深度求索发布DeepSeek V4系列模型，性能比肩全球顶级闭源模型。华为昇腾系列全面支持DeepSeek V4系列部署，实现国产算力软硬件全面协同。我们认为这有望加速国产算力的商业化进程。 支撑评级的要点 DeepSeek V4性能比肩顶级闭源模型。2026年4月24日深度求索正式发布DeepSeek V4Pro和DeepSeek V4Flash。根据深度求索数据，DeepSeek V4Pro性能比肩顶级闭源模型：1）Agent能力大幅提升。在Agentic Coding评测中，V4Pro已达到当前开源模型最佳水平，并在其他Agent相关评测中同样表现优异。目前DeepSeek V4已成为深度求索内部员工使用的Agentic Coding模型，据评测反馈使用体验优于Sonnet4.5，交付质量接近Opus4.6非思考模式，但仍与Opus4.6思考模式存在一定差距。2）丰富的世界知识。DeepSeek V4Pro在世界知识测评中，大幅领先其他开源模型，仅稍逊于顶尖闭源模型Gemini Pro3.1。3）世界顶级推理性能。在数据、STEM、竞赛型代码的测评中，DeepSeek V4Pro超越当前所有已公开评测的开源模型，取得了比肩世界顶级闭源模型的优异成绩。相比于DeepSeek V4Pro，DeepSeek V4Flash在世界知识储备方面稍逊一筹，但是展现出了接近的推理能力。由于模型参数和激活更小，DeepSeek V4Flash可以提供更加快捷、经济的API服务。DeepSeek V4开创了一种全新的注意力机制，在Token维度进行压缩，结合DSA稀疏注意力（DeepSeek Sparse Attention），实现了全球领先的长上下文能力，并且相较于传统方法大幅降低了对计算和显存的需求。至此，1M（一百万）上下文将是DeepSeek官方服务的标配。 华为昇腾系列全面支持DeepSeek V4系列部署。根据华为官微报道，昇腾一直同步支持DeepSeek系列模型，本次通过双方芯模技术紧密协同，实现昇腾超节点全系列产品支持DeepSeek V4系列模型。昇腾950通过融合Kernel和多流并行技术降低Attention计算和访存开销，大幅提升推理性能，结合多种量化算法，实现了高吞吐、低时延的DeepSeek V4模型推理部署。昇腾A3超节点系列产品也全面适配，同时为...

事件 4月22日，中共中央办公厅、国务院办公厅《关于更高水平更高质量做好节能降碳工作的意见》（下文简称“《意见》”）对外发布。节能降碳是推进碳达峰碳中和、加快发展方式绿色转型的重要抓手，是维护国家能源安全、促进产业提质升级的重要支撑，《意见》从协同推进节能降碳与绿色转型、大力推进重点领域节能降碳、进一步加强节能降碳监督管理、强化节能降碳工作支撑保障等方面作出具体部署。 《意见》从多维度提出建设性指导 （1）产业优化升级，能源绿色转型 《意见》提到大力推广节能低碳、清洁生产技术装备和产品，积极推行市场化节能降碳服务，支持运用数智技术、绿色技术改造提升传统产业。有力有效管控高耗能高排放项目，依法有序推进落后低效产能和工艺设备出清。在产业发展方面，大力发展绿色低碳产业，积极培育有利于节能降碳的新产业、新业态。推进零碳园区建设，发展以绿色能源制造绿色产品的“以绿制绿”模式。在能源结构转型方面严格控制化石能源消费，推动煤炭消费和石油消费逐步达峰，大力发展非化石能源和新型储能，加快建设新型电力系统，促进绿色电力消纳，推动新增清洁能源发电量逐步覆盖全社会新增用电需求。 （2）大力推进重点领域节能降碳，有的放矢 工业领域，全面提升钢铁、有色、石化、化工、建材等重点行业能效水平，聚焦生产工艺、主要工序、重点设备等深入实施节能降碳诊断，组织实施一批工业节能降碳工程；交通运输方面，持续推进绿色交通基础设施建设，推广节能低碳运输工具，合理优化车辆能耗限值要求，积极发展电动（氢能）重型卡车和绿色燃料船舶，支持清洁低碳燃料掺混替代。 （3）监管强支撑，法律作保障 《意见》指出要严格节能降碳审查评价、加强重点用能和碳排放单位管理、强化节能降碳全流程监管。我们认为完善审查评价机制是搭建碳市场的重要环节，有利于为配额分配、碳市场容量界定等工作提供有效的数据基础。《意见》同时强调健全法律法规的重要性，包括强化节能降碳工作统筹，加快修改节约能源法。修改颁布可再生能源法。做好民用建筑节能条例、公共机构节能条例等行政法规修订工作完善节能监察、能效标识等规章，修订发布重点用能和碳排放单位管理办法，为节能降碳工作提供坚实的法律基础。 投资建议： 政府工作报告与“十五五”规划纲要均多处强调绿色减碳的重要性，提出宏观目标，结合此次《意见》作为减碳行动指南，部署细化要求，化工作为传统高耗能行业，减碳的使命性已明确，“...

烘焙市场步入成熟稳定发展期。2025年烘焙市场零售规模预计达1490亿元，年增长率4-5%。西式烘焙渗透率74%，成为刚需品类。消费者购买频次和花费双增长，熬夜党是核心增长引擎。 全人群消费升级方向：健康化、配料干净、短保新鲜。学生党重性价比与悦己情绪，上班族重品质进阶，熬夜党健康需求最高且尝新意愿最强。产品创新方向：健康定制、功能组合、季节限定等。 渠道分化明显：线下连锁+会员店筑牢基本盘，短视频电商、品牌私域成增量渠道。学生党偏好便利店与传统电商；上班族高度依赖大型超市/会员店；熬夜党是短视频电商、品牌私域的核心客群。头部品牌（好利来、鲍师傅）及新零售品牌（盒马、山姆）成为市场赢家。

