在人工智能产业快速演进的今天，一个原本只在技术圈流行的术语——Token，正悄然成为理解AI经济形态的关键入口。 根据全球最大AI模型API聚合平台OpenRouter最新数据显示，3月16日至22日，全球AI大模型总Token调用量为20.4万亿，仅中国就达7.359万亿，占全球的36％。 在“中国发展高层论坛”2026年年会上，国家数据局局长刘烈宏表示，到今年3月，中国日均Token调用量突破140万亿，相比2024年初的1000亿，两年增长超千倍。同月，中国AI大模型周Token调用量连续三周超越美国，成为全球AI应用活跃度最高的国家之一。 数字背后，再现的是一个正在悄然改变的使用场景——AI的使用方式，与过去两年完全不一样了。 过去的AI以对话为主，一问一答、做输入和输出；而今天真正活跃在一线的，是一群被称为 Agent的智能体，它们不只是回答问题，而是替人完成自动化任务。 在社交平台上，“全民养虾”成为新的潮流；有人在微信朋友圈里，晒出一个月消耗的Token 账单。企业端同样在加速，各家厂商纷纷上线“龙虾类”产品，并且鼓励员工"把事情交给AI"，让AI成为日常工作流的一部分，甚至有公司把“让Agent替你干了多少活儿”写入工作日志，变为可量化的指标。 这场席卷全社会的AI浪潮背后，有一个关键的主角——Token。无论是Agent的调用、视频生成，还是企业协作中的AI使用，最终被消耗的，都是以百万、千万乃至万亿计的Token。 把Token称作“AI时代的算力货币”，在行业中变为一种流行说法。但若深究这一类比是否真正成立，以及Token究竟在重塑怎样的经济秩序，答案远比一句口号复杂。 实际上， Token既不是传统意义上的货币，也不是常规意义上的计算资源，而是一种兼具基础设施、流量商品、无形资产与知识产权特征的新型价值载体。围绕它形成的定价逻辑、市场结构与治理议题，很可能标志着一种新经济形态的开端。 本文尝试从货币理论、产业经济学、市场结构与公共政策等层面，对Token进行一次系统审视。文章将分为上下两篇展开，本篇作为系列上篇，重点关注Token的本质与定义、供给侧的成本与定价，以及需求侧的消耗逻辑。 一、Token是“AI时代的算力货币”吗？ 01 有类似属性、但并不等同 在行业中，有人把Token称为“AI时代的算力货币”，这一类比在经济学上部分成立但不...

格隆汇4月27日｜知名分析师郭明錤发布最新产业调查： OpenAI正与联发科跟Qualcomm合作开发手机处理器，立讯为独家系统协力设计与制造商，预计在2028年量产。 • AI Agent重新定位手机： 用户的目的不是使用一堆App，而是透过手机执行任务并满足各种需求。这从根本上推翻现在对手机的认知，我做了一张手机介面概念设计图 (至于文末)，可与现在的作比较(以iPhone为例)。 • 为何OpenAI要做手机？ 1. 唯有完全掌控作业系统与硬体，才能提供全面性的AI agent(代理)服务。 2. 只有手机拥有用户一切当下状态(state)，这是即时性AI agent推论服务最重要的输入资讯(input)。 3. 可见未来手机仍是数量规模最大的装置。 • 高度整合云端与装置端AI： 1. 手机要持续理解用户文本(context)，耗电、记忆体分层管理、基本较小模型运作等是处理器的设计关键。 2. 较複杂或高强度的需求由云端AI执行。 • OpenAI的优势在于消费端品牌、累积多年的用户资讯与领先的AI模型。手机硬体已非常成熟，OpenAI可与供应链合作开发。商业模式方面，OpenAI可能会将订阅制与硬体捆绑销售，并建立全新的AI agent生态与开发商合作。 • 联发科与Qualcomm为处理器合作开发商，长期可望受惠于换机需求： 1. 预计在2026年底或1Q27决定规格与供应商 2. 以联发科×Google TPU Zebrafish为例，单颗AI晶片营收约等同30‒40只AI agent手机处理器。初期若锁定全球每年3‒4亿只的高阶机种，换机潮将是另一强力营运动能。 • 立讯无论再怎么努力，在Apple供应链的组装地位都很难超越鸿海，故此桉对立讯意义非凡，可望受益于提前布局，而在下一个手机世代成为领先受益者。

