股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 688046 药康生物 2025全年归母净利润同比增长30% 增持 维持 0.450 44.10 医疗服务 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 000875 电投绿能 电价、利用小时数下滑拖累业绩，期待绿色氢基能源业务放量 增持 维持 0.160 42.00 电力 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 300124 汇川技术 2025年报及26年一季报点评：工控需求进一步复苏，新能源车受成本&价格压力短期承压 买入 维持 2.220 29.60 自动化设备 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600486 扬农化工 农药销量持续提升，新项目稳步推进 增持 维持 3.750 19.30 农化制品 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 688548 广钢气体 业务结构持续优化，电子大宗业务高质增长 增持 维持 0.280 107.90 电子化学品Ⅱ null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 688293 奥浦迈 产品收入同比增长23%，海外业务毛利率改善 增持 维持 0.650 74.90 生物制品 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 605589 圣泉集团 公司业绩稳健增长，电子树脂快速放量可期 增持 维持 1.690 22.50 塑料 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002299 圣农发展 2026一季报点评：成本优势巩固，产品结构优化，Q1归母净利润同比增长约70% 增持 维持 0.850 22.20 养殖业 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600426 华鲁恒升 一季度净利同环比提升，盈利修复有望延续 增持 维持 2.230 17.00 农化制品 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600096 云天化 一季度净利同环比提升，资源及规模优势稳固 增持 维持 2.880 12.20 农化制品 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600595 中孚实业 电解铝和加工业务单位盈利高增，2025年分红比例43% 增持 维持 1.000 8.50 工业金属 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 300059 东方财富 经纪两融弹性突出，AI赋能提质增效 增持 维持 1.010 19.50 证券Ⅱ null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600519 贵州茅台 转型初见成效，i茅台收入大幅增长 持有 维持 68.910 20.00 白酒Ⅱ null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 603379 三美股份 三代制冷剂持续上涨，公司利润保持高增长 增持 维持 4.320 15.00 化学制品 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 300037 新宙邦 2026年一季报点评：六氟涨价盈利弹性明显业绩符合市场预期 买入 维持 3.210 21.40 电池 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 603209 兴通股份 内贸需求承压，静待外贸运力兑现成长 买入 维持 1.140 13.19 航运港口 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 301607 富特科技 25年报&26年一季报点评：业绩符合市场预期，战略布局数据中心电源业务 买入 维持 2.330 22.70 汽车零部件 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 300888 稳健医疗 Q1稳增彰显经营韧性，双主业成长可期 买入 维持 1.640 18.99 个护用品 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600761 安徽合力 2026年一季报点评：营收同比+12%，盈利改善明显 买入 维持 1.510 12.39 工程机械 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 300274 阳光电源 26一季报点评：高基数+汇兑致Q1同比下滑，储能持续高增，AI储能及AIDC潜力可期 买入 维持 6.770 19.41 光伏设备 null

