谷歌云增速亮眼，AI投资逐渐向业绩转化，再次上调资本开支 2026年4月29日，谷歌发布2026年第一季度报告，公司2026Q1实现营收1098.96亿美元（高于市场预期的1072亿美元），同比增长22%并实现连续11个季度双位数增长，其中谷歌云业务实现营收200.28亿美元，同比增长63%，主要是企业AI解决方案、企业AI基础设施及核心GCP服务需求共同驱动；谷歌云营业利润率达32.9%，同比提升15.7个百分点；积压订单超过4620亿美元，环比几乎翻倍。公司AI投入正逐渐转化业绩：（1）面向消费者付费用户达3.5亿，面向企业付费月活用户环比增长40%；（2）基于生成式AI构建的产品收入同比增长近800%；（3）API调用自研模型每分钟消耗token量超160亿，同比增长60%。硬件方面，公司已通过硬件配置形式向一组客户交付TPU，TPU硬件协议已反映在4620亿美元的订单中，预计2026年下半年确认小部分收入，大部分收入将在2027年实现。资本开支方面，公司2026Q1支出达357亿美元，覆盖房地产、服务器、数据中心和其他基础设施建设；面对“前所未有的AI计算资源需求”，公司进一步上调指引至1800-1900亿美元（此前为1750-1850亿美元），相较于2025年的914.5亿美元接近翻倍，同时预计2027年的资本支出同比显著增加。 AWS增速创新高，微软、Meta上调资本开支指引 2026年4月29日，微软公布2026财年第三季度财报（截至2026年3月31日），公司FY2026Q3实现营收1828.9亿美元（预期813.9亿美元），同比增长18%，智能云部门（含Azure）收入346.8亿美元（预期343.2亿美元），同比增长30%其中Azure和其他云服务收入同比增长40%。据CEO Satya Nadella，公司AI业务年化总收入已达370亿美元，同比增长超过一倍。资本开支方面，公司2026财年指引大幅提升至1900亿美元，以应对由AI需求带来关键零部件价格飙升。2026年4月29日，亚马逊公布2026年第一季度财报。2026Q1AWS板块实现营收375.9亿美元（预期366.4亿美元），同比增长28%。资本开支方面，公司2026年指引达2000亿美元，第一季度物业及设备支出达442亿美元。 2026年4月29日，Meta发布2026年第一季度报告，...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600066 宇通客车 现金流表现亮眼，出口销量延续增势 增持 维持 2.710 13.50 商用车 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 601799 星宇股份 单一季度净利润同比增长10%，新订单、新产能、新产品持续突破 增持 维持 7.010 17.90 汽车零部件 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 601688 华泰证券 2026一季报点评：AI赋能转型，跨境布局领航 增持 维持 证券Ⅱ null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002497 雅化集团 财报点评：锂盐业务充分享受锂价弹性，民爆业务国际化布局优势明显 增持 维持 2.010 15.10 化学制品 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 603596 伯特利 26Q1毛利率同比提升，线控底盘+机器人业务加速推进 增持 维持 2.430 18.40 汽车零部件 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 601816 京沪高铁 业绩稳健增长，京福安徽实现扭亏为盈，高分红加强股东回报 增持 维持 0.290 17.30 铁路公路 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002448 中原内配 大缸径与制动鼓业务发力，一季度净利润同比高增 增持 维持 0.950 16.00 汽车零部件 null

