股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002315 焦点科技 2026年一季报业绩点评：付费会员持续增长，未来AI持续变现可期 买入 维持 2.030 14.98 2.620 11.62 互联网电商 null

核心观点：美国经济增速在2026年一季度略低于预期，其中主要拖累因素是一季度显著扩大的贸易逆差，但展望后续，受全球能源紧张影响，我们认为美国作为全球主要石油出口国家或将在二季度受益，并为后续贸易逆差缩小提供条件支撑。如果抛开净出口影响，一季度GDP环比年率大约在3.3%。美国国内经济方面，K型分化持续加剧：科技类投资保持较高增速，其对GDP的环比拉动由前值0.9pct上升至1.5pct，而住宅类投资则持续低迷，当季拖累GDP约0.3pct；个人消费则连续第三个季度下滑，对一季度GDP的拉动仅为1.1pct，较前值降低0.2pct。政府支出方面，受上季度政府关停影响，在今年一季度存在补偿性反弹，环比年率上升至4.4%，拉动GDP约0.7pct。我们倾向于认为美国一季度贸易逆差或是短期干扰，后续可能会被美国能源出口所填补，但美国国内“消费与投资”以及“传统投资与科技投资”的K型分化或更加根深蒂固。底层居民消费的可负担性危机往往被大型企业和特定行业的繁荣所掩盖，“资产型繁荣”与“劳动依赖型脆弱”之间矛盾和鸿沟逐渐扩大，表面“仍有韧性”的背后或是结构的脆弱。 个人消费持续低迷，商品和服务消费双双走弱。美国2026年一季度个人消费环比年率由前值1.9%继续下行至1.6%，对GDP的拉动则从前值1.3pct下降至1.1pct。其中，服务消费几乎贡献出全部个人支出项下的经济增长，卫生保健和金融服务依然是服务消费的主力军，分别拉动GDP上行0.8pct和0.4pct，而对经济预期弹性较高的餐饮住宿和娱乐服务则出现明显下滑，分别拖累GDP下降0.2pct和0.01pct。商品消费则主要受到能源通胀对于消费端的“反身性”影响，陷入持续低迷的状态，一季度商品消费几乎不对GDP构成任何正向拉动，同时拆分来看，娱乐商品、食品饮料以及服饰消费此类非耐用品消费是主要拖累项，结合近期走弱的密歇根大学消费者信心指数，或反映美国居民对经济预期持续恶化的悲观情绪。 私人投资成为经济主要支撑，但K型分化持续加剧。美国2026年一季度私人投资环比年率由前值2.3%上升至8.7%，对GDP的拉动由前值0.4pct上升至1.5pct，成为经济的主要支撑项。其中科技类投资贡献1.5pct，而非科技类投资则拖累GDP下降0.4pct（住宅类单项拖累0.3pct）。我们制作的科技类投资指数（rebase在2023年一...

1.推荐组合：北方华创、三一重工、中微公司、恒立液压、中集集团、拓荆科技、海天国际、柏楚电子、晶盛机电、杰瑞股份、浙江鼎力、杭叉集团、先导智能、长川科技、华测检测、安徽合力、精测电子、纽威股份、芯源微、绿的谐波、海天精工、杭可科技、伊之密、新莱应材、高测股份、纽威数控、华中数控。 2.投资要点： 【半导体设备】AI驱动下国产算力快速发展，看好国产设备商受益DeepSeek V4发布搭载国产算力底座，我们认为未来有望打通“大模型-国产AI芯片-半导体制造”的产业链条。AI驱动下国产算力快速发展，带来先进制程、先进封测设备新需求，不管是先进逻辑还是长存、长鑫等先进产能都在积极扩产；SoC芯片设计和制造的复杂性大幅增加，对测试机提出更高要求；COWOS、HBM等先进封装技术快速发展。投资建议：（1）前道制程：刻蚀+薄膜沉积设备北方华创、中微公司，量测设备中科飞测、精测电子，薄膜沉积设备拓荆科技、微导纳米、晶盛机电、迈为股份等。（2）后道封测：华峰测控、长川科技。（3）先进封装：晶盛机电（减薄机）、迈为股份（切磨抛+键合机）、华海清科（减薄机）、盛美上海（电镀机）、芯源微（涂胶显影+键合机）、拓荆科技（键合机）、德龙激光（切片机）、大族激光（切片机）。（4）硅光设备：罗博特科、奥特维（AOI检测设备）。 【燃气轮机】杰瑞股份与FTAI合作强化成撬优势，板块需求延续高景气度 FTAI与杰瑞股份成立合资公司，计划27年年产100台Mod-1CFM56航改燃。FTAI是全球领先的航改燃机头资源整合与租赁平台，以高性价比、高交付速度的CFM56发动机重建能力闻名，其核心在于无需整机拆解、通过模块化更换部件实现高效维修，并正依托这一优势加速向AIDC发电场景延伸。因此，FTAI的业务模式与杰瑞的强成撬能力高度契合：（1）杰瑞具备世界领先的燃机成撬技术与工程经验，双方合作将强化这一优势；（2）杰瑞的模块化方案在现场部署便捷性、项目周期控制方面优势突出，可满足AIDC场景对快速可用电源的核心需求；（3）合作有望推动公司切入高毛利燃机后市场环节，盈利弹性增强。在当前以交付能力为约束的产业环境下，杰瑞与FTAI的合作具备高度稀缺性。 燃气轮机是当前AIDC自建电最优解，但当前时点，全球燃机产能明显不足，GEV、西门子、三菱重工等燃机龙头订单交付已经排至2030年。国产品牌凭借产能优势，迎来难...