第十九届北京国际汽车展览会将于将于2026年4月24日-5月3日在北京盛大举行。2026北京车展最大的亮点是将同时启用中国国际展览中心（顺义馆）和首都国际会展中心的全部展馆，展会室内外总面积达到38万平米。 预参展新车数据统计 据官方报道，2026北京车展将于4月24日开幕，以下为展前已有信息公布的车型数据统计： 预计北京车展参展车型215款，新车型占77款；传统燃油车型56款，新能源车型159款，其中BEV车型比重最高超40%。 SUV车型占比超50％，主要集中在A级至D级SUV细分市场；自主品牌持续发力，参展车型数量最多，德系品牌紧随其后。

行业概览：本土剧增长碾压译制剧，AI漫剧放量 2025年短剧出海迎政策+技术双红利，5G/AI破解分发转译痛点；受东方美学与碎片化娱乐需求驱动，本土剧占比将从2025H1的21.37%升至2026年的44.14%。 AI漫剧的爆款爆发，充分验证了其未来的商业变现潜力。2025年AI漫剧上架超6万部，2026年市场增速预计达46.6%，用户量也有望从1.2亿增长至2.8亿。 市场规模：用户下载近21.5亿，内购收入破20亿美元 2023-2025年，海外短剧市场保持高速增长，同时呈现增速分化的态势。用户端，2025年达到21.48亿次，尤其海外用户对短剧的需求持续释放。收入端，2025年达到20.58亿美元；主要受市场基数扩大影响，收入增速明显回落，但仍维持126.1%以上的高增长水平。 整体来看，海外短剧市场正处于高速发展的成长期，用户规模的扩张与商业变现能力的提升同步推进，市场仍具备充足的发展潜力与空间。

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600176 中国巨石 一季报点评：传统电子布龙头，涨价弹性持续贡献 买入 维持 1.708 19.32 玻璃玻纤 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002080 中材科技 一季报点评：业绩好于预期，特种玻纤景气度向好 买入 维持 1.709 30.73 玻璃玻纤 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 001965 招商公路 Q1业绩同比增长，投资收益稳定利润 买入 维持 0.709 14.04 铁路公路 null

1.推荐组合：北方华创、三一重工、中微公司、恒立液压、中集集团、拓荆科技、海天国际、柏楚电子、晶盛机电、杰瑞股份、浙江鼎力、杭叉集团、先导智能、长川科技、华测检测、安徽合力、精测电子、纽威股份、芯源微、绿的谐波、海天精工、杭可科技、伊之密、新莱应材、高测股份、纽威数控、华中数控。 2.投资要点： 【燃气轮机】GEV一季报燃机订单高增，板块需求延续高景气度GEV2026Q1燃机新签订单21GW，yoy+50%，包含19GW产能预留协议+2GW订单，已签约总订单100GW（25Q483GW），其中20%用于AIDC，板块需求延续高景气。燃气轮机是当前AIDC自建电最优解，但当前时点，全球燃机产能明显不足，GEV、西门子、三菱重工等燃机龙头订单交付已经排至2030年。国产品牌凭借产能优势，迎来难得的出海窗口，各环节均密集迎来订单&业绩落地阶段。国产燃机链我们看好以下环节：①成撬：核心壁垒为项目落地经验&客户渠道，重点推荐燃机业务开始兑现业绩的【杰瑞股份】，建议关注【泰豪科技】；②主机厂：核心壁垒为技术积累与成熟的后市场维保体系，推荐【中国动力】，建议关注【东方电气】【上海电气】【汽轮科技】【哈尔滨电气】；③零部件厂商：核心壁垒在于技术积累与产能扩张，重点推荐【应流股份】【豪迈科技】【联德股份】。 【光模块设备&科学仪器】万里眼发布65GHz采样示波器&联讯仪器上市，光模块测试设备自主可控提速 4月23日，深圳万里眼正式发布65GHz采样示波器，可服务于1.6T光模块研发量产全流程，成为继联讯仪器后，国内第二家实现高光带宽采样示波器商业化落地的厂商。万里眼为新凯莱子公司，成立于2023年，聚焦高端电子测量仪器的研发销售，核心芯片和系统均自研自主可控。万里眼于光通信测试设备的快速突破，一方面反映高速光模块扩产下，国产替代诉求增强，另一方面侧面验证成熟的自研芯片能力是高端产品快速落地的前提。供需缺口加速国产替代，关注技术、渠道成熟的光模块测试“卖铲人”：光模块研发、量产环节均需检测，尤其量产环节客户基本要求全检。800G/1.6T/3.2T时代随带宽、精度要求提升，测试效率下降，测试时间拉长，测试仪器价值量和需求量翻倍，为光模块量产中通胀环节。仅核心设备采样示波器，2026/2027年市场规模就将从30亿增长至200亿以上。过去光模块测试仪器由海外龙头是德科技、安利等垄断，国产...

核心观点：季报两极分化，白酒筑底大众品企稳 4月20日-4月24日，食品饮料指数涨幅为1.8%，一级子行业排名第4，跑赢沪深300约0.9pct，子行业中预加工食品（+4.4%）、白酒（+2.6%）、调味发酵品（+2.1%）表现相对领先。上市公司一季报已进入密集披露期。从已经公布的情况来看，白酒上市公司2026年一季报呈现两极分化，高端白酒龙头贵州茅台实现营收与利润双增，核心受益于市场化改革深化、i茅台等直营渠道高增及终端动销稳健，批价韧性持续验证品牌壁垒；迎驾贡酒等区域大品酒企业凭借基地市场深耕与大众消费刚需属性，一季度业绩也实现正增长，展现较强抗周期能力。而部分次高端及地产酒，受商务需求疲软、渠道库存高企及价格倒挂影响，一季度业绩同比负增长，行业出清持续深化。当前白酒行业“哑铃型”格局，高端与大众价格带表现优于次高端，资源加速向头部集中。展望全年，预计二季度行业报表降幅可进一步收窄，伴随渠道库完成与需求边际改善，低基数背景下，下半年行业有望迎来转正拐点。我们建议坚守确定性主线，建议重点布局品牌壁垒高、渠道掌控力强的高端白酒龙头，以贵州茅台、五粮液为主。 大众品上市公司一季报受益于春节错期效应与消费市场缓慢修复，整体呈现企稳复苏态势，龙头企业凭借品牌、渠道及成本优势实现业绩韧性增长，结构性分化特征显著。餐饮链相关板块改善尤为明显，调味品龙头受益于餐饮需求回暖与备货周期前置，一季度收入利润稳步修复；啤酒板块逐渐进入夏天旺季，叠加世界杯情绪催化，以及年内大概率出现厄尔尼诺高温天气，可能带动销量回升。头部企业通过结构优化及渠道精细化运营，有望实现销量稳增，旺季弹性可期；乳制品板块供需格局持续改善，受益于中小牧场持续出清以及乳制品深加工产能投放，原奶价格可能企稳，预计龙头乳企及上游牧场龙头企业业绩逐季向好。整体来看，大众品行业告别普涨时代，龙头集中趋势明确，具备品牌力、渠道壁垒与成本优势的企业更易穿越周期。我们建议聚焦高景气与强修复主线，重点关注啤酒、调味品、牧场乳制品三大核心板块，优选业绩确定性强、估值合理、具备长期成长逻辑的龙头标的，把握行业底部修复与格局优化双重红利。 推荐组合：贵州茅台、西麦食品、海天味业、甘源食品 （1）贵州茅台：在白酒需求下移背景下，公司进行市场化改革，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。茅台酒提价后，业绩确定性增强，此轮周期后茅台可看得更为...

