投资要点： 海外数据中心建设需求持续提升，燃气轮机景气度高。2025年以来，海内外AI应用持续进步，模型厂等对数据中心需求高增。根据GridStrategies预测，未来五年，北美电力使用量将以每年5.7%的平均速度增长，峰值需求预期可达166GW。而在166GW中，2026-2030年海外AIDC累计新增至少90GW，其中2026年和2027年北美计划上线16个GW级别的数据中心，总需求近30GW。具体来看，根据GEV2026年Q1财报，其燃气发电设备积压订单和预留装机容量协议从83GW增长到100GW，预计到2026年底将至少达到110GW，可见燃气轮机需求景气度较高。 北美可能存在供电区域性失衡，整体用电偏紧平衡。美国预计有六个地区占未来五 年预期电力负荷增长的80%以上，主要是CAISO、ERCOT、PJM、SPP、MISO以及GeorgiaPower这六大地区。尤其在北弗吉尼亚、硅谷、达拉斯-沃斯堡、菲尼克斯和芝加哥等主要数据中心市场中，电力供应可能存在限制。 我们预期海外±400V/800V HVDC有望进入放量元年，SST持续推进。2025年HVDC和SST产业进度持续推进，2026年开始，根据罗姆官网发布的台达采访交流，台达预期800VDC和±400VDC电源将在2026年Q2-Q3量产且27年后达峰值，并提出±800VDC功率是800VDC的2倍，且预计10年内将落地应用，HVDC或将进入“1-10”的放量阶段。 投资建议：基于上述分析，我们认为海外缺电趋势有望持续，建议关注发电及输电等相关方向。1）发电端：燃机链，建议关注杰瑞股份、应流股份、万泽股份、天润工业、福鞍股份、汽轮科技、博盈特焊、中原内配等；中速机链，建议关注潍柴动力、潍柴重机等；2）电力架构：中恒电气、麦格米特、欧陆通、锐明技术、金盘科技、四方股份、京泉华、禾望电气等； 风险提示：技术进度不及预期；海外资本开支不及预期；市场竞争加剧

行业供需表现：3月猪价持续回调。农业农村部监测数据显示，2026年3月仔猪、活猪和猪肉均价分别为26.49元/公斤、11.25元/公斤和22.26元/公斤，环比变化分别为-3.90%、-12.25%和-6.19%。猪价自1月底下行至4月中旬，而后触底反弹，截至4月10日，全国外三元生猪均价9.10元/公斤。 供应端：3月随着猪价走低，压栏增重的利润空间消失，亏损进一步向上游仔猪传导，养殖端加快出栏节奏，市场进入去库存阶段，短期供给压力凸显。4月上半月猪价持续下探，中旬起猪价超跌反弹，市场情绪转向，供给端缩量挺价。需求端：3月消费市场持续低迷，冻品入库略有增加但保持谨慎，3月生猪屠宰开工率环比小幅提升2.54个百分点至30.56%。猪价对二次育肥形成刺激，但在3月未形成明显补栏趋势。在4月中旬，猪价反弹价格底部确认后，二育集中进场抢夺标猪猪源，积极补栏情绪支撑短期猪价超跌反弹。 产能变化趋势：国家统计局数据显示，26年一季度末能繁母猪存栏量3904万头，同比下降3.3%，相比25年末下降1.44%。从三方数据来看，3月涌益能繁存栏样本数据环比下降0.57%，钢联样本数据环比下降0.34%。3月猪价的持续下行使得产能去化趋势再度明朗，近期的猪价因压栏情绪和二育带来阶段性反弹，推后出栏对5-6月份猪价形成压制，猪价反弹持续性和高度有限。 政策调控叠加价格低迷，产能去化逐步深化。26年政策精细化调控趋势持续。4月17日，生猪座谈会再度召开，会议强调头部企业要带头落实产能去化，同时要打击投机行为，推动价格合理回升。我们认为在调控与亏损的共同作用下，产能去化将逐步深化。此外建议持续关注新疫病传入对猪群的影响。 后市周期预判：猪价短期回升难改供过于求趋势，政策与亏损共同作用，叠加新疫病南非一型口蹄疫的潜在风险，产能去化将持续推进。估值方面，行业指数PB底部抬升后有所回落，市场对于去化节奏与深度存在分歧，我们认为行业产能去化，周期抬升的确定性强，持续推荐生猪养殖板块的投资机会。标的方面建议关注成本行业领先的头部养殖标的牧原股份，其他受益标的包含温氏股份、德康农牧、天康生物、神农集团等。 3月上市企业销售数据： 销售均价环比下行。牧原股份、温氏股份、正邦科技和新希望3月份实现生猪销售均价分别为9.91、11.11、10.38和9.74元/公斤，均价环比分别下滑14.50%、12.99...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600729 重庆百货 重庆百货2025年报点评：业绩短期承压，核心业态调改成效初显 买入 维持 2.400 9.06 一般零售 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 603605 珀莱雅 业绩短期承压，期待后续新品表现 买入 维持 3.970 15.34 化妆品 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 920119 美德乐 电池与汽零领域订单齐增长，首创混合动力输送系统有望加速磁驱技术产业渗透 买入 维持 4.570 20.40 自动化设备 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002891 中宠股份 中宠股份：自主品牌快速成长，探索出海广阔机遇 - 1.360 28.08 饲料 null

