期强劲，2026年一季度美元计价出口累计同比增速为14.7%，对一季度经济增长形成显著拉动；二是工业生产加速，规模以上工业增加值同比增长6.1%，比上年四季度加快1.1个百分点，其中装备制造业增加值增长8.9%，高技术制造业增长12.5%，新动能成长速度明显快于整体工业。消费和投资仍是短板。一季度社零同比增长仅2.4%，虽有边际改善（比上年四季度加快0.7个百分点），但增速仍处于低位，显示居民消费意愿尚未明显回暖。固定资产投资同比增长1.7%（上年全年为-3.8%），表面看由负转正，但扣除房地产开发投资后增速为4.8%，房地产投资仍是主要拖累项。往前看半导体周期能否继续推动外贸走强是国内外贸的核心，内需方面较大概率仍然是传统动能偏弱但弱边际影响，新动能对经济影响力逐步增加。3月末，存量社融同比增长7.9%，较2月末回落0.3个百分...

本期内容提要： 本周市场表现：本周钢铁板块上涨2.33%，表现优于大盘；其中，特钢板块上涨4.22%，长材板块上涨0.10%，板材板块上涨0.34%；铁矿石板块上涨9.50%，钢铁耗材板块上涨2.23%，贸易流通板块上涨0.49%。 供给情况。截至4月17日，样本钢企高炉产能利用率89.8%，周环比增加0.04百分点。截至4月17日，样本钢企电炉产能利用率62.3%，周环比下降0.34百分点。截至4月17日，五大钢材品种产量758.6万吨，周环比下降2.17万吨，周环比下降0.29%。截至4月17日，日均铁水产量为239.5万吨，周环比增加0.12万吨，同比下降0.72万吨。 需求情况。截至4月17日，五大钢材品种消费量903.6万吨，周环比增加7.56万吨，周环比增加0.84%。截至4月17日，主流贸易商建筑用钢成交量11.4万吨，周环比增加1.20万吨，周环比增加11.77%。 库存情况。截至4月17日，五大钢材品种社会库存1294.2万吨，周环比下降39.68万吨，周环比下降2.97%，同比增加15.05%。截至4月17日，五大钢材品种厂内库存470.5万吨，周环比下降8.56万吨，周环比下降1.79%，同比增加2.32%。 钢材价格&利润。截至4月17日，普钢综合指数3465.2元/吨，周环比增加26.17元/吨，周环比增加0.76%，同比下降0.53%。截至4月17日，特钢综合指数6635.7元/吨，周环比增加1.33元/吨，周环比增加0.02%，同比下降0.32%。截至4月17日，螺纹钢高炉吨钢利润为80元/吨，周环比增加3.0元/吨，周环比增加3.90%。截至4月17日，建筑用钢电炉平电吨钢利润为-85元/吨，周环比增加8.0元/吨，周环比增加8.60%。 原燃料情况。截至4月17日，日照港澳洲粉矿现货价格指数（62%Fe）为767元/吨，周环比上涨10.0元/吨，周环比上涨1.32%。截至4月17日，京唐港主焦煤库提价为1670元/吨，周环比上涨20.0元/吨。截至4月17日，一级冶金焦出厂价格为1770元/吨，周环比持平。截至4月17日，样本钢企焦炭库存可用天数为12.57天，周环比增加0.1天，同比增加0.3天。截至4月17日，样本钢企进口铁矿石平均可用天数为22.73天，周环比下降0.2天，同比下降0.8天。截至4月17日，样本独立焦化厂焦煤库...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 000729 燕京啤酒 公司简评报告：2025年量价齐升，成长势能强劲 买入 维持 0.680 18.98 非白酒 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 688192 迪哲医药 公司简评报告：核心产品快速放量，研发管线快速推进 买入 维持 -0.960 化学制药 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 000155 川能动力 区域优质新能源发电运营商，锂矿达产+算电融合打开成长空间 增持 首次 电力 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 603919 金徽酒 2026Q1收入同比-1.5%，合同负债环比增加 增持 维持 0.700 25.70 白酒Ⅱ null

2025年投资控股与股权投资市场回暖转型，资本向硬科技集聚、盈利与投资同步提升，融资结构持续优化但仍存业绩分化、收益承压及偿债能力波动等风险；2026年行业迈入耐心资本主导新周期，聚焦长期价值，资金与退出机制逐步完善，需关注相关企业专业投资能力、流动性和抗风险能力。 2025年投资控股型企业加快转型，呈现质量优先、产业赋能、资本与科技治理协同的发展趋势。政策持续优化推动并购市场显著回暖，交易规模与活跃度大幅提升，资本加速向硬科技与新质生产力领域集中。同时需关注实体子公司业绩分化、投资收益承压、现金流紧张、政策支撑不足及各类投资与合规风险等问题。 2025年中国股权投资市场募、投、退全线回暖，呈现人民币基金募资回升、硬科技投资占比超六成、退出案例大幅增长且渠道趋于多元的格局，国资与政策成为核心驱动力量。尽管市场整体回暖，但仍面临退出渠道依赖度高、退出压力较大等问题。 2026年创投行业迈入耐心资本主导新周期，募资端国家级长钱基金与风险分担机制重塑资金结构，投资端聚焦硬科技与产业升级，退出端多元化通道加速成型。具备产业资源整合能力与硬科技研判实力的机构将占据主导，行业从短期套利全面转向长期价值逻辑。 2025年以来，投资控股企业与股权投资企业均依托资本市场回暖、项目退出加速实现盈利高增，在政策支持与耐心资本注入下投资提速、融资结构持续优化。同时债券发行规模稳步增长，发债利差呈先收窄后走阔的V型走势，未来融资有望由政策驱动转向市场驱动，但需持续关注其多元布局下的投资管理、流动性与抗风险能力。