Deepseek V4上线，或催化国产AI板块 4月24日，DeepSeek-V4系列模型上线并同步开源，其中pro版本主要为满足高性能研发，总参数1.6T，激活参数49B，支持上下文长度1M；flash版本主要为满足经济高效部署需求，总参数284B，激活参数13B，支持上下文长度1M。DeepSeek-V4开创了一种全新注意力机制，能够在token维度进行压缩，结合DSA稀疏注意力机制实现了全球领先的百万字上下文能力。适配方面，华为云表示旗下产品华为云MaaS模型即服务平台已提供支持，提供免部署、一键调用DeepSeek-V4-Flash API的Tokens服务。 前沿大模型GPT-5.5发布，谷歌和Anthropic双强联手，重视海外链4月23日，OpenAI正式发布新版本模型GPT-5.5和GPT-5.5Pro，目前已向ChatGPT和Codex付费用户开放。GPT-5.5在编程、专业任务、科研等领域全方面领先Anthropic的Claude Opus4.7以及谷歌的Gemini3.1Pro。 4月24日，谷歌表示计划向Anthropic投资最高400亿美元，用于扩大双方长期合作关系并强化AI赛道布局，本次投资先以现金形式投入100亿美元，剩余300亿美元则取决于Anthropic业绩目标达成情况。从云业务方面来看，谷歌已经通过云业务向其客户提供Anthropic旗下Claude模型接入服务，并开始与亚马逊云服务AWS和微软云服务Azure展开竞争。 4月22日，谷歌在Google Cloud Next'26发布第八代TPU。其中，TPU8t面向大规模训练，Scale up方面，8t沿用3D Torus拓扑，单SuperPod超节点从9216颗芯片扩容至9600颗，共享高带宽内存达2PB，芯片间互联（ICI）带宽较上一代提升2倍；Scale out方面，v8引入全新的Virgo网络架构，单芯片横向扩展带宽从100Gbps跃升至400Gbps，单Virgo网络可连接13.4万颗TPU，可扩展至百万级TPU集群。TPU8i面向高并发推理，Scale up方面，8i采用采用全新的Boardfly互联拓扑，相较于3D Torus，将1024芯片配置下片最大跳转次数从16跳压缩至7跳，单SuperPod超节点从256颗 芯片跃升至1152颗；Scale out方面，8...

行业观点 中国航天日集中发布多项航天成果与规划，明确“十五五”卫星互联网与火箭等重点工程方向。 2026年4月24日，第十一个"中国航天日"主场活动在四川省成都市启动。国家航天局在主场活动上集中发布了嫦娥五号月球样品最新科学成果"镁嫦娥石""铈嫦娥石"、天问三号任务合作项目遴选结果、"羲和二号"国际合作机遇公告、商业航天标准体系1.0版等多项重大信息，并宣布"十五五"期间将加力实施载人航天、月球探测、行星探测、国家卫星互联网等重大工程，加快论证重型运载火箭、可重复使用火箭等新的航天强国工程。天问三号任务按照"科学价值高、工程可实现性强"原则，遴选出5个国际及港澳合作项目，计划于2028年前后发射、2031年前后携带火星样品返回地球。同日，长征二号丁运载火箭成功发射卫星互联网技术试验卫星，标志着我国在进入空间、利用空间、探索空间方面取得新的扎实进展。 商业航天标准体系与公共试验平台启动，京沪等地加速卫星互联网及产业集聚布局。 4月21日，上海市人民政府办公厅印发《国家数字经济创新发展试验区（上海）实施方案》，部署加快千帆星座建设，推动卫星互联网、卫星物联网业务商用试点，拓展商业航天应用服务新场景。4月23日，国家航天局发布通知，组织开展首批商业航天公共试验与中试验证平台论证申报工作，落实《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，加快布局形成一批高质量发展急需的公共试验与中试验证平台。4月24日，国家航天局与市场监管总局联合印发《商业航天标准体系（1.0版）》，建立权威统一、覆盖全面、先进适用、开放共享的商业航天标准体系，筑牢商业航天安全有序发展根基。北京市加快推进"卫星小镇"建设，核心区预计2026年下半年完工，着力打造卫星制造运营产业集聚中心。 SpaceX财务数据披露，星链运营收入实现跨越式增长。 4月21日，SpaceX招股书数据显示，截至2025年底，SpaceX总资产达920亿美元，总负债508亿美元，星链运营收入大幅增长至44.2亿美元，较2024年的20亿美元和2023年的4.69亿美元实现跨越式增长。4月19日，SpaceX在加利福尼亚州完成第600次轨道级火箭成功着陆，将25颗"星链"卫星送入近地轨道，标志着其可重复使用运载火箭技术进入成熟稳定的新阶段。4月25日，美国太空军依据特朗普总统"金穹顶"计划，向SpaceX...