公司公告：2026年04月29日，阿迪达斯披露2026财年第一季度业绩。一季度收入65.92亿欧元，同比+7.1%，不变汇率收入+14.0%；净利润4.87亿欧元。 国信纺服观点： 1）业绩和指引核心观点：第一季度收入、营业利润与净利润均好于彭博一致预期；一季度所有区域和渠道均实现增长，其中DTC渠道、拉美和日韩增速较快，管理层维持全年指引。2）2026财年第一季度：公司不变汇率收入增长14%，公司毛利率下降1百分点，主因汇率与美国关税抬升成本所致。分地区看：一季度除欧洲外，其他地区均实现双位数增长，欧洲主因生活休闲系列鞋类库存过剩，叠加去年同期高基数，仅增长6%；分品类看：一季度服装增长领先（+31%），公司专业运动品类增长29%，足球、跑步、训练均实现双位数增长，生活休闲品类增长6%；分渠道看：DTC渠道表现亮眼，增长22%，其中电商渠道增长25%，自有商店增长19%。批发渠道增长8%，主因在欧美市场库存过剩、折扣盛行的环境下，公司刻意收紧对批发客户的发货；3）管理层业绩指引：根据公司官网，管理层维持全年指引，收入预计增长高单位数，营业利润目标约23亿欧元。此外，管理层表示有约3亿欧元的潜在关税退款，但公司暂未将其纳入业绩指引。4）风险提示：下游需求不及预期，市场的系统性风险，国际政治经济风险。5）投资建议：一季度业绩好于市场预期，增长质量与韧性凸显，看好公司持续提升份额利好产业链核心合作伙伴。阿迪达斯2026年第一季度业绩表现强劲，不变汇率收入同比增长14%，所有区域和渠道均实现增长，营业利润与净利润均好于市场预期。同时，存在约3亿欧元的潜在关税退款可能（未计入当前指引），为未来业绩提供潜在上行空间。基于阿迪达斯品牌势头的持续向上、优于预期的业务表现以及对宏观成本压力的有效部分抵消，管理层对增长前景保持信心。从产业链角度看，阿迪达斯的稳健增长与积极展望将直接利好其核心合作伙伴：重点推荐阿迪达斯核心供应商申洲国际，以及阿迪达斯订单增量显著的华利集团。阿迪达斯品牌大中华区销售势头良好，全年预期乐观，重视批发渠道本土化运营，重点推荐核心零售商滔搏。

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 601799 星宇股份 2026年第一季度报告点评：2026Q1业绩符合预期，自主车灯龙头持续成长 买入 维持 6.490 19.13 汽车零部件 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600919 江苏银行 2025年报暨2026年一季报点评：信贷高增，资产质量优质 增持 维持 银行Ⅱ null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 920509 同惠电子 2025年报&2026年一季报点评：26Q1盈利能力延续改善态势，高附加值新产品陆续落地 增持 首次 0.530 60.18 通用设备 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 603477 巨星农牧 2025年年报点评：量增价跌致业绩承压，成本领先优势凸显 买入 维持 养殖业 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002517 恺英网络 AI工业化平台落地，新品类持续拓展 买入 维持 1.300 13.30 游戏Ⅱ null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002831 裕同科技 海外业绩靓丽，新业务布局打开成长空间 买入 维持 1.920 20.16 包装印刷 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 603739 蔚蓝生物 2025年年报点评：营收稳健增长，国际化布局成效显现 增持 维持 0.320 46.00 化学制品 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600031 三一重工 2026年一季报点评：Q1营收同比+14%领跑行业，看好上行周期龙头利润弹性 买入 维持 1.190 17.06 工程机械 null

投资要点 一季度上市险企归母净利润合计同比-17%，主要受股市短期波动影响，不影响险企实际价值。1）26Q1新华、太保归母净利润分别同比+10.5%、+4.3%，其他险企普遍有不同程度同比下降。我们认为主要是受股市短期波动，以及部分公司高基数影响，不影响公司实际价值。2）26Q1平安和太保归母营运利润分别同比+7.6%、+3.6%，表现稳健。3）26Q1末上市险企归母净资产合计较年初+2.6%，其中新华较年初+10.8%，增速为上市险企中最高。 寿险：新单期交保费和NBV高增长，分红险占比显著提升。1）从新单保费来看，平安用于计算NBV的新单保费同比+45.5%，各公司新单期交普遍高增长：人保寿（+84.5%）＞国寿（+41.4%）=太保（+41.4%）＞新华（+25.6%），个险及银保表现均较为强劲。此外，各公司业务结构显著优化，2026Q1国寿十年期及以上期交保费占比同比+4.4pct，新华十年期及以上期交保费同比+113%。我们认为，当前保险产品预定利率仍高于银行存款利率，看好上市险企全年新单保费增长与业务结构继续改善。2）分红险转型效果显著，Q1国寿新单期交保费中浮动收益型占比超90%，太保十年期及以上分红险新保期缴占比逐月提升。3）人力方面，国寿、平安和太保Q1末代理人规模分别为59.4万人、33.2万人、18.7万人，分别较年初+1.2%、-5.4%和+1.1%。4）新业务价值方面，2026Q1国寿NBV同比+75.5%，增速大幅领先同业，新华、平安和人保寿也均同比增长超过20%，太保同比+9.6%。我们认为，各公司NBV较快增长主要受新单期交保费增长带动，其中国寿NBV margin显著提升预计主要受益于业务结构优化和负债成本管控等因素。 产险：综合成本率继续改善。1）26Q1人保、平安、太保产险保费收入分别同比+1.4%、+6.8%、-0.1%，其中车险保费分别同比持平、-0.6%、+0.1%，非车险保费分别同比+2.4%、+19.5%、-0.3%。2）26Q1人保、平安、太保综合成本率分别为94.2%、95.8%、96.4%，分别同比-0.3pct、-0.8pct、-1.0pct，我们认为各公司综合成本率改善主要是持续降本增效，以及Q1自然灾害相对较少的影响。 投资：投资资产稳健提升，无需担忧投资收益短期波动。1）26Q1末5家上市险企投资资产规模...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 003013 地铁设计 26Q1毛利率优化驱动利润高增，重大资产重组圆满收官 买入 维持 1.040 13.25 工程咨询服务Ⅱ null

