行业核心观点： 上周，沪深300上涨1.34%，创业板指上涨3.24%，申万计算机行业指数上涨5.81%，分别跑赢沪深300和创业板指4.46和2.57个百分点，在申万各一级行业中排名第4位。近期，工信部提出将在人工智能赋能信息服务业方面，开展“人工智能+软件”专项行动，加快智能编程研发应用，培育模型即服务、智能体即服务等相关新业态。5月8日，国家网信办、国家发展改革委、工业和信息化部联合印发《智能体规范应用与创新发展实施意见》旨在落实国务院《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，促进智能体规范应用与创新发展。我们认为，当前我国“人工智能+”行动将围绕软件侧和智能体的规模化应用持续探索新业态新模式，并增强其规范性。伴随我国领先的国产大模型厂商持续迭代新产品，我国的词元经济也进一步发展，根据《全国数据资源调查报告（2025年）》数据，2025年全国日均词元调用量从年初的超万亿增长到年末的100万亿，呈现指数级增长。建议关注AI大模型及智能体等应用的创新迭代，以及围绕领先大模型厂商在软件等应用层的国产化适配进程。中长期视角下，继续聚焦AI产业、数据产业两大投资主线。 投资要点： 产业动态：（1）人工智能：工业和信息化部副部长柯吉欣4月28日在国务院政策例行吹风会上表示，下一步，工信部将推进生产性服务业向专业化和价值链高端延伸，加快推动软件和信息技术服务业创新发展。尤其是在人工智能赋能信息服务业方面，开展“人工智能+软件”专项行动，加快智能编程研发应用，培育模型即服务、智能体即服务等相关新业态。进一步加强开源生态建设，推动基础软件、工业软件智能化升级。（2）智能体：5月8日，国家网信办、国家发展改革委、工业和信息化部联合印发《智能体规范应用与创新发展实施意见》，旨在落实国务院《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，促进智能体规范应用与创新发展。（3）词元：《全国数据资源调查报告（2025年）》4月29日在第九届数字中国建设峰会上发布。报告显示，我国数据资源正以更大力度，赋能人工智能创新发展。数据显示，2025年，全国日均词元调用量从年初的超万亿增长到年末的100万亿，呈现指数级增长；全年词元累计调用量达到约21,100万亿。 行业估值：从估值情况来看，申万计算机行业2026年5月8日PE-TTM为163.94倍，高于2023-2025年历史PE-TTM的均值155.3...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 000524 岭南控股 2025年&2026Q1业绩点评报告：产业链协同助力旅行社增长，酒店管理项目稳步扩张 增持 维持 旅游及景区 null

半导体材料是半导体制造工艺的核心基础，可分为晶圆制造材料和封装材料 半导体材料是指电导率介于金属与绝缘体之间的材料，半导体材料的电导率在欧/厘米之间，一般情况下电导率随温度的升高而增大。半导体材料是制作晶体管、集成电路、电力电子器件、光电子器件的重要材料，因此也是半导体制造工艺的核心基础。半导体材料按照工艺的不同，可分为晶圆制造材料和封装材料。其中，晶圆制造材料主要包括硅片、特种气体、掩膜版、光刻胶、光刻胶配套材料、湿电子化学品、靶材、CMP抛光材料等；封装材料主要有封装基板、引线框架、键合丝、包封材料、陶瓷基板、芯片粘接材料等。 半导体材料市场中，晶圆制造材料占比62.8%，封装材料占比37.2% 从半导体材料的市场结构来看，可分为晶圆制造材料和封装材料。根据国际半导体产业协会（SEMI）数据，2021年全球半导体材料市场中，晶圆制造材料市场规模占比为62.8%，封装材料占比为37.2%。在晶圆制造材料中，硅片占据半导体材料总体市场的22.9%，而封装材料中的封装基板占据总体市场的14.9%。 2024年半导体材料市场规模预计在AI产业驱动、存储芯片补货、晶圆厂扩建的驱动下回暖 根据SEMI数据，全球半导体材料市场由2015年的433亿美元增长至2022年的727亿美元，呈现波动上涨态势。其中，晶圆制造材料和封装材料2022年市场规模分别为447亿美元和280亿美元。自2017年起，全球半导体材料市场的增长主要受益于消费电子、5G、汽车电子等下游市场的需求拉动。2023年全球半导体材料市场规模有所下滑，主要由于半导体行业增长整体放缓且晶圆厂产能利用率下降。预计2024年全球半导体材料市场在AI产业快速发展和存储芯片补货需求上涨，以及晶圆厂大规模扩建的驱动下，将呈现逐步回暖的态势。