投资要点 非银行金融子行业近期表现：最近4个交易日（2026年04月27日-2026年04月30日）非银金融各子板块均跑赢沪深300指数。保险行业上涨2.32%，证券行业上涨1.96%，多元金融行业上涨1.67%，非银金融整体上涨2.07%，沪深300指数上涨0.80%。 证券：交易量环比下降；2025年上市券商业绩高增，26Q1大小券商表现分化。1）4月交易量环比下降。截至4月30日，4月日均股基交易额为28440亿元，较上年4月上涨89.75%，较上月下降1.25%。截至4月29日，两融余额27323亿元，同比提升51.60%，较年初增长7.54%。截至4月30日，4月IPO发行36家，募集资金401.26亿元（按发行日统计）。2）2025年上市券商营业收入同比增长35%，归母净利润同比增长43%。第四季度，50家上市券商合计实现归母净利润469亿元，同比下降2%，环比下滑34%。3）2026年一季度上市券商营业收入同比增长31%，归母净利润同比增长38%。归母净利润方面，信达证券（同比+121%）、财达证券（同比+115%）、财通证券（同比+113%）增速领先。5）4月30日证券行业（未包含东方财富）2026E平均PB估值1.3x，大券商2026E平均PB估值1.1x。推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如国泰海通证券、兴业证券、同花顺等。 保险：一季报利润和NBV表现好于预期，看好价值回归。1）保险行业2026年一季报披露完毕，产寿负债端均显著向好，不惧投资端短期波动。一季度上市险企归母净利润合计同比-17%，新华、太保归母净利润分别同比+10.5%、+4.3%，其他险企普遍有不同程度同比下降，主要受股市短期波动影响，不影响险企实际价值。寿险新单期交保费高增长，分红险占比显著提升；国寿NBV同比+75.5%大幅领先同业，新华、平安和人保寿也均同比增长超过20%。2）金监总局披露2026年一季度保费数据，产险单月增速回暖，寿险保费稳定增长。人身险公司1-3月原保费收入同比+7.9%，其中单月分别同比+13%、+1.2%、1.2%。我们预计Q1分红险在新单保费中占比显著提升，利好保险公司负债成本持续优化。3月单月产险公司保费同比+1.8%，车险、非车险增速均有所改善。3）预计2026年寿险产品预定利率不会调整。中国保险行业协会组织召开人身保险业利率研究专家...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 300413 芒果超媒 2025年报及2026Q1季报点评：业务结构持续优化，内容电商迎来盈利拐点 买入 维持 0.750 26.10 0.770 25.43 数字媒体 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 301162 国能日新 功率预测客户数量大幅增长 创新业务有望迎来机遇 买入 维持 1.240 50.63 1.580 39.91 软件开发 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 920547 无锡晶海 2025年培养基与食品营养品高增，不断深化全球市场布局和拓展新兴应用 增持 维持 0.930 24.61 1.100 20.94 生物制品 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 920015 锦华新材 2025年报暨2026一季报点评：业绩暂有承压，看好未来电子化学品赛道成长 买入 维持 1.740 21.54 2.160 17.33 化学制品 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 603119 浙江荣泰 2026年一季报点评：主业稳健增长，机器人进展顺利 买入 维持 1.000 82.11 1.520 54.36 汽车零部件 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 920273 一致魔芋 2026Q1营收同比+31%，原料涨价利润承压，不断打造魔芋大健康食品 增持 维持 0.690 30.59 0.790 26.74 农产品加工 null