报告摘要 整体来看，2026M3家电行业出口金额承压（-15%）。 分板块看，M3清洁电器实现逆势快速增长。 分品类看，M3吸尘器表现较快增速，液晶电视机、传声器及洗衣机表现稳健。 1）白电：冰箱、空调分别同比-6%/-11%，景气度较M2有所走弱；洗衣机表现相对平稳，同比+1%；电扇需求明显承压，同比-34%。 2）黑电及智能投影：液晶电视机、传声器（麦克风）及其底架分别同比+3%/+1%，维持小幅增长；音响及投影机均有所下滑，同比均-18%。 3）厨电及电工照明：抽油烟机、插头及插座同比均有所回落，分别为-18%/-28%。 4）清洁电器：吸尘器延续较好表现，M3同比+30%，在行业整体承压的背景下实现逆势增长。 5）厨房小家电：M3各品类需求普遍压力较大，微波炉、电热厨具、搅拌机&榨汁机、电热烤面包器及电咖啡机或茶壶分别同比-29%/-24%/-37%/-36%/-22%。 6）个护按摩小家电：M3电吹风机、电熨斗及电动剃须刀均明显承压，分别同比-30%/-34%/-28%。 风险提示：宏观经济波动、原材料价格波动、汇率波动、关税不确定性因素等。

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 301080 百普赛斯 公司简评报告：国内外业务快速增长，业绩符合预期 买入 维持 1.350 34.18 生物制品 null

报告摘要 分板块看，M3造纸、家居及其他板块整体均有所承压。 分品类看，M3漂白纸及纸板、电子烟维持较快增速，纸浆、纸及其制品跌幅相对较小。 1）造纸：M3纸浆、纸及其制品和纸箱类同比-10%/-12%，均出现双位数下滑；漂白纸及纸板维持较快增长，同比+27%。 2）家居：M3各细分品类普遍承压，弹簧床垫、褥垫、沙发、办公桌椅、PVC地板及卫浴分别同比-28%/-22%/-36%/-36%/-38%/-41%。 3）其他：M3保温杯、塑料餐具分别同比-42%/-35%，下滑幅度较明显；电子烟同比+11%，实现双位数增长。 风险提示：宏观经济波动、原材料价格波动、汇率波动、关税不确定性因素等。