周一，4月13日。中国3月社融和货币供应。根据中国人民银行4月13日的数据，3月末，广义货币（M2）同比增长8.5%；狭义货币（M1）同比增长5.1%；流通中货币（M0）同比增长12.5%。3月末，社会融资规模存量（简称“社融存量”）同比增长7.9%；3月社会融资规模增量（简称“社融增量”）为5.23万亿元。2026年一季度社会融资规模增量累计为14.83万亿元，比上年同期少3545亿元。 周二，4月14日。（1）根据新华社4月14日早间8点左右的消息，据美国《纽约时报》13日报道，伊朗方面当天表示只能同意最多暂停铀浓缩活动5年。美国总统特朗普已拒绝这一提议。报道说，一名美国官员和两名伊朗高级官员透露，在巴基斯坦伊斯兰堡举行的美伊谈判期间，美国要求伊朗暂停铀浓缩活动20年。伊朗方面13日作出正式回应，表示其最多只能同意暂停5年。美官员还称，美国曾要求伊朗将高浓缩铀运出伊朗境外，但伊朗方面坚持要求将这些浓缩铀留在境内。不过，伊方提出可以大幅“稀释”这些核燃料。（2）

市场表现: 本期（2026.4.13-2026.4.17）非银（申万）指数+0.18%，行业排25/31，券商Ⅱ指数+0.89%，保险Ⅱ指数-1.44%；上证综指+1.64%，深证成指+4.02%，创业板指+6.65%。 个股涨跌幅排名前五位：仁东控股（+10.89%）、越秀资本（+6.92%）、瑞达期货（+6.58%）、广发证券（+6.57%）、海南华铁（+5.91%）； 个股涨跌幅排名后五位：中油资本（-8.09%）、中国太保（-3.34%）、爱建集团（-2.70%）、中粮资本（-2.19%）、中银证券（-1.95%）。（注：去除ST及退市股票） 核心观点： 证券： 市场层面，本周，证券板块上涨0.89%，跑输沪深300指数1.10pct，跑输上证综指数0.75pct。当前券商板块PB估值为1.21倍。 本周，中金公司发布一季度业绩预增公告，继中信证券发布业绩快报后又一头部券商发布预增公告。2026年第一季度，中金公司预计实现归属于母公司股东的净利润33.69亿–38.80亿元，同比大幅增长65%–90%；扣除非经常性损益后净利润为33.34亿–38.36亿元，同比增长66%–91%，核心盈利指标均实现显著提升。中金表示，业绩增长主要得益于资本市场平稳向好、交易活跃度提升，公司投资银行与财富管理等核心主业协同发力，经营效率与业务规模同步扩张，推动收入与利润双轮驱动。一季度，A股市场成交额合计达144.51万亿元，同比增长66.29%。A股投资者新开账户数合计为1204.02万户，同比增长61.15%。同期融资融券新开账户数达47.84万户，同比增长51.42%。2026年一季度证券行业盈利向好确定性强，在市场活跃度提升、多业务协同增长及政策流动性友好的三重共振下，实现高基数下的稳健增长。当前券商板块估值仍处于历史低位，行业基本面呈现全面回暖态势，估值具备充足安全边际。叠加市场交投活跃度提升、政策红利持续释放及资金情绪逐步修复，券商有望迎来估值修复。 综合来看，目前监管明确鼓励行业内整合，在政策推动证券行业高质量发展的趋势下，并购重组是券商实现外延式发展的有效手段，券商并购重组对提升行业整体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展具有积极作用，同时行业整合有助于提高行业集中度，形成规模效应。建议关注有潜在并购可能的标的，以及头部券商如中信证券、华泰证券等。 保险：...

本期行情（4.11-4.18) 申万农林牧渔行业（2.41%），申万行业排名（11/31）； 上证指数（1.64%），沪深300（1.99%），中小100（2.96%）； 简要回顾观点 行业周观点：《猪价破9、疫情扰动，重视猪周期配置机会》、《如何看当前的猪周期配置机会？》、《中东战事风险延宕，重视种植板块催化》 本周核心观点 【核心观点】统计局公布最新数据，26Q1行业能繁母猪存栏去化，Q2有望加速，重视产能去化趋势下的生猪板块配置机会。 【核心标的】生猪板块：优秀规模养殖集团【牧原股份】、【温氏股份】，具有养殖扩张优化、成长潜力的【神农集团】、【巨星农牧】、【华统股份】等。 26Q1行业能繁母猪存栏去化。近期，统计局公布最新数据，2026年一季度末能繁母猪存栏3904万头，较2025年末的3961万头实现稳步去化，同比下降3.3%，距离最新划定的3650万头合理保有量红线，仍有311万头的去化空间。 26Q2行业能繁母猪存栏去化有望加速。据中国畜牧业，4月14日，全国外三元生猪均价跌至8.79元/公斤，跌破前期低点，以名义价格计算，创下2015年以来近10年历史最低价。猪价下探使得行业养殖亏损程度超2023年猪周期底部。生猪自繁自养模式已连续九周陷入亏损，截至4月14日头均亏损扩大至423.6元，部分区域单头亏损突破500元；外购仔猪育肥模式亏损更为严重，头均亏损超过600元。行业深度亏损背景下，生猪产能去化有望加速。第三方机构数据显示，2026年3月卓创资讯能繁母猪样本存栏环比下降0.98%，涌益资讯能繁母猪样本存栏环比下降0.07%，较2025年四季度的去化速度明显加快。 交易上，鉴于养殖利润等因素的驱动，行业产能去化趋势望延续，重视生猪板块配置机会。一是生猪周期轮转不止，配合“反内卷”政策引导，产能有望合理调减，猪价预期和生猪板块走势有望得到支撑。二是生猪行业优势企业价值属性增强。长期稳态下生猪养殖产业整体将保持一定的利润水平，而行业具备养殖管理和成本优势的企业望保持较好盈利能力，产业优质企业的自由现金流改善，支撑相关生猪企业估值。三是生猪行业优势企业红利属性增强。优质养殖企业重视并不断提升股东回报，生猪板块优质标的的长期红利属性和配置价值有望愈加显著。四是生猪头部企业推进全球化战略，望凭借技术、管理等优势把握海外市场机遇。 【养殖产业】 3月猪企销售增加...