MCGAW 互動股市圖表 | Yorkville Acquisition Corp. 股市 Yahoo 財經

4 月 24 日，千亿航天宣布连续完成 PreA1-A3 轮融资，投资方背景和融资规模均未透露。 距离今年 1 月底星动无极报道其天使+++轮融资，还不到三个月，这家年轻的商业火箭公司，再次获得资本加注。 但千亿航天这次被关注，不只是因为融资。 它押注的 ADHL 气动减速-水平着陆路线，正在遭遇商业航天行业少见的公开批判。 镆子航天技术研究院此前发文，将这一方案称为技术噱头，并从运力测算、工程可行性、热防护成本、供应链适配和商业逻辑等多个层面提出质疑。 一边是资本继续下注，一边是专业机构强烈批判。 这让千亿航天的新融资，有了更复杂的行业意味。ADHL 究竟是一条被低估的中国式火箭回收路径，还是一场包装成创新的技术冒险？ 一、争议声中再融资，千亿航天把 ADHL 推向验证阶段 据千亿航天公开信息，本轮资金将主要用于 玄鸟-R 运载火箭 二级静态点火、气动减速缩比飞行试验、风洞试验，以及核心气动回收技术的深化研发。 今年 1 月，千亿航天的融资主要服务于团队建设、试验箭研制和后续研发。当时，玄鸟-R 全尺寸试验箭已完成生产，预计于 2 月初出厂。那一阶段，公司的核心进展，是把试验箭从设计推进到实物。 现在，验证环节往前走了一步。千亿航天昨天披露，玄鸟-R 全尺寸试验箭已经正式下线，并结合该箭完成舵面电气联调。舵面在伺服系统控制下，模拟了俯仰、偏航、滚转和混合控制四类工况。 星动无极认为，这个节点值得记录，但不能过度解读。 ADHL 依赖大攻角气动减速。大尺寸舵面、伺服系统和电气控制，是返回控制链条中的关键环节。地面联调可以说明部分硬件进入协同测试，并不能证明 ADHL 已经具备回收能力。 真正的难点还在后面。气动数据是否可靠，大攻角控制是否稳定，动力系统能否配合末端调整，热防护能否承受返回环境，落点精度能否满足回收要求，都要由后续试验回答。 这轮融资受到关注，关键在于 ADHL 本身的争议性。 它挑战的是当前更主流的垂直回收路线，也试图重新计算可回收火箭的运力损失和复用经济性。 支持者看到的是少烧燃料、降低发动机负担的可能。批评者关注的，是新增结构重量、热防护、控制精度和维护成本。 星动无极梳理发现，争议主要集中在两笔账上： 第一笔是系统代价。 机翼或升力体结构、起落架、全箭热防护系统、大尺寸舵面、上升段气动阻力，都会进入火箭的质量方程。如果这些代价高于回收段节省的推...

Allen于2017年获得加州理工学院机械工程学位，2025年的时候还在加州州立大学多明格斯山分校攻读计算机科学硕士学位 资料图：特朗普。图：视觉中国

KanawatTH/iStock via Getty Images Earlier this month, Taiwan Semiconductor Manufacturing ( TSM ) reported better-than-expected earnings on booming AI chip demand, which indicated that suppliers like ASML ( ASML ) were also set for robust earnings reports. The Netherlands-based semiconductor equipment manufacturer indeed reported higher-than-expected earnings and revenues for Q1'26 amid growing demand for its lithography machines that are a vital component in the chip manufacturing process. With CapEx spending set to surge higher in 2026 -- amid an expected expansion in the total addressable market for AI chips, led by hyperscalers -- I believe ASML remains an attractive investment choice in the supplier market for investors that want to gain exposure to the server and chip industry. Data by YCharts Previous Rating I rated shares of ASML a strong buy in October 2025 -- A Winner In The AI Arms Race -- in large part because the equipment manufacturer had strong implied operating margin upside in a market that was scrambling to get its hands on high-performing AI-optimized chips for Data Centers. I like the investment setup for ASML and see growing demand for lithography systems, which are needed to manufacture semiconductors at scale. ASML raised its top line outlook for FY 2026 and is set to remain a beneficiary of the booming AI chip market. Since CapEx spending is set to go all but up this year, ASML's strong buy rating is confirmed. ASML Surpassed Q1 '26 Expectations ASML reported higher-than-expected earnings and revenues for Q1 '26 quarter on April 15, 2026, supporting an overall bullish investment outlook for both the industry and ASML: the equipment manufacturer had non-GAAP earnings of $8.44 per share, beating the consensus estimate by $0.63 per share. The top line came in at $10.4B and was $108M better than the average prediction. Seeking Alpha ASML published a total top line figure of €8.8B for the first fiscal quarter, showing a year-over-year growth rate o...