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 920178 锐翔智能 北交所新股申购报告：锐翔智能：FPC整线“小巨人”服务苹果/华为/特斯拉，卡位电子与新能源拓展半导体 - 自动化设备 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 688787 海天瑞声 2025年报&2026一季报点评：业绩持续高增 买入 维持 0.930 145.65 IT服务Ⅱ null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 920178 锐翔智能 智能制造装备覆盖FPC干制程核心工艺，下游服务于消费电子、汽车等领域 - 自动化设备 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 603605 珀莱雅 点评报告：业绩短期承压，多个子品牌快速增长 增持 维持 3.990 15.24 化妆品 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 603298 杭叉集团 2026年一季报点评：剔除汇兑影响后归母净利润+21%，电动化、智能化驱动下盈利中枢继续上移 增持 维持 1.840 13.92 工程机械 null

Q1：什么是有机硅？有机硅主要产品？ 聚硅氧烷占比90%，硅橡胶、硅油、硅树脂三大类应用广泛，2024年需求结构向硅油倾斜 有机硅是含有硅碳键（Si-C）且至少一个有机基团直接与硅原子相连的化合物门类，涵盖小分子化合物（如二甲基二氯硅烷、二苯基二氯硅烷等单体）与高分子聚合物（包括聚硅氧烷、聚碳硅烷、聚氮硅烷等）。其中以硅氧键（-Si-O-Si-）为骨架的聚硅氧烷占总用量90%以上，是研究最深、应用最广的核心品类，狭义上的有机硅材料主要指此类化合物。自20世纪40年代初问世以来，经过70余年开发应用，商品品种已达上万种，聚硅氧烷下游制品主要包括硅橡胶、硅油、硅树脂三大类产品，部分中间体可直接应用于下游领域，最终产品中通常复配填料及功能性助剂。 有机硅深加工产品主要包括硅橡胶、硅油、硅树脂和硅烷偶联剂四大类。硅橡胶根据硫化机理和温度差异分为室温硫化硅橡胶（RTV）、高温硫化硅橡胶（HTV）、加成型硫化液体硅橡胶（LSR）三类：室温胶作为粘合剂、密封剂、灌封和制模材料应用于建筑、电子、新能源和汽车领域；高温胶广泛覆盖电子电器、电力、汽车、医疗、日用品及航空航天等领域；液体胶主要作为灌封和制模材料用于医疗、日用品、电子电器、新能源等领域。2024年需求结构呈现分化态势，硅橡胶占比降至59%，硅油占比提升至38.77%，硅树脂等其他品类占比较小，硅油增速显著加快。 硅油为呈链状结构的线性聚硅氧烷，室温下呈液体油状物，按所含有机基团不同分为二甲基硅油、甲基含氢硅油、甲基苯基硅油、乙烯基硅油及各类有机基改性硅油，其中甲基硅油应用最为广泛，主要用作纺织印染助剂、日化助剂等，覆盖纺织、日化、机械加工、化工、电子电气等行业。硅树脂为具有高度交联网状结构的热固性聚硅氧烷,具备优异的耐热性、电绝缘性及防水效果，主要作为绝缘漆浸渍H级电机及变压器线圈，或用于浸渍玻璃布、玻璃丝及石棉布后制成电机套管等产品。