DeepSeek-V4重磅发布——百万上下文普惠时代正式启幕 摘要：2026年4月24日，DeepSeek正式上线并开源DeepSeek-V4预览版，同步发布完整技术报告，推出DeepSeek-V4-Pro与DeepSeek-V4-Flash两个版本，分别具备1.6万亿总参数（49B激活参数）与2840亿总参数（13B激活参数）。该系列模型通过架构创新，将最大上下文长度提升至100万Token，大幅降低计算与内存成本，其中V4-Pro、V4-Flash在百万Token场景下的单Token推理FLOPs及KVCache占用较V3.2大幅下降。同时，V4-Pro-Max模式在Agent能力、世界知识、推理性能上表现优异，接近世界顶级闭源模型水平，当前已应用于公司内部Agentic Coding场景；成本方面官方预计下半年昇腾950超节点批量上市后将大幅下调价格推动技术普惠。 架构革新赋能效率跃升——从算法到基建的全链路创新 DeepSeek-V4的高效能得益于多项架构创新，形成从算法到底层基建的全链路优化体系。算法层面，采用CSA与HCA融合的混合注意力机制，搭配流形约束超连接（mHC）与Muon优化器，既提升长上下文运算效率，又强化模型建模能力、加快训练收敛速度。底层基建方面，通过MoE模块一体化融合内核、领域专用语言TileLang、FP4量化感知训练等多项优化，实现计算、通信与内存访问的高效协同，降低内存占用与计算开销；训练与推理框架层面，通过自动微分模块拓展、异构KV缓存架构设计等策略，全方位提升训练与推理效率。这些创新不仅支撑了DeepSeek-V4的性能突破，其开源特性也为国内其他国产模型提供了可借鉴的技术范式，助力国内大模型整体水平提升。 国产算力协同适配——Day0双首发，助力产业自主可控 DeepSeek-V4发布当日即实现寒武纪、华为昇腾两大国产芯片的Day0适配，彰显了国产大模型与国产算力的深度协同能力。寒武纪基于vLLM推理框架完成适配并开源代码，通过自研融合算子库、高性能编程语言及多维度推理框架优化，深度挖掘硬件特性，充分释放模型推理潜能。华为昇腾超节点全系列产品全面支持该模型，昇腾950通过融合kernel、多流并行等技术及底层架构升级，实现高吞吐、低时延部署；昇腾A3超节点也完成适配并提供训练参考实现。体现了DeepSeek与国产芯片厂商在...

行情回顾 本周板块表现：上周（2026/4/20-2026/4/24）5个交易日，SW机械设备指数下跌1.08%，在申万31个一级行业分类中排名第21；同期沪深300指数上涨0.86%。2026年至今表现：SW机械设备指数上涨7.60%，在申万31个一级行业分类中排名第12；同期沪深300指数上涨3.01%。 核心观点 氦气价格开启指数上涨，俄罗斯供应中断。根据卓创资讯工业气体，受霍尔木兹海峡封锁、卡塔尔进口中断影响，我国管束氦气均价已经由3月5日的76元/方上涨至4月23日的251元/方，最新一周涨幅为67.2%，氦气价格开启指数级上涨模式。根据塔斯社消息，俄罗斯政府已经制定了向欧亚经济联盟EAEU以外的国家出口氦气的临时出口管制，氦气出口需相关领导人批准，旨在保障俄罗斯国内氦气供应。根据海关总署，2025年我国氦气进口中，俄罗斯占45%，此举继续加大国内氦气供应压力。建议关注相关氦气供应企业，看好氦气涨价带来的利润增加。 燃机景气度持续上行，看好国内燃机产业链龙头出海提速。全球燃机龙头GEV公告，26Q1末电力板块在手订单达996.9亿美元，按照过去4个季度电力业务合计收入203.16亿美元计算，当前电力业务在手订单覆盖年限从25Q4末的4.77年提升到4.91年，在手订单排期继续拉长，GEV表示26年上半年将会较25Q4涨价10-20%，行业景气度持续上行。在全球燃机产能紧缺以及海外主机厂持续涨价背景下，国内燃机产业链龙头有望出海提速，建议重点关注产业链核心瓶颈涡轮叶片环节国内龙头应流股份，以及主机厂环节的杰瑞股份、中国动力。 光模块厂商资本开支扩张，看好光模块耦合、测试、贴片设备国产龙头供应商。根据中际旭创财报，Q1公司资本开支达到19.3亿，去年同期仅为4.0亿，同比增长近4倍。耦合、测试、贴片价值量占比分别为40%、27%、20%，为核心价值量环节。根据我们梳理，耦合环节国产市占率超45%、测试环节国产龙头联讯市占率仅9.9%、贴片环节日本4T、ASMPT、MRSI三家公司合计市占率为50%，除耦合环节，测试、贴片设备国产市占率较低。光模块向1.6T、CPO迭代，对高端设备需求提升，有望带来新一轮国产厂商机遇，建议关注核心光模块耦合、测试、贴片设备国产龙头供应商。 农机内销持续转好。根据国家统计局，2026年3月我国规模以上企业生产大/中/小型拖拉机分别...