市场回顾：上周（2026.4.27-2026.4.30），沪深300指数上涨0.80%，计算机指数下跌0.63%。 周观点：国产算力正在加速崛起 （1）以Deepseek和智谱为代表的国产大模型厂商逐渐适配国产算力 Vibe Coding及Agent应用需求旺盛，引发了全球Token消耗量的激增，2026年算力产业链将进入“全链通胀”周期。以Deepseek和智谱为代表的国产大模型厂商逐渐适配国产算力，根据华为计算公众号，昇腾A2、A3及950全系列产品适配DeepSeek V4-Flash、DeepSeek V4-Pro，昇腾950超节点重新定义长文本推理的性能天花板，实现DeepSeek V4-Pro20ms和DeepSeek V4-Flash10ms低时延推理。同时，DeepSeek表示，受限于高端算力，目前Pro的服务吞吐十分有 谱也表示GLM-5进入国产芯片Co-design阶段，国产硬件部署成本降低50%，性能无损。 （2）寒武纪、海光、芯原等国产算力公司Q1业绩亮眼，验证行业高景气寒武纪2026Q1单季度收入为28.85亿元，同比增长159.56%，环比增长52.65%；归母净利润为10.13亿元，同比增长185.04%，环比增长122.89%；此外，Q1末公司预付账款达18.97亿元，较2025年底增长154.6%，锁定上游产能。芯原股份2026Q1实现营业收入8.36亿元，同比增长114.47%，单季度增速创历史新高。2026年1月1日至2026年4月20日，公司新签订单金额为45.16亿元。公司新签订单持续增长，2026年1月1日至2026年4月29日的新签订单金额进一步提升至82.40亿元。公司在手订单金额达到51.33亿元，较2025年末的50.75亿元进一步提升，且已连续十个季度保持高位。此外，海光信息2026Q1单季度收入和利润增速分别为68.06%、35.82%；摩尔线程2026Q1收入增速为155.35%，利润同比扭亏；沐曦股份2026Q1收入增速为75.37%，利润端亏损大幅收窄。寒武纪、海光、芯原等国产算力公司Q1业绩亮眼，说明行业景气度继续上行。 投资建议 AI算力紧缺的背景下，国产算力迎来新机遇。国产算力重点推荐海光信息、中科曙光、浪潮信息、神州数码、软通动力、中国软件国际等，受益标的包括寒武纪、芯原股份、沐曦股份、摩尔线程、...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 000975 山金国际 公司深度报告：单季度业绩创历史，海外金矿项目助力成长 买入 维持 2.160 12.10 3.040 8.60 贵金属 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 601952 苏垦农发 公司信息更新报告：种植种业基本盘稳固，全产业链经营显韧性 买入 维持 0.420 23.80 0.460 21.60 种植业 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 688408 中信博 2026年一季报点评：地缘冲突+产业价格波动影响确收，在手订单饱满 买入 维持 2.070 19.56 2.680 15.13 光伏设备 null

周观点：头部券商1季报超预期，保险业绩和净资产好于预期 头部券商1季报整体超预期，业务全面向好，保险1季报看，净利、投资收益和净资产好于我们此前预期，NBV整体符合我们预期，延续高质量增长态势。券商板块目前机构持仓位于历史底部，筹码结构已反应悲观预期，1季报彰显基本面景气有望延续，当前估值和基本面背离具有高赔率，继续重点推荐头部券商。 券商：头部券商1季报超预期，ROE超2021年高点水平，继续重点推荐（1）上周日均股基成交额3.11万亿，环比+0.8%；本年累计日均股成交额3.1万亿，同比+85%。（2）头部券商1季报整体超预期，客需业务驱动金融资产扩表延续，投资收益超预期，手续费收入全面向好：39家样本券商26Q1营收(调整后)和扣非净利润分别为1481亿/586亿，同比+32%/+39%，符合我们预期，年化加权ROE7.3%，同比+0.63pct。行业分化明显，中信/华泰/广发/中金(下称四头部券商)平均营收同比+48%VS其他34家(扣受并表影响的国泰海通，下同)同比+18%，净利同比+57%VS其他34家同比+22%。“四头部券商”26Q1年化加权ROE平均12.7%，同比+4.2pct，超过2021年高点水平。上市券商整体业务同比：经纪+45%/投行+33%/资管+34%，投资业务+18%/利息净收入+88%；营收占比：经纪31%/投行6%/资管9%/利息净收入10%/投资收益40%。（3）低估值+低配置+1季报超预期+成长性提升是我们当下重点推荐头部券商的核心逻辑，推荐主线：低估值、H股融资落地、大财富管理利润贡献较高的华泰证券和广发证券；龙头券商中信证券、中金公司H和国泰海通；零售优势突出的国信证券。受益标的同花顺。 保险：业绩和净资产整体优于预期，NBV高质量增长，COR同比改善（1）净利润整体好于市场预期。投资收益整体优于我们预期，债券交易或带来更强增量；同时，股市波动下保险服务业绩、承保财务损益和所得税带来对冲平缓作用。2026Q1上市险企归母净利同比：新华（+11%）>太保（+4%）>平安（-7%，扣非-21%）>人保（-31%）>国寿（-32%）。净资产环比增长，CSM带来利润释放是主因，利率环境带来支撑。（2）2026Q1上市险企NBV同比：国寿（+76%）>新华（+25%）>人保（+21%）>平安（+21%，可比口径下预计更高）>太保（...