智行轻骑——电动两轮车在强监管与存量博弈下的韧性重构之路头豹词条报告系列 摘要 根据《电动自行车安全技术规范》(GB17761-2018）和《电动摩托车和电动轻便摩托车通用技术条件》(GB/T24158-2018)，电动两轮车是由电池、电机、控制器等关键部件组成的两轮车。2021年—2025年，电动两轮车行业市场规模由945.25亿元回落至818.69亿元，期间年复合增长率-3.53%。预计2026年—2030年，电动两轮车行业市场规模由843.25亿元回落至830.45亿元，期间年复合增长率-0.38%。 行业定义 根据《电动自行车安全技术规范》(GB17761-2018）和《电动摩托车和电动轻便摩托车通用技术条件》(GB/T24158-2018)，电动两轮车是由电池、电机、控制器等关键部件组成的两轮车。 行业分类 电动两轮车行业依据国家标准，按照最高时速、电机功率、整车质量等技术参数及机动车/非机动车管理属性，将产品划分为电动自行车、电动轻便摩托车和电动摩托车三类。 根据最高时速等参数分类 电动两轮车分为电动自行车、电动轻便摩托车和电动摩托车三种类型。新国标对两轮电动车的速度、车身重量、蓄电池标称电压和电机额定功率等方面设定了一定的要求。 电动自行车 电动自行车执行国家标准GB17761-2018，生产资质无特殊要求但需通过CCC认证，技术规格上功率不超过400W、电池电压不超过48V、最高时速不超过25公里/小时、整车质量不超过63kg（铅酸电池），使用管理上无需驾驶证，需悬挂电动自行车绿牌，限载一名12岁以下儿童。 电动轻便摩托车 电动轻便摩托车执行国家标准GB/T24158-2018，生产资质和CCC认证均有要求，功率范围为400W-4kW（非强制）、最高时速不超过50公里/小时，对电池电压和整车质量无特殊要求，使用管理上需持F类驾驶证、悬挂机动车蓝牌，禁止载人。 电动摩托车 电动摩托车同样执行国家标准GB/T24158-2018，生产资质和CCC认证均有要求，功率大于4kW（非强制）、最高时速超过50公里/小时，对电池电压和整车质量无特殊要求，使用管理上需持E类或D类驾驶证、悬挂机动车黄牌，可载一名成人。

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002812 恩捷股份 2025年报及2026年Q1季报点评：隔膜供需格局反转，盈利大幅提升 买入 维持 2.290 32.57 电池 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 920118 太湖远大 2025年报点评：竞争加剧及折旧增加拖累业绩，看好新产能释放、海外与高端产品增量 增持 维持 0.610 33.30 电网设备 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 300888 稳健医疗 2025年业绩稳健增长，消费与医疗双轮驱动 增持 维持 1.750 17.80 个护用品 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600415 小商品城 小商品城26Q1点评：数贸结转驱动收入高增 买入 维持 1.000 13.22 一般零售 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002293 罗莱生活 罗莱生活：爆品驱动增长，家具盈利改善，持续高分红 买入 维持 0.760 14.72 服装家纺 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 603365 水星家纺 水星家纺：大单品驱动收入提速，利润率持续提升 - 1.760 13.00 服装家纺 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 301078 孩子王 孩子王2025年报点评：业绩高增，“三扩”战略引领高质量增长 - 0.360 24.47 专业连锁Ⅱ null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 688332 中科蓝讯 主业稳健+投资收益高增，AI端侧蓄势待发 增持 首次 2.960 42.56 半导体 null

投资要点： 台联电计划于今年下半年上调代工价格。代表性的成熟制程企业联华电子（联电，UMC）宣布将于今年下半年调整晶圆代工服务价格。作为纯成熟制程龙头，联电表示其看到通信、工业、消费电子、人工智能等广泛领域的需求持续强劲。这一势头推动联电全产品线产能持续紧张，且供不应求的局面日益加剧。为满足这一需求，联电持续提升制造效率，加大技术与产能投入。 机构下调2026年服务器出货量预测。TrendForce表示，市场对AI服务器的需求旺盛导致通用服务器所需零部件产能被占用，进而影响到通用服务器交付能力，据此将对2026年整体服务器出货增幅的预测从此前的+20%下调至+13%。 回顾本周行情（4月16日-4月22日），本周上证综指上涨1.96%，沪深300指数上涨2.44%。电子行业表现强于大市。电子(申万)上涨8%，跑赢上证综指6.04个百分点，跑赢沪深300指数5.56个百分点。电子在申万一级行业排名第二。行业估值方面，本周PE估值上升至76.64倍左右。 行业数据：一季度全球手机出货2.89亿台，同比增长-4.07%。中国2月智能手机出货量1625万台，同比增长-12.6%。2月，全球半导体销售额887亿美元，同比增长61.80%。2月，日本半导体设备出货量同比增长2.68%。 行业动态：一季度国内手机销量下滑4%；台联电计划于今年下半年上调代工价格；机构称低端手机受内存价格影响较大；机构下调2026年服务器出货量预测。 公司动态：立讯精密：一季度净利润增长20-22%。 投资建议：下游手机销售量增速放缓，未来手机产业链上的消费电子和半导体器件公司业绩超预期的可能性降低。受AI相关需求拉动，存储芯片和生产存储芯片相关的设备和材料需求较好。 风险提示：宏观需求转弱，上游原材料成本超预期，行业竞争格局恶化，贸易冲突影响。