2026年4月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布新版LPR报价：1年期品种报3.0%，上月为3.0%；5年期以上品种报3.5%，上月为3.5%。 解读： 4月两个期限品种的LPR报价保持不变，符合市场预期，有两个直接原因：首先，当月LPR报价的定价基础没有变化。上月LPR报价公布以来，政策利率（央行7天期逆回购利率）未发生变化。这意味着4月LPR报价的定价基础保持稳定，已在很大程度上预示当月LPR报价会继续按兵不动。其次，当前报价行缺乏主动下调LPR报价加点的动力。数据显示，近期包括1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率在内的主要市场利率出现一定幅度下行，其中，3月1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率均值为1.54%，较2025年12月下行11个基点；4月以来该指标进一步下行至1.48%。但最新数据显示，2025年四季度末商业银行净息差持续处于1.42%的历史最低位；考虑到年初部分贷款重定价因素，2026年一季度净息差还面临一定收窄压力。这意味着尽管近期商业银行在货币市场批发融资成本出现一定幅度下降，但仍难以推动报价行主动下调LPR报价加点。 我们认为，年初以来LPR报价一直按兵不动，背后的根本原因是受年初出口大幅超预期，一季度国内投资增速止跌回升，消费也有所改善，以及包括高技术制造业在内的新质生产力领域较快发展等推动，2026年开年宏观经济起步有力，一季度GDP增速达到5.0%，落到今年“4.5%—5%”增速目标的上沿儿，当前稳增长需求不高，货币政策处于观察期，政策利率和LPR报价保持稳定。 3月以来，中东地区地缘政治冲突对国内物价形成了较为明显的推升作用，对经济增长动能的扰动尚待进一步观察。综合各类因素，二季度宏观经济运行将以稳为主。考虑到国际油价大幅上冲正在向国内传导，二季度出口还将保持正增长，短期内宏观政策将继续处于观察期，降息降准落地的可能性不大。 往后看，伴随中东地区地缘政治冲突对全球经济的拖累效应，以及美国高关税政策对全球贸易活动的负面影响逐步显现，下半年我国出口面临下行压力，届时国内稳增长政策将相应加码，实施政策性降息的可能性较大，估计降息幅度会在10到20个基点左右，并带动LPR报价跟进下调。这是下半年促消费扩投资、有效对冲外部不确定性的一个重要发力点。 我们判断，受输入性通胀、反内卷政策等影响，今年物价水平会温和回升...

大类资产表现 A股大势研判：上周市场整体震荡上涨，主要宽基指数普遍上涨，上证综指、沪深300、创业板指分别上涨1.6%、2.0%、6.7%。日均成交金额为2.34万亿元，较前周小幅放量。两融余额为2.67万亿元，较前周小幅上升，融资买入占比也小幅上升。市场已提前计价美伊冲突结束预期，目前正等待相关进展兑现，后续市场关注重点或将转向中美谈判。若美伊冲突缓和预期如期兑现，市场短期或将面临利好出尽的局面，上涨斜率可能放缓甚至进入横盘震荡阶段；若缓和进程不及预期，市场仍有震荡回落的可能。整体来看，即便美伊冲突出现反复，其对市场的影响也将逐步钝化，资本市场的关注重点或将从美伊冲突逐步转向中美谈判。 A股配置策略：配置层面，聚焦高景气板块、自主可控主题、PPI修复涨价主线。从目前年报披露情况来看，资源品涨价链（贵金属、能源金属、基本金属等）、AI算力链（通信、元件）、先进制造相关新能源链（电池、 风电设备）以及证券板块，年报业绩已经兑现。中美谈判临近，建议关注自主可控主题，包括稀土、半导体设备与材料、卫星等。建议继续关注高景气、强业绩支撑品种AI海外算力硬件及上游材料（CPO、光纤、电子布等）、储能及上游材料、电力设备出海等。关注受益于国内基本面修复以及油价回落的炼化、航空等板块。 宏观经济及政策动态 一季度，实际GDP同比增长5%，实现“开门红”。其中，工业生产同比增速6.1%，高于2025年全年的5.9%；高基数下，服务业生产同比增速5.1%，略低于2025年全年的5.5%，仍保持较高增速。物价改善，名义GDP同比增速4.94%，GDP平减指数同比增速接近转正。 行业中观监测 上周，钢铁、化工、汽车产业链开工率下降；新房、二手房销售均上升；水泥发运率上升；集装箱吞吐量上升。4月1-12日，全国乘用车市场零售37.7万辆，同比较去年4月同期下降20%，环比较上月同期下降12%。上周，猪肉平均批发价降至14.49元/公斤，同比增速降至-30.25%；蔬菜平均批发价降至4.41元/公斤，同比增速升至-6.21%；铁矿石期货、焦煤期货、螺纹钢期货分别上涨3.2%、2.3%、1.3%；原油价格下跌2.9%；黄金价格上涨1.9%，白银价格上涨6.5%。 资金面跟踪 上周，公开市场操作净回笼5亿元；A股合计减持53.7亿元，前值为减持36.2亿元；全A换手率1.30%（前值1.25%）。...