投资要点 PCB板块：AI驱动量价齐升，原材料涨价冲击分化 2026年一季度，AI服务器PCB企业业绩全面兑现高景气。生益电子营收同比+52.6%、净利润同比+122.2%，毛利率大幅提升5.3个百分点至35.2%，公司披露AI算力产品2025年同比增长242%，服务器收入占比超60%。沪电股份营收同比+53.9%、净利润同比+62.9%，公司明确受益于”高速运算服务器、人工智能等新兴计算场景对印制电路板的结构性需求”，Q1即宣布逾170亿元扩产计划。深南电路营收同比+37.9%，净利润同比+73.01%。广合科技营收同比+71.4%、净利润同比+63.3%。胜宏科技营收同比+28%，净利润同比+40%。AI服务器驱动PCB需求持续旺盛，供不应求格局支撑量价齐升。 CCL涨价有冲击，但呈现显著分化。景旺电子Q1净利润同比-28.4%，毛利率同比下滑2.0个百分点，主因汽车电子PCB占比较高、原材料涨价传导滞后影响。超颖电子Q1由盈转亏，泰国工厂尚处爬坡期亦有影响。 CCL板块：提价利润弹性显著释放，全年景气延续 CCL板块2026年Q1业绩全面超预期，提价带来的利润增厚显著。南亚新材营收同比+92.4%、净利润同比+610.8%，毛利率同比+5.2个百分点。生益科技营收+45.1%、净利润+105.5%，高速覆铜板加速放量，经营现金流同比翻倍。金安国纪毛利率从10.8%跃升至26.4%，同比+15.7个百分点，公司在互动平台明确表示”原材料成本的上涨能够有序的向下传导”。 南亚新材表示，本轮涨价系在2025年年底启动，“主要受原材料成本暴涨加之AI驱动的结构性供需重塑叠加行业产能结构调整所带来”。生益科技在2月互动平台回复投资者称”会根据市场需求及原材料价格变化，及时调整经营策略，采取相关措施应对”。我们认为本轮AI需求驱动叠加产品结构调整影响下的CCL涨价持续性强，有望增厚CCL企业全年业绩。 PCB上游材料：产能挤压叠加涨价，利润增厚显著 电子铜箔端，铜冠铜箔Q1营收同比+32.0%、净利润同比+2138.2%，公司公告明确指出“营收增长主要是铜箔产品售价上涨所致”。德福科技Q1营收+73.5%、净利润+708.9%，公司公开确认对锂电客户启动提价，标志着持续两年的锂电铜箔低价周期被打破，电子、锂电铜箔全系列已进入提价周期。 电子布端，宏和科技Q1营收同比+79...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600704 物产中大 物产中大，2025年报点评，净利润同比增17.7%，继续提质增效 增持 维持 物流 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 688472 阿特斯 2026年一季报点评：储能出货高增，IEEPA税金退回增厚利润 买入 维持 0.670 21.53 0.970 14.93 光伏设备 null

核心观点 酒店：供需关系持续改善，周期复苏进一步验证 酒店行业供需关系持续改善。需求端，中小学春假有效释放休闲出行活力，旅游市场有望延续向好。供给端，根据酒店之家统计，全国酒店房间数量同比增速自2025年11月高点的8.9%下降至2026年第17周的6.5%，期待投资回收期延长、新增投资减少的滞后影响兑现。随连锁化率提升，上市公司仍维持较快速度扩张。 26Q1酒店行业上市公司经营表现优秀，周期复苏进一步验证。首旅RevPAR125元/+0.8%，ADR214元/+0.8%，OCC58.3%/持平。锦江境内有限服务型酒店RevPAR142.59元/+3.68%，ADR228.99元/+1.40%，OCC62.27%/+1.37pct。餐饮：拓宽企业经营空间，门店迭代提升经营水平 瑞幸咖啡瓶装即饮产品已于4月正式上线，首推三款口味，通过全渠道方式经营，产品定位“咖啡届农夫山泉”，规格为300ml，单瓶定价在6-7元区间。公司凭借强大的门店网络切入即饮市场，具备显著的价格竞争优势。渠道侧，公司采取全渠道经营，除重点铺设便利店、超市、自动贩卖机等现代化渠道外，经销商反馈其并未限制销售范围，便利店、零食量贩店及夫妻店均可覆盖，且不限制经销商代理其他品牌，公司此举意在通过极高性价比产品补足非门店覆盖区域，在咖啡万店时代的背景下，利用规模优势对传统瓶装咖啡巨头形成有力竞争。我们预计后续茶饮企业都将拓宽企业经营空间，通过不断迭代SKU，扩大消费人群画像，提升单个门店的整体经营水平。 跨境电商：美国关税退还，预期大幅改善，关注具备业绩弹性的出海标的。 据路透社报道，美国政府计划于4月20日正式启动关税退款系统，用于向进口商退还1660亿美元(约合人民币1.1万亿元)非法关税，目前已基本完成向进口商大规模退款的报关系统第一阶段研发，将于20日启动相关关税退款工作。我们认为，退税政策有望大幅改善出口产业链现金流情况，带动补库周期加速到来，并提升市场风险偏好。基本面来看，3月美国cpi边际抬头，降息放缓有望持续带来出海价格剪刀差优势。同时25年关税危机所带来的供应链震动及库存积压已逐步消化，出口链公司已具备业绩弹性释放的必要条件。 行情回顾 上周(2026/04/27-2026/05/01)上证指数、深证成指、沪深300、恒生指数、恒生科技指数分别+0.79%、+1.12%、+0.80%、...