此次美伊战争之于中东资本，不止是短期油价、航运成本和避险情绪扰动，更深层影响在于削弱了海湾国家对“美国安全保护—油气出口—美元资产循环”的长期信任。过去中东主权财富基金的核心任务，是把石油美元收入转化为全球金融资产，并在欧美市场中实现长期保值增值；但如果霍尔木兹海峡通行安全无法被美国稳定保障，海湾国家的经常账户美元流入可能阶段性受阻，中东资本就有更强动力降低对美元资产和欧美市场的集中暴露，寻找新的资产储备和产业合作方向。 这一背景下，中国资产对中东资本的核心吸引力，在于同时具备资产多元化和产业伙伴的两重价值。与欧美资本不同，欧美资金配置中国主要遵循全球组合管理逻辑，关注估值、盈利、流动性、政策预期和相对收益，过去几年压制其配置意愿的主要是房地产调整、地方债务、内需不足、通缩压力和企业盈利下行。随着地产价格边际企稳、隐性债务置换推进、PPI转正和企业盈利修复，欧美资本对中国资产最悲观的阶段可能已经过去。 中东资本的逻辑则更偏战略性。海湾主权财富基金承担着服务本国经济转型的功能，海湾国家需要新能源、储能、智能城市、数据中心、AI、医疗科技和基础设施，而中国在新能源汽车、光伏储能、工程建设、供应链组织和AI应用落地方面具备系统性优势。因此，中国市场对于中东资本而言，不只是二级市场配置对象，更是本国产业升级、技术引入、本地化生产和长期战略合作的重要伙伴。 从配置路径看，中东资本增配中国未必首先体现为A股二级市场大规模流入，更可能沿着“产业合作先行——离岸资产试水——权益配置跟进”的顺序展开。当前值得观察的信号包括：1）港股IPO基石投资者中中东资本出现频率提升；2）离岸人民币点心债发行和净融资升温；3）香港HIBOR相对SOFR出现非季节性下行；4）中东机构通过基金持股、专户委托、一级股权、园区共建、订单合作和基础设施项目进入中国相关资产。但从北向资金、QFII/RQFII等二级市场高频数据看，中东资金尚未形成大规模直接入市证据。 总体而言，中东资本对中国资产的配置正处于结构性入市的早期阶段。长期看，如果人民币能源结算继续扩容，中国在地缘冲突中保持相对稳定，并持续提供完整产业链、政策连续性和可预期信用环境，那么中国资产的“安全溢价”、人民币资产的多元化价值，以及中国作为中东产业转型伙伴的战略地位，都有望进一步提升。 风险提示 地缘冲突演化存在高度不确定性；中东资本增配中国的...

事件描述 人社部发布2025年企业年金数据。 事件点评 我国企业年金覆盖面持续扩大，投资资产稳健增值，参与人数、积累基金规模、建立企业数及计划数均创下新高。作为我国养老保险体系第二支柱的组成部分，企业年金在为职工提供长期稳定的养老金支持方面发挥了重要作用。截至2025年年末，企业年金计划建立企业数177854个，同比增加18567个；参加职工3342.99万人，同比增加3.12%；积累基金42050.03亿元，同比增加15.45%；建立年金计划企业平均覆盖人数为53.20（个/万人），年金计划逐步向中小企业下沉。从规模分布看，单一计划（主要由大型企业建立）仍为企业年金主流类型，2025年规模达到3.75亿元，占比90.05%；含权类计划规模占单一计划、全部计划比例为91.07%、86.79%，集合类计划中固定收益型产品规模占比52.06%。2025年，企业年金当年加权平均收益率达到6.69%，位于2021年以来高位。伴随着企业年金覆盖面不断扩大，投资资产持续增值，企业年金参与人数、积累基金规模、建立企业数及计划数均创下新高。 企业年金受托市场呈现养老险公司主导、商业银行有力补充的格局。截至2025年年末，12家机构受托管理资产规模31941.55亿元，同比增加17.38%。2021年以来，受托市场管理规模前五位由国寿养老、平安养老、工商银行、泰康养老、太平养老构成。2025年年末，国寿养老（9597.07亿元）+平安养老（6182.49亿元）受托规模占比49.40%，头部效应显著；泰康养老（2816.61亿元）+太平养老（2412.95亿元）受托规模占比16.37%；工商银行（3733.89亿元）受托规模占比11.69%。中信信托企业年金业务增长势头强劲，2025年年末受托规模达到531.44亿元（2021年仅3.94亿元）。2025年，人保养老（439.56亿元）、太平养老（2412.95亿元）、招商银行（346.54亿元）受托管理规模同比分别增加41.31%、22.63%、20.13%，增速领先同业。 企业年金投资管理市场呈现保险机构主导、公募基金快速崛起、券商资管补充的格局。截至2025年年末，22家企业年金基金管理机构管理资产规模41456.38亿元，同比增加16.01%；8家保险机构管理资产规模20925.89亿元，占总规模比50.48%；11家公募基金管...