周观点 北京车展正式开幕，比亚迪大唐、海狮08、奕境X9、理想L9Livis等多款新车首次亮相。4月24日，以“领时代·智未来”为主题的2026（第十九届）北京国际汽车展览会正式启幕，总展出面积达38万平方米，汇聚超1500家参展企业、1451台展车，其中包括181台首发车、71台概念车；比亚迪、理想、华为系等多家车企的旗舰SUV正式亮相，其中理想L9Livis为首次亮相并开启预售，预售价55.98万元，搭载2颗理想自研5nm马赫100芯片、总算力达2560TOPS、支持L3级自动驾驶，配备800V全主动悬架和全球首个“完全体”全线控底盘；奕境X9定位大六座SUV，车长5.3m，轴距为3.1m，搭载新一代华为乾崑智驾、新一代鸿蒙座舱、896线双光路图像级激光雷达等最新技术在内的全栈方案；比亚迪王朝网全新旗舰SUV大唐EV开启预售，预售价25-32万元，定位大型SUV，采用第二代刀片电池+全域1000V架构，支持兆瓦级闪充、5分钟补能400公里，CLTC最高续航超950km，标配云辇-A智能空气悬架和天神之眼高阶智驾系统。 华为发布ADS5.0，高速L3商用落地有望加速。4月23日，华为举办乾崑技术大会，发布华为乾崑ADS5.0、 鸿蒙座舱HarmonySpace6等技术以及乾崑OS、xHUD双焦面AR-HUD、CAS5.0主动安全系统、xSound音响升级等一系列组件，其中ADS5.0是本次发布的核心产品。ADS5.0在技术、安全、体验三维度有所升级:1)技术方面，采用全新WEWA2.0智能体架构，云端“世界引擎”引入Multi-Agent群体博弈技术，博弈强度和在线强化学习效率均提升10倍;首发自动驾驶操作系统乾崑OS，实现确定性调度、全链路安全模型与全维冗余架构，系统时延降低30%，可靠性提升20倍；2）安全方面，全维防碰撞系统升级至CAS5.0，新增全时域安全机制，支持冲弯预警、后方来车躲避提示、预防性驾驶等功能；3）体验方面，升级至车位到车位3.0版本，支持在更多非标场景激活NCA，并提升复杂博弈场景下的脱困能力，功能上新增舒享控车辅助、语义导航停车、晕车舒缓3.0以及智慧照明光毯2.0。ADS5.0在自动驾驶的能力储备方面更近一步，为L3自动驾驶的实现打好坚实基础。4月乘用车需求承压，新能源渗透率持续攀升，车展前后新车密集发布有望带动需求逐步回暖。终端促销...

全球服务器CPU市场规模和出货量：25年周期触底反弹，X86仍为主流架构 全球服务器CPU市场规模和出货量：根据IDC披露数据，预计2025年全球服务器CPU市场规模为280亿美金，同比+34.7%，预计2030年增长至500亿美金，对应24-30年CAGR为15.6%。根据IDC披露数据，预计2025年全球服务器CPU出货量为3220万颗，同比+21.9%，预计2023年增长至5790万颗，对应24-30年CAGR为14.0%。 25年服务器CPU周期触底反弹：从CPU周期来看，2020、2021、2022年CPU出货量稳步提升，2023、2024年受AI服务器支出增长影响，通用服务器采购节奏放缓，CPU出货量下滑，2025年受AI推理、Agent需求驱动，CPU出货量大幅增长，后保持稳步增长。 全球CPU平均核心数稳步提升：根据IDC披露数据，预计2025年服务器CPU出货平均核心数为50.83核，预计2030年增长至93.78核，核心数稳步增长。 X86架构为全球主流，ARMCPU出货量快速提升。根据IDC披露数据，预计2025年x86架构CPU全球收入为245亿美金，占比为87.5%；ARM架构CPU全球收入为28亿美元，占比为10%，预计2030年提升至74亿美金，对应24-30年CAGR为26.6%。

核心结论 零部件本周复盘总结：本周SW汽零指数-0.92%（2026年初至今-1.95%），在SW汽车中排名第3；以2010年-2026.04.24数据为基准，最新交易日SW汽零PE(TTM)处于历史的75.02%分位；PB(LF)处于历史的69.64%分位。 机器人本周复盘总结：本周万得机器人指数-1.12%（2026年初至今-5.14%），较SW汽零超额收益为-0.20%；最新交易日万得机器人PE(TTM)处于2025年以来的33.86%分位，PB(LF)处于2025年以来的45.57%分位。本周机器人小幅调整。 核心覆盖标的周度变化：【双环传动】发布2025年年报及2026年一季报，2025年营收91.12亿，同比增长3.77%，归母净利润为12.62亿元，同比增长23.21%；【瑞鹄模具】发布2025年年度报告及2026年一季报，2025年营收32.92亿，同比增长35.80%，归母净利润为3.92亿元，同比增长11.85%；【光洋股份】公司以现金2000万元认缴合伙企业新增出资额，间接购买雷鸟创新的本次新增注册资本，完善在可穿戴设备领域的产业布局。 零部件中，已覆盖标的中本周表现前五名为：【均胜电子】+8.98%、【威迈斯】+6.82%、【飞龙股份】+3.11%、【伯特利】+2.22%、【岱美股份】+2.10%。 本周机器人大事：1）中国电网内部印发《2026年具身智能发展规划》，计划2026年采购各类具身智能设备约68亿元；2）特斯拉中国表示，特斯拉目前并无在上海超级工厂量产人形机器人的具体计划；3）特斯拉宣布第三代人形机器人预计年中亮相，2026年7-8月启动正式投产；4）普渡机器人完成近10亿元新一轮融资，整体估值突破100亿元；5）乌克兰国防部将在26H1订购2.5万台新机器人，为25年的两倍。 我们构建的缺电指数本周表现：本周+2.15%，近一月+15.23%，2026年初至今+48.64%，板块本周较申万汽零超额收益为+3.07%。 1）指数池中表现前5名为：【应流股份】+15.60%、【潍柴动力】+11.66%、【杰瑞股份】+8.10%、【泰豪科技】+7.70%、【中原内配】+6.59%； 2）指数池中表现后3名为：【长源东谷】-5.87%、【银轮股份】-4.75%、【渤海汽车】-4.56%。 本周AIDC缺电产业大事：1）GEVernova...