投资要点： 本周汽车板块上涨3.83%。本周申万汽车板块报收8,095.9点，上涨3.83%，板块排名11/31，同期沪深300指数报收4,871.9点，上涨1.34%。子板块方面，汽车零部件/商用车/汽车服务/摩托车及其他板块/乘用车，分别+6.25%/+2.70%/+1.20%/-1.20%/-1.75%。 周度数据：4月末日均零售短暂回暖，新能源市场韧性较强。4月27-30日，全国乘用车市场日均零售10.0万辆，同比去年4月同期下降9%，较上月同期增长25%。4月，全国乘用车市场零售140.6万辆，同比去年同期下降20%，较上月同期下降15%，今年以来累计零售562.8万辆，同比下降18%；全国乘用车新能源市场零售88.3万辆，同比去年同期下降5%，较上月同期增长4%，今年以来累计零售279.2万辆，同比下降17%。 出口：4月中国汽车出口93.9万辆，看好汽车出海景气延续。中国汽车出口在高油价、运力紧张背景下实现强势突破：4月中国汽车出口93.9万辆，同比+51%，161亿美元，量、额同比分别增长51%、44%，以新能源产品为核心，精准承接全球市场对低能耗车型的旺盛需求，对冲油价波动影响，形成“高油价→新能源优势放大→出口加速”的正向循环。汽车零部件出口同步稳步增长，重点服务欧美成熟市场，形成“零部件深耕欧美、整车辐射全球”的交叉互补格局。 公告：1）金固股份获国内及国际知名主机厂重卡车轮定点，分别预计2026年10月量产、进入欧洲重卡OE市场；2）富维股份获两家合资品牌座椅项目定点，合计生命周期总金额76亿元；3）豪恩汽电获某头部新能源品牌APA产品定点，预计2027年3月量产、总营业额约2.75亿元。 要闻：1）重庆出台L4级高速测试需累计万公里安全里程细则；2）三部门发文推动智能体与汽车等终端协同发展；3）沃尔沃将搭载吉利千里浩瀚智驾方案，预计2027年初量产；4）特斯拉向第三方开放国内超1000座超充站，FSD荷兰获批且总里程破百亿英里；5）宝马26Q1营收同比下降8.1%；6）吉利、奇瑞、比亚迪等加速布局加拿大市场，吉利将收购福特西班牙工厂；7）Rivian拟自产激光雷达并可能与中国企业合作；8）本田汽车或冻结加拿大电动车工厂计划，北美战略转向混动。 投资建议：1）整车：2026年高阶自动驾驶或迈向规模化商用，具备大模型、算法、芯片及数据闭环等全栈...

投资要点： 周度跟踪：本周（05.04-05.08）食品饮料行业-1.14%，表现弱于上证指数（+1.65%），在31个申万子行业中排名第28。食品饮料子板块中，涨跌幅由高到低分别为：保健品（+2.04%），软饮料（+1.22%），乳品（+0.22%），零食（+0.15%），肉制品（-0.60%），调味发酵品（-0.89%），烘焙食品（-1.45%），白酒（-1.53%），啤酒（-1.92%），其他酒类（-2.67%），预加工食品（-3.43%）。食品饮料行业个股中，涨幅前五个股分别为：西部牧业（+21.37%）、*ST春天（+15.88%）、金字火腿（+14.42%）、来伊份（+11.38%）、交大昂立（+9.58%）；跌幅前五个股分别为龙大美食（-14.34%）、西王食品（-11.33%）、中信尼雅（-9.16%）、ST西发（-7.90%）、味知香（-6.95%）。 泸州老窖：2025年报与2026年一季报集中释放压力，高度酒控量挺价与低度酒全国化双线推进下，26Q1同比降幅环比大幅收窄。公司2025年实现营业收入257.31亿元，同比下降17.52%，归母净利润108.31亿元，同比下降19.61%，其中25Q4营收26.04亿元，同比下降62.23%，归母净利润0.68亿元，同比下降96.37%，公司主动控货去化渠道库存。26Q1营收80.25亿元，同比下降14.19%，归母净利润37.08亿元，同比下降19.25%，降幅环比25Q4已显著收敛。中高档酒类2025年实现收入229.68亿元，同比下降16.74%，销量同比下降13.23%，主要系高度国窖控量挺价；其他酒类2025年实现收入26.38亿元，同比下降23.93%，销量同比下降19.72%，预计头曲等产品在25Q4集中控货去库存。传统渠道2025年实现收入242.20亿元，同比下降18.10%；新兴渠道收入13.86亿元，同比下降6.34%，公司同步推进终端配额制与数智化体系建设，产品扫码率接近50%，全渠道价格秩序管控能力得到强化。2025年公司毛利率86.62%，同比下降0.92pct，主要受中高档酒类销量下降以及其他酒类毛利率同比下降3.89pct至50.07%的影响；公司加大品牌与消费者建设投入，2025年销售费用率12.58%，同比上升1.24pct，净利率承压，归母净利率42.09%，同...