报告要点 智能眼镜的消费级普及受制于显示效果与佩戴重量两大核心矛盾，与智能手表的成功路径形成鲜明对比。本报告从光学显示技术瓶颈与整机重量构成两大维度出发，系统分析了智能眼镜发展受限的深层原因，并对比智能手表从“手机配件”到“健康中枢”的演进经验，为行业突破提供参考。核心结论如下： 痛点一：佩戴重量超标，突破人体舒适阈值。 眼镜作为头面部佩戴设备，对重量极为敏感。当前智能眼镜因集成多重功能，整机重量远超舒适区间，成为从“能戴”到“愿戴”的核心障碍。 （1）重量感知阈值：学术研究明确，当眼镜总重超过39.13g时，佩戴者会明确感知“过重”。传统眼镜10-30g实现“戴若无物”，而AI音频眼镜配装处方镜片后部分款式超过47g，已突破感知阈值。 （2）重量平衡阈值：当前后重量差超过±14.16g时，会产生明显的不平衡不适。全功能AR眼镜因双目全彩显示、空间计算芯片及散热模组，整机重量普遍在75-85g，远超舒适佩戴区间，难以支撑全天候使用。 （3）行业标准与人体感知错位：当前行业以裸框重量为宣传口径，但配镜后实际重量才是佩戴体验的关键。符合标准的产品配镜后仍可能“过重”，且前后配重信息普遍缺失，用户实际体验与标准存在偏差。 痛点二：显示性能不足，体验远未达到虚实融合临界点。 当前AR眼镜在光学显示环节面临多重制约，导致虚拟与现实融合生硬，用户难以获得沉浸式体验。 （1）视场角局限：主流AR眼镜视场角仅40°-60°，而人眼自然视野达120°。高端方案虽可突破70°，但依赖SiC等高折射率基底或多层光波导叠加，且视场角扩大与功耗、重量正相关，难以兼顾全天候佩戴。 （2）彩虹纹干扰：衍射光波导方案因固有色散效应，彩虹纹无法根除。 （3）成本高企：核心工艺技术壁垒高，核心材料与器件量产良率低，难以满足大众消费市场价格预期。 对比智能手表：AR眼镜仍处于“功能探索期”，尚未形成高频刚需。 智能手表以健康监测形成高频刚需，续航突破7天、重量降至27克，并通过数据资产与医生推荐建立强粘性，成功从手机配件升级为健康中枢。反观AR眼镜，当前仍处于“功能探索期”，缺乏类似刚需场景，续航与重量远未达标，产品分层不清，生态尚未形成。 风险提示：1.技术迭代不及预期风险；2.轻量化材料与工艺风险；3.成本下降不及预期风险

市场回顾 过去一周（4.20-4.24）上证综指上涨0.70%，创业板指下跌0.29%，沪深300指数上涨0.86%，计算机（申万）指数下跌0.27%，跑输上证综指0.97个百分点，跑赢创业板指0.02个百分点，跑输沪深300指数1.13个百分点，位列全行业第15名。 周观点 DeepSeek-V4发布，迈入百万上下文普惠时代。根据DeepSeek微信公众号，4月24日，DeepSeek-V4的预览版本正式上线并同步开源。DeepSeek-V4拥有百万字超长上下文，在Agent能力、世界知识和推理性能上均实现国内与开源领域的领先。模型按大小分为两个版本：deepseek-v4-pro和deepseek-v4-flash。其中，DeepSeek-V4-Pro性能比肩顶级闭源模型，Agent能力大幅提高：在Agentic Coding评测中，V4-Pro已达到当前开源模型最佳水平，并在其他Agent相关评测中同样表现优异；丰富的世界知识：DeepSeek-V4-Pro在世界知识测评中，大幅领先其他开源模型，仅稍逊于顶尖闭源模型Gemini-Pro-3.1；世界顶级推理性能：在数学、STEM、竞赛型代码的测评中，DeepSeek-V4-Pro超越当前所有已公开评测的开源模型，取得了比肩世界顶级闭源模型的优异成绩。DeepSeek-V4-Flash则是更快捷高效的经济之选。相比DeepSeek-V4-Pro，DeepSeek-V4-Flash在世界知识储备方面稍逊一筹，但展现出了接近的推理能力。而由于模型参数和激活更小，相较之下V4-Flash能够提供更加快捷、经济的API服务。在Agent测评中，DeepSeek-V4-Flash在简单任务上与DeepSeek-V4-Pro旗鼓相当，但在高难度任务上仍有差距。 技术突破：定义“效率优先”的下一代AI架构范式。（1）效率的革命性提升。根据魔搭ModelScope社区微信公众号，DeepSeek-V4开创了全新的混合注意力机制，结合压缩稀疏注意力（CSA）和重度压缩注意力（HCA），在token维度进行压缩。V4-Pro在1M上下文下，单token推理FLOPs仅为V3.2的27%，KV缓存仅为V3.2的10%，具有超高上下文效率。（2）Agent能力专项优化。根据DeepSeek微信公众号，DeepSeek-V4针对Clau...