格隆汇4月27日｜国家能源局4月27日举行新闻发布会，介绍2026年一季度全国能源形势及发展成效等。国家能源局能源节约和科技装备司副司长边广琦表示，下一步，国家能源局将认真贯彻落实党的二十届四中全会精神，协同国家发展改革委科学谋划氢能产业“十五五”发展目标任务，健全完善氢能政策管理体系，持续深化技术产业创新，大力推动氢能高质量发展，有力支撑新型能源体系建设和未来产业培育。

2026年4月，福建宁德。 一场低调的会面，搅动了全球矿业和新能源两大行业：万亿巨头宁德时代，正式聘请刚刚退休的中国金王陈景河，担任宁德时代旗下矿产资源公司的矿业部门顾问。 两个福建男人，一个掌握全球动力电池近4成份额，一个缔造了全球前三的矿业帝国，如今坐在同一张牌桌前。 这不是一次普通联手，这是一场可能改写产业格局的牌局。 01 焦虑 三个月前，68岁的“中国金王”陈景河，刚刚从紫金矿业退休。 没有缓冲，没有休整。 那个曾在紫金山上住破庙、背矿石，用1000吨炸药炸退外资的男人，连衣袖上的矿尘都未曾拍净，便转身踏入另一场更为凶险的战争。 几乎同时，宁德时代宣布：拟出资300亿元，成立时代资源集团，剑指全球锂、镍、钴等矿产矿权。 而陈景河，将出任时代资源的矿业部门顾问。 该消息经外媒披露后，立刻在全球大宗商品市场引发地震，伦敦金属交易所锂期货价格盘中一度跳涨6%。 全球矿业巨头CEO们，几乎同时拿起电话：宁德时代要自己下场抢矿了？ 要读懂这场联姻，就要看懂曾毓群的焦虑。 过去十年，这个福建男人用“赌性坚强”四个字，将宁德时代送上全球动力电池冠军宝座，市占率逼近4成。 他说， 拼是体力活，赌才是脑力活。 他的一生都在赌：赌贝尔实验室有缺陷的专利，赌三元锂的技术路线，赌宝马那800页德文的天文标准。他都赌赢了。 然而，当宁德时代站上世界之巅，他却悄悄换上了另一幅字： 溥博渊泉。 溥博渊泉，意为智慧如泉水涌流。从赌到泉，是从狂飙突进到敬畏未知的转变。原因之一是他看到了一个令他夜不能寐的短板—— 资源。 2022年，当碳酸锂价格从一年前5万元/吨狂飙至最高60万元/吨时，宁德时代的毛利率一度被压缩至15%以下。 那是曾毓群最焦虑的时刻。 导致如此被动局面的原因，很简单也很粗暴： 动力电池的成本， 原材料占比高达六成以上， 而锂、镍、钴这些关键矿产，长期被海外矿业巨头垄断。 这使得宁德时代在中下游是说一不二的王者，但在上游，主动权却不在自己手上。 没有资源定价权，下游再强也是给上游打工。曾毓群对此心知肚明，他也并非没有尝试过向上走。 从2018年开始，宁德时代尝试向矿业进军，先后在美洲、非洲布局了很多项目：投资阿根廷盐湖锂，入股刚果（金）铜钴矿，布局印尼镍矿…… 但这些布局零散而被动，更多是财务投资，缺乏一个系统性的矿业运作平台。 与电池不同，矿业是一个专业化、长周期、高风险...