周观察：2025年农业板块营收规模延续增长，净利润承压下滑 2025年农业行业实现营业收入11755.4亿元，同比增长2.2%，归母净利润273.8亿元，同比下降41.3%。2026Q1实现营业收入2815.5亿元，同比上涨4.0%；归母净利润-26.9亿元，同比下降120.2%。 归母净利润兑现情况看，2025年种植、动物保健板块归母净利润同比增长，涨幅分别同比+68.89%、+5.66%；畜养殖、禽养殖、农产品加工及林业、饲料、种子、渔业、宠物食品板块利润同比下滑，分别同比-51.10%、-24.03%、-5.01%、-40.49%、-21.64%、-72.34%、-6.97%。受2025年下半年行业供给宽松背景下猪价低位震荡影响，叠加部分企业资产减值、生产性生物资产处置损失，畜养殖、饲料板块收入同比增长但利润同比下降。受2025年粮价企稳回升及利润端基数较低影响，种植板块归母净利润同比增幅居农业子板块前列，动物保健板块归母净利润小幅增长。禽养殖、种子、宠物食品板块归母净利润同比下滑，渔业板块归母净利润亏损扩大，农产品加工及林业板块归母净利润小幅下降。 盈利能力看，2025年农产品加工及林业板块毛利率有所提升、净利率基本持平，畜养殖、饲料板块毛利率有所提升但净利率下滑，禽养殖、动物保健、宠物食品板块毛利率和净利率均有所下挫，种子、种植板块毛利率下滑但净利率提升，渔业板块毛利率小幅提升但净利率明显下挫，种植板块ROE同比提升。生猪养殖板块收入及利润：2025年养猪企业实现收入4515.77亿元，同比增长3.33%，归母净利润162.87亿元，同比下降49.12%，其中正邦科技、东瑞股份、巨星农牧收入同比增速最高，分别为66.80%、40.42%、31.62%。 重点新闻： （1）中共中央政治局会议强调抓好农业生产稳定生猪等农产品价格。（2）农业农村部：四部门将支持地方开展冻猪肉商业储备收储。 本周市场表现（4.27-4.30）：农业板块跑赢大盘1.86个百分点 本周上证指数上涨0.79%，农业指数上涨2.65%，跑赢大盘1.86个百分点。子板块来看，种植板块领涨。个股来看，粤桂股份（+22.99%）、新赛股份（+15.77%）、金新农（+12.76%）领涨。 本周价格跟踪（4.27-4.30）：本周草鱼、豆粕等农产品价格环比上涨 4月30日全国外三元生猪均价为9....

Three charged over cable thefts from TSMC construction site Taipei Times

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 601888 中国中免 2026年一季报点评：海南免税景气，利润率继续提升 买入 维持 2.510 26.10 2.800 23.44 旅游零售Ⅱ null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 601238 广汽集团 2026年一季报点评：亏损同环比收窄，启境新车已亮相 买入 维持 乘用车 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 688503 聚和材料 2026年一季报点评：浆料海外出货占比提升半导体收购落地 买入 维持 2.680 38.36 3.070 33.49 光伏设备 null