行业核心观点： 根据TrendForce集邦咨询统计，为回应强劲的AI需求，全球九大云服务商合计2026资本支出预估上调至约8300亿美元，年增率也提升至79%。马斯克的商业航天公司SpaceX计划初步斥资550亿美元投建芯片工厂，旨在为AI、机器人、太空业务生产芯片，计划未来支持每年1太瓦的算力，目标是生产2nm芯片。另外，从当前存储市场动态来看，原厂端对DDR5价格涨幅预期出现进一步上修，临时出货价格较4月初上调约10%-15%，反映出上游供给依旧偏紧和原厂较强的定价能力，整体市场仍处于供不应求的格局。我们认为AI算力建设方兴未艾，算力产业链中高景气细分赛道如PCB、存储等需求旺盛，均处于景气扩张周期，亦有望拉动上游设备及材料需求，建议关注PCB、存储等细分赛道及产业链投资机遇。 投资要点： 产业动态：（1）存储，从当前存储市场动态来看，原厂端对DDR5价格涨幅预期出现进一步上修，临时出货价格较4月初上调约10%-15%，季度涨幅环比达到40%至50%，反映出上游供给依旧偏紧和原厂较强的定价能力，整体市场仍处于供不应求的格局。整体来看，尽管现货市场短期受需求结构调整影响出现分化，但在原厂持续提价与供给紧张的背景下，服务器DRAM市场行情仍维持强势运行，原厂价格中枢有望在二季度继续上移。华邦电子于法说会中表示，短期内供给改善空间有限，DDR4/LPDDR4结构性供给缺口预计延续至2028年后。在供给紧缺和AI需求驱动下，2026年第二季客制化内存价格上涨空间明显，对2026年下半年至2027年维持正向展望。（2）人工智能，根据TrendForce集邦咨询统计，为回应强劲的AI需求，全球九大云服务商合计2026资本支出预估上调至约8300亿美元，年增率也提升至79%。（3）芯片制造，马斯克的商业航天公司SpaceX计划初步斥资550亿美元，在美国德州建造一座“分阶段、采用新一代技术、垂直整合的半导体制造及先进计算制造工厂”。马斯克曾在今年3月公布了Terafab项目，旨在为AI、机器人、太空业务生产芯片。该项目计划未来支持每年1太瓦的算力，目标是生产2nm芯片。 行业估值：从估值情况来看，截至2026年5月10日，SW电子板块PE(TTM)为93.03倍，2019年至2026年5月10日SW电子板块PE(TTM)均值为54.71倍，行业估值高于近年中枢水平。 风险因...

AI视频生成行业发展现状 技术方面：AI视频生成技术在分辨率、时长、物理真实模拟、主体一致性、镜头控制等多个方面实现显著突破，但面对复杂场景，均存在数量不稳定、交互出错失真等问题。商业化进程方面：AI视频生成模型C端主要面向专业内容创作者、短视频用户、泛娱乐群体等，通过月度订阅制收费；B端主要面向影视制作、广告营销等行业，通过API调用（按时长/Tokens等收费）保障收入稳健增长。 目前主流AI视频生成模型 Seedance2.0优势在于多模态叙事能力；Kling3.0以智能分镜和主体锚定为核心；Sora2依托社交化应用，侧重Cameos功能；Veo3.1追求角色场景高度一致；ViduQ3生成速度快；Gen4.5强调“高精度、强可控”。 AI视频生成市场规模及行业应用现状 2025年，全球AI视频生成规模约86.8亿美元，预计2030年将增至519.3亿美元。分群体和行业看，目前行业以B端客户为主，约占65%-70%，其中营销广告、影视娱乐两大行业贡献70%以上的份额。

摘要 4月份全国居民消费价格（CPI）同比上涨1.2%，市场预期涨1.0%，前值涨1.0%。4月份食品价格同比下降1.6%，前值同比上涨0.3%；其中猪肉价格同比下降15.2%，影响CPI同比下降约0.29个百分点。4月消费品价格同比上涨1.4%，前值同比上涨1.3%；4月汽油价格同比涨幅扩大至19.3%，影响CPI同比上涨约0.56个百分点；黄金饰品价格同比上涨46.9%，影响CPI同比上涨约0.20个百分点。4月服务价格同比上涨0.9%，前值同比上涨0.8%。4月核心CPI同比上涨1.2%，前值同比上涨1.1%。1-4月平均，CPI比上年同期上涨0.9%。 4月CPI环比上涨0.3%，3月环比下跌0.7%。3月CPI环比下降较多主要受食品和服务价格季节性回落影响，4月CPI环比上涨主要是受能源价格和服务价格上涨影响。4月国内能源价格环比上涨5.7%，影响CPI环比上涨约0.39个百分点。4月服务价格环比上涨0.5%，影响CPI环比上涨约0.22个百分点，3月服务价格环比下降1.1%。4月有清明假期，以及五一假期的提前出行，出行服务需求明显增加。4月食品价格环比下降1.6%，前值环比下降2.7%，气温回升推动鲜菜和鲜果价格分别下降6.4%和2.3%，另外猪肉价格环比下降5.7%。 4月全国工业生产者出厂价格（PPI）同比上涨2.8%，大幅超过市场预期的上涨1.5%，前值上涨0.5%。4月生产资料价格同比上涨3.8%，影响工业生产者出厂价格总水平上涨约2.98个百分点，前值同比上涨1.0%。4月生活资料价格同比下降1.0%，前值下降1.3%。 4月PPI环比上涨1.7%，连续第七个月环比上涨，前值上涨1.0%。4月生产资料价格环比上涨2.1%，前值上涨1.3%。其中，4月采掘工业价格环比上涨5.7%（3月环比上涨3.9%）。4月原材料工业价格环比上涨4.9%（3月环比上涨2.4%）。4月加工工业价格环比上涨0.4%（3月环比上涨0.5%），加工工业价格连续第七个月环比上涨，意味着加工工业利润大概率逐步回暖。4月生活资料价格环比下降0.1%，前值环比下降0.1%。 在石油和能化产品价格上涨的推动下，4月中国PPI超预期同比上涨2.8%。4月在PPI生产资料价格环比上涨1.7%的情况下，生活资料价格仍环比下降0.1%，短期仍未见到向生活资料的传导。4月CPI环比上涨0....