零售板块短线拉升，东百集团涨停，锦和商管、三江购物、百大集团、国光连锁、美凯龙跟涨。

格隆汇4月27日｜高盛发表研报指，中兴通讯首季收入按年增长6%至350亿元，符合该行预期。计算相关业务收入占总收入比例提升至27%，高于2025全年的24.6%。然而，毛利率由去年第四季的29.4%及首季的34.3%降至28.3%，管理层归因于国内电讯资本开支下降，导致国内网络产品收入贡献减少。高盛下调中兴通讯2026至28年各年盈利预测各8%、7%及6%，主要反映毛利率下调；港股目标价由40.4港元下调7%至37.5港元，基于预测2027年市盈率18.2倍不变，A股目标价由62.6元下调至58.2元，均维持“中性”评级。

Military video shows boat moving swiftly in water before explosion leaves it in flames The US military said on Sunday three men were killed when it struck a boat it claimed was “engaged in narco-trafficking operations” in the Eastern Pacific Ocean. This latest strike – which follows dozens of similar attacks on alleged drug boats in recent months – brings the US campaign’s death toll to at least 185, according to a tally compiled by Agence France-Presse. Continue reading...

格隆汇4月27日｜消费电子板块上涨，立讯精密涨超7%，带动消费电子ETF易方达（562950）涨3.35%。 4月20日，华为发布PuraXMax阔折叠手机，在端侧AI方面重点升级“小艺伴随式AI”。4月24日，小米集团旗下品牌 POCO 正式面向全球市场发布了新款智能手机 POCO C81 Pro。 工信部数据显示，今年1-2月电子信息制造业实现营业收入2.6万亿元，同比增长14.3%，较工业增速高9个百分点。一季度，部分产品产量实现两位数增长，集成电路产量同比增长24.3%。上游产品出口金额实现大幅攀升，集成电路、液晶平板显示模组出口金额同比分别增长72.9%、12.5%。 机构认为，消费电子行业基本面持续修复，AI硬件、人形机器人等新兴赛道加速落地，为行业增长打开全新空间。 消费电子ETF易方达(562950)跟踪中证消费电子主题指数，全面覆盖消费电子产业链，管理费率0.15%/年，托管费率0.05%/年，费率同类最低，其最新规模7.95亿元，同标的规模第一，联接基金(A:018896,C：018897)。

騰訊控股(00700)出現大手買入1.7萬股，成交價$485.8，涉資825.86萬 AASTOCKS.com

4月24日，上海土地市场发布公告，2026年第四批次土拍定于5月28日开始举行。 本批次共推出5幅涉宅用地，分别位于虹口区内环内的鲁迅公园板块、瑞虹新城板块、浦东新区南码头板块、闵行区浦江镇以及青浦区重固镇，涵盖普通商品房、商住混合两类用地。 本次出让总建筑面积约19.3万㎡，起始总价约82.7亿元。 本文来自观点网，36氪经授权发布。

格隆汇4月27日｜东京电子台湾分公司因台积电泄密案被处以1.5亿元台币罚款。

香港是这家银行最大的市场，也是唯一一个中层及以上员工有资格获得学费补贴的主要业务中心 香港，住宅物业。图：李志华/中新社/视觉中国

格隆汇4月27日｜在2026北京国际车展上，商汤绝影正式发布面向舱驾一体全场景智能体的智能座舱与智能驾驶全系智能体产品。其中，在智舱方面，其首发Sage Box （千机智盒），以 Sage 端侧模型、千机系统（ Sage OS）与 New Member原生智能体三层架构，打造可进化的车载自主智能大脑；除了全新升级的New Member外，其情感搭子、安全卫士、交互达人、出行伴侣等座舱智能体产品也相继亮相。在智驾方面，商汤绝影推出R-UniAD 2.0，融合多模态交互、开悟智驾世界模型、强化学习，构建覆盖L2至L4全等级自动驾驶的全套技术范式；其还宣布推出SenseAuto Go Robotaxi 舱驾融合方案，构建 Robotaxi 全新舱驾一体超级智能体，联手T3 出行，将于年内全面启动试运营 Robotaxi。