投资要点： 本周医药市场表现分析：4月27日至4月30日，医药指数上涨0.27%，相对沪深300指数超额收益为-0.53pct。创新药在AACR大会后有一定调整，药明康德、凯莱英、药康生物、毕得医药等个股在年报和一季度的催化下，股价表现较好，彰显板块较高的景气度。另外眼科等消费类资产在Q1业绩催化下亦有亮眼表现，Q2业绩值得重点跟踪。展望5月，我们认为创新药有望演绎个股α行情，同时基本面强劲的产业链个股有望持续走强。建议关注：1）创新药建议重点关注IO2.0+ADC，III期临床或将迎来重要节点，同时关注2026年有实质性临床进展的个股和BD预期差大的个股，建议关注：A股）信立泰、君实生物、上海谊众、华纳药厂、泽璟制药、热景生物、恒瑞医药、科伦药业、福元医药、苑东生物、泰恩康、汇宇制药、智翔金泰等；港股）康方生物、三生制药、信达生物、映恩生物、科伦博泰、翰森制药、中国生物制药、石药集团、荣昌生物、康诺亚等。重视创新药产业链的结构性景气度回升机会；2）外需CDMO建议关注如药明康德、凯莱英等，早研和上游关注药康生物、百奥赛图、美迪西、益诺思、昭衍新药等；3）关注跨界标的如“医疗+光学”业务布局的海泰新光等。4）重视估值低位的资产，中药如健民集团、马应龙、天士力等，消费如爱尔眼科、通策医疗、我武生物等。 医药指数和各细分领域表现、涨跌幅：本周上涨个股数量247家，下跌个股217家，涨幅居前个股为宏源药业（+22.53%）、南新制药（+19.81%）、共同药业（+17.96%）、华神科技（+17.48%）和南卫股份（+16.22%）。跌幅居前个股为*ST赛隆（-18.55%）、嘉应制药（-18.32%）、昂利康（-17.09%）、金凯生科（-15.60%）和华润江中（-13.62%）。 模式动物景气度较高，国内企业正迎来全球化布局的关键窗口期。小鼠具备的①与人类基因高度同源；②繁殖周期短；③遗传背景明确等优势使其在动物模型市场占据主导方案，得益于CRISPR/Cas9技术广泛应用，基因编辑人源化小鼠成为目前科学研究和创新药物发现领域的重要模型。中国公司积极拓展海外市场，且企业受益于工程师红利，全球竞争力不断提升。我们认为国内模式动物逐步获得全球产业顶级机构认可，促成更多海外企业与国内模式动物企业的合作，建议重点关注具备丰富模型库、海外产能布局及高附加值服务优势的企业，其在...

投资逻辑 白酒板块：行业延续出清，关注α酒企底部配置价值。白酒板块25Q4&26Q1延续出清态势、符合市场预期；我们认为当前行业价盘已呈筑底态势、行业去库渐近尾声，低基数下酒企业绩或向动销逐步收敛。建议关注板块底仓配置价值，行业已经度过出清斜率最为陡峭的阶段，市场动销预期、EPS预期均处于相对谨慎状态，具备差异化竞争优势的禀赋型酒企具备穿越周期的能力，且头部酒企已具备不错股息率、胜率可观。 收入端：出清符合预期，预计行业去库已至后期。2025年板块实现营收3584亿元，同比-18%；合并25Q4+26Q1实现营收2029亿元，同比-13%，出清斜率环比有所收窄。剔除头部Top2酒企后板块25Q4+26Q1实现营收758亿元，同比-20%。25Q4+26Q1板块销售收现2109亿元，同比-23%、跌幅略高于营收端；26Q1末白酒板块预收款余额合计419亿元，同比-5%。预计行业去库已经步入相对后期，26Q2行业出清斜率环比或进一步收窄、26H2低基数下有望筑底。利润端：利润率仍较承压，营收端缺口及结构弱化是主因。2025年板块实现归母净利1266亿元，同比-24%；合并25Q4+26Q1实现归母净利710亿元，同比-19%、跌幅略高于营收端。剔除头部Top2酒企后板块25Q4实现归母净利-12亿元、在此轮周期中首次录得单季度亏损；26Q1实现归母净利168亿元，同比-23%。拆分来看，毛利率同比承压主要系酒企销量下滑但固定成本仍需摊销以及产品结构普遍有所弱化，销售费用率同比提升系营收端承压所致。 机构持仓：指数持股环减，主动权益缓减但节奏趋缓，北上持股环增贵州茅台。截至26Q1末，基金重仓持股市值占基金股票投资市值比为2.09%，环比-0.17pct，介于16Q4~17Q1间水平。其中，26Q1末主动权益基金对白酒板块超配比例持续回落、降至0.47%，环比-0.09pct，超配比例降至16Q4前水平。从沪深港通持股占比来看，持股市值在50亿以上的仅贵州茅台（环比+0.3pct）与五粮液（环比-0.2pct至2.1%）。 啤酒板块：量价表现稳健，成本红利超预期释放。目前行业景气度持续底部企稳，行业竞争格局稳定，酒企业绩置信度与股息水平相对可观。短期行业将步入旺季，本身具备季节性催化；中期餐饮修复赋予行业量价潜在弹性。 2025年板块实现营收1064亿元，同比+0.5%；...