投资要点 前言：银行IT，作为金融IT行业中规模最大，确定性最高的赛道，伴随着许多相关政策和概念的落地及推广，我们聚焦“信创”和“数字人民币”两大史诗级机遇，分析二者如何作为驱动力实现银行IT的产业链变革。 信创的深度，广度和节奏带动产业链变革：①信创，即信息系统创新的简称，其核心理念是实现从底层硬件到上层应用软件的全面自主可控。②银行信创推进路径普遍从办公到一般业务，再到核心系统，遵循由外到内，由易及难的核心逻辑，其背后存在清晰的战略逻辑和持续的演进趋势。③银行信创市场空间广阔，厂商全面深入硬件、基础软件、应用软件各方面，占据不同的生态位，持续开拓巨大的市场空间。随着信创技术在银行业的发展和应用的普及，信创投入逐渐从被动合规性投入，演化为银行自身为探索数字化转型和未来竞争力而进行的战略性投入。这种地位上的转变带动了银行信创投入的规模，也使信创的深度和广度进一步水涨船高，从而作为驱动力拉动了银行IT业厂商的发展。 数字人民币的生态蓝图和与IT机遇拉动板块扩张：①数字人民币运行采用“中心化管理，双层运营体系”的核心机制，由中国人民银行主导、多方机构共同参与，在双层架构之外，大量其他机构通过与运营机构合作参与进来，它们常被业界称为“2.5层”机构。这种运营结构决定了银行IT系统需要建立全新的数字人民币业务通道，既要对接央行系统，又要支持面向用户的各类服务，从而②引发了银行IT系统对核心系统、前台渠道、中台能力的全面升级需求。因此，数字人民币的加速落地推广和相关政策引导，不仅是支付工具的简单替代，更是一场引领银行IT架构迈向智能化、开放化和高安全性的深刻变革。将会作为又一驱动力带动银行IT板块加速放量。 银行核心系统架构转型和AI应用深化成为核心趋势：①分布式核心系统成为必然选择，内部需求和外部环境决定了银行从大型机和集中式数据库向分布式核心系统的转型。②AI在智能风控、智能营销、智能运营中的应用深化，群体AI智能协调和AI融入银行操作系统两大未来趋势值得关注。 竞争格局与核心厂商分析：在金融信创和银行数字化转型的浪潮下，神州信息、长亮科技和宇信科技作为国内银行IT解决方案市场的头部厂商，凭借各自的独特优势占据着不同的生态位。而这些龙头厂商的各个核心业务流程运行上也都各有其特点和优劣势，这些优劣势或许部分是由银行it业特有的业务模式决定的，也有部分是由于该厂商特有的业务生...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002155 湖南黄金 金锑龙头，万古金矿待放量 增持 首次 1.450 20.80 贵金属 null

主要观点： 宏观消费：根据国家统计局数据，2026年1-3月，社会消费品零售总额12.77万亿元，同比增长2.4%。其中，除汽车以外的消费品零售额11.77万亿元，增长3.6%。3月单月，社会消费品零售总额4.16万亿元，同比增长1.7%。其中，除汽车以外的消费品零售额3.79万亿元，增长3.2%。 市场销售有所加快，服务零售较快增长。按消费类型分，一季度商品零售额11.31万亿元，增长2.2%；餐饮收入1.46万亿元，增长4.2%。基本生活类和部分升级类商品销售增长较快，限额以上单位粮油食品类、服装鞋帽针纺织品类、通讯器材类、金银珠宝类商品零售额同比分别增长10.0%、9.3%、20.8%、12.6%。一季度，服务零售额同比增长5.5%，增速与上年全年持平。其中，通讯信息服务类、旅游咨询租赁服务类、文体休闲服务类零售额较快增长。一季度，全国网上商品和服务零售额4.98万亿元，同比增长8.0%。其中，网上商品零售额3.16万亿元，增长7.5%，占社会消费品零售总额的比重为24.8%；网上服务零售额1.82万亿元，增长8.8%。 居民消费价格涨幅扩大，工业生产者价格继续回升。一季度，全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.9%，涨幅比上年四季度扩大0.4个百分点。分类别看，食品烟酒及在外餐饮价格同比上涨0.5%，衣着价格上涨1.8%，居住价格下降0.2%，生活用品及服务价格上涨2.3%，交通通信价格下降1.1%，教育文化娱乐价格上涨1.0%，医疗保健价格上涨1.8%，其他用品及服务价格上涨14.1%。在食品烟酒及在外餐饮价格中，猪肉价格下降11.3%，粮食价格下降0.3%，鲜果价格上涨4.3%，鲜菜价格上涨7.6%。扣除食品和能源价格后的核心CPI同比上涨1.2%。3月份，全国居民消费价格同比上涨1.0%，环比下降0.7%。建议关注：商品消费、服务消费等。 AI+消费：大疆Osmo Pocket4云台相机发布，搭1英寸传感器、支持智能跟随7.0，2999元起。根据IT之家，大疆新一代口袋云台相机Osmo Pocket4正式发布，搭载全新1英寸传感器，动态范围达14级，支持4K/240fps慢动作。智能跟随升级至7.0，新增手势控制与美肤滤镜。标准套装2999元，全能套装3799元。建议关注：影石创新等。 投资建议 建议关注： 服务消费：美团、阿里巴巴、首旅酒店等。 AI...