白酒：贵州茅台26Q1符合预期，年初至今公司推进市场化运营改革成效斐然，通过i茅台直达C端的需求满足有效对冲了非标茅台缩量&降价带来的业绩缺口。立足当下，代售模式自4月起已落地，前期集中到货对精品茅台批价短期有所扰动，近期控量背景下批价已明显环比回升、精品茅台等批价均高于自营体系零售价，整体淡季茅台酒渠道秩序相对平稳，我们认为已有筑底态势。 我们看好当前白酒板块配置价值、低预期下胜率可观，尤其是在市场风偏受外部风险事件影响有所波动的窗口期。预期先行、节后即使淡季亦具备自上而下催化，从复盘来看PPI、M1等对白酒需求侧具备前瞻信号意义。伴随“反内卷”政策持续落地、企业ROE有望改善，并传导至企业端招待等支出提升、居民收入预期改善，行业拐点将逐步临近。配置方向建议：1）品牌力突出、护城河深厚的高端酒（贵州茅台、五粮液），渠道势能仍处于上行期的山西汾酒，受益于大众需求强韧性&乡镇消费提质升级趋势的稳健区域龙头。2）顺周期潜在催化的弹性标的（如泛全国化名酒古井贡酒、泸州老窖），有新产品、新渠道、新范式催化的弹性酒企（如珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒等）。 啤酒：啤酒的需求场景偏大众化、目前餐饮等现饮需求仍在稳步修复中，啤酒酒企也在加码非即饮渠道布局、发展软饮等多元化业务。考虑到啤酒酒企不错的业绩置信度与股息水平，行业层面逐步步入旺季，建议持续关注。 黄酒：行业大单品化趋势逐步成型、高端化培育已经成为头部品牌的品牌力塑造共识，黄酒头部酒企普遍加大对于营销能力的关注，对黄酒品类进行市场化推广；中期产业趋势变化，以及新品年轻化培育等值得关注。 休闲零食：零食量贩门店数保持高速扩张态势、健康品类渗透率持续提升，板块延续高景气。本周多数公司披露25年及26Q1财报，总结而言具备以下共性，1）受春节错期影响，Q1收入端大幅提速，尤其是礼盒装占比较高的企业，如洽洽收入实现40%+增速，Q1修复弹性更佳。2）从Q4+Q1合计来看，如甘源、劲仔等企业收入端均恢复增长势能，主要受益于渠道调整，如积极拥抱零食量贩等新兴渠道首次铺货&补充sku、针对电商平台优化投放结构&积极提升ROI、针对传统流通渠道下滑趋势进行内部组织结构调整，研发方面更贴近市场需求、区域费用投放更加灵活。3）利润端，多数企业Q1兑现成本下行&规模效应带来的利润弹性，但因地缘冲突导致的棕榈油、包材、运费上涨压力后续仍需重点关注。展...

本周行情综述 原油：本周原油价格震荡上行。尽管美伊仍处停火状态，但第二轮谈判至今仍无进展。伊朗表态如果不解除海上封锁将不会进行第二轮表态。鉴于美伊停火的破裂风险，美国军方正在研究新的作战方案。另一方面，周五巴基斯坦政府消息人士称，伊朗外交部长预计将于周五晚率领一个小型代表团抵达伊斯兰堡，并且与美国之间的谈判很可能举行。特朗普表示，正在与伊朗目前掌权的人进行接触。伊朗则部分恢复航班等。总体来看，短期原油价格仍处于地缘消息的多空博弈，但现实层面成品油与原油库存伴随海峡封锁时间的加剧正日益紧张，高波动持续的同时原油正等待新的边际驱动。截止4月23日，WTI现货收于95.85美元，环比+1.16美元；BRENT现货收于110.95美元，环比-5.68美元。EIA4月17日当周商业原油库存环比+192.5万桶，前值-91.3万桶。其中库欣原油环比+80.6万桶，前值-172.7万桶。汽油库存环比-457万桶，前值-632.8万桶。炼厂开工率环比-0.5%至89.1%。美国原油库存上升，净进口量环比增加。美国产量1358.5万桶/天，美国净进口数据环比+1839.4%。截至4月17日当周，美国活跃石油钻机数环比-1部至410部。 炼油：下周国内汽柴油需求节前小幅回升，汽油受五一出行带动回暖明显，柴油随基建、物流刚需稳步恢复。市场成交整体偏淡，下游市场供大于求。国内主营炼厂平均开工负荷为68.91%，较上周下跌0.47个百分点。山东地炼常减压装置平均开工负荷为56.63%，较上周上涨0.7个百分点。本周期山东地炼平均炼油毛利为-263.27元/吨，较上周期下跌438.28元/吨。本周期主营炼厂平均炼油毛利为-3091.38元/吨，较上周期下跌1941.28元/吨。批零价差方面，周内汽油零批价差2582元/吨，前值1555元/吨，周内上涨1027元/吨，涨幅66.05%；柴油批零价差1901元/吨，前值为1076元/吨，上涨825元/吨，涨幅76.67%。 聚酯：PXN价差回升至250美元/吨上方，PTA行业加工费为255.24元/吨。成本端仍存支撑，但长丝企业仍存较强出货意愿。涤纶POY150D平均盈利水平为538.56元/吨，较上周平均毛利下降317.85元/吨；涤纶FDY150D平均盈利水平为468.56元/吨，较上周平均毛利下降257.94元/吨；涤纶DTY150D平均盈利...

投资要点 苹果管理层交接强化硬件创新导向，AI终端形态成为下一阶段竞争主线。4月20日，苹果宣布Tim Cook将于2026年9月1日卸任CEO并转任董事会执行主席，现任硬件工程高级副总裁John Ternus将接任CEO。据Reuters，此次交接发生在AI竞争加速向终端侧渗透的关键阶段，Ternus上任后苹果面临的核心挑战在于如何将AI能力更深度地整合进iPhone及更广泛的硬件生态；Ternus的晋升或意味着苹果将进一步强化对折叠屏手机、智能眼镜、VR设备、AI Pin等新硬件形态的投入。我们认为此次接班安排表明苹果下一阶段AI落地重点或将聚焦于终端硬件形态创新，这将进一步定调产业趋势，推动端侧AI重塑终端硬件生态。 华为Pura X阔折叠手机发布，AI交互范式开始与硬件创新结合。4月20日，华为发布Pura X Max阔折叠手机，在端侧AI方面重点升级“小艺伴随式AI”。得益于其独特比例的阔型屏幕形态，AI交互从传统唤醒式助手转向持续在场模式：一是侧边常驻，以轻量窗口驻留屏幕边缘，可在阅读、浏览、查看日程等场景中提供摘要、翻译、天气及行程关联信息；二是展开交互，在需要深度操作时由侧边窗口扩展为完整操作区，任务完成后再收回，不打断主场景；三是后台静默，在用户授权后持续感知上下文，仅在合适时机主动出现，如提前准备导航、路况、会议提醒等服务。我们认为该形态体现手机AI助手正由被动问答向主动服务演进，且端侧AI竞争核心正开始与屏幕形态等硬件创新结合，终端硬件与OS级智能体的融合有望进一步加速。 Brain Technologies联合SoftBank推出基于AI操作系统的智能手机。4月17日，Brain Technologies与SoftBank在日本推出Natural AI Phone，其核心并非围绕拍照、翻译、摘要等单点AI功能升级，而是将AI嵌入操作系统与交互层，尝试让手机理解用户意图，并在不同服务之间协同完成任务。据SoftBank试用体验，用户无需主动组织prompt，仅需在当前页面按下AI Button，系统即可基于屏幕内容判断下一步动作，并串联LINE聊天、日程确认、餐厅预约、信息分享等高频但碎片化的手机任务。目前该产品仅支持邮件、地图、日历、聊天、购物等9个常用App，且实际体验仍存在推理等待时间较长、操作不够顺滑等问题。我们认为，Natural A...