基因是承载人类遗传物质的主要生物信息，生物信息测序技术是利用唾液或血液对基因片段或全基因组进行序列测定的一种前沿技术类型，多用于科学研发场景中的基因组学研究和临床诊疗场景中的复杂疾病诊断。长期以来，本土测序设备依靠海外技术引入实现测序服务提供，近年多项利好政策伴随本土企业自主研发提速，应用场景需求导向的国产服务平台应运而生，中国测序服务市场逐步摆脱对于进口品牌的依赖。应用层面，生育健康和癌症管理是中国居民当前在大健康诊疗领域的关注重点，本土企业从诊疗与科研需求入手进行测序产品和平台优化，实现全产业链的一体化协同合作。本报告将从中国生物信息测序服务行业的发展历程、产业链各环节特点、市场规模研判和竞争格局展望等角度进行深度分析。 应用场景需求引导测序业务模式转变，“设备+服务+诊断”一体化成热门趋势 当前测序服务企业的商业模式多为向上游供应商采购测序仪器，而后对诊疗机构送检的基因样本进行测序。在此经营流程中，诊疗机构端的测序需求无法直接向技术端传达，因此测序技术迭代多滞后于需求发展。同时在此模式中，患者的基因样本流经环节过多，导致患者等待时间延长，诊疗方案时效性不足。部分本土厂商初步探索“设备+服务+诊断”的全产业链一体化模式，以促进测序技术在需求导向下加速迭代，并寻求价格优化空间。 技术迭代驱动测序服务价格下降，基于测序结果的诊疗方案受患者接受程度提升 测序服务价格的迅速下降主要得益于测序技术的不断创新和本土产品的涌现。生物信息测序历经技术迭代，耗时由20世纪90年代初的10余年缩短至21世纪初期的1周时间，成本也由百万余元降至居民可及的千元水平，效率和质量双提升，使测序服务的面向群体由大型科研机构逐步拓展至诊疗机构普通居民。另外政府发文提倡慢病的早期筛查，进一步带动生物信息测序服务市场扩张。 生育缺陷与肿瘤患病成居民健康管理重点，利好政策驱动测序服务实践落地 21世纪初，“单独两孩”政策的实施引发孕龄居民对新生儿健康的重视，染色体异常疾病成为孕前检查的关注重点，同时肿瘤新发患者数量日趋走高，对相应基因测序服务需求逐步提升。NGS测序技术理论日渐成熟，并具备落地实践的充分条件，为生育健康领域应用做足准备，政策利好和医保覆盖范围的扩大为测序服务市场创造广阔发展空间。

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 603193 润本股份 点评报告：2026Q1业绩快速增长，驱蚊产品表现优异 增持 维持 个护用品 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 603505 金石资源 氟化工驱动2025业绩增长，2026Q1产销短期承压 增持 维持 化学制品 null

根据我们对锂电材料各上市公司25年报和26年一季报的梳理，我们认为产业主要变化为： 从供给侧四要素看，盈利能力情况看，2026Q1各板块盈利均明显修复，行业涨价扩散，少部分环节盈利仍一般；资本开支情况看，保持理性扩张，26Q1略有提速；现金流情况看，行业现金流情况有好转，但宁德时代占比较大。 从库存上看，2026Q1存货/总资产指标环比增长，当前库存水平有一定的修复。 从需求上看：26Q1储能和动力需求均超预期，26Q1国内新能源车单车带电量同比+34%，国内动力和储能电池累计产量为487.4GWh，累计同比+49.3%。26Q1全球储能电池出货量216GWh，同比+117%。 从供需上看：2026Q1需求淡季不淡，整体产业供需紧张。展望后续，储能需求有望超预期，叠加动力需求保持较高增速，产业盈利仍有上修空间。 综合行业趋势研判：基于2026Q1各因素考量，我们认为锂电材料下游储能、动力需求连续超预期，产业供需紧平衡有望延续，新周期延续。 从二级市场投资角度：建议关注锂电板块的机会。 1）供需紧平衡的电池、铜箔、铁锂正极、隔膜等环节。2）钠电板块：碳酸锂价格高位，叠加钠电池有产业进步。3）固态电池产业：等静压设备、硫化物、卤化物材料等。