2026年04月制造业PMI各分项涨跌互现。其中原材料分项达到49.3，较上月上升1.6；新出口订单达到50.3，较上月上升1.2；生产活动预期达到54.5，较上月上升1.1；产成品库存达到47.5，较上月上升0.8；上述是4月上升比较大的几个分项。内需达到0.3，较上月下降2.2；新订单达到50.6，较上月下降1；在手订单达到46.2，较上月下降0.9，上述几个分项4月下降比较大的分项。 总结看，4月PMI反映出国内经济处于：生产逆季节性上升；订单下降；产生品库存和原材料库存大幅上升；内需下降到历史同期最低。原材料库存处于历史同期次高；产成品库存也处于历史同期高位；出厂价格处于历史同期次高；主要原材料购进价格处于历史同期第三高的状态，造成这种结构的原因除季节性外，外部因素是核心原因，在外部因素影响下，经济主体逆季节性加紧生产，但是需求受限，需求下降和备库因素导致库存大幅上升，外部因素还造成价格上升，但下游接受程度不足。 从经济循环看，生产回升、净需求下降，库存累积、预期上升的状态，这些变暖基本符合季节性特征。

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 000776 广发证券 资管和投资增速较高，金融资产扩表较快 买入 维持 证券Ⅱ null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 601886 江河集团 出海及BIPV驱动订单增长，业绩现金流改善 买入 维持 0.710 13.68 装修装饰Ⅱ null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 688818 电科蓝天 2026年一季报点评：业绩超市场预期，深度受益商业航天 买入 维持 0.320 214.71 航天装备Ⅱ null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 000963 华东医药 2025年报2026年一季报点评：工业板块稳健增长，创新产品收入占比提升 买入 维持 2.190 15.32 化学制药 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 605117 德业股份 2026年一季报点评：业绩贴近预告上限，毛利率同环比大增 买入 维持 6.610 22.35 光伏设备 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 688376 美埃科技 2025年报&2026一季报点评：阶段性利润率承压，26Q1收入高增44% 买入 维持 2.150 32.69 环保设备Ⅱ null