核心观点 根据ITU规则大致测算，未来几年我国卫星互联网将进入密集组网关键阶段。2020年中国星网申请，根据ITU规则，第9年需完成星座总规模的10%，也就是在2029年底前需部署约1300颗卫星。垣信卫星“千帆星座”按照规则需要在2032年之前完成1500颗卫星部署，垣信计划2027年底前部署1296颗卫星，到2030年底完成1.5万颗低轨卫星的互联网组网，此外我国还有较多的星座计划，未来火箭发射具有巨大需求，市场空间极其广阔。星网发射逐渐加速，垣信发星节奏稍缓，截至到2026年4月20日，两大星座已发射卫星数量均未超过200颗，目前来看火箭运力瓶颈仍是卫星发射 节奏的主要影响因素。 火箭可回收复用技术突破，降本同时有望实现高频次发射。当前卫星的规模化特征愈发明显，仅依靠一次性火箭无法充分满足更快速度、更高频、更有性价比的发射需求，需要低成本、大运力、高频次的可重复使用火箭。根据马斯克2020年对“猎鹰”９火箭成本构成的描述和SpaceX官网数据，可以大致推算出：全新“猎鹰”９火箭成本约5000万美元，复用型“猎鹰”９火箭成本为1500万美元，回收发射成本是一次性发射成本的30%。可回收技术逐渐成熟后，复用周期进一步缩短。 “猎鹰”9在重复使用成熟期（2019—2020年）平均复用周期达到约4个月，重复使用高度成熟期（2021—2024年），平均复用周期达到约2个月，其中单次一子级复用周期最短为14天。 投资建议：回顾近一年商业航天市场走势，民营火箭发射情况以及政策的支持力度对板块走势影响较大。当前我国商业航天还处于初步发展阶段，民营火箭企业发展情况受到市场极高的关注，民营火箭运载能力的拓展在一定程度上决定了我国商业航天产业链的发展速度，同时国家政策的支持能够有效破解行业发展关键难题，助力商业航天发展，我们建议投资者持续关注板块发展。 风险提示：国家及行业政策风险、运载火箭运力不足风险、技术风险、行业竞争加剧风险等。

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 603477 巨星农牧 公司信息更新报告：出栏放量叠加效率领先，效率提升与数智化共筑成长 买入 维持 0.160 115.10 养殖业 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 601211 国泰海通 国泰海通2026一季报点评：投资收益环比增长，扩表趋势延续 买入 维持 1.490 11.20 证券Ⅱ null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002240 盛新锂能 公司事件点评报告：锂盐锂资源产能持续增长，木绒锂矿将开工建设 买入 首次 2.330 21.90 能源金属 null

行情回顾： 本周（2026.04.20-2026.04.24）农林牧渔（申万）指数收于2779.36点(周环比-3.15%)，沪深300指数收于4769.37点（周环比+0.86%），深证综指收于2743.05点（周环比-0.02%），上证综指收于4079.90点（周环比+0.70%），科创板收于1453.69点（周环比+2.13%），农林牧渔行业指数跑赢上证综指。 生猪养殖： 目前生猪价格继续下跌，整体来看供给端压力或使得价格仍有下跌空间。本周生猪出栏均重为128.51公斤/头，目前生猪均重较历史同期偏高，生猪出栏均重或持续下降，行业出栏相对积极。从供给端角度来看，4月份预计出栏总量略有增加，短时生猪供给压力犹存，叠加季节性淡季，生猪价格仍有下跌空间。政策端主动去产能或持续推进，同时板块的持续亏损利好板块去产能逻辑和明年猪价上涨。短期来看，生猪价格仍有下降空间，近期行业产能在政策调控和供给压力下已经有所减少，同时行业价格已经跌破完全成本线，预计整体亏损下行业产能去化，目前板块景气度底部企稳。中长期来看，生猪养殖行业依旧有较为优秀的中枢利润，且非洲猪瘟之后行业的快速扩张中，仍有大量企业是低质量扩充产能，行业成本方差依旧巨大，头部企业有充足的超额利润释放，建议优选低成本的优质企业。重点关注：牧原股份、温氏股份等。 禽类养殖： 在肉禽供给较多的背景下白鸡价格依旧承压，行业养殖利润持续承压；黄鸡目前依旧实现小幅盈利状态，若消费端恢复较好，禽类价格有望回暖，目前板块景气度底部企稳。目前整体动物蛋白价格表现较为低迷，整体存栏端出现小幅下降，海外禽流感仍有扰动，建议关注行业变化，预计随着消费端的逐步好转，行业可以取得较好盈利。 牧业： 截至4月17日，我山东省活牛价格27.75元/公斤，环比+1.13%，同比+5.11%，目前逐步进入动物蛋白消费旺季，牛肉价格有望稳步上涨。同时进口牛肉保障措施的落地已经促进了进口牛肉价格上涨以及进口量的减少，我国牛肉价格有望加速上涨。奶牛方面截至4月17日主产区合同内平均收购价为3.01元/公斤，环比-0.33%，同比-2.27%，目前行业平衡度明显好转，但是在行业资金压力大&持续亏损的背景下，行业产能有望持续去化。我们预计随着供给端产能去化的逐步传导，原奶价格下半年有望企稳回升，同时我们观察到国产替代持续进行中。肉牛方面近期犊牛与活牛价格已经...