摘要： 豆包探索推出付费版本，复杂任务与生产力场景商业化加速。5月4日，豆包App Store页面出现付费版本服务声明，拟在免费版基础上推出包含更多增值服务的付费版本，标准版连续包月费用为68元。豆包官方回应称，相关方案仍处于测试阶段，正式上线时将通过官方渠道发布完整信息。据业内人士表示，豆包付费功能或主要聚焦PPT生成、数据分析、影视制作等复杂任务和生产力场景，反映出AI应用正从免费获客阶段逐步进入能力分层和场景变现阶段。 2026五一档电影票房略超预期，《消失的人》带动细分类型片突围。2026年五一档电影总票房达7.58亿元，同比提升1.5%；总观影人次约2084.2万人，同比上涨10%；平均票价为36.3元，同比下降3.2元。档期内没有出现绝对超级爆款，但《消失的人》凭借犯罪、悬疑、惊悚、反转等强类型元素位列档期票房第一，带动大盘回升。整体来看，五一档呈现票房小幅增长、观影人次修复、票价回落和内容供给多元化的特点。 投资建议：政策层面，深度合成算法备案持续推进，AIGC内容监管体系持续完善，AI生成视频、数字人、虚拟直播、AI短剧等AIGC内容生产正在进入更加规范化的发展阶段；行业层面，国内AI应用正从“免费获客”阶段逐步进入“能力分层+场景变现”阶段，对于传媒与内容行业而言，影视制作、创意生成、数据分析等场景有望成为AI工具付费转化的重要入口，也进一步推动AIGC从辅助创作走向专业化生产工具。把握传媒板块三大核心方向：①AI技术赋能：游戏产业加速融合AI技术实现降本增效，建议关注恺英网络、巨人网络、心动公司、姚记科技、完美世界、腾讯控股；②IP价值释放：优质IP的商业化运营持续深化，建议关注奥飞娱乐；③影视行业复苏：内容供给改善带动行业回暖，建议关注华策影视、慈文传媒、儒意电影、上海电影。维持传媒行业“推荐”评级。 风险提示：新技术发展不及预期；行业竞争加剧；新产品研发上线及表现不及预期；政策及监管环境趋严；宏观经济波动。

摘要： 七部门发布《医药代表管理办法》，医美合规推广迎强监管。2026年5月7日，国家药监局联合公安部、卫健委、医保局等七部门发布《医药代表管理办法》，自8月1日起施行，为医美药品合规推广划定清晰监管边界。该《办法》紧扣医美药品推广监管核心要求，明确医药代表仅限从事药品学术推广，严禁承担销售任务、商业贿赂、夸大疗效等九类违规行为，同时划定持有人、医美机构等22项禁止行为清单，压实全链条监管责任，为透明质酸、胶原蛋白等医美药品的学术推广提供直观、可操作的合规遵循，禁止以学术名义开展带金销售、利益输送等违规操作。 华熙生物亮相2026美国ARVO眼科盛会，以科创赋能全球眼健康。2026年5月8日，华熙生物亮相2026美国ARVO眼科盛会。会上重点展示获美国DMF备案的医药级透明质酸钠Hyatrue，该产品具备保湿、润滑与黏弹特性，可用于干眼症、眼表保护等场景。华熙生物依托生物发酵技术深耕眼科领域，推动国际技术交流与合作，以科技创新助力全球眼健康发展。 投资建议：政策层面，新规发表推动医美行业回归学术与合规本质，加速淘汰不合规主体，助力医美市场健康有序发展，保障消费者权益；产业层面，各企业依托技术优势，持续深耕细分赛道，打造符合国际标准的生物材料体系，通过合规产品、标准化体系与医生培训，推动中国医美行业高质量发展。维持美容护理行业“推荐”评级。建议重点关注：1）依托核心原料构筑上游技术壁垒，深耕基础研发的企业：华熙生物、巨子生物；2）聚焦敏感肌专业赛道，凭借产品与研发优势稳居细分龙头：贝泰妮；3）把握线上渠道红利，多品牌高效运营成长的新锐美妆企业：珀莱雅、上美股份、丸美生物；4）积淀老牌底蕴，依托品牌与渠道优化转型重塑价值：上海家化；5）立足季节性刚需场景，在母婴特色个护领域打造差异化优势：润本股份。 风险提示：1）技术发展不及预期。2）行业竞争加剧。3）新产品研发上线及表现不及预期。4）政策及监管环境趋严。5）受宏观环境影响，医美消费不及预期。

摘要： 建材行业：4月25日中共中央政治局会议提出，加力实施城市更新行动，有力有序推进城中村和危旧房改造。加快构建房地产发展新模式，加大高品质住房供给，优化存量商品房收购政策，持续巩固房地产市场稳定态势。5月7日，央行推出一揽子货币政策措施，保持市场流动性充裕，其中包括调降公积金贷款利率。地产利好政策有望带动行业估值回升，维持建材行业“推荐”评级。 水泥行业：2025年全国水泥市场呈现出“量减价弱、效益承压”的严峻态势。2025年中国房地产投资延续调整态势，固定资产投资增速由正转负，致使水泥需求延续下滑的走势，2025年水泥产量为16.93亿吨，同比下降6.9%。水泥产量创2010年以来新低。我们重点研究的12家水泥上市公司在2025年实现营收3500.37亿元，同比下滑12.27%，实现归母净利37.87亿元，同比下滑58.80%。2026年一季度全国水泥累计产量3.01亿吨，同比下降7.1%，降幅较去年同期扩大5.7个百分点。2026年一季度，水泥行业对比去年同期总体呈现出“需求疲软，量价齐跌，行业普亏”的特征。我们重点研究的12家水泥上市公司在2026年一季度实现营收633.67亿元，同比下滑9.83%，实现归母净利-22.09亿元，同比下滑36.64%。展望2026年二季度，水泥行业预计仍将面临一定挑战。当前下游需求相对偏弱，企业库存也处于较高水平，加之部分地区在产能管控等政策执行上存在差异，多种因素共同影响下，市场可能延续震荡整理的走势。行业整体量价较一季度或有小幅改善，但实现明显复苏的难度依然较大。中长期来看，需关注水泥行业供给侧改革力度，同时关注行业内企业海外布局及多元化发展情况。个股关注水泥龙头华新水泥（600801.SH）、上峰水泥（000672.SZ）、海螺水泥（600585.SH）。 玻璃行业：从玻璃行业上市公司的整体情况来看，2025年行业业绩呈下滑趋势，我们重点研究的12家玻璃上市公司共实现营业收入1178.13亿元，同比下滑2.81%；实现归母净利89.69亿元，同比增长6.10%。2026年一季度行业业绩延续下行态势，我们重点研究的12家玻璃上市公司共实现营业收入263.38亿元，同比下滑3.67%；实现归母净利9.97亿元，同比下滑60.16%。平板玻璃行业短期将延续供需双缩的弱势格局，受地产竣工需求持续走弱拖累，上半年库存压力较大，...