投资要点 行情回顾：本周医药生物指数下跌0.64%，跑输沪深300指数个2.62百分点，行业涨跌幅排名第28位。2026年初以来至今，医药行业上涨1.12%，跑输沪深300指数1.01个百分点，行业涨跌幅排名第16位。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为30.4倍，相对全部A股溢价率63%(-4.25pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为21.75%(-3.06pp)，相对沪深300溢价率为122.06%(-3.66pp)。本周表现最好的子板块是其他生物制品，涨跌幅为3.3%，年初以来表现最好的前三板块分别是其他生物制品、医疗研发外包和原料药，涨跌幅分别为11.2%、9.1%和8.2%。 RAS(ON)分子胶Daraxonrasib经治胰腺癌3期获优异顶线结果，mOS较标准化疗翻倍。4月13日，RevolutionMedicines公布其RAS(ON)多选择性非共价抑制剂Daraxonrasib治疗经治转移性胰腺导管腺癌的3期临床RASolute302顶线结果，试验达到全部主要及关键次要终点，Daraxonrasib组中位总生存期（mOS）为13.2个月，标准化疗组为6.7个月，风险比（HR）为0.4，p＜0.0001。RAS突变在人类肿瘤中发生率约30%，胰腺癌中RAS突变比例超过90%，其中G12D突变占比约40%，晚期患者五年生存率约3%，临床未满足需求较高Daraxonrasib可覆盖G12D、G12V、G12R等主流RAS突变，此前1期长期随访数据显示其在RAS突变人群中具备一定抗肿瘤活性，安全性特征可控。全球范围内共有5款Pan-RAS抑制剂处于临床阶段，除Daraxonrasib外，ERAS-0015、GFH276、BPI-572270等均处于1/2期临床；此外另有6款临床阶段Pan-KRAS抑制剂，JAB-23E73于2024年11月进入1/2期临床。晚期胰腺癌在研药物以小分子为主，劲方GFH375、加科思JAB-23E73以及多款ADC药物均披露早期临床数据，显示出不同程度的抗肿瘤活性。公司计划基于RASolute302数据启动全球注册申报，并在2026年ASCO会议披露详细结果目前Daraxonrasib共有四项3期注册临床在推进，其中针对一线胰腺导管腺癌的RASolute303研究已启动。 同源康医药TY3002单药减重疗效显著，正式提名为临...

主要观点 出口贡献增量。2026年1-2月，汽车产销受政策切换调整、需求前置释放、春节假期错位、消费意愿不足、同期高基数等多重因素叠加影响，同比呈现下滑，销量同比-8.8%。其中汽车出口销量135.2万辆，同比+48.4%，占比总销量32.6%（2025年占比为20.6%）。出海销量中，新能源稳步提升，2026年1-2月，新能源出海增速为110.0%，占比总出口数量达到43.1%。同时随着国内车企在海外建厂/投产，海外销量有望进一步提升。 智能化改变竞争格局。智能驾驶市场潜力巨大，据中商产业研究院数据，预计2025年我国自动驾驶市场规模将逼近4500亿元。2025年以来，智能辅助驾驶方案的上车价格持续下探。国产替代带来新机遇。2025年中国汽零国产替代迎来全面加速。随着综合竞争力的提升，国内零部件配套体系逐步与世界接轨，国产零部件产业仍将保持良好的发展趋势。 机器人开拓第二曲线。国务院发展研究中心发布的《中国发展报告2025》预测，中国具身智能市场规模有望在2030年达到4000亿元、在2035年突破万亿元，并将引领带动交通物流、工业制造、商业服务等多个应用领域新质生产力进一步跃升。目前我国人形机器人企业呈现整机制造、互联网大厂、具身智能初创企业三大阵营，人形机器人同智能网联新能源 汽车产业链具有协同优势，我们认为机器人产业的快速发展，促进了汽车产业链的转型发展。 投资建议： 整车建议关注：北汽蓝谷、长城汽车 零部件建议关注：伯特利、银轮股份、松原安全、凌云股份、隆盛科技、豪能股份、沪光股份、浙江仙通 中小盘建议关注：百合花、科捷智能、运达科技 风险提示： 国内/外销量不及预期，新车型上市表现不及预期；供应链配套不及预期；智能化进程不及预期；零部件市场竞争激烈化。

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002415 海康威视 创新及海外增长较快，收入结构优化，毛利率逐季提升 增持 调高 1.840 18.02 计算机设备 null

内外需有韧性，一季度GDP同比增长5%。1-3月固定资产投资增速保持平稳，基建增速有回落仍保持较高增速。基建一季度高增的原因是不缺项目和资金放量。中央资金发力明显，公共财政投向基建领域资金增速明显改善。今年新增地方政府专项债基本持平去年，但一季度地方债发行进程快于去年。此外，2025年四季度两个5000亿增量政策的结转和今年8000亿新型政策性金融工具发行也为基建投资提供增量资金。项目方面，2025年12月，国家发改委下达2026年提前批“两重”建设项目清单和中央预算内投资计划共计约 2950 亿元；批复或核准多个重大基础设施项目，总投资超过 4000亿元。后续土地储备债的发行和土地财政仍弱制约基建上行空间。 房地产方面，春节后部分城市房地产销售出现“小阳春”。分城市来看，一线城市二手房成交面积为2021年以来最好表现。一线城市新房、二线及三四线城市的新房和二手房销售均没有超出季节性。一线城市中，二手房成交热度集中于北京、上海，广州和深圳放量不明显。北京和上海两地楼市在2025年底至2026年初迎来重要调整，北京聚焦放宽限购、支持多子女家庭、降低信贷门槛，上海主要是限购大幅松绑、公积金提额、房产税优惠。政策落地后，两地二手房市场活跃度明显提升，主要原因是政策“对症下药”，门槛降低释放了此前被年限卡住的购房资格，公积金提额和首付下降直接降低了购房资金压力。此次政策出台后迎来“金三银四”销售旺季时期，可能存在“旺季透支”导致回调，参考24年5月、24年9月放松后，成交放量后再次走弱。且此次“小阳春”集中在北上的二手房刚需户型，尚未扩散到改善型需求和新房。 通胀方面，受地缘冲突影响，PPI的两个分化得到加强。一是内需商品价格弱于外需定价商品，例如有色金属、能源价格明显强于黑色金属；其次，上游价格强于中下游。从3月PMI价格指数来看，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为63.9和55.4，比上月上升9.1个和4.8个百分点。从行业看，石油煤炭及其他燃料加工、化学原料及化学制品等行业两个价格指数均高于70.0，相关行业购销价格总体水平上涨明显。PMI出厂价格指数-购进价格指数差值处于近两年最低水平，表明上游原材料价格涨价向下游传导不畅，企业盈利承压。油价上涨背景下，中国的产业链优势可以通过出口将上游原材料的涨价传导至下游产品，对通胀形成更广泛、有效的传导。