这背后有境外旅客增多和离境退税更加便捷等多重因素。 为了更好满足境外旅客购物离境退税需求，促进消费，中国自去年4月在全国范围内全面推广离境退税“即买即退”等系列服务升级措施。这一升级措施实施至今刚好满一年，政策效应比较明显。 税务总局披露最新数据显示，一年来，离境退税“即买即退”措施有效激发入境消费活力，全国办理人数同比增长12.96倍，退税销售额和退税额同比增长9.35倍，业务规模实现快速增长。 为促进消费，中国此前早已实施了离境退税政策。不过，境外旅客需要在离境口岸离境时，对其在退税商店购买的退税物品退还增值税，目前中国增值税基本税率为13%。 此后，在部分地方开展了离境退税“即买即退”试点，即境外旅客在已实施离境退税政策地区的“即买即退”商店购买退税物品时，签订协议书并办理信用卡预授权后，即可在该“即买即退”商店现场申领与退税款等额的预付金。 为了让境外旅客退税更加便利，去年4月，税务总局发文将离境退税“即买即退”服务措施从多地试点推广至全国，并简化退税操作，进一步提升境外旅客退税体验。 一些地方也在不断探索优化退税服务。比如，北京推出“即买即退”全城通办，打破空间限制，旅客可在全城任一家退税商店购物后，就近选择集中退付点办理退税；四川推出“码上退”二维码退付服务，境外旅客仅需拍照上传退税申请单、有效身份证件、购物发票等，就可以快速完成退税服务，即时收到退税款。 目前，全国提供“即买即退”服务的退税商店已超8000家，较该服务措施一年前增幅超100%。一些境外旅客快速领到退税现金后继续购物。 中央财经大学财政税务学院院长樊勇认为，离境退税“即买即退”服务措施的推广落地，有效激发了入境消费活力，是我国持续优化国际化营商环境的重要成果，客观上也有力促进了本土品牌走向国际舞台。 当然，退税销售额和退税额快速增长除了退税等政策优化外，也与入境旅客人数出现明显上涨有关。 国家移民管理局数据显示，2025年入境外国人达8203.5万人次、同比上升26.4%，其中免签入境外国人3008万人次。今年一季度累计查验出入境人员中，外国人2133.3万人次，同比上升22.3%。

格隆汇4月27日｜*ST发展盘中涨停，上演“地天板”，现报1.8元，成交额1.64亿元。

格隆汇4月27日｜隔夜SHIBOR报1.2400%，上涨2.10个基点。7天SHIBOR报1.3580%，上涨3.40个基点。3个月SHIBOR报1.4290%，上涨0.15个基点。

This story has been made freely available as a public service to our readers. Please consider supporting SCMP’s journalism by subscribing. An independent committee investigating Hong Kong’s deadly Wang Fuk Court fire will scrutinise the roles of building and home affairs authorities on the 20th day of evidential hearings. Four witnesses from the Buildings Department and the Home Affairs Department are scheduled to give evidence before the judge-led panel on Monday. The inferno broke out on...

美联储、欧洲央行以及日本、英国和加拿大央行都将公布利率决策，意味着七国集团都将迎来政策决定，将影响规模占据全球经济近半壁江山的经济体

格隆汇4月27日｜立讯精密(002475.SZ)盘中一度逼近涨停，报72.35元，创历史新高，市值突破5200亿港元。消息面上，知名分析师郭明錤发布最新产业调查：OpenAI正与联发科跟Qualcomm合作开发手机处理器，立讯为独家系统协力设计与制造商，预计在2028年量产。

Nvidia's stock still has a lot more room to run.

Key PointsNvidia is forecasting huge data center growth through 2030.

Is Nvidia Stock Still a Buy After Returning to All-Time Highs? Yahoo Finance

4月27日，文化和旅游部在京举办2026年全国“五一”文化和旅游消费周媒体推介会，正式启动该活动。 消费周期间，各地将围绕踏青赏花、亲子游乐、研学旅游等消费热点，推出应季文旅产品和活动。 根据公开资料整理，全国将举办约1.37万场次文旅消费活动，并发放超2.84亿元消费券等消费补贴，为居民游客假期乐享文旅提供更多选择。 本文来自观点网，36氪经授权发布。

Singer performed hits including Be My Baby with her cousins Ronnie Spector and Estelle Bennett Nedra Talley Ross, the last surviving member of the 1960s pop band the Ronettes, has died aged 80. Talley Ross, who was one part of the band with her cousins Ronnie Spector and Estelle Bennett, died at home on Sunday morning, her daughter Nedra K Ross announced on social media. Continue reading...