体育用品市场|政策与赛事双轮驱动，规模稳步扩容 据国家体育总局公开数据，2020年以来，体育用品制造业增加值稳定增长，从2020年的3144亿元增长到2024年的4245亿元，年均增长达到7.80%。2024年体育用品制造业增加值占体育产业增加值的比重比2023年提升0.8个百分点，达到26.5%。 政策层面，国家出台多项政策释放体育消费潜力，《关于释放体育消费潜力进一步推进体育产业高质量发展的意见》明确提出推动体育用品升级，支持将符合条件的体育用品列为中国消费名品，提升产品品质，打造国货“潮牌”“潮品”。 赛事层面，2024年欧洲杯、2025年世乒赛及田径世锦赛等重大赛事相继举办，持续激发大众运动参与热情，带动体育用品、运动装备及观赛场景下餐饮消费持续升温。

核心观点 4月行情回顾：4月恒生科技指数单月上涨5.6%。同期，纳斯达克互联网指数4月上涨8.1%。个股方面，港股方面，百度集团、阿里巴巴、京东集团为本月表现前三的股票，美股方面，亚马逊、英伟达、谷歌为本月表现前三的股票。从市盈率看，恒生科技指数估值较上月上升，PE-TTM为22.54x，处于恒生科技指数成立以来29.33%分位点。纳斯达克指数估值较上月上升明显，PE-TTM为42.03x，处于近10年71.65%分位点。 人工智能动态：1）谷歌：发布Gemma4开源大模型，发布Eloquent；2）微软：开源前沿语音AI家族VibeVoice；3）OpenAI：发布GPT-5.5，Codex迎来重大更新；4）Meta：发布首款AI模型MuseSpark；5）Anthropic：上线语音功能，发布Claude3.6Sonnet模型；6）Runway：发布Multi-ShotApp；7）ElevenLabs：推出IOS应用ElevenMusic；8）Cursor：SpaceX寻求收购；9）Anthropic：发布Claude Opus4.7与Claude Design；10）腾讯：Hy3Preview正式发布；11）阿里：千问3.6-Plus正式发布，千问Qwen3.6-27B正式开源；12）字节：Seed3D2.0发布；13）美团：LongCat-AudioDiT开源；14）小米：小米MiMo-V2.5发布，实现全模态统一推理；15）Deepseek：发布V4，启动首轮外部融资；16）Kimi：月之暗面Kimi K2.6发布并开源。 互联网行业动态：1）电商：618前置备战加速，流量扶持与履约服务同步升级；2）本地生活：百度APP上线本地生活专区，抖音美团聚焦五一消费新场景；3）游戏：4月国产游戏版号下发147款，网易《遗忘之海》等获批；4）金融科技：3月支付机构备付金同比增长5.03%；5）短视频：监管政策全面规范，平台加码真人与AI内容双赛道。 5月投资策略：4月底美股巨头已相继发布财报，本季度三家CSP云厂商均显示收入环比持续加速，新签订单环比加速。我们认为伴随今年初以来Agent驱动Tokens爆发式增长，大模型厂商商业模式逐步闭环，收入增长远高于训练成本提升，且模型厂商毛利率不断提升。我们认为当前AI投资叙事已逐步从需求侧转变为供给侧是否能支撑后续订单交付...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 601727 上海电气 中国综合能源装备制造龙头，燃机&新能源构筑第二增长曲线 买入 首次 其他电源设备Ⅱ null