本周要闻回顾：市场稳中向好，煤价小幅上涨 动力煤方面：截至4月24日，秦港Q5500动力煤平仓价为779元/吨，环比上涨10元/吨。前期已经完成了我们估算的第四目标价格区间，即800-860元区间。目前煤价已经恢复至我们预期的煤电盈利均分线750元附近，并保持窄幅波动。鉴于美伊短期难有实质性和解协议且霍尔木兹海峡通行恢复缓慢，我们认为布伦特原油期货价格维持在85美元/桶时长或超市场预期，国际煤价同步居高不下，带动国内煤炭市场情绪升温。叠加进口煤价格倒挂加剧，国内煤炭的替代优势凸显，部分刚需用户对国内煤价的接受度提升，询货需求明显改善，卖方挺价提涨意愿浓厚，推动煤价快速走强。此外，4月份大秦线进入春季集中检修期，导致北方港口调入量受限，港口库存将从垒库转为去库，对煤价形成有力支撑。同时，印尼出口税调整、国际海运费高位运行等因素，将持续导致进口煤到岸成本偏高，进口量难以大幅增加，进一步托底国内煤炭煤价。炼焦煤方面：截至4月24日，京唐港主焦煤报价1690元/吨，环比持平，从2025年七月初的1230元的底部反弹；焦煤期货反弹仍处于较高水平，从6月初的719元反弹至4月24日的1259元，累计涨幅达到75.10%；炼焦煤价格随着动力煤价格的波动而波动，在2.4倍比值有非常明显的规律。 投资逻辑：动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧 动力煤属于政策煤种，我们判断价格上行将经历“修复央企长协、修复地方长协、达到煤电盈利均分线、上穿且接近电厂报表盈亏平衡线”四个过程。现货修复至长协价格（央企长协670元和地方长协700元）之上，实际是大宗商品双轨制运行机制下的必选结果，长协本身作为优惠品种而与现货形成倒挂，会促使下游用户优先购买现货而暂缓购买长协，从而驱动现货的价格修复。达到“煤和火电企业”盈利均分位置（测算2025年是750元左右），是政策修复煤价目标的理想结果。理想目标之后的上穿过程属于惯性结果，对于煤价上穿是否有顶部极值，则预测是电厂报表盈亏平衡线860元，区间为800-860元。炼焦煤属于市场化煤种，我们判断价格更多由供需基本面决定，对于其目标价格可通过“炼焦煤与动力煤价格的比值”作为参考，京唐港主焦煤现货与秦港动力煤的现货比值为2.4倍，则与动力煤第一、第二、第三、第四目标对应的炼焦煤目标价分别为1608元、1680元、1800元、2064元。焦煤期货将修复与京唐港主焦煤现...

投资逻辑 潮玩：泡泡玛特小家电品类首款新品冷藏箱计划于4月30日发售，城市乐园首次引入大型游乐设施，新区域将于4月30日正式向游客开放。布鲁可新品持续更新，释放明确的成人向战略信号，聚焦收藏体验，提升产品附加值；名创优品官宣多个快闪与联名活动。 新型烟草：本周菲莫国际披露26Q1业绩，无烟业务延续高增，净营收占比升至43%，IQOS仍是核心增长驱动。监管端，美国FDA更新HPHC名单，英国代际禁烟法案完成议会程序，韩国将合成尼古丁电子烟纳入烟草监管并禁止线上销售。企业端，AIR与Cantor业务合并获SEC批准，拟以“AIIR”登陆纳斯达克。 家居：内销方面，截至4月17日，30大中城市商品房成交面积当周同比+4.94%，14城二手房成交面积当周同比+11.00%，成交同比均由负转正。外销端，2月中国家具出口金额同比+67.83%；2月越南家具出口金额同比+10.50%。 造纸包装：截至4月24日，国内针叶浆/阔叶浆单价环比上周+56/-5元/吨，箱板纸/瓦楞纸/白卡纸/双胶纸/生活纸/废旧黄板纸较上周分别-3/-3/-9/+0/-21/+24元/吨。针叶浆价格跟随期货盘面触底反弹后转为稳盘震荡，阔叶浆维持平稳。成品纸延续上周止跌企稳态势，箱板纸/瓦楞纸均价环比均下降0.1%（因本周涨幅不及上周跌幅），龙头纸企持续发布涨价函并上调纸价30-50元/吨，叠加废旧黄板纸价格偏强支撑，中小纸企涨价积极性提升，下游二级厂刚性补库需求带动出货改善，预计短期瓦楞及箱板纸市场呈稳中小幅上涨趋势。26年3月份，饮料、烟酒、粮油食品社零分别+8.2%/+7.7%/+9.5%，多数消费品类增速良好，包装需求有望持续修复。 个护+AI眼镜：1）个护：登康口腔25年毛利率提升亮眼，1Q电商逐步恢复投流，后续有望保持高质增长，同时持续推进产品高端化战略，医研系列结构升级成效显著。2）AI眼镜：康耐特公告重大XR业务量产项目落地&启动股份回购；谷歌宣布与古驰合作打造AI眼镜，计划于2027年发布，奢侈品牌加入或许能为AI眼镜消费化探索出可行路径。小米集团：Xiaomi miclaw开启多终端小范围封测，AI能力从手机端向桌面及家庭场景延伸，长期有助于强化AI+硬件生态壁垒；雷军亮相北京车展发布会，YU7GT定档5月底发布，Vision GT概念车国内首秀，新一代SU7锁单超6万台、35天交付2...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 301031 中熔电气 2025年年报&2026年一季报点评：业绩持续高增，符合预期 买入 维持 6.110 23.39 其他电子Ⅱ null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 603259 药明康德 2025年年报点评：业绩创历史新高，TIDES业务动能强劲 增持 维持 5.600 17.80 医疗服务 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 301507 民生健康 2025年年报及26Q1一季报点评：步入新品周期，收入提速明显 买入 维持 0.300 48.18 化学制药 null