市场回顾 汽车板块涨跌幅-1.22%，子板块中摩托车及其他表现最佳。过去一周，iFind全部A股涨跌幅为+1.85%，申万汽车涨跌幅为-1.22%，在31个申万一级行业中排名第23位，处于中下位置。汽车行业各子板块中摩托车及其他+1.67%、商用车+0.20%、汽车零部件-0.76%、汽车服务-1.58%、乘用车-2.84%。ifind机器人概念板块周涨跌幅为+0.98%。 申万汽车行业中，涨跌幅前五位的公司分别为海泰科+24.69%、通达电气+21.67%、纳百川+21.05%、涛涛车业+18.56%、路畅科技+13.94%；涨跌幅后五位的公司分别为爱玛科技-12.79%、精锻科技-13.78%、新朋股份-13.85%、兆丰股份-14.05%、埃泰克-20.06%。 汽车周度批发/零售量：根据乘联会数据，2026年4月13日-4月19日，国内乘用车厂商日均批发量为3.98万辆/天，同比-19.00%；国内乘用车厂商日均零售量为3.30万辆/天，同比-26.00%。 主要观点 长安汽车发布“1445”战略，2030年力争实现营收6000亿元。4月21日，中国长安汽车发布“1445”战略，将围绕“1”个愿景，聚焦“4”大业务，加速“4”大转型，实现“5”个倍增，成为“具有全球竞争力，拥有自主核心技术的世界一流汽车集团”。中国长安汽车党委书记、董事长朱华荣表示，公司将按照“十年两步走”，到2030年，力争实现营业收入6000亿元，规模进入世界汽车企业第一梯队(全球TOP10)；打造一个5000亿级，二个千亿级，若干个百亿级产业。到2035年，夯实品牌竞争力，稳固世界前十地位，行业地位、效益效率大幅提升。朱华荣同时表示，坚定不移的向新向上，整合资源，推进旗下新豪华品牌阿维塔和中高端新能源品牌深蓝开启全面战略协同，前端独立、中后端协同，保持品牌独立运营，打造一个全球突破150万+级的中高端品牌群，海外销量占比超过40%。 北汽蓝谷一季报毛利率同比提升11个百分点。4月23日，北汽蓝谷发布2025年报及2026年一季报。2025年，营业收入279.4亿元，同比增长92.53%，毛利率全年转正，经营现金净流入19.34亿元，经营质量大幅跃升。2026年一季度，公司营业收入40.99亿元，毛利率3.04%，同比提升11个百分点，连续三个季度为正。同时，产品结构大幅改善，高端化趋势...

市场行情走势 过去一周（4.18-4.24），基础化工指数涨跌幅为1.00%，沪深300指数涨跌幅为0.69%，基础化工板块跑赢沪深300指数0.31个百分点，涨跌幅居于所有板块第8位。基础化工子行业涨跌幅靠前的有：氮肥（5.96%）、纯碱（5.01%）、其他化学纤维（4.82%）、氨纶（4.52%）、纺织化学制品（3.96%）。 化工品价格走势 过去一周涨幅排名前五的产品分别为：POM(注塑)（34.78%）、双氧水（23.26%）、盐酸（江苏）（21.43%）、盐酸（山东）（17.39%）、布伦特原油（16.54%）。过去一周跌幅前五的产品分别 为：醋酸（-20.85%）、水合肼（-18.48%）、国际丁二烯（-17.58%）、丁酮（-17.44%）、丁二烯（-13.75%）。 行业重要动态 中共中央办公厅、国务院办公厅印发《碳达峰碳中和综合评价考核办法》（下文简称“《办法》”）。《办法》作为碳排放双控制度体系的关键制度，正式将碳排放双控要求纳入党内法规体系，将有力督促地方党委和政府坚决扛起碳达峰碳中和责任、抓好工作落实，确保如期实现“双碳”目标。与此同时，开展评价考核也将进一步发挥碳达峰碳中和的战略牵引作用，加快推动能源转型和产业升级，加紧经济社会发展全面绿色转型，降低全社会对化石能源的依赖。办法设置了“5+9”评价考核指标体系，包括5项控制指标（碳排放总量、碳排放强度降低、煤炭消费总量、石油消费总量、非化石能源消费占比）和9项支撑指标。我们认为，《办法》有望通过制度化考核驱动地方与产业加速绿色转型，对于确保如期实现2030年前碳达峰及相关目标具有重要意义。 中共中央办公厅、国务院办公厅发布《关于更高水平更高质量做好节能降碳工作的意见》（下文简称“《意见》”）。《意见》部署了5个方面的重点任务，其中，“协同推进节能降碳与绿色转型”中提出加强节能降碳与产业规划、产能调控等政策衔接协同，有力有效管控高耗能高排放项目；“大力推进重点领域节能降碳”中分多个领域进行针对性部署，在工业领域，提出全面提升钢铁、有色、石化、化工、建材等重点行业能效水平；“进一步加强节能降碳监督管理”中提出严格节能降碳审查评价、加强重点用能和碳排放单位管理、强化节能降碳全流程监管等要求；“强化节能降碳工作支撑保障”中涉及健全法律法规、完善标准标识体系、强化政策支撑、加强技术创新应用等内容。我们...