核心观点 新房成交面积同环比降幅均扩大。第19周47城新房成交面积194.0万平，环比下降26.2%，同比下降16.2%，同比降幅较上周扩大15.3个百分点。一、二、三四线城市新房成交面积环比增速分别为-48.9%、-24.2%、-12.5%，同比增速分别为-9.3%、-19.5%、-15.7%，一线城市同比增速分别下降了29.8个百分点，二、三四线城市同比降幅扩大了12.8、9.3个百分点。 二手房成交面积环比降幅扩大，同比由正转负。第19周23城二手房成交面积为165.0万平，环比下降32.7%，同比下降5.2%，同比增速较上周下降了27.1个百分点。一、二、三四线城市二手房成交面积环比增速分别为-37.9%、-28.2%、-31.8%，同比增速分别为3.0%、-10.9%、-5.6%，一线城市同比增幅收窄了25.5个百分点、二、三四线城市同比增速下降了37.4、6.3个百分点。 新房库存面积同环比均下降；去化周期环比下降、同比上涨。截至第19周末，13城新房库存面积7542.3万平，环比增速为-4.2%，同比增速为-2.7%；去化周期20.5个月，环比下降0.6个月，同比上升2.8个月。一、二、三四线城市新房库存面积去化周期分别为17.3、18.7、55.4个月，一线城市环比上升0.3个月、二、三四线城市环比下降0.1、8.6个月，一、二、三四线城市同比分别上升0.5、5.6、0.01个月。 土地市场成交量同环比均量涨价跌；溢价率同环比均下降。第18周百城全类型成交土地规划建面为1301.5万平，环比上升64.3%，同比上升32.1%；成交土地总价为374.6亿元，环比上升63.5%，同比下降24.1%；成交土地楼面均价为2878元/平，环比下降0.5%，同比下降42.5%；土地溢价率为3.0%，环比下降6.7个百分点，同比下降1.0个百分点。 房企国内债券发行量环比下降、同比上涨。第19周房地产行业国内债券总发行量为20.7亿元，环比下降83.2%，同比上升84.4%。总偿还量为50.8亿元，环比下降25.1%，同比上升99.2%；净融资额为-30.0亿元。 板块相对收益有所下降。第19周房地产行业绝对收益为3.7%，较上周上升0.1pct，相对收益（相对沪深300）为2.4%，较上周下降0.7pct。房地产板块PE为13.35X，较上周上升0.63X。 五...

重点关注 【宏观经济】 2026 年 1-4 月进出口数据点评*陈琦 朱启兵。 3-4 月我国出口贸易维持活跃，海外需求特别是高技术制造业需求维持较强韧性。究其原因，首先，当前海外主要经济体仍能维持较高景气度；其次，得益于全球“AI”等高技术制造业投资旺盛，我国部分机电产品进出口同比较快增长。 【宏观经济】宏观和大类资产配置周报*张晓娇 朱启兵。 大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。 【策略研究】策略周报*王君 徐亚。 迎接创业板指进一步走强的新时代，我们认为创业板指本轮有望再创新高。 【固定收益】美伊冲突前景与资产配置*张鹏 肖成哲。 在美伊冲突前景明朗前，成长型股票可能是胜率较高的配置方向，但为防范极端风险，可保持部分现金资产，准备用于商品市场波段操作。 【电力设备】电力设备与新能源行业 5 月第 1 周周报*武佳雄 李扬。 新能源汽车方面，随着需求旺季来临，我们看好 2026 年全球新能源汽车销量有望保持较快增长，带动电池和材料需求增长。 【电力设备】电新行业 2025 年年报与 2026 年一季报综述*武佳雄 李扬。 电力设备与新能源行业 2025 年营收和归母净利润均同比增长； 2026 年一季度行业景气度较高，其中新能源汽车板块归母净利润同比增长约六成；维持行业强于大市评级。

投资要点： 周度行情复盘：本周（2026.5.6-2026.5.8），申万电子周涨幅为6.03%。本周电子行业细分板块中涨跌幅前三分别为：光学元件、印制电路板、集成电路封测，涨跌幅分别为12.09%、8.94%、8.71%；涨跌幅排行后三：模拟芯片设计、半导体设备、品牌消费电子，涨跌幅分别为：2.54%、0.73%、-0.03%。本周申万电子板块个股涨跌幅前五分别为唯特偶、波导股份、东田微、西安奕材、菲沃泰，涨跌幅分别为33.77%、33.12%、32.83%、29.37%、28.32%；涨跌幅后五：寒武纪、金禄电子、*ST闻泰、华特气体、金宏气体，涨跌幅分别为-30.44%、-20.72%、-14.30%、-12.40%、-10.29%。 自主可控：AI驱动先进制程及先进存储芯片需求的持续高增长，全球半导体产业链进入扩产周期，海外头部公司业绩节奏持续上行。出于供应链安全的考量，国内晶圆厂在快速扩产的同时，也加大了对于国内供应链的扶持力度，过去五年，在刻蚀/薄膜沉积/CMP等环节实现了显著的国产化突破，而涂胶显影/量检测等环节也有望在接下来看到显著的国产化进展。随着相关公司的财报业绩陆续披露，自主可控板块展现了较快的增长势头，考虑到接下来以长江存储/长鑫科技为代表的先进存储晶圆厂，及中芯国际为代表的先进制程晶圆厂的扩产和资本市场规划的稳步推进，自主可控板块有望迎来新一轮上行周期，建议关注：核心设备（北方华创/中微公司/拓荆科技/芯源微等）、核心零部件及附属设备（富创精密、江丰电子、新莱应材、京仪装备等）、半导体材料（鼎龙股份、安集科技、兴福电子等）、洁净室（亚翔集成、圣晖集成、华康洁净等）。 AI板块：AMD2026Q1实现营业收入102.5亿美元（Yoy+38%），毛利率55%，其中数据中心业务营收达58亿美元（Yoy+57%），同时公司预计2026Q2营收约为112亿美元（Yoy+46%，Qoq+9%），毛利率约为56%（Qoq+1pcts），同时，受益于AIAgent需求渗透率的快速提升，公司预计2030年服务器CPU的市场空间将达到1200亿美元，2026-2030年复合年增长率达35%；CoreWeave2026Q1实 现营业收入20.78亿美元（Yoy+112%），在手累计订单达994亿美元（Qoq+50%），其重申2026年收入目标120-130亿美元...