一、宏观消息汇总 1.近日，国务院印发的《关于推进服务业扩能提质的意见》提出，“十五五”服务业发展定量目标是到2030年服务业总规模跃上100万亿元台阶，这意味着在“十五五”期间我国服务业将有20万亿元增长空间。 2.运输部根据初步分析研判，五一假期期间全社会跨区域人员流动量将创历史同期新高，预计将达15.2亿人次。 二、行业最新动态 1.建滔上调部分产品价格，覆铜板产业迎来高景气，相关个股：金安国纪(002636)、华正新材(603186)等。 2.阿里平头哥发布首款智能网卡算力需求持续爆发，相关个股：全志科技(300458)、国芯科技(688262)等。 3.建设全国一体化数据市场，探索多样化交易模式，相关个股：浙数文化(600633)、安妮股份(002235)等。 三、上市公司聚焦 1.海博思创(688411)：与宁德时代签署储能钠离子电池战略合作协议，双方达成3年60GWh钠离子电池订单合作，加速推动钠离子电池产业化进程。 2.长芯博创(300548)：拟1.96亿元收购长芯盛2.2%股份。长芯盛是光通信解决方案提供商。 3.中科创达(300496)：与瑞萨电子签署合作备忘录。双方围绕下一代智能驾驶舱和车载智能计算平台，达成对软件定义车辆未来的合作。 四、市场回顾及展望 四月二十九日（星期三），两市成交额25901亿元，上涨家数3731家，下跌家数1338家。大盘资金净流入165.37亿元，成交额相较前一日增加538亿元。 指数方面，三大指数小幅低开后日内震荡走高收阳线形态。从指数黄白线来看，代表中小盘股的黄线大幅再上领涨，代表权重的白线被动跟涨，两市整体涨多跌少是小幅放量修复的表现。 市场热点方面，锂电池、有色金属等板块资金净流入较多，有色、锂矿等板块涨幅较大。军工、医药等板块下跌，芯片、医药等板块资金净流出较多。两市共99家涨停，11家跌停，涨停板主要集中在绩优股、算力等板块，跌停板主要集中在绩差股。 总结：从上证指数黄白线表现来看，代表中小盘股的黄线低开后快速反超白线带领指数上涨，是比较超预期的，说明资金对下方支撑有比较明确的预期。从成交量来看，在假期前的出金日小幅放量上攻说明资金对假期中消息预期较好有拿先手的动作，但普反过后明日偏向于弱势震荡或者分歧为主的预期。从结构来看，上证指数重回4100点，但继续上攻需持续放量，短期来看保持4040点平台上方震...

核心观点 【市场回顾】 周三，A 股震荡攀升，上证指数收涨 0.71%，报 4107.51 点，深证成指涨 1.96%，创业板指涨 2.51%。沪深两市 A 股成交额约 2.59 万亿元人民币，超 3700 股上涨。申万行业方面，有色金属、电力设备行业领涨，银行行业领跌；概念板块方面，金属钴、稀土永磁、小金属概念涨幅居前。港股方面，恒生指数收涨 1.68%，恒生科技指数涨 1.72%。美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌 0.57%，标普 500 指数跌 0.04%，纳指涨 0.04%。欧洲股市多数下跌，亚太股市涨跌不一。 【重要新闻】 【国家外汇管理局公布 2026 年 3 月我国国际收支货物和服务贸易数据】2026 年 3 月，我国国际收支货物和服务贸易进出口规模 49,876亿元。其中，货物和服务贸易出口 26,437 亿元，进口 23,439 亿元，顺差 2999 亿元。服务贸易主要项目为：旅行服务进出口规模 1833 亿元，其他商业服务进出口规模 1579 亿元，运输服务进出口规模 1428亿元，电信、计算机和信息服务进出口规模 731 亿元。按美元计值，2026 年 3 月，我国国际收支货物和服务贸易出口 3829 亿美元，进口3395 亿美元，顺差 434 亿美元。 【国务院任命证监会有关负责人】近日，国务院决定，任命刘浩凌为中国证券监督管理委员会副主席。中央组织部通知，刘浩凌同志任中国证券监督管理委员会党委委员。 研报精选 经济起步有力，直面不确定性 逆变器出口：大洋洲市场保持高景气