2026年4月大行负债成本下行与配债意愿出现阶段性背离 1、年初大行配债逻辑：可配资金增多与负债成本下降的双重催化。（1）2026年初大行可配资金增多，且负债成本于2025年显著改善，配置利差打开，大行债券投资增速上行，2026年3月达到20.3%的高位。（2）1.80%或为大行现阶段10Y国债的合意配置点位。从银行债贷比价的角度，我们测算使得10Y国债和企业贷款综合净收益率一致的利率为1.81%。此外当10Y国债利率高于1.80%时，大行二级市场国债净买入力度较大，2026年1-3月国债净买入超6000亿元。2、4月银行间流动性整体充裕，但大行反而在二级市场净卖出国债。 3、我们从大行配债逻辑出发去看配债行为的转变：（1）可配资金：4月大行资金净融出仍维持高于往年的较高规模。（2）负债成本：根据我们测算，2026Q1国有行约23.7万亿元1Y及以上定存到期，负债成本下降7.8BP。因此，大行配债的长期逻辑（剩余流动性+负债成本改善）并未改变。 大行短期卖债行为或为金市和司库的动态博弈所致 1、金市配合司库消化冗余头寸的阶段已过。2026年初大行为推动存款增长靠营销补贴沉淀了部分居民活期存款，形成司库日间冗余头寸，委托金市投资于流动性较好的国债，进入4月这部分存款自然流失后，金市配合司库卖出国债回补头寸，同时利用市场行情赚取了利差。此过程亦伴随了部分金市交易盘的止盈。2、司库对于FTP的调整时点影响金市配债节奏。 （1）大行FTP成本=同期限国债/国开债收益率曲线+战略性加点。基础曲线随市场波动，但加点部分调整滞后（按月/季），是金市和司库损益博弈的主要部分。（2）金市与司库博弈：考核容忍度与市场踏空风险权衡。由于负债成本下降、边际筹资成本的改善传导至金市FTP的下降有时滞。因此金市对于FTP成本的预期也会影响其配债节奏。在2026Q1负债成本显著下降后，金市预期Q2配债FTP会有大幅调降，同时判断债市利率处于区间震荡，那么金市在FTP成本降幅落地前的配债行为会偏谨慎，落地后再择时加大配债力度，最大程度优化FTP考核创利。而此时多余的可配资金市倾向出逆回购（其FTP成本锚定DR001）。 2026Q2/Q3银行对中长债配置有望迎渐进式增强 1、可配资金稳定性强，中小行居民定存流向大行趋势延续。2、FTP即将下调的信号出现时，可适当领先金市抢配。负债端：同业存单发行利...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 688012 中微公司 1Q26业绩表现靓丽 增持 维持 半导体 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 300498 温氏股份 养猪成本大幅下降，黄鸡缓冲作用体现 买入 维持 0.130 121.70 养殖业 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002793 罗欣药业 核心产品高速放量，业务结构调整优化，盈利迎拐点 买入 维持 0.100 53.19 化学制药 null