【一周焦点】 上周美国多项就业数据发布，暂不支持改变当前政策利率路径。4月新增非农就业11.5万人，高于预期的6.5万人，反映劳动力市场并没有走向恶化，经济韧性依旧较强。依赖于体力劳动的新增线下服务业就业仍在抗衡AI替换带来的脑力劳动服务业就业减少。不过从失业率看，美国就业市场也算不上强劲，依旧处在紧平衡状态，且仍存结构性隐忧，特别是劳动参与率的持续下行一定程度上暂时美化了失业率。加上薪资增速略低于预期，工资—通胀螺旋有限，我们认为即便在通胀抬头的背景下，美联储加息的门坎依旧非常高，预计至年底或仍维持当前水平。本周关注美国4月CPI将发布，新任美联储主席即将上台。中东局势依旧深陷僵局，美伊轻度交火；中美领导人即将会面，期待国际社会斡旋能改善中东局势。 【交易模式】 中东局势反复，通胀与降温交易交替 【关键数据】 美国：非农就业超预期，失业率小幅升高，职位空缺数减少，平均时薪增速回升，新屋销售回升，售价创近年低位，服务业PMI下行，消费者信心与通胀预期回落。欧洲：德国贸易顺差收窄，欧元区PPI大幅回升。日本：实际工资保持正增长。 【重要事件】 美国：美伊在霍尔木兹海峡轻度交火。欧洲：美对欧关税延迟加征，英法考虑参与海峡护航。日本：央行发布3月会议纪要，政府或再次干预汇率。其他地区：澳大利亚与挪威加息，汉坦病毒邮轮靠港。 【本周关注】 美国CPI、PPI、零售销售，鲍威尔任期结束

观点摘要 财金政策继续扩张、人工智能投资热潮延续以及特朗普2.0新政冲击减弱，使得2026年初全球宏观市场前景整体向好。2月底美以联军悍然袭击伊朗并团灭伊朗第二代领导核心，而伊朗以封锁霍尔木兹海峡作为杠杆倒逼美国退缩，供给端冲击使得国际油价显著上涨并诱发央行紧缩担忧，3月中下旬环球金融资产普遍承压回调。3月下旬至4月中旬伊朗局势实现军事战的降温、美以伊临时停火以及从军事战到经济金融战的转变，目前美伊双重封锁霍尔木兹海峡均欲逼迫对方先退缩，原油市场大幅去库支撑国际油价高位运行。由于市场乐观预计特朗普终将TACO且欧美央行暂时持稳，且前述利多因素使得宏观市场顽强抵消伊朗局势与油价上涨的逆风冲击，4月份环球股市和工业金属等风险资产自中东局势冲击中持续修复甚至创出新高，但贵金属与国债等避险资产继续担忧央行紧缩前景。 2026年宏观市场走势一波三折，首先是国际贸易形势缓和、财金政策支持以及AI投资热潮增强全球经济增长动能，接着是美以联合袭击伊朗而伊朗以封锁霍尔木兹海峡为杠杆倒逼特朗普退缩，然后是特朗普如期退缩而伊朗局势也持续缓和，央行紧缩预期减退提振全球金融资产的风险偏好和流动性溢价。我们认为伊朗局势具有高度不确定性，美伊在核问题和霍尔木兹海峡问题上的根本性分歧，使得美伊未能及时达成协议从而使得全球石油库存持续消耗的可能性始终存在，而美伊僵局持续越久中东能源设施关停重启的成本就越大。这会使得原油价格持续高位运行并从成本角度支持其他工农商品价格，国债和贵金属得到避险需求支撑但承受流动性压力，人工智能投资热潮继续支持股市但环球股市市盈率均处于偏高水平。我们建议在能源危机得到解决之前继续超配原油，标配黄金来对冲地缘政治风险、标配利率债来对冲经济疲软风险、标配成长股来分享新质生产力发展红利，并低配货币、信用债和蓝筹股。

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China's He to hold trade talks with US delegation in South Korea Reuters

Choosing the best Nasdaq ETFs doesn't have to be complicated. Sometimes the investment companies make it easy for you. One of the best Nasdaq-100 ETFs is the Invesco QQQ Trust (NASDAQ: QQQ) . This fund is so popular that it's often used as a shorthand for the performance of the underlying Nasdaq-100 index that it tracks -- investors often refer to the index as "the Qs." But what if there was a better way to buy the Qs? Invesco offers another Nasdaq-100 tracking ETF with lower fees. It's called the Invesco Nasdaq-100 ETF (NASDAQ: QQQM) . Continue reading

Source: Bloomberg, 0:00

The biggest names in British TV walk the red carpet as they arrive for the prestigious Bafta Television Awards ceremony in London.