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 301236 软通动力 软硬协同，全栈AI IT服务商再启航 增持 首次 0.249 161.71 0.303 132.88 IT服务Ⅱ null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 603129 春风动力 春风动力：2026Q1收入持续快速增长，2025A极核收入增速靓丽 买入 维持 14.710 18.71 摩托车及其他 null

一、新房价格环比降幅收窄，一线城市环比价格改善 70大中城市新建商品住宅价格指数整体3月环比下降0.2%，降幅较上月收窄0.1个百分点。其中一线城市3月环比由上月持平转为上涨0.2%，其中北京持平，上海、广州和深圳分别上涨0.3%/0.3%/0.2%，二线和三线城市3月环比下降0.2%和0.3%，降幅较2月均持平。从同比的角度来看，70大中城市新建商品住宅价格指数3月同比下降3.6%，降幅较上月扩大0.1个百分点。其中一线、二线和三线城市3月同比降低2.2%/3.3%/4.0%，一线城市和三线城市同比降幅较上月持平，二线城市同比降幅较2月扩大0.2个百分点。从城市数量上来看，3月70大中城市新建商品住宅价格环比上涨的城市数量有14个，较上月增加4个，价格下跌的城市数量有54个，较上月增加1个，价格持平的有2个城市；3月新建商品住宅价格同比上涨的城市数量有4个，较上月减少1个，下跌的城市数量有65个，较上月持平，价格持平的有1个城市。 二、二手房价格环比降幅收窄，70城二手住宅价格同比均下跌 70大中城市二手住宅价格指数3月环比下降0.2%，而2月环比降幅为0.4%。其中一线城市3月环比提升0.4%，较上月由负转正，其中北京、上海、广州和深圳分别上涨0.6%/0.4%/0.2%/0.4%，而二线城市和三线城市3月环比分别下降0.2%和0.4%，降幅较2月分别收窄0.2和0.1个百分点。从同比的角度来看，70大中城市二手住宅价格指数3月同比下降6.3%，降幅较上月持平，其中一线、二线和三线城市3月同比降低7.4%/6.2%/6.4%，一线城市同比降幅较2月收窄0.2个百分点，三线城市同比降幅较2月扩大0.1个百分点，二线城市同比降幅持平上月。从城市数量上来看，3月70大中城市二手住宅价格环比上涨的城市数量有13个，较上月增加11个，价格下跌的城市数量有53个，较上月减少13个，价格持平的有4个城市；3月70个城市二手住宅价格同比均下跌。 三、投资建议 3月楼市“小阳春”趋势明显，房地产市场处于筑底过程中，70城新房和二手房价环比降幅均收窄，3月一线城市新房价格整体上涨，北上广深二手房价格均回升，3月开发商推盘结构以高品质“好房子”为主，加速改善需求释放。楼市回暖持续性有待后续进一步观察，建议关注后续政治局会议以及相关政策落地情况。 四、风险提示： 房地产行业下行风险；个...

核心要点 产业前沿 （1）4月17日，我国在国际标准化组织成功立项具身智能领域全球首项国际标准《人形机器人数据集》，并推动成立了首个由我国专家担任召集人的工作组。（2）4月17日-19日，2026中国人形机器态人大生会在上海汽车会展中心举行，本届大会以“人机共融智造未来”为核心主题。（3）4月19日，2026人形机器人半程马拉松在北京亦庄举行，这是第二届人形机器人半程马拉松。 资本风向 （1）4月13日，六维力传感器公司蓝点触控，官宣完成超亿元的C+轮融资。本轮融资将主要用于新产品研发、生产数智化建设以及国内外市场拓展。（2）4月16日，它石智航宣布完成超4.5亿美金Pre-A轮融资，创下中国具身智能有史以来最高单轮融资纪录，仅用一年时间成功领跑具身智能行业第一梯队。（3）4月17日，具身智能公司加速进化宣布完成近10亿元融资。 本周观点 26年是人形机器人0-1兑现的重要节点。特斯拉链预计26H1供应链大批量产线建设完成，26M8开启大规模量产。国产链头部本体出货量规模有望从数千台跨越到数万台，应用场景主要来自于二开、导览、巡检等。在这个阶段，龙头公司供应链、技术都会趋于收敛。全球将会迈入机器人“军备竞赛”：(1)特斯拉链的收敛:特斯拉链已经迭代4年，目前硬件供应链趋于收敛的拐点。围绕确定性和空间，重点关注拓普集团、三花智控等。(2)技术迭代与收敛:看好电驱动新技术(谐波磁场电机、GaN)、灵巧手(电子手套、新型基材)、新材料(PEEK)、高端轴承等相关企业。(3)海外其他供应链的机会:苹果、谷歌、OpenAl、Figure等都陆续迈入0-1，重点关注银轮股份等。(4)国内本体和应用垂类机会:宇树、智元、乐聚、银河通用等陆续上市，关注供应链翔楼新材、柯力传感等。(5)围绕长期确定性，布局"优质格局"的标的:重点关注奥比中光等。