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 000739 普洛药业 CDMO引擎驱动增长，盈利能力持续改善 买入 首次 0.920 18.58 化学制药 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 300363 博腾股份 小分子业务盈利能力回升，新兴板块持续减亏 买入 首次 0.490 44.94 医疗服务 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002841 视源股份 Q1业绩高增，股权激励释放长期增长信心 买入 维持 1.700 21.51 消费电子 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 603256 宏和科技 织芯路，乘势AI 买入 维持 0.710 149.38 玻璃玻纤 null

投资要点 3月单月人身险公司保费同比+1.2%，保持稳定增长。1）2026年1-3月人身险原保费19289亿元，同比+7.9%，规模保费22301亿元，同比+8.7%。3月单月人身险公司原保费规模达4695亿元，同比+1.2%，保持稳定增长。2）1-3月保户投资新增交费（万能险为主）同比+14%，投连险同比-13%。3月单月保户投资新增交费同比+6%，较2月增速提升3pct；投连险同比-34%，增速转负（2月为+34%）。3）我们预计，Q1分红险在新单保费中占比显著提升，利好保险公司负债成本持续优化，考虑到当前上市险企新业务利差空间稳定，我们认为阶段性增加传统险销售以维持稳定的NBV margin表现亦是可选业务策略之一。 3月单月健康险保费同比+1.2%，较2月增速略有提升。1）2026年1-3月健康险保费为3989亿元，同比+5.5%。3月单月健康险保费为1453亿元，同比+1.2%，较2月增速提升0.1pct。3月末健康险占比为21%，较2月末提升2.6pct。2）我们认为，在医保商保合作深化背景下，商业健康险发展潜力大，保险公司通过打通保险、体检、康复、养老、药品、医院等产业链条，建立“健康管理+医疗服务+保险”的一站式健康生态系统，能够有效提高客户粘性，为保险业务增长赋能。 3月单月产险公司保费同比+1.8%，车险、非车险增速均有所改善。1）2026年1-3月产险公司保费达5302亿元，同比+2.8%。3月单月产险公司保费达1988亿元，同比+1.8%，增速转正（2月为-0.3%）。其中车险、非车险单月保费增速均有所改善。2）车险保费累计同比-0.4%。3月单月车险保费同比+0.6%，增速由负转正（2月为-1.1%）。根据汽车工业协会数据，3月份汽车产销回暖，环比分别+74%和+61%，同比分别-3%和-1%，较前两个月显著改善；3月新能源车产销则分别同比-4%和+1%。我们认为，由于新能源车单均保费较传统燃油车更高，伴随新能源汽车渗透率的提升，亦将增强车险保费增长动力。3）主要非车险保费3月增速均有所改善。3月非车险保费同比+2.7%，增速较2月提升2.4pct，其中：意外险/健康险/责任险/农险3月保费分别同比+12%、+10%、+2%、-2%，分别较2月增速+13pct、持平、+7pct、+13pct。4）我们认为，以人保为代表的头部险企保费整体维持...