浦银国际观点：我们依然认为美联储降息将至少被延迟到9月后。主席换届短期内对议息决议影响不大。本次会议是鲍威尔以美联储主席身份主持的最后一次美联储议息会议。会议纪要、鲍威尔的发言表明以及3位投票委员反对在声明中体现货币宽松倾向意味着此次会议态度是略微偏鹰的。鉴于悬而未决的美伊谈判、仍具一定韧性的美国经济和高波动的非农就业数据，我们认为短期内美联储对政策利率仍将处于观望态度。在倾向于降息的沃什顺利就任美联储主席后，他在当前背景下他也不会力排众议支持降息，因为这会破坏他作为新任主席的公信力。此外，根据美联储议息委员会的投票机制，主席亦不具备独裁权。不过，在美联储主席换届的特殊时刻，我们仍需特别关注将来沃什上任后透露的政策主张。短期来看，即便他主张的机构改革和缩表不会快速兑现，他上任之后也有可能迅速取消议息会议后的新闻发布会。毕竟他此前已经多次提到美联储官员在利率问题上与公众存在过度沟通现象。 不过从中期来看，我们依然认为在能源危机持续蔓延并导致美国经济陷入滞胀或者衰退的情形下，美联储决议的天平会更偏向稳增长。全年来看，我们维持有两次各25个基点降息的基本预测，但滞胀风险和当前美联储的态度意味着降息幅度有小于我们预期的下行风险。 4月美联储会议继续按兵不动，维持政策利率不变，符合预期。我们认为会议声明和鲍威尔会后发布会的态度略微偏向鹰派。本次会议最大的特点或是出现了美联储会议34年以来最大的意见分歧。具体地说： 1.会议声明较3月会议有小幅修改。第一，在评估经济方面，会议声明没有像上次声明那样重申通胀率依然高企，而是强调中东地区军事冲突的影响，称：“通胀水平处于高位，部分源于近期全球能源价格上涨”。此外，鉴于中东冲突延续时间的拉长，声明称“中东局势加剧了美国经济前景的高度不确定性”，而上次为“中东局势对美国经济影响不确定”。第二，在劳动力市场的表述上，此次声明在上次声明“就业增长水平依然较低”的表述前加了修饰语，称：“平均而言，就业增长水平依然较低”。第三，本次声明未提及购买国债等资产负债表相关变动。 2.本次会议体现美联储内部分歧继续加大，高达四票委反对议息声明。这四人中，理事米兰的反对理由是他支持降息25个基点，而其他三位拥有今年FOMC会议投票权的地方联储主席的反对理由则是他们“支持维持联邦基金利率目标区间不变，但不支持在声明中体现宽松倾向”。鲍威尔也在会后谈论到FO...

宏观策略 宏观点评20260428：以更大力度和更实举措抓好经济工作——学习4月政治局会议精神 总体来看，4月政治局会议释放的信号包括三部分：第一，经济好于预期，但政策仍需努力。一季度GDP位于全年目标上沿，价格出现积极变化，但消费、房地产和外部冲击仍然要求政策继续发力。会议没有因为一季度数据较好而弱化稳增长，仍强调“更大力度和更实举措”。第二，宏观政策落脚点是用好用足既有政策。财政政策的侧重点从赤字和债务额度转向支出结构优化，货币政策没有直接重提降准降息，而是强调前瞻性、灵活性、针对性和流动性充裕。第三，政策更加重视内生动力和安全底线。内需方面强调供给改善、民生服务、“六网”建设和重大工程开工；外部方面强调系统应对冲击和能源资源安全；产业方面强调反内卷、AI+和制造业合理比重。相比2025年4月的“应对关税冲击”，在外部不确定性常态化下，当前更侧重修复国内循环和产业秩序。 风险提示：房地产影响政策节奏；出口影响政策节奏；地缘政治变化影响物价和外贸。 宏观点评20260428：从国资创投前瞻“中国制造2035” 2025年，半导体、机器人、创新药等领域最受国资创投关注，越来越多的被投资企业专攻特定细分领域。具体而言，重点创投项目（1）更加专注细分市场，例如创新药领域的3D细胞智造平台、商业航天领域的太空存储、人形机器人领域的触觉传感器等。（2）AI与传统行业相结合的项目数量有所增多，例如AI与医疗影像、物流相结合。 宏观深度报告20260427：PPI回升有多少是需求拉动？ 核心观点：PPI结束41个月同比负增长于今年3月转正，市场大多认为单纯由供给驱动，但我们发现其需求含量可能没那么低。我们测算了本轮PPI回升转正的供需贡献比例，如果以2023年7月为起点，需求对PPI回升贡献占比达50%；以2025年7月为起点，需求占比仅约19%。不同起点会带来不同结论，但需求的影响都不容小觑。展望后续，怎么看PPI正增长的持续性？通常供给因素决定PPI回落节奏，需求因素则延缓或加速这一节奏，未来预计需求相对供给难以像2017和2021年前两轮那样明显走强或走弱，最终PPI定价更多取决于供给端，可能随着油价等供给因素的回落而逐步转负。 风险提示：（1）模型识别与测算偏差风险。（2）供给端外生冲击超预期风险。（3）需求端韧性不及预期风险。 固收金工 固收周报20260427：止盈...