周度观点 2026年一季度，经初步核算，国内生产总值达334193亿元，按不变价格计算同比增长5.0%。生产法视角下，三大产业呈现分化发展态势，第一产业稳步回升，第二产业增速放缓，第三产业保持稳定。 第二产业整体增速从2025年一季度的5.9%降至2026年一季度的4.9%，回落1.0个百分点。其中工业保持较强韧性，一季度同比增长6.1%，仅较2025年同期小幅回落0.2个百分点。得益于制造业投资回暖、出口订单回升，工业生产持续发力，其中高技术制造业、装备制造业增速显著快于整体工业，3D打印设备、锂离子电池、工业机器人产品产量同比分别增长54.0%、40.8%、33.2%，新质生产力正加速驱动工业向智能化、绿色化转型。建筑业则呈现显著拖累态势，增速从2025年一季度的3.1%骤降至2026年一季度的-3.8%，下滑幅度达6.9个百分点，成为第二产业乃至整体GDP的主要拖累项。核心原因在于房地产投资持续下行，1—3月份全国房地产开发投资同比下降11.2%，房屋新开工面积大幅萎缩，同时基建投资受地方政府化债约束，增速放缓，导致建筑业增长乏力。 第三产业同比增长5.2%，与2025年同期的5.3%基本持平，增速保持稳定。从占比来看，第三产业增加值达206117亿元，占GDP比重约61.7%，继续发挥经济增长“压舱石”的关键作用。服务业内部结构呈现分化特征：信息传输、软件和信息技术服务业保持较快增长，人工智能相关需求持续攀升；接触型服务业（餐饮、旅游）恢复态势延续，消费场景持续拓展；与此同时，金融业、房地产业增速相对放缓，与整体服务业发展节奏形成差异，反映出服务业转型发展的阶段性特征。

3月CPI环比为-0.7%，弱于过去十年春节假期主要在2月的年份（2024年、2022年、2021年、2019年、2018年和2016年）同月均值0.13PCTS。CPI食品项环比2.7%，CPI非食品项环比-0.2%。3月核心CPI环比为-0.7%，核心CPI环比表现弱于季节性，其原因在于2026年春节是近10年春节最晚的年份且全部集中在2月，消费需求在2月集中释放，叠加居民消费品和服务需求仍有待加强，导致3月回落幅度超季节性。 3月CPI同比+1.0%，较上月-0.3PCTS。2026年春节假期消费高峰集中在2月，对3月消费存在一定“透支”，结合2025年3月CPI基数抬升，导致2026年3月CPI同比涨幅较上月回落。3月CPI食品项同比+0.3%.3月CPI非食品项价格同比+1.2%。3月CPI同比涨幅的回落，技术性的春节错位因素影响不小，但结合排除了食品价格和能源价格的核心CPI数据，以及同比涨幅变化不大的CPI非食品项的具体分类数据看，仍反映出我国居民的消费需求仍有进一步修复的空间。 3月PPI同比+0.5%，较上月+1.4PCTS，为连续下降41个月后首次上涨。3月PPI生产资料同比+1.0%，较上月+1.7PCTS，PPI生活资料同比-1.3%，较上月+0.3PCTS。3月PP同比扭跌为涨，主要原因一、输入性通胀主导，中东地缘冲突推动国际市场原油价格大幅上涨，直接拉动上游能源化工行业价格上涨；二、国内部分行业如光伏设备及元器件制造、锂离子电池制造、光纤制造、外存储设备等供需关系改善，价格有所上行。3月PPI环比为+1.0%，连续6个月录得正增长，为48个月以来最大涨幅。受国际原油等价格大幅上涨影响，国内石油相关行业价格上行。对于此次PPI同比结束41个月负增长首次转正，环比创48个月最大涨幅，我们 认为应该理性看待。由干国内制造业供需格局边际改善，同时由干去年同期的低基数年内PPI本身即具备较大的转正基础。而此次地缘冲突导致的油价大涨，则让PPI的转正时点明显提前。一方面，PPI的提前转正，有助于改善我国PPI持续低迷的市场预期，形成一定正面作用。另一方面，此次PPI“提前”转正并非自下而上的需求拉动型，而是白上而下的成本推动型，存在两个问题：一是工业内部利润分配结构失衡，上游原材料成本升高将直接挤压中下游制造业的盈利空间；二是若终端消费需求复苏乏力，...

4月医药行业投资策略 药品价格新政落地，支持高水平创新药。2026年4月14日，国务院办公厅发布《国务院办公厅关于健全药品价格形成机制的若干意见》（国办发〔2026〕9号）（下称《意见》），要求以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深入贯彻党的二十大和二十届历次全会精神，坚持以人民为中心的发展思想，充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，更好发挥政府作用，有效服务药品领域全国统一大市场建设，健全以市场为主导的药品价格形成机制，更好激发市场活力、促进公平竞争、维护市场秩序，突出临床价值和用药可及，支持医药产业高质量发展，保障人民群众获得质优价宜药品。《意见》指出，“对新上市药品价格制定，区分高水平创新药、改良新药、通用名药（即仿制药）等情形……对创新程度高、临床价值大的高水平创新药，支持在上市初期制定与高投入、高风险相符的价格，在一定时期内保持价格相对稳定。”“对申报纳入医保目录的独家药品，……，与医药企业谈判形成与经济社会发展水平和市场规模相匹配、合理体现药品临床价值的支付标准。……向非医保定点医药机构供应谈判药品的市场价格可不受支付标准约束。”《意见》明确区分了三层分类定价框架，体现了对于高水平创新药的认可和支持。 国产创新分子在AACR会议中亮相。2026年美国癌症研究协会（AACR）年会将于4月17日-22日在美国圣地亚哥举办，国内多款创新分子将发布临床前或临床阶段数据，展现出国内药企的创新能力，其中包括和黄医药的HMPL-A580（PI3K/PIKK）、恒瑞医药的ProTCE-PSMA（PSMAxCD3 TCE前药）、映恩生物的DB-1326（TA-MUC1 ADC）、复宏汉霖的HLX3902（CD3xCD28xSTEAP1 TCE）等，多项研究入选LBA，具备FIC或BIC潜力。建议关注具有创新性及差异化优势资产的创新药公司。 全球生物医药投融资复苏，CXO行业需求向好。全球生物医药投融资已迈入明确复苏通道，为CXO行业需求增长注入强劲动力。CDMO方面，全球药品市场的平稳增长为CDMO行业筑牢需求根基，新分子疗法的爆发式增长更开辟了核心增量空间；CRO方面，作为研发链条的核心环节，其受投融资复苏的驱动更为直接，业绩兑现的确定性与增长弹性显著增强，行业景气度持续上行。 投资策略：2026年4月投资组合：A股：迈瑞医疗、联影医疗、药明康德、新产业、美好医疗...