格隆汇4月27日｜诺比侃(2635.HK)今日早盘延续跌势，一度跌7.92%至32.3港元；该股上周一(4月20日)盘中曾触及83.2港元创历史新高，同日冲高回落放量下跌，收于一根长上影线并开启迅猛跌势，迄今仅仅6个交易日，股价较历史最高价已大幅回撤逾61%。 消息面上，诺比侃于4月20日正式获纳入港股通标的。市场人士指出，在纳入名单前的利好预期下，该股已出现明显冲高行情，正式纳入后资金选择在高位“散水”离场，获利了结需求强烈。 业绩方面，诺比侃2025年营收同比增长23.7%，但归母净利润仅增2.1%，盈利增速明显低于营收。低毛利业务占比提升、智能硬件成本上涨等因素削弱盈利稳定性，市场对业绩兑现能力存在担忧。 估值方面，在去年12月诺比侃招股期间，国投证券国际发研报点评其IPO，认为招股价对应估值偏高，考虑行业前景及竞争格局、公司业务前景、市场情绪，给予IPO专用评分4.9分，建议谨慎融资申购。该行谈及公司的弱项与风险时表示：1)大客户集中风险，1H25 前5大/最大客户占收入比为74%/50%；2)供应商集中风险，1H25 前5大/最大供应商占采购金额的84%/62%；3)毛利率较大波动风险；4)经销商占比较大，1H25经销商收入占比24%。(格隆汇)

这一轮芯片股，又涨疯了。 4月24日，费城半导体指数创出历史新高，走出连续18个交易日上涨，年内涨幅超过47%。 直接的导火索，是英特尔给出了一份远超预期的业绩指引，市场突然意识到：AI带来的算力需求，还远没有走到尾声。 当天，英特尔股价大涨，AMD、Arm、英伟达等也被一起抬升。 AI算力的故事讲了几年，市场似乎还没有听腻。 英伟达继续站在全球科技股的中心，AMD、博通等产业链巨头也不断被重新定价，连一度被视为“掉队者”的英特尔，在换帅之后，也重新被市场放回观察名单。 涨幅背后，当然有AI需求、云厂商资本开支、先进制程、HBM、网络芯片、定制ASIC这些硬逻辑。 但如果把视线从K线图上挪开，会发现另一个很有意思的现象： 这一轮被市场反复奖励的芯片巨头，背后站着一批华人或亚裔背景的掌舵者。 英伟达的黄仁勋，AMD的苏姿丰，博通的陈福阳，英特尔现任CEO陈立武，都在各自公司的关键时刻，扮演了极其重要的角色。 黄仁勋把英伟达从一家图形芯片公司，推成了AI算力时代的核心基础设施公司； 苏姿丰接手AMD之后，让这家一度被边缘化的公司重新回到高性能计算牌桌； 陈福阳治下的博通，靠并购整合、大客户绑定和定制芯片机会，吃到了AI基础设施扩张的红利； 陈立武接手英特尔，则被市场寄予了“修复老牌芯片巨头”的期待。 为什么偏偏在AI算力时代，一批华人及亚裔背景的工程师型管理者，集中站到了全球科技产业最值钱的位置上？ 芯片行业本来就不太相信一夜成名。它相信工程、相信周期、相信供应链，最后也相信那些在产业里熬过漫长低谷的人。 AI芯片时代重新奖励一批工程师型、供应链型、长期主义型的产业管理者。表面看，几位华人CEO站到了舞台中央；往深处看，这是半导体产业几十年人才迁移、工程训练、全球分工和AI算力周期的一次集中爆发。 01 芯片行业最先奖励的，是能把复杂系统跑通的人 过去十几年，互联网行业塑造了很多明星CEO。 他们擅长产品叙事，擅长用户增长，擅长平台生态，也擅长把一个商业模式快速推向大规模市场。 芯片行业的节奏完全不同。 一颗芯片从立项到量产，往往要经历数年周期。架构能不能成立，制程能不能配合，良率能不能爬坡，封装能不能承接，客户能不能导入，供应链能不能稳定，每一个环节都可能决定最终成败。 尤其到了AI时代，芯片公司的竞争已经不再只是单颗芯片参数的竞争。GPU、CPU、HBM、先进封装、...