电力设备：美国IDC电力设备支出飙升，BloomEnergy推动AI电源新革命当前美国数据中心设备供应18至36个月的交付周期问题依然根深蒂固，制造商难以快速扩大产能，而长达数年的电网互联排队仍在制约着发展速度，根据SightlineClimate，原计划于2026年开工建设的约16GW美国数据中心容量中，近一半面临延期或彻底取消。根据wood Mackenzie，假设未来行业大规模资本开支扩大产能规模，且运营商广泛采用用户侧发电和预制模块化的替代建设方案，则预计至2030年美国数据中心容量提升至110GW乐观预期下预计至2030年美国在数据中心发电设备上的支出可能达到650亿美元（2025年约26美元）。Vertiv：4月27日完成收购美国先进液冷技术公司Strategic ThermalLabs/STL，以增强其在高密度人工智能和高性能计算领域的散热管理能力。26年以来持续推进资本市场运作，以强化本地化交付和工程能力。BloomEnergy：2026Q1营收同比大幅增长130.4%并首 次实现单季度GAAP盈利，同步大幅上调2026年全年业绩指引。公司AI数据中心供电订单储备充足，2025年末在手订单200亿美元，与甲骨文等签订大单。 数控机床：升级周期行业高景气，龙头公司津上机床中国业绩亮眼 数控金属切削机床行业进入升级上行周期，景气度持续超预期，2026年1-2月行业产量达5.05万台，同比增长45.9%，延续2025年三季度以来的高增态势。下游新能源、人形机器人、AI精密加工等领域需求持续放量，叠加国产替代进程加速，为行业带来确定性增长红利。走心机龙头津上机床中国业绩表现亮眼，FY2026归母净利润同比增长40%，FY2026Q3中国分部溢利率再创新高，深厚的技术壁垒与规模效应推动其盈利水平持续优化。 美丽：爱迪特瓷块产品量价齐升，海外业务潜力较大 爱迪特2025年营收10.3亿元，yoy+16.5%，2026Q1增速升至25.3%，业绩稳增。核心产品氧化锆瓷块销量278.2万块/yoy+32.7%，新品3Dpro系列助力量价齐升。海外市场持续高增，2025年海外收入6.9亿元/yoy+24.9%，毛利率56.1%高于国内1.49pct，积极拓展东南亚等地新兴市场，打开增量空间。受氧化钇出口管制、上游粉体原料涨价影响，公司凭借上游参股保障原料供应，已于20...

鲍威尔美联储主席任内最后一次FOMC会议继续维持利率不变，尽管声明中增加了对通胀上行的描述，但仍维持“宽松倾向”罕见招致三票反对，鲍威尔偏向宽松的态度亦令市场利率预期先升后降。当地时间4月29日，美联储年内第三次、亦是鲍威尔主席任内最后一次FOMC会议维持了年初以来利率不变的决定。会议声明中一方面新增了通胀上升“部分反应出近期全球能源价格上涨（in part reflecting the recent increase in global energyprices）”以及“中东局势发展正在导致经济前景不确定性趋高（Developments in the Middle East arecontributing to a high level of uncertainty）”的偏鹰描述；另一方面却维持新增就业“平均来看（on average）”仍然偏低、以及委员会持续关注其双重目标的“双向风险（the risks to both sides）”等偏宽松的描述和态度，甚至因此罕见招致多达三名委员反对本次声明措辞中的“宽松倾向（easing bias）”，充分凸显出美联储内部就当前通胀走高和劳动力市场表现稳健的可持续性两方面均产生较大分歧。在会后新闻发布会上，鲍威尔就这两个问题均给出了偏宽松的较为深度的解释。Fed Watch隐含的市场对未来联邦基金利率中值的预期则相应地在29日冲高之后，连续两个工作日有所回落。 鲍威尔为何在其“最后一舞”中偏向宽松？通胀方面，其认为高油价对美国的传导效应明显小于西欧和亚洲，并且指出前期关税对通胀的推升效应可能很快逆转。在会后的新闻发布会上，鲍威尔指出油价冲击“往往是短暂的（tend to be short lived）”，美国已经成为一个“大型能源出口国”且美国经济的“石油密集型特征较70年代要轻很多(far less oil intensive than it was during the70s)”，所以高油价对美国经济的影响要“实质性大幅低于对西欧和亚洲的影响（really substantially less than those of Western Europe or Asia）”。此外，鲍威尔还提醒应关注到此前的关税一次性推升通胀效应可能会在今年“逆转（subside）”。从这两方面来看，鲍威尔似乎并不认为当前通胀走高的局面会...