报告摘要 核心观点： 本周A股延续震荡上行态势。一方面，关于美伊谈判的乐观信号提振市场情绪，市场焦点回归基本面。另一方面，中国一季度GDP同比增速5.0%超市场预期，处于全年目标4.5％~5%的上限，显示国内经济复苏态势良好。 反内卷政策效果逐步显现，供需缺口有所收敛，根据中航证券宏观组在年度策略中判断，即便没有本次美伊冲突引发高油价，PPI也有望在年中微幅转正。我们预计A股盈利也有望进一步改善，从流动性驱动转向盈利驱动阶段。 复盘历史A股牛市中，由流动性驱动转向盈利驱动阶段的市场表现。我们用货币超发和工业企业利润来辅助界定这两个阶段。过去四轮A股牛市盈利驱动阶段中，以工业企业利润增速持续趋势性抬升前的低点月份为TO，观测大盘及风格自盈利拐点前半年至盈利拐点后一年的走势变化。平均来看，盈利拐点确认后，大盘及申万六大风格总体上延续牛市普涨态势，期间在T+46日至T+68日有阶段性调整。 风格上，先进制造每个季度均具有超额收益。风格轮动节奏，呈现为盈利拐点前科技（TMT）、金融地产风格显著，盈利拐点前后先轮动至消费，拐点确认一个季度后轮动至医药，最后拐点确认三个季度后轮动至周期、先进制造。

我们梳理了2026年3月国内重要的宏观经济数据，以增加对当前宏观经济运行节奏的理解。 一季度国民经济实现良好开局。初步核算，一季度国内生产总值334193亿元，按不变价格计算，同比增长5.0%，比上年四季度加快0.5个百分点。分产业看，第一产业增加值11941亿元，同比增长3.8%；第二产业增加值116135亿元，增长4.9%；第三产业增加值206117亿元，增长5.2%。 2026年3月国内经济保持平稳，制造业PMI季节性回升，进出口保持高增，物价指数延续回升趋势，工业增加值保持高增速。但高基数下社零增速疲软，房地产销售和新开工继续下降，房地产市场仍处在下行趋势中。 对此，我们认为，需要理性客观的看待当前宏观经济，房地产市场的转型调整、见底回升尚需时间，国内经济的复苏不能一蹴而就。当前外部不稳定不确定因素较多，国内有效需求不足，经济运行面临不少挑战。这要求实施更加积极有为的宏观政策，持续扩大内需、优化供给，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。在地缘政治冲突导致的原油价格大幅上涨拉动下，PPI同比增速有望继续上行。而房地产市场处在企稳复苏的关键节点，后续对宏观经济的拖累有望显著收窄。整体而言，2026年面临的宏观环境好于2025年。

投资要点 我们将特定的市场风格在不同月份表现出来的规律性超额收益的现象定义为A股的日历效应。本报告旨在梳理A股的日历效应规律，并尝试其对规律进行刨析，以期合理利用各个风格的周期性规律。 不同时期不同指数、板块、行业日历效应 历史数据显示，宽基指数、风格板块及申万一级、二级行业均呈现显著的月度季节性规律：2月均是全年最强窗口期，6月是全年较弱的窗口期，8月次之。主要是因为2月对应A股春季躁动行情、春节前避险情绪释放、节后流动性全年最宽松、两会政策预期拉满等因素的影响；而6月是半年末银行揽储、缴税大月，全年资金面较紧张，并且处于中报业绩的真空期。 由于2月是全年最强窗口期，其配置板块的风格为成长>周期>消费（按照2月各板块收益率排名）。于此同时，对于其他月份，我们认为可考虑从切换板块风格入手增加其投资胜率。具体：1月：金融；3-4月：消费和稳定；5月：成长和消费；6月：风险较大，控制仓位；7月：金融和周期；8月：风险次之，控制仓位；9-10月：成长；11-12月：金融和消费。 不同时期子行业的共性分析 为了捕捉到所有板块中上涨概率较大的子行业的共有特征，我们也在报告中归纳出每月上涨概率较大的申万二级行业，并总结出近25年这些行业的共性特征，为投资者在进行板块切换选择行业赛道时提供一些行业的特征。具体每个板块上涨概率较大的细分行业见报告后文，而我们也针对这些上涨概率较大的子行业的共性特征进行了总结，具体如下： （1）基本面：业绩确定性强，供需格局清晰，旺季需求爆发、供给刚性； （2）政策面：阶段政策催化明显，与全年产业政策形成共振 风险提示 历史概率和收益表现不代表未来；国外经济风险对国内影响超预期