点评 制造业：景气回落但仍有韧性，后续修复依托政策加力与资金支撑。受3月基数较高等因素影响，4月制造业PMI回落0.1个百分点至50.3%，但连续两个月处于荣枯线以上，高于万得一致预期（50.21%）和季节性表现（2016-2025年4月制造业PMI平均为50.07%）。从需求端看，4月新订单、在手订单指数分别较上月下降1、0.9个百分点至50.6%、46.2%，显示需求端动能有所放缓，企业面临订单增长乏力的挑战；从生产端看，4月生产指数上升0.1个百分点至51.5%。从企业预期来看，4月生产经营活动预期指数较上月回升1.1个百分点至54.5%，虽然市场需求较上月略有回落，但企业生产和信心仍在改善。从就业情况看，4月从业人员指数较上月上升0.2个百分点至48.8%，虽然仍在收缩区间，但指数的边际改善反映了生产端的扩张开始传导至用工端，有助于支撑后续居民收入及消费信心。外需方面，本月中东地缘冲突持续，带动企业提前备货，出口订单边际回暖。但欧美景气度回升多为阶段性修复，叠加航运、能源成本维持高位，后续复苏能否持续，仍取决于成本水平以及海外终端需求回暖力度；内需层面，4月底召开的政治局会议指出“我国经济起步有力，主要指标好于预期”，但也明确“经济持续稳中向好的基础还需进一步巩固”。会议重申了积极的宏观政策取向，有助于稳定企业预期、对冲外需扰动。4月底首批1190亿元超长债启动发行，财政杠杆效应正加速释放。随着“两新”政策进入实质性执行阶段，基建投资与高端装备制造业的订单转化率有望在5-6月集中体现，从而对冲新订单指数的小幅回落，制造业PMI有望迎来边际改善。 进出口景气同步修复，但仍需关注中东地缘扰动。4月，新出口订单和进口指数为50.3%、50.1%，分别较上月回升1.2、0.3个百分点，分别在2024年5月和4月后连续处于收缩区间后首次重回景气区间，其中出口订单改善主要源于中东冲突引起的提前备货。从基本面来看，4月海外制造业景气普遍回升：美国Markit制造业PMI录得54%，环比增1.7个百分点，其扩张主要由中东冲突引起的供应端“预防性备货”贡献，分项显示需求改善尚不稳固，短期扰动导致PMI读数存在虚高风险；欧元区制造业PMI初值录得52.2%，微升0.6个百分点，景气修复动能仍受限于高利率环境，回升节奏力度偏缓；日本制造业PMI初值跳升3.3个百分点至54.9%，...

医药行业观点 1.关注用药包材的新趋势，RTU市场值得期待 RTU（Ready-To-Use，即用型）包材是一种预先灭菌、免清洗、可直接用于药品灌装或包装的材料，广泛应用于医药、生物技术、细胞治疗等领域。相比传统包材（需清洗、灭菌、去热原等复杂处理），RTU包材能大幅提高生产效率、降低污染风险，特别适合无菌制剂、高活性药物和快速上市需求。美国市场RTU的快速发展和GLP-1药房市场的快速发展相关，RTU适合药房的个性化小批量交付需求，减少大型设备投入，实现更好的经济性。近年来全球药用包材围绕RTU，产业不断整合发展。2026年1月，碧迪医疗器械公司（BD）宣布投资1.1亿美元，扩建其位于美国的即用型预充式注射器生产线，以加速生物制剂和GLP-1类药物的递送。国内方面，2025年9月，力诺药包在三期项目隆重举行RTU（Ready-to-Use，即用型）产品全球发布会，正式推出高端即用型医药包装产品。同年，力诺药包与Xseer达成战略合作，双方将聚焦市场应用广泛的RTU及预灌封注射器等高端产品，共同开拓美国503B法案催生的蓝海市场，力诺药包核心产品正式打入全球主流供应链。 2.医疗器械面临内卷问题，竞争内卷中寻求新增量 根据医装数胜数据，2026年国内医疗装备市场面临较大的竞争压力，2026年1~3月，医疗影像设备、体外诊断设备、外科手术设备、理疗康复设备市场规模分别较同期下降了21.12%、9.52%、18.59%、8.33%。除放疗设备、生命支持设备实现了增长，整体装备市场继续承压。在地方联采和检验收费改革，医疗器械利润端仍面临压力，IQVIA预计行业毛利润率将持续下滑至2027年。凭借高性价比优势，出口已成为器械行业突破内卷获得增量的主要突破口，2026年Q1，医疗器械出口额125.85亿美元，同比增长8.92%。医疗器械是一门多学科集成行业，集合光电材料等多学科。部分医疗器械企业掌握上游光学，材料学等核心技术，不仅可开发医疗产品，也可以开发非医疗产品。跳出传统医疗领域，拓展求新成为更多医疗器械企业的出路之一。相对于医疗的长认证周期，非医疗产品的送样，检验周期短，更快获得下游客户的认证和订单，因此判断企业转型和战略调整是否成功，获得下游头部企业的订单将是重要的佐证。 3.关注医疗消费的刚性部分，趋势有望逐步好转 根据益丰药房、大参林和老百姓披露的2026年Q1，...